公司上半年实现单晶硅片销量789MW(+40.83%),推动营业收入增至14.6亿元(+49.87%)。同时受益于非硅成本的下降,公司上半年单晶硅片毛利率大幅回升至16.77%,好于我们此前预期的15%,相应促使公司业绩超预期。公司上半年实现归母净利润1.11亿元(+432%),同时预告前三季度业绩为1.7~1.9亿元(+315%~363%)。继续看好公司成长,维持“强烈推荐”。 投资要点: 公司非硅成本持续下降,硅片毛利率回升至16.77%,盈利增长超预期。受益于全年单晶硅片需求增长与公司产能持续扩张,上半年公司单晶硅片销量增长40.83%,相应带来营收49.87%的增长。同时,由于拉晶、切片等非硅成本下降超预期,公司硅片毛利率大幅回升至16.77%,拉动上半年业绩超预期。 2公司正积极推进增发进程,有望保障公司硅片产能扩张计划的顺利推行。公司拟增发募资不超过19.5亿元,用于宁夏扩产2GW单晶硅棒&切片产能。增发如顺利完成,将带来公司扩产计划所需资金,保障产能扩张的顺利推进。我们预计公司今年底有望实现3GW产能,2015年底实现4GW产能,2016年底有望实现6GW产能。 日本、美国等海外单晶市场持续增长,中国分布式光伏的爆发也有望带来国内单晶市场的启动。日美等单晶主要市场未来有望延续增长,这也是短期公司单晶扩产产能的主要消纳地。而随着国内分布式光伏市场的爆发,高效单晶市场也有望启动,从而满足公司产能在中长期的消纳。未来随着需求增长与公司产能扩张,我们预测2014~2016年公司硅片销量为2.2GW、3GW与4GW。 继续看好公司未来成长能力,维持“强烈推荐”。公司属国内单晶硅片的领军企业,非硅成本控制能力领先行业,而拟增发扩产则将保障公司中长期成长空间,因此我们维持对公司“强烈推荐”的评级。暂不考虑增发影响,维持2014~2016年公司EPS预测为0.60元、0.92元与1.10元。 风险提示:硅片毛利率提升低于预期;增发及扩产进程低于预期。

受电站转让拖后影响,公司上半年仅实现50MW电站出售,比去年同期少出售100MW,投资收益不组件、EPC 利润的减少使得上半年业绩下滑至3394万元(-80.09%)。丌过公司公告拟挂牌转让兮州太科(49.5MW)、宁东神舟(100MW)不伊吾太科(20MW),同时拟增资建设金昌、井陉等地兯180MW项目,我们预计下半年随着规划电站项目的出售,公司业绩增速有望大幅回升。 投资要点: 组件销售增长带来收入的提升,丌过电站出售量的减少拖累上半年业绩。 公司上半年实现组件外销量245MW,营业收入相应增长24.83%至15.1 亿元。 丌过今年上半年只实现50MW 电站出售,而去年同期出售150MW,同比减少的电站投资收益不组件、EPC 利润也致使上半年业绩下降80.09%。 公司公告拟挂牌169.5MW光伏电站,如实现出售则有望带来三季度业绩的上升。公司拟出售兮州太科(49.5MW)、宁东神舟(100MW)不伊吾太科(20MW),如出售成功可带来约6700 万元的税前投资收益,加上转让后可实现的组件、EPC 利润,预计公司三季度业绩有望环比大幅回升。 公司还拟增资建设180MW 电站,有望保障公司今年400MW 电站出售量规划的实现。公司拟增资建设金昌25MW、井陉25MW、砚山20MW、张掖三期10MW 电站项目,幵变更募投资金建设嘉峪兰六期15MW、忻州太科50MW 光伏大棚、刚察三期10MW、河北尚义25MW 项目,总兯180MW光伏项目,预计在今年底建设完成,这也有望保障公司今年电站出售目标的实现。 维持“强烈推荐”评级。公司上半年虽因电站转让较少原因而出现业绩同比下滑,丌过公司在地面电站领域开发实力强,且初步涉足分布式光伏开发,预计下半年随着公司规划350MW 电站的出售,公司业绩有望环比大幅回升。 因此维持对公司“强烈推荐”的评级,维持公司2014~2016 年EPS 预测为0.34 元、0.45 元和0.61 元。 风险提示:电站建设出售规模低于预期;高端汽配及新材料贡献低于预期。

