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索菱股份 计算机行业 2017-09-08 17.98 -- -- 20.70 15.13% -- 20.70 15.13% -- 详细
事件:公司于9月5日晚发布公告,子公司上海三旗中标中移动自有品牌4G无线座机采购项目,项目周期三年(17年8月至20年8月),预计金额1.63亿,占2016年上市公司总收入的17.15%。 本次中标反映了上海三旗在通讯领域具有较强竞争力,有助于公司完成甚至超过全年承诺业绩。上海三旗是公司子公司,拥有车联网产品和移动终端通信产品两大业务线。此次中标的无线座机项目属于移动终端通信产品范畴,反映了公司在通讯模块领域的较强竞争力。根据上市公司中报披露,2017年4月1日并表以来,上海三旗已贡献收入9232万元,净利润1296万元。本次中标将有助于公司完成甚至超过全年承诺利润。 上市公司外延发展战略初见成效,车联网业务协同作用值得期待。上海三旗涉足车载行业多年,与上市公司在车联网业务上的协同效应将逐步显现。上市公司近两年来外延发展逐步加快,外延并购战略的成功实施有助于上市公司在前装业务转型中继续深挖车联网市场,打造“CID系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台”的完整车联网产业链。 汽车智能化趋势下公司新产品预计将迎来量价齐升。智能驾驶舱和液晶仪表盘将是公司未来增长的重要来源。智能驾驶舱单车价值量要比传统车机高2-3倍,并且毛利率也更高,预计量产后会对公司财报有积极影响。 盈利预测和投资建议:预计17年至19年公司EPS分别为0.47元、0.66元和0.87元,维持“增持”评级。 风险提示:下游汽车销量放缓对公司产品出货产生负面影响。
索菱股份 计算机行业 2017-09-08 17.98 -- -- 20.70 15.13% -- 20.70 15.13% -- 详细
1.全资子公司预中标1.63亿大项目,利好公司业绩。 公司全资并购子公司三旗通信以自有品牌预中标中国移动4G无线座机项目,项目周期为3年,预估采购量100万台,预计采购金融约为1.63亿元,占公司2016年度经审计营业总收入的17.15%,占子公司三旗通信17年上半年营收1.3亿元的125.3%,收入确认将大幅提振公司业绩。 三旗此次以自有品牌斩获中国移动大单,品牌知名度有望大幅提升,形成辐射效应利好后续经营。 2.无线终端与车联网多点渗透,强化产业链实现有效协同。 三旗通信是以通信为基础,车联网为核心的知名科技公司,拥有丰富的产品队列,包括智能后视镜、车载OBD等多种车联网产品和无线数据卡、无线路由器等无线终端产品。公司作价5.92亿元定增并购其100%股权,将依托其在车联网和通讯模块的技术、产品优势,夯实车联网整体产业链的上游、中游能力,并能积极协同拓展海外业务。上半年,公司携手三旗在原有海外前装业务上,深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务,未来海外业务有望持续推进。 3.车联网综合服务商徐徐启航,前景可期。 公司致力于国际领先的“CID系统+车联网软硬件+智能座舱平台”车联网产品和智能一体化解决方案提供商,通过内生外延不断完善产业生态。公司并购三旗通信和英卡科技大力推进全产业链布局,收购上海航盛实业快速提升前装业务市占率;与众诚汽车保险战略合作,联网UBI落地应用,将打开UBI保险广阔空间;智能驾驶舱的大力研发,将积极拥抱无人驾驶瀚海蓝海,广阔前景值得期待。 4.投资建议: 预计2017-2019年公司可实现净利润1.72亿元/2.41亿元/3.14亿元,分别对应PE42/30/23倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 前装、车联网业务发展不及预期,车联网市场竞争加剧。
索菱股份 计算机行业 2017-08-28 16.48 -- -- 20.70 25.61% -- 20.70 25.61% -- 详细
