事件:旋极信息发布公告:子公司泰豪智能组建联合体,投标亚洲某国基地通讯与安防分系统招标项目,并顺利中标,联合体中标金额7,524.18万元。 投资要点: 战略合作首单落地,海外市场空间打开 公司于2019年12月与保利科技签署了《合作框架协议》,约定保利科技签订的相关特种装备出口和实施特种工程合同相关部分交由旋极信息实施。此次项目中标,是双方合作以来的首个订单,战略协同效应开始显现;借助保利科技的海外市场和渠道资源,公司智慧城市、智慧防务等业务将实现海外市场的加速拓展,未来更多海外项目订单可期。 疫情影响免疫,智慧防务高增可期 军工产业链集中于国内,不受海外影响,随着国内开始复工复产,行业将回到自身发展节奏。一方面,2020年作为十三五规划的收官之年,总体采购规模将进一步增长;另一方面,公司以宽带专网通信为代表的多个重要产品进入量产阶段,开始贡献增量业绩。行业景气提升叠加新产品放量,公司智慧防务业务高增长可期。 芯片战略持续推进,助力公司全面升级 信息化、智慧化发展战略下,公司对于底层的核心芯片技术高度重视,内生外延双轮发展。 内生发展上,子公司旋极星源是国内领先的射频及混合信号集成电路设计公司,服务于物联网、卫星通信、雷达电子等领域,并且是平头哥半导体在物联网领域的战略合作伙伴。外延发展上,公司重大资产重组项目仍在积极推进,如成功并购,实力将实现跃升。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司与保利战略合作成效显现,海外市场更多订单值得期待;智慧防务不受疫情发展影响,行业景气叠加新品放量,将支撑业绩高增长;此外,公司内生外延大力发展芯片业务,未来发展有望升级。资产重组完成前暂不考虑其对公司业绩影响,根据2019年业绩预告,预计2019-2021年归母净利润分别为2.64亿元、3.92亿元以及4.87亿元,对应EPS 分别为0.15元、0.22元及0.28元,对应当前股价PE 分别为57倍、38倍及31倍,维持买入评级。 风险提示:1)海外市场订单不及预期;2)军品采购不及预期;3)重大资产重组不及预期;4)系统性风险。

十三五收官之年,关注军品业务弹性行业高景气叠加新型号的量产,军品业绩有望实现高增长。一方面,军品采购计划性特征明显,节奏上有前低后高的规律,2020年作为十三五规划的收官之年,有望迎来十三五采购高峰。另一方面,公司在保持原有综合电子、智能武器平台、装备健康管理等业务的基础上,重视新品研发,在相关支持下有多项新装备在研,多个跟踪项目逐渐落地,以宽带专网通信为代表的多个重要产品进入定型阶段,有望获得批量采购,进一步支撑军品业务的增长,公司军品进入了一个密集定型和列装的周期。公司专注军工领域,在相关业务方向上积累了优秀的军工标的,未来或可通过资本筹划纳入上市公司,遵循从武器配套到装备总体的发展路径,完善军品业务谱系。 n 智能设备发展叠加网络安全升级,可信嵌入式操作系统迎来发展红利一方面,随着5G建设的推进和物联网的发展,联网智能设备的数量将快速增长;另一方面,随着《网络安全等级保护基本要求》的发布,运营单位对于信息安全的重视程度大幅提升。在需求和政策推动下,网络安全产业将迎来高速增长。公司作为嵌入式系统领域核心供应商,高度重视智能设备的网络安全,是国家有关部门高度认可的网络安全方案供应商,联合多家单位承担国网相关网络安全研究课题,推出可信嵌入式操作系统,并成功应用于国网智能充电桩项目和航天卫星中,未来将应用于个人智能终端,比当前智能手机中采用的各类杀毒软件更底层更有效。随着智能设备数量的增长以及网络安全需求的释放,公司可信嵌入式操作系统有望获得大规模应用。全球信息安全大会(RSAC2020)将于2月24日至28日在旧金山召开,全球将有529家机构报名参展,作为网络安全行业风向标,将引发一轮新的关注。 投入核心技术,打造增长新引擎在信息化、智慧化发展的整体战略框架下,公司高度重视底层核心技术的积累,重点布局芯片、区块链等支撑性技术。区块链方面,公司打造区块链数据中台,增进银企互信,解决中小企业融资痛点;芯片领域,旋极星源服务于物联网、卫星通信、雷达电子等领域,并与平头哥半导体等行业巨头达成战略合作,将充分受益物联网和卫星应用产业发展。

