盈利预测与投资建议:考虑公司在数字终端和系统产品上广阔的市场空间,尤其是PMR收购整合对公司数字集群产品市场竞争力的显著增强,我们预测2012-2013年EPS为0.83、1.33元,在公司向全球专网通信行业龙头挺进的背景下,给予公司2012年30倍P/E估值,对应6个月目标价24.90元、维持“买入”评级。

盈利预测与投资建议:考虑公司在三大运营商当中具有WCDMA网络及终端产业链优势、公司3G业务将于2012年实现盈利,我们预测2012-2013年EPS为0.13、0.25元,给予公司1.8倍P/B估值,对应6个月目标价6.00元、维持“买入”评级。 风险提示:公司3G市场拓展低于预期,公司终端补贴超预期。

公司发布2011年年报:公司2011年收入13.33亿元、同比增长47.87%;归属母公司净利润1.45亿元、同比增长44.35%;EPS为1.45元; 利润分配方案: 每10股资本公积转增10股、送3元; 公司预告一季度利润同比增长40-60%。 盈利预测与投资建议:基于现有股本,我们预测2012-2013年EPS为2.05、3.37元(2013年武汉基地释放产能、PLC芯片业务增厚利润,使得业绩增速加快)。考虑到国家宽带战略即将推出部署下、公司加快产业链上下游拓展、增长逻辑明确、非公开增发将促使武汉基地产能和PLC芯片加快实现产能,给予公司2012年26倍PE、上调6个月目标价至53.3元,维持增持评级。

我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.84元、1.15元、1.61元,考虑公司业绩的稳定增长、股权激励行权要求(授予的股票期权第二个行权期行权要求公司2012年净利润同比增长不低于30%)以及未来海洋产品和三维激光产品的市场突破,我们给予2012年32倍市盈率,6个月目标价26.9元,给予增持评级。 风险提示:创业板估值下降的系统风险;公司GIS业务增长不达预期;海外市场拓展不达预期。

点评: 1.2011年,公司收入增长稳定、达到16.31%;利润增长远高于收入增长,达到56.58%。 产品结构:公司终端天线收入增长10.35%、毛利率提升6.6%;天线连接器收入爆发性增长69倍、占收入比重达到7%。我们认为公司2011年处于国际大客户的拓展/认证期、新产品研发周期,因此收入没有实现爆发性增长。 毛利率提升6.8%。我们认为主要是通过提升高毛利产品结构(天线连接器等)、提升生产效率拉动。 财务费用大幅下降(超募资金的银行利息);销售费用率下降0.5%、管理费用率上升0.6%(其中公司的研发费用率继续上升、达到10.55%)。 在公司现金状况较为充裕情况下(2011年底现金及现金等价物达到5.6亿元),公司的应收账款增长44.24%、应收票据增长75.64%。 2.2012年,公司将实现客户与产品两维度突破,规模增长有望加快。 智能终端将带动天线行业需求进一步高增长,形成“量价齐升”的发展趋势:据Gartner最新预测,2012年总体终端出货量增长7%、智能终端出货量将增长39%。而智能终端的“多制式兼容、多应用兼容、增强数据速率”将大幅带动每部终端的天线需求;同时产品类型也将由传统的平面天线向三维天线转变、实现产品单价提升。 主要客户将由国内本土企业向国际知名终端企业拓展;公司本身已经成为华为、JABIL、三星、RIM等国际终端企业的供应商,我们认为2012年将实现供货量进一步突破;收购莱尔德(北京)将对公司客户结构形成协同效应。 产品结构横向拓展、纵向升级: 天线连接器:公司已经对金立形成批量供货;并且正在拓展华为、JABIL、三星等客户;我们认为2012年公司将在RIM放量突破的基础上进一步实现爆发性增长。 LDS三维天线:公司已经开始进口LDS三维天线设备,我们预计公司将在2012年二季度开始实现三维天线放量出货;根据行业调研,我们判断产品单价是传统平面天线的3-10倍左右。 3.收购莱尔德(北京)将标志公司已成为手机天线的国际龙头供应商。 公司以1.98亿元收购净资产评估价为2.21亿元的莱尔德(北京),收购市净率极低。 莱尔德(北京)是终端天线龙头企业,公司此次收购将在客户结构、生产、市场区位布局上形成极强互补。 客户结构:莱尔德(北京)已经是Nokia、Motoro a、Sony、LG等国际终端企业的供应商,与公司目前的客户结构(国内企业、华为、三星、RIM等)形成较好互补,公司收购完成以后将具有对莱尔德(北京)原客户的供应资质; 生产能力:莱尔德(北京)具有国际生产线、产能达到1.85亿支(约为公司目前产能的2-3倍); 产品结构:莱尔德(北京)的天线产品平均单价达到了7元/支(远高于手机天线2-3元/支),我们认为主要是莱尔德具有笔记本/上网本、车载终端天线市场的供应能力,具有单价较高的模组天线和机械结构集成天线产品。 市场区位布局:与公司在华南市场的布局形成良好互补。 莱尔德(北京)2011年收入为7.1亿元,净利润亏损主要由于向关联方支付商标使用费和专利授权费导致; 我们判断该收购在4-6月后能够获得监管机构的批准;在此过渡期间,莱尔德(北京)将只能完成已有订单。 4.盈利预测与投资建议:我们预测公司将在下半年国际客户突破、高端天线产品及连接器带动下实现净利润高增长,我们暂时维持2012年 0.90元盈利预测(根据收购莱尔德(北京)的批准进度进行调整)、上调2013年盈利预测至1.65元。在公司确定成为天线行业国际龙头供应商的背景下,我们认为公司是智能手机产业链上游的龙头标的,上调至“买入”评级,给予6个月目标价25.2元,对应2012年28倍PE。

