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高宏博

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570515030005,曾供职于华创证券研究所...>>

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多伦科技 通信及通信设备 2017-03-24 68.25 -- -- 70.77 3.69% -- 70.77 3.69% -- 详细
单品放大逐步体现,多伦学车逐渐落地多伦紧扣政策发展所趋,依托强大的驾考设备积极拓展驾培业务,以实现成熟产品的单品放大。公司结合驾培设备以及销售、客户等资源优势,辅以互联网载体,打造了线上线下相结合的多伦学车云平台。目前驾培模式逐步成型,公司机器人智能教练可提供驾驶技能评估和训练科目自动评判功能,并实现全程数字化学习日志输出,全面推动培训驾考智能化、电子化。公司于3月19日在长沙召开新闻通报会,代表公司驾培租赁业务正式落地。驾校在满足要求的情况下通过租赁获取设备,按照实际学时给多伦付费,其他收费则由驾校获得,在提升学员驾驶水平基础上实现双赢合作。 学时收费及先培训后付费模式加速推进,计时培训终端发展趋势逐步确认从88号文至新版考试大纲,公安部政策正加快推进学时收费、先培训后付费模式推广,并根据实际需要对学时做相应调整,因此对计时培训终端提出了更高要求。伴随着前期的合同到期以及过往学时造假现象较为严重等原因素,各地新的计时培训系统招标正逐步开始,包括上饶、佛山等地,并且辽宁省全省性的计时培训终端统一系统也于2月15日开始启动招标,发展趋势逐步确认。公司计时培训业务模式已经在上饶落地,将会根据学员数按人数收取服务费。随着服务区域的不断拓展,有望成为新的业务持续增长点。 政策强制要求,实景场地模拟器迎来发展良机新版驾驶员培训考试大纲规定模拟教学学时需要满4学时,借此政策东风,驾培模拟器市场迎来机会。公司的实景场地模拟器全面采用实景模拟,让学员在真车驾驶前熟悉车辆、提前感受真实训练和考试场景,以提高后期培训质量,同时降低培训成本,使得驾驶人培训更加标准化,高效化。而在我国实景场地模拟器正开始起步,上海等地区已经通过建设模拟驾驶训练中心的方式强制满足学时要求。 驾培业务有望17年贡献利润,维持“买入”评级我们预计公司16年驾考主业将维持稳定发展态势,而驾培业务经过16年的投入及培育有望在17年开始贡献利润,因此预计公司2016-2018年归母净利润分别为3.21亿元,4.26亿元以及5.55亿元,EPS为1.55元,2.06元,2.68元,对应当前股价PE为44倍,33倍,25倍。公司主营业务扎实可拓展性强,下游驾培市场空间巨大,未来布局智能驾驶、车联网新业务具有想象空间,维持“买入”评级。 风险提示:科目三电子化进程低于预期;社会化考场推进进程低于预期;多伦学车云平台推广速度不及预期。
立昂技术 通信及通信设备 2017-03-21 54.97 57.40 8.51% 57.45 4.51% -- 57.45 4.51% -- 详细
立足新疆,辐射西部的区域通信服务及安防领军企业。 立昂技术立足新疆,通过通信服务业务切入安防领域,实现双主业齐头并进发展,成长为区域信息服务领军企业(公司在新疆地区通信网络技术服务市场业务占比大致为3%-5%,安防工程业务市场份额约为4.53%)。公司股权相对集中,实际控制人拥有公司41.59%股份,员工持股平台激励到位。公司客户结构稳定,运营商及政府部门占比在八成以上,业绩因当期项目承接金额,收入确认节奏等原因而有所波动。公司正逐渐将业务往西部其他省份拓展,并借助一带一路战略向中亚地区拓展,目标打造成为区域内最具竞争力信息技术企业。 通信网络技术服务市场快速成长,新疆区域还有较大市场空间。 受益于通信技术的快速发展以及电信行业持续高投入等原因,通信网络技术服务市场快速成长,未来依旧有较大市场空间:投入端来说,5G时代逐步到来等因素将推动电信行业持续投入;而从需求端来说,专业化分工的趋势愈发明确,运营商会出于成本等方面而更多的考虑专业技术服务商。 新疆区域信息化起步晚,程度低,相较其他区域市场还有较大空间,当地区域领军企业有望获得更快更好的发展。 新疆安防需求强劲,区域领军企业有望充分受益。 安防市场需求强劲,行业预计在未来五年内将会保持15%的增速。而新疆区域由于独特地理位置等原因,安防需求相较其他区域更为紧迫。安防工程行业集中度分散,随着资质、资金及人力等要求的提升,本地化大型服务商有望更加受益。立昂技术依托信息通信技术顺利切入了安防监控领域,作为区域安防领军企业将享受更多区域红利。 新疆投资高增速带来产业机遇,资本助力立昂快速成长。 新疆2017年1.5万亿的固定资产投资将带来更多的通信服务以及安防建设等行业机遇,投资加速对产业拉动效果显著,立昂技术已经上调2017年一季报业绩预期,受益已经初步体现。另外,上市将为立昂带来资本方面的助力,立昂技术有望得以不断加强研发实力,业务拓展得到有力支持,新业务方向转型逐步开始尝试,从而实现自身跨越式发展。 首次覆盖,给予“增持”评级。 我们预计公司16-18年营业收入为3.62亿元,5.38亿元以及8.16亿元,归母净利润分别为0.35亿元,0.54亿元以及0.84亿元,对应EPS分别为0.46元,0.53元以及0.82元,对应当前股价PE分别为153倍,100倍以及64倍。考虑到公司为新疆区域信息化领军企业,稀缺性较为明显,同时通信技术服务与安防工程双主业受新疆高增速投资拉动有望充分受益,因此给予“增持”评级。考虑到公司稀缺性明显,可给予一定估值溢价,且主业有望迎来快速增长,作为次新股估值虽然较高,但短期具有交易性机会,因此给予公司18年PE估值区间为70-75倍,对应目标价为57.4-61.5元。 风险提示:通信及安防行业投资放缓的风险;新疆政策推进力度不及预期的风险;业务拓展不及预期的风险。