一、事件概述 近期,公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长42.13%;归母净利润5716.8万,同比增长65.82%,扣非后归母净利润5464万,同比增长62.23%,基本EPS为0.29元,同比增长54.1%。 二、分析与判断 业绩迅速增长,前期布局效果显现 1、1)营业成本3.79亿,同比增长36.27%,毛利率有所提升。2)销售/管理费用分别为1736万/7832万,同比增长10.77%/48.68%。3)财务费用为1763万,同比增长92.97%,主要是汇兑损失增加;4)研发投入为4475.7万,同比增长169.1%,主要是加大研发投入及公司合并。 2、净利润增长的主要原因是:1)公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货,使公司业绩有所提升。前装市场技术要求高,只有综合实力强的车载终端公司可以参与,且客户粘性大,毛利率高,未来公司在前装市场将大有可为。 3、公司继续落实多产品渗透的策略,加快前装ADAS、液晶仪表以及HUD等新产品的渗透率。在后装市场上,通过与腾讯等互联网企业的合作,以及新的营销模式开拓新的市场。同时加强商用车市场、UBI市场拓展。在海外业务上,通过与三旗通信以及英卡科技的协同合作,继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务,同时在原有海外前装业务上继续深挖,产品多点渗透。 4、加快研发技术力量整合,继续引入如SLPS等先进的管理理念,引入行业优秀人才以及加强技能培训。整合三旗通信和英卡科技的研发力量,加强研发的效率和产品成果转化率。在产品规划以及研发上,公司继续坚持围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。车联网产品方面包括HMI、OBD、T-BOX、4S点客户增值管理、新能源车车联网系统等。 我们认为,随着公司前装和智能驾驶舱产品的放量,车联网和商用车市场的进一步开拓,未来业绩有望持续高速增长。 外延并购有效拓宽产品线和市场 1、公司新并购公司(三旗、英卡)从二季度开始合并财务报表,使公司业绩有所提升。公司通过并购实现了在车联网领域的全面布局,具备了针对不同场景提供完整解决方案的能力,在车联网、智慧交通领域地位进一步提升。 2、公司于8月初以1.425亿元收购航盛实业95%股权,进一步巩固了公司在商用车前装市场的领先优势。航盛拥有在商用车前装市场领域20%左右的市场占有率,通过此次并购,公司将借助航盛的渠道优势,在汽车影音电子系统、安全系统、控制系统、信息服务平台4大领域进一步拓宽自己的市场。 我们认为,公司的外延并购与主营业务协同效应明显,随着未来战略的进一步展开,智能驾驶和车联网业务有望进一步丰富。 智能汽车迅速发展持续助力公司业绩 车联网、智能交通、自动驾驶等是“中国制造2025”和“互联网+”发展战略的重要内容之一。在未来国家智能驾驶相关政策法规不断完善、技术不断成型的基础上,中国的智能驾驶市场将迎来爆发期。而“智能驾驶舱”是实现汽车智能化、无人驾驶的核心技术。 我们认为,公司近年来在智能驾驶舱方面的研发投入逐年提升,各项技术与产品在市场上具备竞争力。可以预见,未来公司将持续受益于智能汽车的迅速发展,未来业绩有所保障。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.59和0.87元,PE分别为40.7X、29.3X和19.9X。考虑到公司未来业务迎来爆发期,我们给予未来12个月50-55倍的估值区间,对应的股价为21-23.1元,继续给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 1)并购标的整合不达预期;2)智能驾驶舱业务不达预期。
索菱股份 计算机行业 2017-08-25 16.99 27.42 35.81% 20.25 19.19%
20.70 21.84% -- 详细