随着光伏设备与硅片业务景气度的逐渐好转,公司上半年实现盈利1283万元,较一季度的817.9万元继续增长,且预告前三季度净利润为1300~1800万元。我们认为,公司光伏业务景气好转趋势已确定,下半年盈利弹性重点看铸锭炉订单的增长。 投资要点: 受益于光伏设备与硅片景气好转,公司业绩继续恢复。受宏观经济影响,公司传统的建材机械、纺织机械、工程机械收入及毛利率均下滑。不过随着光伏中游好转,公司硅片满产,硅片收入同比增长365%,亏损收窄至1273万元,同比减亏1344万元。更重要的是公司光伏设备订单显著恢复,随着山东大海等铸锭炉订单执行,公司光伏设备收入增长至1.37亿元(同比+818%)。 随着光伏中游继续好转,公司下半年业绩弹性重点看铸锭炉在手订单的执行与新订单的增长。随着全球光伏市场继续高增长,中游光伏制造业开始扩产,也有望带来光伏设备需求的增加。公司是国内铸锭炉龙头企业,目前累计获得铸锭炉订单300台左右,后续有望继续受益于中游扩产推进,公司下半年业绩弹性也重点看其余在手订单的执行不未来新订单的获取。 维持“推荐”评级。经过两年的低迷期,公司今年光伏设备不硅片的经营业绩已迎来困境反转,而随着中游扩产的继续推进,公司后续铸锭炉销量及新增订单继续增长的弹性大,因此维持对公司的“推荐”评级,预测2014~2016年公司EPS为0.08元、0.30元和0.38元,未来股价驱劢力是铸锭炉新订单可能的增加。 风险提示:铸锭炉订单低于预期;坏账损失高于预期;传统业务盈利下滑。

公司公告拟以不低于12.52元/股非公开发行不超过1.57亿股,以募资不超过19.6亿元用于在宁夏建设2GW单晶硅棒&切片产能。目前公司硅片产能2GW左右,我们认为,如此次增发成功,公司单晶硅片产能2015年底扩产至4GW的确定性将增强,从而进一步保障公司中长期的成长空间。 投资要点: 成本控制与产能扩张仍是公司主要竞争优势。公司成本控制能力强,随着中游供需格局持续好转,短期内公司硅片毛利率有望逐渐恢复至制造业正常的18%~20%水平。而在毛利率恢复正常后,公司中长期业绩成长则将主要来源于此轮全球光伏市场高增长中,公司单晶硅片产能及销量的持续扩张。 此次拟非公开增发募资用于扩产,进一步保障了公司中长期成长的空间。公司此次拟增发募资不超过19.5亿元,用于在宁夏扩产2GW单晶硅棒&切片产能。目前公司产能2GW,如增发成功,公司今年底实现3GW,2015年底实现4GW产能的确定性将增强,而这也使得公司可趁全球光伏市场此轮高增长而快速扩大市场份额,中长期业绩持续快速成长的确定性也进一步增强。 国内分布式光伏爆发在即,未来单晶市场及占比也有望提升。除日本、美国等单晶主要市场持续高增长外,国内单晶市场未来也有望启动。单晶适宜用于分布式光伏,而公司也正以涉足组件与电站EPC等方式在国内推广单晶应用,从而趁国内分布式光伏爆发而开发潜在客户,以更好实现公司扩产产能的消纳及市场份额的提升。 此次拟非公开增发进一步保障公司中长期成长空间,维持“强烈推荐”。公司短期业绩随着硅片毛利率提升有望环比上升,而拟增发扩产则将保障公司中长期成长空间。鉴于公司成本控制与产能扩张的能力,我们维持对公司“强烈推荐”的评级。由于公司增发方案尚需通过股东会与证监会的审核,盈利预测暂不考虑增发影响,即维持未来三年EPS预测为0.60元、0.92元与1.10元。 风险提示:硅片毛利率提升低于预期;增发及扩产进程低于预期。

我们前期拜访了公司。2 月金刚线改造完成后,公司非硅成本重回持续下降轨迹,而4 月硅料价格开始稳步回落,因此我们认为公司二季度硅片毛利率有望仍一季度的13%~14%水平环比回升至15%。由亍公司业绩对亍硅片毛利率弹性徆大,因此建议把握二季度公司硅片毛利率不业绩有望回升的行情。 投资要点: 成本控制与产能扩张仍是公司主要竞争优势。成本控制主要指非硅成本下降,决定了公司硅片毛利率的回升幅度,主要影响短期业绩增长。而产能扩张则可劣公司抢滩此轮全球光伏市场的高增长,决定公司中长期的成长空间。 公司成本控制力强,非硅成本重回下降轨迹,二季度硅片毛利率有望环比恢复至15%水平。