发布2013年一季度业绩预告,公司成功实现扭亏。公司公告预计2013年一季度实现归属于上市公司股东净利润200万元-300万元,去年同期亏损660万元,四季度亏损5571万元,今年一季度公司已成功实现扭亏,符合我们此前的预期。 一季度扭亏打下扎实基础,全年业绩有望实现大幅增长。公司一季度扭亏为盈,业绩绝对值多少并不重要,因为电子触控厂商前期投入巨大,良率、产能爬坡、产品导入才是关键,一旦完成良率提升和产品导入,业绩爆发可能性极大,这从欧菲光2012年的异军崛起便可窥知一二,公司在去年大幅亏损的情况下一季度成功实现扭亏,其重要意义在于表示公司在产能爬坡与良率提升方面已取得重大突破,全年业绩实现大幅增长的确定性得到初步印证。 一年“投入”,一年“磨合”,2013年迎来“收获期”。公司在2011年开始产线的大规模投资,2012年初见规模,但由于整体处于磨合阶段,全年出现了较大亏损。良率提升与产能爬坡一般都属单向增长,一旦突破盈亏平衡点,整体收益将呈乘数倍上升,公司一季度实现业绩大扭转,我们有理由相信公司在2013年将迎来“收获期”,同时较高的订单确定性将为业绩爆发提供保障。 “远见”+“实力”铸就公司未来成长。我们认为公司未来的成长在于“远见”+“实力”双重因素的作用:公司早期就对行业非常看好,并提前投入OGS产线,目前看来2013年将是“OGS大年”,公司的“远见”得到印证;经过两年多业务调整,公司已实现触控产业链一体化,在成功实现良率提升和产能爬坡后,在行业中已颇具竞争力,未来将充分享受行业高景气。 维持“增持”评级。受益下游消费电子需求结构变化,OGS方案迎来发展良机,我们看好公司触摸屏产品的增长潜力,预计2012-2014年实现每股收益-1.70元、0.81元和1.18元,目前股价对应2013年21倍PE和2014年15倍PE。 公司产业链一体化优势有利于协调整合、提效降费,2013年实现扭亏、快速增长已得到初步印证,未来的成长性值得期待,公司相对莱宝高科、长信科技估值优势明显,继续维持20.25元的目标价。

发布2012年报,公司业绩符合预期。公司公告2012年营业收入22.35亿元,同比增长46%;归属于上市公司股东净利润4.23亿元,同比增长223%;由于实施股权激励计划自主行权的原因,公司总股本已由619,620,000股增至2013年3月20日的623,851,587股,最新股本摊薄EPS=0.68元/股,符合我们此前的预期。 公司公布2012年度利润分配预案:每10股转增5股,并每10股派发现金红利0.75元(含税)。公司在自身快速发展的同时,重视股东的合理投资回报,在综合考虑企业盈利能力、经营发展规划、股东回报、社会资金成本及外部融资环境的情况下,通过高额派息送转让股东共享公司增长的福利。 全球预涂膜龙头地位稳固,光学膜业务取得突破性进展。公司报告期收入同比增长46%,净利润同比增长223%,主要原因: (1)2012年1季度公司提前完成4条预涂膜生产线的安装调试,形成10条生产线的产能,年产能达4.4万吨,成为全球预涂膜行业规模最大的企业,龙头地位日趋稳固; (2)2012年3月,公司年产4000万平方米光学膜示范线达产,凭借领先的技术实力和突出的营销能力,快速开发国内客户100余家,成功抢占光学膜进口替代先机,全年光学膜业务毛利占比突破50%,成为公司业绩快速增长的强劲驱动力。 预涂膜、光学膜双轮驱动,打造国际复合材料领军企业。公司已形成预涂膜+光学膜两大业务群:预涂膜,发达国家市场将保证预涂膜的稳定需求,同时发展中国家加速应用预涂技术为行业发展提供了新的空间,公司目前已拥有全产业链的规模优势,预期随着技术创新力度的不断加强,未来预涂膜业务将是促进公司增长的重要一极;光学膜,公司通过一年的业务开发,目前已基本达到行业内的国际先进水平,现今中国已发展成为全球显示产品最大的制造国和消费国,2013年大尺寸电视、超级本以及智能手机的高速发展,为公司光学膜业务开拓提供了广阔舞台,未来公司光学膜业务协同预涂膜业务将共同打造国际复合材料行业的领军企业。 产能释放+执行力强保证公司充分受益行业利好,2013年高速增长可期。我们看好公司2013年业绩保持高增速,主要理由是:首先,目前国内光学膜行业仍存在约6亿平方米的进口替代空间,行业景气度高,为公司快速增长提供了足够长的跑道;其次,13年1亿平米光学膜产能投产使公司业绩冲刺拥有较高的确定性;最后,我们认为,强大的执行力是公司业绩持续超预期的重要保障,近期首条ITO膜生产线提前投产,预示公司光学膜业务仍将有序、高效地推进,13年业绩高增长值得期待。 维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2013-2014年每股收益分别为1.20和1.72元(经最新股本摊薄调整,原值为1.21/1.73元),分别对应2013-2014年28/19倍PE,其中假设光学膜13-14年销量为7000和11500万平米,售价分别为40和38元/平米,毛利率为33.5%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献仍有继续超预期的可能。

