事项:公司公布2017年三季报。年初至报告期末,公司累计实现营收28.42亿元,同比增长33.11%,实现归母净利润7.71亿元,同比增长25.69%,实现扣非归母净利润7.49亿元,同比增长31.32%,基本EPS为0.30元。 内容板块助公司延续快速增长:年初至报告期末,公司累计实现营收28.42亿元,相比去年同期增长33.11%,实现归母净利润7.71亿元,同比增速为25.69%。总体来看,在内容板块持续扩张的带动下,公司延续了快速增长的态势。但在技术板块方面,受广电行业景气度持续下降影响,公司在音视频技术领域主动进行了战略收缩。此外,公司扣非归母净利润增长31.32%,高于归母净利润增速5.63个百分点,其中的差异主要由计入非经常损益的政府补助相比去年同期大幅下降近1300万元所致,或与技术板块规模收缩、软件业增值税即征即退等税收优惠降低有关。 版权采购力度加大致毛利率下滑:报告期内,公司旗下华视网聚继续加大影视剧新媒体版权采购力度,反映到公司资产负债表上,三季度无形资产达到11.24亿元,较期初增加53.84%。按照公司会计政策,采购版权当月便计提五成以上摊销,故而版权采购力度加大将在短期内直接导致华视网聚销售成本率上升;公司在三季度加强了对《羞羞的铁拳》、《缝纫机乐队》等头部影视作品的采购力度,由于头部作品基本仅可实现盈亏平衡,因此综合毛利率将进一步承压。主要受此影响,公司三季度毛利率继续下滑至40.35%,低于二季度2.74个百分点,这也是公司营收增速与归母净利润增速之间缺口的最主要成因。对此我们认为,尽管公司毛利率因此有所下降,但有助于强化版权运营业务的核心竞争力。 新一期股权激励计划强化长效激励:10月21日,公司发布了新一期限制性股票激励计划草案。根据股权激励计划,拟向包括董亊、高级管理人员、中基层管理人员、核心技术(业务)人员等在内的85人授予2035万股限制性股票,解锁条件为2017-2019年公司归母净利润达到12.2、15.25、19亿元,2017-2020年由此产生的费用摊销为588、2245、1964、1551万元。同时,华视网聚、瑞吉祥放弃2014-2017年度的超额业绩奖励,相应管理团队纳入上市公司长效激励体系,2017年将由此产生4774万元非经常收益,可增厚今年业绩。更为长远的看,考虑到公司旗下华视网聚、瑞吉祥、中视精彩等子公司的对赌期将于今年结束,我们认为本次综合方案的重要意义在于为公司长远发展奠定了长效激励的基石,避免高度依赖于人与创意的影视行业子公司出现“人去楼空”的问题,同时也降低了近年来集中并购所形成的55.54亿元商誉的减值风险。 内容板块将成为未来数年的增长引擎:由于新媒体对传统广电行业形成的竞争压力短期难以缓解,尚难预见音视频技术业务会出现显著反弹,预计内容板块将成为未来2-3年公司成长的主要引擎。 从内容板块自身来看,公司不仅在版权运营业务中加强了头部内容的采购力度,而且也参投了《战狼2》、《羞羞的铁拳》的爆款作品,或表明公司内容板块的经营思路正在向头部内容升级。此外,公司当前已参与《风河谷》、《American Made》的引进和销售,海外内容的引进和发行或将成为公司新的发力点。我们看好公司内容板块的成长前景,此外也认为公司与Avid 的合作以及数字教育亐平台业务可能在2018年取得突破性进展。 盈利预测与投资建议:鉴于公司战略性收缩音视频技术业务规模,版权采购力度加大对毛利率形成压制,我们下调公司2017-2019的盈利预测,EPS 分别调整为0.49元(下调6%)、0.61元(下调17%)、0.74元(下调30%),对应10月30日收盘价的P/E 分别为19.0、15.1、12.4倍。我们继续看好公司的独特业务生态、内容板块的成长性以及良好的长效激励机制,并认为公司具有一定的估值优势,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:广电系统三网融合进度不达预期;影视内容相关监管政策超出预期;版权运营市场竞争加剧;新媒体强势致公司议价能力减弱;商誉减值风险。

公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业总收入14.22亿元,同比增长12.53%,实现归母净利润2.87亿元,同比增长25.33%,EPS 为0.256元。公司同时发布2017年全年业绩预告,预计2017年全年归母净利润变动幅度为10%至60%,归母净利润变动区间为4.65亿元至6.77亿元。 造价业务“云+端”转型持续推进,收入确认方式拖累公司营收增速表现:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业总收入14.22亿元,同比增长12.53%,实现归母净利润2.87亿元,同比增长25.33%。 相比上半年15.65%的营收增速,公司前三季度营收增速有所放缓。我们判断主要是因为,前三季度,公司造价业务“云+端”转型持续推进,因为云服务费与软件产品销售商业模式的不同,有部分造价业务收入记入了预收款项。三季度末,公司预收款项余额为1.08亿元,相比年初余额增长了308.32%。 我们将期末的预收账款还原为当期收入进行测算,根据我们的测算结果,公司前三季度营业总收入和预收款项之和相比去年同期增长17.67%,公司上半年营业总收入和预收款项之和相比去年同期则是增长17.75%。由此可见,剔除由于商业模式不同产生的收入确认方式不同的影响,公司三季度造价业务的发展仍然延续了上半年良好的态势。 公司前三季度毛利率和期间费用率均有所下降:公司前三季度毛利率为93.52%,相比去年同期下降了1.60个百分点,主要是因为,公司施工业务部分产品模式为软硬件一体化,随着施工业务收入的增加,硬件投入也相应增长,导致公司营业成本同比大幅增长。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为76.57%,相比去年同期下降3.38个百分点。其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降2.77个百分点、3.09个百分点,表明公司在持续加强费控。