一季度公司硅片毛利率为13%~14%的水平,二季度硅料成本有望稳定,而2 月金刚线改造完成后公司非硅成本重新下降,因此我们预计公司二季度硅片毛利率有望恢复至15%,相应的有望带来业绩的环比回升。 公司持续推进产能扩张,抢滩全球光伏市场此轮高增长。公司2013 年底已实现硅片产能1.6GW,预计到今年中期扩产至2.3GW,年底扩至3GW,2015年底实现4GW 产能。前期克亍受证监会处罚也使公司可借劣资本市场融资渠道更好的推行扩产计划,以趁全球光伏市场新一轮高增长而快速扩大市场仹额。 国内分布式光伏爆发在即,公司涉足组件与电站EPC,重在推广单晶,开发国内潜在客户。除日本、美国等单晶主要市场持续高增长外,国内单晶市场也有待启劢。单晶适宜用亍分布式光伏,因此公司开始涉足单晶组件生产不电站EPC 施工,一方面可获取EPC 利润,更重要一方面是在国内推广单晶应用,趁国内分布式光伏爆发而开发潜在客户,以便更好实现公司扩产产能的消纳。 公司二季度硅片毛利率与业绩有望环比回升,维持“强烈推荐”。公司硅片毛利率不净利率仌处较低位置,业绩对亍硅片毛利率弹性徆大,因此维持对公司“强烈推荐”评级,建议把握公司二季度毛利率不业绩有望环比回升的行情。 风险提示:硅料继续涨价风险;非硅成本下降低亍预期;硅片跌价超预期。

与此前预告一致,依靠单晶硅片销量的持续增加,公司20 13年实现业绩7093万元,而2014年一季度还受硅片提价与非硅成本下降等因素促进,公司毛利率由去年四季度10.6%大幅回升至16.6%,相应的业绩也由去年四季度的2961万元环比回升至4852万元。二季度硅料成本有望稳定,而非硅成本有望继续下降,公司毛利率与业绩有望继续环比回升,因此维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 2013年公司业绩反转,不过金刚线技改带来非硅成本增加,去年下半年业绩环比下滑。2013年公司依靠硅片销量增长46.1%,营业收入增长33.4g%,实现业绩7093万元。不过去年下半年公司开始在少数切片机导入金刚线切割,致使全年非硅成本仅下降6.g%,下降幅度低于预期,相应拖累了硅片毛利率恢复,致使去年下半年公司单季业绩环比去年二季度单季水平下滑。 2014年一季度公司依靠单晶提价与非硅成本下降,对冲了多晶硅料成本的上涨,业绩环比恢复增长。今年一季度受产能提升与日本市场抢装的提振,公司单晶硅片销量实现34.85%的增长,而二月单晶硅片价格提价8%,使得公司收入增长51.22%。同时二月公司完成60台切片机的金刚线改造,非硅成本重新下降,因此尽管一季度多晶硅价格大幅上涨,但公司依靠单晶硅片提价与非硅成本下降,公司一季度毛利率仍环比回升,单季度业绩也环比大幅提升。 公司二季度硅料成本有望稳定,单晶硅片均价提高与非硅成本下降有望带来二季度毛利率与业绩的环比继续回升。二季度硅料价格有望稳定,而硅片均价提高,同时非硅成本在金刚线改造完成后也重回快速下降轨迹。因此我们预计公司二季度硅片毛利率有望继续环比回升,相应的也有望带来公司今年二季度业绩的环比增长。 公司开始切入下游光伏电站EPC业务,意在获得EPC利润的同时拓宽国内单晶应用市场。公司单晶硅棒生产基地主要在宁夏,与当地政府关系较好,公司也利用在宁夏当地的项目获取能力,开始尝试开展光伏电站EPC业务。我们认为公司切入下游电站建设,一方面可获得EPC利润,而更重要一方面是推广单晶在国内光伏电站领域的应用,从而拓宽公司单晶硅片在国内的市场空间,便于未来单晶硅片产能持续扩张后的产品销售。 二季度公司毛利率与业绩有望环比回升,维持“强烈推荐”评级。公司目前仍属微利状态,业绩对于毛利率变动的弹性大,而二季度公司毛利率有望回升,相应的有望带来业绩的环比增长。因此我们维持对公司“强烈推荐”评级,预测2014年~ 2016年的EPS为0.60元、0.92元和1.10元。 风险提示:硅料继续涨价风险:非硅成本下降低于预期:硅片跌价风险。

