投资要点: 业绩符合预期。焦点科技披露2014年报。2014年,公司实现营业收入5.10亿元,同比下滑0.19%;实现归属上市公司股东的净利润1.19亿元,同比下滑14.14%;每股收益1.02元。 外贸低迷下转型迫在眉睫。2014年公司面临较为严峻的外部环境,且公司内部孵化项目投入以及市场投入增加,所以业绩较上年出现一定的下滑。近年我国外贸形势不太乐观,公司依赖信息平台收取会员费的服务模式遇到了天花板,转型迫在眉睫。2014年以来,公司逐渐改变原来的服务模式,把服务拓展到线下,整合线上、线下等一系列服务,将“中国制造网”打造成外贸综合服务商。 “供应链金融+互联网保险”引领新高度。中国制造网目前平台交易额大约为每年300-400亿美元,其中有20%-30%的部分需要融资服务,这意味着中国制造网的客户每年大约会有60-120亿美元的融资需求,供应链融资潜在的业务规模非常大。而供应链金融这块业务也将为焦点科技带来非常丰厚的收益,从而打开公司新的利润增长点。另外,公司4月15日公告,拟使用不超过5亿元的超募资金投资设立江苏焦点互联网科技小额贷款有限公司,增强公司盈利能力。在保险B2C 这个领域,公司经历近四年的发展,取得了巨大的进步。今年公司将加大对“新一站保险”的投入,在服务和产品上做更多的创新,效果可期。另外,车险和寿险的相关政策今年也有放开的可能,在互联网保险这个大风口下,公司2015年的保险B2C 业务值得期待。 布局移动医疗,加大在线教育推广力度。“健康南京”APP 目前虽不贡献收入,但公司后续将对APP 进行新一轮功能升级,提升产品价值,带来收入。另外,公司也计划在今年加大“StudyFun 互动教学系统”的推广力度。 维持“买入”评级。我们预期公司2015-2017年营业收入分别为6.72亿元、12.07亿元、16.90亿元;归属母公司所有者的净利润分别为1.42亿元、2.62亿元、3.68亿元;对应EPS分别为1.21元、2.23元、3.13元。公司目前的估值水平较为合理,另外,焦点科技的几块新业务——供应链金融、保险、医疗及教育在未来的两三年内预计会迎来爆发式增长。而且公司目前的账面上有18亿的现金,所以其实际的估值水平其实要更低一些,且公司进行并购的预期一直较强。综上,我们认为公司未来的成长空间巨大,维持“买入”评级。

投资要点: 广联达是目前建筑信息化领域的绝对龙头。公司主营产品工具造价软件在全国市场占有率超过五成,在行业内处于绝对领先地位。历年业绩表现亮眼,营业收入以及归属母公司净利润的复合增速分别达到了41.61%和60.23%,在同行业内处于领先水准。未来公司发展规划明确,路径清晰,百亿营收,纵横海外的发展规划正一步步实现。 建筑信息化市场空间巨大。企业投资意愿强烈,投资步伐明显加快是未来发展的必然趋势。同时细分市场潜力显现,行业内公司大有可为。 公司业务具有足够的核心竞争力护航。凭借在行业多年的积累以及对市场需求的准确把握,形成了客户资源丰富,客户黏性高,渠道广阔的三大核心竞争力,为公司的发展提供了坚实的保障。 立足传统业务,造价、管理、BIM以及海外业务共同前行。公司的传统主营业务主要是软件板块,造价,管理以及BIM 软件在公司的长期耕耘下均取得了不错的成绩,同时公司积极开拓海外市场,在未来,这几块业务将持续为公司业绩增长做出贡献。 拥抱新兴未来,信息服务、电商以及互联网金融大有可为。公司积极开展新兴业务的布局,在材价信息服务,电商平台以及互联网金融方面均有作为,未来可期。 公司电商平台的定位目标是中小型企业,旨在为房地产和施工企业提供实施透明的供应商报价信息和在线交易系统,推出信息服务、旺材直营和社区云采购三大业务。 公司凭借行业多年积累,依托电商平台搭建自身的信用系统,建立完善的行业信用评级体系,为融资服务提供坚实基础。此外,公司加快互联网金融布局,并购的两个金融服务公司已经申请到两个金融业务牌照。 安全边际高,新兴业务打开估值空间。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为22.81亿元、30.02亿元、39.78亿元;归属母公司所有者的净利润分别为7.9亿元、10.36亿元、13.34亿元;对应EPS 分别为1.05元,1.38元和1.77元。目前公司的估值水平无论是和公司历史还是和同类公司相比,都处于一个相对较低的状态。公司业绩后续将保持较高的增速,此外,电商和互联网金融业务有望打开估值空间,因此我们认为公司目前的估

