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高宏博

华泰证券

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中国长城 计算机行业 2018-09-10 6.71 8.21 -- 6.78 1.04%
6.78 1.04%
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公司2018H1营收下滑8.08%,归母净利润下滑7.59%,业绩低于预期 公司2018年上半年实现营收41.37亿,同比下滑8.08%;实现归母净利润为2.51亿,同比下滑7.59%;扣非后归母净利润亏损970.29万元,同比下滑104.4%。扣非后业绩低于预期。非经常性损益主要为东方证券投资收益2.04亿及政府补助收益0.57亿。分业务来看,2018H1公司高新电子收入15.38亿,同比下滑14.70%;信息安全整机及解决方案收入6.85亿,同比下滑27.15%;电源产品收入13.99亿,增速5.75%;园区及物业服务收入2979.58万元,增速4.58%。预计公司2018-2020年EPS为0.29元、0.29元、0.40元,鉴于公司在党政办公自主可控潜在国产CPU龙头地位,维持买入评级。 2018年上半年军工电子及金融业务拖累业绩,下半年有望回升 公司上半年业绩低于预期主要受军工及金融业务拖累:1、延续军改影响,2018H1中原电子净利润-1965.86万,上年同期业绩为1.2亿;圣非凡净利润-612.63万,去年同期为盈利1706万元。目前中原电子订单正常,因订单多在下半年落地,因此全年仍大概率能够完成业绩承诺;圣非凡仍需关注订单落地时间。2、2018H1长城金融净利润-193.64万,去年同期盈利1.08亿,随着银行移动设备需求旺盛,下半年业绩有望回升。上半年公司毛利率下滑4.5个百分点,期间费用率上升2个百分点,导致业绩下滑幅度远大于营收下滑幅度。 自主可控有望加速发展,国产CPU受益自主可控业绩弹性大 公司自主可控业务加速发展,基于飞腾平台的终端和服务器在国家某重点国产化替代项目中占有率均为第一(公司2018半年报);实施“点亮工程”,在金融、医疗等多个关键行业成功实现基于PK架构产品的软件适配迁移;全力构建应用生态,与百度、金蝶等共同打造自主可控的人工智能、政务云等平台。公司2017年3月17日公告拟收购华大半导体持有的天津飞腾13.54%股权,根据CEC产业板块功能划分及中国长城的定位,未来公司持有飞腾股权有望进一步提升。我们测算未来党政办公自主可控市场空间可达千亿,公司未来有望充分受益于自主可控市场放量。 股权激励及高管增持彰显发展信心 2018年1月17日公司授予594名激励对象4410万份股票期权,行权价格为8.27元/份,股票解锁期为24个月。行权业绩条件为未来三年净利润年均增长率不低于20%。2018年2月12日公司部分董事、高级管理人员增持公司股份共计41.4万股,交易均价约6.2元/股。股权激励及高管个人增持行为彰显管理层对公司未来发展的信心。 自主可控硬件龙头优势突出,维持买入评级 鉴于公司2018年投资收益增加及最新业务情况,我们调整公司2018-2020年业绩分别为8.44亿、8.64亿、11.73亿,调整幅度分别为16.6%、-1.82%、-5.40%,对应EPS分别为0.29元、0.29元、0.40元,对应PE分别22、22、16倍。维持公司2018年55~60倍目标PE,按照扣除投资收益后EPS0.15元计算,给予目标价8.25~9.00元,维持买入评级。 风险提示:军工电子业务招标进度低于预期;自主可控进度不达预期。
佳发教育 计算机行业 2018-09-04 41.38 23.56 -- 44.43 7.37%
44.43 7.37%
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上半年营收同比增长109.98%,归母净利同比增长109.62%,符合预期 佳发教育发布2018年半年报,公司上半年实现营收1.64亿元,同比增长109.98%;归母净利润4927万元,同比增长109.62%。扣非归母净利润4904万元,同比增长129.22%,业绩符合预期。预计公司2018-2020年EPS为1.07元、1.46元、1.93元,维持买入评级。 考试信息化业务快速增长带动整体业绩翻番,销售管理费用率总体可控 报告期内,公司标准化考点设备收入1.46亿元,同比增长99.28%,占总营收的89.24%,是带动业绩翻番的主要因素。上半年销售费用1648万元,同比增加71.22%,系公司销售网络及销售人员增加所致,销售费用率10.07%,同比降2.29个百分点,管理费用3058万元,同比增加105.53%,在公司持续增加研发投入及摊销2017年度股权激励费用的基础上,管理费用率同比下降0.41个百分点至18.69%,总体来看费用控制良好。 考试信息化换代期到来,考试考务平台中标带动标准化考点建设收入翻番 2011-2013年是第一代考试信息化建设的高峰,现已进入换代升级期,公司在第一代网上巡查产品的基础上,围绕平台数据整合,展开多系统共同建设,包含高清升级改造,作弊防控系统,身份认证系统,应急指挥系统等子系统,由于本轮建设涵盖更多的系统,所以市场份额有望成倍增长。报告期内,公司的考试考务综合管理平台整体解决方案报告期内中标青海、江苏省级考试考务综合管理平台,带动标准化考点设备收入快速增长。截至报告期末已累计参与28省、直辖市,近200个地市的标准化考点建设。 新高考云巅产品快速推广,有望借助SaaS模式获取持续服务收入 2018年新高考改革继续稳步推进,大批省份将在这一年秋季启动新高考。新高考改革将带来走班排课系统、英语口语测评和训练系统、升学咨询及生涯规划服务等方面的教育信息化新需求,市场空间很大。公司“新高考”云巅智慧教育系列产品及整体解决方案布局完善,成为业务重要增长点。报告期内,公司走班排课模块实现合同销售70套,并计划于2018年覆盖300所新高考相关业务模块的学校用户,2019年覆盖1300所,2020年覆盖5000所。上半年智慧教育收入861万元,公司新高考产品积极探索关键模块的SaaS化,轻一次性销售,未来有望带来持续稳定的服务收入。 公司业绩增长势头良好,维持“买入”评级 我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.49亿、2.04亿、2.69亿,同比增长104%、37%、32%,股本摊薄后EPS分别为1.07元、1.46元、1.93元,对应PE 39、29、22倍。可比公司2018年平均PE为35倍,考虑到考试信息化设备进入换代期,传统考试信息化业务有望保持高景气度;同时“新高考”迎来集中启动阶段,公司布局领先,探索中的SaaS模式推广顺利,有助于拓展用户群体。公司中报业绩翻番,势头良好,相较可比公司有估值优势。我们上调公司2018年目标PE为42~47倍,对应2018年目标价为44.94~50.29元,维持“买入”评级。 风险提示:1、新高考政策落地不达预期,2、考试设备升级不达预期,3、并购子公司不能完成业绩承诺的风险,4、行业竞争风险。
