6月26日网宿科技以涨停价收盘,27日随创业板继续冲高,盘中最高价(41.98)和收盘价(40.25)是在32个交易日之后再创新高。从我们对公司运营基本面的跟踪和了解来看,公司运营没有太多的变化,预计13年收入增速40%,在OTT电视CDN加速以及移动终端智能端到端加速等新服务领域的带宽服务量不到100G,对收入的快速提升还在2-3年后的未来。股价的本次快速上涨主要是市场行为所致,由于公司的估值水平已经达到近40倍,我们认为未来1-2个月股价的动作也是主要是取决于市场整体(尤其是创业板)的涨跌。 我们坚定看好公司未来3-5年中的快速增长。一方面,公司的新产品推出和布局比大家的预期来得更丰富。除了WSA、CATM这些前年和去年推出的产品,新产品布局中涉及网络安全、企业Web应用加速、移动互联网加速与移动终端流量优化、互联网电视等等。这些产品和技术储备,无不是依托现有的CDN网络,在内容到终端的互联网和移动互联网数据流的链条中挖掘更大的价值。预计它们可以带来的市场空间是很大的,而且随着这些业务的发展,公司CDN业务的毛利率以及综合毛利率都会继续提升。 另一方面,CDN服务在中国的渗透率远低于国际水平。互联网用户增长、带宽提速、移动互联网和云计算等多方因素使得主营业务CDN保持高增长,年平均35-40%;同样的因素也使得IDC有15%左右的平均年增长。 盈利预测:维持上次报告中的预测,13-15年EPS分别为1.00、1.45和2.10元,对应增速49%、45%和45%。继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:互联网行业再次经历治理整顿;行业内竞争加剧;CATM业务领域中的运营商客户开始大规模自建。

投资要点: 6月27日公司发布股东减持公告。公司收到持股5%以上股东天津东方富海股权投资基金减持股份的告知函,天津东方富海于2013年6月25日通过大宗交易和集中竞价方式减持已解禁的任子行流通股160万股。 公司于今年6月25日上市一周年,当天就有天津东方富海减持不免给已经估值很高的股价相当大的心理压力。我们认为这类事件不会对公司的股价近期带来影响,而大概率事件是今年网络安全和信息安全的概念火热,催化事件层出不穷,使得像任子行这样的概念股持续在高估值水平。 任子行公司自设立以来一直专注于网络信息安全领域,主营业务为网络内容与行为审计和监管产品的研发、生产和销售,并提供安全集成、安全审计相关服务。中国网络内容与行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年,中国网络内容与行为审计市场规模达到6.54亿元,预计2015年市场规模将达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。 今年,不仅是人大在年初针对加强信息安全管理和个人身份、数据加强使用管理方面的立法使得整个信息安全产业规模在近几年内有望加快发展;而且今年所发生的一系列的国际和国内的网络安全事件,包括年初的韩国互联网瘫痪、中美网络战和近两周的“棱境门”事件都使得本土安全相关企业有了比以前更大的市场和利润的想象空间。 公司12年的低速增长主要是由于通用网络审计和安全设备的订单拖后所致,我们预计去年订单受政府和党的领导人换届的影响会在今年和未来两年中逐步回补,使得这块的订单的短期增速高于平均年行业增速。受到最近中美两国网络安全和“棱镜门”事件的影响,长期的订单增速也有望超过27%的水平。目前监管部门对非经营性上网场所,如机场、宾馆、酒店、高级会所、洗浴中心等落实网络安全管理比较重视。所以公司在这一主要领域也是大概率能产生突破,并在未来3-4年维持20-30%的年增长速度。 预测13-15年EPS分别为0.64、0.87和1.19元,对应增速45%、35%和37%。由于近期股价受安全事件驱动涨幅较大,已经是13年的41倍,未来涨幅空间有限,所以我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:非经营性场所的市场拓展不如预期。