盈利预测与投资建议:我们预测2012-2013年EPS为0.70元、0.98元。考虑到运营商持续光纤宽带接入部署、以及公司软件业务持续的高速增长,我们给予公司2012年22倍PE、给予6个月目标价15.4元,维持买入评级。

盈利预测与估值:我们预测公司2012-2013年EPS 分别为0.80元,1.24元。看好公司在北斗产业爆发初期需求启动带来的爆发性增长,维持“买入”评级,目标价32.0元。 主要不确定因素:北斗应用需求低于预期;公司在北斗及图像视频应用市场拓展低于预期。

点评: 1.公司收入增长较快,其中四季度收入为4.12亿元、同比增长34.2%、环比增长6.74%;说明配线设备行业全年收入分布较为均衡。 公司主要收入增长来自于运营商加快FTTx建设带来的ODN设备需求快速增长; 同时公司通过收购工程服务公司的股权,在工程服务领域也取得了较快拓展,我们判断公司在2011年实现工程服务收入约为5000万元。 2.公司净利润率保持在10.91%,同比2010年净利润率11.18%略有下降。我们认为主要是毛利率小幅改善(光器件已经开始量产)、管理费用率上升导致(佛山芯片公司尚未产生利润、管理费用较高)。 3.我们认为公司2012年业绩仍将保持较快增长,主要促进因素包括: 武汉基地产能有望在2012下半年开始释放; 新业务:工程服务业务有望实现高速增长;基站配套设备一体化方案(美化天线等)将实现规模收入。 海外业务增速将加快(毛利率小幅低于国内业务、销售费用率更低); 4.行业门槛仍在提升、盈利能力能够保持:新功能--中国电信等运营商已经开始测试智能ODN设备、以加强对光纤宽带接入网的管理监测功能;新产品替代--虽然同款产品价格保持小幅下降趋势,但公司能够通过新产品升级替代保持稳定毛利率。 5.盈利预测与投资建议:基于现有股本,我们预测2012-2013年EPS为2.05、3.37元(预测2013年业绩增速加快主要是武汉基地释放产能、PLC芯片业务增厚利润)。考虑到运营商持续光纤宽带接入部署、公司加快产业链上下游拓展、增长逻辑愈加明确,给予公司2012年25倍PE、给予6个月目标价51.3元,首次增持评级。 6.风险提示:公司武汉基地产能释放进程落后预期;运营商光纤宽带接入投资放缓;工程业务开展缓慢。

盈利预测与估值:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.92元,1.29元,1.75元。考虑GNSS产业增长确定性强、公司各业务在GNSS产业布局能力较强、业绩较快增长,我们给予2012年28倍市盈率,6个月目标价25.8元,给予“增持”评级。

考虑公司在国内3G用户市场已实现全面布局、3G业务竞争力优势明显,并且3G业务盈利拐点已经到来,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.09元、0.18元、0.40元。给予联通2.1倍P/B估值,对应6个月目标价7.00元、给予“买入”评级。

预测公司2011-2013年EPS分别为0.35元、0.80元、1.24元,2012-2013年业绩分别同比增长130.3%、54.1%,给予买入评级。

考虑公司在国内3G用户市场实现全面布局,3G业务竞争力优势越发明显以及规模效应带来的费用率降低,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.25元、0.45元,给予联通2.1倍P/B估值,对应6个月目标价7.00元、给予“买入”评级。

盈利预测与估值:我们预测2011-2013年EPS为0.56、1.05、1.67元。考虑到公司在行业景气变革的背景中不断提升的龙头地位、增长逻辑愈加明确,给予公司2012年28倍PE、6个月目标价29.4元。公司目前股价调整,坚定看好公司中长期投资逻辑,维持重点推荐、买入评级。 风险提示:公司海外业务拓展不顺利的风险;国内行业用户投资下降的风险;与PMR整合不顺利的风险;

事件:2012年01月05日,中国联通宣布将于2012年1月13日在中国大陆发售iPhone4S,并公布对应合约套餐计划。 点评:1.在iPhone 4S高端用户拓展极强的效应基础上(AT&T的iPhone4S上市6天内激活100万部,并且上市首日被激活的数量创下产品上市首日激活数量的新记录),联通iPhone4S的合约设计更注重用户黏性和用户收入贡献能力的提升。 2.iPhone4S硬件能力显著增强,成本保持稳定。 3.在高端智能机(以iPhone为代表)和千元智能机的双重带动下,公司的3G用户数将进一步呈现快速增长。在3G用户基数增长带动下,我们预测公司3G业务的盈利拐点即将到来。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.25元、0.45元。考虑联通在国内3G业务中的优势地位以及2012年3G业务的利润贡献,我们给予联通2.1倍P/B估值,对应6个月目标价7.00元、给予“买入”评级。 风险提示:公司3G用户拓展速度慢于预期;手机补贴及用户推广费用超出预期。

盈利预测与估值:我们预测2011-2013年EPS为0.59、1.15、1.67元。考虑到公司在行业景气变革的背景中不断提升的龙头地位、增长逻辑愈加明确,我们维持对2012年的盈利预测,给予公司2012年28倍PE、维持6个月目标价32.2元,维持买入评级、重点推荐。 风险提示:公司海外业务拓展不顺利的风险;国内行业用户投资下降的风险;与PMR整合不顺利的风险。