千方科技 计算机行业 2018-09-03 12.29 14.71 -- 12.51 1.79%
13.12 6.75%
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公司半年报营收同比增长49.94%,归母净利同比增长53.02%,符合预期 千方科技发布2018年半年报,公司上半年实现营收28.75亿元,同比增长49.94%;归母净利润2.87亿元,同比增长53.02%。扣非归母净利润2.29亿元,同比增长119.69%,业绩符合预期。公司预计1-9月归母净利润4.8亿元~5.3亿元,同比增长53.05%~68.99%。我们预计公司2018-2020年EPS为0.59元、0.78元、0.98元,维持买入评级。 智慧交通+安防增长快速,宇视并表及营销研发加速致各项费用增幅较大 公司上半年智慧交通收入14.98亿元,增长36.48%,系收购宇视科技后,智慧交通与智慧安防业务协同效应增强,同时受宇视科技上年同期自3月起并表所致;智慧安防收入13.76亿元,增长67.97%,系安防业务规模增长,同时受并表因素所致。从产品来看,上半年系统集成收入8.32亿元,同比增长38.53%,毛利率23.49%;产品销售收入18.85亿元,增长75.06%,毛利率35.43%,系业务拓展及并表因素所致。受并表及公司营销研发加速等因素影响,上半年公司销售费用3.06亿元,增长52.31%;管理费用3.70亿元,增长66.23%。 智慧交通业务稳步增长,各细分板块成绩卓著,业内领先 智慧高速领域,公司中报披露,上半年主要中标项目金额合计7.12亿元,达历史最好水平,截至报告期末,公司已在国内31个省完成800多个公路机电建设项目,累计里程超过3万余公里,工程优良率100%。城市智慧交通领域,公司中标惠州市TOCC项目0.99亿元,与京煤集团合作布局北京智能停车场。电子车牌领域,公司专注软硬件研发,参与制定电子车牌国家标准。轨道交通领域,公司PIS核心系统约占全国60%市场份额。智慧机场领域,公司中标首都机场巡查系统项目。交通大数据领域,公司日采集80亿+车辆GPS点位,交通信息服务已商用发布国内200余城市。 智慧安防业务协同性好,AI技术助力产品升级,保持技术竞争力 据中国产业发展研究网,2017年中国安防行业总产值达到6200亿元,预测2018年将达7117.6亿元,2020年将达9380.3亿元。2018年“雪亮工程”首次写入中央1号文件,全国建设将全面提速。在此背景下,公司交通+安防协同性发展良好,视频监控产品在智慧交通行业的销售收入上半年达2.62亿元,与2017年同期合并口径相比增长71.17%。4至6月,宇视科技在全国70余城市发布IP多媒体操作系统IMOS7.0,该系统融入大数据与人工智能技术,包含800多项专利,帮助公司保持技术竞争力。据HIS,宇视视频业务市占率在国内排名第3,全球排名提升1位至第6。 智慧交通+安防协同发展,未来增长空间可期,维持买入评级 我们预计公司2018-2020年实现归母净利润8.59亿元、11.51亿元以及14.33亿元,对应EPS为0.59元、0.78元、0.98元,当前股价对应PE为22倍、16倍以及13倍。行业可比公司2018年平均PE估值为26倍,我们看好公司能够在智能交通业务与智能安防业务持续保持业内领先地位,通过协同效应共促发展,主业能够实现持续快速增长,给予公司2018年25-28倍目标PE,对应目标价为14.75元~16.52元。维持买入评级。 风险提示:政府投资不及预期,安防境外业务发展受外部环境影响,行业竞争加剧。
多伦科技 通信及通信设备 2018-08-29 7.47 8.56 20.90% 7.53 0.80%
7.53 0.80%
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公司2018H1营收同比增长5.4%,归母净利同比增长16.32%,符合预期 多伦科技发布2018年半年报,公司上半年实现营收2.8亿元,同比增长5.4%;归母净利润7656万元,同比增长16.32%。扣非归母净利润7099万元,同比增长11.99%,业绩符合预期。预计公司2018-2020年EPS为0.24、0.31、0.41元,维持买入评级。 高毛利率科目三、智能驾培增长快速,成本费用控制良好提升盈利能力 报告期内,公司综合毛利率从去年同期的56.44%提升至62.32%,主要原因是通过良好的成本控制收入占比最高的科目一、二驾驶考试系统毛利率从去年同期的57.45%提升至64.88%,同时毛利率较高的科目三和智能驾培系统服务业务增长迅速收入占比提升。报告期内公司期间费用率从去年同期的26.59%增加至28.75%:其中销售费用同比增长29.2%主要系公司加大市场营销投入,售后服务费和销售人员薪酬增加所致;管理费用控制较好,报告期内计提部分股权激励费用情况下同比仅增长3.74%。 驾考主业稳中向好,《机动车驾驶人考试内容与方法》正式实施影响积极 《机动车驾驶人考试内容与方法》已于2017年10月正式实施,新规对科目二、三实操考试的部分操作进行了细化,各地考场升级改造需求大幅提升。此外公司还积极推广“机动车驾驶人考试综合管理平台”、“交通安全教育基地”等新业务。智慧驾培扩展迅速,合作地域达25个省区(市)签约优质驾校近400家报告期内,公司新增百余家签约合作驾校,覆盖上海、安徽、辽宁等地,截至报告期末,公司已与全国近400家优质驾校签约,智慧驾培业务合作地域已拓展到全国25个省区(市)。公司进一步提高智慧驾培信息化技术,顺利完成智能模拟器等产品升级,并在各大驾培机构试点收到积极的市场反馈。报告期内公司智能驾培系统服务收入826万元同比增长近11倍。 智慧交通领域继续加大资源投入和市场开拓力度,各地项目推进顺利 报告期内,公司继续在智慧交通领域加大资金、人才投入和市场开拓力度,积极拓展雪亮工程、智慧停车、智能安防、智慧园区等智慧城市建设。