财务费用率同比提高2.22个百分点,主要是因为公司债券利息费用增加。 施工阶段信息化为公司发展提供了广阔的成长空间:公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,2015年坚定执行战略转型。从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展。其中,BIM 技术和产品是公司工程施工业务未来的发展方向。面向当前建筑业的存量市场,BIM 产品的市场空间巨大。根据我们的测算,公司BIM 业务中,仅一款BIM5D 产品就有数十亿的市场空间。公司工程施工业务当前处于高速发展期。我们认为,工程施工业务不仅为公司未来发展提供了广阔的成长空间,且未来也将成为公司业绩增长的主要驱动力。 盈利预测与投资建议:根据公司发布的2017年三季报,我们调整了对公司2017-2019年的盈利预测,EPS 分别调整为0.46元(下调12%)、0.61元(下调13%)、0.81元(下调16%),对应10月27日收盘价的PE 分别约为42.2、32.2、24.2倍。虽然公司当前由于业务转型而导致业绩增速放缓,但我们仍然坚定看好公司未来的长期发展。我们坚定看好公司工程施工等新业务的未来发展,工程施工业务不仅将为公司未来发展提供广阔的成长空间,且未来也将成为公司业绩增长的主要驱动力。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:公司施工阶段信息化业务发展不达预期;公司大数据业务发展不达预期。

事项:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入401.99亿元,同比增长68.75%,实现归母净利润3.13亿元,同比下降6.32%,实现扣非归母净利润2.71亿元,同比增长119.96%,EPS为0.4781元。 平安观点: 三季度营收持续稳步增长:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入401.99亿元,同比增长68.75%,实现归母净利润3.13亿元,同比下降6.32%,实现扣非归母净利润2.71亿元,同比增长119.96%。公司前三季度营业收入高速增长,主要是因为公司2016年3月借壳深信泰丰上市,2017年前三季度营收并表相比去年同期多了1个季度。公司归母净利润有所下降,主要是因为去年同期处置深信泰丰资产,产生了较大的非经常性损益。剔除非经常性损益影响,叠加并表效应,公司2017年前三季度扣非归母净利润同比大幅增长。 分季度看,公司三季度实现营业收入140.99亿元,同比增长16.41%,相比二季度19.41%的营收增速,公司三季度营收实现持续稳步增长;实现归母净利润1.09亿元,同比增长32.81%,归母净利润增长势头良好。 公司前三季度毛利率相比去年同期基本持平,期间费用率有所下降:在毛利率方面,公司前三季度毛利率为5.08%,相比去年同期基本持平。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为3.69%,相比去年同期下降1.25个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别下降0.33个百分点、0.17个百分点,我们判断是因为公司在持续加强费控。财务费用率下降0.75个百分点,主要是因为本报告期人民币升值,公司因美元负债形成了汇兑收益1.86亿元;上年同期人民币贬值,公司因美元负债形成了汇兑亏损7125.65万元。 拟完成上海云角100%股权的收购,持续完善云计算产业布局:公司公告拟以总计2.52亿元人民币的转让价格收购参股公司上海云角70%的股权,交易完成后,公司将持有上海云角100%股权。上海云角是中国领先的云计算增值服务提供商,收购上海云角有助于公司获得成熟的云管理平台,促进公司云服务转型。面对未来国内数千亿规模的云计算产业,本次收购将会快速提高公司在云计算领域的技术和服务能力,补充公司在云资源聚合和云增值服务上的业务布局,增强公司在云计算产业的竞争力,进一步扩张市场空间。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.71元、0.82元、0.97元,对应10月27日收盘价的PE分别约为30.5、26.3、22.2倍。作为国内IT分销龙头企业,公司传统主业继续保持中国市场第一的地位。同时,公司云计算、自主可控和融合服务平台等战略转型业务的发展可圈可点,公司战略转型已初见成效。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:云服务业务发展不达预期;自主可控业务发展不达预期。

事项:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入15.94亿元,同比增长37.25%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长19.17%,EPS为0.23元。 公司三季度营收持续高速增长:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入15.94亿元,同比增长37.25%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长19.17%。分季度看,公司三季度实现营业收入6.40亿元,同比增长45.45%,相比上半年32.26%的同比增速,公司三季度营收持续高速增长。公司三季度实现归母净利润6840.76万元,同比增长12.82%,公司三季度归母净利润稳健增长。报告期内公司在手订单饱满。随着人员的扩充和成长,公司的交付能力得到持续提升。我们预计公司全年营收将高速增长。 公司前三季度毛利率相比去年同期基本持平,期间费用率有所提高:在毛利率方面,公司2017年前三季度毛利率为34.99%,相比去年同期35.05%的毛利率基本持平。