事项: 公司1月10日晚对外发布公告:公司拟总股本76,740,000股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2元人民币(含税);同时进行资本公积金转增股本,以公司总股本76,740,000股为基数向全体股东每10股转增10股,共计转增76,740,000股,转增后公司总股本将增加至153,480,000股。 主要观点: 智能终端业务支撑12年业绩高增长,未来持续超预期概率大。12年公司业绩有望实现50%左右的高增长,主要原因是公司智能终端业务符合我们对其超预期的判定,上半年公司智能终端业务同比增长114.44%,全年预计实现80%左右的高增长。通过前期与华为、TCL在智能终端业务方面的深入合作,公司在智能终端业务领域已经建立起行业领先的研发体系、相关基础产品和前瞻研发技术,12年公司此项业务新客户数量和质量均实现新突破,仅上半年公司客户Airbiquity公司就贡献营收近700万元,同时公司联合海信电器取得印尼平板电脑项目大单。截止到12月4日, 润和数码累计已获得海信电器在本协议约定下的产品订单共101,350 套,订单金额(含税)共计4,840.45 万元;已出货产品共计51,350 套, 确认收入金额(含税)共计2,463.20 万元,其余订单预计在13年确认,后续订单有望陆续签订。 供应链管理和电力信息化业务均具有高增长潜力。目前供应链管理领域是公司业务时间最长、技术积累最深厚的领域,公司在此领域的研发人员依然是最多的, 在整个供应链管理软件行业处于领先地位,大客户遍布餐饮、服装、汽车、电器等行业均具有示范性大客户,其他行业拓展也正在陆续推进。 根据博科资讯物流供应链研究中心对中国物流供应链专业软件市场的多年研究监测,未来5年中国物流供应链专业软件市场均保持20%以上的高速增长,2015中国物流供应链专业软件市场规模将突破40亿元。公司在供应链管理领域的技术优势及示范客户优势将有望助力公司此项业务实现高增长。 在电力信息化领域,公司同样具有高增长的潜能。尽管公司智能电网嵌入式软件业务属于后期业务,但基于相关技术的通用性,公司在其他两大领域积累的技术优势也正不断显现,同时公司所在地南京是国内电力信息化行业的主阵地,南瑞集团、江苏电力是国内最大的电力信息化企业和最大的省级电力公司,他们均是公司的重要客户,公司正在积极推进与南瑞集团和江苏电力的研发合作,不断提升自身研发实力,未来有望在此领域内实现新突破。 国内领先的专注型软件外包服务企业,长期成长潜力巨大。公司各项指标优质,综合竞争力行业领先,战略定位特点鲜明,是国内领先的专注型软件外包服务企业。这种基于核心技术和核心客户的定位,使得公司技术和管理水准较高,未来的附加收入和盈利能力均较强,持续高速发展后劲大。预计公司12-14年可实现EPS分别为0.94元、1.33元和1.84元,对应当前29.23倍、20.66倍和14.93倍PE。合理目标价33.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。

事项: 2012年12月22日下午,铜仁市公安局与其所辖的8县3区的公安局召开了“全市天网工程建设推进会暨建设合同签订仪式”,市领导、天网办领导、各区县主管县长、公安局长、财政局长等参加了会议,各区县公安局在会议上分别与本公司签订了合同,合同原件已由各区县的公安局长签字并带回去盖章,预计于本周内各区县公安部门会将合同原件返回至本公司。 本次合同建设主要内容:此次招标为一期建设,监控点数量2443个,报警点703个,卡口46套,派出所监控室40个,中标价1.4亿元。 主要观点: 铜仁项目(一期)签订,后续项目仍然可观。本次招标的1.4亿元为铜仁城市报警与监控系统建设的一期项目,根据合同的相关内容,二期及后续扩容内容包括:铜仁市全区监控点总计7674个,报警点328个。扩容建设于2013年完成,同等条件下,扩容项目应由乙方全部承建,新增点位资费和质量按照本合同执行。根据本次合同的主要内容和项目金额,预计后续扩容部分的项目金额大约在9千万左右,占公司2011年营收约47.33%,整个铜仁项目预计总额达到2.5亿元左右,预计未来五年内每年贡献约5000万左右营收,对公司2013及未来五年的业绩产生一定影响。 示范项目显现转型成果,平安城市升级助推业务高成长。此次铜仁项目除对公司未来几年业绩产生较大影响外,对公司的战略转型也具有较为重大的意义:一方面,此次招标过程竞争异常激烈,公司最终成功入围,显现了公司技术、产品和服务得到市场认可,示范项目将对公司未来业务拓展产生积极影响;另一方面,平安城市相关项目的金额和频率也验证了我们对平安城市升级市场的判断,伴随着前期平安城市大规模的基础设施投入,目前各地政府均面临一定的维护、运行和升级等困难,特别是城市精细化管理所带来的系统融合和设备升级使得平安城市亟待升级,公司有望借着项目和技术产品优势不断赢得此类项目,目前公司在谈的包括贵州省黔西南、河北保定、安徽合肥等地的此类项目在10个左右,预计每个项目的金额不低于5000万元(河北保定的项目约为2亿元)。 智慧城市建设投入确定,平安城市升级打开公司成长空间。伴随着城市化进行的加速以及政 府服务理念的变革,新一届政府对城市精细化管理的投入会持续增加。前期平安城市建设所铺设的设备和系统是一种不可多得的资源,也成为政府重要的管理抓手,因此平安城市系统升级成为投资中重要的考虑方向。经过近十年的发展,公司在技术积累上具有一定的技术优势,从行业解决方案中也逐渐积累了丰富的市场经验,有望抓住城市管理精细化阶段性发展的巨大需求,实现新成长。我们初步预计公司2012年-2014年可实现的EPS分别为0.91元、1.32元和1.73元,对应25.96、17.89和13.65倍PE。给予保守目标价30.36元,对应13年23倍PE,给予公司买入投资评级。