业绩高增长符合预期,前装市场再获突破。2017上半年公司实现营收5.63亿元,增长42.13%;实现净利润5717万元,增长65.82%;预计前三季度实现净利润9104万-1.15亿元,同比增长50%-90%。业绩高速增长预期兑现,上半年增长主要来自:1)4月起三旗与英卡实现并表,为公司贡献小部分业绩;2)前装业务占比进一步提升,带动公司营收与毛利率重回快速上升轨道。2017全年前装业务占母公司营收比有望超过70%(16年约40%),公司盈利能力与业绩确定性均大幅提高。各车厂中众泰与菲亚特增量明显,有望17年合计贡献超4亿订单。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44、0.63和0.88元;维持增持评级,维持目标价27.42元。 外延再启程,收购航盛电子切入商用车前装市场。上海航盛长期与宇通、中国重汽等国内一线商用车车厂保持合作,市场份额超过20%。公司借力航盛的渠道资源,有望打破商用车一线车厂供应商体系进入壁垒,发掘商用车汽车电子市场的巨大潜力。航盛承诺17年净利润不低于1600万元,预计未来业绩CARG有望超30%。 液晶仪表行业爆发期将至,5000万投资强化领先地位。公司拟投资5000万元建设液晶仪表生产线,以稳固在智能座舱领域的先发优势。公司今年四季度有望率先批量交货智能座舱产品,产品单价约5000-6000元,毛利率超过40%,今年预计出货5000-1万台,18年保守估计出货2万-3万台,业绩弹性即将于今明两年体现。 内生高增速无忧,持续加强ADAS无人驾驶布局:持续提高的前装业务占比和即将上市的智能座舱产品将为公司内生高增长提供充足动力。战略层面来看,公司16年收购三旗通信与英卡科技,“硬件+通信模块+车联网”平台协同性得以凸显。在保障优秀基本面之外,公司不断加强ADAS算法及传感器研发力度,有望受益于自动驾驶产业持续释放的巨大市场空间。 风险提示:外延标的业绩不达预期风险;智能座舱市场需求不及预期风险。
索菱股份 计算机行业 2017-08-25 16.99 -- -- 20.25 19.19%
20.70 21.84% -- 详细
“前装”转型不断加速,积极布局智能驾驶舱。索菱股份近年将业务逐步转型为以前装为主。预计今后几年是公司前装业务大规模放量的阶段。 其中,智能驾驶舱对应无人驾驶大行业趋势,是未来业绩爆发点。2017 年8 月15 日,公司向自行科技增资500 万元,收购其5%股权,涉入在基于嵌入式人工智能的ADAS 及自动驾驶的产品方向上的研发。 外延式发展丰富、完善车联网和通讯模块的产品体系。公司通过外延并购将实现自身从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营平台”供应商的转变。 2017 年4 月1 日,索菱股份完成收购三旗通信、英卡科技100%股权,二季度开始并表后分别贡献收入:9232 万元、587 万元;净利润1296 万元、360 万元。三旗通信和英卡科技分别在车联网上、中游产品和车联网开放接口平台有较大优势,有利于公司在前装业务转型中继续深挖车联网市场,将产品多点渗透。 公司2017 年8 月15 日公告拟收购上海航盛实业95%股权。航盛在国内商用车前装市场拥有20-30%的份额,能够助力索菱在前装车机在商用车领域的业务开展,完成商用车前装市场卡位。 产业链垂直发展,上下游积极开拓。2017年与众泰汽车的合作深化,今年合作的车型包括T600在内共4个,以及所有新能源车型知豆继续保持增长。预计与众泰今年的合作有9万台车左右。2017年2月,公司与众诚汽车保险合作,共同开发采用国际领先的ADAS与TBOX 相结合的UBI解决方案,从驾驶行为上为保险公司、商用车队企业降低施工风险,降低成本。 盈利预测与估值 我们预计公司17-19年实现营业收入15.16亿、23.35亿、30.49亿,净利润1.85亿、2.82亿、3.71亿,EPS分别为0.44元、0.67元、0.88元。 目前公司后装转型已经基本完成,国产化替代大趋势可以为公司的前装市场拓展带来巨大增量;公司通过资本市场外延拓展,打造车联网平台;同时公司正在逐步加大智能驾驶舱方面的研发投入,积极拥抱智能无人驾驶未来蓝海,公司未来的目标是成为国际领先的“CID系统+车联网软硬件服务+智能座舱平台”完整车联网产品及智能一体化解决方案的公司。维持给予“买入”评级,建议重点关注! 风险提示:外延整合进度或低于预期;车联网市场竞争加剧。
索菱股份 计算机行业 2017-08-24 17.38 -- -- 20.25 16.51%
20.70 19.10% -- 详细