投资要点: 人工智能技术浪潮席卷各行各业的势头已经不可阻挡。随着深度学习+大数据+云计算的不断成熟,人工智能技术发展的拐点已经到来,以自然语言解析和计算机视觉为代表的AI 技术不断转化为成熟的智能化产品和服务,产业界的布局明显加速,大量的资金和人才资源都在涌入该领域,我们认为,人工智能技术将带来IT 产业发展的又一个黄金十年。 作为语音技术的王者,科大讯飞卡位人工智能布局实现转型。对于科大讯飞,市场关注的重点还停留在之前语音王者的印象,市场对科大讯飞语音方面无论技术实力还是市场份额都保持着足够的信心,也依此给予科大讯飞作为一个智能语音行业领军者的判断与估值。但我们认为,讯飞已经展开了对人工智能技术乃至生态的全面布局,并且有望在图像和语义等领域中率先形成突破,把感知智能的技术边界扩张到认知智能的范围中,支撑这次技术变革的源动力,在于讯飞超脑这个AI 技术孵化引擎。 一个平台和三个入口助力公司卡位人工智能产业链。公司在语音技术上已经成为平台型厂商,同时在智能手机和智能家居形成语音入口,在教育领域,云+端模式布局将逐步重塑教育行业。从2B 向2C 的切换,商业模式悄然互联网化。 对于讯飞市值的思考。讯飞目前的市值已经超过400亿元,把nuance 远远甩在身后。这种超越的意义,不亚于乐视网的市值超越优酷土豆的意义,语音业务能够支撑的市值天花板被突破,表明市场已经逐步认识到,讯飞已经从中文语音技术龙头,逐步变身为人工智能生态圈级别的巨头。未来,讯飞所需要对标的公司,应该是像百度、谷歌这样的人工智能领域的巨人。经过一系列的布局和加码人工智能,讯飞的市值天花板被充分打开。我们认为,短期看来,如果讯飞在语音之外的第二个人工智能领域站稳脚跟,讯飞的市值就具备翻番的空间。长期来看,如果讯飞从语音到图像再到语义逐步突破后,讯飞超脑形成了能理解,会思考认知计算的超级引擎,那么公司的市值将具备10倍的空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年的收入分别为25.04亿元,36.57亿元和53.64亿元,净利润分别为5.72亿元,8.02亿元,11.22亿元。给予公司买入的投资评级。

投资要点: 事件:公司与乐山市人民政府签署《“智慧云亭”投资运营协议书》,决定在乐山市进行“智慧云亭”的生产制造和投资、布点建设和运营。 易华录作为智慧城市领军企业在新经济政策形势下迎来绝佳投资机会:在经济下行压力下,货币和财政宽松以及投资保经济已经成为中央经济政策的核心方向,作为计算机板块内与政府投资最直接相关的智慧城市板块受益最大。另一方面政府投融资机制体制改革是目前中央改革的重要课题,引导民间资本投资的PPP 模式将成为未来政府投资的重要资金来源,与政府关系密切的智慧城市公司将通过这一模式获得部分政府公共资源和数据的运营权从而实现从项目向运营的业务模式升级,易华录作为智慧城市领军企业具备了向互联网垂直领域转型的充分条件。 PPP 模式将成为智慧城市新主流,公司布局优势明显将迎来业绩估值双升:易华录已经在全国几乎全部省份和200多个城市有项目积累和实施运维团队,另外作为央企子公司获得政府优质资源和数据的运营权把握更大,将在这波PPP 建设风潮下受益最大迎来业绩估值双升。 “智慧云亭”是公司精心准备的杀手锏产品,推出标志着公司智慧城市运营业务正式落地:协议的签订标志着公司“智慧云亭”产品将正式进入生产制造及落地运营阶段,公司的“智慧云亭”将被打造成一个集金融服务、自助消费、信息查询、行政办公等多职能于一体的智慧民生服务综合平台,“智慧云亭”也是公司O2O、拓展社会服务的节点、场景、场所和平台,是公司线上积累数据、流量的数据终端节点,产品的生产基地建设和试点运营以及未来的全国推广将为公司布局智慧城市运营和向互联网转型提供核心的支点作用。 投资建议:智慧城市行业迎来政策全面利好,易华录借助自身核心优势和全面的市场布局通过PPP 模式将引领智慧城市行业运营和互联网转型的新潮流。预计公司2015-2016年EPS 分别为0.88、1.41元,对应当前股价PE 分别为64倍、40倍。 我们判断由于政府反腐和地方债问题公司去年业绩和估值受到较大影响,今年政策形势的明显变化下公司业务将全面向运营及互联网业务转型,从业务布局上看易华录与千方科技分别扎根于公安体系和交通体系,产业布局与能力地位平分秋色,参考千方我们判断公司未来的合理价值应该在300亿左右,强烈推荐并建议长期持有。