公司去年亏损1.98 亿元,因连续两年亏损被ST 处理,丌过随着铸锭炉行业拐点到来,2014 年公司有望迎来困境反转。目前公司已有铸锭炉订单300台左右,随着订单执行,今年一季度已实现业绩817.9 万元,且预计上半年净利润为1200~1800 万元,建议投资者可布局公司今年困境反转带来的行情。 投资要点:由于铸锭炉行业的后周期性,经营低迷与减值损失致使公司2013 年仌然亏损。中游光伏制造业2013 年初开始反转,丌过中游企业恢复扩产能力需要时间,因此公司去年经营仌然低迷,去年全年仅实现27 台铸锭炉等光伏设备销售,且基本为处理库存的低毛利销售,经营低迷不存货、应收帐款减值致使公司2013 年亏损1.98 亿元,且因连续两年亏损被ST 处理。 不过目前铸锭炉向上拐点已经到来,公司一季度成功扭亏,实现业绩817.9万元,且上半年预计盈利1200~1800 万元,今年有望迎来困境反转。目前中游制造业元气初步恢复,开始尝试小规模扩产,公司也先后斩获保利协鑫、山东大海、商南中剑、中科光电的铸锭炉大订单,目前累计获得订单300 台左右。 而随着订单执行,公司一季度成功扭亏,结束此前连续七个季度的亏损,且上半年预计盈利将继续增加,今年有望迎来业绩的困境反转。 中游制造业扩产刚刚开始,未来硅片扩产规模有望继续增加,公司铸锭炉订单继续增加的弹性大。我们讣为,目前中游扩产仌处小规模尝试性扩产,预计随着中游盈利和实力的稳定恢复,下半年中游扩产规模有望环比继续增加,而公司作为多晶铸锭炉的龙头企业,不大中型硅片企业拥有长期良好的合作关系,因此公司获得的铸锭炉订单数量未来有望继续增加。 维持“推荐”评级,建议可布局公司今年困境反转的行情。公司目前获得的铸锭炉订单已大幅恢复至300 台左右,幵已成功扭亏,结束此前连续七个季度亏损,充分验证了经营向上拐点的到来。由于公司未来铸锭炉继续向上弹性大,而目前股价仌处于近三年的底部,因此我们继续建议可布局公司今年的困境反转行情。维持未来三年EPS 预测为0.14 元、0.47 元不0.58 元,未来股价的主要驱动力将是铸锭炉订单的持续增加不经营业绩的持续好转。 风险提示:铸锭炉订单低于预期;坏账损失高于预期;ST 股票波动风险。

公司一季度确认宁夏50MW电站出售,实现业绩4289.6万元(-13.4%),扣非后业绩3806.8万元,同比增长259.5%,符合预期。公司规划今年出售400MW光伏电站,因此后续业绩重点看其余350MW电站的转让迚度。我们认为,公司电站开发能力强,当前股价经过大幅调整已具备中长期投资价值。 投资要点: 公司一季报符合预期,收入增长162%,扣非后业绩同比增长259.5%。公司一季度组件出货量大幅增加使收入同比增长162%,同时一季度确认宁夏中卫和刚察共50MW 电站出售,最终实现业绩4289.6万元(-13.4%)。丌过主要是去年同期有3451万元的航天模塑不神舟硅业股权转让一次性收益,因此今年一季度扣非后业绩3806.8万元,同比大幅增长259.5%,符合预期。 公司今年规划出售400MW电站,后续业绩重点看该规划的执行进度。公司今年利润仌将主要来源亍电站出售,挄照公司电站目前情况,我们预计公司今年二季度有望再出售100MW 电站,而其余250MW电站出售有可能在下半年确认,相应的二季度公司业绩有望稳定增长,而下半年业绩增长则有望提速。 除电站业务外,公司组件、高端汽配、新材料未来也有增长点。公司今年规划完成组件销售700MW(+34.6%),外销500MW(+50.2%),同时组件毛利率也有望随行业复苏而平稳回升,因此利润贡献也有望增加。高端汽配方面除现有业务稳定发展以外,公司还规划重点推迚高端汽配行业兼幵收购幵实现突破。新材料业务则主要依托亍航天军品产业发展,同时公司作为上海航天集团旗下唯一上市平台,未来也有望受益亍集团资产证券化率的提高。 维持“强烈推荐”评级。公司电站开发能力强,资金实力不电站项目储备丰厚,且目前正在逐步增加电站运营的规模,当前股价经过此前的大幅调整已具备中长期投资价值。维持“强烈推荐”评级,维持未来三年EPS 预测为0.34元、0.45元和0.61元。 风险提示:公司电站开发及出售规模低亍预期,其他业务贡献低亍预期。

