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王峰

国泰君安

研究方向: 造纸印刷行业

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工作经历: 证书编号:S0880511010012,复旦大学国际金融硕士,96年至今为君安证券、国泰君安证券行业部研究员,主要从事轻工及造纸印刷行业的研究,2008年、2007年获《新财富》造纸印刷行业最佳分析师第一名,2006年获得最佳分析师第二名,2003-2005年连续三年获得最佳分析师第一名,2004年同时获得食品饮料行业第三名。...>>

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卫宁健康 计算机行业 2017-09-25 8.25 9.98 -- 7.75 -6.06%
8.07 -2.18%
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维持“增持”评级,下调目标价至10元。公司上半年实现营收4.20亿元,同比增长16%;实现净利8912.3万元,同比下降79%。公司加大研发投入,报告期内共投入1.09亿元,同比增长89%,其中资本化金额6162万。由于公司传统信息化业务增速下滑,我们下调公司2017-2019年EPS为0.17(-0.05)/0.22(-0.08)/0.26元,因估值中枢下移,目标价下调至10元,维持“增持”评级。 持续推进云化模式,助力“4+1”战略实现落地。(1)云药领域,钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店,未来将继续部署线下直供药房,同时搭建线上保险直付平台及网络。(2)云险领域,公司与太保安联联合开发数字化理赔平台在上海龙华医院上线,进一步布局互联网+模式下的保险服务和金融服务领域;(3)云医、云康领域,公司继续推进产品的服务覆盖面、医疗机构联接数及完善健康服务的产品功能。 成立人工智能实验室,探索医疗.AI落地。公司年初成立AI实验室,目前已构建了服务临床科研的大数据平台,同时研发了智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统,并已整合到公司PACS产品中。在2017年中国大数据人工智能创新创业大赛中,公司凭借骨龄评估模型勇夺桂冠。该方法定位准确率达到98%,检测到的骨龄平均绝对误差仅0.4岁,处理每张影像耗时0.4s,并已申请发明专利。我们认为该项技术已经标志公司在AI技术产品化之路取得了突破性进展。
超图软件 计算机行业 2017-09-20 18.02 21.80 15.71% 18.18 0.89%
18.18 0.89%
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投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价 22元。维持公司2017/2018/2019年的净利润分别为2.22亿/3.29亿/4.32亿元,EPS 分别为0.49元/0.73元/0.96元。我们维持目标价22元,维持“增持”评级。 战略打造国土规划信息化龙头供应商。公司早已脱离了单一GIS 平台软件厂商的定位,从公司在国土、规划信息化的不断布局,我们有理由相信公司未来会深耕行业信息化市场,打造成国土、规划信息化龙头。 不动产登记持续释放需求,带来公司业绩高速增长。随着不动产登记平台建设进入尾声,不动产数据建库需求持续释放,因单个项目体量更大(数据建库项目平均体量约为500万元/地区,平台建设项目平均体量约为200万元/地区),将带来约150亿元市场空间。公司在不动产登记平台建设时期占据的市场优势(超过30%市场份额)将在新一轮市场争夺中发挥重要的积极作用,我们预计在未来2年内数据建库项目会给公司带来很大的业绩增量。 国土三调将带来新的业绩增长动力。第三次全国土地调查已经在今年开始部分地区试点,大部分试点将于下半年完成,预计明年开始进行全国推广。第二次全国土地调查市场空间约为150亿元人民币左右,随着信息化的发展,我们相信国土三调的范围以及产生的数据规模,都将远远超出第二次全国土地调查。 风险提示:1)应收账款坏账风险;2)外延并购投资风险。
