1.事件 近日,公司发布2017年度报告,2017年度公司实现营业收入15亿元,同比增长57.64%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长85.81%。同时,公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入3.9亿元,同比增长63.92%;实现归母净利润2839万元,同比增长35.80%。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩稳定增长,海外收入增长较快,研发投入加大 2017年,公司业绩实现稳定增长,整体符合预期。公司营业收入及净利润均实现较大增长,主要得益于前装业务快速增长以及公司收购的三旗通信、英卡科技、上海航盛陆续并表。主营收入中,公司车载信息系统产品收入同比增长34.22%。分地区看,公司国内、海外的营业收入分别同比增长38.91%、90.26%。 报告期内,公司销售毛利率较去年上升2.96个百分点,约为33.37%;期间费用率下降1.05个百分点,整体费用控制良好。公司研发投入为1.16亿元,同比增长138.48%。研发投入总额占营业收入的比重较去年大幅提升2.63%,主要是因为公司加大前装业务投入及三旗通信、上海航盛研发投入占营业收入的比例较高所致。 (二)、智能驾驶受政策推动,公司智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点 2018年1月,国家发改委公布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿),计划到2020年智能汽车新车占比达到50%,中高级别智能汽车实现市场化应用。我们认为新车主要应用的是L2级别的自动驾驶,预计ADAS系统将迎来爆发需求。公司已于2017年7月成功组建国内业界第一条全自动智能座舱生产线,推出了第一代智能座舱产品。公司在深度学习、毫米波雷达、计算机视觉、视觉雷达融合等方面加大研发投入,形成了基于单目视觉的前向ADAS系统、车内ADAS系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达等自动驾驶产品系统。 市场开拓方面,公司将继续加大国内、海外前装市场及商用车车联网解决方案的投入。国内前装市场,公司计划在扩大已有前装客户份额的基础上,从以自主品牌为主的前装市场逐步进入以合资品牌为主的前装市场。海外前装市场,公司将借鉴与日本富士通天合作的经验,力争进入以丰田、本田为代表的海外一线品牌的全球供应商体系。同时,公司将继续加大商用车车联网研发投入,逐步形成公交、出租车、物流车、校车、长途大巴、警车、工程车等全面完整的车联网行业应用解决方案。 3.投资建议 经过多年努力,公司已由以后装为主逐步转型为以前装业务为主的业务模式,成为具备国际领先“CID系统+车联网服务+自动驾驶系统”的车载智能一体化整体解决方案的公司。公司2018年国内前装业务仍将保持快速增长,智能座舱以及市场开拓有望成为新的增长点。预计公司18-19年净利润分别为2.41、3.08亿元,18-19年EPS分别为0.57、0.73元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 (1)市场竞争加剧的风险(2)新业务进展不及预期的风险。

