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航天机电 交运设备行业 2019-08-13 4.52 4.80 4.58% 5.21 15.27%
5.85 29.42%
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市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。 投资要点: 首次覆盖航天机电,目标价 4.8元,空间 6%。市场认为公司现有传统业务竞争激烈,难以支撑高估值,但我们认为,公司是八院唯一上市平台,体外资产优质且量大,未来资本运作可期。预计 2019-21年 EPS 为0.08/0.09/0.10元,参考可比公司估值,给予 2019年 60倍 PE,目标价4.8元,谨慎增持。 航天八院唯一上市平台,控股股东变更理顺关系。1)2019年 3月,公司原控股股东上航工业通过协议方式向航天八院转让所持的 26.45%公司股份,股份转让进一步理顺航天八院、上航工业与航天机电及其他下属单位的管理层级和管理关系, 而公司成为八院下属唯一资本运作平台后,将有助于推进军工资产证券化。2)航天八院是集团的三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域,同时发展航天技术应用及航天服务业等相关业务; 2017年航天八院营收 294亿,归母净利润 33亿, ROE为 13%,资产量大且优质。3)从集团层面来看,航天科技集团资产证券化率 15%左右,显著低于各大军工集团 35%的平均资产证券化率,而其“十三五”资产证券化率目标为 45%,未来资本运作有望提速。 逐步剥离低效资产,传统业务经营逐步改善。2018年公司完成上海太阳能(70%)、上海神舟新能源(100%)、上航电力(25%)等股权转让,逐步退出低效业务,预计未来传统主业经营情况有望持续改善。 催化剂:首批院所转制取得实质性进展。 风险提示:集团资本运作低于预期。
航天机电 交运设备行业 2017-11-13 7.48 -- -- 8.09 8.16%
8.09 8.16%
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公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业。在光伏领域,公司拥有完整的光伏全产业链,形成了“硅片、电池片、组件制造—销售、电站授权—EPC—电站出售、电站运维—大数据服务”的盈利模式;在高端汽配领域,公司拥有汽车空调和EPS两大系统、传感器、电器控制器等汽配产品,正在积极推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务;在新材料领域,以航天军品配套为主。 前三季度,公司实现营业收入43.38亿元,同比增长22.18%;实现归属于上市公司股东的净利润为-2.44亿,由盈转亏,营收增长主要因本报告期上海爱斯达克空调系统有限公司合并报表以及光伏组件出货量同比增加;亏损主要因光伏组件毛利率下降以及投资收益相较去年大幅减少。 光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。另外,公司改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间。 收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,另外,上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目预计于2018年实现量产。 持续推进海外汽配产业重大资产重组,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务。本次交易将有助于协助公司进一步丰富汽车热交换业务产品结构,进行海外布局并拓展优质客户群体,增强品牌影响力以及公司实力。 航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。 2017年,央企混改与科研院所改制持续推进,航天科技集团明确表示到2020年集团资产证券化率将达到45%。公司控股股东航天八院军品业务主要包括战术导弹、运载火箭等,民品业务侧重光伏、燃气输配、汽车配件等,其中民品业务与公司业务契合。公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。 公司光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为新增长点;作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为248、68、57倍,维持增持评级。
航天机电 交运设备行业 2017-11-10 7.38 8.70 89.54% 8.09 9.62%
8.09 9.62%