公司18日晚对外发布两份公告:(1)9月7日,公司控股子公司南京润和数码有限公司与青岛海信电器股份有限公司签署了《WM7项目合作协议》,本项目合作的客户SMARTFREN是一家印尼CDMA网络运营商。针对SMARTFREN提出的EVDO3G制式的7寸Android平板电脑需求,公司与海信电器双方共同合作,获得了项目订单。公司合作负责提供整套产品的设计方案,海信电器负责总协调该项目整机产品的集成生产、货物交付以及售后等工作;(2)9月28日,公司与中国(南京)软件谷管委会、上海国际商业机器工程技术有限公司(IBM)在江苏省南京市正式签约共建“中国(南京)软件谷IBM技术联合创新中心”。 智能终端助力超预期判定正在验证。在前两份报告中我们坚定看好公司智能终端业务,认为通过与华为、TCL、Airbiquity等著名公司的合作,公司在智能终端业务领域已经建立起行业领先的研发体系、相关基础产品和前瞻研发技术,伴随着智能终端行业的高速增长,公司在此领域的领先优势也有望陆续显现。 在上半年获得Airbiquity的基础上,此次公司又与SMARTFREN取得业务合作,意义重大:一方面此次合作将为公司带来较为可观的业绩贡献,截至目前,公司已经获得海信电器在本协议约定下的产品订单46250套,订单金额(含税)共计2219万元,约占2011年营收的9.5%;另一方面的更大意义则在于公司业务范围的丰富,公司实现了从技术服务到解决方案和产品销售的跨越,对拓展海内外智能终端业务有着积极的示范推动作用。 深刻认识公司特殊区位优势。公司地处长三角重要城市南京,是江苏省第一家本土上市软件外包企业,同时也是江苏软件外包联盟秘书长单位,我们持续看好区位给公司发展带来的巨大优势。此次公司与中国(南京)软件谷管委会和IBM的合作或是这一优势显现的开始,此次合作将大大提升公司行业地位、利于公司实现技术提升和业务拓展,持续加强公司在智慧城市、物联网、云计算及智能分析方面的技术能力,有助于未来扩大公司产品应用市场,提高公司在大型重点项目中的综合竞争力。相信未来区位优势将为公司带来更多持续发展机会。 专注三大高增长领域,成就高速成长之路。公司战略定位清晰,即专注供应链管理软件、智能终端嵌入式软件和智能电网信息化软件三大高速增长领域,不断提升前瞻性研发能力和大客户服务能力。伴随着新技术的应用及智能化的深入,特别是三大行业长久持续发展前景,相对于通过人员规模优势取得业绩提升的公司来讲,公司专注定位更有利于持续享受行业发展红利。 前三季度增速符合预期,持续买入评级。公司前三季度预计净利润增长40%-50%,基本符合我们之前预期,看好公司持续成长潜力。预计公司12-14年可实现EPS分别为0.94元、1.33元和1.84元,对应当前27.48倍、19.42倍和14.04倍PE。合理目标价33.25元,对应2013年25倍PE,重申买入评级。

持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。预计公司12-14年可实现1.28元、1.62元和2.03元的EPS,对应22.12倍、17.48倍和13.95倍PE。鉴于公司长期稳定增长前景和有超预期增长的可能,我们相对保守的目标价为38.40元,对应2012年30倍PE,持续买入。