长城电脑 计算机行业 2017-03-21 11.40 -- -- 11.18 -1.93% -- 11.18 -1.93% -- 详细
CEC优质资产注入,获得天津飞腾13.54%股权 3月17日,公司与华大半导体签署了《关于转让天津飞腾信息技术有限公司13.54%股权之股权转让框架协议》,就收购华大半导体所持有的天津飞腾信息技术有限公13.54%股权事宜双方达成初步意向,收购价格待评估。 国产自主可控CPU龙头,基于ARM架构技术先进 天津飞腾主要致力于高性能、低功耗集成电路芯片的设计生产,向党政军受控领域以及能源、电信等关键领域提供自主可控的CPU、ASIC、SoC等芯片及解决方案。目前天津飞腾已拥有基于国际主流技术体系ARM架构的64位高性能CPU和能面向高性能计算和高端服务器应用的64核芯片FT-2000等产品,技术水平在国产CPU领域遥遥领先。公司未来以保障安全、支撑产业为使命,加快核心产品研发与产业化能力建设,实现弯道超车和跨越式发展,为保障我国信息安全产业发展、实现国家本质安全提供有力的支撑。 党政办公国产化替换项目引领,“中国Intel”飞腾即将大展宏图 党政办公国产化替换项目共分三期:一期示范效应,目前已验收;二期试点60至100亿规模,目标2017年底完成,大规模招标有望陆续启动;三期全国范围全面替换,700万台终端,软硬件共计1000亿市场空间,目标2020年全面替换完成。全面替换阶段终端和服务器CPU需求量将达到1000万片,每片价格2000元,Intel CPU净利率20%,飞腾CPU生产起步阶段净利率按15%计算,未来三年天津飞腾净利润有望达到30亿元。二期项目预期在2017年完成大部分,随着两会的结束,近期规模化招标即将开展,“中国Intel”即将大展宏图。 “整机+CPU”核心技术体系形成,“中国IBM”即将崛起 随着国企改革的持续推进,作为CEC率先打造的国企改革/自主可控平台,此次天津飞腾部分股权的注入,中国长城成为国内全自主可控“整机+CPU”第一平台,核心技术如虎添翼,国际上类比IT巨人IBM,实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式,为进一步将公司打造为CEC网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业,围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入,自主可控巨人“中国IBM”即将崛起。 公司基本面良好估值安全,新业务及国改前景良好 我们预计公司2017-2018年的备考净利润分别为8.5亿元、12亿元,对应PE39、28倍。公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好,CEC具有大量相关优质未上市资产,进一步注入预期强烈,维持买入评级。 风险提示:国产化替代不达预期,配套增发进度不达预期。
丰东股份 机械行业 2017-03-21 37.00 -- -- 38.76 4.76% -- 38.76 4.76% -- 详细
公司2016年业绩增长38%,2017Q1业绩增长911%-1154%,符合预期。 丰东股份发布2016年年报,公司2016年实现营收48,383.87万元,同比增长11.28%,实现归属于上市公司股东的净利润4,655.68万元,同比增长37.57%。公司2017Q1实现归母净利润约2500万元~3100万元,增长911%~1154%。方欣科技财税业务业绩符合预期。 方欣科技并表贡献主要业绩,热处理业务大幅下滑但预计2017稳中有升。 公司2016年及2017Q1业绩实现快速增长主要得益于收购方欣科技并表所致:1、方欣科技全年实现营收35675.94万元,归母净利润12,271.45万元,完成业绩承诺(不低于12000万元)。方欣科技自2016年11月份开始并表,11-12月共计实现归母净利润4,041.72万元,占公司合并归母净利润的86.81%;2、公司热处理业务营收同比下降11.09%,归母净利润同比下降81.86%。公司预计2017年度营业收入增长率100%左右,其中方欣科技互联网财税业务确保实现业绩承诺,热处理业务实现稳中有升。 卡位企业纳税服务刚需,构建“线上+线下”一体化财税生态圈。 面对企业服务市场万亿空间且行业集中度较低的现状,方欣提出以“互联网平台”+“服务流水线”的模式,以线上财税云服务平台为主,线下整合企业服务公司为辅,计划三年之内建立以票财税数据为核心、基于大数据面向千万以上企业提供智能化企业服务的泛财税平台,并在此基础上进一步挖掘数据创新服务。方欣是国税总局金税三期纳税服务平台唯一中标商,已凭借先发优势将业务推广至15个省,17、18年计划分别覆盖到23、27个省。目前公司财税云付费用户数已达到百万量级且增长迅速,未来有望凭借付费用户快速增长与ARPU值提升共振实现业务高速增长。 从线上走到线下,方欣大手笔布局线下企业服务网点。 在线上财税云用户数快速增长的同时,2017年公司开始大手笔布局线下企业服务网点。通过资本收购、孵化、加盟等方式加快对第三方企业服务资源(如:工商、知识产权、贷款、理财、保险等)的快速整合。公司计划全国布局10万线下服务网点和多种线上服务渠道实现与用户零距离接触;建设百座共享服务中心(代帐)实现规模化作业大幅降低服务成本。之前公司已公告拟收购上海企盈100%股权及浙江立信51%股权,并成立50亿并购基金用于收购线下代记账公司加速跑马圈地。方欣从线上财税云到线下企业服务网点,全方位构建一体化财税生态服务战略布局雏形已现。 盈利预测与投资评级。 预计公司2017-2019年归母净利润为2.10亿元、2.89亿元、3.86亿元,对应EPS为0.43元、0.59元、0.79元,对应PE分别为85倍、62倍、47倍。公司卡位优势显著,未来三年业绩超预期概率大,公司短期估值比较高,但我们认为有交易性机会,维持“增持”评级。