不利因素加速出清,盈利回归。一方面,随着去年商誉减值充分释放了风险以及各类订单及项目的陆续签订与落地,公司稳健经营,年报业绩预告显示公司盈利回到正常水平;另一方面,公司强化了内部治理,2018 年年报问询事项得到充分澄清和整改,保留意见所涉及事项的影响也有望消除,公司发展基础得到进一步夯实。 各业务趋势向好,培育多个潜在爆发点。智慧城市方面,随着北京城市副中心大数据平台和领导驾驶舱等示范性项目的成功,智慧城市建设有望加速推广;智慧税务方面,借助区块链技术应用和征信产业发展加速的东风,在相关产业政策促动下,公司电子发票、信用风险筛查等业务潜力十足;智慧防务方面,嵌入式系统检测和电子元器件筛选等业务受益国防装备采购的十三五收官和信息化建设投入的加大,专网通信等新品导入也将带来可观的业绩弹性。 持续进取智慧先锋,再出发更加稳健。公司通过技术研发和市场拓展,不断扩大业务边界,从单一嵌入式系统发展成为拥有智慧防务、税务信息化、智慧城市等几大业务板块的集团型公司。在经历短暂波折后,随着内部治理的强化、遗留不利因素的逐渐消除、市场环境的向好,以及保利科技、宜宾开发区等战略投资方与合作方的引入,在统一规划下各业务线条共同驱动,公司发展有望重回快车道,业绩或将超预期兑现。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司盈利能力修复,不利因素消除,战略合作方引入加速业务拓展,公司有望重回增长通道。预计2019-2021 年归母净利润分别为3.01 亿元、3.92 亿元以及4.87亿元,对应EPS 分别为0.17 元、0.22 元及0.28 元,对应当前股价PE 分别为40 倍、31 倍及25 倍,维持买入评级。 风险提示:1)保留意见消除不及预期;2)业绩增长不及预期;3)战略合作不及预期;4)系统性风险。

嵌入式系统到智慧信息,积极进取的智慧先锋嵌入式系统是一种专用计算机,用于执行带有特定要求的预先定义的任务,具有高可靠、低功耗低成本等优势,工业控制和自动化领域应用广泛。公司以嵌入式系统为基础,不断拓展业务领域,业务覆盖从嵌入式系统诊断扩大至嵌入式系统信息安全、嵌入式系统终端等领域,成为嵌入式系统的头部企业。在嵌入式系统信息采集和处理的基础上,公司进一步向信息应用拓展,进入大数据和智慧城市领域,形成智慧防务、税务信息化、智慧城市、时空大数据四大业务板块。 智慧城市:“1+2+N”全面解决方案,密集中标带来业绩拐点智慧城市是指将信息技术应用于城市管理,创造更加智能化、更加便捷的城市生活。经历过分散建设和试点探索,智慧城市目前已经进入统筹建设期。公司子公司泰豪智能已经形成“1+2+N”的核心产品体系,并成功完成北京城市副中心大数据平台和领导驾驶舱项目、湘潭新型智慧城市等国家新型智慧城市综合示范项目。随着智慧城市建设在统筹规划下进入加速发展期,以及重点项目的示范效果显现,智慧城市建设进一步推广。2019年下半年,公司密集中标项目,节奏明显加快,板块业绩有望重回增长。 税务信息化:参股百望股份,税务信息化具备爆发潜力随着营改增的完成和减税降费政策下起征点的抬高,公司税控设备业务有所下滑。但基于公司在税控领域仅次于航天系公司的市场份额,公司在税务信息化领域逐渐发力,积极探索电子发票、企业金融服务等其他涉税产业链的业务拓展。提供全面财税解决方案及发票云生态服务的参股公司百望股份是国内规模最大的电子发票平台,客户已覆盖15大行业、26个细分行业。阿里、腾讯等顶级战略投资者的入股,也将加速百望股份成长,爆发潜力进一步提升。 智慧防务:国防信息化重点投入,扩展产品签手保利增长加速智慧防务领域公司主要从事嵌入式系统检测产品和服务、电子元器件筛选等。嵌入式系统检测产品和服务主要是面向武器装备的研制、生产,筛选和测试是电子元器件应用的重要环节,均是国防信息化的重要环节。随着现代战争中,信息化的重要性不断提升,信息化也成为国防建设的重点方向,国防信息化产业发展景气度持续提升。此外,一方面,公司以底层技术为支撑,进一步扩大产品矩阵,布局装备健康管理和宽带通信;另一方面,公司与保利达成合作,有望实现借船出海,扩大海外市场销售。国防信息化高景气、产品矩阵扩大、海外销售拓展,智慧防务板块有望加速增长。 盈利预测和投资评级:买入评级。公司当前已经形成智慧城市、税务信息化、智慧防务等业务多轮驱动的发展格局:智慧城市受益统筹规划下的建设加速有望重回增长、税务信息化受益电子发票和云技术发展红利有望爆发、智慧防务受益国防信息化重点投入、产品和销售渠道拓展实现加速增长,看好公司发展前景。预计2019-2021年归母净利润分别为3.01亿元、3.92亿元以及4.87亿元,对应EPS分别为0.17元、0.22元及0.28元,对应当前股价PE分别为38倍、29倍及24倍,给予买入评级。 风险提示:1)智慧城市建设不及预期;2)税务信息化发展不及预期;3)军品需求和保利合作不及预期;4)公司盈利不及预期。