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事件:公司发布2017年三季报,1-9月公司实现营收43.38亿元,同比增长22.18%,归母净利润-2.44亿元,同比下降361.04%。 受累于光伏制造,公司业绩短期承压,积极整合资源降本提效,盈利能力有望提升:公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业,公司新能源光伏产业已经形成了“硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务”的盈利模式。由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响,公司光伏制造环节出现经营亏损,前三季度实现归母净利润为-2.44亿元。短期来看,公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低,政策不确定性以及技术升级等多重压力。但公司积极整合资源,,拟出售四川天惠,MILIS,上航电力,13家光伏电站等股权与资产,有望提升资产运营效率和盈利能力。我们看好中长期,公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹,创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。 现金收购eare AMS,深化高端汽配全球布局:继2016年公司完成对上海德尔福50%股权的收购和整合工作后,公司拟以8.67亿现金收购erae AMS51%股权,后续将继续收购余下19%股权,与公司汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应,拓展公司业务的全球布局,使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术,关键部件的核心技术大多被外资企业垄断,很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地,最快捷的途径就是通过兼并重组,形成规模化的零部件企业集团,我们认为,公司有望通过积极外延并购与国际合作,打造研发、生产、销售的全球平台,实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。 军工新材料有望为公司发展注入新动能:公司新材料应用产业主要为航天军品配套,民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业,尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势,扩大军工配套和服务业务,取得更大的突破。 航天八院旗下唯一上市平台,关注集团资产证券化和院所改制:2016年3月11日,航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,而目前只有15%,资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质,与公司民品产业协同作用明显,我们认为军工资产注入将遵从先民后军,自上而下的方向展开,随着科研院所转制的持续推进,公司作为八院上市平台,存在资产注入和整合预期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019 年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元,同比增长19%/15%/16%;实现归母净利润0.41/0.94/1.22亿元,同比增-79.9%/130%/31%,对应17-19年EPS分别为0.03/0.07/0.09元。维持增持评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司外延并购不及预期;光伏产业布局发展不及预期。
航天机电 交运设备行业 2017-09-19 7.77 8.70 89.54% 8.09 4.12%
8.09 4.12%
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事件:公司发布2017年半年报,上半年公司实现营收26.46亿元,同比增长9.96%,归母净利润-1.99亿元,同比下降305.99%。 n 受累于光伏制造,公司业绩短期承压:公司为首家以“航天”命名的上市公司,是航天技术应用产业化的重要平台。公司主要业务涉及新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业,公司新能源光伏产业已经形成了“硅片、电池片、组件制造-销售、电站授权-EPC-电站出售、电站运维-大数据服务”的盈利模式。2017年上半年公司实现营收26.46亿元,业绩回溯2016年,同比减少9.11%;由于光伏制造环节受市场价格下跌和成本下降滞后双重因素影响,公司上半年光伏制造环节出现经营亏损,以及上半年投资收益同比大幅减少,实现归属于上市公司股东的净利润为-1.98亿元。