天马股份 机械行业 2017-09-04 10.88 12.62 547.18% 11.61 6.71%
11.61 6.71%
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维持增持评级,维持目标价12.62元。预计2017-2019年EPS为0.03、0.04、0.09元;考虑收购股权对公司业绩的增厚,预计公司2017-2019年备考EPS为0.11、0.14、0.23元。公司股权激励计划2017-2019业绩考核目标分别为1.3亿、5亿和8亿元,按照2018年30倍PE估值测算,维持目标价为12.62元。 公司传统主业营收小幅增长,费用控制和折旧摊销降低带来盈利改善,业绩基本符合我们的预期。公司上半年实现营收12.37亿元,同比增长11.51%;归母净利润3546.95万元,同比增长45.37%。公司管理费用和折旧摊销额较上年同期有明显降低,带来公司盈利改善。 转型顺利进行,董事会通过收购博易股份剩余大部分股权的决议,彰显管理层转型决心。公司于8月决定以现金收购博易股份剩余43.12%的股权,交易完成后,公司将持有博易股份99.46%的股权,掌握充分话语权。 前中后台SaaS完善布局,公司竞争力突出。通过收购腾讯生态最佳服务商微盟科技和智能商业大数据服务商博易股份,公司加强前台云服务及大数据应用板块先发优势。我们认为产业大数据、智能商业、产业互联网正在迎来爆发式发展的黄金时代,公司在内生式成长的同时,也将加快行业并购整合的步伐。 风险提示:监管风险,并购公司整合风险,新业务发展不及预期风险。
旋极信息 计算机行业 2017-09-04 15.87 16.47 212.52% 17.40 9.64%
17.40 9.64%
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业绩高速增长,符合预期。公司2017上半年实现营收12.64亿元,增长59.86%;归母净利润1.56亿元,增长56.22%,符合预期。增长主要源于税控业务的高景气度以及泰豪智能的并表。公司预计2017前三季度归母净利润为2.61-3.21亿元,增幅将达30%-60%。维持公司2017-2019年EPS分别为0.64、0.84、1.09元,维持目标价24.90元,维持增持评级。 税务信息化毛利提升显著,加码研发完善军民信息化布局。1)国内企业“营改增”逐步完成,公司客户拓展压力减轻,税务信息化业务毛利率上浮5.95%至70.14%。智慧建筑业务毛利率较低,为19.89%,导致总体毛利下滑至47.47%。2)公司研发支出同比继续增长149.12%,达4744.40万元,主要投向军民两用技术领域;其中面向航空等领域装备健康管理便携式综合测试平台CoreLink已经发布,北斗网格码基础产品、时空大数据网格化管理服务平台业已落地,预期将在金融、国防、智慧城市等场景的数据运营领域获得广泛应用。3)公司期末现金仍余24.83亿元,可持续保障“军民两条腿走路,内生外延双线发展”战略快速推进。 税控业务仍有可观增速,政策有望推动业绩再度爆发。1)公司目前税控业务拥有约400万存量用户,未来用户数量预计将保持每年30%的自然增速,税控业务收入有望保持同步增长2)目前国内尚有超1000万家小微企业未进入“营改增”范围;针对小规模纳税人的“营改增”政策有望于明年正式出台,届时公司税控业务将再次迎来巨大需求。 风险提示:税控系统需求下降风险;智慧城市业务增速降低风险。
运达科技 计算机行业 2017-09-04 16.00 17.27 120.56% 16.08 0.50%
16.08 0.50%
