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高宏博

华泰证券

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佳发安泰 计算机行业 2018-02-13 36.74 40.50 -- 41.27 12.33% -- 41.27 12.33% -- 详细
佳发安泰:教育考试信息化行业龙头 公司主要业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并提供相关服务。主要产品包括国家教育考试考务综合管理平台以及网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控、学业考试报名与管理等教育考试考务信息化系统产品和新高考云巅智慧教育相关产品,2016年,公司已经参与了全国26个省,140个地市的国家教育考试信息化建设。在全国建成了1.3万所标准化考点(学校),30万间以上的考场(教室),市场占有率约57%在同行业内遥遥领先。首次覆盖,给予“买入”评级。 新高考集中启动在即,公司布局全面即将迎来收获旺季 新高考考试和录取标准将采用“3+3+1”模式:“语数外”3科必考,根据报考高校要求和考生特长自选3门科目,另外还要加上学生的综合素质评价成绩。根据测算,新高考带来的分层教学走班排课软硬件系统市场空间约250亿元,新高考英语学习市场空间约50亿元。公司拥有针对新高考的云巅系统系列解决方案,收购的成都环博和上海好学分别在走班排课和英语学习领域拥有良好的产品布局。根据《关于深化考试招生制度改革的实施意见》,2017年开始全面启动新高考改革,2018年有18个省份集中启动。 传统教育考试信息化业务迎来升级换代新周期 2013年是考试信息化系统建设高峰期,公司实现约2亿营收8000万利润,目前已经进入信息系统设备5年左右的更换周期,第二代高清网上巡查系统升级以及防作弊系统、身份认证系统等新产品的推广将进一步助推公司传统考试信息化业务,公司四季度订单明显上升,达4000万元以上,我们预计2018~2019年公司考试信息化业务将实现15%增速的增长。 公告计划进军人社类考试领域,有望成为新业绩增长点 人社部国家职业资格考试是考试信息化重要的细分市场,人社部国家职业资格考试共有140项,其中最热门的教师资格考试等五项考试2017年报考人次在530万人次以上,市场空间广阔。公司作弊防控产品已经开始逐步进入人社类考试有偿服务市场,未来有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司17~19年净利润分别为7371万元、1.1亿元、1.41亿元,同比增长19%、49%、28%,EPS分别为1元、1.5元、1.91元。新高考改革有望在2018-2020年赋予公司较大新增市场空间,原有销售渠道和产品基础将使公司在本轮市场扩张中受益,子公司并表也将促使业绩进一步增长,另外公司正进军人社类考试,市场容量有望进一步扩大。考虑到公司17-19年预计实现约32%净利润复合增长,高于同类公司17-19年26%的平均复合增速,估值可以适当给予一定溢价,我们给予公司18年27~30倍PE,对应目标价40.5~ 45元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、新高考政策落地不达预期,2、考试设备升级不达预期,3、并购子公司不能完成业绩承诺的风险,4、行业竞争风险
银江股份 计算机行业 2018-02-09 9.46 10.53 6.69% 10.17 7.51% -- 10.17 7.51% -- 详细
2018年一季度盈利5035.79万元至5707.23万元,业绩超我们预期 银江股份于2月7日发布业绩预告,预计2018年一季度盈利5035.79万元至5707.23万元,同比上升50%-70%,非经常性损益对净利润的影响金额预计100万元至300万元,业绩超我们预期。我们看好公司业务模式在逐步成熟后进一步复制推广,业务实现快速成长,维持公司“增持”评级。 业务模式逐渐成熟,推动智慧城市业务快速发展 公司业务模式经前期探索后逐渐成熟,推进公司各业务领域订单迅速增加,从而实现业绩的高速增长:从公司2017年三季报来看,公司在2017年前三季度新增订单共计7.67亿元,其中智慧城市业务新增订单3.57亿元,智慧交通业务新增订单3.44亿元,智慧医疗业务新增订单6609万元。此外公司先后与33个地方政府签订了战略合作协议,并建立战略总包合作关系。充足的在手订单保障了公司经营保持良好态势,助力2018年实现收入利润高速增长。 与阿里云签署框架合作协议,实现双方跨越式合作 银江股份于2017年11月16日与阿里云签订《框架合作协议》,建立战略合作伙伴关系,双方将在智慧交通及城市大脑领域展开多方面的密切合作,共享各自领域的优质资源,深度整合双方产品和解决方案,共同拓展产品市场,实现双方跨越式合作。此次合作对于银江而言,将有效加强公司技术实力,从而进一步完善公司在智慧城市领域特别是智慧交通等领域的整体解决方案,提升公司在智慧城市设计、运营等领域的竞争力和影响力,提升订单获取能力,助力业务进一步快速推进。 进一步打造智慧城市产业平台,提升智慧城市综合建设运营能力 银江积极利用资本优势构建智慧城市产业平台,提升智慧城市综合建设运营能力,打造新的业务增长点。公司全资子公司参股公司医联网于2018年1月26日登陆新三板,进一步丰富资本市场布局,提升了公司在互联网医疗领域的竞争优势。此外,公司充分看好智慧城市领域中教育信息化行业的发展前景,为推动公司智慧教育业务的发展,于2017年11月21日以自有资金方式出资8018.80万元受让万朋教育8.91%股权,推进公司的战略发展和产业升级,增强公司在智慧城市领域的业务完整性和融合性。 维持增持评级 考虑到2017年部分在建项目未达到收入确认条件,因此我们略微下调公司盈利预测,我们预计公司2017年-2019年净利润分别由2亿元、2.65亿元、3.54亿元至1.7亿元、2.53亿元、3.04亿元,对应PE分别为36倍、24倍和20倍,维持增持评级。此前系统性风险导致板块估值水平下移,考虑可比公司2018年PE估值平均值为28倍,给予2018年27倍-30倍目标PE估值,目标价调整至10.53元-11.7元。 风险提示:PPP模式推进进度不如预期;新业务进展不如预期;政府项目回款进度不达预期;外延投资整合效果不达预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-01-22 11.93 12.32 11.70% 14.66 22.88%