半年业绩大幅增长,内生外延共同助力。报告期内公司收入实现较大幅度增长,主要基于一方面英卡及三旗二季度并表对公司业绩产生增厚,另一方面公司内生业务推进较为顺利,排除外延影响,同比增长接近20%。内生方面预计主要基于公司前装业务推进顺利所致,由于公司在前装领域较早布局,产品已进入多家车厂的不同车型的前装或准前装,将来有望实现收入进一步增长。随着公司产品智能化水平提升、更多智能产品及智能驾驶舱进入前装,毛利率将实现进一步提升期间费用控制合理,加大研发投入力度。公司期间费用同比增长46.22%,略高于营收增速,主要基于并表影响,控制较为合理。其中销售费用1,736.11 万元,同比增长10.77%;管理费用7823.24 万元,同比增长48.68%;财务费用1763.39 万元,同比增长92.97%,主要是会对损失增加所致。公司研发投入为4475.74 万元,同比增长169.09%,占营收7.95%,主要基于公司加大研发投入及并表影响。 收购上海航盛实业,扩充产品拓展渠道。上海航盛核心业务定位为商用车汽车电子,市场占有率在20%-30%之间,主要的产品是商用车的娱乐系统和行车记录仪,同时拥有较强的前装客户资源,客户包括宇通,中通、中国重汽等。公司收购后,将获取更全面的产品线,同时得到优质的前装渠道资源。 投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.42/0.54/0.73 元,对应PE40.50/31.08/23.06 倍,给予“增持” 评级。 风险提示: 前装拓展不达预期。
朱琨 6
索菱股份 计算机行业 2017-08-24 17.38 20.00 -- 20.25 16.51%
20.70 19.10% -- 详细
【事件】近日,公司发布2017年上半年业绩报告。报告期内,公司实现:营业收入5.63亿元,同比增长42.13%:归母净利润5716.8万元,同比增长65.82%。 产品结构转型升级,2017年H1业绩快速增长:业绩增长有两方面因素驱动:一方面公司积极调整产品结构,实现产品中高端化;业务模式转型为以前装业务为主。 报告期内,公司的智能化CID产品、多媒体导航CID产品收入增长迅速,分别增长64.77%,35.18%,毛利率水平稳步提升,相比2016年上升2.25个百分点;一方面公司完成三旗通信、英卡科技收购,二季度业绩并表提升公司业绩。 收购航盛实业深化商用车布局,打造公司盈利新增长:公司以14250万元现金的方式收购航盛实业公司95%股权。航盛实业致力开发、制造车载前装设备,面向客运、公交、校车、重卡及新能源等商用车提供前装集成解决方案,在商用车领域客户资源丰富,有较强的市场影响力。公司通过此次收购顺利切入商用车业务领域,通过与航盛实业的深度整合,可以提升公司车联网硬件的技术研发能力,拓展公司前装业务,产生业务协同效应,深化公司车联网战略布局。 智能驾驶舱产品上市在即,2017年Q4业绩有望受益:公司依托在CID系统领域的技术积累,积极开展智能驾驶舱产品研发,实现交互方式从以传统CID中控为核心,向液晶仪表、抬头显示系统( HUD)、后座娱乐系统的车内多屏融合延伸拓展。 未来的智能网联汽车时代,智能驾驶舱将是车内人机交互的核心。公司已经完成产品研制测试,预计今年10月份将投产上市,公司Q4业绩有望受益。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的净利润分别为1.72亿元、2.44亿元和3.40亿元; EPS分别为0.41元、0.58元和0.81元。6个月目标价20元,给予买入一A评级。 风险提示:1、汽车行业发展不景气;2、市场竞争加剧风险:3、前端市场开拓不及预期;4、车联网发展不及预期。
索菱股份 计算机行业 2017-08-24 17.38 -- -- 20.25 16.51%
20.70 19.10% -- 详细
公司上半年营收快速增长:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入5.63亿元,同比增长42.13%;实现归母净利润为5716.8万元,同比增长65.82%。公司2017年上半年营收和归母净利润均同比快速上升主要是二季度开始合并三旗通信、英卡科技两家公司的营收。具体在期间费用方面,公司销售费用和管理费用较上年同期分别增长10.77%和48.68%,财务费用较上年同期增长近850万元,增长92.97%,主要系汇兑损失增加所致。在毛利率方面,公司上半年毛利率32.66%,较上年同期上升2.89 %,主要原因是智能化CID系列拉动毛利率上升。 