科大讯飞2014 年报业绩保持快速增长。科大讯飞2014 年实现主营收入17.75亿元,同比增长41.60%;实现利润总额4.33 亿元,同比增长35.30%;实现净利润3.79 亿元,同比增长36.00%。其中,来自教育行业的收入大幅增长83%,公司毛利率提升带动盈利水平提高,研发投入加大影响了利润的增速。 2014 年是公司全部布局人工智能的元年。超级认知智能引擎-----讯飞超脑推出6个月以来,讯飞在语音,语义和图像等领域都推出了杀手级的技术。基于在语音识别深耕多年获得的深度学习算法优势,讯飞超脑未来将持续进行认知智能的技术迁移,为智能硬件,无人机,可穿戴,工业4.0 等智能化应用提供强力支撑。 云端语音入口地位逐步呈现,商业模式渐渐清晰。截至2014 年末,讯飞语音云终端用户数量超过6 亿,开发合作项目超过5.5 个,讯飞输入法支持方言已达14种,用户超过2 亿。在积累了庞大的移动端用户和持久的活跃访问量之后,公司在移动互联网的商业模式也在逐步清晰,讯飞移动广告平台于2014 年10 月上线,目前能够产生日访问量1 亿以上的广告请求,后期会支持RTB(实时竞价)广告模式,为广大的移动开发者和应用提供商提供更多的应用变现渠道,从而建立一个持续发展的生态系统。 牵手京东,深耕智能家居产业链。科大讯飞3 月5 日与京东合作设立智能家居公司后,在智能家居领域持续发力,3 月13 日发布的远场识别解决方案未来将在智能家居领域占据重要位臵,还可实现与其他智能硬件的融合。详见我们的点评《科大讯飞:当智能家居开启AI 模式》和《科大讯飞:远场识别发布,提升智能家居语音交互体验的杀手级技术》。 布局人脸识别,发力刷脸应用。公司联手香港中文大学汤晓鸥教授团队,基于汤教授最新成果结合公司的深度学习技术制作出完整的一套人脸图像处理系统SDK,包括人脸检测,人脸关键点对准,人脸识别,表情识别,年龄估计等基础技术包,全力助推刷脸时代到来,在金融和安防等领域大力推动产业化应用。详见我们的点评《刷脸时代来临,A 股人脸识别哪家强》。 盈利预测与评级。作为A 股最纯正的人工智能标的, 我们预计科大讯飞在2015-2017 年EPS 分别为0.71 元,1.00 元和1.40 元,维持公司“买入”评级。

投资要点: 本文是我们撰写的第二份焦点科技深度报告,视角重点落在公司的供应链金融及保险B2C业务上,这两块业务将引领公司新的高度。 供应链金融发展势不可挡,行业空间广阔。据前瞻网估计,目前全国企业的应收账款规模在20万亿以上。假如用这些应收账款当作银行贷款的潜在抵押品加以充分利用,可以预见未来我国供应链金融发展市场潜力巨大,前瞻产业研究院供应链金融行业报告数据显示,到2020年,我国供应链金融的市场规模可达14.98万亿元左右。 焦点打造交易闭环,为供应链金融保驾护航。公司有望通过整合线上、线下等一系列服务来完成整个交易闭环,这样公司实质上则拥有了产业链上下游的交易、物流、现金流等相关数据,通过整合这些交易信息,公司能够得到供应链融资项目的风险评估情况。 焦点金融服务前期以自有资金为主,后续将对接银行等资金来源。中国制造网目前平台交易额大约为每年300-400亿美元,其中有20%-30%的部分需要融资服务,这意味着中国制造网的客户每年大约会有60-120亿美元的融资需求,供应链融资潜在的业务规模非常大。公司目前也已经与一些银行达成协议,待供应链金融业务规模扩大后将对接这些银行的资金。而供应链金融这块业务也将为焦点科技带来非常丰厚的收益,从而打开公司新的利润增长点。 新一站保险,引领焦点新高度。