14.66 22.88% -- 详细
公司2017年业绩下滑40%-32%,基本符合市场预期。 网宿科技公告2017年业绩预告,公司2017年实现归属于上市公司净利润7.5亿元-8.5亿元,同比下滑40.02%-32.02%。预计2017年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为11,330.00万元,去年同期为12,218.58万元。公司业绩基本符合市场预期,维持“增持”评级。 CDN行业竞争趋缓,公司Q4毛利率环比Q3继续稳定提升。 2016年三季度以来,随着阿里云、腾讯云及诸多云计算厂商入局和抢占市场,CDN行业竞争加剧,价格战成为主要策略,导致CDN价格急剧下降,大多数云计算厂商都是亏损状态。网宿积极应对市场竞争力保市场份额,在价格上也采取了一定的跟随策略,导致公司毛利率自2016Q3开始逐季下降,至2017年Q2达到最低点32.5%,毛利率四个季度共计下降了约11个百分点。2017年下半年以来,资本开始逐步退出,云服务领域的投资数量大幅减少,CDN行业竞争环比开始趋缓。公司Q3毛利率环比提升约3个百分点,预计Q4环比Q3将继续提升2个百分点左右。我们预计CDN价格战或将走向尾声,有望在2018年年中形成新的稳态格局。 CDN行业仍将保持快速增长,公司市场份额依然维持第一。 思科预测到2020年全球IP流量将是2015年的近三倍;国外知名调研机构MarketsandMarkets统计数据预测,2019年全球CDN市场规模将达到121亿美元,超过50%的互联网流量通过CDN进行加速,而目前在国内却不足20%。因此CDN行业未来空间依旧广阔,未来仍将保持快速增长。根据IDC的统计数据,公司2016年市场份额为43.5%,排名第一;2017年上半年公司市场份额依然超过40%,排名维持第一,同时阿里云排名升至第二位。我们估算Q4公司业务量及营业收入环比Q3均实现了增长,预计公司全年收入增速有望接近20%(包含CDNW并表收入,CDNW并表三个季度)。 加速拓展海外市场,整合IDC业务,加大云计算相关投入。 为应对国内CDN竞争态势,公司加速布局海外市场和云计算业务,并整合公司IDC业务:1、公司投入10.68亿元自建“海外CDN”项目,并收购了韩国公司CDNetworks及俄罗斯公司CDN-videoLLC,预计2018年上半年网宿和CDNW及CDN-video的整合工作就会完成,下半年CDNW即有望开始盈利。目前公司海外节点已超过300个;2、公司加大云计算基础设施投入,在北京、河北、深圳等地建设大型数据中心,为公司云计算业务发展夯实基础。3、公司将所有国内IDC业务整合至控股子公司厦门秦淮科技有限公司,网宿直接及间接持有厦门秦淮90%股权,未来公司IDC业务将完全由厦门秦淮来承担。 维持“增持”评级。 鉴于2017年下半年CDN价格仍处于下降趋势,我们下调公司2017-2019年归母净利润为7.96亿元、10.55亿元、13.76亿元(原先盈利预测为10.31亿元、14.09亿元及18.9亿元,下调幅度为23%、25%及27%),对应EPS分别为0.33元、0.44元、0.57元,对应当前股价的PE为34倍、25倍、20倍。考虑到可比公司2018年平均估值为27.5倍,网宿未来两年有望维持30%增速,且作为行业龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年PE28-32倍,对应目标价12.32元-14.08元。,维持公司“增持”评级。
多伦科技 通信及通信设备 2017-11-20 10.61 -- -- 10.32 -2.73%
10.32 -2.73%
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携手滴滴,签订代驾司机驾驶技术培训及考核框架合作协议 多伦科技于11月16日晚间公告,公司与滴滴签订代驾司机驾驶技术培训及考核框架合作协议,协议有效期为一年。滴滴目前是代驾市场行业龙头,截至2016年2月份上岗司机已有25万人。我们认为合同签订有利于双方共享资源,通过优势互补实现共赢,助力长远发展,提升整体盈利能力。同时也将对于公司驾驶人驾驶技能及行为评估领域的技术研发及拓展应用产生积极意义,从而对未来业绩带来积极影响。因为11月份才开始签订并履行合同,预计对2017年业绩不会有重大影响。按照每人100元的考试费用测算,我们预计仅滴滴代驾司机的考试费用空间也将达2500万元。 驾培业务进展顺利,有望于2018年产生较大业绩贡献 公司积极拓展智慧驾培业务,此类成熟产品的单品放大效应显著,根据调研,公司目前已与全国近400所驾校实现合作,2018年有望对业绩产生较大贡献。此外,公安部88号文以及新版驾培考试大纲对于驾驶员培训做了更加详细严格的要求,随政策推进不断深入,我们预计计时培训及等新业务也有望进入快速发展期。 驾考新规实施,有望带动原有系统升级改造市场 驾考新规已经正式实施,将推动原有驾考系统进行升级改造,涉及监管平台对接等多个方面,项目金额根据驾校大小而有所区别。