超图软件 计算机行业 2017-03-21 16.92 -- -- 17.95 6.09% -- 17.95 6.09% -- 详细
2.3亿元收购上海数慧,17-19年业绩承诺为2400万,3200万及4000万 超图软件3月17日晚间公告,公司以2.3亿元收购上海数慧100%股权。上海数慧2016年净利润为1534万元,2017-2019年业绩承诺分别为2400万元,3200万元以及4000万元,三年累计净利润不少于9600万元,经营活动产生的现金流量净额累计不少于9600万元。 城市规划行业领军企业,与IBM等厂商合作推动大数据技术在行业应用 上海数慧是国内城市规划信息化领军企业,已经为北京、上海等众多城市提供规划一张图、大数据分析与洞察、不动产登记等信息化解决方案及应用咨询服务,成功为150多个地区或城市提供累计超过500个项目服务,其中副省级城市覆盖率已超75%。公司搭建了“智慧规管”和“规划一张图”两大产品体系,并积极与IBM、华为、清华等国际厂商和知名院校合作推动大数据及移动互联网在规划行业的普及应用。公司已经成功完成了重庆市人流移动分析系统建设和重庆市交规院大数据平台部署项目,实现海量数据实时动态监测分析,为城市定量研究和城市规划提供了可靠支持。 完善规划行业战略布局,开启GIS大数据在规划领域应用空间 城市规划在城市发展中拥有战略引领的重要作用,超图软件持续加大该领域投入,拓展主营业务相关的细分业务领域,从而增强公司综合竞争实力,实现有序扩张。此次收购有利于双方优势互补,实现平台战略在规划行业的落地,有效提升城市规划信息化市场占有率。此外公司一直在积极探索GIS行业数据应用业务,此次收购可以使上海数慧在大数据应用领域的探索经验和超图集团的GIS技术优势结合,将为GIS大数据业务在规划乃至更多应用领域开启新的空间。 内生外延双轮驱动,协同效应共促双赢发展 此次收购上海数慧是超图2.0阶段“内生外延双轮驱动”发展战略的重要体现,双方可以实现人才、技术等资源的高效整合和协同,拓展各方资源,扩大客户覆盖范围和市场影响力。超图可以借此合作优化产品结构,拓展培育新的业绩增长点,而上海数慧也可依托超图集团的经营管理经验和融资平台,实现高速发展,从而带来公司盈利能力的提升,为公司后续发展奠定坚实基础。 业绩持续快速增长,维持“买入”评级 我们预计公司16-18年归母净利润为分别为1.26亿元,2.17亿元,3.22亿元,EPS为0.28元,0.48元,0.72元,对应当前股价PE为60倍,35倍,23倍,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-03-20 34.91 -- -- 36.70 5.13% -- 36.70 5.13% -- 详细
科大讯飞与长安汽车签订战略合作协议,目标直指无人驾驶 3月14日,科大讯飞股份有限公司与重庆长安汽车股份有限公司签订战略合作协议。双方宣布将在汽车电子智能化的技术研发、产品设计、以及整车应用领域展开全面深度合作。未来10年,长安将投入200亿元,组建超过2000余人的智能研发团队,进行智能汽车的产品开发。通过打造6大体系平台,掌握5大技术核心,分4个阶段实现传统汽车向智能汽车的转型升级。在2020推出高度自动驾驶汽车,2025推出商品化的无人驾驶汽车。 携手长安汽车,发力智能驾驶 双方以智能车载语音技术和大数据分析领域、图像识别领域、车载终端产品及车载应用平台的相关研究为工作重点,以“用户体验”为核心导向,展开围绕声纹识别、声源定位、主动式语音交互、语音智能提示、360环视障碍物识别和倒车后视障碍物识别等技术和产品方面的研究。同时,双方将整合各自优势资源,打造长安智能语音品牌。科大讯飞将充分利用软件开发、语音云服务、大数据分析及资源整合能力,支持长安汽车定义长安智能车联网平台的技术框架及体系标准和技术路线,力求实现在2020推出高度自动驾驶汽车,2025推出商品化的无人驾驶汽车的目标。 近期与奇瑞汽车签订战略合作协议,“AI+汽车”获重要突破 科大讯飞将业界领先的远场识别、全双工、多轮交互等最新技术应用于汽车,为汽车装上能听会说、能理解会思考的“汽车大脑”,重新定义了车联网时代人车交互的新标准。2016年公司与奇瑞合作打造的新款艾瑞泽5车型取得了成功,未来双方有望共同实施从软件、硬件到平台服务一整套智能化解决方案及产品,共同探索人工智能与汽车产业的融合发展。 国际芯片巨头聚焦自动驾驶,市场空间广阔 3月13日美国芯片巨头英特尔发表声明将以153亿美元收购智能驾驶核心技术龙头Mobileye,补强Mobileye的计算机视觉技术,发力自动驾驶领域;此前高通以470亿美元巨资收购了芯片制造商恩智浦(NXP),英伟达核心技术就是支持自动驾驶技术的GPU图形芯片。预期2020年自动驾驶汽车每天可产生4000GB的数据,到2030年,与自动驾驶相关的汽车系统、数据和服务市场规模将达到700亿美元。芯片巨头纷纷聚焦自动驾驶领域,未来必将成为传统汽车的颠覆性方向。 人工智能技术持续创新,AI+多领域即将爆发,维持买入评级 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为4.79亿元、6.23亿元、8.10亿元,对于当前股价PE94、72、56倍。公司作为人工智能产业引领者将充分受益于正在到来的AI+时代,教育、医疗、汽车等领域的技术应用不断成熟落地将为公司业绩与估值带来巨大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,人工智能进展不达预期。