公司发布2017年业绩快报,全年共实现营业收入15.3亿元,同比增长61.4%;归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比增长103.9%;每股收益0.38元,业绩基本符合预期。公司2017年营业收入与净利润高速增长,主要是由于公司CID系统前装新项目陆续供货与收购的三旗通信、英卡科技、上海航盛并表。公司车联网产业链布局不断完善,有利于为客户提供完整的车联网解决方案,进一步拓展客户。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.38元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,维持买入评级。 支撑评级的要点。 内生外延共筑高增长,车联网产业链布局不断完善。公司2017年营业收入与净利润高速增长,主要是由于公司CID系统前装新项目陆续供货、产品结构向中高端升级带来主营业务持续增长与并购的三旗通信、英卡科技、上海航盛于2季度开始陆续并表。公司收购三家后公司形成了商乘并举的“CID系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链,能够为客户提供完整的车联网解决方案,有利于提升产品价值量与进一步拓展客户。公司近日中标“广汽丰田汽车有限公司感恩汉兰达活动-胎压监测仪采购项目”,预估采购量20万台,中标价5,760万元,项目成功实施后未来有望拓展和广汽的客户关系,扩大合作范围。 智能汽车迎快速发展期,智能座舱有望率先爆发为公司带来发展机遇。 国家发改委发布的《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)中提出到2020年,智能汽车新车占比达到50%,到2025年新车基本实现智能化,随着ADAS渗透率的快速提升,智能座舱产业有望率先迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,智能座舱价格高达4-7千元,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。 董事长号召员工增持并承诺兜底,彰显对公司发展的强烈信心。2017年12月26日公司公告,公司控股股东、董事长肖行亦倡议全体员工买入公司股票,凡在今年12月27日至2018年1月12日期间净买入公司股票,连续持有6个月以上,且持有期连续在职的,盈利归员工个人所有,亏损或收益不足3%的由其补足。倡议买入期间公司股价为13.65-16.97元,为股价筑就安全边际,同时表明董事长对公司未来发展的强烈信心。 评级面临的主要风险。 1)前装业务推进低于预期;2)收购业务整合不及预期。 估值。 我们预计2017-2019年每股收益分别为0.38元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,维持买入评级。

支撑评级的要点 前装业务持续推进,并购助力公司完善车联网产业链布局。公司成功由后装打入前装领域,与众泰、广汽等自主及合资品牌车厂建立了长期稳定的合作关系,受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势,公司前装业务在近几年将保持高速增长。公司2017年以来完成了对三旗通信、英卡科技、上海航盛三家公司的收购,其中三旗通信主营车联网产品和无线数据终端,多款车联网产品已经进入日本主流厂商,英卡科技主要提供车联网SaaS服务和车联网技术服务,上海航盛主营商用车车载前装设备,形成了商乘并举的“CID系统+车联网软、硬件+运营平台”完整车联网产业链。三项并购在大幅增厚公司业绩的同时,能够使公司具备为客户提供完整车联网解决方案的能力,有助于公司产品向中高端化升级与进一步开拓前装市场业务。 智能座舱快速崛起,公司有望率先分享行业蛋糕。汽车座舱正在成为聚拢ADAS系统、车载互联网、智能交互的新型解决方案,随着ADAS渗透率的快速提升,智能座舱产业有望迎来爆发。公司即将为众泰汽车批量供应智能座舱产品,相较传统价值千元的车机业务,智能座舱价格高达4-7千元,单车价值量大幅提升,公司有望凭借智能座舱产品打开新市场空间。 评级面临的主要风险 1)前装业务推进低于预期;2)收购业务整合不及预期。 估值 预计2017-2019年每股收益分别为0.42元、0.60元和0.75元,考虑到公司的汽车电子业务有着广阔的发展前景与极高的成长空间,给予2018年35倍市盈率,合理目标价21.00元,首次给予买入评级。