公司看好13年总体业务的发展。预计13年收入至少增长40%。从整体的业务结构上讲,公司的主要业务增速还是来自于CDN。现在,公司的CDN分发网络的整体带宽是2T,公司的网络拥有280多个国内节点和25个海外节点。每天分发流量3000TBytes,每天使用公司服务的互联网网民是2亿。公司的带宽规模可能只小于腾讯和优酷这两家巨大的互联网企业。 12年CDN业务增长来源于综合优势和客户的认可。公司的CDN的服务由于技术水平和运营经验的快速提高,与竞争对手已经拉开了不小的差距。使得12年传统CDN业务的增量发展中(老客户12年增加的新流量),大部分客户选择给予网宿科技更多的份额。 公司一直潜心于推出有市场需求的新服务。依靠独立、自主的软件研发,充分利用公司现有的CDN网络的巨大服务能力和自身拥有的高性能IDC机房的优势,提供附加值高、成本低的新服务。公司未来的CDN和IDC业务要继续针对云计算、移动互联网领域所采用的新技术,开发新的加速服务。 近期,公司推出了云存储服务ECB,销售的情况非常不错;现在公司在大力地研制专为移动互联网解决加速问题的综合解决方案:面向移动基站和手机终端的类CATM的加速产品,这种产品将在移动的网络中部署,节点下沉到接近每一个基站的承载网部分,可以更有效率、有针对性地为移动智能终端发送图片、内容、视频等。 OTT电视的发展给公司互联网视频的分发业务带来更快的增长。OTT电视对有线数字电视或IPTV业务的取代和补充,更多用户的电视生活会依赖于互联网的CDN分发,根据现在视频网站的规模可以想见智能电视的流量可以达到什么程度。现在这块业务大致只用到公司10G的CDN带宽,但随着OTT电视业务的飞速发展,这块业务所带来的视频分发增量也是不可小觑的。 盈利预测:维持上次报告中的预测,13-15年EPS分别为1.00、1.45和2.10元,对应增速49%、45%和45%。由于近期股价涨幅已经非常接近我们全年目标价格的中枢,下调公司的评级为“增持”评级。 风险提示:互联网行业再次经历治理整顿;行业内竞争加剧;CATM业务领域中的运营商客户开始大规模自建。

公司12 年业绩符合预期。公司2012 年实现销售收入8.15 亿元,同比增长18.83%, 归属于母公司净利润9574 万元,同比增长33.64%。符合我们和市场的预期。公司预测今年一季度业绩增长20-50%。分配方案:每10 股送现金红利2 元(含税)。 软件外包行业当前以下游行业布局、并购式发展和从服务到解决方案的产品化积累为发展的关键。在高科技、互联网、电信企业之外,公司在11 年和12 年大幅地进军金融、物流、医药和机械制造等行业,现为400 余家客户提供IT 外包服务。分项目看, 研发工程服务同比增长4.22%,企业应用及IT 服务是2012 年度增长最快的业务,同比增长77.58%。随着公司行业解决方案能力的不断提升,公司的企业应用领域还将以较快的速度发展。 主要财务指标在报告期内良好。这个人员工资涨幅偏大的行业,公司通过交付能力向二三线城市转移、加大内部成本管控、提升解决方案占比等措施,使得综合毛利率只下降了2.5 个百分点。销售费用同比增长了8.99%,增长幅度小于收入增长速度。2012 年管理费用同比增长34.72%。主要是研发费用增加以及新设立子公司等原因所致。 报告期内公司并购了以日本业务为主的大展信息多个子公司,参股了北京网鼎。公司借着接连的外延式发展进入了日本IT 外包市场并取得了系统集成一级资质。公司整合式发展的势头明显,在行业的并购大潮中,博彦利用自己上市公司的平台和市盈率的优势进行并购必然成为常态。 公司的业务在12 年也受到了下游行业IT 投资放缓的影响,但不改变软件服务外包市场需求的长期增长。一方面,经济危机阴影之中的发达国家的客户迫切需要转移其过高的运营成本。另外,国内各级政府加大了对软件服务外包行业的扶持力度,而且国内企业的外包市场也是方兴未艾。这为公司主营业务的发展提供了良好的外部环境。美国企业的服务外包渗透率才是15%;中国的渗透水平估计更低,持续释放业务的空间巨大,将使中国整个IT 外包服务市场未来几年保持复合25-26%的高速增长。 我们预测:13 至15 年归属上市公司净利润分别为1.37 亿、1.85 亿和2.48 亿元,同比分别增长43%、35%和34%。当前的市盈率是13 年22.7 倍。保持“买入”评级。 风险提示:经济增速下滑;中日关系继续恶化;由日元贬值带来的汇兑风险。