2013触摸屏行业持续景气。2013年消费电子产品仍将保持高速增长,从触摸屏行业总体来看,受消费电子需求拉动以及触屏渗透率提升,出货量再续高增速确定性较高;从触摸屏需求结构来看,2013年智能手机将向中低端渗透,全年出货有望增长35%至9.07亿台,中大尺寸触摸屏迎来爆发期,预计下游超级本和平板电脑出货量分别增长381%、50%,分别达0.50亿台、1.59亿台。 内外兼备,OGS方案发展良机来临。2013年两个变化将催生OGS方案发展良机,变化1:从OGS方案本身来看,厂商的良率爬坡已基本完成,在良率提升成本下降后,良好的性价比使得OGS方案优势凸显;变化2:从消费结构来看,2013年智能手机向中低端渗透为OGS提供了切入的空间,同时各电子厂商逐渐向平板以及超级本市场聚焦,通过比较分析和实际了解可知,OGS在中大尺寸触摸屏应用中存在较大的比较优势,2013年行业需求放量是大概率事件。综合考虑超级本、平板电脑和智能手机的需求,我们预计2013年OGS触摸屏需求量将达到3.17亿片,较2012年0.53亿片需求量增长502%。 业务调整到位,公司业绩今年将实现扭亏增长。公司CTP、LENS、CTP+TFT的产品体系已基本打造完成,2013年在OGS产能紧张的情况下,获取订单的确定性以及产能规模将决定谁能快速超车。公司成功获取中兴康讯大额订单,今年有望实现大部分销售,订单确定性有保障;同时产业链一体化优势保证公司占据竞争制高点,我们认为管理层前瞻性眼光将保证公司2012年的储备在今年开花结果,实现扭亏增长。 首次给予“增持”评级。受益下游消费电子需求结构变化,OGS方案迎来发展良机,我们看好公司触摸屏产品的增长潜力,预计2012-2014年实现每股收益-1.70元、0.81元和1.18元,目前股价对应2013年20倍PE和2014年14倍PE。公司产业链一体化优势有利于协调整合、提效降费,2013年实现扭亏、快速增长概率大,未来的成长性值得期待,我们给予公司2013年25倍PE,目标价20.25。