人力资源投入致两项费用大幅增加。2011年公司业务领域进一步增加,服务地域进一步扩大,2012年伊始公司已经开始扩充销售队伍和管理层团队,以满足业务领域和服务地域扩张的要求,同时人力成本也出现大幅上升。报告期内,公司销售费用较上年同期增长43.24%,管理费用较上年同期增长60.86%。另外,根据公司业务特点,我们认为公司大幅增加人力资源投入,在一定程度上可以看出公司业务扩张之快,据此可以预测公司未来业务快速增长是可以期待的。 持续优化业务结构,有望实现协同增长。我们高度认可公司管理层的战略定位,公司2011年开始持续进行业务结构的优化,不断通过对外合作、创新业务整合提升以及寻求新合作等方式实现与市场需求步伐的相匹配,以赢得市场的认可。(1)公司已于2011年下半年成立“软件解决方案”事业部加速推进数据中心监控等产品化服务的开发,2012年将加速推动新产品销售;(2)围绕“云计算”发展方向寻求合作伙伴开展相关业务的机会也或于2012落地;(3)公司控股公司上海复深蓝业务在2012年将进入公司服务渠道,收购时给予业绩保证也可看出公司潜力,2012年或为公司贡献超预期利润;(4)公司开始通过与数据中心相关企业合作进入数据中心前期设计等业务,伴随数据中心建设加速推进,有望成为公司新的利润贡献增长点。 业绩稳定增长,重申“买入”评级。看好公司所处行业前景和管理层优势,公司或可能择机进行股权激励,预计公司2012年保持30%左右的增速员工没有问题,未来五年将呈高增长态势。预计2012-2014年可实现的EPS分别为1.06元、1.45元和1.89元,对应PE为20.62倍、16.76倍和11.57倍,给予目标价31.80元,对应12年30倍PE,重申“买入”评级。

看好公司未来发展,维持“买入”评级。预计公司12-14年可实现1.28元、1.62元和2.03元的EPS,对应23.50倍、18.57倍和14.82倍PE。鉴于公司长期稳定增长前景和有超预期增长的潜力,我们相对保守的目标价为38.40元,对应2012年30倍PE,持续买入。

持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。公司目前各项业务开展顺利,2012年业绩或实现大幅增长,预计2012-2014年可实现的EPS分别为1.06元、1.45元和1.89元,对应PE为22.42倍、16.35倍和12.56倍。持续看好公司所处行业发展以及公司技术人才优势,我们判断公司未来五年将呈高增长态势,目标价31.80元,对应2012年30倍PE,重申“买入”评级。

维持预测不变,重申“买入”评级。2012年公司业绩增速虽然会有下滑,但业绩稳定增长依然可期。预计2012-14年可实现2.73元、3.51元和4.22元的EPS,分别对应21.52倍、16.74倍和13.92倍PE。坚持目标价为76.50元,对应2012年28倍的PE,重申“买入”评级。

事项: 公司3月26日晚对外发布公告:公司近日与中国科学院半导体研究所签订了《技术开发(委托)合同》,公司委托中国科学院半导体研究所研究开发16级井下光纤检波器技术。公司支付中科院半导体研究所研究开发经费总额为人民币200万元,在本合同期满前若以300万元人民币购买其两项相关专利,则享有合同所研发的成果、所申报的所有专利、专有技术。 主要观点: 技术、还是技术,油气勘探开采行业技术先行。首先,油气行业特殊性对软件勘探开采技术提出很高要求,技术难度远高于一般软件技术领域,进入壁垒极高;其次,油气勘探开采对软件技术的依赖非常大,且为了提高开采效率,往往必须选择技术优势明显的企业,对技术优势明显的企业具有极强的依赖度。公司成像技术率先进入第三代水平,在国际市场占有一席之地。 联手中科院再次扩展产品线,技术优势进一步强化。中科院半导体所在光纤传感的地面波、水声波的探测,在光纤光栅温度压力传感器、光纤激光传感器等方面开展了大量的工作,已完成相关核心关键技术的研发和样机,并在多次外场测试中获取良好结果。公司管理层高度重视公司核心技术优势的积累,上年四季度收购北京科艾石油技术有限公司 “油气成藏模拟”专有技术,本次再次联手中科院,利用中科院半导体研究所在细分领域的技术优势共同开发16级井下光纤检波器技术,可以帮助公司降低技术研发费用投入,提升研发效率提升,公司行业技术优势进一步增强。 一体化服务优势明显,或为技术换权益铺路。公司围绕核心技术,不断创新服务模式,提高运营效率,将对公司未来跨越式发展提供巨大动力。 (1)伴随着公司产品线拓展,在原有技术服务人员和设备的基础上单客户贡献值将增加,毛利率有望维持80%左右的高水准; (2)在收购北京科艾石油技术有限公司“油气成藏模拟”专有技术基础上,本次合作开发16级井下光纤检波器技术,再加上公司之前处理解释第三代领先技术,整个探油过程所需技术已基本具备,技术换权益能力已基本具备,今年或进入实质性推进阶段。 积极看好此次合作,持续买入。暂时维持原有盈利预测,预计11-13年可实现0.99元、1.29元和1.66元的EPS,对应28.63倍、21.97倍和17.07倍PE。鉴于公司长期前景和有望超预期增长,我们认为公司合理价38.70元,对应2012年30倍PE,持续买入。