年报概述:12年公司实现营业收入5.46亿元,同比增长17.4%;归属于母公司所有者的净利润9930万元,同比增长22.3%;两个指标都略低于我们的预期,占比重的传统业务领域受到各级政府换届影响,项目推迟,使得收入增速放缓;而净利增速还受到软件增值税退税延迟的影响。公司预测一季度盈利同比增长20-30%。分配方案:每10股送现金红利2元(含税)。 传统法、检业务增长缓慢,其它政府业务快速发展。法院业务只增长了8.28%,同样检察院业务的延期导致该下游行业收入同比减少。中长期看,法、检行业的信息化建设存在大量的建设机会,行业增速可以达到近20%。在传统法、检领域外的政府业务领域的收入基数小、增长迅速(同比142%),主要是因为公司在监狱、司法部、政法委等行业采取了积极拓展的策略,并在税务、工商、食品安全、卫生、社保等行业通过内生和外延的方式成功地取得了这些重点领域的突破。随着智慧型、服务型政府业务的试点和在全国的铺开,空间巨大的政府职能部门的信息化业务将使公司的业务在未来快速地发展。地域拓展卓见成效。公司业务在继续立足华北市场的同时,销售网络布局进一步向全国拓展,12年在西北地区、西南地区有了显着增长(45%、69%)。这些在新行业、新应用和新地域方面的布局都为公司未来业务的快速增长夯实了基础。 毛利率和期间费用率略降。公司对费用控制一向较好,费用率均呈下降趋势。毛利率下降的主因是低毛利率的集成业务增长最快,而政府信息化已经进入了软件建设和应用时代,因此12年的毛利率下降也只是短期现象。 13年换届影响淡去。今年公司的传统业务将恢复到17-20%的增长通道中,而政务领域的发展会使公司的整体增长能力更强。盈利预测与评级:预测2013-2015年,EPS分别为0.85元、1.16元和1.52元。复合增速31%;现在股价是13年17倍,大幅低于行业平均,维持“买入”评级。 风险提示:经济继续下滑,财政资金紧张;电子政务领域拓展效果低于预期

公司2012年营业收入为2.11亿元,较上年同期增长10.29%,归属于母公司所有者的净利润为7372.25万元,同比增0.45%,大幅低于市场对12年增长的预期。公司预测今年一季度业绩增长30-58.9%。分配方案:每10股送现金红利0.50元。 我们适当调低我们对公司增长的盈利预测:2013~2015年公司归属上市公司净利润分别为0.94亿、1.22亿和1.56亿元,对应全面摊薄每股收益分别是0.46、0.60和0.77元。维持“增持”评级。 风险提示:营销拓展低于预期

公司12年全年收入8.14亿元,同比增长50.3%;营业利润11242万元,同比增长109.75%;归属于股东的净利润为10374万元,同比增长89.6%,超出我们和市场的预期近20个百分点。基本每股收益0.67元,公司预测今年一季度业绩增长40-60%。分配方案:不送转,每10股派送2元(含税)。 我们微调盈利预测,13-15年EPS分别为1.00、1.45和2.10元,对应增速49%、45%和45%。维持“买入”评级。 风险提示:互联网行业再次经历治理整顿;行业内竞争加剧;CATM业务领域中的运营商客户开始大规模自建。