江宁区道路交叉路口公交信号优先控制二期项目、江宁高新区非标改造等项目相继实施,在昆山、昆明、河北等地的智慧交通项目顺利推进。 主业稳中向好盈利能力显著提升,维持买入评级 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.5亿元,1.93亿元以及2.52亿元。前值2018-2019年2.53亿元,3.31亿元,下调原因为驾考新规影响下系统改造升级带来的项目确认延后、新增考场建设增速放缓等。2018-2020年对应EPS为0.24、0.31、0.41元,当前股价对应PE为31倍,24倍,18倍。随着改造升级项目开始验收交付以及智慧驾培等新业务快速拓展,公司主业稳中向好,盈利能力显著提升。可比公司2018年平均PE估值41倍,给予公司2018年36~41倍PE估值,对应目标价8.64~9.84元,维持“买入”评级。 风险提示:驾考驾培规则、汽车限购等相关政策性风险;智慧驾培及智慧交通业务拓展不达预期风险。
景嘉微 电子元器件行业 2018-08-29 47.43 -- -- 52.06 9.76%
52.06 9.76%
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公司2018上半年营业收入同比增长12.34%,归母净利同比增长11.80% 景嘉微发布2018年半年报,公司上半年营收1.91亿元,同比增长12.34%;归母净利润0.62亿元,同比上升11.80%,业绩符合此前中报预告区间。预计公司2018-2020年EPS为0.54元、0.72元和0.91元,维持买入评级。 公司盈利能力保持高水平,股权激励费用摊销对当期利润产生一定影响 报告期内公司毛利率78.69%保持高水平,较去年同期提升1.53pct。净利率32.59%较去年同期微降0.16pct,主要原因是管理费用同比增长较快达32.28%,其中研发投入同比增长14.96%,股权激励费用摊销也对当期净利润和净利率产生一定影响。 核心业务图形显控领域产品在军用飞机市场地位稳固维持平稳增长 图形显控领域产品是公司最为核心的业务,贡献收入和毛利占比超过70%。公司在图形显控领域拥有图形显控模块、图形处理芯片、加固显示器、加固存储和加固计算机等五类产品,其中核心产品图形显控模块在国内军用飞机市场中占据明显优势地位。报告期内公司图形显控领域产品销售收入1.56亿元,较去年同期增长3.91%,随着新型军用飞机不断量产列装以及旧型军用飞机显控系统升级换代该业务有望维持平稳增长。 小型专用化雷达业务盈利能力强成长性高,有望成为公司新的核心业务 公司拥有微波射频和信号处理方面技术积累,在小型专用化雷达领域具备先发优势,主要产品包括空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件和主动防护系统中的目标探测单元等。公司小型专用化雷达业务毛利率高(超过80%),2014~2016年保持每年翻倍以上收入增长(2017年受军改影响略有下滑),未来有望成为公司新的核心业务之一。 拟定增助力GPU和民用芯片研发 公司下一款GPU芯片已处于流片阶段量产在即,工艺设计水平和性能大幅提升的下一代GPU芯片正在研发中。公司同时研制通用MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片三类民用芯片,积极开拓国内通用消费类芯片市场。5月29日,公司非公开发行A股股票预案(修订稿)计划募集金额不超过10.88亿元。其中国家集成电路基金认购90%,湖南高新纵横认购10%,用于高性能通用图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目和补充流动资金。增发将为公司GPU和民用芯片项目提供充裕的资金支持及强力的产业资源。 A股唯一自主知识产权和成熟产品的图形处理芯片公司,维持买入评级 由于17年军改直接影响公司显示模块业务,同时新一代GPS流片不达预期,销售相应推迟,我们下调公司2018~2020年实现归母净利润分别为1.48亿元、1.96亿元、2.47亿元(前值为2018年1.92亿元、2019年2.87亿元),对应EPS分别为0.54元、0.72元和0.91元,对应当前股价PE分别为89倍、67倍、53倍。公司是A股唯一具备自主知识产权和成熟产品的图形处理芯片公司,军用飞机显控领域地位稳固,小型专用化雷达业务盈利能力强成长性高,非公开增发重点研发推进中的高性能GPU及民用芯片业务受益国内自主可控和消费电子市场需求,维持“买入”评级。 风险提示:军工采购进度不达预期、GPU和民用芯片研发生产不达预期。
恒生电子 计算机行业 2018-08-24 52.41 43.68 -- 58.47 11.56%
58.85 12.29%
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公司2018H1营收增长26%,业绩增长31%,超出市场预期 恒生电子2018年上半年营收实现13.61亿,同比增长25.98%;归母净利润3.00亿元,同比增长31.37%;扣非后归母净利润为2.24亿,同比增长61.35%。其中,Q2单季营收同比增长29.94%,归母净利润同比增长30.38%。公司中报业绩超出市场预期,预计公司2018-2020年EPS为1.14元、1.41元、1.76元,维持买入评级。 费用控制良好,公司上半年业绩增速高于收入增速 2018H1公司业绩增速高于收入增速主因是上半年公司期间费用率同比下降7.28个百分点。其中,管理费用率同比下降7个百分点,其中研发支出占营收的比重为41.51%,较2017H1下降6个百分点,但仍维持在40%以上的高位水平;销售费用同比增长24.06%,销售费用率同比下降0.49个百分点。展望全年,公司营收有望保持快速增长,人员增速预计将得到有效控制,期间费用率有望低于去年。 财富业务及互联网业务高速增长,带动公司营收实现快速增长 公司2018H1营收分业务线来看:经纪业务营收2.16亿,YOY+21.87%,受市场监管及行情影响,业务合同略有下降;资管业务营收4.44亿,YOY+18.10%,受行情影响,总体业务合同略有下降;财富业务营收2.98亿,YOY+39.28%,受益于适当性管理、净值化改造、新监管报送等新规需求,上半年收入和合同均保持快速增长;银行业务营收0.88亿,YOY-6.08%,下滑主要是因为统计口径发生变化,同口径下实现高速增长;互联网业务营收2.12亿,YOY+68.55%,其中,恒生聚源实现净利润1998.21万,首次实现盈利,大智慧(香港)实现营收5702万元。 