在保险B2C这个领域,公司经历近四年的发展,取得了巨大的进步。今年公司将加大对“新一站保险”的投入,在服务和产品上做更多的创新,效果可期。另外,车险和寿险的相关政策今年也有放开的可能,在互联网保险这个大风口下,公司2015年的保险B2C业务值得期待。 投资建议:我们预期公司2014-2016年营业收入分别为5.10亿元、6.72亿元、12.07亿元;归属母公司所有者的净利润分别为1.21亿元、1.42亿元、2.57亿元;对应EPS分别为1.03元、1.21元、2.19元。公司目前的估值水平较为合理,另外,焦点科技的几块新业务——供应链金融、保险、医疗及教育在未来的两三年内预计会迎来爆发式增长。而且公司目前的账面上有近17亿的现金,所以其实际的估值水平其实要更低一些,且公司进行并购的预期一直较强。综上,我们认为公司未来的成长空间巨大,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:科大讯飞于3月13日在深圳举行主题为“远场识别良辰可待”的远场识别技术发布会,远场识别技术对外亮相发布,超过5米的远场识别距离大幅突破了现有国内语音交互距离瓶颈,可抵御复杂噪音,进行远距离、高精度的语音识别。 与京东牵手后的第一次重磅技术发布。科大讯飞3月5日与京东合作设立智能家居公司后,在智能家居领域持续发力,此次发布的远场识别解决方案未来将在智能家居领域占据重要位置,还可实现与其他智能硬件的融合。 加码语音识别,持续抢占语音切入口。科大讯飞通过此次技术发布会加码自身语音识别技术,将识别距离进行了较大程度的拓展,持续抢占语音的流量入口,抓住手机、电视、学习三大入口,在智能家居和在线教育领域进行深耕。 科大讯飞的“远场识别解决方案”将以“灵犀”为依托,并与公司人工智能主打产品讯飞超脑智能交互相结合,可以借此真正实现家居的智能化。对于目前市面上广受诟病的智能家居语音交互体验而言,很大一部分原因是因为现实中存在背景噪音、他人干扰、回声、混响等多重复杂场景因素,进而导致智能家居出现识别距离近、识别率低等明显痛点,讯飞远场识别技术将能够很好的解决这些问题,配合公司在人工智能领域的产品讯飞超脑,使得智能家居可以真正智能起来。 科大讯飞再次补强讯飞智能硬件整体解决方案,应用场景空间打开。该远场识别方案根据算法不同可分为适用于电视机、空调、机器人等的加性麦克风阵列和适用于采访话筒、录音笔等的差分麦克风阵列,将来还会陆续推出能360度拾音波束的平面阵列和具备空间声源定位功能的立体阵列。不同应用配以基于远场识别的远距离、高识别率支撑,搭载远场识别的智能硬件产品将扩大适用范围和应用场景,应用场景空间打开。 盈利预测与评级。科大讯飞作为中文语音技术领导者,具有在A股智能语音标的唯一性。公司在教育、语音等业务方面成长路径明确,商业盈利模式清晰,此外随着移动互联网业务的持续扩张深化,外延式发展顺利进行,公司的增长仍将维持在较高水准。此外,iWatch以及华为智能手表上市大大促进了可穿戴设备行业的爆发,讯飞的语音交互入口地位显著增强。我们预计公司在2014-2016年EPS分别为0.48元,0.70元和0.99元,维持公司“买入”评级。

三六五网2014年报业绩快速增长。三六五网公布了2014年的年报,公司实现主营收入4.76亿元,同比增长26.44%;实现营业利润1.64亿元,同比增长33.68%;实现净利润1.50亿元,同比增长31.58%。较第三季度单季度利润同比下滑的经营业绩,公司在四季度单季度取得了收入和利润的大幅增长,收入和净利润分别同比增长25%和57%。公司同时公布了2015年一季报预告,公司2015年一季度净利润同比下滑65%-35%。 四季度业绩强劲源于下游回暖及公司全国性布局完成。我们认为,公司四季度收入和利润大幅增长源于两方面:第一,房地产行业在2014年的四季度迎来了放松限购和降息等一系列政策的松绑,下游的回暖促进了房地产营销市场的投入快速增加,为公司业绩反弹创造了有利条件;第二,过去一年加大新城站点的设立初显成效,全国性布局有利于在地产销售回暖的时间段产生更大的爆发力。 一季度业绩同比大幅下滑在情理之中。