短期来看,公司仍将面临光伏行业产能过剩价格走低,政策不确定性以及技术升级等多重压力,但我们看好中长期,公司光伏产业有望通过全球布局、产能优化、技术创新、市场运筹,创新盈利模式等途径提升产业链运营能力和盈利能力。 积极外延并购,深化高端汽配全球布局:继2016年公司完成对上海德尔福50%股权的收购和整合工作后。公司正在有序推进收购韩国汽车零配件专业公司erae Automotive Systems Co., Ltd.旗下的汽车热交换系统业务,与公司已有汽配业务形成优势互补、通过业务整合实现协同效应,拓展公司相关业务的全球布局,使公司具有全球化的热交换系统业务平台。国内汽车零部件制造业缺少自主知识产权的核心技术,关键部件的核心技术大多被外资企业垄断,很大程度上依赖于进口。国内汽车零部件供应商要想在未来国际化市场竞争中占有一席之地,最快捷的途径就是通过兼并重组,形成规模化的零部件企业集团,我们认为,公司有望通过积极外延并购与国际合作,打造研发、生产、销售的全球平台,实现汽配业绩全面增长和产业跨越式增长。 军工新材料有望为公司发展注入新动能:公司新材料应用产业主要为航天军品配套,民用产品以生产高铁列车前锥为主。新材料应用产业,尤其是碳纤维复合材料早已在航天航空领域广泛使用。我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。我们看好公司新材料应用产业有望继续依托航天科技创新优势,扩大军工配套和服务业务,取得更大的突破 航天八院旗下唯一上市平台,关注集团资产证券化和院所改制:2016年3月11日,航天科技集团副总经理张建恒在接受《上海证券报》采访时表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%,而目前只有15%,资产证券化空间较大。同时航天八院军民品资产丰富优质,与公司民品产业协同作用明显,我们认为军工资产注入将遵从先民后军,自上而下的方向展开,随着科研院所转制的持续推进,公司作为八院上市平台,存在资产注入和整合预期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019 年实现收入分别为64.89/74.73/86.73亿元,同比增长19%/15%/16%;实现归母净利润0.60/1.52/2.08亿元,同比增-70.5%/154.83%/36.56%,对应17-19年EPS分别为0.04/0.11/0.14元,对应17-19动态PE186/73/54。公司高端汽配布局全球以及新动力军工新材料不断企稳。同时公司作为航天八院唯一上市平台,有望充分受益院所改制与集团资产证券化推进,存在资产注入预期。首次覆盖,给予“增持”评级,目标价8.7,对应市值为125亿元。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司外延并购布局与其;光伏产业布局发展不及预期。
航天机电 交运设备行业 2017-09-04 7.78 -- -- 8.04 3.34%
8.09 3.98%
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光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长。 光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长。上半年公司共实现营业收入26.46亿元,同比增长9.96%。其中光伏业务实现营收13.56亿元,同比下降16.69%,毛利率也由18.30%降为7.52%,主要原因为市场价格下跌、成本下降滞后;汽车零部件业务实现营收10.95亿,同比增长81.42%,主要原因为爱斯达克并表;新材料业务实现营收1.01亿,相较去年同期微增0.04%。公司上半年亏损1.98亿,主要原因为受光伏价格下跌拖累以及投资收益相较去年大幅减少。 光伏需求仍强劲,新生产线批产有望提供成本下降空间。 光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。根据中国光伏行业协会发布的《2016-2017年中国光伏产业年度报告》,2017年光伏市场将继续增长,产业规模将持续扩大,“630”新政虽在一定程度下透支了下半年市场,但受领跑者计划、扶贫项目、海外需求等提振,下半年光伏市场仍有规模支撑。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。 布局光伏全产业链,新生产线批产有望提供光伏成本下降空间。公司布局光伏全产业链。光伏制造与销售:2017年上半年公司完成电池片生产289.67MW,组件生产511.84MW;实现光伏组件销量472.90MW,同比增长7.09%。公司在日本、印度、土耳其等新兴海外市场开拓良好,上半年海外市场增长181%;同时积极抢占国内市场,成功中标华电6个标段中4个标段及中广核4个项目标的。改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间,有望改善全年光伏业务效益。电站建设:公司上半年共获得电站建设指标142MW,投资建设并网电站6座,合计装机容量155.8MW,合作建设并网电站9座,合计装机容量74.98MW,所有并网电站均于6月30日前成功并网,锁定有利电价。 