由于升级改造属于整体项目延续建设,考虑到成本等原因,由原系统建设商承担系统升级改造任务是较佳选择,因此多伦有望凭借此前丰厚的客户资源以及前期的积极布局充分受益。新规的执行预计将在较短时间内对业绩产生贡献,目前已经有广东等地的驾校升级改造项目相继完成。但新规的实施也延长了部分在手订单的收入确认,可能在短期内对业绩造成一定波动。此外,若新规中的驾考分离严格实施,也有望带来4亿元左右驾培设备的增量市场。 积极布局城市智能交通,业务在云南、河北等地区快速推进 公司在深耕驾考以及驾培业务的同时积极布局智能交通业务,逐步开发多平台、多领域产品,已经形成多个系列的软硬件产品体系,涉及大公安、交通大数据、智慧停车等多个领域。此外,鉴于公司在自主信号机产品方面的优势,公司也与科研院所密切合作,进军车路协同领域,积极布局未来智慧交通行业。公司在夯实产品的基础上,不断加大市场开拓及人才引进力度,积极寻求新的区域合作并逐步落地,不断提升智慧交通、智慧城市业务领域市场份额,成效显著,大单频频落地,业务在云南、河北等地快速推进,我们预计2018年有望实现智能交通业务收入利润的快速增长。 维持买入评级 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元,2.53亿元以及3.31亿元,EPS为0.25元,0.41元,0.53元,对应当前股价PE为44倍,26倍,20倍。考虑到公司主营业务扎实可拓展性强,下游驾培市场空间较大,积极布局智能驾驶、车联网等新业务,维持“买入”评级。
易华录 计算机行业 2017-11-09 25.79 -- -- 27.42 6.32%
29.19 13.18%
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拟推出约740万股限制性股票激励计划,授予价格为13.86元/股 易华录11月7日晚间发布公告,公司拟推出约740万股股票激励计划,其中首次授予股份占总计划80%份额,授予价格为13.86元/股。限制性股票将在2018-2020年的3个会计年度中,分年度进行绩效考核并解除限售,主要是以2016年为基数,各年度合并净利润复合增长率高于22%,且不低于对标企业75分位值。 股权激励人数多覆盖面广,5年有效期保障公司长期稳定发展 此次股权激励计划激励覆盖人数众多,首次授予的激励对象为164人,占公司员工总人数的9.1%。激励对象从董事到中级管理层再到核心技术及业务人员,便于调动公司核心员工的积极性,能够吸引和留住关键人才,为公司持续快速成长提供保障。同时,此次激励计划的有效期为自限制性股票授予之日起5年,较长的有效期可以充分保障该批核心员工的稳定,从而保证公司长期稳定发展。22%的合并净利润复合增长率也彰显了公司未来长期发展的信心,公司业绩有望持续向上。 与泉州等地签订数据湖项目合作协议,城市数据湖业务快速拓展 面向城市治理、公共服务及区域产业经济转型升级等方向进行数据分析,为政府决策提供精准数据支持的城市数据湖业务快速拓展,与天津市津南区合作建设的城市"数据湖"项目已经启动,目前一期已经完成建设,具备投入使用条件,津南区17个政府部门正在进行数据的导入。此外易华录与泉州市泉港区人民政府签约“闽南数据湖产业园基础设施项目”战略合作协议,正式开启在城市数据湖、大数据产业及智慧城市领域的合作,其中城市数据湖部分拟整体规划4000PB光磁融合、冷热结合的存储能力,以及大数据分析平台和人工智能引擎,存储容量将达到全国领先水平。 专注公安核心应用,公共安全业务大有可为 易华录公共安全业务专注于公安指挥、公众安全等公安核心应用,以融合通信、PGIS可视化等技术为基础,结合物联网、人工智能等技术为用户提供咨询设计、产品研发、数据整合等全面服务。公司结合平安城市、雪亮工程等典型应用推出了情指勤一体化平台、蓝鲸-视频大数据平台、公安联合作战指挥平台等多个公共安全系统解决方案,从而实现以数据为基础,以应用为驱动,让技术能够落地。随着安防行业战略增长期机遇的到来,我们预计已经率先积极布局的易华录公共安全业务将大有可为。 维持买入评级 我们预计易华录2017-2019年收入为30.76亿元、36.21亿元以及43.38亿元,归母净利润为2.78亿元、3.78亿元以及4.83亿元,EPS分别为0.75元、1.02元以及1.31元,对应当前股价PE为35倍,26倍以及20倍,维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2017-11-03 52.79 52.50 14.65% 57.80 9.49%
57.80 9.49%
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公司2017三季报营收增长23%,业绩增长41%,符合预期。 恒生电子2017年前三季度营收实现16.51亿,同比增长23.41%;实现归属于上市公司的净利润2.90亿元,同比增长41.15%;扣非后归属于上市公司的净利润为1.70亿,同比增长2.10%。业绩符合预期。 风控相关业务增长及投资收益成公司前三季度业绩主要增长点。 公司前三季度营收及净利润均实现较快增长,一是得益于上半年的投资者适当性管理政策以及强监管带动的全面风控等业务机会,其中投资者适当性管理业务已基本于二季度完结;二是前三季度投资收益为2.62亿,同比增长202.48%,主要是处置维尔股权收到投资收益及对联营企业的投资收益增长所致。展望全年,预计公司各项业务将保持良好发展态势,营收有望实现稳定增长,净利润将得益于投资收益的增加实现大幅增长。 投资设立智股网络,恒生云融增资扩股引入控股股东产生1.77亿投资收益。 9月27日晚公司公告与云汉投资共同投资成立智股网络,其注册资金3000万元,其中恒生出资1800万元,占比60%。智股网络的业务定位是向个人投资者提供互联网信息服务和智能投资工具,服务对象以个人投资者为主,也包括部分机构投资者和金融机构。