CID系列产品表现亮眼,车联网和前装业务快速增长:报告期内,多功能娱乐CID系列、多媒体导航CID系列和智能化CID系列分别占到总营收的31.03%,18.93和29.35%,共计79.31%,创造营收4.46亿元,多媒体导航和智能化CID产品类别分别增长了35.18%和64.77%。同时,公司积极以CID为基础功能,并在此基础上将智能化CID系统延伸成为车联网的入口,为客户提供专业化、个性化、智能化的车联网软硬件及其解决方案。公司上半年继续加强市场拓展和销售扩张,加快前装ADAS、CID等产品的渗透率。 外延并购加速转型,研发投入继续跟进:报告期内,公司完成收购三旗通信和英卡科技,继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网服务;此外,8月15日公司公告了收购前装高新企业上海航盛实业95%股权,此举优化公司现有产品结构,也有利于公司实现由后装业务向前装业务转型的战略目标。同时,公司继续加大商用车车联网研发投入,拟逐步形成公交、出租车、物流车、校车、长途大巴、警车、工程车等全面完整的车联网行业应用解决方案。在研发投入上,公司继续引入先进的管理理念以及IT技术并且整合三旗通信和英卡科技的研发力量,加强研发的效率和产品成果转化率。 盈利预测与投资建议:我们上调了对公司的盈利预测,2017-2019公司的预测净利润分别从1.37亿提高到1.54亿,从1.78亿提高到2.05亿,从2.37亿提高到2.64亿,新预测对应的EPS分别为0.36元、49元、0.63元,对应8月21日收盘价的PE分别约为47.4、35.5、27.5倍。我们继续看好公司在后装CID和前装CID市场的成长空间以及正在加速完成的在车联网及车载智能驾驶设备上的“CID系统+车联网软硬件+智能座舱平台”完整布局,公司具备快速成长的潜质,维持“推荐”评级。 风险提示:车联网市场竞争加剧的风险;对汽车行业发展依赖的风险;商誉减值风险。
索菱股份 计算机行业 2017-08-24 17.38 -- -- 20.25 16.51%
20.70 19.10% -- 详细
事件 2017年8月20日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入56,297.38万元,同比增长42.13%。实现净利润5,716.80万元,同比增长65.82%。 产品结构升级并开始供货,三旗通信、英卡科技二季度并表,上半年营收5.6亿元,同比增长42.13% 公司营业收入5.6亿,同比增长42.13%,主要是公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货;新并购公司(三旗通信、英卡科技)从二季度开始并表。上半年,各项业务进展顺利:①前装渗透率提升:公司加强市场拓展,前装ADAS、液晶仪表以及HUD等新产品的渗透率进一步提升。②后装市场与腾讯合作:通过与腾讯等互联网企业的合作,以及新的营销模式开拓新的市场。③横向加强加商用车市场、UBI市场拓展。④海外业务上,并购的三旗通信和英卡科技与公司协同推进业务推广:通过与三旗通信和英卡科技的协同合作,继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务,同时在原有海外前装业务上继续深挖,产品多点渗透。 综合毛利率基本稳定,同比提升2.89pct 毛利率整体稳定,小幅上升主要有智能化CID业务和新增业务贡献。分业务方面多功能娱乐CID系列毛利率29.19%,同比提升0.12pct;多媒体导航CID系列毛利率26.88%,同比下降0.14pct;智能化CID系列毛利率32.67%,同比提升1.09%;此外,公司业务拆分中新增了车载电子产品、车联网技术服务和其他技术服务等(公司未提供具体毛利率对比),也促进了毛利率小幅提升。 销售费用同比增长10.77%;新业务并表导致管理费用增长较快,同比增长48.68%;财务费用同比增92.97%,主要系利息汇兑损失增加 ①销售费用0.17亿元,同比增10.77%,反映出较好的经营状况;②管理费用0.78亿元,同比增长46.68%,主要系三旗通信和英卡科技并表所致;③财务费用0.17亿元,同比增92.97%,主要系汇兑损失增加577.8万所致。 经营现金流状况改善,净流出同比减少55.18%;应收账款总体稳定 H1经营活动现金流净额为-0.66亿元,同比减少55.18%,得到改善,主要系销售收款增加所致。