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本报告导读: 公司是机务安全领军企业;收购成都货安迈出外延第一步,未来仍存在强烈外延预期; 牵引及单轨车为公司业绩带来巨大弹性。首次覆盖,增持评级,目标价17.55元。 首次覆盖,给于增持评级。公司2017/2018/2019年预计净利润分别为1.77亿/2.88亿/3.63亿元,EPS 分别为0.39元/0.63元/0.80元。按照45倍PE 计算,合理估值为80.03亿元,对应股票价格17.55元。 首次覆盖,给予“增持”评级。 机务安全领军企业,传统主业优势明显。公司源起西南交大高铁实验室,十余年深耕机务安全。公司车载监控、仿真培训与检修整备三大核心主业长期保持巨大竞争优势,车载监控与检修整备领域市占率均超过30%;仿真培训领域垄断优势更为明显,占据50%以上市场份额,高端仿真器市占率超90%。在轨交领域高投资驱动以及龙头地位支撑下,公司内生业绩CARG 有望长期稳定在20%以上。 收购成都货安开启外延并购之路。公司致力于突破机务安全领域桎梏,打造轨交全领域综合解决方案提供商。由于轨交各子板块间高技术壁垒及高协同性的特征,外延是轨交企业成长壮大的最优选择。公司通过全资并购集团旗下资产成都货安迈出外延第一步,并将货运安全监测纳入自身业务主线。目前集团公司旗下仍有众多优质资产,未来运达外延预期依然强烈。 牵引+单轨完善布局,业绩存在爆发预期。公司内生新增中低速列车牵引业务,未来五年市场需求超百亿。同时,公司积极布局单轨车领域,有望依托本土竞争优势,率先拿下成都单轨线建设工程,预计单条单轨线路项目可贡献净利润4~6亿元。单轨车项目复制成本极低,成功经验易于向全国复制推广,将为公司业绩带来巨大向上弹性。 风险提示:技术开发风险;市场集中风险;业务整合进展缓慢风险。
远方信息 电子元器件行业 2017-09-04 19.61 23.60 92.81% 20.99 7.04%
20.99 7.04%
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维持“增持”评级,维持目标价24元。公司2017年上半年实现营收2.47亿元,同比增长151.13%;实现净利6812.88万元,同比增长76.06%,符合市场预期。公司预计前三季度净利润为1亿元-1.18亿元,同比增长65%-95%。我们维持公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.96,目标价24元,维持“增持”评级。 LED检测设备与系统细分行业龙头,不断完善新产品布局。上半年公司传统业务LED智能检测系统运营平稳,同时智能检测信息系统产品不断完善,EMC电磁兼容测试系统、物体颜色测量设备、检测校准服务等新业务进展迅速,并且将进一步加强高端检测设备的研发。 不断落实“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略,并表业绩确定性高。公司去年收购的维尔科技在泛生物识别领域技术领先,主要应用于驾培、金融、军工、建筑工地等行业,2017-18年业绩承诺分别为8000万和9500万。近期公司又现金收购慧景科技,迈入轨道检测领域,与传统LED检测形成技术协同,2017-19年,慧景科技承诺净利润分别为1400万、1680万和2016万。我们预计未来公司将加大并购力度,进一步拓展业务,不断落实公司外延发展战略。 持续推出员工持股计划,调动公司骨干积极性。公司在最近一年内已经相继推出两期员工持股计划,共计金额3451万,两期的成交均价分别为18.51元和18.77元,大大彰显公司信心。 风险提示:业绩增速放缓;并购企业表现不达预期;行业政策风险。
华宇软件 计算机行业 2017-09-04 16.20 18.43 -- 17.23 6.36%
17.23 6.36%