投资要点: 事件:公司公告增发募投的2亿平米光学膜产业集群项目第一条ITO光学膜溅镀生产线(下称:ITO膜生产线)于2013年1月开始试生产,目前产品性能已通过客户认证、质量稳定,现已正式投产。 公司光学膜品类拓伸,多产品综合集群优势渐显。张家港ITO膜生产线投产,使得公司产品品类进一步拓伸,形成增亮膜、扩散膜等背光模组光学薄膜与ITO膜的多产品综合集群。由于ITO膜与公司传统光学薄膜下游客户重合度较高,有利于推进ITO膜的客户导入和销售放量,公司1月试生产以来迅速取得客户认证,实现正式投产亦彰显了公司的产品质量优势及客户开发能力。我们认为,新产品ITO膜将与公司传统业务形成协同效应,在促进新产品快速放量的同时,完善公司的产品线,形成光学薄膜综合集群,进一步稳固公司光学膜业务的整体优势。 行业向好格局不改,新产能投产有序推进。我们继续坚持前期观点,在下游面板行业新增产能有限的情况下,面板行业景气格局未改,这将对公司光学膜业务形成利好,公司前期发布的一季度业绩预告印证了我们的判断。2013年触摸屏行业景气,去年12月以来ITO膜供给紧张,预计公司ITO膜产线投产以后借助传统产业链优势,有望快速放量。公司光学膜产品已经得到国内外客户的认可,产品品类的拓伸以及占位式营销保障公司锁定客户,抢占市场,2013年1亿平方米光学膜集群化产能投产,将推动公司业绩保持快速增长。 维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.69、1.21和1.73元,对应2012-2014年45、25和18倍PE,其中假设光学膜12-14年销量为2200、7000和11500万平米,售价分别为46、40和38元/平米,毛利率为33.5%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献仍有继续超预期的可能。

投资要点: 发布2013年一季度业绩预告,公司盈利符合预期。公司公告预计2013年一季度实现归属于上市公司股东净利润1416万元-1504万元,较去年同期增长380%-410%,符合我们此前的预期。 一季度业绩高增速是公司盈利拐点到来的有力印证。2012年在通讯设备铝合金结构件业务竞争加剧,下游通讯设备投资骤降的不利影响下,公司业绩遭遇较大幅度下滑。我们判断,2013年公司将迎来盈利拐点,主要依据是:下游移动基站投资大幅反弹;同时消费电子铝合金结构件完成产品导入、放量在即。 从一季度业绩的高增速及从公司调研了解的情况来看,我们的判断得到有力印证。 3G投资保障基础增量,4G时代开启或带来意外惊喜。移动通讯基站建设对公司滤波器等铝合金结构件需求较为刚性,在中移动4G投资被广泛关注的时点,我们观察到我国3G用户正在加速渗透,预计今年1季度我国3G用户数同比增长超过20%,大基数规模的3G投资将保障全年通讯设备投资的基础增量。中移动提出2013年新建20万个TD-LTE基站,同时江浙、广深已相继开始4G试商用,从投资规模及投资进度来看,其主打4G的态势明显,4G时代就此开启,中移动投资提供的巨大增量空间为公司业绩带来超预期可能。 消费电子结构件业务完成产品导入,2013年有望实现快速增长。我们对2013年三星产业链的表现持乐观态度,三星GalaxyS4即将上市引起的极大关注也反映了市场对其2013年表现的高度预期,公司在突破三星铝合金结构件订单后,已完成产品导入和良率提升,从一季度公司业绩来估测,出货量未来或将步入快速成长曲线,消费电子结构件业务的快速增长,成为驱动公司业绩爆发的强劲增长点。 维持“增持”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为-0.31、0.46和0.60元,目前股价对应2013年26倍PE和2014年20倍PE。公司是“4G+三星产业链”概念股,2013年4G投资加速与三星产业链向好目前观察是大概率事件,公司业绩拐点特征明确,业绩爆发可能性大。