拟收购全球射频功率芯片领军企业,占据5G射频制高点,大幅提升整体竞争力 公司此次拟收购标的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleo集团,Ampleo集团原为全球著名半导体企业NXP的射频功率部门,在射频功率芯片行业拥有超过50年的运营经验,是射频功率芯片行业的领军企业之一,2015年Ampleo集团在射频功率半导体行业的市场占有率为24.1%,全球排名第二,射频功率芯片主要供应各大通讯基站设备制造商,在全球范围内不仅拥有华为、诺基亚、爱立信、中兴以及三星等业内优质客户,还在射频功率芯片其他多元化应用领域拥有包括LG、西门子、美的、NEC、日立等其他国内外知名客户。 5G对上游半导体供应商来说,将会是艰难的挑战,如速度更快的处理器、适合的基带和射频器件等。从产业角度,PA是国内企业较为薄弱的产业环节,Ampleo的整合将能够填补国内高端射频芯片的空白,提供全球领先的5G射频芯片产品,助力5G核心技术和核心器件上的自主可控。业绩方面,在5G接下来的高速发展中,也能够为公司带来显著的收入和净利润贡献。 我们认为,公司通过收购Ampleo集团,能够掌握射频功率芯片核心技术,在当前贸易战背景下具有重大意义,随着5G建设的铺开具有广阔发展前景。 以嵌入式为核心,军民领域双轮驱动快速发展 公司原有的三大业务板块--智慧防务业务、信息安全业务和智慧城市业务都处于快速发展阶段: 智慧防务业务:公司智慧防务业务的增长点,一方面在于嵌入式系统检测和元器件检测业务的持续快速增长,另一方面装备健康管理体系产品和无线宽带通信产品业务也将步入放量带来增量业绩; 信息安全业务:未来基于税控盘大数据的服务所带来的附加值将逐渐凸显,预计从2018年起信息安全业务重回快速增长轨道;智慧城市业务:公司在智慧城市领域同时具备工程设计实施以及提供信息化系统和数据服务的能力,我们认为公司凭借竞争优势能够受益于智慧城市的旺盛市场需求,实现智慧城市业务持续快速增长。 盈利预测与投资评级:根据公司最新业务发展情况,我们对其盈利预测进行了下调,2018-2020年预测归母净利润分别为5.23亿元、7.73亿元、11.16亿元,EPS为0.3元、0.44元、0.64元,对应PE为32倍、21倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工产品放量节奏不及预期;智慧城市领域竞争日趋激烈;资产重组的推进存在不确定性,收购失败风险;由于停牌时间较长,复牌后股价会出现补跌。

税控业务较同期收入、利润下滑,军工业务驱动业绩增长:报告期内,税控产品销量有所下降,收入、利润较去年同期有所下降,主要是因为国家“营改增”项目实施逐步推进;公司军工业务重返快速增长轨道,装备市场需求驱动公司的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放,军工板块收入实现大幅增长;智慧城市业务正不断深化,随着国家智慧城市建设需求的增加,该板块业务实现稳步增长。公司预付账款、存货较年初大幅增加,指引军工业务、智慧城市项目快速增长,预计利润将逐步释放。公司2018年前三季度预付账款较年初+592.20%,是预付工程款、预付货款、预付设备款增加;存货较年初+53.87%,主要是泰豪智能已完工未结算金额增加所致。此外,公司为培育新利润增长点,加大研发投入,同比+47.09%。 税务信息化业务拆分整合,税控业务迈上新台阶:公司已与许继信息拆分已有税控业务,并联合其他税务信息服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。截止8月6日,公司及旋极百旺的受让标的已全部完成相关工商变更登记手续。我们认为,先拆分再大范围整合,将为后续公司税务业务转型奠定基础,并能减少重复投入,提高管理效率,税控有任务有望迈上新台阶。 公司正积极推进收购半导体、电子信息板块标的:公司拟收购合肥瑞成(底层资产为Ampleo)、斯普瑞特剩余80%股权,将业务拓展至半导体、电子信息领域。Ampleo是全球领先的射频功率半导体商,产品广泛应用于移动通讯基站、航天、照明、能量传输等领域;斯普瑞特承诺2019-2021年扣非净利润为1950、2438、3047万元,收购完成后将成为公司的全资子公司。 盈利调整及投资建议 我们基本维持公司盈利预测,预计2018-2020年营收45.2/51.9/61.3亿元;归母净利润6.57/9.18/11.18亿元,同比增长68.89%/39.64%/28.57%,当前股价对应25X18PE、18X19PE,维持公司买入评级及目标价14元。 风险提示 军工业务拓展不及预期;小规模纳税人起征时点存在不确定性;税务信息化管理平台搭建不及预期;收购存在不确定性;解禁风险(2018.11.26)。