电站运维:通过大力推动以远程实时集中监控为基础的光伏电站群O2O的协同运维模式,以本部及区域级检修体系为依托的快速响应检修保障模式,公司运维业务营收及净利增速迅猛。智慧能源:上半年,公司开发并建成完成三个多能互补智慧能源示范项目,同时积极推进上海烟草公司光储智慧能源项目和深圳1002.76kWp光伏车棚一体化分布式能源项目的开发。 并购重组加码高端汽配业务,高端汽配业务铸就新业绩增长点。 收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,2016年获得上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目,预计于2018年进入量产放量。 2016年开始公司启动海外汽配产业重大资产重组事项,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务,与公司已有汽配业务形成优势互补并拓展公司相关业务的全球布局。未来公司仍将通过收购与资源整合方式提升EPS产品市场份额,将EPS产业做大做强。汽车行业是我国制造业发展的主要领域之一,未来汽配或将因整车持续稳定发展迎来重大机遇。 军民融合扩展产品应用,新材料业务稳健发展。 技术提升加速民品发展,军民融合拓展产品应用。公司新材料业务民用上主要以生产高铁列车前锥为主,2017年列车前锥销量预计达80列;公司碳纤维复合材料在汽车电池箱、活塞缸、航空领域等的应用,已进入批产供货阶段,未来民用新材料产品将继续保持较好增长态势。 公司军品业务持续稳健发展。我国目前正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为“中国制造2025”十大重点发展领域之一。无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。装发部下发的军民融合深度发展举措中也提到要在军事航天领域探索开展采购商业服务试点,以航天领域作为军转民的突破口。未来公司新材料产品将以军品配套为立足点,逐步辐射民品应用,在市场空间与军民融合政策的双重推动下,我们预计公司军品业务将继续保持稳健增长。 航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。 2017年,央企混合所有制改革进入试点阶段,科研院所改制进程也在稳步推进,航天科技集团表示,在“十三五”末,集团资产证券化率将达到45%。航天八院军品业务主要从事战术导弹、运载火箭等方面的技术研发,资产涉密程度较高,资产注入进程或将比较缓慢。但航天八院民品产业侧重光伏、燃气输配、汽车配件等板块,与公司匹配度较高,公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。 新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为较快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。 预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为239、70、61倍,维持增持评级。
航天机电 交运设备行业 2017-04-26 9.87 -- -- 9.87 0.00%
9.87 0.00%
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事件 2016年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元,同比增长17.07%。2016年利润分配方案为每10股派现金红利0.45元(含税)。 简评 1、16年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长34.87%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长17.07%。公司销售与管理费用在16年均出现较大幅度上升,扣非归母净利润同比下降132.34%,达-5036.62万元,归母净利润实现同比增长主要源于出售国泰君安股票获得投资收益1.72亿元。光伏产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率近年始终保持稳定。 2、公司新材料领域技术实力不断增强,子公司组建研发平台已获专项资金支持,自主产权配方制备能力得到极大提升。17年列车前锥销量预计达80列,碳纤维复合材料已进入批产供货阶段。公司军品16年实现利润总额2519万元,同比增长19.69%。未来公司将以军品配套为立足点,逐步辐射至军转民应用市场,新材料业务将继续保持稳健增长。 3、16年公司光伏新技术研发取得新突破,海外市场布局持续推进; 非公开发行募资也已完成,为光伏业务后续发展提供了资金保障;未来三年国内光伏市场将处于相对平稳发展状态,公司光伏业务也将呈现稳步上升态势。