网宿科技 通信及通信设备 2017-03-17 45.20 51.00 18.58% 45.98 1.73% -- 45.98 1.73% -- 详细
公司2016年业绩增长50%,2017Q1业绩-30%-0%低于预期 1、网宿科技2016年实现营收44.47亿元,同比增长51.67%;营业利润12.47亿元,同比增长53.06%;归母净利润12.50亿元,同比增长50.41%。符合我们预期。2、公司2017年Q1业绩预期为盈利1.69亿-2.42亿元,增速为-30%-0%,低于预期;3、向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股;4、公司实控人陈宝珍女士拟以大宗交易方式减持不超过500万股,占总股本比例不超过0.62%。 直播业务爆发成2016高增长主因,竞争加剧导致毛利率逐季降低 2016年公司CDN营收40.38亿元,同比增长59%,15年下半年开始爆发的直播业务成为带动公司CDN高增长主因。16年下半年直播行业监管升级,行业洗牌加速,众多小型平台逐渐退出,行业格局初定。2016年公司综合毛利率下滑3.87个百分点,自2011年以来首次出现下滑,且毛利率从Q1至Q4逐季降低,分别为43.66%、43.56%、41.71%、39.47%。毛利率下滑主因是去年增速最快的直播业务下半年竞争加剧。根据公司2017Q1预告,目前竞争仍然激烈,公司毛利率继续下降,成为公司业绩首次出现下滑的主因。 竞争激烈态势延续,行业格局面临改写,CDN“暴利”时代终结 CDN行业原是双寡头格局,网宿和蓝汛份额超过80%。网宿过去持续高增长主要依赖于行业快速增长及份额持续提升,份额达40%+。随着视频直播的兴起,CDN行业格局面临改写,阿里云、腾讯云、金山云、乐视云、网心科技、七牛、ucloud、又拍等一批新兴CDN服务商相继入局,降价、扩容、生态成为CDN厂商竞争关键词,CDN暴利时代终结。随着更多厂商入局,国内CDN竞争将更加激烈。我们认为未来网宿综合毛利率的提升将主要依赖于客户结构的继续优化以及更高毛利新业务占比的提升,而其对价格的敏感性将大幅提升。因此我们判断在行业价格战延续的背景下,公司毛利率短期内或将继续下降。 公司积极布局云服务及国际化寻破局,收购CDNW加速推进国际化战略 面对国内CDN市场逐渐进入红海,公司未雨绸缪积极布局云计算和国际化来寻求新的增长点。2016年上半年公司成功募集35亿资金,着力打造面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“托管云”服务及配套的“云安全”业务,同时加速推进国际化。近日公司拟作价211亿日元收购韩国公司CDNW 97.82%股权及俄罗斯CDN-VIDEO LLC70%股权。CDNW拥有180+节点,4.2T储备带宽,覆盖49个国家的98个城市。网宿将充分利用CDNW全球化运营架构加速推进国际化。 鉴于公司毛利率仍存在继续下降可能性,下调公司评级至“增持” 鉴于CDN市场竞争仍然激烈,公司毛利率继续下滑概率较大,因此下调盈利预测。预计公司2017~2019年对应EPS分别为1.70元、2.21元、2.96元,对应当前股价的PE为29倍、22倍、16倍。但长远来看,我们相信网宿借助自身优异的管理执行研发运营能力,能够在行业变革中赢得先机,毛利率触底回升将会成为网宿业绩拐点重要标志。综上,我们下调公司评级至“增持”,给予目标价为51-59.5元,对应17年PE为30-35倍。 风险提示: 新业务拓展低于预期;CDN行业竞争加剧导致价格大幅下滑。
神州易桥 医药生物 2017-03-16 12.50 -- -- 13.50 8.00% -- 13.50 8.00% -- 详细
神州易桥于3月14日正式摘帽,将迎摘帽行情 *ST易桥发布公告,公司股票自2017年3月14日开市起撤销退市风险警示,证券简称由“*ST易桥”变更为“神州易桥”,证券代码000606保持不变。股票交易的日涨跌幅限制由5%变更为10%,公司有望迎摘帽行情。 “百城千店”打通“最后一公里”,灯塔赋能缔造一站式企业服务龙头 与众多主打线上的企业服务运营商不同,神州易桥从一开始便确立了重线下、线上线下一体化运营的思路。公司整体战略是:1)通过“百城千店”计划3年内布局5000家(并购+加盟)线下门店获取客户并提供贴身服务,打通企业服务最后一公里;2)在每个城市建设城市赋能灯塔,由总部对灯塔赋能,再由灯塔照耀5000家服务运营中心,实现全国协同。通过灯塔赋能提供覆盖企业全生命周期的多项服务,从而提升线下门店的获客及盈利水平;3)同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能,形成“线上+线下”企业全生命周期一站式服务体系。 行业竞争进入关键时点,易桥竞争优势明显 企业服务万亿蓝海空间广阔,市场格局十分分散,行业亟待整合。目前互联网、财税服务等企业开始纷纷布局线下产业链,行业竞争进入到关键时点。我们认为易桥竞争优势十分明显:1)起步早,执行力强悍,先发优势明显。易桥线下战略清晰且坚定,在不到一年时间已布局近700家线下运营中心,实现31个省自全覆盖,服务350万+企业服务,目前已是中国最大的代理记账、工商注册平台,由此彰显其强悍执行力。