公司一季度利润预计大幅下滑源于2方面:第一,2014年一季度公司确认了较多于2013年底获得的新房电商订单的收入,使得2014年一季度的业绩基数较大;第二,2015年一季度,包括新房+家居+建材O2O的多项新业务处于投入期,人员费用拖累了业绩。 2015年是公司全面拥抱新业务,新市场的转型关键年。2014年,公司提出从“家”到“居”的转型,为购房者提供后续的家装建材、社区生活服务等多种O2O服务,并将率先在合肥等成熟分站进行试点。我们认为该模式的转型是房地产垂直门户向产业生命周期纵向延伸的关键步骤。该转型如果获得成功,公司的业绩和估值都将有新的上升空间。我们看好三六五网从单纯的新房网络营销业务向房产+家居+建材+平台社区O2O业务转型的决心和执行力。公司通过2014年的投入,已经初步完成了从长三角的区域性房地产网媒向全国性布局的新一代地产家居o2o及互联网金融综合平台的转型。大股东自掏腰包的股权激励计划将员工,股东和高管的利益充分绑定。 盈利预测与评级。我们预计公司未来3年的EPS分别为2.52元,3.41元和4.60元。考虑到房产+家居+建材+平台社区O2O市场前景广阔,公司从“家”到“居”的转型开始发力,全国性布局初显成效,我们维持公司“增持”的评级。

事件:科大讯飞3月4日晚间公告称与京东签署《投资合作协议》,拟共同投资1.5亿元设立讯京信息科技有限公司,共同推动智能家居业务。其中科大讯飞出资8250万元,占注册资本的55%,双方在智能家居以及语音技术领域的合作由此正式开始。 我们的观点:强强联合,前景无限!科大讯飞在语音技术以及人工智能领域具有多年的技术和产品积累,结合京东在智能产业链的优势,双方将充分受益,共同打造出具有真正意义上的智能家居产品,使得语音智能家居产品的需求得到实现。我们认为这次合作对讯飞而言,意义重大。 科大讯飞产品线拓宽,外延发展顺利。公司之前已经为大多国产智能电视提供语音技术,基本做到了国产智能电视语音入口的垄断。讯飞通过此次合作,切入更加广阔的整个智能家居领域,打开了新的应用空间。 此次合作使智能家居产品从“伪智能”走向真正意义上的“人工智能”。目前市面上的智能家居产品绝大多数只做到了初步的听的阶段,只能算作“伪智能”,这是由于语音识别技术及人工智能技术的不到位。讯飞却可以有效解决这些问题,公司在语音技术以及其应用方面均具有很深的积累,且公司在人工智能领域也有着长足发展。因此,讯飞的加入有望使智能家居产品从“伪智能”走向真正意义上的“人工智能”。 两大平台公司携手搭建智能家居生态圈,讯飞客户资源得以显著增强。京东早先便已推出自己的智能硬件产业联盟JD+计划,为合作伙伴提供营销、供应链服务、数据共享等方面的支持。此后又发布了京东智能云计划,为合作伙伴提供软硬件上的技术支持。而掌握着语音入口以及人工智能技术的科大讯飞在智能硬件领域也是多方布局,与京东有着较多的共同领域。双方的合作可以使讯飞的产品进入众多原京东智能生态圈的硬件公司中,显著增强讯飞的客户资源。 科大讯飞作为中文语音技术领导者,具有在A股智能语音标的唯一性。公司在教育、语音等业务方面成长路径明确,商业盈利模式清晰,此外随着移动互联网业务的持续扩张深化,外延式发展顺利进行,公司的增长仍将维持在较高水准。此外,iWatch以及华为智能手表上市大大促进了可穿戴设备行业的爆发,讯飞的语音交互入口地位显著增强。结合公司在主营业务的强势高速发展以及此次合作所带来的光明前景,我们对公司的未来极为看好,维持公司“买入”评级。

总体而言,在传统主业外贸B2B、内贸B2B领域,2015是焦点科技加大转型力度的一年,效果可期;在保险B2C、在线医疗、在线教育这些新的领域,2015是公司火力全开的一年,极具想象空间。 外贸B2B是公司的主要收入来源,服务转型值得期待。“中国制造网”处于行业第二梯队。近年我国外贸形势不太乐观,公司依赖信息平台收取会员费的服务模式遇到了天花板,转型迫在眉睫。2014年以来,公司逐渐改变原来的服务模式,把服务拓展到线下,整合线上、线下等一系列服务,将“中国制造网”打造成外贸综合服务商。 内贸B2B的百卓采购网正转型突围。公司已取消会员收费模式,开始实施战略转型,从第三方网络采购平台升级至综合采购服务提供商。