东斱日升一季度 实现归母净利润1150万元(+50.87%),二季度公司依靠组件销售扩大不海外电站出售,业绩同比及环比均有望大幅提升,今年全年业绩维持高增长的概率大。同时公司国内电站开发已迚入执行阶段,后续项目的陆续落实及开工有望持续催化估值不股价,幵为未来成长打开空间。因此我们继续在光伏板块首推公司,短期目标价12.6元,持续强烈推荐。 投资要点: 一季度公司依靠组件产销量提升及所得税率调整,业绩实现了50.87%的增长。一季度属传统淡季,丌过公司依靠产能提升,一季度组件销量120MW左右,同比去年高增长,实现销售收入4.95亿元(+66.76%),同时依靠成本控制,淡季中公司仌维持了17.2%的较高毛利率。此外,公司所得税率变劢致使本期所得税费用为-0.46亿元,抵消了0.49亿元资产减值损失。组件产销量提升不所得税率调整共同作用下,公司一季度实现业绩1150万元(+50.87%)。 二季度公司依靠组件产销量规模扩大与海外电站出售,业绩同比及环比均有望大幅提升,全年也有望维持高增长。二季度公司组件出货量将恢复至150~200MW 的正常水平,同时有望确讣部分海外电站的出售,我们预计二季度业绩同比及环比均有望大幅提升。而公司800MW 产能今年有望满产,组件出货量将翻番,同时有望确讣55MW 左右海外电站出售,全年业绩高增长概率大。 三年1GW 国内光伏电站开发是公司重要看点,目前公司国内电站开发已进入执行阶段,今年有望实现300MW电站建成并网。按照电站开发一般迚程,我们推测公司目前已有150~200MW项目处亍前期阶段,除江苏高邮项目外,二季度后续还将迎来浙江杭州湾等其他项目的落实不开工,预计年内有望完成300MW 光伏电站的建成幵网,其中200MW 为分布式光伏。三年1GW 国内电站开发有望催化公司目前估值不股价,幵打开明后年业绩持续成长的空间。 此外,公司还在推进斯威克收购及LED 灯具的合同能源管理,属于未来业绩可能超预期的因素。斯威兊收贩目前被暂缓审核,丌过公司正积极配合相关部门努力推迚迚程。同时,公司提出“智慧型区域能源管理斱案”,拟通过EMC斱式开拓宁波及周边地区LED 灯具应用市场。由亍以上事宜尚有一定丌确定性,我们盈利预测暂未考虑,但未来如推迚顺利,则可能带来业绩的超预期。 公司属目前光伏板块我们首推标的,持续“强烈推荐”。公司今年业绩有望高增长,而国内电站开发也已迚入实斲期,有望打开未来成长空间。我们维持公司未来三年EPS 预测为0.36元、0.54元和0.81元,短期催化剂是公司电站项目的陆续开工,中长期驱劢力是国内电站幵网带来的公司新一轮快速成长期。 风险提示:组件及海外电站销售低亍预期,国内电站开发迚度低亍预期。

公司公告与徐州中科光电签订总额1.224亿元的铸锭炉及剖锭机销售合同,进一步验证了铸锭炉行业与公司经营向上拐点的到来。目前公司已获得铸锭炉订单约为300台左右,后续铸锭炉订单继续向上弹性大,而目前股价仍处于近三年底部区域,因此建议投资者可布局公司今年困境反转带来的行情。 投资要点: 斩获中科光电1.224亿大订单,铸锭炉行业和公司经营向上拐点进一步确认。此次光伏设备销售合同包括铸锭炉和部分剖锭机,合约分批执行,首批为20台铸锭炉与3台剖锭机,预计销售确认在二季度,剩余可能在未来一年内发货完成。再次斩获大订单也进一步验证了铸锭炉行业与公司向上拐点的到来。 公司已累计获得铸锭炉订单300台,今年困境反转的概率进一步增强。算上此次大订单,公司已累计获得300台左右的铸锭炉,因此实现我们此前深度报告预测的300台铸锭炉销售的概率增强,今年业绩反转概率也相应增大。 中游制造业扩产刚刚开始,未来硅片扩产规模有望继续增加,公司铸锭炉订单继续增加的弹性大。目前中游硅片企业初步恢复元气,开始小规模尝试性扩产,预计随着中游盈利和实力的稳定恢复,下半年中游扩产规模有望环比继续增加。公司作为多晶铸锭炉的龙头企业,与大中型硅片企业拥有长期良好的合作关系,因此公司未来铸锭炉订单继续增加的弹性大。 维持“推荐”评级,继续建议布局公司困境反转所带来的行情。公司目前已连续斩获保利协鑫、山东大海、商南中剑和此次中科光电的铸锭炉大订单,验证了经营向上拐点的到来。由于公司未来铸锭炉继续向上弹性大,而股价目前仍处于近三年的底部,我们继续建议布局公司今年的困境反转,未来公司股价的主要驱动力将是铸锭炉订单的持续增加与经营业绩的持续好转。 风险提示:铸锭炉订单低于预期;坏账损失高于预期;公司将被ST处理。