在期间费用率方面,公司2017年前三季度期间费用率为21.40%,相比去年同期提高1.86个百分点。其中销售费用率、管理费用率相比去年同期分别下降1.19个百分点、0.03个百分点,我们判断是因为公司持续加强费控。财务费用率相比去年同期提高3.08个百分点,主要是因为去年同期日元汇率的上升为公司贡献了较多的财务收益,本报告期内日元汇率比较稳定。 公司自有云业务、供应链金融业务发展势头良好:公司自有云业务主要是公司内部孵化的汇联易以及云SRM。今年上半年,公司汇联易和云SRM业务已表现出良好的发展势头。汇联易今年上半年新增50余家客户,包括一些知名企业,完成合同金额1000多万元。云SRM业务今年上半年已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,共完成数十家客户签约,产品与实施合同金额达到1000多万。公司传统主业积累的丰富的客户资源,将为公司汇联易及云SRM业务的未来发展奠定坚实客户基础。另外,今年上半年,公司保理服务实现业务收入1500多万,在考虑自有资金成本的情况下,已开始实现盈利,公司供应链金融业务模式已得到验证。我们认为,公司自有云业务以及供应链金融业务等创新业务今年全年将可为公司贡献数千万的收入,创新业务未来将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.36元、0.46元、0.61元,对应10月27日收盘价的PE分别约为32.0、24.5、18.6倍。公司是国内高端ERP实施服务市场本土龙头企业,行业地位稳固。当前,受益于智能制造的推动,公司传统核心业务高端ERP实施业务加速发展。同时,公司供应链金融业务、汇联易、云SRM等创新业务发展迅速,未来将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;供应链金融业务推广进度不达预期;自有云业务发展不达预期。

收入利润加速增长,边际改善明显:三季报显示,公司前三季度累计实现营收2.41亿元、净利润1813万元、归母净利润1135万元,相比去年同期分别上涨28.22%、68.46%、13.77%,相比二季度的累计同比增速分别提高2.48、21.01、4.96个百分点。其中,净利润与归母净利润增速的差异主要源自于公司在报告期内合并3家控股子公司,而上年同期并表控股企业数量及月份均少于本报告期,使得少数股东损益显著高于去年。环比来看,上述三者在三季度的单季数额比二季度高出26.70%、37.78%、29.82%,以上均表明公司财务表现在边际上发生了明显改善。 综合毛利率显著提升,业务结构趋于优化:公司前三季度综合毛利率为38.02%,相比去年同期提升9.40个百分点,也高出去年年末7.64个百分点。实际上,公司综合毛利率自年初以来始终位于38%以上,接近2013年之前的毛利率水平,其中反映了公司业务结构正在发生改善,具有较高技术门槛和毛利率水平的银医自助、计算机视觉产品在收入中的权重明显提升。从趋势上看,银医自助与计算机视觉产品将成为公司的新增长点,预计未来份额将持续提升。 加强销售与研发力度,期间费用率有所上升:公司前三季度销售与管理费用相比去年同期分别上涨43.57%与43.44%,均显著高于营收增速。受此影响,公司销售与管理费用率相比上年同期分别上涨1.33和1.73个百分点,如考虑因存款下降引致的财务费用率的上升,公司的期间费用率上升4.20个百分点。上述费用主要用于营销体现建设和加大研发投入,公司有望借此强化市场及产品的竞争力。 外延战略持续发力,大力拓展业务布局:遵从“从行业深耕到行业贯通,从身份识别到智能认知”的发展战略,公司正在积极拓展在行业应用、大数据及人工智能相关领域的布局。报告期内,公司通过直接出资与间接出资(通过投资合伙企业济南百呼实现间接出资)的方式参股人工智能公司百应科技,拟出资1.92亿元收购面向公安、安全等客户的特种通信软件及设备供应商因诺微66.20%的股权,现已获并购重组委通过。 盈利预测与投资建议:尽管公司三季度营收与业绩均在边际上发生明显改善,但仍低于我们此前的预期。我们下调公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为0.19元(下调52%)、0.26元(下调49%)、0.36元(下调43%),对应10月26日收盘价的P/E分别为134.6、100.1、71.2倍。在人工智能革命的大趋势下,我们认为公司“行业深耕+智能认知”的战略方向值得肯定,当前转型进展良好,且业绩已在边际上出现改善,维持“推荐”评级。 风险提示:二代证阅读机具市场竞争加剧;银医自助等新型业务的发展不及预期;对外投资及并购成果未达目标。

营收延续快速增长,但增速有所下滑:前三季度,公司累计实现营收7.00亿元,相比去年同期上涨27.73%,继续维持近30%的高增速。然而,对比一、二季度39.04%、31.98%的单季同比增速,公司三季度单季营收增长仅为14.87%,从而在边际上显著拉低了前三季度营收的整体表现。仅以中报数据来看,公司移动业务营收份额占比七成以上,仍是公司收入的最主要来源。由于智能手机出货量增速放缓,上半年公司移动业务营收同比增速为17.03%,而公司三季度单季营收的整体增速下降可能继续受该因素影响较大。 成本费用显著上升,业绩增速持续承压:三季报显示,前三季度公司综合毛利率为42.57%,相比去年同期大幅下降5.73个百分点,是公司前三季度业绩同比下降25.86%的最重要原因。实际上,自2015下半年以来,公司综合毛利率持续下滑,我们认为这可能与移动业务市场竞争加剧、边际新增客户付费意愿相对偏弱以及客户需求多元化带来的经营成本上升有关。其次,并购和业务扩张导致的融资成本增加、汇率波动导致的汇率损失增加使得公司财务费用率自去年同期的-2.55%显著上升至3.07%,也是公司业绩增速承压的另一重要原因。 新一期股权激励计划落地,激励机制得以强化:9月11日,公司2017年限制性股票激励计划得以实施,涉及的激励对象共计达210人,包括公司的高级管理人员、中层管理人员、业务和技术骨干。