目前易桥领先优势明显且激励机制解决有望助力公司加速扩张;2)品牌营销力度大幅提升,上市公司品牌优势显著;3)20亿并购基金保驾护航。 压缩低价业务利润卡住企业价值原点,提供金融等高端增值服务变现 目前国内代记账行业存在收费乱、监管乱、业务管理乱、从业者资质乱四大乱象。易桥通过统一规范、统一标准,将代记账等低价格原点级企业服务利润压制最低,通过提供资质、税筹、法律、金融等高端增值服务来盈利。例如公司重点提供的金融服务“金融狗”,可以为企业提供一站式金融超市,产品包括贷款狗(银行贷款金融中介服务)、基础狗(银行中间业务)、招财狗(财富管理,包含各类理财产品)、保险狗(保险经纪服务)、票据狗(票据贴现)、外围狗(保理公司、小贷公司、融资租赁、典当行、P2P等类金融机构融资)、贷后狗(贷后管理)、投行狗(股权融资)等。 17年高增长可期,正式摘帽,建议买入 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3亿元、5.08亿元、6.68亿元,对应EPS分别为0.39元、0.66元、0.87元,对应PE分别为32倍、19倍、15倍,维持买入评级。 风险提示:1)传统明胶业务剥离产生亏损;2)传统纳税服务行业竞争加剧;3)顺利办线下门店开拓情况不及预期;4)代记账加盟商整合低于预期。
聚龙股份 机械行业 2017-03-09 21.30 -- -- 21.60 1.41% -- 21.60 1.41% -- 详细
公司推出1700万股限制性股票计划计划 聚龙股份发布限制性股票激励计划,拟向公司董事、高管及核心管理人员及业务骨干共计29人授予限制性股票数量1700万股,授予价格为每股10.58元。行权条件为以2015年营业收入8.87亿元为基数,2017-2019年营业收入分别不低于基数的120%、140%、160%。 股权激励绑定核心员工利益,公司主业恢复价值底部显现 公司推出限制性股票激励计划,旨在绑定核心高管与员工利益。17年公司清分机主业及消费电子新业务有望实现高增长,因此我们判断公司已处于价值底部,建议逐步布局,核心逻辑:1、股价调整已充分消化2016年业绩预期;2、公司主业订单开始恢复。工行已于近期正式落标,中行、邮储及农行招标上半年有望陆续落地,纸币清分机有望实现恢复性增长;央行强制推行的硬币处理设备也有望成为17年重要增长点;3、消费电子在2017年将实质性贡献业绩,带动公司盈利与估值的双提升。 纸币清分机恢复性增长及硬币设备市场启动两大因素驱动主业快速增长 大行招标启动和产品结构优化两大因素将驱动2017年清分机业务实现恢复性增长:1)目前工行已正式落标,中行、邮储、农行等大行将于上半年启动招标,影响清分机主业的核心障碍扫除;2)产品结构方面,利润率较高的中型清分机收入占比增长显著,将有效保障公司较高的利润率水平。硬币处理设备品类多、单价高、应用场景广泛(银行、地铁、超市、公交等),市场空间将不会低于纸币清分机。央行2016年下半年下发52号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求3年内完成硬币处理设备的铺设。央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现爆发式增长。 消费电子业务有望“一鸣惊人”,助力公司实现戴维斯双击 公司消费电子业务目前进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果、成像时间等相关指标均已达到厂商要求。现正与手机厂商合作进行后期的研发工作,有望在2017年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利及估值水平。根据市场对2017年手机技术的预测,在拍照方面2017年将继续延续2016年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望在手机市场打开广阔的空间。 维持“买入”评级,建议逐步布局 我们预计2016-2018年净利润分别为3.19亿元、4.87亿元、6.56亿元,同比增长23%、53%、35%,对应EPS分别为0.58元、0.89元、1.19元,对应16-18年PE分别为36倍、24倍、18倍。17年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。 风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-03-07 31.50 -- -- 36.70 16.51% -- 36.70 16.51% -- 详细
智学网和智慧课堂齐发力,完整AI+教育体系已经形成 依靠在语音和人工智能方面强大的技术实力,公司在云和端两头布局,抢占在线教育市场入口,已经构建了从考试到评价、到课堂教学、到资源平台,云端以及面向个人学习的完整体系。智慧课堂方面,公司去年8月启动“1520战役”,智慧课堂未来将成为公司人工智能结合教育的重要入口。智学网推广取得较大进展,全国范围内已经与近百个地市/区县签订长期服务协议,平台用户突破1500万,覆盖学校超过10000所,全面实现了教学、考试、测验、练习和作业等大数据的常态化采集和分析,以及个性化学习推荐,为公司教育业务的爆发式增长奠定了良好的势能和价值源泉。 正式切入“AI+医疗”,有望成教育后第二大重磅应用 智慧医疗是人工智能应用的重要场景,蕴含巨大的社会和商业价值。