公司发布公告,于近日收到中标通知书,确认公司中标“广汽丰田汽车有限公司感恩汉兰达活动-胎压监测仪采购项目”,采购人为广汽丰田,中标价5760万元,预估采购量为20万台,周期为2017~2018年。 国家政策标准强制安装将驱动胎压监测仪未来蓬勃发展 2017年10月,国家标准化管理委员会正式批准了新标准,要求2019年1月起,中国市场所有新认证乘用车必须安装胎压监测仪;2020年1月起,所有在产乘用车开始实施强制安装胎压监测仪。国家标准将带动胎压监测仪在前装车市场快速渗透,市场有望在2021年前保持较高的增速。 整合并购的航盛实业,积极拓展胎压监测仪市场 由于美欧国家较早施行了国家强制标准,因此外企在这一领域也具备一定的先发优势和稳固的客户关系。索菱股份在这一领域目前市场份额小,客户关系积累较少。公司积极布局这一新兴市场,收购上海航盛实业。航盛实业致力开发及制造车载前装设备,在胎压监测等领域有较为成熟的市场经验和技术实力。客户包括宇通客车、中国重汽等国内一线商用车车厂。 本次项目中标实施有利于增强公司品牌影响力和产品竞争力,帮助公司在今后广汽丰田胎压监控前装化过程中获得长期稳定的后续项目,并进一步拓展和广汽的客户关系为未来业务合作范围扩大奠定坚实的基础。 预测17-19年业绩分别为0.38元/股、0.55元/股、0.73元/股 由于本次中标尚未签订正式合同仍有不确定性,暂不修改盈利预测,预测公司17~19年营收分别为12.7、17.7、24.7亿元,净利润分别为1.58、2.33、3.07亿元,当前价格对应PE为38、26、19倍,考虑公司智能化业务增速较快,同时并表子公司业绩快速增长,维持“买入”评级。 风险提示 本次中标尚未签订正式合同,尚有不确定性;收购公司业绩不及预期的风险;收购公司整合不及预期的风险。

事件: 公司12月26日公告,公司控股股东、董事长肖行亦倡议全体员工买入公司股票。凡在今年12月27日至2018年1月12日期间净买入公司股票,连续持有6个月以上,且持有期连续在职的,若因买入公司股票产生亏损,亏损部分由其补偿,同时给予本金3%的利息补贴;若产生收益则归员工个人所有,产生收益不足3%的,由其对不足部分进行补足。 彰显业务发展强烈信心,公司长期竞争力有望得到重新认识 我们认为,董事长此次号召彰显公司对业务发展的强烈信心。这一号召效果,我们认为与董事长增持公司股票相近。公司现价具备中长期安全边际,公司股价对应2018年PE仅约19X。 长期来看,公司竞争力有望重新认识。其一,公司自上市后实则变化显著,核心客户有望从“众泰”向上升级进入合资体系。其二,公司补足研发投入短板,此前受制于客观因素,新产品智能驾驶舱等推进有望加速。 维持买入评级,股价阶段波动不改长期信心 受益于智能驾驶舱和国产替代两大产业趋势,公司实现高成长是大概率事件。预计2017净利润1.74亿元,2018年净利润3.0亿元。维持买入评级,目标价26元,对应2018年PE 36X。 风险提示:中高端客户收获进程不及预期;智能驾驶舱放量进程不及预期;此次员工增持执行进度低于预期。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收9.6亿元,同比增长51%;实现归母净利润1.1亿,同比增长78%。 业绩略超市场预期,公司收入增速呈现逐季加速趋势。 公司业绩略超市场预期,净利增速在前三季度业绩预告区间(50~90%)的中值偏上。公司收入增速呈现逐季加速趋势,Q1/Q2/Q3单季收入分别同比增长35%/48%/67%。剔除并表因素和后装业务收缩影响,预计第三季度前装收入保持高增长。考虑第四季度为新车型集中上市时点,前装业务驱动收入增速再上一个台阶值得期待。展望2018年,受益于丰田海外大额订单和智能驾驶舱等新产品落地,收入有望保持持续而高速增长态势。 盈利能力得到持续提升,预计2017年备考净利润约2亿元。 公司前三季度实现净利率11.4%,同比提升1.9个百分点。我们判断,盈利能力持续提升主要受业务升级前装和并表所致。公司披露全年业绩区间在1.5~1.8亿元净利润。