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维持增持评级,下调目标价至18.55 元。下调17/18/19年EPS预测至0.53(-0.08)/0.70(-0.10)/0.91 元,考虑计算机板块估值中枢下降,下调目标价至18.55(-9.37)元,对应17 年35 倍PE。 公司经营成果显著,营收和净利润稳定上升,符合市场预期。公司上半年实现营收8.48 亿元,同比增长27.37%,归母净利润1.56 亿元,同比增长25.17%,业绩符合市场预期。公司新签合同额6.83 亿元,尚未确认收入的在手合同额13.34 亿元,未来业绩有保证。 法检信息化行业持续高景气,公司作为龙头将充分受益。2017 年月12 日,十二届全国人大五次会议提出2017 年人民法院将加快建设智慧法院,努力提供更多优质司法服务。最高检明确要求:到2017年底,要建成电子检务工程“六大平台”。公司作为法检信息化龙头将充分受益于国家政策红利。 人工智能产品落地,智慧法院解决方案已开展大范围试用。2016 年12 月,“睿法官”在北京市高级人民法院上线,能够实现案情分析案件多元信息采集,识别影响案件定罪量的相关要素,极大提高了案件处理效率。公司智慧法院解决方案核心“睿审”系统已在包括北京广西、青海、苏州在内的十余个省市进行试用,反响良好。 风险提示:业务拓展风险,行业政策风险。
东方网力 计算机行业 2017-08-28 18.22 17.03 319.46% 20.60 13.06%
20.60 13.06%
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维持“增持”评级,目标价24元。公司2017年上半年实现营收7.39亿元,同比增长26.08%;实现净利1.04亿元,同比增长54.81%,符合市场预期。因看好公司布局智能安防整体解决方案,我们上调公司2017-2019年EPS至0.61(+0.03)/0.86(+0.04)/1.12(+0.05),目标价维持24元,维持“增持”评级。 收购立芯把握智能安防数据入口,向产业链前端延伸打造整体解决方案供应商。通过收购立芯科技,公司将利用其领先的RFID技术升级智能安防解决方案,并快速切入物联网领域,把握物联网安防数据入口,利用其带来的海量动态结构化数据进一步推动智能安防产业的发展。同时,公司拟通过收购海外标的向产业链前端延伸,进入摄像机领域,有望实现公司深度学习技术在前端产品的融合应用,打造领先的智能安防整体解决方案提供商。 智能安防应用不断升级,AI消费级产品稳步推进。公司子公司深网视界将深度学习算法应用到视频分析服务中,推出了适用于不同场景的人脸、人体和人群分析技术,并在以图搜图、车牌识别等领域获得突破,不断实现公安、刑侦、国安等行业应用解决方案的智能化升级。此外,公司新推出的儿童教育机器人LUKA已初步上市,定位于智能阅读养成机器人的LUKA第一批产品获得较好市场反响,公司将继续稳步推进AI消费级产品,为未来公司业绩增长带来弹性。 风险提示:智能安防业务推进不及预期,AI落地不及预期。
索菱股份 计算机行业 2017-08-25 16.99 27.35 1,234.15% 20.25 19.19%
21.30 25.37%
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业绩高增长符合预期,前装市场再获突破。2017上半年公司实现营收5.63亿元,增长42.13%;实现净利润5717万元,增长65.82%;预计前三季度实现净利润9104万-1.15亿元,同比增长50%-90%。业绩高速增长预期兑现,上半年增长主要来自:1)4月起三旗与英卡实现并表,为公司贡献小部分业绩;2)前装业务占比进一步提升,带动公司营收与毛利率重回快速上升轨道。2017全年前装业务占母公司营收比有望超过70%(16年约40%),公司盈利能力与业绩确定性均大幅提高。各车厂中众泰与菲亚特增量明显,有望17年合计贡献超4亿订单。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44、0.63和0.88元;维持增持评级,维持目标价27.42元。 外延再启程,收购航盛电子切入商用车前装市场。上海航盛长期与宇通、中国重汽等国内一线商用车车厂保持合作,市场份额超过20%。公司借力航盛的渠道资源,有望打破商用车一线车厂供应商体系进入壁垒,发掘商用车汽车电子市场的巨大潜力。