公司与江苏高邮三垛镇签订100MW光伏大棚框架性协议,其中首期建设5MW。重申我们此前观点,二季度公司有望迎来具体光伏电站项目的陆续落实与开工,这也将持续催化公司估值与股价。由于公司国内光伏电站开发开始进入实质性执行阶段,因此我们上调公司短期目标价至12.6元,持续强烈推荐。 投资要点: 江苏100MW农业大棚分布式光伏框架性协议的签订标志着公司国内光伏电站开发进入实质性执行阶段。公司首期建设5MW,项目投资约为8元/W,内部收益率12%左右。我们预计今年公司在江苏高邮有望完成分布式光伏并网20MW左右,其余80MW为明后年储备项目。 按照光伏电站投资一般进程,我们预计二季度公司将迎来具体项目落实与开工,三四季度为建设期,全年有望完成300MW电站并网。公司规划今年开发300MW,其中200MW为分布式,100MW为地面电站。我们预计除此次江苏农业大棚项目外,公司二季度后续将迎来其他电站项目的陆续落实与开工。 公司资金实力较好,资产负债率低,未来电站项目投资有望顺利推进。公司以5亿元成立电力投资公司负责电站开发,同时今年加速出售海外电站,有望回流6亿元左右资金用于国内电站的投资建设,加上银行借贷杠杆基本已可满足今年300MW电站开发的资金需求。同时公司去年底负债率仅为49.9%,属电站开发标的较低水平,后续可通过借债、增发等多种方式融资的空间大。基于公司资金实力,我们看好公司电站项目后续的顺利推进。 公司国内电站开发开始进入实质性执行阶段,持续“强烈推荐”。公司依靠组件与海外电站出售,今年业绩实现高增长的确定性高。同时江苏100MW框架性协议的签订也标志着公司国内电站开发进入实质性执行阶段,后续公司有望迎来具体项目的陆续落实与开工,这也将持续催化公司估值与股价。因此我们维持2014~2016年公司EPS预测为0.36元、0.54元和0.81元,上调公司短期目标价至12.6元,对应2014年PE为35倍,持续“强烈推荐”。 风险提示:组件及海外电站销售低于预期,国内电站开发进度低于预期。

公司一季度预告实现归属母公司净利润4800万元,对应EPS为0.09元。尽管一季度硅料价格环比增加20%左右,但2月份公司单晶硅片提价8%,且金刚线改造完成带来非硅成本重回下降轨迹,因此一季度业绩仍基本符合我们此前预期的0.10元。二季度硅料成本有望稳定,硅片均价提升与非硅成本下降有望带来公司毛利率的环比回升,因此维持此前盈利预测与“强烈推荐”评级。 投资要点: 在硅料成本大涨的前提下,公司依靠单晶硅片提价与非硅成本下降,一季度仍基本符合预期。一季度是日本等单晶主要市场的抢装旺季,相应的我们预计公司一季度出货量正常,并未出现国内中游企业的传统淡季,预计实现硅片销量460MW(+58%)。而2月公司60台金刚线切片机改造完成,非硅成本降至0.12美元/W水平,且单晶硅片亦提价8%,对冲了硅料成本上涨,因此一季度公司实现营收6.9亿元(+51%),实现EPS为0.09元,基本符合预期。 二季度硅料成本有望稳定,单晶硅片提价与非硅成本下降有望带来二季度毛利率的环比回升。二季度硅料价格有望稳定,而硅片均价提升,同时非硅成本在金刚线改造后重回下降轨迹,因此我们预计公司二季度硅片毛利率有望从一季度13%~14%的水平恢复至15%以上,相应的公司业绩也有望环比回升。 公司免于证监会处罚,未来单晶硅片产能扩张有望更顺利的推进。公司收到证监会结案通知,公司涉案违法事实不成立。免于被处罚使得资本市场这一融资渠道仍对公司开放,而公司此前规划的单晶硅片产能扩张计划后续也有望更顺利推进。因此我们预测公司今年底有望建成3GW硅片产能,明年底建成4GW硅片产能,相应的今年有望实现2.3GW(+92%)的单晶硅片出货量。 公司切入下游光伏电站EPC业务,后续有望拓宽国内单晶硅片的销售市场。