公司在智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三个领域布局医疗行业,讯飞的智能语音系统在北大口腔、瑞金医院、301医院等20多家医院落地使用;辅助医学影像也计划于2017年底大规模临床应用;公司已经与万方数据和上交六院签订战略合作协议,依靠自身强大的人工智能技术和外部丰富的医学数据资源,有望在认知计算辅助诊疗领域取得突破。 与奇瑞汽车签订战略合作协议,“AI+汽车”获重要突破 科大讯飞将业界领先的远场识别、全双工、多轮交互等最新技术应用于汽车,为汽车装上能听会说、能理解会思考的“汽车大脑”,重新定义了车联网时代人车交互的新标准。2016年公司与奇瑞合作打造的新款艾瑞泽5车型取得了成功,未来双方有望共同实施从软件、硬件到平台服务一整套智能化解决方案及产品,共同探索人工智能与汽车产业的融合发展。 讯飞超脑计划紧抓AI技术源头,开放平台积聚AI产业生态 公司在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的讯飞超脑项目上持续加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域均取得显著的研究成果,保持了人工智能的核心技术上的领先地位。同时,在讯飞开放平台上持续投入,构建以科大讯飞为中心的人工智能产业生态,目前在线日服务量超30亿人次,合作伙伴达到25万家,过去18个月总用户数(独立终端数量)超9.1亿。讯飞超脑的各项成果,为人工智能在产业层面的应用爆发奠定了扎实的基础。 人工智能技术持续创新,AI+教育即将爆发,维持买入评级 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为4.79亿元、6.23亿元、8.10亿元,对于当前股价PE 84、64、49倍。公司作为人工智能产业引领者将充分受益于正在到来的AI+时代,教育、医疗、汽车等领域的技术应用不断成熟落地将为公司业绩与估值带来巨大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,人工智能进展不达预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-03-07 31.50 -- -- 36.70 16.51% -- 36.70 16.51% -- 详细
教育推广投入影响利润,AI+教育爆发值得期待 公司2016年营业收入为33.2亿元,同比增长32.75%,归属于母公司所有者的净利润为4.79亿元,同比增12.69%,略低于市场预期。2016年公司在教育等人工智能重点应用领域采取了“应用免费推广+增值运营服务”的创新模式,主动进行市场占位布局。尽管公司在上述领域的战略布局导致本期研发和市场费用增加较大,影响了当期税后利润增幅,但对提升产业领导者地位,保障未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础。 智学网和智慧课堂齐发力,完整AI+教育体系已经形成 依靠在语音和人工智能方面强大的技术实力,公司在云和端两头布局,抢占在线教育市场入口,已经构建了从考试到评价、到课堂教学、到资源平台,云端以及面向个人学习的完整体系。智慧课堂方面,公司去年8月启动“1520战役”,智慧课堂未来将成为公司人工智能结合教育的重要入口。智学网推广取得较大进展,全国范围内已经与近百个地市/区县签订长期服务协议,平台用户突破1500万,覆盖学校超过10000所,全面实现了教学、考试、测验、练习和作业等大数据的常态化采集和分析,以及个性化学习推荐,为公司教育业务的爆发式增长奠定了良好的势能和价值源泉。 讯飞超脑计划紧抓AI技术源头,讯飞开放平台积聚AI产业生态 公司在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的讯飞超脑项目上持续加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域均取得显著的研究成果,保持了人工智能的核心技术上的领先地位。同时,在讯飞开放平台上持续投入,构建以科大讯飞为中心的人工智能产业生态,目前在线日服务量超30亿人次,合作伙伴达到25万家,过去18个月总用户数(独立终端数量)超9.1亿。讯飞超脑的各项成果,为人工智能在产业层面的应用爆发奠定了扎实的基础。 第三次限制性股票激励覆盖面广,业绩考核指标较高彰显公司发展信心 公司第三次限制性股票激励计划公布,授予的激励对象共计948人,本次股权激励计划覆盖范围之广创历史之最,结合之前两次激励计划,目前覆盖人数已达公司总人数的50%以上,公司将核心人才利益深度绑定,有利于激发员工积极性,与公司共享发展红利。此激励计划业绩考核目标远超计算机行业增速,科大讯飞作为国内人工智能龙头,公司人工智能技术浪潮的到来信心坚定,公司未来发展值得期待。 人工智能技术持续创新,AI+教育即将爆发,维持买入评级 我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为4.79亿元、6.23亿元、8.10亿元,对于当前股价PE84、64、50倍。公司作为人工智能核心技术引领者,凭借深厚的产业、技术和数据积累,人工智能教育领域变现可期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,人工智能进展不达预期。
启明星辰 计算机行业 2017-03-07 21.89 -- -- 22.54 2.97% -- 22.54 2.97% -- 详细