考虑第四季度订单反馈良好,我们判断全年净利润在预告区间中值偏上约1.7亿元。考虑英卡科技和三旗通信第一季度和航盛电子前三季度未能并表,我们预计2017年备考净利润约2亿元(英卡科技、三旗通信和航盛电子三家被收购标的2017年净利润预计合计近0.9亿元)。 智能驾驶舱赛道的领军者,看好2018年进入广汽丰田体系。 公司战略正从横向与纵向两个维度延伸,成长空间有望打开。横向产品线延伸层面,公司正从中控导航延伸到液晶仪表(新能源车必备),是国内少数几家具备量产能力的T1厂商。根据公告,智能驾驶舱车型(双12.3中控加液晶仪表)10月底发货,我们预计11月中旬相关车型上市。纵向客户升级层面,公司正从已有众泰为主的自主进入中高端合资厂商。依托丰田子公司富士通天,我们看好公司2018年进入广汽丰田,2019年进入丰田全球体系,实现国产替代。 投资建议。 受益于智能驾驶舱和国产替代两大产业趋势,公司实现内生高成长性是大概率事件。预计2017备考净利润2.0亿元,2018年净利润3.0亿元,现价对应2017,2018年市盈率约39X、26X。维持买入评级,目标价26元,对应2018年PE36X。

事件:公司发布三季度报告,实现营业收入9.6亿元,同比增长51.3%,归母净利1.1亿元,同比增长77.8%,扣非后归母净利1亿元,同比增长78.6%。 Q3单季度实现收入3.9亿,同比增长66.7%,归母净利5075万元,同比增长93.6%,扣非后归母净利5017万元。三季报业绩增速位于业绩指引(50-90%)中等偏上。公司预计2017年业绩为1.5-1.8亿,同比增速90-130%。 整体业绩符合预期。公司Q2开始并表三旗、英卡,上半年公司本部实现收入4.6亿元,增长16%,实现归母净利4100万元,增长19%,Q3随着前装&准前装结构进一步提升,本部车机业务继续提升,我们预计前三季度车机业务收入和业绩增速在20-25%左右,Q4随着下游客户车型量产,公司虚拟仪表业务将进一步提升车机业务板块业绩(虚拟仪表5000-6000元/套,传统车机1500-2500左右)。Q3单季度毛利率30.7%,同比提升0.3pp、环比下降3.8pp,净利率13%,同比、环比均提升1.8pp。预计全年公司前装+准前收入占比达60-70%。 推荐逻辑:公司车机业务持续向前装转移(自主品牌逐步扩张至合资、海外),把控未来车载人机交互入口;公司已于17年3月底完成三旗(TBOX通信硬件)、英卡(车联网软件)的交割,成为完整车联网解决方案的公司;制定了向智能驾驶及智慧交通领域延伸的总体发展战略,包括:拟以14250万元收购航盛实业(商用车车联网标的)95%股权(预计17年11月并表,承诺17年扣非后净利润不低于1600万元),业务拓宽至商用车前装车载电子设备集成解决方案;拟通过500万元增资获得自行科技(ADAS标的)5%股权,加强公司L3级自动驾驶综合解决方案的能力;投资5000万元建设液晶仪表生产线,布局上游液晶仪表,掌控智能驾驶舱核心硬件。我们预计经历磨合期后,上述各板块逐步发挥协同效应,进而引领汽车行业车联网、辅助驾驶快速发展。 盈利预测与投资建议。公司预计2017年业绩为1.5-1.8亿,同比增速90-130%,其中Q4单季归母净利3751万元-6813万元。暂不考虑收购航盛实业影响,预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.56元和0.7元,维持“买入”评级。