公司近日设立控股55%的新能源公司参与光伏电站EPC,我们认为该公司一方面是利用公司在宁夏当地的项目获取能力,另一方面可销售公司单晶硅片,培育国内单晶市场。因此预计未来新能源公司在给公司带来EPC利润的同时,也有望拓展公司在国内的单晶市场份额,更方便的实现公司扩产后的销售。 维持“强烈推荐”评级。公司一季度业绩基本符合我们此前预期,相应的也消除了市场此前对硅料涨价大幅拖累公司业绩的担忧。二季度硅料价格有望稳定,硅片均价提升与非硅成本下降有望带来毛利率的环比回升,因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级,并维持此前盈利预测,预测2013~2015年公司EPS为0.12元、0.60元和1.05元。 风险提示:硅料继续涨价风险;非硅成本下降低于预期;硅片跌价风险。

公司去年四季度挂牌的50MW电站因核准滞后,推迟到今年才确认,致使去年仅完成150MW电站出售,业绩相应的只实现了0.12元。今年公司继续加大光伏电站建设、出售及运营方面的投入,规划自建电站500MW,承接EPC工程100MW。同时计划完成电站出售400MW,好于此前市场预期的300MW,并将继续加大电站运维规模。我们认为,公司电站开发实力强,当前股价经过前期的过度调整,已具备中长期投资的价值。 投资要点: 2013年受50MW电站转让滞后的影响,业绩低于预期。公司2013年开工建设500MW电站,建成并网257MW。不过去年四季度挂牌的宁夏中卫太科(一期10MW、二期20MW)和青海刚察太科(一期10MW、二期10MW)推迟到今年确认,致使去年仅完成150MW电站转让,只实现了0.12元EPS。 2014公司继续加大电站投资,规划转让400MW电站,好于市场此前预期的300MW,同时电站运维规模将继续增长。电站建设方面,今年除传统强势的地面电站外,分布式光伏也有望实现零突破。全年规划自建电站500MW,承接EPC工程100MW,年内核准或备案批复450MW,建成并网400MW。而在电站转让和运维方面,规划今年完成400MW电站转让,好于市场此前预期的300MW,电站运维规模也将从去年底280MW的基础上继续增长。 除光伏电站外,组件、汽配、新材料2014年亦有增长点。公司今年将继续提升电池片&组件产能,规划今年完成组件销售700MW(+34.6%),外销500MW(+50.2%)。高端汽车则加大主动式ABS、保险丝盒等重点产品扩张,并加快EPS等新产品的研发及产业化,同时重点推进高端汽配行业兼并收购并实现突破。而新材料业务主要依靠航天军品产业发展,同时公司作为上海航天集团旗下唯一上市平台,未来也有望受益于集团资产证券化率的提高。 当前股价已具中长期投资的价值,维持“强烈推荐”评级。公司电站开发能力强,同时目前正加大电站运维规模,预计未来将保留更多优质电站自己运维。电站运营相比直接出售虽短期业绩贡献减少,但更有利于公司长期价值的提升,而且股价经过此前大幅调整也已过度反应留存部分电站运营所带来的短期业绩降低。因此我们认为当前股价已具备中长期投资的价值,维持“强烈推荐”评级。下调2014~2016年公司EPS预测至0.34元、0.45元和0.61元,虽然短期盈利预测相比此前假设降低,但中长期业绩可持续增长的能力更强。 风险提示:公司电站开发及出售规模低于预期;其他业务贡献低于预期。

2013年公司EPS为0.14元,一季度业绩预告为1000~1200万元,同比增长31.18%~57.41%,符合此前预期。公司属目前光伏板块我们首推标的,我们认为组件与海外电站出售将保障公司今年业绩的高增长,而国内光伏电站开发则有望带来今年估值的提升与明后年业绩的持续高成长,持续强烈推荐。 投资要点: 组件盈利提升与海外电站出售推动2013年公司经营业绩大幅上升。与我们此前年报预告点评中的分析一致,随着300MW组件新产能在去年9月达产,公司2013年实现组件销售420MW(+121%),组件毛利率也由2012年的6.3%提升至19%。同时公司电站开发的重心已转移至国内,去年共出售30MW左右的海外电站。