这块业务目前并不贡献收入,而是以增加装机量和使用率,扩大采购需求为主要目标,我们预计公司将在达到一定数量积累后,再对客户需求进行深层次挖掘,未来将通过提供增值服务产生收入。 保险B2C行业空间广阔,静待风起时。经历三年多的发展,新一站保险代理平台取得了较大的进步,营收实现了快速增长,但是收入利润规模整体较小。后续随着相关政策的放宽和行业发展的提速,新一站保险有望实现量的突破。 焦点成立合资公司,布局移动医疗,为公司发展带来更大想象空间。公司推出挂号服务“健康南京”APP。该产品目前虽不贡献收入,但公司后续将对APP进行新一轮功能升级,增加诸如手机问诊、电子病历等功能,提升产品价值,带来收入。 公司将在2015年加大在线教育领域的推广力度。公司旗下目前已拥有焦点商学院和教育科技子公司,延伸了公司产业链。另外,其推出的“StudyFun互动教学系统”是课堂内市场的有力竞争者,前景广阔,公司也计划在今年加大该产品的推广力度。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预期公司2014-2016年营业收入分别为5.39亿元、6.72亿元、12.07亿元;归属母公司所有者的净利润分别为1.34亿元、1.42亿元、2.57亿元;对应EPS分别为1.14元、1.21元、2.19元。公司目前的估值水平较为合理,另外,焦点科技的三块新业务——保险、医疗及教育在未来的两三年内预计会迎来爆发式增长。而且公司目前的账面上有近17亿的现金,所以其实际的估值水平其实要更低一些,且公司进行并购的预期一直较强。综上,我们认为公司未来的成长空间巨大,首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点: 三六五网公布了5.3亿元的定增预案。公司在二级市场上通过向不超过5 位机构投资者进行非公开定向增发的方式进行募集资金,预计募集资金总额不超过5.3亿元,扣除发行费用后将用于三个项目:1.房产O2O 生态系统建设项目,项目投资总额40191 万元;2.对安徽装修宝增资项目,项目投资总额5000 万元;3. 技术支撑平台建设项目,项目投资总额10000 万元。以上项目资金不足部分有公司自筹解决。 本次定增计划显示出公司对未来房产+家居+社区O2O 发展的强烈信心。我们认为,公司在这样的时点上推出如此庞大的定增计划,显示出对于未来房产+家居+社区O2O 市场的强烈看好,以及深度拥抱市场的决心。公司将在2015 年开启全面向房产O2O,家居O2O 和社区O2O 转型的模式。在房产O2O 领域,公司计划与各个城市的下线的合作伙伴(包括中介、代理等房源和客源渠道商)进行深度合作,从过去的网上广告和网下伪电商模式的房地产门户网站的运营方式,逐步过度到深度介入交易过程的平台模式,将房源和客源做更为精准的匹配,并且在用户购房过程中提供金融P2P 的服务。在家居O2O 领域,公司的装修宝在合肥站的成功模式已经开始向其他地区的分站进行复制,未来覆盖的城市会逐步遍布一线城市和二三线中心城市,与装修公司的营销和管理等业务流程深度融合,为装修用户提供一站式多元化个性化的解决方案。在社区O2O 领域,公司将帮助社区周边的生活服务类实体店建立微网店,为最后一公里的生活服务市场的O2O 化提供最为便捷的网络渠道。 未来的方向是从“家”到“居”的延伸。当前的房地产垂直门户网站的主营均来自于新房销售,成熟的网站汇聚大量购房者流量,但变现模式较为单一,至依赖于开发商的营销费用。近期,三六五网提出从“家”到“居”的转型,为购房者提供后续的家装建材、社区生活服务等多种O2O 服务,并将率先在合肥等成熟分站进行试点。我们认为该模式的转型是房地产垂直门户向产业生命周期纵向延伸的关键步骤。该转型如果获得成功,公司的业绩和估值都将有新的上升空间。 盈利预测与评级。我们预计公司未来3 年的EPS 分别为1.9 元,2.65 元和3.75元。考虑到公司从“家”到“居”的转型开始发力,全国性布局节奏加速推进,我们维持公司“增持”的评级。