就公司层面考核指标而言,本期股权激励计划以2016年营收作为基数,2017-2019年营收增量目标分别为20%、40%、60%,对应复合增长率分别为20%、18.32%、16.96%。我们认为,作为一家典型的技术公司,新一期股权激励计划不仅有利于留住核心人才,夯实公司长期发展基础,而且以营收而非利润作为考核指标,或也表明公司当前更重视市场扩张和战略布局。成本方面,根据公司公告的测算结果,本期股权激励计划在2017-2020年需摊销的费用分别为756、1879、907、346万元。 积极开展对外合作,多方位完善业务布局:10月10日,公司携手高通在重庆设立了智能网联汽车协同创新实验室,依托高通的研发能力,在汽车智能驾驶舱、智能操作系统、UI/UE以及安全等方面开展研究。此外,公司于报告期内相继加入了百度Apollo计划、中国移动5G联合创新中心、Linux旗下的开源车载系统平台AGL联盟,且旗下企业移动计算平台解决方案提供商Quarkdata联合VMware布局EMM国内市场。 盈利预测与投资建议:鉴于公司三季报营收增速放缓、业绩承压,我们下调公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为0.33元(下调26%)、0.49元(下调23%)、0.69元(下调25%),对应10月26日收盘价的P/E分别约为114.8、76.8、54.2倍。我们认为,尽管当前公司财务表现不佳,但凭借多年建立的技术壁垒、广泛的对外合作关系和良好的长效激励机制,公司移动业务将受客户需求升级带动获得更大市场份额,智能车载业务将有望在未来2-3年内放量,智能硬件业务也具有良好的发展前景。我们看好公司的发展潜力,维持“推荐”评级。

事项:公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入2.80亿元,同比增长24.52%,实现归母净利润2513.82万元,同比增长12.24%,EPS为0.0173元。 平安观点: 公司前三季度业绩稳健增长:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入2.80亿元,同比增长24.52%,实现归母净利润2513.82万元,同比增长12.24%。公司前三季度业绩实现稳健增长。单季度看,公司三季度实现营业收入1.11亿元,同比增长34.77%,实现归母净利润738.51万元,同比增长40.25%。公司三季度业绩增长势头良好,且相比上半年18.59%的营收增速以及3.63%的归母净利润增速,公司三季度营收和归母净利润均呈现加速增长趋势。 公司前三季度毛利率和期间费用率同比均大幅下降:在毛利率方面,公司前三季度毛利率为70.98%,相比去年同期大幅下降10.83个百分点,主要是因为公司南京子公司系统集成业务增长,导致公司营业成本大幅增长。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为53.37%,相比去年同期大幅下降10.83个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别为24.73%、35.98%,相比去年同期下降分别下降1.49个百分点、2.97个百分点,表明公司费控成效显著。另外,公司财务费用率为-7.34%,相比去年同期大幅下降6.37个百分点,主要是因为公司募集资金利息收入增加。 参与投资成立国保联盟,进一步完善公司信息安全产业布局:今年8月,公司公告拟与关联方深圳金城、非关联方中孚信息、中健祥电子、天融信、蓝盾信息等五家信息安全保密技术企业共同投资成立国保联盟信息安全技术有限公司(以下简称“国保联盟”)。公司拟以自有资金出资1000万元,持有国保联盟18.18%股权。公司参与投资成立国保联盟,将有利于公司及时把握信息安全保密技术行业的新政策、新需求,实现公司发展规划与国家信息安全保密科技战略需求有效对接,提高公司在国家信息安全保密领域的影响力,进一步完善公司产业布局。公司把握行业机遇加速发展的能力将得到进一步提高。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司 2017-2019 年的盈利预测, 预计EPS分别为0.07元、0.09元、0.13元,对应10月25日收盘价的 PE 分别约为72.4、55.2、40.0倍。公司是我国信息安全行业领先企业,在终端安全领域处于龙头地位。公司依托自身在信息安全领域的优势,开拓大数据以及安全可信移动互联网服务业务,为公司未来培育新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:大数据业务发展不达预期;信源豆豆推广进度不达预期。

事项: 公司公布2017年三季报,年初至三季度,公司累计实现营收9.56亿元,同比增长51.30%,实现归母净利润为1.08亿元,同比增长77.82%,对应基本EPS为0.26元。同时,公司发布了2017全年的业绩预测,预计全年将实现归母净利润1.45亿元-1.76亿元,相应同比增速的变动区间为90%-130%。 平安观点: 并购与内生增长共同驱动业绩猛增:根据三季报财务数据,公司前三季度累计实现营收9.56亿元,同比增长51.30%,实现归母净利润1.08亿元,同比增长77.82%。结合半年报披露财务数据及公司对三季报中利润表项目的说明,我们判断公司营收及净利润的快速上升,一方面源于公司自二季度起并表三旗通信、英卡科技所产生的外延扩张效应,另一方面也来自于公司业务规模的内生增长,两者共同驱动公司取得良好业绩。 综合毛利率提升,期间费用率稳定:三季报显示,公司前三季度综合毛利率为31.86%,相比去年同期上升1.86个百分点,其中或反映了公司业务结构有所优化,中高端产品和前装项目比重正在上升。前三季度,公司销售、管理及财务费用率分别为3.10%、12.40%、2.89%,相比去年同期分别变动-0.76、0.26、0.51个百分点,除管理费用率基本稳定外,销售费用率或因规模效应而下降,财务费用率则因贷款利息支出及汇兑损失增加有所上升。综合来看,公司前三季度期间费用率为18.39%,与去年同期持平,表明公司经营状况稳健。 