航盛承诺17年净利润不低于1600万元,预计未来业绩CARG有望超30%。 液晶仪表行业爆发期将至,5000万投资强化领先地位。公司拟投资5000万元建设液晶仪表生产线,以稳固在智能座舱领域的先发优势。公司今年四季度有望率先批量交货智能座舱产品,产品单价约5000-6000元,毛利率超过40%,今年预计出货5000-1万台,18年保守估计出货2万-3万台,业绩弹性即将于今明两年体现。 内生高增速无忧,持续加强ADAS无人驾驶布局:持续提高的前装业务占比和即将上市的智能座舱产品将为公司内生高增长提供充足动力。战略层面来看,公司16年收购三旗通信与英卡科技,“硬件+通信模块+车联网”平台协同性得以凸显。在保障优秀基本面之外,公司不断加强ADAS算法及传感器研发力度,有望受益于自动驾驶产业持续释放的巨大市场空间。 风险提示:外延标的业绩不达预期风险;智能座舱市场需求不及预期风险。
聚龙股份 机械行业 2017-08-16 17.63 19.90 35.19% 18.11 2.72%
18.98 7.66%
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维持“增持”评级,下调目标价至20元。公司2017年上半年实现营收2.22亿元,同比增长5.16%;实现净利1590.68万元,同比增长16.35%,符合市场预期。因为传统业务行业竞争加剧,我们预测公司2017-2019年EPS为0.79(-0.21)/1.02(-0.24)/1.21,因估值中枢下移,目标价下调至20元,维持“增持”评级。 营收确认延迟不影响全年业绩,期间费用率得到有效控制。公司2017年上半年营收增长不明显主要由于中行、工行、邮储银行等大行金融电子科技产品项目虽然已招标入围,但是营收确认延迟,预计会体现在下半年,不影响全年业绩。上半年公司净利润增速高于营收主要得益于公司优化销售团队人员结构,提高成本费用控制能力,期间费用率从去年同期的50.64%下降到2017年上半年的46%。 转型金融一体化服务商,金库改造陆续落地。金库改造主要包含硬件设备智能化改造以及管理信息化改造。公司从信息化改造入手,目前已完成6家银行金库的定制化改造项目,设备改造工作目前也已启动试点。金库改造项目市场空间广阔,有望成为公司新的增长点。 公司发力消费电子领域。公司2016年成立聚龙智瞳进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。公司目前正推进低照度高清拍摄、光学防抖、HDR宽动态影像处理等智能手机计算光学技术和解决方案产品的落地,借此拓展消费电子市场。 风险提示:金库改造项目推广不及预期;消费电子发展不及预期。
宜华木业 非金属类建材业 2013-11-04 5.35 6.95 125.65% 5.85 9.35%
6.20 15.89%
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●前三季度业绩略超预期,维持“增持”评级。我们维持预测公司2013/2014年EPS为0.37/0.48元;考虑到加蓬林地项目对于公司估值的提升作用以及公司转型为全产业链品牌家具商的前景,维持目标价8元,对应2014年业绩约16xPE,维持“增持”评级。 ●营收稳定增长,净利润增速超预期。公司Q3营收同比增长20.5%,保持稳定增长,净利润Q3同比增速达35%,超出市场预期,主要原因是由于原材料自给率提升和费用控制较强(净利率同比提升1.5pp),收入同比增速略减源于去年基数效益。 ●加蓬林地项目尘埃落定,全产业链品牌家具制造商逐步成型。公司已完成对加蓬林地项目的全部收购过户手续,该项目拥有32.12万公顷林地,其中可采林木资源总材积达2294万立方米,高价值树种材积量达480万立方米,以奥古曼、非洲红檀、非洲紫檀等名贵树种为主,不论作为木材贸易或自用,都将大幅增强公司盈利能力及产业链一体化竞争力。我们在此前报告中曾保守测算,加蓬项目价值达30亿元以上,而目前公司估值并未充分反映(详见13年4月7日深度报告)。加蓬林地资源属性远高于同行其他林地,将为公司由传统制造商向全产业链品牌家具商转型提供强有力的上游资源保障。未来,公司将以拓展销售渠道为战略重点:出口方面,开拓美国东部市场将打破外销瓶颈,提供新的增长空间;内销方面,将加速在国内市场的布局步伐,借助O2O等多种营销手段打造自主品牌知名度。公司成长为国内全产业链品牌家具制造商的构想正逐渐成型。 ●风险提示。注意美国及国内地产景气度下滑等风险。