9月27日晚公司公告,新胜福拟对恒生云融增资8000万元,增资后新胜福和嘉兴力鼎分别受让公司、云汉、云银共计1.68亿元和2400万元股权。交易完成后公司将持有云融26%股权,放弃对其的控股权。本次交易公司预计将产生投资收益约1.77亿元以及26%股权产生的公允价值变动收益,对今年业绩产生重要影响。 AI、区块链、开放平台逐步落地,大智慧(香港)与恒生香港换股合并。 公司Fintech多点开花:推出智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服4款AI产品;FTCU联盟链的基础服务已推出,支持合同链、私募股权链等业务场景的接入;开放技术平台,恒生持续向各服务需求方和供给方提供GTN连接服务,与Ullink达成战略合作。27日晚公司公告与云汉投资拟将恒生香港100%股权以不高于1.25亿元的价格与大智慧(香港)(整体估值为7.2亿元)进行换股合并,合并后大智慧(香港)将分别全资控股艾雅斯和恒生香港,统一两家公司产品开发、营销推广和客户维护,使公司在香港券商交易系统市场竞争力进一步加强。 投资收益大幅增厚全年业绩,维持“买入”评级。 由于公司控股子公司恒生云融增资扩股引入控股股东产生较大的股权收益,对公司今年利润增厚较大,因此上调公司2017年归母净利润为6.67亿,上调幅度为44%。即公司2017-2019年归母净利润分别为6.67亿、5.56亿、7.13亿,对应EPS分别为1.08元、0.90元、1.15元,对应PE为48、58、45倍。此次上调盈利预测仅增加了一次性投资收益,所以维持原目标价52.5-63.75元不变,维持买入评级。
东软集团 计算机行业 2017-10-31 15.88 19.25 59.49% 17.22 8.44%
17.22 8.44%
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公司三季报营收下降15%,业绩下降92%,扣非净利润符合预期。 东软集团发布2017 年三季报,公司前三季度实现营收42 亿元,同比降低14.79%,归属于上市公司净利润1.65 亿元,同比降低91.91%;扣非后归母净利润为9717.55 万元,同比增长7.52%。业绩符合预期。 合并范围减少致营收下降,去年投资收益基数过大致今年业绩大幅下降。 公司前三季度营收同比出现下降主要由于自2016 年7 月31 日起,公司原控股子公司东软医疗、东软熙康不再纳入合并报表所致,同比口径下,公司营收同比增长3.79%。其中,自主软件、产品及服务收入同比增长7.02%;系统集成营收86,101 万元,同比下降6.78%;物业广告业务实现营业收入4,922 万元,同比增长0.58%。公司前三季度归母净利润同比大幅下降,主要是因为去年7 月公司确认东软医疗、熙康股权转让及剩余股权重估产生的投资收益约16.3 亿致去年业绩基数过大。在合并范围减少的情况下,公司扣非后净利润实现微幅增长。 汽车电子及新能源汽车将是公司未来几年重要增长驱动力。 作为国内汽车电子龙头,公司产品主要包括车载信息娱乐、T-BOX、Telemaitics 车联网、手机车机互联、车载信息安全、智能驾驶舱、全液晶仪表等。经过20 多年积累,目前公司已进入大多数国产汽车厂商供应体系,且逐步由项目模式转为产品模式,目前在手订单十分可观,预计该业务即将进入高速增长期。新能源汽车方面,今年9 月9 日,本田宣布与公司在电动车领域全面合作。除本田外,公司还签约了吉利等几家国产车厂。据公司预计2020 年公司动力电池系统业务收入将达到百亿规模,参考同行业第三方PACK+BMS 厂商利润率水平,利润规模或达10 亿元左右。 ADAS 及自动驾驶持续创新,无人驾驶汽车上路测试。 在ADAS 和自动驾驶领域,目前东软L0 级别警告类产品已经在国内外二十余款车型前装量产;实现车辆纵、横向控制的L1 级别产品也将在明年前装量产;面向L3、L4 级别的条件自动和高度自动驾驶,睿驰推出了新一代的自动驾驶中央域控制器。近期公司无人驾驶汽车在东软园区内上路测试,标志着公司无人驾驶技术上到一个新台阶。该无人驾驶车辆具备了识别行人、车辆、车道线和红绿灯,实现自动转弯,自动泊车等功能。 看好公司未来三年的业绩增长,维持买入。 公司管理层年初通过增持成为公司第一大股东,解决了制约公司发展的最大桎梏。未来公司将通过逐步收缩利润率低的业务,重点聚焦于汽车互联、大健康以及智慧城市等前景广阔的领域,减员增效提升利润率水平。预计公司2017 年-2019 年归母净利润为4.37 亿元、6.71 亿元、9.31 亿元,对应EPS 为0.35 元、0.54 元、0.75 元;对应PE 为46 倍、30 倍、21 倍;此前管理层增持平均价为18.83 元,目前股价倒挂。我们看好公司未来三年的业绩增长,维持原目标价19.25-22.75 元,维持买入。 风险提示:新能源汽车及汽车电子业务进展低于预期。
美亚柏科 计算机行业 2017-10-31 18.20 21.40 1.09% 20.76 14.07%
23.25 27.75%
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营收归母净利润大幅增长,符合市场预期 美亚柏科发布2017年三季度报告,年初至报告期末公司实现营业收入5.92亿元,同比增长33.37%;归母净利润为6576.89万元,同比增长42.90%;扣非归母净利润为5526.97万元,同比增长42.46%,符合我们预期。 各项业务稳步推进,费用控制良好 2017年1-9月份公司营业收入较去年同期增长33.37%。主要是公司加大了电子数据取证、大数据信息化、网络空间安全及专项设备等产品的研发及市场拓展力度,提升了公司整体产品研发创新能力和市场竞争力。同时公司加强了新德汇、江苏税软、安胜网络等子公司的业务协同,促进公司收入增长。公司各项费用控制良好,归母净利润大幅增长,净利润增速超过营收增速,符合市场预期,公司前景向好。 