并购战略持续落地,转型升级稳步推进:除并购三旗通信与英卡科技外,10月18日,公司收购上海航盛95%股权完成了过户,并将于四季度起并表。上海航盛是国内知名的车载前装设备企业,市占率达20%-30%,主要产品是商用车娱乐系统和行车记录仪,主要客户包括宇通客车、中国重汽、江淮汽车等。通过收购上海航盛,不仅可强化公司前装业务的地位和竞争力,并且可借此切入商用车市场。此外,三旗通信于9月初中标“中国移动终端公司2017年8月-2020年8月自有品牌4G无线座机制造服务采购项目”,合同金额达1.63亿元,这不仅为三旗通信完成业绩承诺提供保障,同时对公司全年外延业绩的增长作出了额外贡献。基于此,我们认为公司全年业绩增长无忧,将大概率达到预期。 盈利预测与投资建议:鉴于公司外延并购进展顺利,业务发展状况良好、经营稳健,我们维持此前的盈利预测,2017-2019年归母净利润为1.54、2.05、2.64亿元,同比增速为100.8%、33.3%、29.1%,EPS为0.36、0.49、0.63元,对应10月25日收盘价的P/E为51.2、38.4、29.8倍。在车联网迅速发展及车载设备智能化的大趋势下,我们看好公司“CID系统+车联网软硬件+智能座舱平台”的战略布局和发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:车联网市场竞争加剧;下游汽车行业不景气;商誉减值风险。

事项: 公司公布2017年三季报,年初至三季度截止,公司累计实现营收2.70亿元,同比增长15.18%,实现归母净利润4715万元,同比增长161.56%,实现扣非归母净利润2920万元,同比增长79.25%,基本EPS为0.5894元。 营收增速逐季放缓,但预收款大幅上升:根据三季报,公司前三季度累计实现营收2.70亿元,相比去年同期增长15.18%,尽管仍保持快速增长,但相比今年一、二季度19.26%及17.28%的同比增速呈现出持续放缓的趋势。但另一方面,以资产负债表来看,公司三季度预收款项高达1.97亿元,相比一、二季度1.4亿多元的数额增加5000余万元,表明公司经营状况良好。如以近两年公司单季营收的季节波动经验来看,四季度营收规模应为三季度的2倍以上,因此四季度是决定公司全年增长状况最为重要的季度。鉴于公司三季度预收款大幅增加以及四季度的收入权重,我们预计公司全年营收增速仍将保持在15%以上。 毛利率显著提升,带动利润水平高增:三季报显示,公司前三季度综合毛利率为62.80%,相比上年同期58.73%与上年末58.38%的毛利率水平均有明显提升,或表明公司成本控制能力有所加强。得益于此,即使扣除非经常损益(主要为旗下子公司版信通于上半年转为联营企业,产生股权价值重估收益1344万元)影响,且给定公司营收增速下降,公司前三季度归母净利润相比去年同期仍大增79.25%。除此之外,公司前三季度销售费用率相比上年同期微升0.17个百分点,管理费用率则略降0.62个百分点,两者均未发生显著变化。 电子认证业务盈利能力提升,业务结构或有所优化:以半年报业务拆分数据来看,或是受“法人一证通”产品从发行期进入服务期后毛利率上升带动,公司电子认证业务毛利率高达71.21%,相比上年末62.78%与去年同期59.90%的水平均显著提升,且明显高于公司安全集成、咨询及运维业务; 另一方面,公司上半年电子认证业务营收占比为62.07%,相比上年末43.49%与去年同期58.96%的份额均明显提升,鉴于电子认证业务毛利率水平更高,或表明公司业务结构有所优化。以三季报看,尽管未具体披露各项业务营收规模和毛利率水平,但与上半年基本一致的综合毛利率或可从侧面印证上述判断。 盈利预测与投资建议:根据三季报财务数据,我们适当调整了公司2017-2019年盈利预测,EPS分别调整为1.11元(上调13%)、1.25元(下调5%)、1.46元(下调17%),对应10月24日收盘价的P/E分别为52.8、47.1、40.4倍。公司是国内电子认证行业领先企业,是专注于电子认证领域的第一家A股上市公司。我们认为,随着产品及服务在电子政务、卫生、金融等重点行业深入拓展,公司将持续维持快速增长,并且“法人一证通”业务将在未来2-3年内对公司业绩增长形成有力支撑,维持“推荐”评级。 风险提示:电子认证产业发展低于预期;“法人一证通”产品推广低于预期;电子签名业务发展不达预期。

事项: 公司公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%,EPS为0.133元。公司同时发布2017年全年业绩预告,预计2017年全年归母净利润变动幅度为40%至70%,归母净利润变动区间为2.19亿元至2.66亿元。 平安观点: 杰发科技并表助力公司前三季度业绩加速增长:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%。分季度看,公司一、事、三季度收入分别为3.67亿元、4.67亿元、4.91亿元,同比增速分别为13.37%、19.65%、45.96%。公司一、事、三季度归母净利润分别为5012.57万元、7121.12万元、3707.34万元,同比增速分别为51.39%、57.38%、66.01%。公司前三季度营收和归母净利润加速增长,我们判断主要是因为杰发科技自2017年3月起业绩并表。另外,公司预计的2017年全年归母净利润变动区间为2.19亿元至2.66亿元,公司预计的2017年全年归母净利润低于预期,我们判断或是因为市场竞争加剧,公司和杰发科技2017年业绩双双承压。 与爱驰亿维签署战略合作协议,公司产品在车联网领域的应用持续落地:今年9月,公司公告与江西爱驰亿维实业有限公司签署了《战略合作协议》,公司将作为爱驰亿维车联网整体解决方案的合作伙伴,与其共同规划、建设、运维车联网平台及服务。同时,公司已被爱驰亿维子公司江西亿维指定为其第一款车型的车联网平台定点供应商,公司将为其提供包括地图导航、语音交互、智能车管家、个性娱乐、出行服务等在内的多项车联网服务。此次战略合作有利于双方发挥各自优势,在智能网联解决方案、自动驾驶、全球业务合作等方面展开合作。