美盈森 造纸印刷行业 2013-10-31 16.18 7.00 27.04% 18.68 15.45%
19.63 21.32%
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维持增持。公司前三季度业绩高速反弹,我们预计随着公司进一步的客户开拓以及在现有客户供应体系中的占比逐步提高,公司开工率将逐季回升,带动业绩持续高增长。公司近日收购金之彩,增强了公司在高档包装产品的设计能力以及综合竞争优势,我们看好公司在高档包装市场的发展前景;维持预测2013/2014年EPS为0.51/0.78元,基于未来两年业绩复合增速超60%,维持目标价30元,对应14年业绩38XPE,维持增持。 前三季度业绩符合预期。公司前三季度营业收入9.1亿元,同增24.08%,归属于公司净利润1.2亿元,同增77.34%,符合我们此前预测,EPS为0.677元。受益于开工率提升,前三季度毛利率33.19%,同比提高7.22pp,预计未来有望进一步提高。前三季度销售费用率7.47%,同比提高0.4pp,管理费用率9.33%,同比提高0.04pp,整体上看费用控制情况良好;净利润率13.3%,同比提高4pp。整体上看,公司前三季度业绩符合预期。 并购金之彩的协同效应将逐步显现,外延式扩张及军工订单值得期待。金之彩拥有卓越的创意设计能力以及大量高端消费品客户资源,并购整合后,公司有望将业内领先的精细化生产管理和成本控制能力,与金之彩形成协同效应,实现优势互补,提升公司在高档包装市场的整体综合竞争力和盈利能力。我们认为公司未来仍将借助上市平台优势,更多采用外延式发展模式吸收在创意包装、文化包装等方面具有竞争优势及拥有客户资源的优秀企业,助力公司快速成为高端包装行业领导者。此外,公司公告已获得解放军某部后勤装备包装的首批订单,后续订单获取情况值得期待。 风险提示。注意电子、白酒等下游行业景气度大幅下行等行业风险。
索菲亚 综合类 2013-10-31 19.98 11.55 -- 22.44 12.31%
22.44 12.31%
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业绩继续保持快速增长,盈利能力稳步提升,维持增持。公司前三季度营收11.4亿,同增46.4%,归属公司净利1.48亿,同增36.8%,EPS为0.34元,略超市场预期。公司盈利能力稳步提升,Q3毛利率提升至37.6%(VS12年Q335.66%),主要受益公司定制衣柜技术升级改造项目完成后的产能有效释放。我们看好公司大家居战略发展前景,公司产品品类将不断拓展,不仅带来客单量同步提升,同时扩宽了公司潜在市场和成长空间,提升公司估值水平。我们上调公司2013/2014年EPS至0.53/0.72元(之前预测为0.5/0.65元),基于未来两年业绩复合增速35%,我们上调目标价至25元,对应2013年业绩34XPE,维持增持。 大家居发展战略将使公司由定制衣柜向定制家迈进,成长空间大幅拓宽。公司大家居发展战略将使公司产品系列从定制衣柜向客厅、饭厅、厨卫等定制家居延伸,产品系列逐渐丰富,不仅拓宽了潜在市场和成长空间,同时公司客单量将进入明显的提升阶段,由目前定制衣柜1-2万/单的支出逐步递增至4-5万的全屋定制家居支出。未来客单量提升带来的业绩增长将超过目前公司新开店的外延式扩张,成为公司业绩增长重要驱动力。 橱柜事业部在14年下半年之后将成为公司重要看点。公司为配合大家居的战略发展,成立了橱柜事业部进军橱柜行业。我们认为公司凭借其在定制衣柜行业的品牌影响力、优秀的经销商及营销宣传,辅以专业的橱柜运营团队支持,我们看好公司在橱柜行业的光明前景,未来橱柜业务有望取得快速增长,将是公司14年下半年的重要看点。l风险提示。注意房地产销量及新开工下滑等行业景气度下行风险。