产业并购基金规划明晰,向人工智能网络安全等领域扩展 2016年3月30日,公司与深圳市前海梧桐并购基金共同出资设立美桐产业并购基金,募集资金2.23亿元,基金围绕美亚柏科在网络安全和大数据信息化领域的产业纵深,在公安信息化、舆情分析、反电信诈骗信息化、公安大数据等子行业进行拓展。基金成立一年以来,截止2017年9月30日,已投资项目5个,协议金额合计1.40亿元,投资领域涉及经济及政务大数据、移动应用安全、大数据基础建设、网络空间安全、人工智能自然语言处理等当下产业最热方向,为未来公司并购奠定基础。 大数据分析深厚积累,公安大数据建设大有可为 公司业务覆盖公安多个警种,熟悉各警种信息化建设需求,公安大数据信息化建设业务布局完善,且公司的大数据信息化建设已逐渐由公安大数据向城市大数据及民生大数据方向构建及延伸,已经完成“城市公共安全平台项目”厦门二期的建设,并逐渐将平台建设拓展到其他省市。据我们测算,假设每个地级市规模1到2亿元,全国300个地级市总规模可达500亿元。我们认为随着相关的国家及产业政策的落地,市场前景广阔。 积极参与金砖会议项目,培育新的业务增长点 2017年9月金砖五国会议在厦门闭幕,公司作为东道主,安防信息化建设受益。公司参与金砖国家领导人厦门会晤的技术支持工作,是会议信息化系统建设和后台分析体系的主集成商,充分发挥公司及各合作伙伴资源提供解决方案,挖掘新的业务机会,为未来培育新的业务增长点。 金砖五国会议提振业绩,公安大数据放量可期,给予买入评级 预计公司2017~2019年归母净利润为2.59亿元、3.03亿元、3.83亿元,EPS分别为0.52元、0.61元和0.77元,对应PE34倍、29倍和23倍。公司作为电子取证龙头,网络安全和公安大数据前景可期。公司PE距离网络安全领域上市公司2017年PE平均52倍存在差距,认可给予公司2017年41~47倍PE,对应目标价21.4~24.4元。维持“买入”评级。 风险提示:公安大数据推进不达预期,信息安全推进不达预期。
易华录 计算机行业 2017-10-31 25.50 -- -- 27.42 7.53%
29.19 14.47%
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前三季度业绩同比增长2.53%,符合市场预期。 易华录10月26日晚间发布三季度业绩公告,公司前三季度实现营业收入为16.84亿元,较上年同期增22.55%;实现归属于母公司所有者的净利润为8486.12万元,较上年同期增2.53%,业绩符合市场预期。 借助PPP 创新业务合作模式,助力主业平稳发展。 公司在多年项目经验基础上,积极实施产业经营与资本经营双轮驱动战略,借助PPP 创新业务合作模式,在手订单充足,推动产业发展,保障业务平稳发展。报告期内公司累计新增项目金额约17.4亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约17.3亿元。其中河北省公安机关路面动态科技防控工程合同的签订预示着公司“河北项目”有了重大进展,而1.73亿元“乳山市平安城市工程 PPP 项目”的中标也证实了公司获取大单的强大实力,从而对公司后续订单获取也将产生重要推动作用。 打造交通领域细分场景大数据应用产品,保障城市交通有序进行。 易华录以传统业务为基础进行了产业结构的重大升级,逐步加快向大数据产业的转型升级,将大数据产业作为公司的核心发展内容。报告期内公司以“易慧大脑·智策未来”为主题,重磅发布了面向综合交通的大数据资源体系,支撑公安交管和交通运输两大业务方向,保障城市交通有序进行的“易慧”城市交通大脑和向关键岗位主动分发高价值信息,提升体系决策能力的“易策”交通管理晴雨表两款产品。此外易华录与华为联合发布了“易华录&华为公安交通大数据分析解决方案”,为交通管理者快速从海量数据中挖掘价值信息提供技术支撑。 城市数据湖模式迅速推进,有望成为新的利润增长点。 易华录依托多年智慧城市建设经验,结合蓝光存储技术,创新打造 “城市数据湖”商业模式,推进迅速,已经逐步与徐州、泰州、天津、雄安新区等地建立了商业关系。以徐州、雄安、河北为主的客户,先后到访公司洽谈数据湖合作事宜,从而为公司后续推广数据湖项目落地起到了重要的推动作用。城市数据湖模式向全国的进一步推广有望使其成为公司业务新的利润增长点。 维持买入评级。 我们预计易华录2017-2019年收入为30.76亿元、36.21亿元以及43.38亿元,归母净利润为2.78亿元、3.78亿元以及4.83亿元,EPS 分别为0.75元、1.02元以及1.31元,对应当前股价PE 为36倍,26倍以及21倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 模式推进进度不如预期;新业务进展不如预期。
金财互联 计算机行业 2017-10-27 26.51 -- -- 26.70 0.72%
26.70 0.72%
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公司2017年三季报营收增长134%,归母净利润同比增长1352%。 2017年前三季度公司实现营业收入6.07亿元,同比增长134.29%;其中第三季度实现营业收入2.60亿元,同比增长210.55%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元,同比增长1352.47%。归母净利润大幅增长,源于方欣科技并表所致,基本符合预期。 方欣科技并表使得业绩大幅增长,财税云服务持续高增长。 公司2017前三季度业绩高速增长主要得益于收购方欣科技并表所致,公司第三季度营业收入2.60亿元,同比增长210.55%。方欣科技是互联网财税龙头企业,自2016年11月份开始并表,自此互联网财税成为公司的支柱业务,未来公司有望凭借财税云付费用户快速增长与ARPU 值提升共振实现业务高速增长。 