公司“online”战略推进迅速,积极抢占金融智能化时代先机 为抢占金融智能化时代先机,恒生“online”战略推进迅速,推出iBrain恒生大脑规划,为金融机构建设AI平台提供整体解决方案,积极构建面向金融行业的知识图谱技术平台。继2017年推出8款人工智能产品后,2018年继续推出4款人工智能产品,包括晓鲸智能问答服务平台、智能资产配置引擎、智能服务平台、晓鲸智能KYC。区块链方面,公司持续完善自主研发的金融联盟链技术平台HSL,在贸易金融、供应链等业务领域拓展应用场景;运营的FTCU联盟链对接互联网法院、公证处等公信机构。 公司龙头优势显著,维持买入评级 鉴于公司收入及费用控制均好于预期,上调公司2018、2019年业绩分别至7.04亿、8.73亿,上调幅度为26.62%、22.44%,预计2020年业绩为10.89亿,对应EPS为1.14元、1.41元、1.76元,对应PE为45倍、36倍、29倍。可比公司2018年平均PE为44倍,鉴于公司的龙头优势,给予公司2018年目标PE50-55倍,对应目标价为57-62.7元,维持买入。 风险提示:恒生网络行政罚款对公司产生潜在风险;监管趋严致需求减少。
宝信软件 计算机行业 2018-08-22 24.14 21.74 -- 26.91 11.47%
26.91 11.47%
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公司2018H1营收同比增长18%,归母净利同比增长44.5%,略超预期 宝信软件发布2018年半年报,公司上半年实现营收24.13亿,同比增长18%;归母净利润2.96亿,同比增长44.5%;扣非后归母净利2.62亿,同比增长39.61%;实现净经营性现金流入3.31 亿,同比下滑50.96%,下滑幅度较大主要系今年上半年客户使用票据支付结算金额同比增加以及去年同期收中国移动IDC二期项目预收款2亿所致。其中,Q2单季营收同比增长27.45%,高于Q1单季7.05%的营收增速;Q2归母净利润同比增长21.60%。预计公司2018-2020年EPS为0.68、0.89、1.10元,公司中报业绩略超市场预期,维持增持评级。 上半年公司软件开发业务保持平稳,IDC业务高速增长 2018年上半年公司实现软件开发及工程服务营收为16.04亿,同比增长8.24%,增速较低预计与软件项目施工周期有关;服务外包营收为6.78 亿,同比增长35.72%,主要得益于IDC机柜的上架率提升;系统集成营收为1.19 亿,同比增长109.34%。上半年公司业绩增速大幅高于营收增速,主因是:1、上半年管理费用同比仅增长4%(其中研发支出同比增长1.49%),管理费用率下降1.72个百分点;2、其他收益(政府补助)实现2308.57万,同比增长113.52%。此外,上半年公司销售费用同比增长16%,销售费用率下降0.05个百分点;毛利率同比提升0.21个百分点,保持平稳。 钢铁信息化与IDC业务双轮驱动,公司业绩迈入加速成长期 传统业务方面,受益于钢铁信息化需求回暖、宝武合并带来可观的新增IT需求以及钢铁智能制造快速推进等因素影响,公司软件开发业务自2017年起进入快速增长期。IDC业务方面,公司宝之云IDC一、二期已全部建成并交付客户使用,三期已基本建设完成,大部分已交付客户使用,四期预计将于2020年9月底建成,届时将拥有2.65万个机柜。随着IDC陆续交付上架,公司IDC业务进入业绩收获期。 积极布局智能制造,打开长期成长空间 公司积极开展工业互联网、大数据平台、人工智能等技术在钢铁行业中的应用探索;大力拓展智能装备业务,2018年上半年在有色金属行业取得突破。全面参与宝钢智慧制造战略实施,积极构建集智能装备、智能工厂、智能互联于一体的智慧制造体系,打开长期成长空间。2017年12月21日,公司入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录。2018年6月12日,公司入围工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试。作为长三角首批工业互联网平台公司与中国信息通信研究院签署《长三角地区推进工业互联网平台集群联动战略合作框架协议》。 公司是智能制造领域核心标的,维持增持评级 预计公司2018-2020年业绩为5.99亿、7.77亿、9.63亿,对应EPS为0.68、0.89、1.10元,对应PE为38、29、24倍。公司2017 年底完成首期限制性股票激励计划,行权价8.60元/股,将有效解决国企激励问题。维持公司目标价为28.56元-30.60元,维持增持评级。 风险提示:1、客户集中度较高的风险;2、应收账款金额较大存在坏账损失的风险;3、钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险;4、IDC机柜上架率低于预期。
广联达 计算机行业 2018-08-20 28.73 -- -- 32.06 11.59%
32.06 11.59%
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公司2018上半年营业收入同比增长17.15%,归母净利同比增长3.55% 广联达发布2018年半年报,公司上半年营收10.72亿元,同比增长17.15%;归母净利1.47亿元,同比上升3.55%;扣非后归母净利1.32亿元,同比下降0.97%,业绩数据整体上符合此前业绩预告区间。公司预计2018年前三季度归母净利润为2.58亿元~4.01亿元,同比增长-10%~40%。我们认为,与可比公司相比,当前PE估值水平相对较低,维持“买入”评级。 造价业务收入同比增速19.73%,施工业务收入同比增速15.47% 报告期内,公司加快业务转型力度,转型成果明显。上半年造价整体收入和预收超预期,受益转型区域扩大和合同订单增加,造价业务收入7.54亿元,同比增长约19.73%,期末预收账款余额2.56 亿。施工业务板块由于内部组织架构调整,收入同比增长约15%,略低于预期,未来打通点状产品应用,有望形成整体解决方案。 云转型进展顺利,营业收入有望可持续增长 受云业务收入模式的影响,预收账款达3.11亿元,较去年底的1.78亿元增长74.76%。公司云业务转型虽然在短期会对公司业绩产生一定负面影响,但若将预收账款加回,公司的业绩表现将会有较大提升。