事项: 公司公布2017年三季报,年初至三季度,公司累计实现营收9.56亿元,同比增长51.30%,实现归母净利润为1.08亿元,同比增长77.82%,对应基本EPS为0.26元。同时,公司发布了2017全年的业绩预测,预计全年将实现归母净利润1.45亿元-1.76亿元,相应同比增速的变动区间为90%-130%。 平安观点: 并购与内生增长共同驱动业绩猛增:根据三季报财务数据,公司前三季度累计实现营收9.56亿元,同比增长51.30%,实现归母净利润1.08亿元,同比增长77.82%。结合半年报披露财务数据及公司对三季报中利润表项目的说明,我们判断公司营收及净利润的快速上升,一方面源于公司自二季度起并表三旗通信、英卡科技所产生的外延扩张效应,另一方面也来自于公司业务规模的内生增长,两者共同驱动公司取得良好业绩。 综合毛利率提升,期间费用率稳定:三季报显示,公司前三季度综合毛利率为31.86%,相比去年同期上升1.86个百分点,其中或反映了公司业务结构有所优化,中高端产品和前装项目比重正在上升。前三季度,公司销售、管理及财务费用率分别为3.10%、12.40%、2.89%,相比去年同期分别变动-0.76、0.26、0.51个百分点,除管理费用率基本稳定外,销售费用率或因规模效应而下降,财务费用率则因贷款利息支出及汇兑损失增加有所上升。综合来看,公司前三季度期间费用率为18.39%,与去年同期持平,表明公司经营状况稳健。 并购战略持续落地,转型升级稳步推进:除并购三旗通信与英卡科技外,10月18日,公司收购上海航盛95%股权完成了过户,并将于四季度起并表。上海航盛是国内知名的车载前装设备企业,市占率达20%-30%,主要产品是商用车娱乐系统和行车记录仪,主要客户包括宇通客车、中国重汽、江淮汽车等。通过收购上海航盛,不仅可强化公司前装业务的地位和竞争力,并且可借此切入商用车市场。此外,三旗通信于9月初中标“中国移动终端公司2017年8月-2020年8月自有品牌4G无线座机制造服务采购项目”,合同金额达1.63亿元,这不仅为三旗通信完成业绩承诺提供保障,同时对公司全年外延业绩的增长作出了额外贡献。基于此,我们认为公司全年业绩增长无忧,将大概率达到预期。 盈利预测与投资建议:鉴于公司外延并购进展顺利,业务发展状况良好、经营稳健,我们维持此前的盈利预测,2017-2019年归母净利润为1.54、2.05、2.64亿元,同比增速为100.8%、33.3%、29.1%,EPS为0.36、0.49、0.63元,对应10月25日收盘价的P/E为51.2、38.4、29.8倍。在车联网迅速发展及车载设备智能化的大趋势下,我们看好公司“CID系统+车联网软硬件+智能座舱平台”的战略布局和发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:车联网市场竞争加剧;下游汽车行业不景气;商誉减值风险。

1.全资子公司预中标1.63亿大项目,利好公司业绩。 公司全资并购子公司三旗通信以自有品牌预中标中国移动4G无线座机项目,项目周期为3年,预估采购量100万台,预计采购金融约为1.63亿元,占公司2016年度经审计营业总收入的17.15%,占子公司三旗通信17年上半年营收1.3亿元的125.3%,收入确认将大幅提振公司业绩。 三旗此次以自有品牌斩获中国移动大单,品牌知名度有望大幅提升,形成辐射效应利好后续经营。 2.无线终端与车联网多点渗透,强化产业链实现有效协同。 三旗通信是以通信为基础,车联网为核心的知名科技公司,拥有丰富的产品队列,包括智能后视镜、车载OBD等多种车联网产品和无线数据卡、无线路由器等无线终端产品。公司作价5.92亿元定增并购其100%股权,将依托其在车联网和通讯模块的技术、产品优势,夯实车联网整体产业链的上游、中游能力,并能积极协同拓展海外业务。上半年,公司携手三旗在原有海外前装业务上,深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务,未来海外业务有望持续推进。 3.车联网综合服务商徐徐启航,前景可期。 公司致力于国际领先的“CID系统+车联网软硬件+智能座舱平台”车联网产品和智能一体化解决方案提供商,通过内生外延不断完善产业生态。公司并购三旗通信和英卡科技大力推进全产业链布局,收购上海航盛实业快速提升前装业务市占率;与众诚汽车保险战略合作,联网UBI落地应用,将打开UBI保险广阔空间;智能驾驶舱的大力研发,将积极拥抱无人驾驶瀚海蓝海,广阔前景值得期待。 4.投资建议: 预计2017-2019年公司可实现净利润1.72亿元/2.41亿元/3.14亿元,分别对应PE42/30/23倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 前装、车联网业务发展不及预期,车联网市场竞争加剧。