产业基金进一步落实,“前店后厂”模式有望推动财税服务标准化。 公司与苏州工业园建立战略合作关系后,为进一步落实产业基金,为拟设立的基金有限合伙人的实缴出资额以及预期投资收益承担差额补足业务。公司先后入股上海企盈、浙江立信和青岛金财等地方财税龙头企业,未来有望借助资本优势进一步开启财税金融产业的融合,形成协同效应,以强化公司在财税服务领域的龙头卡位。公司的“前店后厂”模式有助于将传统线下非标准化的记账报税服务标准化、流程化,并通过积累的数据优势提升服务效率。 与阿里巴巴一达通合作,线上线下一体化泛财税生态圈加速落地。 公司与阿里巴巴旗下一达通签署战略合作协议,为一达通旗下超过十万户跨境平台出口企业提供外贸财税辅导等相关服务,公司从金三纳税服务平台切入,线上构建了完整的财税云平台,线下则切入代记账领域。公司与阿里在财税服务领域的合作充分表明公司财税线上线下体系已经较为完整,得到合作方的充分认可。公司与一达通的合作未来有望进一步扩展,空间广阔。 盈利预测与投资评级 预计公司2017-2019 年归母净利润为2.10 亿元、2.89 亿元、3.86 亿元,对应EPS 为0.43 元、0.59 元、0.79 元,对应PE 分别为70倍、51倍、38倍。公司卡位优势显著,与一达通合作泛财税生态圈落地加速,财税SAAS业务的快速发展未来有望超市场预期。公司短期估值比较高,但我们认为有交易性机会,维持“增持”评级。 风险提示:财税云服务推广不及预期;线下渠道竞争加剧。
中科曙光 计算机行业 2017-10-26 44.00 44.30 13.15% 56.40 28.18%
56.40 28.18%
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营业收入稳步提升,扣非净利润大幅增长 中科曙光发布2017年三季报,公司前三季实现营业收入37.89亿元,同比增长43%;利润总额1.02亿元,同比增长0.6%;归属于上市公司股东的净利润7570万元,同比增长1.53%;扣非后归属于上市公司股东的净利润6016万元,同比增长106.48%,符合市场预期。 去年海光投资收益影响本期净利润增速,新增政府补助未影响当期损益 报告期内公司各业务线运行良好,营业收入稳步增长,三季度单季营收同比增长67%;由于2016年参股子公司天津海光其他股东增资估值溢价导致公司2016年上半年形成投资收益2918.07万元,使去年同期投资收益达到3340.58万元,影响了本期的净利润增速;2017年8月30日和9月29日,公司分别收到南京和青岛政府拨付的政府补助共计4亿元,计入递延收益未影响当期损益,但将对全年业绩贡献效果显著。 全面落实“数据中国”城市云战略,地方政府支持提供资金保障 公司在“数据中国”战略中提出从硬件设备提供商向领先的数据综合服务商进军的计划。推出“城市云品牌连锁”、“智慧城市联合体”等举措,目前公司已累计建设40余个城市云中心,初步形成了规模性云数据网络。为落实云战略快速落地,公司在南京、青岛等地相继成立了子公司并取得了当地政府支持,我们认为随着曙光各地子公司的相继设立和投资到位,政府扶持政策和补贴资金将陆续落实,充裕资金助力“数据中国”落地。 获得AMDX86架构授权,国产化市场利润空间广阔 公司获得架构授权的X86芯片是AMD最先进Zen处理器,性能功耗均全面超越Intel最新i7系列,市场竞争力强。根据IDC统计,2016年中国X86国内服务器商用市场接近500亿元。我们预计2016~2018年服务器行业年均增长率20%,2018年国内服务器商用市场达700亿元;政府军队等受控市场规模约为国内服务器商用市场20%,共计140亿元。按照CPU占服务器总成本30%及20%净利率,我们测算2018年X86架构CPU国产化利润空间共计50.4亿元。 与寒武纪强强联合,人工智能云服务器大有可为 全球深度学习处理器技术领先的寒武纪科技源自中科院计算所,与中科曙光渊源深厚,2016年双方签订了战略合作协议,未来将在深度学习云服务器领域展开全面合作。我们认为未来寒武纪云端处理器芯片推出后,双方将展开深入合作,构建使用寒武纪处理器的AI云服务器,AI时代大有可为。 国产CPU加速推进,人工智能服务器明日之星,维持“买入”评级 预计公司2017~2019年净利润为2.91亿元、4.07亿元、5.70亿元,对应PE为89倍、63倍和45倍。作为人工智能未来之星,公司PE距离人工智能龙头科大讯飞2018年PE88倍存在差距,认可给予公司2018年70~80倍PE,对应目标价44.3~50.6元,虽然公司估值较高,我们认为存在短期交易机会。维持“买入”评级。 风险提示:城市云推进不达预期,核心芯片研发进度不达预期。
景嘉微 电子元器件行业 2017-10-24 57.13 57.60 35.02% 70.00 22.53%
70.00 22.53%
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拟定增13亿投入芯片领域,国家集成电路产业投资基金拟参与认购。 公司拟通过非公开发行股票募集不超过13亿元,投入高性能图形处理器芯片、面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD 接口控制芯片)等集成电路研发设计领域。同时,与华芯投资和湖南高新创投签署了《非公开发行股票之认购意向协议》,华芯投资有意向全权代表国家集成电路产业投资基金股份有限公司(又称“大基金”)参与认购,湖南高新创投作为政府性投融资平台,有意参与认购。 GPU 作为人工智能时代集成电路硬件基础,大基金投资众望所归。 国家集成电路产业投资基金是为促进集成电路产业发展设立,重点投资集成电路芯片制造业,兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业,华芯投资是 “大基金”的唯一管理人。