应收账款3.80亿,占总资产比例同比减少2.5pct,公司库存现金4.68亿元,资产负债率33.93%,总体经营稳健。 H1研发投入0.45亿,同比增长169.09%,主要因公司加大研发及并表因素所致 上半年公司在产品规划以及研发上,继续坚持围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。其中智能座舱方面,研发形成基于单目视觉的前向ADAS系统、车内ADAS系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达,逐步完善从level0-level4级自动驾驶产品和解决方案。 “并购+自建+参股”完善智能驾驶产业版图,增强竞争实力 8月中旬公司通过收购航盛实业、新建液晶仪表生产线、参股自行科技,分别增强公司在商用和联网、前装液晶仪表和前装ADAS的渗透率竞争实力,有利于巩固公司行业地位,增强在智能驾驶产业竞争实力。 投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.40、0.55和0.72元,对应8月18日收盘价的P/E分别为43、31、23倍。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。
索菱股份 计算机行业 2017-08-23 17.26 25.00 23.82% 20.25 17.32%
20.70 19.93% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年上半年实现营业收入5.63亿元,较上年同期增长42.13%;净利润为5716.8万元,较上年同期增长65.82%。业绩高增长的主要原因有是:1)新并购公司(三旗通信、英卡科技)从二季度开始合并财务报表;2)公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货。预计2016年前三季度实现净利润9,103.64万—11,531.27万,同比增长50%-90%。 收购航盛实业,扩充车联网硬件产品线以及渠道。公司近期公告拟1.43亿元收购航盛实业95%股权,航盛实业承诺2017年净利润不低于1600万。航盛实业是车载前装设备的行业领先企业,与多家一线商用车车厂(河南郑州宇通客车股份有限公司、中国重汽集团济南卡车股份有限公司等)保持长期稳定的合作关系,在胎压监测等车联网硬件领域有较为成熟的市场经验和技术实力。通过整合航盛实业,公司将扩充完善车联网硬件产品线;同时,航盛已有的渠道体系也将助力公司迈过一线车厂供应商体系的进入壁垒,加速车联网产品的市场拓展。 目前,公司在整车生产企业及其下属销售公司方面拥有众多优质客户,具体包括一汽马自达、广汽丰 田、广汽三菱、广汽本田、东风乘用车、上海通用、华晨汽车、菲亚特汽车、浙江吉利、众泰汽车、上海海马、江淮安驰、大连中升集团、庞大汽贸集团、富士通天、浙江元通等汽车厂家和汽车经销商。 投资自行科技,协同效应显著。公司近期增资500万,投资自行科技。自行科技的核心团队在计算机视觉领域有多年积累,深耕ADAS和自动驾驶算法研究和产品研发。目前,其基于深度学习技术的高性能低成本单目视觉ADAS 产品已经研发完成,获得了众多客户的高度评价。自行科技未来将围绕着L3级自动驾驶技术,重点解决传感器融合(Sensor Fusion),道路结构感知,决策控制等L3级核心技术,推出L3级自动驾驶综合解决方案。在智能驾驶解决方案以及智能驾驶舱领域,公司与自行科技的产品和技术均能产生显著的协同效应,形成合力。 投资建议:公司业务模式已经由上市前期的后装业务为主,逐步转型为以前装业务为主。并且通过持续研发投入以及外延并购,逐步完整车联网产品及汽车智能化解决方案。预计公司2017-2018年EPS分别为0.44、0.61元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:新产品拓展低于预期风险,并购整合风险。
索菱股份 计算机行业 2017-08-23 17.26 -- -- 20.25 17.32%
20.70 19.93% -- 详细