事件:公司于9月5日晚发布公告,子公司上海三旗中标中移动自有品牌4G无线座机采购项目,项目周期三年(17年8月至20年8月),预计金额1.63亿,占2016年上市公司总收入的17.15%。 本次中标反映了上海三旗在通讯领域具有较强竞争力,有助于公司完成甚至超过全年承诺业绩。上海三旗是公司子公司,拥有车联网产品和移动终端通信产品两大业务线。此次中标的无线座机项目属于移动终端通信产品范畴,反映了公司在通讯模块领域的较强竞争力。根据上市公司中报披露,2017年4月1日并表以来,上海三旗已贡献收入9232万元,净利润1296万元。本次中标将有助于公司完成甚至超过全年承诺利润。 上市公司外延发展战略初见成效,车联网业务协同作用值得期待。上海三旗涉足车载行业多年,与上市公司在车联网业务上的协同效应将逐步显现。上市公司近两年来外延发展逐步加快,外延并购战略的成功实施有助于上市公司在前装业务转型中继续深挖车联网市场,打造“CID系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台”的完整车联网产业链。 汽车智能化趋势下公司新产品预计将迎来量价齐升。智能驾驶舱和液晶仪表盘将是公司未来增长的重要来源。智能驾驶舱单车价值量要比传统车机高2-3倍,并且毛利率也更高,预计量产后会对公司财报有积极影响。 盈利预测和投资建议:预计17年至19年公司EPS分别为0.47元、0.66元和0.87元,维持“增持”评级。 风险提示:下游汽车销量放缓对公司产品出货产生负面影响。

一、事件概述 近期,公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长42.13%;归母净利润5716.8万,同比增长65.82%,扣非后归母净利润5464万,同比增长62.23%,基本EPS为0.29元,同比增长54.1%。 二、分析与判断 业绩迅速增长,前期布局效果显现 1、1)营业成本3.79亿,同比增长36.27%,毛利率有所提升。2)销售/管理费用分别为1736万/7832万,同比增长10.77%/48.68%。3)财务费用为1763万,同比增长92.97%,主要是汇兑损失增加;4)研发投入为4475.7万,同比增长169.1%,主要是加大研发投入及公司合并。 2、净利润增长的主要原因是:1)公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货,使公司业绩有所提升。前装市场技术要求高,只有综合实力强的车载终端公司可以参与,且客户粘性大,毛利率高,未来公司在前装市场将大有可为。 3、公司继续落实多产品渗透的策略,加快前装ADAS、液晶仪表以及HUD等新产品的渗透率。在后装市场上,通过与腾讯等互联网企业的合作,以及新的营销模式开拓新的市场。同时加强商用车市场、UBI市场拓展。在海外业务上,通过与三旗通信以及英卡科技的协同合作,继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务,同时在原有海外前装业务上继续深挖,产品多点渗透。 4、加快研发技术力量整合,继续引入如SLPS等先进的管理理念,引入行业优秀人才以及加强技能培训。整合三旗通信和英卡科技的研发力量,加强研发的效率和产品成果转化率。在产品规划以及研发上,公司继续坚持围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。车联网产品方面包括HMI、OBD、T-BOX、4S点客户增值管理、新能源车车联网系统等。 我们认为,随着公司前装和智能驾驶舱产品的放量,车联网和商用车市场的进一步开拓,未来业绩有望持续高速增长。 外延并购有效拓宽产品线和市场 1、公司新并购公司(三旗、英卡)从二季度开始合并财务报表,使公司业绩有所提升。