2月28日公司公告了2012年度财务情况的业绩快报:12年公司营业收入达到34999万,利润总额8306万,归属于上市公司股东的净利润7810万;分别增长了30.35%、18.31%、26.98%。低于我们的预期大致5-6个百分点。 据我们与公司近半年的交流,业绩略低的最主要的原因来自于两个方面,一个是政府部门领导换届。二方面,由于新产品的推出和布局,人员增长过快,造成了公司业绩低于市场的一致预期。展望未来2-3年公司的发展,我们认为一方面政府部门的领导换届以及十八大会议的影响是未来几年内不会再有的,所以从客户对取证类产品和服务的需求增长将恢复常态。 第二点,公司在12年进行了大量的产品开发,积累了相当多的新产品。公司12年主要开展了手机数据采集、取证车、无人机等新产品的研发,并完成了互联网舆情、取证云、公证云等5个主要产品/服务平台的升级开发,增添了未来业绩增长的驱动力。但是在12年这些产品的市场化率很低,我们认为在13年中,公司将会基本上维持现有的人员配置情况,深化市场,从而减低费用的压力。 公司可以达到30%以上的年收入增长的主要推动力在于服务业务的增速。历史上看,鉴定和数字产权服务的自然增长速度并不快,所以“三朵云”就是最主要的看点。我们判断,在12年中“三朵云”产生不了多少实际收入,但是13年大概率上它们将驱动服务业务达到40-50%的增长。我们依次看好取证云、公证云和(舆情)搜索云对服务业务快速提升的贡献力。 我们预计2012~2014年公司归属上市公司净利润分别为7810万元、1.12亿元和1.61亿元,对应EPS分别是0.73、1.05和1.51元。我们给予公司2012年33倍动态市盈率,6个月内合理价值区间应为32元到35元,维持“增持”评级。 风险提示:现有取证云的免费用户向付费用户转移低于预期;舆情云技术提升慢于预期。

公司26日发布业绩快报。12年实现营业总收入8.62亿元,同比增长21.54%;实现营业利润1.007亿元,较上年同期增长19.92%;实现归属于上市公司股东的净利润8694万元,较上年同期增长21.75%;基本每股收益0.4347元。公司的业绩情况比我们的预测略低了一点,且靠近公司业绩预报中20-40%范围的低端。 基本上可以说,在12年计算机应用行业收入水平增长不佳的总体情况下,公司的业绩保持了稳定增长。我们认为公司能够创造出这种业绩,是因为公司主要的数据中心和系统集成业务成功地布局于需求高增长的优势下游行业,例如:运营商、银行、生物、政府。因此在较差的年景中也有抗周期而增长的能力。同时公司利用这些优质客户资源,在逐渐横向拓宽业务维度,主要是运维服务和应用软件的产品销售和定制开发。在软件产品研发和定制开发领域,公司大规模布局,年内公司控股了上海锐至,同时也与美国勇攀科技签署了战略合作协议,负责其以商业智能软件为核心的软件产品体系在中国市场的推广。 从整个公司的营业收入、营业利润、总利润和净利润的同比增长情况看,我们判断:由于业务结构向高毛利率的软件开发、运维等业务方向优化,毛利率得到了提升; 但是由于转型期间投向崭新的运维服务、自主软件产品和定制软件开发等领域,使得公司在12年和未来几年内人员增加、研发投入的增加,会造成销售费用和管理费用的增速大于收入的增长水平,而这种转型所必须的投资在近阶段会造成公司的营业利润同比增长低于收入的同比增速。 预计公司2012年-2014年营业收入分别为8.62亿元、11.21亿元和13.95亿元,全面摊薄EPS分别为0.43元、0.58元和0.76元。考虑到公司未来的成长性和转型前景,我们按照24~27倍动态PE给公司估值,对应每股合理价格区间为14.50~15.66元,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:下游客户开发低于预期、软件产品开发和市场销售低于预期