业绩符合预期,信息安全龙头前景向好 启明星辰发布2016年年度业绩快报,公司2016年营业收入为19.28亿元,较上年同期增长25.72%;归属于母公司所有者的净利润为3.28亿元,较上年同期增长34.36%;基本每股收益为0.379元,较上年同期增长30.69%,业绩符合市场预期。报告期内,随着新增订单数量增加,销售业绩较预期有所增长,完成重组事项并实现并表;公司净利润稳定增长主要原因为公司新增订单数量增加,销售业绩有所增长及并表因素。随着《网络安全法》落地,作为网络安全行业龙头,公司未来前景向好。 并购整合补齐信息安全产业链,打造中国版赛门铁克 公司年内启动了对赛博兴安和川陀大匠的收购事宜,并布与北信源合作成立合资公司。加上近年来收购书生电子、合众数据、安方高科等公司,实现了在信息安全领域实现高端+低端、硬件+软件的全行业布局,充分发挥客户整合和渠道整合优势,进一步巩固了公司的行业龙头地位。公司将复制海外网络信息安全龙头企业长路径,通过不断地并购整合打造中国版的赛门铁克。 《网络安全法》或将年内出台,作为行业龙头即将迎来业绩向上拐点 《网络安全法》已通过并于2017年6月起实施。《网络安全法》对党政军和重要行业部门信息系统安全可控提出明确要求,将大大促进网络安全系统的建设速度。公司是国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的综合提供商,在多个关键行业市占率第一,随着信息安全行业景气度逐年提升,公司业绩向上拐点即将到来。 信息安全龙头前景向好,维持买入评级 预计公司2016~2018年归母净利润分别3.28亿元、4.59亿元、6.43亿元,PE 分别为57、42、30倍。随着信息安全行业景气度逐年提升,作为信息安全龙头企业,公司产品市场优势明显,同时不断地并购整合,有望打造中国版的赛门铁克,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,网络安全设施建设不达预期。
*ST易桥 医药生物 2017-03-07 12.60 -- -- 13.50 7.14% -- 13.50 7.14% -- 详细
易桥推出员工持股计划,并参投成立企业大数据服务产业基金 1)*ST易桥公告2017-2019年员工持股计划方案(草案),员工持股计划共分为三期,预计总金额不超过10亿元,第一期不超过2亿元,经董事会和股东大会审议后实施;第二期和第三期合计不超过8亿元,择机审议实施。2)公司与青海国投、中企升亿达三方拟共同发起设立青海省企业大数据服务产业基金,主要投资领域包括与企业大数据服务应用场景相关的子行业。基金总规模不超过10亿元,其中一期出资规模不超过6亿元。中企升亿达作为GP认缴200万元;公司作为劣后级LP认缴2亿元;青海国投作为优先级LP认缴不高于2亿元;剩余资金由GP募集。 推出员工持股计划将有效解决激励机制问题 1)参加对象为董监高及核心管理和技术人员以及其他公司员工。第一期参加对象共计10人,主要为高管、企业互联网服务业务核心管理人员及投资总监;2)资金来源为员工自筹不超过1亿元,作为劣后级等额认购“集合资金信托计划”。信托计划上限不超过2亿元,按照不超过1:1的比例进行配资;3)两任董事长“兜底”:若优先资金无法兑现收益或劣后级本金出现亏损,资金差额均由公司股东连良桂和彭聪作为资金补偿方对上述差额部分进行资金补偿。我们认为,推出员工持股计划将有效解决公司激励机制问题,绑定核心员工利益。 行业竞争进入关键时点,易桥企业服务圈地赋能有望加速 企业服务市场万亿蓝海但十分分散,行业整合势在必行。目前“线上+线下”的O2O模式受到青睐,互联网、财税服务等企业开始纷纷布局线下产业链,行业竞争进入到关键时点。目前优势较大的有神州易桥、主打线上的众包平台猪八戒网及财税服务商丰东股份等。其中,于2015年融资20亿元的猪八戒网计划3年内在100个城市布局双创园;丰东股份于1月20日成立50亿元并购基金欲大举进入线下代记账行业。而易桥则是计划在3年内布局5000家(自有+加盟)线下门店,现已布局500多家,实现31个省自全覆盖,领先优势明显且激励机制解决有望助力公司加速扩张。 两大并购基金有效保障公司打造“线上+线下”的企业大数据生态体系 资本优势是公司称霸企业服务领域的利器之一。公司战略是通过“百城千店”计划的线下服务中心获取客户并提供贴身服务;纵向上提供覆盖企业全生命周期的多项服务对线下门店进行灯塔赋能;同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能,形成“线上+线下”企业全生命周期一站式服务体系。公司去年已成立10亿元并购基金用于完成线下门店的前期收购孵化工作。现再次成立10亿元并购基金用于投资诸如线上金融大数据平台、财税一体化、空间服务、园区及孵化器运营服务平台等企业大数据服务相关领域。两大并购基金将有效保障公司打造“线上+线下”企业大数据生态体系。 17年高增长可期,摘帽在即,建议买入 预计公司2017-2019年净利润分别为3亿元、5.08亿元、6.68亿元,对应EPS分别为0.39元、0.66元、0.87元,对应PE为32倍、19倍、15倍,维持买入评级。 风险提示:1)明胶业务剥离产生亏损;2)传统纳税服务行业竞争加剧;3)顺利办线下门店开拓情况不及预期;4)代记账加盟商整合低于预期。
*ST易桥 医药生物 2017-03-03 12.30 13.65 17.77% 13.50 9.76% -- 13.50 9.76% -- 详细