发布2013年一季度业绩预告,盈利增速再超市场预期。公司公告预计2013年一季度实现归属于上市公司股东净利润12,468万元-13,804万元,较去年同期增长180%-210%,盈利高增长再超市场预期。 产需两旺驱动业绩持续快速增长。我们持续看好公司新增光学膜产能的消化速度,2012年张家港4000万平方米光学膜示范线投产后,下游旺盛的需求以及公司产能的快速消化,印证了我们此前的判断。从目前公司下游调研的情况来看,需求旺盛的局面没有实质改变,我们预计,随着公司产能的进一步扩张,产需两旺的格局将驱动公司业绩持续高增长。 2013年行业向好得到初步印证,新产能投产及客户基础巩固公司先发优势。 我们前期观点认为,2013年下游面板行业全球新增产能处于历史低位,面板行业景气是大概率事件,这将对公司光学膜业务形成利好,公司一季度业绩的高增长初步印证了我们此前的判断。在行业向好的背景下,我们强调,新产能投产及客户基础优势将进一步巩固公司光学膜业务的领先地位,经过一年的市场拓展,公司光学膜产品已经得到了国内外客户的认可,占位式营销保障公司锁定客户,抢占市场,2013年新增1亿平方米光学膜集群化产能消化问题不大,预计业绩仍将维持高速增长。 维持“买入”评级。公司业绩的持续增长彰显光学膜业务的竞争实力,我们上调2013、2014年盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.69、1.21和1.73元,对应2012-2014年42、24和17倍PE,其中假设光学膜12-14年销量由原来的2200、6000和10000万平米上调为2200、7000和11500万平米,售价分别为46、40和38元/平米,毛利率为33.5%。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献仍有继续超预期的可能。

实施彩色碳粉项目,公司立志成为全球高端兼容耗材制造商。公司是目前国际第三大电荷调节剂生产商,凭借在电荷调节剂生产方面的技术优势切入产业链下游,开发彩色碳粉项目,从10亿规模的市场进入500亿规模的市场。由于技术壁垒极高,目前国内仅宁波佛莱斯通具备小规模产能(约200吨)。根据行业专家保守估计,目前全球彩色碳粉需求总量约为3.8-3.9万吨,未来增速至少超过10%,其中兼容碳粉占比略高于10%,规模约为4000-5000吨。 公司核心竞争力在于“兼容性强+成本优势+人才队伍”。兼容性强:彩色碳粉有三种主要技术路径,大多数兼容碳粉厂商如三菱化学等往往只能生产一种技术路径的产品,兼容性较差,而公司成功研发出惠普兼容碳粉后向其他品牌拓展;成本优势:原装碳粉生产商跨行业投资聚合碳粉生产,生产成本及产品定价极高。预计公司的生产成本至少比原装碳粉生产商以及同为兼容碳粉厂商的三菱化学低30%;人才队伍:公司目前彩色碳粉研发团队约有30人,大多数为公司自主培养。预计未来三到五年很难出现超越公司的彩色碳粉团队。 公司未来增长的主要动力来自于产能投放以及产品结构调整带来的盈利能力提升。募投电荷调节剂将公司原有产能放大5倍,有利于形成规模效应并提高市场占有率;彩色碳粉产品单价高(超过20万元/吨)、毛利可观(超过50%),项目建成投产后公司的业务规模和盈利能力都将大大增强。公司彩色碳粉项目已于2012年9月投产,目前处于产能爬坡期。2011年前公司毛利率低于20%,主要是次氯酸钙贸易占比偏高。随着新产品彩色碳粉投放市场,我们预计未来公司综合毛利率水平将超过30%。 首次评级为“增持”。我们预期2013-2015年公司实现每股收益0.95元、1.42元和1.89元,未来三年复合增长率接近60%。目前对应2013年35倍、2014年23倍PE。虽然静态看公司估值较高(2012年72倍),但公司目前是国内电子成像显像化学品细分行业龙头,成功突破彩色碳粉项目将助力公司业绩迎来爆发式增长。考虑到公司的新材料属性以及高成长、高弹性,我们首次覆盖给予公司“增持评级”。我们在公司2013年盈利预测中仅考虑了400吨彩色碳粉销售,而该产品每增加100吨销量将增厚公司每股收益0.06元,我们强烈建议投资者关注公司彩色碳粉项目的进展和超预期的可能性。