公司成为江西亿维第一款车型项目的车联网平台定点供应商,将进一步扩大公司产品在车联网领域的应用,提升公司车联网业务的品牌影响力和市场占有率,促进公司车联网业务的未来发展。 公司自动驾驶业务未来成长空间巨大:在自动驾驶业务方面,公司继续加大产业布局力度和科研攻关投入。目前,公司已经和部分车厂开始进行联合调试。此外,公司自主研发的支持ADAS功能的首款国产芯片开始量产,针对专用ADAS 的订制化芯片研发和基于深度学习的图像识别算法也在积极研发当中。同时,基于高精度地图数据及导航引擎等与多家车厂/研究机构的联合验证正在快速推进,自主搭建的自动驾驶原型车已经实现车道保持、车道变换、跟车、超车等科目的完整闭环及演示。考虑到我国巨大的汽车市场,我国ADAS未来的市场规模将在千亿量级,公司自动驾驶业务未来成长空间巨大。 盈利预测与投资建议:根据公司2017年三季报,我们调整了对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为0.19元(下调37%)、0.28元(下调28%)、0.38元(下调24%),对应10月25日收盘价的PE分别约为131.6、88.7、67.2倍。公司是我国最大的数字地图提供商,连续十多年领先中国前装车载导航市场。公司借助自身在数字地图领域的领先优势,在车联网和自动驾驶领域深入布局。在车联网领域,公司积极完善产业链,未来发展可期;在自动驾驶领域,公司完成了“芯片+算法+软件+地图”战略的落地,在自动驾驶领域卡位优势明显,未来发展前景广阔。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:市场竞争进一步加剧;车联网业务拓展不达预期;自动驾驶业务拓展不达预期。

公司三季度业绩高速增长:根据公司2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业收入11.76亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润5513.82万元,同比增长16.99%。公司前三季度营收增速相比上半年有所放缓,归母净利润相比上半年扭亏为盈。单季度看,公司三季度实现营收4.86亿元,同比增长7.83%,营收增速相比一、二季度持续放缓。但根据公司半年报的披露,公司上半年订单同比增长46%。我们认为公司当前营收增速的放缓主要是因为项目实施的延迟,随着订单在四季度的落地,我们预期公司全年营收增速将在20%以上。公司三季度实现归母净利润5529.56万元,同比增长33.45%,三季度业绩实现高速增长。我们认为,主要是因为上半年延迟的增值税退税在三季度得以落实。公司三季度收到的增值税退税金额为4902.08万元,超出上半年近1000万元。在此情况下,再考虑赛博兴安2017年业绩并表,我们预期公司2017年全年业绩将高速增长。 公司毛利率和期间费用率同向下降:在毛利率方面,公司前三季度毛利率为65.91%,相比去年同期下降3.28个百分点。我们判断,主要有两个方面的原因:(一)公司安全产品业务的毛利率有所下降;(二)公司低毛利率的安全服务等业务在营收中的占比有所提高。在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为70.49%,相比去年同期下降0.73个百分点。根据我们对公司全年营收增速的判断,我们认为,公司全年期间费用率的同比下降幅度相比前三季度将扩大。 与联想云达成战略合作伙伴关系,进一步深化云安全领域布局:今年9月,公司公告公司全资子公司北京启明星辰信息安全技术有限公司(以下简称“安全公司”)与联想云于2017年9月12日在北京签署了《战略合作框架协议》(以下简称“合作协议”)。未来安全公司与联想云将充分发挥各自特长,在云计算领域开展合作,实现资源共享、优势互补,共同打造安全的企业级云计算方案。这是公司继6月与腾讯云签署战略合作协议后,在云安全领域的又一布局。未来我国数千亿规模的云计算产业将产生巨大的云安全需求,公司当前积极深化云安全布局,将增强公司未来在云安全市场的竞争力,从而扩展公司的市场空间。 盈利预测与投资建议:根据公司2017年三季报,我们调整了对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为0.51元(上调13%)、0.67元(上调12%)、0.88元(上调9%),对应10月24日收盘价的PE分别约为42.2、31.9、24.3倍。当前,信息安全已上升为国家战略,国内信息安全行业面临历史性发展机遇。云计算、大数据等新一代信息技术的兴起带来了新的安全需求。公司是我国信息安全行业龙头企业,通过积极的投资并购以及对外合作,持续完善产业链布局,巩固行业龙头地位。我们看好公司作为行业龙头把握行业机遇高速发展的能力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国家信息安全政策落地进度低于预期。

事项: 公司公布2017年三季报。2017年前三季度,公司累计实现营收33.87亿元,同比增长58.16%,实现归母净利润1.69亿元,同比下降39.45%,EPS为0.12元。同时,公司公布了2017年业绩预告,预计全年归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元,对应同比增速区间为-30%-20%。 平安观点: 三季度营收加速增长,高基数效应正在弱化:根据2017年三季报,公司2017年前三季度累计实现营收33.87亿元,相比上年同期增长58.16%。就单季财务表现来看,公司三季度实现营收12.84亿元,相比2016年三季度单季营收增长89.11%,同比增速相比今年上半年明显上升,这或是反映了公司人工智能产品及技术,在教育、政府、汽车、医疗等行业应用领域正在加速落地。得益于此,公司前三季度归母净利润累计为1.69亿,同比增速为-39.45%,相比上半年-58.11%的同比增速明显改善,因2016上半年收购讯飞皆成(收购并表前所持有的参股权益重估,形成一次性投资收益1.17亿元)所形成的高基数效应正在弱化,预计四季度该因素对归母净利润增速的不利影响将继续减弱。 