事件:公司公布2017年中报,2017H1公司实现营业收入5.63亿元同比增长42.13%,实现归母净利润5716.80万元,同比增长65.82%,业绩保持快速增长。 投资要点: 前装业务快速推进,加大研发投入推动产品升级:2017H1公司业务模式已经由上市前期的后装业务为主,逐步转型为以前装业务为主。同时公司加大研发投入,加快产品和服务升级,围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。车联网产品方面包括HMI、OBD、T-BOX、4S 点客户增值管理、新能源车车联网系统等。智能座舱产品方面,形成基于单目视觉的前向ADAS 系统、车内ADAS 系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达,逐步完善从level0-level4级自动驾驶产品和解决方案。 前装比例提升带动毛利率大幅提升:在前装业务占比提升驱动下,2017H1公司毛利率达到32.66%,相比去年同期的29.77%大幅上涨2.9个百分点;费用率方面,公司加大研发投入,管理费用率提升0.61个百分点,销售费用率下降0.87个百分点;2017H1公司净利率达到10.34%,相比去年同期的8.56%大幅提升1.77个百分点。 智能座仓业务带来显著业绩弹性:智能驾驶舱业务方面,公司引入全球领先团队,目前产品已经研发完成,有望于今年4季度正式放量,考虑到智能驾驶舱单车收入远高于传统车机业务(达到6000-7000元水平),智能驾驶仓业务放量将为公司业绩带来显著弹性。 盈利预测预估值:考虑上海航盛并表,我们预计公司2017/2018备考净利润分别为2.04/2.72亿元1,对应EPS0.48/0.65元,当前股价对应2017/2018PE 仅为38/28倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:并购标的业绩低于预期,商誉减值的风险。
索菱股份 计算机行业 2017-08-23 17.26 -- -- 20.25 17.32%
20.70 19.93% -- 详细
主要观点: 1.业绩高增长,毛利率小幅改善。 公司上半年营业收入5.63亿元,同比增长42.13%,主要由于新增三旗通信、英卡尔并表;综合毛利率为32.66%,相比去年同期增加2.89个百分点,主要由于汽车电子产品毛利率改善;期间费用率无显著变化。 2.前装转型基本完成,业务快速扩张。 报告期,公司持续加强市场前装拓展与销售扩张,加快推进前装ADAS、液晶仪表以及HUD 等新产品的市场渗透。同时,于8月15日公告,拟收购上海航盛实业 95%股权,航盛实业占据国内前装市场30%市场份额,此次收购有利于快速提升公司在国内前装市场的市占率及地位。公司由后装向前装转型基本完成,前装业务将成为公司重要业绩增长点。 3.三旗通信及英卡科技并购落地,车联网业务踏上新征程。 报告期内,公司完成对三旗通信及英卡科技的收购,三旗通信是全球一流的无线通信产品和行业终端解决方案的服务提供商,英卡科技在车联网SaaS 服务和车联网技术服务方面有深厚积累,此次收购有利于完善公司在车联网平台的全产业链布局。同时,报告期内,公司积极拓展车联网UBI 落地应用,采用国际领先的ADAS 与TBOX 相结合的UBI 解决方案,从驾驶行为上为保险公司、商用车队企业降低施工风险和成本。目前已与众诚保险等国内知名财险集团达成战略合作。 4.投资建议: 公司目标成为具备国际领先“CID 系统+车联网软硬件+智能座舱平台”的完整车联网产品及智能一体化解决方案的公司,报告期内公司前装及车联网业务均实现突破性发展,预计2017-2019年公司可实现净利润1.72亿元/2.41亿元/3.14亿元,分别对应PE 41/30/23倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 前装、车联网业务发展不及预期,航盛实业并购进展不及预期。
索菱股份 计算机行业 2017-08-23 17.26 -- -- 20.25 17.32%