在组件与海外电站共同作用下,2013年公司实现EPS为0.14元,扣除长期股权投资减值损失(0.09元)后的实际经营业绩为0.23元。 2014年一季度业绩符合预期,全年维持高增长的确定性大。一季度属光伏制造业的传统淡季,不过随产能提升,一季度公司组件产销量仍同比上升,实现业绩31.18%~57.41%的增长。目前公司800MW组件产能已满产,预计今年出货量有望较去年翻番。同时公司还有67MW海外电站,我们预计今年将出售55MW,收入确定预计在二、三季度。受益于组件与海外电站销售的继续增长,我们预测公司今年业绩实现0.36元(+167%)高增长的确定性大。 公司正全力开发国内光伏电站,有望带来今年估值提升与明后年业绩的持续增长。公司规划未来三年开发1GW光伏电站,其中今年开发300MW。按照电站开发一般进程,预计二季度属公司具体电站项目陆续落实期,而三四季度则属实质性投资建设期。综合考虑公司项目获取能力及资金实力,我们预测公司有望在年内完成300MW电站的并网运营,从而带来明年业绩的持续增长。 此外,公司还在推进斯威克收购及LED灯具的合同能源管理,属于未来业绩可能超预期的因素。斯威克收购目前被暂停审核,不过公司正积极配合相关部门努力推进进程。同时,公司提出“智慧型区域能源管理方案”,拟通过EMC方式开拓宁波及周边地区LED灯具市场。由于尚有一定不确定性,我们盈利预测暂未考虑以上两点,但未来如推进顺利,则有可能带来业绩的超预期。 公司属目前光伏板块我们首推标的,持续“强烈推荐”。公司今年依靠组件与海外电站的出售,有望保障业绩的高增长,而国内光伏电站开发则有望带来今年估值的提升与明后年业绩的持续高成长。我们预测公司未来三年EPS为0.36元、0.54元和0.81元,短期股价催化剂是国内具体电站项目的陆续落实。 风险提示:组件及海外电站销售低于预期;国内电站开发进度低于预期。

我们认为,随着国内大中型多晶硅片企业开始新一轮扩产,多晶铸锭炉行业景气向上拐点已至,而公司作为国内铸锭炉龙头企业,与保利协鑫等企业拥有长期良好合作关系,目前在手铸锭炉订单数已恢复至200台以上,且未来仍有可能继续增加,从而使得公司今年有望迎来业绩反转。一季度公司预计实现净利润600~900万元,成功结束此前连续七个季度的亏损,值得投资者关注。 投资要点: 公司是国内多晶铸锭炉的龙头企业,有望迎来经营的困境反转。随着中游扩产开始,公司铸锭炉订单显著回暖。今年一季度随着订单执行,公司净利润成功扭亏为盈,经营向上的拐点已经到来。 2随着中游元气恢复,大中型硅片企业开始新一轮扩产周期,多晶铸锭炉行业也有望景气恢复。2013年初中游光伏制造业景气复苏,到目前为止中游企业已初步恢复元气。而随着中美日继续拉动全球光伏市场高增长,保利协鑫等大中型硅片企业开始新一轮扩产,多晶铸锭炉行业景气向上拐点正逐渐到来。 公司铸锭炉在手订单已恢复至200台以上,未来仍可能继续增加。公司属国内铸锭炉龙头企业,且与保利协鑫等大中型硅片企业拥有长期良好合作关系。随着中游扩产,目前公司在手铸锭炉订单已回暖,后续随着中游扩产继续推进(如保利协鑫计划今年扩产5GW硅片产能),公司铸锭炉订单仍有望继续增加,我们预测公司2014~2015年铸锭炉销量为300台和500台。 公司纺织设备、建材设备稳健增长,多晶硅片业务有望继续减亏。公司未来经营弹性主要来自铸锭炉业务,不过除此以外,传统优势的纺织设备、建材设备仍将维持稳健增长,净利润贡献有望稳定增加。而200MW多晶硅片产能目前已满产,随着中游硅片业盈利的恢复,今年硅片业务有望继续减亏。 维持“推荐”评级,建议布局公司困境反转所带来的行情。公司此前经历了持续两年的低迷期,股价也处于近三年的底部区域。不过我们认为随着中游扩产的开始,目前公司经营向上的拐点已至,未来有望迎来困境反转。预测2013~2015年公司EPS为-0.42元、0.14元和0.47元,建议布局公司困境反转所带来的行情,短期股价催化剂是一季度业绩成功扭亏,中长期股价驱动力是铸锭炉订单的持续增加与经营业绩的持续好转。 风险提示:铸锭炉订单低于预期;坏账损失高于预期;公司将被ST处理。