年费租赁模式降低客户一次性投入成本使得客户接受意愿提升,而基于云端的大数据增值服务也有利于增强公司产品粘性。 创新业务以重点项目为发力点,生态业务积极开展投资合作 创新业务面向未来,业务推进以持续展开规建管一体化平台、建设方一体化平台、全装定制一体化平台等项目的方式进行,合同数量不断增加。生态业务板块主要包括产业新金融、工程教育及对外投资等业务。其中,产业新金融上半年经营情况良好,期末贷款余额突破3.44亿元,同比增长近150%,无不良贷款及应收未收款;工程教育业务已有的BIM实训课程突破明显,新课程孵化进度顺利,在线培训业务加快试点模式,招聘业务外部深度合作,进一步打通生态链条;对外投资业务以并购与合作创业参股投资两种方式在公司战略重点关注领域逐步推进。 A股建筑信息化龙头,造价软件+BIM建造业务快速成长,维持买入评级 考虑到宏观经济或下行,金融去杠杆压力不减,房地产行业周期性波动风险,以及公司云转型带来各项费用上升等因素的影响,我们下调此前盈利预测,预计公司2018~2020年实现归母净利润分别为5.2亿元、6.27亿元、8.10亿元(前值为2018年7.05亿元、2019年8.67亿元),对应EPS分别为0.46元、0.56元和0.72元,对应PE分别为62倍、52倍、40倍。公司是A股云计算SaaS层建筑信息化领域的绝对龙头企业,造价业务云转型顺利,收入和预收明显增加;工程业务随着架构调整完毕有望加速,国家政策支持下半年基建板块,进一步利好公司业务。我们认为,与可比公司相比,当前PE估值水平相对较低,维持“买入”评级。 风险提示:BIM推广不达预期、房地产周期波动对建筑产业带来影响。
超图软件 计算机行业 2018-08-17 21.65 26.58 53.38% 25.40 17.32%
25.40 17.32%
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半年报营收、净利、扣非净利均维持高速增长 超图软件上半年营收5.53亿元,同比增长37.21%;归母净利润3949万元,同比增长51.78%;扣非后净利润3240万元,同比增长58.49%,经营活动产生的现金流量净额-3.42亿元,同比减少69.61%,主要业绩指标符合预期。我们维持此前盈利预测,预计公司2018-20年EPS为0.62,0.85,1.11元,上调公司2018年PE估值为43~48倍,目标价26.7~29.8元,维持“买入”评级。 国土三调、不动产登记等国土信息化需求旺盛,公司有望保持高成长性 我国国土信息化需求持续旺盛。2018年2月,国务院印发《第三次全国土地调查实施方案》,相较于国土二调内容更广、精度更高、评价更深;7月,自然资源部发布《关于全面推进不动登记便民利民工作的通知》,力争2020年前完成不动产登记数据库建设和土地确权工作。中报显示,公司已承接国家及1000余市县不动产登记平台的建设工程,并中标多个国家/省级国土三调项目,项目储备充足。我们预期国土三调和不动产登记需求将在近三年集中放量,带来GIS行业高景气度。报告期内,公司还中标城市规划项目共3100余万元,时空云项目共3679万元,业绩有望保持高成长性。 云GIS业务持续推进,地图慧合同额同比增长1.3倍 报告期内,公司在云业务领域持续推进,发展潜力大。在SaaS领域,公司于2015年将原企业云服务与地图汇整合为地图慧,为企业和个人提供云GIS地图应用服务。截至中报期末,地图慧大众注册用户数达83万,企业注册用户数超过5万,合同额同比增长132%。在PaaS领域,公司将软件平台置于云端供开放商部署应用上云。中报显示,公司有700多家开发商,我们认为,公司的PaaS业务合作空间大,亦具有较强发展潜力。 战略性推进强GIS领域外延布局,重点关注军工、云和国际业务等方向 公司占据GIS基础软件制高点,战略布局了国土、智慧城市、军工、环保等强GIS领域。近年来,公司又通过外延并购收购了上海南康、南京国图、北京安图和上海数慧,进一步扩大市占率。军工方面,受军民融合利好,公司产品进入主流军用领域,大国防业务进入项目落地期;国际方面,公司在东南亚积极拓展业务,与印尼客户签订320万元订单。根据半年报披露的信息,我们预期公司将持续拓展强GIS领域业务,并围绕军工、云、国际等业务方向持续布局。 受益于行业利好,GIS软件龙头有望保持高速增长,维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测,预计公司2018-20年归母净利润为2.8亿元、3.81亿元、5.01亿元,对应PE35倍、26倍、20倍。公司在GIS基础软件领域国内市占率第一,深耕垂直行业亦取得良好成绩。国土三调和不动产登记等国土信息化利好政策将推动强GIS业务保持高速增长,我们上调公司2018年PE估值43~48倍,目标价26.7~29.8元,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
科大讯飞 计算机行业 2018-08-16 30.12 -- -- 32.35 7.40%
32.35 7.40%
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上半年营业收入、毛利实现高速增长,扣非净利润大幅下滑 科大讯飞发布2018年中报,公司上半年营收32.1亿元,同比增52.68%;毛利16.02亿元,同比增56.02%;归母净利1.31亿元,同比增21.74%;实现扣非净利润0.2亿元,同比降74.39%。公司预计前三季归母净利1.69亿元~2.53亿元,同比增0%~50%,我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.27元、0.41元和0.64元,公司上半年业绩整体上符合此前业绩预告区间,其中,营收保持较高增速,净利润受研发投入加大和教育项目回款周期影响增速相对较慢,下半年随着教育项目回款,人员增幅下降,业绩有望进一步提升。 把握人工智能口期,维持研发、生态构建和市场布局高投入 为把握人工智能产业的关键窗口期,公司持续加大人工智能相关领域的研发投入、生态体系构建的投入以及在教育、政法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局投入。2018年上半年公司研发费用同比增长63.84%;销售费用同比增长77.10%;公司员工规模较上年同期增加3500人。费用的大幅增加影响了中报净利润增幅,但为公司产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了扎实的基础。