事项:公司2012年3月19日晚对外发布2011年度利润分配预案的预披露公告:拟向全体股东每10股派发现金股利10元人民币币(含税);同时进行资本公积金转增股本,每10股转增12股,转增后公司总股份将增加至220000000股.

投资要点: 油气勘探技术服务市场需求旺盛。据IFP统计,目前国际勘探开发中的地震数据采集、处理等技术服务市场规模约120亿美元,年复合增速20%以上。国内仅数据处理解释市场规模09年达31.64亿元,加上数据采集和一体化业务,规模将突破100亿元,复合增速高于国际水准。未来有望保持更高增速,主要推动因素有:数据采集量的暴涨,勘探开采难度加大,非常规油气开发的推进。 技术优势显现公司强大的市场竞争力。油气勘探行业对技术依赖度远高于软件其他细分行业,公司成像技术率先进入第三代水平,在国际市场占有一席之地。以下现象是有利佐证: (1)公司是唯一连续4年获邀参与中石油技术攻关项目的非中石油系统服务商; (2)在公司提供建议井位基础上,实施探井成功率达82.54%,远高行业50%左右水准; (3)公司历年毛利率均保持80%以上,远高主要竞争对手60%左右水准。 技术换权益若顺利,公司业绩爆发增长可期。技术换权益合作被越来越多油气公司认可,公司在海外设立子公司推动技术换权益步伐。获得BP1,000平方公里试处理合同得到对方高度评价,为实施技术换权益战略奠定坚实基础,今年或落地。不考虑技术换权益我们预计11-13年可实现0.99元、1.29元和1.66元的EPS,对应28.95倍、22.37倍和17.31倍PE。鉴于公司前景和有望超预期增长,我们认为其合理价38.70元,对应2012年30倍PE,首次买入评级。 关键假设:公司一体化服务业务量超30%增速,毛利率保持80%左右。 风险提示:技术革新风险,中石油依赖和海外业务风险或是主要风险。

企业总部建立有利于公司整体实力的提升和相关战略的实施。伴随着公司人员和业务的不断壮大,急需更多的办公地点,研发中心场地,以及新业务开展所需的实施场地,目前公司远程运维中心、办公地点等资源相对分散,此次购买土地使用权来建设全功能的企业总部基地,有利于公司实现资源整合,实现管理效率最大化,还可为后续新业务所需场地做好准备,可见公司已经开始进行新业务开展的前期准备工作。 收购加快新业务开拓,合作促进优势互补协同。我们认可公司管理层的管理方式和市场战略定位,在之前报告我们也阐明了新业务开拓的预期,现已如期兑现,我们积极看好新业务对公司发展的重要战略意义。公司对上海复深蓝的收购促使天玑利用已有的基础运维服务优势和复深蓝软件优势互补,从而将有利于完成其“一站式IT服务供应商”的公司战略。 业绩承诺条款降低收购风险。公司在收购中有目标公司2012年-2013年实现净利润分别为500万、700万和900万的承诺条款,这将大幅度降低公司收购的风险。以此计算公司的收购的价格对应2012年12倍的PE,而且公司的增长潜力大,2011年标的公司净利增速近100%。 出于谨慎原则暂不提升公司盈利预测,维持买入评级。如按照承诺的业绩计算公司的盈利将增加2012年-2013年EPS约为0.04元、0.06元和0.08元。但出于谨慎原则维持原有预测,预计公司2011-2013年可实现的EPS分别为0.84元、1.12元和1.43元,对应PE为27.44倍、20.58倍和16.12倍。我们持续看好公司所处行业发展以及公司的技术人才优势,判断公司未来五年高增长概率大,维持目标价33.60元,对应2012年30倍PE,维持买入评级。