经营分析 军工与智慧城市业务驱动业绩快速增长:报告期内,公司军工业务重回快速增长轨道,智慧城市业务稳步增长,税控信息安全业务与去年同期持平。装备市场需求驱动叠加前期布局的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放,公司军工板块业务收入实现大幅增长,实现收入3.16亿元,同比+88.45%;上半年预付账款较年初+274.16%,系备货增加所致,指引军工业务快速增长,预计军品利润将逐步释放。同时,公司智慧城市业务不断深化,实现收入8.97亿元,同比+42.27%。此外,公司为培育新利润增长点,报告期内加大研发投入,将有助于提升公司的长期竞争、成长能力。 先拆分再大范围整合,税控业务开启新征程:5月21日,公司公告税务信息化业务整合计划,将与许继信息拆分已有税控业务,并将联合其他几家税务信息化服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。截止目前,公司及旋极百旺的受让标的已完成相关工商变更登记手续。我们认为,此次整合将提升管理效率,为后续公司税务业务转型奠定基础。 贯彻内生外延发展战略,布局半导体、电子信息板块:公司拟收购合肥瑞成(底层资产为最终标的Ampleon)、斯普瑞特80%股权,拓展业务至半导体、电子信息领域。Ampleon是全球市占率排名第二的射频功率半导体商(ABIResearch,2016年),主要产品应用于移动通讯基站,并在航天、照明、能量传输等领域存在广泛用途,与公司原有业务具有较好的协同性。斯普瑞特承诺2019-2021年扣非净利润分别为1950万元、2438万元、3047万元,收购完成后将成为公司的全资子公司。 盈利调整及投资建议 考虑税务信息业务整合后合并范围变化,我们略微调整公司盈利预测,预计2018至2020年营收45.9/51.8/60.9亿元;归母净利润7.63/9.72/12.25亿元,同比增长96.0%/27.3%/26.0%。当前股价对应22X18PE、17X19PE和14X20PE,维持公司买入评级,6-12个月目标价14元(转增除权下调)。 风险提示 军工业务拓展不及预期;小规模纳税人起征时点存在不确定性;税务信息化管理平台搭建不及预期;收购存在不确定性;解禁风险(2018.11.26)。

事件: 公司公布,报告期内,公司实现营业收入168,273.02 万元,比上年同期的126,448.72 万元增加33.08%;利润总额32,946.33 万元,比上年同期的26,490.03 万元增加24.37%,实现归属于上市公司股东的净利润24,861.17万元,比上年同期的15,620.38 万元增加59.16%。 观点: 军工业务爆发式增长。自军改结束后,军工订单采购明显加速。公司军工业务同样进入加速增长期,公司智慧防务业务实现收入3.16亿元,同比增长88.45%。公司的多种型号定型配套产品保持稳定的出货量,特别是大飞机C919 配套的数字视频传输模块需求量持续放量;装备健康管理顶层产品架构体系规划完成,实现PHM 运行环境软件、嵌入式PHM 计算机等重点产品研发。 公司智慧城市业务增长迅猛。公司智慧城市业务实现收入9亿元,同比增长42.27%。泰豪智能收入持续释放,与原有时空大数据等业务紧密协同。 公司税控信息化业务好于预期。公司信息安全收入4.7亿,基本持平。能在税控业务降价降费影响下做到这一点,是要好于原有预期的。 结论: 公司是军民融合典范企业,坚持军民两条腿走路,军工和智慧城市业务两翼齐飞,税控业务未来持续看好。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为42亿元、53亿元和68亿元,归属母公司的净利润为5.9亿元,7.9亿元和10.9亿元,对应每股收益分别为0.34元、0.45元和0.62元,对应PE分别为28、21和15倍。按照公司2018年35倍市盈率,给予6个月目标价11.9元,维持公司“推荐”评级。

军工装备健康管理业务潜力巨大:公司积极布局新一代装备健康管理产品体系研制及服务平台建设工作,以公司自主知识产权为核心,通过对关键技术的研究,提供覆盖装备设计、制造、维护全生命周期的健康管理产品体系的技术平台和产品平台,包括硬件体系、软件体系、系统级测试性验证、综合保障产品,为车载、机载、舰载、大型复杂设备的不同型号装备快速地提供系列装备健康管理产品与服务。 智慧城市业务快速增长:2016年,通过收购泰豪智能100%股权,切入智慧城市领域。2017年,公司重点围绕新型智慧城市建设开展业务布局,业务覆盖智慧城市顶层规划,智慧物业、智慧金融、智慧能源、智慧交通、智慧建筑及节能、油气站信息化等领域。未来公司将以物联网、云计算、大数据等新一代信息技术为依托,实现对城市运行情况的全面感知,挖掘数据在城市规划、建设和运营过程中的价值,打造新型智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品。 