公司报告中称,发展战略所需人才已基本招聘就绪,下半年人员增速将明显放缓,同时AI产业政策支持以各项政府补助形式逐步落地,我们认为全年业绩有望在中报基础上加速增长。 AI核心技术持续获得国际领先成果,为行业应用赛道构建强大技术壁垒 报告期内,公司在感知智能和认知智能领域保持了技术优势,并取得一系列新成绩。语音合成领域,公司连续十三年蝉联国际最高水平的语音合成大赛(Blizzard Challenge)冠军;医疗影像领域,获IDRiD眼底图分析竞赛微动脉瘤分割任务第一名;认知智能领域,公司第三次获得机器阅读理解挑战赛冠军并刷新世界纪录。此外公司在机器翻译等领域也有提高。 平台+赛道战略快速推进,平台规模、覆盖率和To C业务收入快速增长 报告期内,公司沿着“平台+赛道”战略快速发展。中报显示,截至报告期末,讯飞开放平台开发者数量达80万,同比增长114%,日均服务次数达46亿次,同比增长53%;讯飞输入法下载用户超6亿,活跃用户超1.3亿;教育领域中标合同金额同比增94%,智能评卷技术服务考生近400万人次,新高考解决方案在1600余所学校规模应用;汽车领域,前装市场装车数量近200万台,累计装车量超过1200万台,国内市占率第一;医疗领域,“智医助理”人工智能辅助诊疗系统实现300多种常见病辅助诊疗,部署超过120个社区。公司ToC业务报告期内收入10.84亿,同比长129.69%。 A股唯一AI综合型龙头,平台+赛道布局,业绩发力在即,维持买入评级 我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为5.63亿元、8.49亿元和13.35亿元(前值:2018年7.64亿元,2019年10.31亿元),对应EPS分别为0.27元、0.41元和0.64元,对应PE分别为111倍、74倍、47倍。公司是A股唯一具备国际级技术的AI综合型龙头企业,平台+赛道布局全面,收入高速增长已现正处于业绩发力前夕,维持“买入”评级。 风险提示:人工智能技术和应用进展不达预期风险,行业竞争风险。
宝信软件 计算机行业 2018-08-16 26.50 21.74 -- 26.91 1.55%
26.91 1.55%
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宝信软件:智能制造领军企业,IDC领域后起之秀 宝信软件是中国钢铁信息化领域龙头企业,积极布局智能制造和IDC业务。受益于钢铁信息化需求回暖、宝武合并带来可观的新增IT需求以及钢铁智能制造快速推进等因素影响,公司软件开发业务自2017年起进入快速增长期。借助宝钢的资源优势,公司自2013 年起进入IDC 领域,实现快速发展。随着IDC陆续交付上架,公司IDC业务进入业绩收获期。智能制造和IDC业务双轮驱动,公司业绩迈入加速成长期,预计公司2018-2020年EPS为0.68、0.89、1.10元,给予增持评级。 IDC:背靠宝钢享资源优势,IDC业务发展潜力大 云计算市场加速发展推动IDC需求快速增长。根据IDC圈预计,2019年国内市场规模将接近1900亿元,增速约为35.9%。依托宝钢,公司坐拥上海稀缺的IDC土地资源;并拥有丰富水电且可通过宝钢取得能耗指标,水电成本及能耗指标获得成本均较低。公司为批发型IDC厂商,下游客户主要为电信运营商,间接为阿里、腾讯、太保等服务,客户十分稳定。公司宝之云IDC一、二期已全部建成并交付客户使用,三期已基本建设完成,大部分已交付客户使用,四期预计将于2020年9月底建成,届时将拥有2.65万个机柜。随着IDC逐步交付,公司IDC业务进入业绩释放期。 钢铁信息化需求回暖,宝信成最大受益者 2017年开始公司软件开发业务收入快速增长,主因是钢铁信息化业务需求逐步提升。驱动钢铁信息化业务需求旺盛的主要因素包括:1、国家推行供给侧改革致钢铁行业景气度提升,钢铁企业盈利能力大幅改善,由此提升对信息化系统改造的升级需求;2、宝武合并新增IT需求:武钢信息化系统将逐步替换成与宝钢高度融合一致的系统,此外,宝钢股份湛江钢铁项目新增钢铁信息化订单需求;3、公司2017年中标首钢2.7亿的订单。宝信在钢铁信息化领域龙头地位显著,有望成为行业回暖的最大受益者。 积极布局智能制造,打开长期成长空间 政策持续加码推动智能制造快速发展。公司全面参与宝钢智慧制造战略实施,积极构建集智能装备、智能工厂、智能互联于一体的智慧制造体系,打开长期成长空间。并在推广智能装备与工业机器人应用、多基地分布式平台及相关应用系统上线、工业大数据平台xInsight结合应用实施推广、云端大数据应用服务等多个领域取得突破。2017年12月21日,公司入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录。2018年6月12日,公司入围钢铁行业工业互联网平台试验测试。 推出股权激励彰显公司发展信心,给予“增持”评级 预计公司2018-2020年业绩为5.99亿、7.77亿、9.63亿,对应EPS为0.68、0.89、1.10元,对应PE为39、30、24倍。公司2017 年底完成首期限制性股票激励计划,行权价8.60元/股,将有效解决国企激励问题。可比公司2018年平均PE为45倍,考虑到公司业务由估值相对较低的IDC业务和估值相对较高的智能制造业务构成,给予公司2018年目标PE 42-45倍,对应目标价为28.56元-30.60元,给予增持评级。 风险提示:1、客户集中度较高的风险;2、应收账款金额较大存在坏账损失的风险;3、钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险;4、IDC机柜上架率低于预期。
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 -- -- 14.63 3.03%
14.63 3.03%