2014年9月 26日国家集成电路产业投资基金股份有限公司成立,注册资本 987.2亿元,公司实际融资 1378亿元。成立两年多来共决策投资 43个项目,累计项目承诺投资额818亿元,实际出资超过 560亿元。已实施项目覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备、材料、生态建设等各环节,实现了在产业链上的完整布局。GPU和显控领域在人工智能时代作为集成电路硬件基础,大基金投资众望所归。 A 股上市公司在大基金入股后走势强劲,对产业引导得到市场一致认可。 大基金之前共参股7家上市公司,分别是兆易创新11%、国科微15.79%、长电科技9.54%、三安光电11.30%、北斗星通11.60%、北方华创7.50%、纳斯达4.22%。在大基金参股预案公告后,股价走势强劲,去除国科微在上市之前入股,最高涨幅纳斯达203.51%、北方华创127.32%、兆易创新70.90%,预案公告后平均50个交易日最高涨幅达到117.90%。大基金对支持国家集成电路产业发展的引导作用,得到了市场的一致认可。 GPU 国家队地位确立,国产化替换和人工智能双轮驱动,空间广阔。 大基金入股,公司GPU 国家队地位确立,我们预计跟海外多核芯片厂商Kalary 的合作加速,补齐公司在GPU 并行运算能力方面的短板,未来可以期待公司推出媲美英伟达的GPU 芯片。根据国产化替换十三五规划,军队方面,十三五期间有百万台电脑GPU 的替换需求;民用领域,GPU 需求达千万片,我们预计十三五期间军民显控领域大概有百亿市场空间。由于人工智能产业的驱动,到2020年,我们预计国内GPU 需求达100亿元。 公司作为目前唯一的显控芯片制造商和GPU 国家队,市场空间广阔。 稀缺的GPU 未来之星,维持买入评级。 预计公司2017~2019年净利润为1.37亿元、1.92亿元、2.87亿元, EPS分别为0.51元、0.72元和1.07元,PE 为93倍、66倍和45倍。GPU国家队地位确立,在国产化替换和人工智能需求双轮驱动下,市场空间广阔。公司PE 距离人工智能龙头科大讯飞2018年PE 88倍存在差距,认可给予公司2018年80~90倍PE,对应目标价57.6~64.8元,虽然公司估值较高,我们认为存在短期交易机会。维持“买入”评级。 风险提示:国产化替代不及预期,GPU 研发进展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-10-20 57.11 52.30 -- 74.76 30.91%
74.76 30.91%
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三季度收入利润高增长,符合市场预期 科大讯飞发布2017年三季报,公司前三季实现营业收入33.87亿元,同比增长58.16%,实现归母净利润1.69亿元,同比下降39.45%;其中第三季度实现营业收入12.84亿元,同比增长89.11%,实现归母净利润6133.53万元,同比增长174.08%,符合市场预期。公司预计2017年全年归母净利润3.39亿元至5.81亿元,同比变动-30.00%至20.00% 各项业务稳步推进营收高速增长,战略投入导致经营活动现金流降幅较大 公司各项业务稳步推进,营收实现高速增长,扣除去年讯飞皆成1.17亿元投资收益影响,归母净利润同比增长4.18%。公司前三季度经营活动现金流量净额-6.47亿元,同比降低84.93%,主要系因加大战略投入导致现金流出增长大于销售回款较快增长所致。经营活动现金流出较大主要表现在:1、因收入增加,履行合同项目的前期投入导致购买商品及接受劳务支付现金本期发生18.15亿元,同比增加6.27亿元;2、公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局,员工人数增长及薪酬水平上升导致支付给职工现金本期发生8.25亿元,同比增加3.41亿元。 AI核心技术持续进步,AI产品应用取得长足进步 作为中国智能语音与人工智能产业领导者,公司在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理、机器翻译、常识推理等多项人工智能核心技术上拥有国际领先的成果,囊括多项国际人工智能大赛的冠军。报告期内,公司多项承载AI技术的智能硬件,如晓译翻译机、“小飞鱼”车载智能语音助手、“阿尔法小蛋”儿童陪护机器人、叮咚智能音箱二代等产品市场反响热烈,好评如潮。AI核心技术为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒,为人工智能在产业层面的应用爆发奠定扎实的基础。 不断拓展AI“版图”,“平台+赛道”的人工智能战略多点布局 公司“平台+赛道”的人工智能战略正在加快布局,与多地政府、事业单位签署战略合作协议,拓展AI战略在各个应用领域布局。报告期内,公司与安徽省立医院成立全国首家人工智能智慧医院;与四川移动签署十一个AI应用方向的战略合作协议;在苏州工业园区设立AI研究院;在武汉设立子公司,运营讯飞全国研发中心。公司还与吉林省公安厅签署公安信息化和警务人工智能建设战略合作协议。科大讯飞作为国内AI技术龙头,正持续在各地开展AI布局,积累大量数据资源,“平台+赛道”版图不断扩大。 人工智能引领者,“平台+赛道”即将全面突破,维持买入评级 由于公司AI核心技术研发持续投入,“AI+应用”渠道建设、市场推广持续加大,影响公司业绩业绩,我们适当下调公司盈利预测,预计公司2017-2019年公司归母净利润为5.66亿元、7.64亿元、10.31亿元,下调幅度分别为10.1%、6.0%、2.1%,对应当前股价PE119、88、65倍。人工智能是未来产业发展趋势,公司作为行业龙头可享受较高溢价,认可给予公司2018年95~105倍PE,对应目标价52.3~57.8元。虽然公司估值较高,但我们认为仍存在交易性投资机会,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不达预期,人工智能进展不达预期。