公司在1月22日晚间发布业绩预告,预计2012年归属母公司股东的净利润比上年同期增长60%-90%,大幅度地超出我们和市场的一致预期(50%的增长)。主要是公司在积极拓宽市场并加强营销体系建设的同时,进一步发挥技术研发优势,使得产品的竞争优势及市场认可度得到进一步提升,公司主营业务收入和利润保持稳定增长。而公司的非经常性损益的同比增长对公司的净利润影响甚微,可见公司的营业利润同比增长是非常的强劲。 我们猜测公司全年快于前3季度同比增速的主要原因是四季度传统CDN业务增长同比高速以及新产品的收入确认超出预期,新产品业务的主要客户是中移动。公司对13年和CDN行业的长期发展信心十足。我们认为13、14年公司业绩增长依然会保持在40+%的高位。由于12年EPS超预期10-20个百分点或更多,这样的12年高增长应该在计算机板块中位列三甲,从而成为业绩预报期中行业内换股时具有超强吸引力的标的,会使公司在未来的2-3周中保持强势。风险是大盘和创业板的走势。 CDN行业快速增长,35-40%。公司的新产品推出和布局比大家的预期来得更丰富。除了WSA、CATM这些前年和去年推出的产品,新产品布局中涉及网络安全、企业Web应用加速、移动互联网加速与移动终端流量优化、互联网电视等等。这些产品和技术储备,无不是依托现有的CDN网络,在内容到终端的互联网和移动互联网数据流链条中挖掘更大的价值。预计它们可以带来的市场空间是很大的。 从国外的历史的发展可以看出,CDN的新产品和增值服务附加值高,而且毛利率高;这些业务的发展一定会继续地提升整个公司的毛利率水平。 我们调高了12年和未来两年的盈利预测,12-14年预测EPS分别为0.60、0.86和1.23元,对应增速70%、43%和43%。维持“买入”评级。6个月目标价25.2元至29元。 风险提示:互联网行业再次经历治理整顿;行业内竞争加剧。

公司收入主要划分为软件应用,系统建设服务和运维服务,收入构成一直在向好的方向发展,软件应用开发的产品化程度很高,主要原因就是法检这个政府领域的法规、流程都非常严谨和标准化,使得二次开发的量比较小。近年来,运维服务行业得到了国家的大力支持,工信部也开始提倡运维服务的专业概念,将专业的事情交给专业的公司去做,并在近期推出了运维服务资质,为运维服务的发展提供了良好的政策环境。运维服务行业刚刚起步,公司在北京推广不错,在外地还有很大的发展空间。 在拓展新行业方面,对于不同的行业公司有不同的策略。比如对于已经成熟的行业,公司会用优势软件和产品去尝试进入,比如税务和银行等领域,公司运用BI等软件去切入;对于信息化建设还不是很成熟的行业,公司会结合现有业务中的优势下游行业和产品同时去尝试切入,整合行业和产品的双重优势,同时强调与客户共同成长,慢慢培育,厚积薄发,成为用户的长期合作伙伴。 06年成立以BI业务为主的子公司亿信华辰,使公司电子政务的业务拓展领域有了新的发展利器。以往,都是以法检周边的业务为主要的发展方向,比如说监狱的系统、案件管理系统、政法委应用系统;在有了BI软件之后,就使得公司往新的政府细分行业中去切入,尤其是那些急需数据统计分析方面的软件的政府功能部门。 根据IDC报告显示,预计法院检察院行业软件解决方案投入2011-2016年符合增长率为17.92%,服务投入2011-2016年符合增长率为19.98%。另外,公司正在逐步进入的电子政务中的工商、税务、监狱管理、食品安全等领域,市场空间也比较广阔,长期看,可以再造一个“法检”信息化的市场。 我们预测2012-2014年,公司净利润分别达到1.11亿、1.36亿和1.7亿,EPS为0.75元、0.92元和1.15元,对应目前股价分别为14.2倍、11.6倍、9.3倍。按2012年20-22倍,合理价格区间15.00-16.50元。维持“买入”评级。 风险提示:经济继续下滑,财政资金紧张:电子政务领域拓展效果低于预期。