多因素致业绩增速表现不佳,净利润增长难达预期:根据三季报数据计算,如扣除2016上半年收购讯飞皆成非经常收益的影响,公司前三季度归母净利润同比增速为4.18%,仍然为正,但明显低于预期。以三季报披露的全年业绩预告来看,公司归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元,对应同比增速区间为-30%-20%,业绩表现仍不及预期。原因主要在于,一是由于职工薪酬、研发投入、营销力度增大,导致销售费用、管理费用增速高于营收,本年三季报44.02%的期间费用率相比去年同期41.58%上升超两个百分点;二是前三季度计入非经常损益的政府补助为5807万元,相比去年同期7163万元有所下降,也是净利润增速承压的原因。 应收账款持续上升,或对现金流形成一定影响:随着销售规模迅速扩张,截至三季度,公司应收账款为28.70亿元,相比年初增长59.65%,相比去年同期增长48.51%,应收账款占总资产比率自年初的17.26%增长23.49%,同时也高于去年三季度的20.65%。但考虑到公司绝大多数收入来自政府部门、金融机构、大型运营商、大型企业等高信用客户,我们不认为公司存在明显的坏账风险,但将对现金回收形成一定影响。 盈利预测与投资建议:根据公司三季报及全年业绩预告,我们下调公司2017-2019年的盈利预测,分别调整为0.39元(下调12%)、0.51元(下调12%)、0.68元(下调14%),对应10月18日收盘价的P/E分别为125.8、95.1、71.1倍。我们认为,公司作为国内智能语音与人工智能领域龙头企业,技术优势突出,而且从营收增速来看,公司产品和技术正在教育、政府、汽车、医疗等行业应用领域中加速落地。尽管当前业绩增速承压,但随着业务布局不断完善,公司业绩将在未来1-2年逐步释放,维持“推荐”评级。 风险提示:教育行业业务拓展不达预期;政府行业业务拓展不达预期;汽车行业业务拓展不达预期。

双因素驱动商业模式升级与需求释放,研发、销售能力决定行业先发优势:(1)在新经济形势下,由于产业结构的调整升级,企业管理面临人工成本逐步抬高、运作效率持续走低的发展痛点,这样的双重压力下,各行各业积极寻求转型突破,而机器与信息化设备替代劳动力已是大势所趋,企业信息化需求凸显,对协同管理软件需求逐步释放;(2)目前竞争格局分散,行业处在上升期,由于协同软件管理行业需要长期线下开拓客户,而国内云联网巨头并不会直接参与竞争企业系统管理软件领域,因此对于深耕该领域的佼佼者来说并未产生外部竞争压力,而且云联网巨头更倾向于与细分行业领头羊开展多方位合作;另一方面,受制于本土化优势,国外竞争者也并无核心优势进入该行业;(3)由于协同管理软件行业的自身属性需稳扎稳打逐步开拓下游客户,因此经过时间与市场验证生存下来的企业,积累了行业经验与销售渠道,占据行业先发优势。 三大核心优势铸就行业翘楚地位:(1)行业经验丰富、运维能力强。公司深耕行业17年,经过长年累月各行业的实战,成功推出三大产品线全面覆盖大中小企业的协同管理软件需求。(2)销售能力处于行业领先地位。公司“区域服务中心+授权业务运营中心”的销售模式经过市场验证后十分有效。每年新增的区域授权业务运营中心收入在当年新增收入中的占比呈上升状态,并且授权业务运营模式收入占总营收比例也在持续上升,这表明该机制既能合理控制成本又能顺利推行业务,保持订单数量的稳定增长。(3)研发投入持续加大,内生增长动力强劲。公司优质的盈利能力是在研发支出全部费用化的情况下,可见其净利润增长质量的扎实性。 未来发展战略顺应企业SaaS和移动办公需求的大趋势,增长空间广阔:(1)公司在占据行业领先地位的前提下,谋求新的业绩增长点。整合上下游资源,拓宽现有渠道,与阿里钉钉和微信合作推出集成产品,提前卡位移动OA办公系统的流量入口。(2)公司推出移动办公亐业务,并使用募集资金建设泛微协同管理软件系列研发升级项目、营销服务网络建设项目和泛微小微企业协同办公云服务项目,在延展销售网络的同时研发新产品来满足行业升级的需求,进一步挖掘增值空间。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2017-2019年的收入分别为6.42亿、8.69亿和11.59亿元,净利润分别为0.89亿、1.18亿和1.51亿元,这三年的EPS分别为1.33元、1.76元、2.27元,对应公司停牌前的64.7元的价格的PE分别为48.7、36.7和28.5倍。行业空间处于持续释放阶段,公司作为当前行业的翘楚,一方面内生增长动力强劲,另一方面提前布局业务增值点,与微信与阿里钉钉合作,提前抢占未来企业SaaS的入口。我们看好公司未来的发展,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:云联网巨头改变行业格局的风险;募投项目不达预期的风险;企业SaaS发展不达预期的风险。

公司是国内电子政务行业领先企业:公司深耕电子政务行业近事十年,经过多年的发展,已成长为国内领先的电子政务企业。公司积累了电子政务行业的众多优质客户,在财税、统计、交通、司法、民生等细分行业领域构筑了竞争优势。电子政务行业客户出于数据的延续性、安全性、已经发生的软件投资、更换成本等因素考虑,有着较强的客户黏性。多年的技术积累和行业深耕为公司构筑了较高的业务壁垒,形成了公司在电子政务行业强大的核心竞争力。根据智研咨询数据,我国电子政务市场投资规模保持较快发展,2016年同比增长率为15.81%。公司作为国内电子政务行业领先企业,受益于行业投资规模的增长,公司电子政务业务未来持续快速增长可期。 外延频频发力,公司数字传播业务布局日趋完善:公司在持续强化传统主业电子政务业务的同时,也在积极布局数字传播领域。2014年9月,公司投资设立控股子公司久其智通,进一步加强了公司在大数据应用分析领域,尤其是云联网大数据的技术经验及实力,为公司开拓数字传播业务储备大数据技术实力。2015-2017年,公司通过一系列收购(亿起联科技、瑞意恒动、上海移通),初步实现了在数字传播领域的战略布局。