美盈森 造纸印刷行业 2013-10-30 18.50 7.00 27.04% 18.68 0.97%
19.63 6.11%
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并购锁定业绩增 速并形成差异化盈利模式,维持“增持”评级。公司公告以现金2.87 亿元并购金之彩70%的股权,使其成为控股子公司,并购对价为金之彩2012 年净利润的13.5 倍,并承诺13/14/15 年被并购企业净利润不低于3300 万元/4290 万元/5577 万元(复合增速30%),若业绩不达承诺,将按差额扣减其并购所支付的现金。以12 年为基数并按承诺业绩计算,并购金之彩对公司2013/2014 年EPS 的增厚幅度分别为30.8% 和40.1%,上调公司2013/2014 年EPS 为0.51/0.78 元。此次并购标志着公司在将在创意包装、文化包装和智能包装等领域全面开花,坚定地向高端精品包装方向迈进,更紧密地绑定下游客户,提升盈利能力,我们看好公司的核心竞争力与差异化的盈利模式,与单纯工业包装生产型企业相区别。我们目标价上调至30 元,对应14 年38 倍PE,维持“增持”评级。 客户开拓取得实质性进展,并购协同效应将逐步显现。被并购企业最大优势在于其卓越的创意设计能力并由此拥有的大量高端消费品客户资源;而公司的优势在于业内领先的精细化生产管理和成本控制能力。通过并购整合,公司与被并购企业能共享客户资源,扩充客户领域,实现更优生产环节,提高生产效率,使优势互补,提升整体竞争能力。 摒弃单纯依靠自建产能发展,外延式扩张更具吸引力。公司未来将继续借助上市公司平台优势,更多采用外延式发展模式吸收创意包装、文化包装等方面具有竞争优势并拥有高端客户资源的优秀企业,助力公司快速成为高端包装行业领导者。 风险提示。注意电子、白酒等下游行业景气度大幅下行等行业风险。
喜临门 综合类 2013-10-21 8.60 11.66 -- 10.59 23.14%
11.67 35.70%
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维持“增持”评级,目标价上调至12 元。公司1-3 季度自主品牌床垫增长情况良好,整体业绩符合我们预期;我们看好公司“内外兼修”、向品牌消费品转型将取得成效,维持公司2013、2014 年EPS 预测分别为0.39/0.50 元。考虑到随着品牌建设步伐推进,公司品牌消费品属性将逐渐被市场所认识,未来三年自主品牌床垫销售有望进入高速增长期,而从带动业绩环比不断改善,我们上调目标价至12 元,对应2013 年业绩约30倍市盈率。 前三季度业绩符合预期。公司前三季度营收7.04 亿,同增14.98%,净利润7856 万,同增24.37%,扣非后净利润同增28.84%,EPS 为0.25 元。 其中,第三季度公司核心业务自主品牌床垫销售实现25%以上快速增长,加上OEM 和酒店家具业务的跨期问题恢复正常,单季营业收入同增24.9%,净利润同增27.7%。盈利能力方面,受益于新品床垫均价提升以及自主品牌床垫占比提高,公司前三季度综合毛利率35.12%,同增0.6pp;而销售费用率13.21%,同增0.9pp,管理费用率8.04%,同减0.05pp,费用控制处于合理水平,助公司前三季度净利率同比提升0.84pp 至11.16%。 品牌消费品属性将逐步显现,实现业绩估值双提升。公司转型品牌消费品商的思路清晰、步伐坚定,不仅推出网络广告宣传片、微电影等等品牌营销攻势,近期更是针对淘宝天猫“双11”活动,打响业内O2O 模式第一枪,打造线上线下整合营销、与加盟商利益有机分享新机制,对公司丰富营销渠道、扩大品牌影响力将起到十分积极的影响。在完成今年“内修”后,明后年公司将全面“外秀”,我们坚信随着公司的品牌建设步伐
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名