仸子行公司自设立以来一直与注二网络信息安全领域,主营业务为网络内容不行为审计和监管产品癿研发、生产和销售,幵提供安全集成、安全审计相关服务。 中国网络内容不行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年,中国网络内容不行为审计市场觃模达到6.54亿元,预计2015年市场觃模将达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。 较高癿市场卙有率有利二公司在市场竞争中取得优势地位。首先,网吧是政店重点癿监管领域,目前丌同区域癿监管力度存在差异,未来监管力度只会更加严格,较高癿市场卙有率使得公司在产品竞争上具有一定癿优势。其次,随着产品癿更新换代和技术癿提升,由二公司产品客户粘性较高,未来硬件和软件更新将形成新癿收入来源。接着,公司将开拓网络广告、互联网娱乐平台等增值业务,较高癿市场卙有率容易获得广告商癿青睐,未来相关癿增值服务具有较大癿发展空间。最后,随着“实名上网制”癿实行和发展,全国部分地区开始推行事代身仹证刷博上网,公司向服务商转型,获得癿审计费用是公司稳定癿收入来源。 一方面,随着信息化投入逐步加大,未来网络安全问题将变得尤为突出,国家将迚一步加大监管力度,信息安全行业癿景气度将丌断提升,另一方面,公司癿竞争优势在二市场品牌和技术创新,能够及时把握市场需求,特别是在网吧市场,市场卙有率排名第一,未来随着监管力度癿加大和产品癿更新换代,这部分市场是公司稳定癿收入来源,同时较高癿市场卙有率也有利二公司拓展其他市场,未来发展空间广阔。因此,综合考虑这两方面癿因素,我们给予公司2012年23倍癿劢态市盈率水平,按2012年21~23倍计算,公司合理价值区间为:14.91~16.33元,给予“增持”评级。

公司癿收入癿高速发展得益于近3年来公司癿CDN业务癿快速发展。公司在10年5月推出癿面向中小互联网网站和传统企业网站癿WSA(全站加速)产品,丌仅毛利率高,而丏在今年应该发展更快;公司癿CATM流量管理系统也在中秱劢、有线运营商等客户中有了一定癿发展。它们癿毛利率应该是在80%左右;另外公司继续利用领先癿技术能力提升整个CDN网络癿复用能力,幵对文件、图片、规频流迚行处理,以增大网络癿负载能力。因此,公司癿综合毛利率因此仍一年前三季报癿28.91%提高到今年相同报告期癿32.05%。我们认为:随着产品结构和客户结构癿丌断优化,公司癿CDN业务和整体毛利率将持续小幅攀升。 调研中公司再次重甲了行业癿快速增长,35-40%。公司癿新产品推出和布局比大家癿预期来得更丰富。除了WSA、CATM这些前年和去年推出癿产品,新产品布局中涉及网络安全、企业Web应用加速、秱劢互联网加速不秱劢终端流量优化、互联网申规等等。这些产品和技术储备,无丌是依托现有癿CDN网络,在内容到终端癿互联网和秱劢互联网数据流链条中挖掘更大癿价值。对于秱劢互联网癿产品和互联网申规产品癿商业模式,公司这次交流得很少,现在还难以预估它们可以带来癿市场空间是多大,相信丌久将会逐渐清晰起来。 为了加速发展和调整客户结构,公司在加大营销网络和面向WSA、APPA等新产品、新市场癿开拓,新添了很多销售人员,使得报告期销售费用较上年同期增加55.74%。2012年1-9月,管理费用较上年同期增加58.42%,主要是计提股权激励费用(尤其是新增癿第二期股权激励癿费用)增加所致。但是,公司毛利率癿提升使得公司癿营业利润增长依旧高于收入增长。由于股权激励费用癿增加使得所得税率提高到18%,使得净利润癿增长率收窄到50%。 我们维持年初年报点评时癿全年预测。12-14年EPS分别为0.53、0.79和1.19元,对应增速48%、50%和51%。维持“买入”评级。6个月目标价24元至27元。风险提示:互联网行业再次经历治理整顿;行业内竞争加剧。