汽配方面,公司完成对上海爱斯达克50%股权收购并开启海外资产重组,技术实力、市占率与行业地位均得到较大提升。未来受益于整车制造行业发展,公司汽配业务有望实现大幅增长。 4、公司为航天八院唯一上市平台,在集团资产证券化与院所改制稳步推进大背景下,大股东旗下相关资产注入值得期待。 5、新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为最快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017至2019年归母净利润分别为2.46、3.00、3.71亿元,同比增长分别为21.77%、22.09%、23.44%,相应17至19年EPS分别为0.17、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为65、52、42倍,维持增持评级。
航天机电 交运设备行业 2016-11-09 11.02 18.81 309.80% 11.08 0.54%
11.08 0.54%
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主营业务市场回暖,近三年整体业绩稳定增长。公司隶属航天科技集团,为中国首家“航天”命名上市公司。公司主营新能源光伏、高端汽配和新材料应用产业三块业务,其中光伏产业营业收入占比为87%。2013年以来国内光伏市场回暖,公司营业收入保持稳定增加,2015年实现营业收入40.40亿元(YOY6.68%),归母净利润1.726亿元(YOY670.84%)。 光伏产业明星企业,智慧转型助力未来发展。公司是内资光伏品牌企业,拥光伏全产业链,在产业链各环节具有一定的行业地位。“十三五”期间公司以光伏产业为核心,转型智慧能源。据国家能源局,到2020年底,我国光伏累计装机容量将达150GW,在市场需求下,预计公司未来光伏业绩将稳定增长。 汽车零部件高端供应商,EPS+汽车空调双轮驱动发展。在汽车零部件产品方面,公司重点打造EPS和汽车空调两大系统级高端产品。其中,EPS方面,据IndustryARC预测,2020年全球市场空间将达到502亿美元,中国EPS系统需求巨大。公司作为内资EPS行业龙头,未来将持续受益;汽车空调产品发面,公司收购上海德尔福进一步完善产业布局,在高端领域有望突破。 新材料军民融合,“十三五”相关业务望稳步增长。公司新材料应用产业在军工配套业务及民用市场稳健发展。随着我国正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为"中国制造2025"十大重点发展领域之一,新材料应用产业发展空间广阔。预计未来公司新材料相关业绩将稳定增长。 背靠航天八院,体外资产丰厚。公司控股股东航天八院是我国导弹武器系统、运载火箭和卫星、载人航天工程和探月工程的主要研制单位之一,多次承担重大航天任务。在集团方面,截止2015年底,航天科技集团资产证券化率仅为18.5%,其目标为到“十三五”末达到45%,未来五年空间巨大;航天八院资产丰富,其2014年民品业务营业收入和净利润分别为公司2.9倍和3.5倍。公司作为八院旗下唯一上市公司,体外资产存在注入预期。 盈利预测与投资建议。考虑德尔福的注入对公司业绩的增厚,预计2016-2018年公司EPS分别为0.17元、0.21元、0.30元。对于航天系上市公司,我们参考航天科技集团及航天科工集团下属16家上市公司中有代表性的5家,这5家公司包含已完成资产注入的标的(航天电子、航天发展、中国卫星)及未完成资产注入的标的(航天晨光、航天长峰),这5家可比上市公司2017年平均102倍的PE估值。给予公司2017年90倍的PE估值,对应目标价18.90元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。国企改革不及预期。光伏行竞争加剧。汽车配件行业景气度下滑。
航天机电 交运设备行业 2016-08-29 11.16 12.93 181.70% 11.53 3.32%
11.53 3.32%
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事件: 2016年8月23日公司公布半年报,2016年上半年实现营业收入24.06亿元,同比增加74.2%,归母净利润9637万元,同比扭亏为盈,每股盈利0.0771元/股。 观点: 光伏业务稳定增长,产业联动发展及整体经营能力的提升助业绩成长。公司实现电池片生产360MW同比增长33.3%。硅片生产中心一期产能从每月1200万片提高到1500万片,二期铸锭项目前期可研论证完成,产业链布局深入,有助于公司未来成本控制能力和整体竞争力提升。公司组件销量442WM,同比增长84%,其中国内销量占比78%,公司发展思路是深耕国内,维护日本及印度,拓展澳洲、美洲及东南亚新兴市场。前沿技术方面,上半年公司亮点之一在于成功推出“银河”Twin Star N型双面半片电池组件,输出 功率超过305W,对应系统端成本降低5%。公司上半年新开工建设电站11MW,并网运行66MW。上航电力电站运维已超1GW。 高端汽配业务强劲增长受益于爱斯达克的收购。公司汽车汽车零配件营收6.04亿元,同比增长395%,毛利率比上年同期增长4.11个百分点。