投资要点: 东华软件拟8亿元收购至高通信。公司发布公告,计划以30%现金+70%股权的形式,以8亿元的总对价收购至高通信100%的股权。至高通是专注于行业移动终端信息化解决方案的行业龙头,2013年实现主营收入3.03亿元,净利润3459万元。根据对赌协议,公司承诺在2014-2017年实现扣非后净利润分别不低于6840万元,8438万元,10544万元和12653万元,复合增速约为38%。 并购标的在行业移动终端信息化领域优势明显。至高通信的客户主要集中在金融移动终端,军警执法终端,政府舆情管控终端等领域,核心客户包括交行,农行,浦发,新华社等优质客户。收入结构中,解决方案和移动终端的占比分别为57%和36%,综合毛利率水平达到30%左右,在同类公司中盈利能力较强。综合我们认为,针对行业应用的移动终端定制化软硬件解决方案是移动终端产品在行业应用上的重要方向,随着4G时代的全面到来,基于行业级应用的定制化移动终端的渗透率将不断提升,至高通信已经在金融,军警和政府三个领域中树立了自身的品牌知名度,从智能手机的普及过程看来,用户对移动终端的粘性较大,行业定制化移动终端较智能手机而言,平台优势更为明显,至高通信已经具备了较强的先发优势。 借助并购切入新下游,“云管端”布局成形。东华软件通过本次并购,成功进入了未曾涉足的军警领域,有望复制过去通过持续并购切入不同下游行业并围绕客户IT需求将新客户吃深吃透的路径。在已有布局的金融和政府领域,至高通信的移动终端产品的优势有效补足了东华在“云-管-端”版图上移动终端方面的短板。金融的安全移动银行解决方案业务是对于东华金融云业务的强力支持,标志着东华能够为银行客户提供从后台IT系统到终端移动设备与应用的全产品线,“云管端”布局已经成形。 盈利预测。由于并购尚未过会,并表时点无法确定,暂不将至高通信业绩纳入东华软件的盈利预测中。我们预期公司2014-2016年可实现EPS分别为0.69元、0.92元、1.17元。考虑到本次收购将使得公司“云管端”布局成形,且在东华停牌的4个月期间,计算机指数累计上涨超过30%,东华目前的估值优势凸显,上调至“买入”的投资评级。

三六五网1.2亿元成立互联网金融服务子公司。三六五网发布公告,公司拟使用超募资金1.2亿元投资设立从事与主业相关的金融服务全资子公司,计划打造一个与公司主平台相配套的面向广大购房者及家装消费者的P2P互联网金融服务平台。 正式进军地产家居互联网金融市场。三六五网金融互联网子公司暂定名为江苏安家贷金融服务有限公司,主要从事房地产家居互联网金融服务、消费者购房、家居支持,并拓展和尝试其他新型互联网金融服务。本项目中,计划网络平台及相关产品内部上线时间为2014年12月,测试和试运行2-3个月,预计2015年3月份正式投入商业运营。业务及平台磨合成熟期预计为1年左右。公司预计短期之内不会给主业贡献实质性业绩。 安家贷将对从“家”到“居”业务形成强力支撑。当前的房地产垂直门户网站的主营均来自于新房销售,成熟的网站汇聚大量购房者流量,但变现模式较为单一,至依赖于开发商的营销费用。近期,三六五网提出从“家”到“居”的转型,为购房者提供后续的家装建材、社区生活服务等多种O2O服务,并将率先在合肥等成熟分站进行试点。我们认为该模式的转型是房地产垂直门户向产业生命周期纵向延伸的关键步骤。但在这个转型过程中,用户的融资支付需求是不可回避的关键环节,P2P模式能够有效解决用户在地产家居及生活服务O2O的过程中融资需求,并且为资金提供方提供快捷收益较高的回报率,有效提升公司主平台的用户体验和客户粘性。目前竞争对手搜房何乐居均已经成立了各自的P2P互联网金融公司,通过P2P为主平台保驾护航已经成为行业公认的方向。在平台运作方面,如何设计控制风险的机制,吸引资金方进场将是重要问题。公司在1.2亿投资的使用途径中,2250万元用户运营资金和风控准备金,8000万元特别准备金是融资性担保公司的投入,我们认为安家贷的风控能力将是未来成败的决定性因素 盈利与估值。我们预计公司未来3年的EPS分别为1.9元,2.65元和3.75元。考虑到公司从“家”到“居”的转型开始发力,安家贷子公司的成立将加速进程,地产家居综合服务平台逐步成形,我们维持公司“增持”的评级。