公司通过并购实现了在车联网领域的全面布局,具备了针对不同场景提供完整解决方案的能力,在车联网、智慧交通领域地位进一步提升。 2、公司于8月初以1.425亿元收购航盛实业95%股权,进一步巩固了公司在商用车前装市场的领先优势。航盛拥有在商用车前装市场领域20%左右的市场占有率,通过此次并购,公司将借助航盛的渠道优势,在汽车影音电子系统、安全系统、控制系统、信息服务平台4大领域进一步拓宽自己的市场。 我们认为,公司的外延并购与主营业务协同效应明显,随着未来战略的进一步展开,智能驾驶和车联网业务有望进一步丰富。 智能汽车迅速发展持续助力公司业绩 车联网、智能交通、自动驾驶等是“中国制造2025”和“互联网+”发展战略的重要内容之一。在未来国家智能驾驶相关政策法规不断完善、技术不断成型的基础上,中国的智能驾驶市场将迎来爆发期。而“智能驾驶舱”是实现汽车智能化、无人驾驶的核心技术。 我们认为,公司近年来在智能驾驶舱方面的研发投入逐年提升,各项技术与产品在市场上具备竞争力。可以预见,未来公司将持续受益于智能汽车的迅速发展,未来业绩有所保障。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.59和0.87元,PE分别为40.7X、29.3X和19.9X。考虑到公司未来业务迎来爆发期,我们给予未来12个月50-55倍的估值区间,对应的股价为21-23.1元,继续给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 1)并购标的整合不达预期;2)智能驾驶舱业务不达预期。

业绩高增长符合预期,前装市场再获突破。2017上半年公司实现营收5.63亿元,增长42.13%;实现净利润5717万元,增长65.82%;预计前三季度实现净利润9104万-1.15亿元,同比增长50%-90%。业绩高速增长预期兑现,上半年增长主要来自:1)4月起三旗与英卡实现并表,为公司贡献小部分业绩;2)前装业务占比进一步提升,带动公司营收与毛利率重回快速上升轨道。2017全年前装业务占母公司营收比有望超过70%(16年约40%),公司盈利能力与业绩确定性均大幅提高。各车厂中众泰与菲亚特增量明显,有望17年合计贡献超4亿订单。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44、0.63和0.88元;维持增持评级,维持目标价27.42元。 外延再启程,收购航盛电子切入商用车前装市场。上海航盛长期与宇通、中国重汽等国内一线商用车车厂保持合作,市场份额超过20%。公司借力航盛的渠道资源,有望打破商用车一线车厂供应商体系进入壁垒,发掘商用车汽车电子市场的巨大潜力。航盛承诺17年净利润不低于1600万元,预计未来业绩CARG有望超30%。 液晶仪表行业爆发期将至,5000万投资强化领先地位。公司拟投资5000万元建设液晶仪表生产线,以稳固在智能座舱领域的先发优势。公司今年四季度有望率先批量交货智能座舱产品,产品单价约5000-6000元,毛利率超过40%,今年预计出货5000-1万台,18年保守估计出货2万-3万台,业绩弹性即将于今明两年体现。 内生高增速无忧,持续加强ADAS无人驾驶布局:持续提高的前装业务占比和即将上市的智能座舱产品将为公司内生高增长提供充足动力。战略层面来看,公司16年收购三旗通信与英卡科技,“硬件+通信模块+车联网”平台协同性得以凸显。在保障优秀基本面之外,公司不断加强ADAS算法及传感器研发力度,有望受益于自动驾驶产业持续释放的巨大市场空间。 风险提示:外延标的业绩不达预期风险;智能座舱市场需求不及预期风险。