收购的爱斯达克作为公司汽配国际化整合发展平台,在未来公司全球化、多元化发展上将起到核心引擎作用。公司无刷EPS生产线建设项目设备竣工验收,与众泰合作的产品已经小批量产。同时成功成为两家整车企业的潜在供应商。 天然气+光伏联供模式探索,战略布局冀东北新能源市场。公司向全资子公司唐山航天智慧能源有限公司增资1200万元,该子公司负责的项目拟采用热电联供模式,项目内部收益率约为9.58%,这次增资具有一定的战略价值。 受益于资产证券化概率大,发展空间广阔。航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是从2015年底的15%提升到45%。八院作为集团下属较大的院所之一,未来证券化领头的概率较高,而航天机电作为八院旗下唯一上市平台,未来受益空间巨大。 结论: 我们预测2016-2018年,公司营收分别为60.6亿元、69.69亿元、78.05亿元;归母净利润分别为4.15亿元、5.29亿元、5.78亿元;EPS分别为0.29元、0.37元、0.4元,对应PE分别为38.93、30.58、27.97。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级,6个月目标价13元。 风险提示:下半年光伏市场整体下滑,新投项目运营风险不可控,军工资产证券化不及预期。
航天机电 交运设备行业 2016-08-29 11.16 -- -- 11.53 3.32%
11.53 3.32%
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事件: 公司2016年上半年实现营业收入24.07亿元,同比增长74.22%;(公司于2015年11月23日通过上海联合产权交易所摘牌收购内蒙古神舟光伏电力有限公司96.03%的股权,经过追溯调整。)实现归母净利润0.96亿元,实现业绩扭亏为盈,符合申万预期。报告期内每股收益为0.0771元。 投资要点: 中报业绩扭亏,民品业务发展势头良好。光伏业务受益上半年市场抢装,实现快速增长。 报告期内,公司光伏业务实现销售收入16.3亿元,同比增长47.54%;实现光伏组件销售442MW,同比增长84%;其中国内市场销售345MW,海外市场销售97MW。汽车零部件业务,通过收购爱斯达克,进一步完善产业链。 公司非公开发行顺利完成,未来进一步加码光伏电站业务。公司的定增于16年6月拿到证监会批文,并于7月22号完成非公开发行。本次非公开发行募集资金20.34亿元,主要投向226MW光伏电站,有助于提升公司在新能源行业的影响力及盈利能力。 继续看好军工科研院所改制带来的估值提升。航天科技集团之前明确提出“十三五”期间资产证券化率将从15%提升到45%,公司作为航天八院下属的唯一上市平台,有望受益航天八院的军工科研院所改制预期。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,体内资产优质,资产注入空间巨大。 下调盈利预测,维持评级不变:我们认为公司未来的民品业务有望快速发展,且集团存在科研院所改制预期。考虑到增发带来的股本摊薄,以及光伏行业限电对于电站运营业绩贡献的影响,我们下调公司盈利预测,预计公司16-18年归母净利润分别为2.88亿元、4.07亿元和4.53亿元(下调前16年和17年的业绩预测分别为4.80亿元和5.55亿元),对应EPS分别为0.20元/股、0.28元/股和0.32元/股,当前股价对应PE分别为56倍、40倍和35倍。维持“增持”评级不变。
航天机电 交运设备行业 2016-08-25 11.25 -- -- 11.53 2.49%
11.53 2.49%
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公司2016年8月23日公布半年报,2016年上半年实现营业收入 24.06亿元(+74.2%),归母净利润 9,637万元(扭亏为盈)。 核心观点: 光伏组件出货量大幅增加,拉动公司业绩上升。16年上半年公司光伏业务营收较去年同期增长47.54%,其中光伏组件销量为442MW,同比增长84%,同时由于上海德尔福并表,汽车零配件业务营收较去年同期增长394.64%。 增资唐山智慧能源,促进新能源市场开发。公司于2016年8月22日发布公告,对全资子公司唐山智慧能源增资1200万元,作为公司天然气+光伏联供模式的一次探索,有望促进公司在翼东北地区的新能源市场开发。 非公开发行完成,加码光伏电站EPC 业务。公司非公开发行已于2月25日发审委过会,6月9日拿到中国证监会核准批复,7月22日完成非公开发行。本次非公开发行募集资金20.34亿元,主要资金投向226MW 光伏电站,有助于实现公司在新能源领域目标,进一步提升公司在太阳能光伏板块的盈利能力。 看好航天八院资产注入预期。军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。 盈利预测及投资建议。维持公司“买入”评级。考虑上海德尔福并表,将增厚EPS 0.09元左右,预计公司16-18年EPS 分别为0.25/0.30/0.36元。 我们看好军工科研院所改制和航天科技集团资产证券化率提升背景下,航天八院资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:军工资产证券化进度存在不确定性;光伏电站行业增速低于预期。