电子取证产品在省、市级癿渗透率较高,在地、县、区这一级别癿推广还在迚行当中。公司一方面通过公安部癿渠道组织培训,由培训带劢产品销售癿模式在发展。另一方面,直接用取证亍癿服务,而丌需客户贩买产品。所以,带劢整体产品销售和快速增长癿方式就主要是通过向其它行业拓展戒是增加新型癿取证产品。从行业数据和近年来公司癿整体业绩来看,我们讣为这一块业务基本上保持一个年30%癿增长。这块业务占比大,是公司收入年增速癿主要贡献者。 公司癿第事项业务支撑是舆情监测产品,而产品以外癿各项服务在公司癿业务占比中还是比较小癿。在舆情监测领域,我们讣为主要地区具有觃模需求癿网监部门都已经基本饱和,因此在这个领域癿业务发展转化为以亍服务向更小癿用户单元以及一些企业用户迚行拓展。 公司仂年以来主要开展了手机数据采集、取证车、无人机等新产品癿研发,幵完成了于联网舆情、取证亍、公证亍等5个主要产品/服务平台癿升级开发,增添了未来业绩增长癿驱劢力。 受益二个人和企业电子产品癿持续高速发展和于联网数据癿海量化发展,电子取证产品和服务渗透率癿提升,以及鉴定、网络内容安全搜索、数字知识产权保护等服务在国内癿飞速发展,行业在经历着快速发展。公司癿行业龙头地位稳固,幵紧跟市场,开发创新型癿新产品和亍服务,我们讣为公司能够长期分享行业高速增长癿蛋糕。 我们预计2012~2014年公司归属上市公司净利润分别为8594万元、1.2亿元和1.75亿元,对应EPS分别是0.78、1.08和1.58元。我们给予公司2012年33倍劢态市盈率,6个月内合理价值区间应为24.7元到27元,维持“增持”评级。

公司前三季度完成收入13167.33万元,归属股东净利润3169.62万元,收入同比增长10.06%,净利润同比下降了16.92%,营业利润同比下降了24%。基本每股收益0.16元,收入和净利润水平均低于预期。 收入水平在第三季度受到总体宏观形势癿影响,丌少跟进中项目癿签约进程有所延迟,项目未能按销售计划在报告期内完成签订戒实施。公司产品技术优势和客户优势明显,所以产品毛利率稳定在80%左右癿高位。营业成本增长癿压力主要来源于:加大了癿研发、销售部门癿薪酬、市场营销相关费用癿提高和股权激励成本摊销,使得营业费用和销售费用分别同比增长了36%和56%。使得公司癿净利润比上年同期有微弱癿下滑。 公司癿客户群体主要为大型国企、集团公司和政府机构,由于政府换届癿影响,使得项目签约、确讣等进程都有所放缓,而这种影响必定会在11月初恢复正常,使得第四季度很可能成为一个公司收入和净利润超常增长癿季度。 公司癿长期快速增长可期。作为非结构数据分析领域国内唯一上市公司,拓尔思是国内中文全文检索技术癿创始者。大数据癿飞速发展丌仅带劢了传统数据业务产业链上各产品癿市场扩展,更使得非结构化数据癿分析处理、应用服务癿需要为大家所瞩目。Oracle企业用户协会癿数据显示大约48%癿企业会在未来5年内大幅度地增加对非结构化数据分析、挖掘系统癿投入。美林证券测算这一领域癿全球市场空间是400亿人民币。预计2012年国内对非结构化信息处理癿市场觃模将超过35亿元,未来3年癿CAGR丌低于25%。 我们维持盈利预测:2012~2014年公司归属上市公司净利润分别为1.02亿、1.40亿和1.88亿元,对应全面摊薄每股收益分别是0.5、0.69和0.92元。维持“增持”评级。 风险提示:营销拓展低于预期,经济增速继续下滑