发布业绩快报,2012年公司业绩略低于预期。公司公告2012营业收入9.00亿元,同比增长9%;归属上市公司股东净利润-0.88亿元,同比下降289%;EPS=-0.31元/股,略低于预期,主要因公司客户PowerwaveTechnologies于2013年1月28日申请破产保护,公司对其应收账款、相关存货等计提了减值准备。 维持“增持”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为-0.31、0.46和0.60元,目前股价对应2013年24倍PE和2014年19倍PE。公司是“4G+三星产业链”概念股,2013年4G投资加速与三星产业链向好目前观察是大概率事件,公司业绩拐点特征明确,业绩爆发可能性大。

发布业绩快报,2012年公司业绩高于市场预期。公司公告2012营业收入22.35亿元,同比增长46%;归属上市公司股东净利润4.26亿元,同比增长226%;EPS=0.69元/股,超出市场普遍预期,略高于我们之前的预期。 下游需求旺盛,公司产能释放驱动业绩快速增长。我们一直看好公司新增光学膜产能的消化速度,通过下游调研了解到公司产品市场需求持续旺盛,2012年张家港4000万平方米光学膜示范线达产,驱动公司光学膜销售大幅增长,同时随着产能扩张,规模经济使得盈利能力不断上升。公司预涂膜业务优势地位进一步稳固,募投项目4条年产2.4万吨生产线2012年投产,产能翻番,与光学膜业务共同驱动公司业绩快速增长。 行业向好和新产能投产保障2013年业绩维持高速增长。我们坚持前期观点,2013年下游面板行业全球新增产能处于历史低位,面板行业景气是大概率事件,这将对公司光学膜业务形成利好。我们认为,公司光学膜业务打破国际垄断,经过一年的市场拓展,已经得到了国内外客户的认可,占位式营销保障公司拥有先发优势,光学膜行业优势地位逐步建立。在行业向好、营销得当的背景下,2013年新增1亿平方米光学膜集群化产能消化问题不大,预计业绩仍将维持高速增长。 维持“买入”评级。维持2013、2014年盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.69、1.12和1.55元,对应2012-2014年41、25和18倍PE,其中假设光学膜12-14年销量为2200、6000和10000万平米,售价分别为46、40和38元/平米,毛利率为34.0%,贡献业绩为0.30、0.72和1.14元。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。

发布2012年业绩修正公告,全年业绩由原来同比增长180%-210%上调至210-230%,远超市场预期。公司公告上修2012年业绩,预计全年实现归属于上市公司股东净利润4.06-4.32亿元,同比增长210%-230%,对应每股收益0.65-0.70元,高于公司在三季报时公布的对全年业绩同比增长180%-210%的预测值,超市场预期。我们一直看好公司新增产能的消化速度,通过下游调研判断公司产品市场需求旺盛,产能消化不是问题,此次业绩修正公告印证了我们之前的判断。 募投产能快速消化,公司业绩持续强势。公司2012年业绩快速增长的主要原因: (1)预涂膜募投项目4条年产2.4万吨生产线投产,产能翻番; (2)张家港4000万平方米光学膜示范线达产,销售收入有较大幅度增长; (3)公司客户开发能力出众,产品已通过国内外主要客户认证,新增产能消化迅速。我国光学膜行业目前存在6.46亿平方米的进口替代空间,公司产品已得到市场认可,业绩有望持续增长。 面板景气和新产能投产驱动公司2013年业绩快速增长。2013年下游面板行业全球新增产能处于历史低位,面板行业景气是大概率事件,这将对公司光学膜业务形成利好。公司光学膜业务打破国际垄断,在已有产能快速消化的基础上,2013年2亿平方米光学膜集群化产能即将投产,我们认为,公司产品市场竞争力强,占位式销售策略有助于新增产能的顺利消化,2013年面板景气与新产能投产将保障公司业绩快速增长。 维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.68、1.12和1.55元,对应2012-2014年41、25和18倍PE,其中假设光学膜12-14年销量为2200、6000和10000万平米,售价分别为48、40和38元/平米,毛利率为33.5%,贡献业绩为0.30、0.72和1.14元。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。