航天机电 交运设备行业 2016-06-14 10.78 -- -- 12.45 15.49%
12.56 16.51%
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2016年6月9日,公司收到中国证监会《关于核准上海航天汽车机电股份有限公司非公开发行股票的批复》(签发日期为2016年4月15日)。 核心观点: 非公开发行过会,加码光伏电站EPC业务。公司非公开发行已于2月25日发审委过会,6月9日拿到中国证监会核准批复后,后续发行有望短期内完成。本次非公开发行募集资金20.34亿元,主要资金投向226MW光伏电站,有助于实现公司在新能源领域目标,进一步提升公司在太阳能光伏板块的盈利能力。 现金收购上海德尔福50%股权已完成,将显著增厚业绩。公司完成收购上海德尔福,实现对汽车空调业务的战略布局,提升在高端汽配领域的地位,拓宽公司在国际市场的影响力。上海德尔福13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS 0.09元左右。 看好航天八院资产注入预期。军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。 盈利预测及投资建议:考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS将摊薄为0.24元。我们看好公司主业发展和航天八院资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:军工资产证券化进度存在不确定性;光伏电站行业增速低于预期。
航天机电 交运设备行业 2016-05-09 10.56 -- -- 10.74 1.70%
12.56 18.94%
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公司2016年1季度实现营业收入7.66亿元(+103.91%),归母净利润4635万元,EPS0.037元。 核心观点: 光伏组件出货量大幅增加,德尔福并表增厚业绩。 公司16年1季度光伏组件出货量大幅增加,营业收入同比增长103.91%。公司现金收购上海爱斯达克汽车空调系统有限公司(原上海德尔福)50%股权已完成过户,实现并表增厚业绩,报告期内实现归母净利润4635万元,同比扭亏。上海爱斯达克13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS0.09元左右。 看好航天八院资产注入预期。 军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。公司非公开发行申请已过会,大股东及航天投资积极参与彰显对公司发展的信心。 盈利预测及投资建议。 考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS将摊薄为0.24元。我们看好军工科研院所改制和航天科技集团资产证券化率提升背景下,航天八院资产注入预期,给予“买入”评级。 风险提示:军工资产证券化进度低于预期;公司业绩低于预期。
航天机电 交运设备行业 2016-04-21 11.10 -- -- 11.26 0.99%
12.56 13.15%
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三轮驱动业绩大幅提升。 公司2015年归母净利润预计1.73亿元,同比增加673%。 2015年,我国光伏发电新增装机容量15.1GW达43.2GW,全球最大。预计到2020年光伏装机累计达到150GW,约为目前装机容量的3.5倍,年均新增超20GW。公司拟非公开发行募集资金20.34亿元,投建226MW光伏电站项目,发行价格为10.36元/股。上航工业、航天投资拟认购共不少于20%。公司通过募投项目将进一步扩大光伏产业规模,为公司带来良好的收益。 公司以7.2亿元收购上海德尔福50%股权。上海德尔福公司2014年收入22.9亿元、净利润2.2亿元,对应收购PE6.5倍。收购完成后,公司汽车配件领域上将实现快速升级,收入体量将大幅提升,盈利水平也会大幅提升。 资产注入或加速。 航天科技集团公司最近发布了《中国航天科技集团公司全面深化改革指导意见》,明确提出推动经营性资产和军工资产的改制上市,大力提高集团公司资产证券化率。航天八院近期在学习贯彻集团第六次工作会精神时提出,推进5个领域事业部、小产业集团建设和上航工业实体化建设,推进企业股份化、资产证券化。 预计航天八院收入360亿元左右、利润20亿元左右。我们认为,航天八院跟紧集团公司步伐明确提出推进资产证券化,有可能在2016年推动体外资产上市进程。公司作为航天八院唯一的上市平台,估值水平将进一步提升。 给予公司买入评级。 预计公司16-18年归母净利润为2.6/3.5/4.1亿元,对应PE为54/40/34X,EPS为0.21/0.28/0.33。考虑公司光伏募投及汽配收购带来业绩较大提升,考虑母公司改革资产注入预期上升,给予公司买入评级。 风险提示。 主营业务发展不达预期。 母公司资本运作存在不确定性的风险。