公司2016净利润4582万元实现扭亏,已申请摘帽 *ST易桥2016年实现营业收入4.12亿,同比增长53.16%;实现营业利润4557.53万元,去年亏损1.23亿;实现归属上市公司股东的净利润4581.83万,同比增长128.8%。其中,神州易桥的企业互联网财税服务业务实现收入1.71亿,占总营收的41.64%。公司2016年实现扭亏为盈,已向深交所申请撤销股票交易退市风险提示。 “圈地、囤人、赋能”纵横捭阖,缔造企业大数据服务龙头 公司以“圈地、囤人、赋能”为战略导向,横向上通过“百城千店”计划面向“最后一公里”的线下服务运营中心获取客户并提供贴身服务;纵向上提供覆盖企业全生命周期的多项服务对线下门店进行灯塔赋能,同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能,形成“线上+线下”的公司注册、代理记账、申请商标、人事社保、资质审批、空间服务、资本服务、金融服务、法务服务等全生命周期一站式服务体系。 “百城千店”进展大超预期,未来三年计划布局5000家门店 企业服务市场目前集中度极低且品牌效应弱。公司明确提出2017年将通过资本、资源的全新整合,打造企业服务领域最强大“军团”,迅速占领市场。目前神州顺利办“百城千店”计划扩张迅猛,在不到一年的时间已实现31个省自治区直辖市全面覆盖,布局线下门店528家并开展企业服务项目300+项,未来三年内计划布局5000家(自有+加盟)进展大超预期。 资本利器有望祭出,并购基金保驾护航 资本及资金优势是公司切入企业服务领域的利器之一。公司已于去年10月参与成立5亿元并购基金,后于12月份扩大基金规模至10亿元,主要用来完成线下门店的前期收购孵化工作。目前易桥拥有货币资金10亿元及2.16亿的可供出售金融资产,在不考虑新增融资情况下,假设按9~10倍收购PE分三年支付计算,上述资金在保证公司流动性安全的前提下至少可以撬动3个亿以上净利润的门店资产。公司资产负债率仅为9%,可提升空间较大,未来公司还可利用上市公司平台进行再融资。通过资本方式进行降维打击实现强势扩张,将保障公司“百城千店”计划实现加速推进。 全生命周期产品赋能,激发“百城千店”最大潜力 2017年公司将通过孵化、合作、收购等模式高效打造包括财税一体化和金融大数据在内的全产业链产品体系;积极与各地政府、部委合作实现孵化器高层合作;同时还将联手会计、税务、法律等各类事务所等重点打造“百城百所”顾问团业务,满足企业个性化高端需求。公司通过统一的品牌赋能、全生命周期的产品赋能及全方位的服务赋能,从而最大化的激发公司线下运营中心的潜力。 2017年高增长可期,摘帽在即最佳布局时机已现 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3亿元、5.08亿元、6.68亿元,对应EPS分别为0.39元、0.66元、0.87元,对应PE分别为29倍、17倍、13倍。给予公司2017年PE为35倍-40倍,对应目标价位13.65元-15.6元,维持买入评级。公司摘帽在即,建议把握最佳布局时机。 风险提示:明胶业务剥离产生亏损;传统纳税服务行业竞争加剧;顺利办线下门店开拓情况不及预期;代记账加盟商整合低于预期。
高升控股 计算机行业 2017-03-03 21.52 -- -- 21.88 1.67% -- 21.88 1.67% -- 详细
高升科技和上海莹悦并表致公司业绩大幅增长 公司2016年公司实现营业收入66,599.53万元,同比增长323.11%;营业利润13,908.08万元,同比增加盈利12,938.42万元;归属于上市公司股东的净利润11,104.25万元,同比增加4,167.70%。其中,IDC收入4.35亿,占比65%;CDN收入9946.31万元,占比15%;APM收入505.52万元,占比0.76%;虚拟专网收入6453.51万元,占比9.69%;其他业务6195.51万元,占比9.30%。公司业绩大幅增长主因是高升科技全年及上海莹悦并表三个月所致,其中高升科技全年并表1.14亿,上海莹悦并表三个月业绩2731.28万元(全年扣非后净利润为6316.67万元)。 布局云、管、端,云基础服务商转型效果显著 公司已彻底转型为全面布局云、管、端产业链的云基础服务提供商且效果显著。公司拥有全国200多个星级机房的分布式IDC布局,还重点拓展北京、上海、广州、深圳等核心区域的自有数据中心资源。同时,在国内拥有200多个CDN节点,在海外与Fastly合作拥有范围覆盖了北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚、日本等地的CDN资源布局。管的方面,莹悦业务站点已扩展到222个,并正在进行网络的新建及扩建,未来覆盖面将更加广泛,且在DPN产品和SDN技术方面实现突破;端的方面,公司APM产品已经拥有33万全球监测PC和移动真机、已实现全球监测12.6亿多次。 “管”道资源稀缺价值凸显,看好公司云管端协同潜力 “云、管、端”是互联网信息传送和流动的三个层次,以主机和私有云托管、数据存储和传输为核心,带动互联网云基础服务上下游整合。公司是唯一在云、管、端领域有完整布局的云基础服务提供商。一方面其上海莹悦的“管”道资源非常稀缺,未来将会成为公司重要的业绩增长点;另一方面,上海莹悦的“管”道资源能够连接云和端,使得公司云、管、端产业链产生巨大的协同作用。未来公司有望继续在云和端的方面加强资源和技术的扩充与优化,另一方面,公司也有望通过外延方式继续进行“端”领域的布局。我们十分看好公司云、管、端的协同潜力。 盈利预测与投资评级 根据公司最新业务发展情况,我们调整公司2017-2019年净利润至2.42亿、3.24亿、4.14亿,对应EPS分别为0.47元、0.63元、0.81元,对应PE为47倍、35倍、27倍。我们看好公司未来云管端的协同潜力及管道资源的稀缺价值,维持买入评级。 风险提示:公司业务整合效果低于预期;IDC/CDN领域竞争加剧,导致利润率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名