税控业务维持稳定,增值业务是未来的潜在增长点:在传统税控业务方面,虽然调价降低了一次性销售税控盘硬件的利润,但服务费的利润相对稳定;且随着客户量的积累服务费占税控业务收入的比重逐渐增加。未来将着重于增值服务,形成产品+技术服务+数据服务的产业链,在提供涉税软件、企业及个人税务申报服务等传统税控产品的同时推出多元化税务产品,并提供面向企业、税务部门和第三方的数据增值服务,最终形成以税控为入口的ToG+B+C的数据服务平台。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.57元和0.75元。基于以上判断,给予“买入”评级。 风险提示:军工订单落地具有不确定性,税控市场推进具有不确定性,智慧城市项目落地具有不确定性等。

旋极信息公告税控信息化业务整合计划,将与许继信息拆分已有税控业务,并将联合其他几家税务信息化服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。预计本次拆分将使公司合并报表营业收入有所降低,少数股东权益大幅降低,归母净利润略有增加(参考2017财务数据)。 分析 税控业务将先进行分拆,理顺管理结构:2014年,旋极信息联合许继信息设立子公司百望金赋,并注入各自税控销售服务公司;随着营改增的推进,百旺在各地成立税控销售服务子公司,形成股权混乱、多层管控的复杂结构。本次重整后,公司将全资控股设备生产商北京百旺,通过持股88%的子公司旋极百旺控制浙江、天津、内蒙、山西、吉林、江西、福建、厦门和海南等地区的税务信息化销售服务公司,扁平化管理结构,提升管理效率。 税控服务将更大范围再次整合,成立全国性服务平台:在国家信息安全工程技术研究中心的指导下,公司及许继信息将同恒宝股份、握奇数据、天喻信息及百望股份等税务信息化服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性的税务信息化管理平台。新平台能够改善各个税务信息化服务提供商各自为政的现状,减少重复的研发等资源投入,共享优质的商业模式提高客户服务水平,抢占市场。同时,在传统税控业务逐步趋向成熟后,本次税务板块重组将为后续公司税务信息化业务向互联网税务金融业务转型奠定基础。 军工新业务突飞猛进,看好公司多点位布局发展:公司军工板块的装备健康管理、自组网通信、时空网格大数据等多项业务已取得里程碑式发展,2018年Q1驱动公司业绩实现同比+48%的高速增长,我们判断公司军工业务有望在2018年重回超50%的利润贡献。此外公司具备新型智慧城市从顶层设计到实施,及相关智能设备与信息服务平台配套能力,截至2017年末,公司已中标10余个标杆项目,我们判断智慧城市也将是公司重要的业绩来源。 盈利预测与投资建议 股东大会通过前,我们暂时维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年公司整体营业收入为46.44/54.19/63.28亿元,同比增长40.8%/16.7%/16.8%;归母净利润7.63/9.72/12.29亿元,同比增长96.0%/27.4%/26.5%。公司当前股价对应25X18PE、20X19PE和16X20PE,仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好,维持“买入”评级,6-12个月目标价24元。 风险提示 税控业务整合计划被否决风险或整合进程低预期;军工业务拓展低预期。

军工业务业绩显现旋极信息的收入主要分为三块: 智慧防务:包括嵌入式系统测试(如CoreLik)、电子元器件测试、装备健康管理、无线宽带通信产品(如WaterKD)等; 信息安全(主要是税务信息化):公司是国内主要的税务信息化产品和服务提供商,主要从事营改增税控器具在全国范围内的销售、技术支持和服务等相关工作; 智慧城市:公司围绕新型智慧城市建设需求进行顶层设计与整体布局,以数据驱动的新型智慧城市为发展路径,以解决(大)城市病为目标,以产业、社区的智能化和安全为切入点,打造服务于新型智慧城市的智能设备与信息服务平台系列产品。 2018Q1旋极信息业绩增长主要归功于军工业务。公司披露,公司嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务业绩大幅增长,而公司前期在装备健康管理、自组网通信等领域的布局初见成效,业绩将逐步释放。 智慧城市业务重大订单未受PPP调控影响 湖南省财政厅发布《关于压减投资项目切实做好甄别核实政府性债务有关工作的紧急通知》,要求对不属于中央重点项目和省委政府安排的12件民生实事的项目与省政府工作报告明确的重点项目,未开工建设的,一律停建;虽已开工建设,但停止之后无重大影响的,一律暂缓;已开工建设且停建会造成重大影响的项目,要从严调减投资规模;对于2017年7月15日以后举借的系统外需要财政资金偿还的债务,撤销相应项目,筹措资金予以归还;对易地扶贫搬迁、棚户区改造等中央重点项目和省委省政府安排的12件民生实事项目以及省政府工作报告明确的重点项目,要通过统筹资金、盘活资产等方式重点保障,但不能作为违规举债的借口。 