航天机电 交运设备行业 2016-04-18 11.27 15.84 245.10% 11.45 1.06%
12.56 11.45%
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业绩简评 航天机电2015年实现营业收入40.4亿元,同比增长5%,净利润1.73亿元,同比增长374%,折合EPS为0.14元,符合预期。净利润同比大幅增长主要源于2014年公司对持有的神舟硅业股权全额计提减值准备2.5亿元造成的低基数。 经营分析 光伏电站业务向纵深发展,进一步巩固开发与运维的行业龙头地位: 公司2015年获得项目备案468MW(其中分布式113MW),并网294MW,完成出售290MW,受让方除公司参股的上实航天星河能源外,新开拓了江山控股、江苏旷达等上市公司,实现了多元化进步;公司计划2016年实现光伏电站建成并网580MW,出售350MW,计划出售量同比增长20%; 在光伏电站运维领域,公司全资子公司上航电力作为国内第一家专业光伏电站运维公司,目前运维规模已近GW,且其中2/3为外部电站,并获得了国际权威机构TüV 莱茵在亚太地区签发的首张光伏电站(系统)运维公司认证资质证书,为后续运维业务的加速拓展奠定了坚实基础; 在光伏制造领域,公司高效产品N型PERT单晶组件转化率创下同类产品行业新高,有效树立了航天光伏产品的品牌与技术影响力。 汽车零部件业务“内外并重”,EPS等汽车电子产品进入收获期: 公司在报告期内完成了对德尔福合资公司50%股权的现金收购,除增厚利润外,还将提升公司在汽车热交换产品领域进行国际合作的话语权; 此外,公司自主研发的EPS(电动助力转向)、主动ABS传感器等产品也分别完成了客户认证和开发配套,将逐渐进入收获期,作为先进汽车电子产品,相关业务也将受益汽车智能化的技术革新大潮。 十三五期间集团资产注入值得期待:航天科技集团在十三五规划中明确提出资产证券化提速的工作任务,公司作为集团下属航天八院旗下唯一上市平台,相关资产的注入值得期待。 盈利调整 基于公司的经营计划、目前的行业形势,并计入德尔福并表的影响,我们预测公司2016~2018E年EPS分别为0.25,0.35,0.47元。 投资建议 公司目前股价对应44倍2016PE和31倍2017PE,考虑光伏行业的高景气以及集团资产注入预期,维持“买入”评级。
航天机电 交运设备行业 2016-04-15 11.24 -- -- 11.55 2.21%
12.56 11.74%
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事件: 公司发布2015年年报,期内累计实现营业收入40.4亿元,同比增长5.23%,归属于上市公司股东净利润1.73亿元,同比增长373.76%;EPS 为0.14元。2016年,公司计划实现营业收入57亿元,利润总额3.1亿元。 评论: 1、业绩符合预期,2016年并表德尔福将显著增厚公司业绩。 公司业绩基本符合预期,净利润同比大幅增长主要因为2014年公司计提了2.48亿元减值损失。期内主营业务光伏产业收入增长8.51%,毛利率减少3.74%,随着公司逐步提升产业链运营能力和盈利能力,预计未来光伏产业稳中有升;汽配产业期内占比较小,2016年一季度公司已完成上海德尔福50%股权收购,目前持有上海德尔福87.5%股权,公司汽车配件业务延伸至汽车空调领域,进一步拓宽汽车配件业务的产业链,我们预计该并购将给公司2016年带来0.08元/股的业绩增厚;新材料应用产业继续依托航天科技创新优势,保持较高速增长。 2、定增过会加速光伏业务发展,大股东参与提供安全边际:公司拟以不低于10.36元/股的价格发行不超过1.96亿股,募资约20亿元,用于投建226MW 光伏电站项目及偿还借款,其中光伏电站项目未来无论是出售还是自持发电,预计都将获得理想的收益。大股东上航工业及航天投资各自承诺认不低于10%,我们认为大股东参与将确保发行成功,提供安全边际。 3、八院唯一上市平台,资产注入想象空间巨大。 我们认为经过多年的酝酿,十三五期间军工事业单位改制将进入实质运行阶段。 据上证报道,航天科技集团科研院所改革方案今年将启动,集团计划在十三五期间,将资产证券化率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团八院有星箭弹船四大总体,全面受益我国战略火箭军建设。公司作为八院唯一上市平台,资产注入想象空间巨大。 4、业绩预测。 我们预计2016-2018年EPS 为0.22、0.25、0.29元,对应PE 为50、45、38倍,暂时未考虑增发带来的摊薄影响,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏产业受政策影响,科研院所改制进展低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名