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公司公布半年报:H1营业收入为5.63亿,同比增长42%;H1归母净利润为5717万,同比增长66%;H1扣非净利润为5464万,同比增长62%;据此推算Q2营业收入为3.24亿,同比增长48%;Q2归母净利润为3626万,同比增长92%;Q2扣非净利润为3454万,同比增长90%。 公司公布前三季度预告,Q3业绩持续高增长。 预测前三季度归母净利润为9104万至1.15亿,增长50%至90%;我们据此推算Q3归母净利润为3387万至5814万,同比增长29%至122%。并表利润为公司业绩成长的重要支柱。 根据公司报表推算H1扣除并表三旗和英卡后的内生净利润为4061万,同比上年同期增长18%。两家公司均在17年4月1日取得控制权,因此推算Q2内生净利润1970万元,同比增长4.2%。 公司原有业务中智能化CID业务快速健康成长成为亮点。 公司智能化CID业务取得收入1.65亿,同比增长65%,同时毛利率提高1%。智能化CID业务在收入保持高增长的同时毛利率也能提高,表明公司智能化转型的进展顺利。未来智能化业务将能够抵消公司传统业务的下滑成为公司业绩的重要支撑。 17-19年业绩分别为0.38元/股、0.55元/股、0.73元/股。 公司今年4月完成并表三旗通信和英卡科技,假设两家公司全部完成业绩承诺,暂不考虑本次拟并购的航盛实业,假设公司内生有一定增长,预测公司17~19年营收分别为12.7、17.7、24.7亿元,净利润分别为1.58、2.33、3.07亿元,当前价格对应PE为44、30、23倍,考虑公司智能化业务增速较快,同时并表子公司业绩快速增长,维持“买入”评级。 风险提示。 收购公司业绩不及预期的风险;收购公司整合不及预期的风险。
索菱股份 计算机行业 2017-08-18 15.87 21.00 4.01% 20.12 26.78%
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事件:公司发布公告,拟14250万元收购航盛实业(商用车车联网标的)95%股权;拟通过500万元增资获得自行科技(ADAS标的)5%股权;投资5000万元建设液晶仪表生产线(智能驾驶舱核心硬件)。 收购商用车车载前装标的,强化公司前装及车联网布局。公司拟通过14250万元现金收购航盛实业95%股权。航盛实业主要向客运、公交、校车、重卡及新能源等商用车及其他社会车辆提供系统的前装车载电子设备集成解决方案。与国内众多的汽车生产厂商包括宇通客车、苏州金龙、厦门金龙、申龙客车、中通客车、安凯客车等建立了长期友好、稳定合作的战略伙伴关系。航盛实业承诺2017年扣非后净利润不低于1600万元。我们预计公司继续以车联网硬件终端技术研发为核心,通过整合商用车前装设备市场的渠道资源,丰富现有产品结构和服务层次,拓宽公司前装设备市场,以提高上市公司智能行车解决方案设计能力,深化上市公司车联网及智能驾驶领域的战略布局。 增资自行科技,战略布局ADAS标的。公司全资子公司索菱投资向深圳市自行科技有限公司增资500万元持有5%股权。自行科技核心团队在计算机视觉领域有多年积累,深耕ADAS和自动驾驶算法研究和产品研发,推出了满足智能汽车前装市场需求的核心模块和系统,相关产品包括基于单目视觉的前向ADAS系统(FCW,PCW,LDW,AEB等),车内ADAS系统(驾驶员注意力辅助系统和人脸识别系统),及车辆全盲区管理(360环视系统、A柱盲区显示及大型车盲区管理等)。未来自行科技将重点解决传感器融合(SensorFusion),道路结构感知,决策控制等L3级核心技术,推出L3级自动驾驶综合解决方案。 布局上游液晶仪表,掌控智能驾驶舱核心硬件。随着汽车电子配置不断升级,汽车电子化控制程度越来越高,液晶仪表的需求量也越来越大,预计2020年中国汽车全液晶仪表市场规模将突破200亿元。公司今年拟在众泰项目上率先推出的智能驾驶舱产品,将会在自主品牌掀起智能驾驶舱的高配置产品浪潮。因此投资5000万元设立液晶仪表生产线有助于促进产品迅速占领高端仪表市场。 盈利预测与投资建议。公司已于17年3月底完成三旗、英卡的交割,成为完整车联网解决方案的公司,同时制定了向智能驾驶及智慧交通领域延伸的总体发展战略。基于公司实施的增发及转增,暂不考虑收购航盛实业影响,预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.56元和0.7元,由于重大资产重组并未实现对两个标的收购重组,略低于预期,暂时不给目标价,维持“买入”评级。 风险提示:收购标的协同效应或不及预期的风险;汽车销量、车联网发展或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名