旋极信息智慧城市业务的一个重大项目是与湘潭市合作建设智慧城市(《湘潭市新型智慧城市建设PPP项目合同》)。2018Q1季报披露,该项目不受湖南省《紧急通知》的调控影响。 顺利推进多领域融合 旋极信息拥有时空大数据技术,公司全资子公司泰豪智能中标城市副中心大数据平台及领导驾驶舱项目,使得时空大数据与智慧城市的协同发展初见成效。 看好旋极信息今年业绩表现 预计公司18-20年收入分别是44.44/57.46/70.95亿元,同比增长34.8%/29.3%/23.5%;归母净利润分别是7.06/8.78/10.56亿元,同比增长81.3%/24.3%/20.4%;EPS分别为0.60/0.75/0.90元;对应PE分别为26.1/21.0/17.4倍。给予“买入”评级。 风险提示:智慧城市业务不及预期。

旋极信息披露2018一季报,2018Q1公司实现营收7.64亿元,同比+29.74%;归母净利润1.40亿元,同比+48.27%。 经营分析 军工业务开始重回快速增长轨道,税控业务略有下滑。装备市场需求驱动,公司嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务业绩大幅增长。同时,随着公司前期在装备健康管理、自组网通信、时空网格大数据等领域的布局初见成效,公司预付账款一季度大幅增长1.7亿元,预计军品利润将逐步释放。去年8月起发改委对税控盘售价下调,服务费降价影响,公司税控业务在一季度略有下滑。 税控业务经历双杀,明年起有望迎来新看点。2017年因起征点以下纳税政策推迟和税控系统整体降价影响,公司税控板块下滑较大,收入减少15.03%。因存量盘数的持续增长,预计今年新售盘数量将稳中有升,税控服务费仍将增长,整体利润保持平稳。电子发票业务等新业务布局,叠加起征点以下纳税人免税政策到期将使明年税控业务重回增长。 经过多年深度布局,新业务有望实现从零到一的突破。2017年,公司多项新业务获得里程碑式突破。公司研发的陆军某型号作战试验鉴定项目通过验收,为切入装备作战试验鉴定、效能评估及在役考核领域打下坚实基础;完成某型号无人机地面站交付使用,成为国内第一个将链路站、指挥站、差分站融为一站的项目;为中国商飞提供的电气试验厂房互联系统,助力C919首飞;子公司旋极伏羲地球表面空间网格与编码标准获得批准,正式成为国家军用标准。我们判断2018年起公司军工业务利润有望重新占比超50%。 盈利调整 我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020年公司整体营业收入为46.44/54.19/63.28亿元,同比增长40.8%/16.7%/16.8%;归母净利润7.63/9.72/12.29亿元,同比增长96.0%/27.4%/26.5%。 投资建议 公司当前股价对应24X18PE、19X19PE和15X20PE,仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好,维持“买入”评级,6-12个月目标价24元。 风险提示 军工业务拓展不及预期;小规模纳税人起征时点存在不确定性。

投资要点 公司以嵌入式为核心,军民领域双轮驱动快速发展 旋极信息成立于1997年,前期从事国防军工领域的嵌入式系统业务,目前主要贡献业绩的三大业务板块都处于快速发展阶段: 智慧防务业务:公司在嵌入式系统测试和元器件检测方面具有多年积累,自2016年起布局武器装备健康管理和无线宽带通信业务。中国产业信息网预测,2025年中国国防装备信息化开支将增长至2513亿元。我们认为,在武器装备信息化发展以及军民融合的大趋势下,公司智慧防务业务的增长点,一方面在于嵌入式系统检测和元器件检测业务的持续快速增长,另一方面根据目前装备健康管理体系产品和无线宽带通信产品业务的推进情况,预计这两项业务也将步入放量带来增量业绩,因此我们预计公司智慧防务业务能够在2018年实现跨越式增长,并且后续也将保持较快的增速。 信息安全业务:公司2015年抓住了“营改增”的机遇,实现税控业务的跨越式增长,成为国内税控领域第二大供应商,同时将业务向税务大数据服务方向延伸。随着我国“营改增”进入平稳阶段,传统的销售税控盘和收取服务费所带来业绩增速也将放缓,而基于税控盘大数据的服务所带来的附加值将逐渐凸显,根据智研数据中心统计资料显示,我国的税务信息化2013年市场规模已达到400亿元。