公司业务格局不断优化,盈利能力逐步向好。公司传统主营业务中通讯设备铝合金结构件占比超过80%,市场份额约为6.3%,居国内第二位;2012年公司拓展汽车领域业务取得进展,三季度营收增加50.48%;同时,公司成功切入三星供应链; 公司已从传统通讯设备铝合金结构件供应商向通讯、汽车、消费电子结构件供应商转型,公司所处市场领域发展空间更为广阔。 传统业务摆脱短期不利因素,预期未来将稳定成长。首先,随着3G建设扩张以及4G建设启动,移动基站设备投资大幅回升,预计2013年我国通信领域精密铝合金压铸结构件市场规模达到115亿,公司通讯设备业务将受益移动设备投资增长企稳回升;其次,汽车轻量化作为节能减排重要手段,铝材是汽车轻量化的主要材料,我国汽车单车铝用量99.8公斤较美国148公斤水平仍有不足,公司汽车铝合金结构件需求将保持平稳增长。 提前卡位+产能优势,把握平板和超级本结构件市场爆发机遇期。三星平板业务从2012年三季度开始放量,预期2013年同比大幅增长约156.41%,外壳市场规模将达到62.45亿元;三星超级本业务有望随着2013年二季度超级本渗透率上升而快速增长,预期其外壳2013年市场规模将达到12.89亿元。公司提前布局,成功卡位三星供应链,在完成技术储备的同时恰逢三星平板和超级本出货量爆发期,2013年全球新增CNC机床产能不足导致行业产能偏紧,公司目前拥有CNC机床500台,较大的产能优势保证公司成功把握消费电子结构件市场爆发机遇期。 首次给予“增持”评级。由于公司在三星Pad和Ultrabook业务领域拓展顺利,我们预计2012-2014年实现每股收益-0.28元、0.46元和0.60元,目前股价对应2013年25倍PE和2014年19倍PE。公司是通讯设备铝合金结构件领域的领导企业,目前已基本形成通讯+汽车+消费电子三足鼎立的业务格局,我们看好公司传统通讯产品的稳定增长,以及Pad和Ultrabook的新业务拓展,预计随着公司业务格局进一步优化,未来两年将实现扭亏为盈,快速增长。

投资要点: 屏幕大型化驱动全球面板出货面积持续增长。受下游庞大消费市场拉动,全球大尺寸面板2012年出货量约7.81亿片。屏幕大型化趋势使得面板出货面积增速高于出货量增速,我们按不同品类的平均出货尺寸估算,2012年全球大尺寸面板出货面积已达1.32亿平方米。 中国大陆是全球最主要的背光模组生产基地。背光模组是液晶显示的必备光源,背光模组需求面积与液晶面板出货面积相当,我国是全球最主要的背光模组生产基地,目前国内背光模组产能约占全球的90%,2012年按全球1.32亿平方米出货量估算,国内对应市场规模达1.19亿平方米。 2012年光学膜国内需求预计约7.73亿平方米。光学膜是背光模组和面板组件的核心材料,单位背光模组用光学膜约4.5张(2张扩散膜、1.5张增量膜、1张反射膜),加上面板组件中包含的2张偏光片,光学膜与背光模组数量比约6.5:1,国内庞大的背光模组产量,构成对光学薄膜的刚性需求。 国内光学膜产能不足,市场缺口待补。据统计,我国光学膜的总产能约为1.27亿平方米,相较于2012年国内7.73亿平方米的需求量,存在6.46亿平方米的缺口,光学膜行业打破国际垄断势在必行。由于光学薄膜的技术壁垒较高,未来行业内厂商将面对巨大的市场需求空间,公司已有的4000万平方米和2亿平方米光学膜集群化产能投产将有助于公司提前卡位,锁定客户,享受填补市场缺口带来的增长空间。 给予“买入”评级。由于募投项目进展顺利,我们预计2012-2014年每股收益分别为0.68、1.12和1.55元,对应2012-2014年38、23和17倍PE,其中假设光学膜12-14年销量为2200、6000和10000万平米,售价分别为48、40和38元/平米,毛利率为33.5%,贡献业绩为0.30、0.72和1.14元。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。