多伦科技 通信及通信设备 2017-10-19 10.23 -- -- 11.20 9.48%
11.20 9.48%
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前三季度业绩同比下滑65.63%,业绩符合预期。 多伦科技10月17日晚间发布三季度业绩公告,公司前三季度实现营业收入3.86亿元,较上年同期减38.56%;实现归母净利润为8405.79万元,较上年同期减65.63%,业绩符合预期。公司第三季度营业收入为1.21亿元,较上年同期减41.21%;实现归母净利润1824.03万元,较上年同期减75.05%。 传统驾考业务订单逐步减少,公司预计全年业绩可能发生较大下滑。 因为驾考行业增速放缓,行业竞争进一步加剧,公司今年传统驾考业务订单逐步减少,从同行公司公开信息来看该趋势较为明显。同时公司今年加大研发投入推进驾培业务,积极布局图像识别等技术,从而研发费用有所增加,进一步压缩了公司利润。此外10月1日起实施新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》,该项升级改造工作导致部分验收工作有所推迟,一定程度上影响了收入确认。基于以上理由,公司预期全年业绩可能发生较大下滑。但是考虑到政策持续推动行业服务升级,驾考驾培行业持续向智能化升级等因素,我们预计行业未来依旧具有长期可持续性的增长空间。 驾考行业新标准于10月1日正式实施,政策利好带动系统升级改造市场。 最新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》(GA1026)已经于2017年10月1日正式实施,新标准的落地将带动原有驾考系统升级改造的市场机遇,公司将充分受益,多伦凭借丰厚的客户资源以及前期的积极布局,既可以带来新增业务收入,也将进一步强化与客户的粘性。此次系统升级改造将涉及到传感器、视频存储系统等内容,因此预计新规的执行将在较快时间内落地,从而在较短时间内对公司业绩产生贡献。 驾培业务快速推进,有望逐步接力驾考业务。 多伦科技紧扣政策发展,依托强大的驾考设备积极拓展驾培业务,全力打造的机器人智能教练可提供驾驶技能评估和训练科目自动评判功能,可以全面推动培训驾考智能化,成熟产品的单品放大效应显著。根据公司公众号显示,公司近几个月已经与甘肃、山东、江苏、新疆等省市的多个驾校签署合作协议,实现了智慧驾培业务的快速推广,2017年逐步开始贡献业绩,我们预计后续有望接力驾考业务过去三年的快速成长态势。 维持买入评级。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元,2.53亿元以及3.31亿元,EPS为0.25元,0.41元,0.53元,对应当前股价PE为49倍,30倍,23倍。考虑到公司主营业务扎实可拓展性强,下游驾培市场空间较大,积极布局智能驾驶、车联网等新业务,维持“买入”评级。
超图软件 计算机行业 2017-10-18 16.60 -- -- 17.40 4.82%
17.40 4.82%
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国务院决定开展第三次全国土地调查,加快推进生态文明建设。 国务院于16日印发关于开展第三次全国土地调查的通知,决定自2017年起开展第三次全国土地调查。通知明确表示做好第三次全国土地调查工作,掌握真实准确的土地基础数据,是加快推进生态文明建设、夯实自然资源调查基础和推进统一确权登记的重要举措。 国土三调于四季度开展准备工作,目的是全面查清当前全国土地利用状况。 此次国土三调主要调查内容包括土地利用现状及变化情况、土地权属及变化情况,包括土地的所有权和使用权状况等信息,目的是全面查清当前全国土地利用状况。调查以形成2019年12月31日为标准时点的全国土地利用现状数据为目标,具体安排是:2017年第四季度开展准备工作;2018年1月至2019年6月,组织开展实地调查和数据库建设;2019年下半年,完成调查成果整理、数据更新、成果汇交,汇总形成调查基本数据;2020年,汇总调查数据,完成调查工作验收、成果发布等工作。 国土三调支撑业务市场空间有望超过150亿元,接力不动产登记业务。 根据泰伯智库数据显示,2007年二调时国土部统计的支撑业务市场总额大概为150亿元,依据二调的情况,三调的市场体量会更大。在国土三调中超图涉及到的主要业务为外业测绘相关的软件以及内业建库等业务:外业调查方面公司有相应的普查类产品;而内业建库方面是推进三调的关键,公司也将积极参与其中。此外,公司在不动产登记阶段的经验积累以及客户资源也将会在三调中带来一定优势。公司此前已经提前布局,并协同相关部门讨论制定调查规范,力争拥有更多的话语权,有望充分受益,接力不动产登记业务,助力未来两年业绩持续增长。 不动产登记市场持续景气,业绩有望维持高速增长。 我们预计超图近几年重点发力的不动产登记市场今年将持续保持高景气态势,中国采招网数据显示,公司未完成基本发证功能的政府的系统建设订单以及今年重点的数据整合业务订单较为充足。同时数据整合完成后还需要实现各个部门之间数据的互联互通以及与社会机构的数据共享,又将会是新的市场机遇。此外,林地等自然资源不动产登记也逐步推进,综上而言,不动产登记行业将会持续保持较为快速的发展,从而为超图等相关企业提供更大的市场机遇,从而助力超图业绩维持高速增长。 业绩持续高增长,维持买入评级。 我们预计公司17-19年归母净利润为分别为2.17亿元、3.22亿元以及4.42亿元,EPS 为0.48元、0.72元以及0.98元,对应当前股价PE 为36倍,24倍以及18倍,维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名