我们认为,由于公司已经通过税控盘产品积累了大量用户,因此在推广相关大数据服务时具有极大的优势,能够受益于税务信息化的巨大市场,预计从2018年起,公司税务信息化服务的增长将带动信息安全业务重回快速增长轨道。 智慧城市业务:公司2016年收购泰豪智能进入智慧城市领域,我们认为公司在智慧城市领域主要的优势在于,同时具备工程设计实施以及提供信息化系统和数据服务的能力--子公司泰豪智能拥有多年设计和实施方案的经验和客户优势,同时公司本身在嵌入式系统、大数据应用方面具有优势。根据前瞻产业研究院的预测,到2022年,我国智慧城市市场规模将达32402亿元。我们认为公司凭借竞争优势能够受益于智慧城市的巨大市场需求,实现智慧城市业务持续快速增长。 两期股权激励助力业绩快速增长 公司共实施过两期限制性股权激励,第一期为2014年实施,第二期为2017年6月向核心骨干人员共402人授予2286万股限制性股票,锁定1年后分4年解锁,解锁条件为2017-2020年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于35%、70%、120%、185%。我们认为公司业务目前正处于高速发展期,同时股权激励到位,预计能够保持业绩的快速增长。 盈利预测和投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润为7.26亿元、9.46亿元、11.88亿元,EPS为0.62元、0.81元、1.01元,对应PE为27倍、21倍、16倍。根据可比公司平均估值水平,我们给予公司2018年38倍PE,对应股价为23.56元,给予“买入”评级。 风险提示 军工产品放量节奏不及预期;智慧城市领域竞争日趋激烈。

合作集团深度布局海南通航产业。金林集团为海南省国资委独资企业,以“国有产权运营板块、农林产业板块和航空科技体育产业板块”作为三大主业板块。金林集团投资建设的“金林海口甲子通用机场”是海南省内首个公共型A3类通用机场,并已建成国内首个省域全覆盖的低空空域保障体系,国内首个军方、民航双认证的飞行服务站,举办了环海南岛飞行拉力赛,成为全国低空空域空管保障服务的产业标杆。 深入参与混改,制定三步走战略。公司将于金林集团与公司共同组建合资公司,由旋极信息对合资公司进行控股,创建海南通用航空平台,共同拓展通航业务。合资公司将以现有的一个低空空域空管保障服务示范区项目加三个机场项目子公司股权及相关资产为依托,逐步纳入相关特色产业项目,最终合作开发全海南18到20个通航机场,构筑县县通通用机场网络。海南自由贸易港的建设和优质的旅游资源将带动当地通航产业快速发展。 公司现有业务可快速进入通航产业。公司现有业务中完善的智慧机场智能及信息化系统产品,有成熟的智慧机场建设和运营经验,行业大数据管理和应用分析能力。现有业务可以有效同通航产业相结合,在海南省快速搭建通航产业业务平台,抢占先机,积累产业经验。盈利调整我们预计2018-2020年公司整体营业收入为46.44/54.19/63.28亿元,同比增长40.8%/16.7%/16.8%;归母净利润7.63/9.72/12.29亿元,同比增长96.0%/27.4%/26.5%。 投资建议 公司当前股价对应21.6X19PE和17.1X20PE,目前仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好,维持“买入”评级,6-12个月目标价24元。 风险提示 当地国资委审批不通过;通航业务拓展不及预期。

收入高速增长。 旋极信息的收入主要分为三块: 智慧防务:包括嵌入式系统测试(如CoreLink)、电子元器件测试、装备健康管理、无线宽带通信产品(如WaterKD)等; 信息安全(主要是税务信息化):公司是国内主要的税务信息化产品和服务提供商,主要从事营改增税控器具在全国范围内的销售、技术支持和服务等相关工作; 智慧城市:公司围绕新型智慧城市建设需求进行顶层设计与整体布局,以数据驱动的新型智慧城市为发展路径,以解决(大)城市病为目标,以产业、社区的智能化和安全为切入点,打造服务于新型智慧城市的智能设备与信息服务平台系列产品。 2017年,旋极信息收入增速高达50.64%。根据披露的数据,智慧防务业务实现收入4.24亿元,同比增加4.14%,占收入比重为12.87%;信息安全业务实现收入10.3亿元,同比减少15.03%,占收入比重为31.25%;智慧城市业务实现收入18.42亿元,同比增加224.02%,占收入比重55.88%。不难发现,智慧城市业务贡献了大部分的增速。 税务信息化受政策调控影响。 信息安全方面,去年2017年7月2日,国家发展与改革委员会发布《国家发展改革委关于降低增值税税控系统产品及维护服务价格等有关问题的通知》,宣布自2017年8月1日起,将降低税控系统产品和服务价格: 1.