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半年报业绩符合预期,云应用增长强劲 8月12日晚,天源迪科公布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入11.82亿元,同比增长22.09%,其中,软件、服务及运营收入3.93亿元,同比增长72.58%。公司实现净利润3836万元,同比增长242.18%。公司2018年上半年营业收入继续较高增长,主要是由于公司以云计算技术的领先优势进一步扩大电信运营商BSS市场份额,同时,公司的公安大数据平台业务放量,收入逐步确认。在云应用方面,公司携手华为、阿里、中国电信共享业务生态。我们认为公司中报业绩符合预期,预计公司2018-2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元,维持“增持”评级。 深耕垂直行业,AI+云平台打开增长空间 2018年上半年,公司持续深耕电信、金融、公安三大行业,专注于行业垂直云应用服务,依傍互联网巨头横向拓展客户,利用大数据不断提升自身平台价值,有望与巨头一起成长。同时,人工智能平台顺利发布及商用不断提升公司云平台价值。与众不同的逻辑有:1、深耕垂直行业,上半年需求释放带动增长;2、云应用增长强劲,持续推动AI大数据加速公司转型。 电信、公安、金融行业拓展顺利,需求释放+订单确认带动增长 在电信行业,公司以云计算技术的领先优势扩大电信运营商BSS市场份额,大数据能力平台已拓展中国电信集团、多个电信省分公司及中移在线公司,大数据相关的产品由BSS域向OSS域延伸。在公安行业,今年上半年公司以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板,警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地。我们认为,垂直行业的需求释放以及公安大数据的订单确认带动公司业绩增长。 云应用增长强劲,AI+云平台打开增长空间 公司在今年6月中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目,采用公司最新发布的人工智能平台“迪智”,用于对广东电信数据挖掘模型构建以及对外模型能力输出进行全面管理。今年上半年,公司携手华为、阿里、中国电信等合作伙伴,在技术和市场上进一步深化合作,共享业务生态。我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利,人工智能平台顺利发布及商用有望提升公司云平台价值,打开公司成长空间。 以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,维持“增持”评级 公司以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,我们认为随着公司AI 技术的不断发展,大数据业务的不断开拓,公司有望迎来新的发展。我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.54/0.74/1.00元,维持“增持”评级。 风险提示:大数据业务开展不及预期;垂直行业SaaS 拓展不及预期;并购标的维恩贝特业绩不及预期。
天源迪科 计算机行业 2018-08-09 13.17 9.07 15.84% 14.63 11.09%
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公司中标中国移动两大项目,云计算、大数据有望进一步发展 8月5日天源迪科家园公众号发布消息称,日前,天源迪科成功中标中国移动两大项目,分别是“中国移动终端公司和动力优品馆系统采购项目”和“中移全通2018-2019业务支撑服务(研发类)项目”。“和动力优品馆系统采购项目”的核心以云计算、大数据等技术为依托,提升精益化管理效能。中移全通项目弥补天源迪科在中国移动集团级市场的空白,拓展了华北区业务新的增长点。我们认为此次中标验证公司AI与大数据平台结合,有利于增加公司大数据平台价值,预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.54/0.74/1.00 元,维持“增持”评级。 市场过度解读股东减持,持续关注AI提升云平台服务价值 公司8月3日公告高管减持计划,随即股价出现较大波动。我们认为,市场过度解读此次股东减持行为,此次减持股份占公司总股本比例共计不超过0.1219%,股份来源主要为限制性股票激励计划,资金用于高管个人财务需求。我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利,未来有望借助公有云巨头加速转型。与众不同的逻辑有:1、深耕垂直行业,横向拓展带动公司加速转型;2、人工智能平台发布及商用不断提升公司云平台价值。 深耕垂直行业,有望伴随公有云巨头加速转型 在通信行业,公司早年为运营商提供运营支撑软件起步,慢慢提供BOSS云平台,已有20 多年行业经验,目前公司与阿里联手横向拓展市场。在公安领域,公司携手华为在警务云大数据方面进一步开拓市场。同时天源迪科专注于提供行业云平台服务。随着云计算的持续发展,公司作为阿里云铂金合作伙伴,有望通过并购扩展业务,凭借技术优势、渠道优势、生态优势,从行业高速发展中受益。 AI促进大数据业务发展,提升公司云平台服务价值 公司此前中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目,采用公司最新发布的人工智能平台“迪智”,用于对广东电信数据挖掘模型构建以及对外模型能力输出进行全面管理。前期市场普遍认为公司从传统BSS软件商向行业云服务商转型较为困难,我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利,人工智能平台顺利发布及商用有望提升公司云平台价值。 以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,维持“增持”评级 公司以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,我们认为随着公司AI 技术的不断发展,大数据业务的不断开拓,公司有望迎来新的发展。我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.54/0.74/1.00 元,对应PE分别为24.27/17.80/13.16x。可比公司18年平均PE为27.66x,给予公司2018年PE为27-28x,即可比公司平均水平,对应目标价14.58-15.12元,维持“增持”评级。 风险提示:大数据业务开展不及预期;垂直行业云应用拓展不及预期。
佳发教育 计算机行业 2018-07-19 37.46 20.76 -- 42.16 12.55%
44.43 18.61%