软控股份公布了2014年业绩预告的修正预告。公司预计2014年实现净利润1.77亿元-2.14亿元,同比增长40%-70%。这次修正预告比此前的业绩预告有所上调,上次的全年业绩预告是20%-50%。主要的原因是公司出售所持有的赛轮股份的股票280万股,约获得投资收益3600万元。 国内轮胎制造设备市场的收入将趋于稳定。国内市场经过08年和12年的需求收缩,已经将08年以前为了赚快钱涌入的大批小型企业彻底挤出行业,软控的客户结构已经调整为,国内大中型轮胎企业为主,小型轮胎企业为辅的合理结构。未来轮胎制造行业的生态将趋于稳定和成熟,需求端在汽车出货量和保有量都趋于稳定的情况下,供给端主要有大中型国内外轮胎企业所把持,软控的国内市场份额将趋于稳定。 国际轮胎制造设备市场的渗透已经进入即将开花结果的临界点。倍耐力和普利司通的供应链检验期都是3-5年的周期,明年已经达到该周期,公司有较大机会能够进入供应链,明年的国外市场将值得期待。但我们判断公司的成型机等产品依然需要较长的周期才能够符合国际高端轮胎厂商的要求,因此,国际市场打开突破口之后,产品出货量的提升和销售收入的增长将是的循序渐进的过程。 机器人业务是未来重要爆发点。公司的机器人业务定位于工业机器人中的经济型机器人,是在机器人所有产品线中最为赚钱的一款。应用的范围非常广,在智慧仓库,电子和家电的装配生产线上都可以应用,需求非常旺盛。但受制于产能的约束,未来3年将逐步投资生产线,这块业务有望在未来再造一个软控。 估值与盈利预测。公司质地优秀,值得长期跟踪的标的。今年将可能形成业绩触底反弹的启动年,明年的反弹力度有待于机器人产能的扩张及海外市场的推广情况。我们预计公司2014年-2016年净利润为:2.06亿元,2.82亿元和3.93亿元,对应的EPS分别为0.28元、0.38元和0.53元。目前公司约百亿市值,对应2亿左右的利润,估值在50倍左右,从绝对值上看并不便宜,但考虑到明年业绩反弹趋势较为明确,估值切换后对应明年PE约为37倍,我们给予“增持”评级。

三六五网公布了全员持股计划的草案。公司实际控制人胡光辉、邢伟、章海林和李智自愿无偿赠予所持有的360万股三六五网股票,支持上市公司员工的全员持股计划。本计划实施周期为3期,每2年滚动实施一期,共计覆盖700名员工。股票来源为员工从二级市场购入和四位一致行为人股东的赠予,比例为1:2。也就是700名拟持股员工将从二级市场上购买180万股,同时获得四位大股东赠予的360万股。本次全员持股计划基本覆盖了公司的核心技术和管理团队,在锁定期范围内,公司根据员工的年度绩效情况设立解锁标准。 本次全员持股计划彰显出公司大股东对公司未来发展的强烈信心。我们认为,这种大股东自掏腰包对员工进行激励的方式在二级市场上并不多见。这样的做法一方面对二级市场投资者是利好,不需要额外付出公司的利润作为激励费用的代价,同时也没有增发而摊薄股本,且持股员工在二级市场上买入股票也是对市场信心的提振;另外一方面对上市公司员工也是利好,通过买1增2的方式,相当于员工以市价的33%获取了三六五网的股票,且解锁条件并不和公司业绩直接挂钩,对于员工来说,丰厚的获利空间和公司稳定的预期将有助于提升团队的凝聚力和战斗力;第三,对于公司大股东来说,尽管短期赠予了价值近2.7亿元的股票,但彰显出对公司未来长期发展的信心,如果在全员持股的激励下,未来公司的业绩保持快速增长,市值的提升将会弥补大股东短期付出的股票成本。总而言之,应该说这次全员持股对于二级市场投资者、公司员工和公司大股东而言,是三赢的方案。 未来的方向是从“家”到“居”的延伸。当前的房地产垂直门户网站的主营均来自于新房销售,成熟的网站汇聚大量购房者流量,但变现模式较为单一,至依赖于开发商的营销费用。近期,三六五网提出从“家”到“居”的转型,为购房者提供后续的家装建材、社区生活服务等多种O2O服务,并将率先在合肥等成熟分站进行试点。我们认为该模式的转型是房地产垂直门户向产业生命周期纵向延伸的关键步骤。该转型如果获得成功,公司的业绩和估值都将有新的上升空间。 我们预计公司未来3年的EPS分别为1.9元,2.65元和3.75元。考虑到公司从“家”到“居”的转型开始发力,全国性布局节奏加速推进,我们维持公司“增持”的评级。