将增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格由每个490元降为200元,报税盘零售价格由每个230元降为100元;货物运输业增值税专用发票、机动车销售统一发票和公路、内河货物运输业发票税控系统专用设备中的TCG-01税控盘零售价格由每个490元降为200元,TCG-02报税盘零售价格由每个230元降为100元; 2.将向使用税控系统产品的纳税人提供技术维护服务收取的费用,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取技术维护服务费用。 我们认为,发改委的降价通知对旋极信息税务信息化收入有一定影响。同时,随着增量市场的饱和,旋极信息税务信息化收入将承受更大的压力。 智慧城市手握大单。 2016年,旋极信息购买了泰豪智能100%股权,新增了智慧城市业务。旋极信息以数据驱动的智慧城市建设为路径,从产业、社区的智能化和安全为切入点,服务城市的最后一公里,形成了有特色的、以解决大城市病为重点的智慧城市解决方案,在数据收集、数据融合处理、数据存储和管理、数据挖掘、数据呈现等方面形成了具有旋极特点的技术和产品。 2017年8月16日,泰豪智能与湘潭市政府政务服务中心、湘潭产业投资发展集团有限公司签订《湘潭市新型智慧城市建设PPP项目合同》。2017年12月28日,湘潭市新型智慧城市建设PPP项目公司完成股权变更,项目进入实质性建设阶段。截至年报披露日,PPP项目总体方案正在设计;子项目大数据中心过渡机房已完成项目设计和财政评审工作,即将开始建设;子项目智慧警务启动设计招标工作;急用先建子项目基础地理空间系统平台、智慧交通、智慧政务等正在与各委办局协商启动方案。 智慧防务业务有望表现亮眼。 旋极信息起家于军方。公司成立于1997年,成立之初在军工领域提供测试平台等服务,之后公司开始着重嵌入式领域。2014年,公司收购中软金卡100%股权,切入能源行业IT信息化领域,并为中国商用飞机有限责任公司提供的电气试验厂房互联系统,助力大飞机C919成功首飞。2015年,公司收购西安西谷微电子有限责任公司100%股权,控制了国内第一家独立第三方电子元器件检验检测权威机构。发展至今,旋极信息在装备测试领域主要产品有:装备可测试性的自动测试平台(ATE)、测试性分析建模(TADS)、故障注入测试设备(IceBlade)、便携式综合测试平台(CoreLINK)、多点联调系统平台(MARS)等;在航空总线测试领域,公司通过自主研发形成了较为完整的产品线,拥有AFDX和FC-AE等种类丰富的航空总线测试产品,可广泛应用于C919等众多机型。同时,通过以自主知识产权的时空信息技术、可测试性技术、嵌入式信息安全技术、PHM技术为基础,通过对关键技术的研究,建设了装备全生命周期的健康管理产品体系的技术平台和产品平台,提供数据驱动的装备健康管理产品和服务。不仅如此,旋极信息在自组网领域的拥有WaterKD产品。WaterKD无线宽带通信多媒体指挥系统是基于自主知识产权的4GTD-LTE技术和末端自组网技术的通信指挥系统,具有核心器件国产化、可靠性高、保密性好、吞吐量大、时延低等技术特点。旋极信息的EV750产品(车载终端)、EP820产品(手持大屏终端)等产品可满足部队行进间、阵地展开下的区域性、机动通信需求,可用于导弹阵地、炮兵阵地、陆军航空兵、空降兵、部队营区等特殊作战场所,以及边防巡逻、岛屿防护、城市巷战、丛林作战等特殊作战任务的通信指挥。某部采用旋极信息的WaterKD通信多媒体指挥系统后,作战能力和生存能力大幅度提高,在演习中得到了上级部门的肯定。 我们认为,智慧防务业务受去年军工投入不及预期影响,增速较为缓慢,但是随着国际政治军事局势的改变,以及十三五进入后期,今年军费投入将有所提升,我们看好旋极信息军工领域的表现。 低毛利业务+高研发投入+股权激励导致净利润暂时承压。 2017年,旋极信息研发投入加大,研发费用较去年同期增长51.24%;公司实施《2017年限制性股票激励计划》,造成报告期内摊销股权激励费用较去年同期大幅上升;公司智慧城市业务毛利率远低于税控业务,智慧城市收入比重的大范围提升、税控业务同比下滑拉低了整体的毛利率,均对净利润产生了影响。但是,随着2017年高毛利的军工业务的放量,净利润或将出现较大程度反弹。 预计公司18-20年收入分别是44.44/57.46/70.95亿元,同比增长34.8%/29.3%/23.5%;归母净利润分别是7.06/8.78/10.56亿元,同比增长81.3%/24.3%/20.4%;EPS分别为0.60/0.75/0.90元;对应PE分别为31.8/25.5/21.2倍。给予“买入”评级。