“前装”转型不断加速,积极布局智能驾驶舱。索菱股份近年将业务逐步转型为以前装为主。预计今后几年是公司前装业务大规模放量的阶段。 其中,智能驾驶舱对应无人驾驶大行业趋势,是未来业绩爆发点。2017 年8 月15 日,公司向自行科技增资500 万元,收购其5%股权,涉入在基于嵌入式人工智能的ADAS 及自动驾驶的产品方向上的研发。 外延式发展丰富、完善车联网和通讯模块的产品体系。公司通过外延并购将实现自身从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营平台”供应商的转变。 2017 年4 月1 日,索菱股份完成收购三旗通信、英卡科技100%股权,二季度开始并表后分别贡献收入:9232 万元、587 万元;净利润1296 万元、360 万元。三旗通信和英卡科技分别在车联网上、中游产品和车联网开放接口平台有较大优势,有利于公司在前装业务转型中继续深挖车联网市场,将产品多点渗透。 公司2017 年8 月15 日公告拟收购上海航盛实业95%股权。航盛在国内商用车前装市场拥有20-30%的份额,能够助力索菱在前装车机在商用车领域的业务开展,完成商用车前装市场卡位。 产业链垂直发展,上下游积极开拓。2017年与众泰汽车的合作深化,今年合作的车型包括T600在内共4个,以及所有新能源车型知豆继续保持增长。预计与众泰今年的合作有9万台车左右。2017年2月,公司与众诚汽车保险合作,共同开发采用国际领先的ADAS与TBOX 相结合的UBI解决方案,从驾驶行为上为保险公司、商用车队企业降低施工风险,降低成本。 盈利预测与估值 我们预计公司17-19年实现营业收入15.16亿、23.35亿、30.49亿,净利润1.85亿、2.82亿、3.71亿,EPS分别为0.44元、0.67元、0.88元。 目前公司后装转型已经基本完成,国产化替代大趋势可以为公司的前装市场拓展带来巨大增量;公司通过资本市场外延拓展,打造车联网平台;同时公司正在逐步加大智能驾驶舱方面的研发投入,积极拥抱智能无人驾驶未来蓝海,公司未来的目标是成为国际领先的“CID系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台”完整车联网产品及智能一体化解决方案的公司。维持给予“买入”评级,建议重点关注! 风险提示:外延整合进度或低于预期;车联网市场竞争加剧。

【事件】近日,公司发布2017年上半年业绩报告。报告期内,公司实现:营业收入5.63亿元,同比增长42.13%:归母净利润5716.8万元,同比增长65.82%。 产品结构转型升级,2017年H1业绩快速增长:业绩增长有两方面因素驱动:一方面公司积极调整产品结构,实现产品中高端化;业务模式转型为以前装业务为主。 报告期内,公司的智能化CID产品、多媒体导航CID产品收入增长迅速,分别增长64.77%,35.18%,毛利率水平稳步提升,相比2016年上升2.25个百分点;一方面公司完成三旗通信、英卡科技收购,二季度业绩并表提升公司业绩。 收购航盛实业深化商用车布局,打造公司盈利新增长:公司以14250万元现金的方式收购航盛实业公司95%股权。航盛实业致力开发、制造车载前装设备,面向客运、公交、校车、重卡及新能源等商用车提供前装集成解决方案,在商用车领域客户资源丰富,有较强的市场影响力。公司通过此次收购顺利切入商用车业务领域,通过与航盛实业的深度整合,可以提升公司车联网硬件的技术研发能力,拓展公司前装业务,产生业务协同效应,深化公司车联网战略布局。 智能驾驶舱产品上市在即,2017年Q4业绩有望受益:公司依托在CID系统领域的技术积累,积极开展智能驾驶舱产品研发,实现交互方式从以传统CID中控为核心,向液晶仪表、抬头显示系统( HUD)、后座娱乐系统的车内多屏融合延伸拓展。 未来的智能网联汽车时代,智能驾驶舱将是车内人机交互的核心。公司已经完成产品研制测试,预计今年10月份将投产上市,公司Q4业绩有望受益。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的净利润分别为1.72亿元、2.44亿元和3.40亿元; EPS分别为0.41元、0.58元和0.81元。6个月目标价20元,给予买入一A评级。 风险提示:1、汽车行业发展不景气;2、市场竞争加剧风险:3、前端市场开拓不及预期;4、车联网发展不及预期。