公司发力以大数据驱动的数字传播业务,将大数据与营销融合,公司的数字传播业务已成为公司业绩增长的强劲驱动力。 当前,我国网络营销行业处于高速发展的阶段。根据艾瑞咨询数据,2016年我国云联网广告市场规模超过2900亿元,同比增长32.85%,到2019年,我国云联网广告市场规模将达到6319.9亿元。2012-2019年,我国云联网广告市场规模CAGR为35%。在行业高速增长的推动下,结合公司在数字传播领域日益完善的业务布局,我们认为,公司数字传播业务未来将持续高速增长。 设立久金所和久金保,拓展云联网金融业务:公司在深耕电子政务和集团管控业务的过程中,看到了大型企业集团客户在发展过程中的一些切实需求。公司针对客户的切实需求,布局云联网金融业务。2015年5月和2016年3月,公司先后设立久金所和久金保,为大型企业集团客户提供供应链金融服务,以及为其职工提供员工贷等个人P2P金融服务。当前,国内供应链金融细分市场需求旺盛。根据中国产业信息网数据,供应链金融填补了8%-20%的融资市场空白,到2020年,我国供应链金融市场规模将达到15万亿。公司设立久金所和久金保,布局云联网金融业务,一方面可以增强公司的盈利能力,另一方面有助于加强与现有企业集团客户的合作关系,为后续业务开展奠定坚实基础。2017年上半年,久金保开展保理业务形成的应收保理款余额为9160.08万元,较2017年年初增长37.68%。公司云联网金融业务发展势头良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.49元、0.65元、0.86元,对应9月27日收盘价的PE分别约为24.6、18.6、14.2倍。公司是我国电子政务行业领先企业,在财税、统计、交通、司法、民生等细分行业领域有较明显的竞争优势。当前,我国电子政务市场投资规模保持较快发展,公司电子政务业务未来持续快速增长可期。自2015年起,公司通过一系列并购,初步实现了在数字传播领域的战略布局。在数字传播行业高增长的推动下,结合公司在数字传播领域日益完善的业务布局,公司数字传播业务将是拉动公司业绩持续高增长的又一强大助力。公司设立久金所和久金保,拓展云联网金融业务,目前发展势头良好。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:电子政务业务发展不达预期;数字传播业务发展不达预期;云联网金融业务发展不达预期。

公司上半年业绩持续高速增长:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入5.47亿元,同比增长21.86%,实现归母净利润为1.04亿元,同比增长49.60%。延续了一季度良好的业绩增长势头,公司上半年业绩持续高速增长。公司上半年归母净利润增幅超过营收增幅,我们判断主要是以下两个方面的原因:(一)公司毛利率有所提高;(二)公司使用闲置募集资金购买理财产品产生了较大的投资收益。 在毛利率方面,公司上半年毛利率为45.92%,相比去年同期提高3.88个百分点。在期间费用率方面,公司上半年期间费用率为27.11%,相比去年同期提高1.05个百分点,主要是因为公司持续加大在研发方面的投入。公司上半年研发投入为1.19亿元,同比增长80.82%。 公司持续深化“大数据+行业”战略布局:公司基于大数据的核心能力,持续深化“大数据+行业”战略布局,上半年在电信、金融、政府等各大行业拓展成效良好。在电信领域,公司在中国联通已形成30省份+集团的市场格局;上半年先后中标新疆电信大数据平台和智慧审计项目,实现在中国电信第24个省份市场的突破;上半年新增云南和湖南两省的新订单,在中国移动的省级客户总数达到24个,市场覆盖率达到包括集团在内的中国移动省级客户的80%。 在金融领域,公司成功服务近300家银行与金融机构,服务客户数量已超2亿。公司全资子公司屹通信息互联网银行产品和服务“一体化”销售在上半年也取得了突破。屹通信息的互联网银行全渠道等产品,在内蒙古银行实现了从最前到最后的端到端落地。公司在保险领域市场、产品两方面也都取得较快发展。在政府领域,公司持续深耕细作,帮助政府打通“信息孤岛”,实现部门、行业间数据共享,助力政府实现优化服务,提升政府治理能力。公司大数据产品体系在智慧城市、公安、军工等数据密集型领域凭借多层次、全方位的产品体系持续深入。此外,公司还在农业、工业、医疗等领域深入推进大数据实践。 积极拓展大数据运营业务,公司大数据运营业务未来发展空间广阔:公司通过卡位关键行业的大数据平台,基于对行业各类数据的深度了解推动各行业数据的跨界应用,积极拓展大数据运营业务。公司目前已形成以金融征信、咨询洞察服务、精准营销在内的数据应用产品模式,不断提升面向不同行业的服务能力。今年4月,公司公告拟与中金珠宝、广州银行共同出资10亿元设立中金广银消费金融有限公司(暂定名),其中公司以自有资金出资人民币1.2亿元,占合资公司12%股份。公司将在该合资公司中展现金融风控服务和消费金融产品精准营销服务等能力。今年5月,公司发布自主研发的魔数咖系列大数据产品,助力大数据价值释放。魔数咖致力于实现场景化数据应用能力的实践创新,提供面向政府、企业和个人的大数据产品和服务。我们认为,公司大数据运营业务未来发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,按最新股本摊薄,EPS 分别为0.42元、0.57元、0.77元,对应8月29日收盘价的PE 分别约为33.7、25.2、18.6倍。作为我国电信行业大数据龙头,公司立足电信行业,通过积极的内生发展与外延式扩张,横跨金融、政府、工业、农业、医疗等行业布局大数据,进一步巩固公司在国内大数据行业的领先地位。我们认为,公司跨行业的大数据布局将有利于公司更好地享受到国家大数据战略的政策红利,助力公司业绩持续高速增长。另外,公司积极拓展大数据运营业务,公司大数据运营业务未来发展空间广阔。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:跨行业并购整合的风险;大数据运营业务发展不达预期的风险。