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教育信息化业务不断拓展,公司2017半中报业绩预增96%-111% 佳发教育7月13日盘后公布半年度业绩预告,公司2018年上半年归母净利润预计为4610~4960万元,同比增长96.17%~111.06%,对应EPS0.33~0.36元。非经常性损益23万元,去年同期211万元。公司取得翻番业绩主要系积极拓展教育信息化市场,同时考试信息化业务同比大幅增加。公司业绩超预期,维持买入评级。股本摊薄后我们预测2018-2020年的EPS分别为1.07元、1.46元、1.93元。 传统考试信息化业务同比大幅增长,设备更新换代成为主要驱动力 根据公司半年度业绩预告,公司考试信息化业务销售规模同比大幅增加。正如之前我们预期的那样,考试信息化产品已经进入5年左右的更新换代周期,公司第二代高清网上巡查系统升级以及防作弊系统等新产品的推广将进一步助推公司抢占传统考试信息化市场,公司产品价值相比过去较为单一的网上巡查系统会有较大的提升。我们预计近两年考试信息化业务将保持较快速度的增长,回归并超越2013年上一轮业绩高峰水平。 2018年大批省份启动“新高考”,公司布局领先充分分享行业红利 2018年新高考改革继续稳步推进,大批省份将在这一年秋季启动新高考。新高考改革将带来走班排课系统、英语口语测评和训练系统、升学咨询及生涯规划服务等方面的教育信息化新需求,市场空间很大。公司“新高考”云巅智慧教育系列产品及整体解决方案初步布局完善,成为业务重要增长点。公司通过自主研发以及外延并购成都环博和上海好学,融合打造了走班选课排课,电子班牌、综合素质评价、学生生涯规划、信息发布、智能考勤和英语口语考测练等“新高考”改革下的刚需产品,已经在上海、河南、重庆、四川和云南市场打开了局面,取得突破并开始产生效益。 计划进军人社类考试领域,有望成为公司中长期新的业绩增长点 人社部国家职业资格考试共有140项,每年考试人次约700万-1000万,是考试信息化重要细分市场,也有很大防作弊和考场考务管理需求。在全国人社部组织和管理的注册土木工程师、造价工程师、注册计量师、职业药师等资格考试中,公司的考试信息化设备已经被试点使用,一部分地区的部分考试采取租赁服务的新模式,有望成为公司中长期新的业绩增长点。 公司业绩增长势头良好,维持“买入”评级 预计公司2018~2020年净利润分别为1.49亿、2.04亿、2.69亿,同比增长104%、37%、32%,股本摊薄后EPS分别为1.07元、1.46元、1.93元,对应PE 33、24、18倍。可比公司2018年平均PE为37.5倍,考虑到公司业绩势头良好,传统考试信息化业务保持快速增长,“新高考”即将迎来集中启动阶段,公司布局领先有估值优势。我们上调公司2018年目标PE为37~40倍,股本摊薄后目标价为39.59~42.80元,维持买入。 风险提示:1、新高考政策落地不达预期,2、考试设备升级不达预期,3、并购子公司不能完成业绩承诺的风险,4、行业竞争风险。
天源迪科 计算机行业 2018-07-13 15.15 -- -- 16.83 11.09%
16.83 11.09%
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中报业绩预告符合预期,云业务大数据增长强劲 7 月11 日天源迪科发布公告,公司预计2018 年上半年归母净利润约3755.69-4092.01万元,同比增长235-265%。报告期内,公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入。三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。同时,公司收购的子公司维恩贝特科技有限公司上半年并表增加归属于上市公司股东的净利润约为1800万元,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1050万元。我们认为公司中报业绩预告符合预期,预计公司18-20 年净利润分别为2.16/2.95/3.99亿元,维持“增持”评级。 深耕通信、公安、金融等行业多年,深刻理解客户需求 在通信行业,公司早年为运营商提供运营支撑软件起步,慢慢提供BOSS云平台,已有20 多年行业经验,目前公司与阿里联手横向拓展市场。在公安领域,根据多年行业经验为公安机关打造公安大数据警务云平台软件产品和交通管理大数据平台,携手华为在警务云大数据方面进一步开拓市场。在金融领域,公司通过收购维恩贝特,帮助维恩贝特云化转型,满足银行不断升级的云架构需求,逐步深入金融行业大数据领域。 云服务迎来高速发展,公司有望伴随公有云巨头一起成长 天源迪科专注于行业垂直云应用服务,依傍互联网巨头横向拓展客户,利用大数据不断提升自身平台价值,有望巨头一起成长。例如警务云方面,在政策支持下我们判断该业务18年或将迎来放量期。公司不与云计算巨头在IaaS&PaaS 领域直接竞争,而是专注于提供行业云平台服务。随着云计算的持续发展,公司作为阿里云铂金合作伙伴,有望通过并购扩展业务,凭借技术优势、渠道优势、生态优势,从行业高速发展中受益。 AI平台促进大数据业务发展,提升公司云平台服务价值 公司6月22日在公众号发布消息称,成功中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目,其中“广东电信数据挖掘平台”项目采用公司最新发布的人工智能平台“迪智”,用于对广东电信数据挖掘模型构建以及对外模型能力输出进行全面管理,实现广东电信对内、对外挖掘模型的管理自动化。前期市场普遍认为公司从传统BSS 软件商向行业云服务商转型较为困难,我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利,人工智能平台顺利发布及商用有望提升公司云平台价值。 以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,维持“增持”评级 公司以大数据为翼,精耕垂直行业云平台,我们认为随着公司AI 技术的不断发展,大数据业务的不断开拓,公司有望迎来新的发展。我们预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.54/0.74/1.00 元,维持“增持”评级。 风险提示:大数据业务开展不及预期;垂直行业SaaS 拓展不及预期;并购标的维恩贝特业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名