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旋极信息 计算机行业 2017-09-05 15.97 -- -- 17.40 8.95% -- 17.40 8.95% -- 详细
事件描述:旋极信息于8月29日公布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入126,448.72万元,比上年同期的79,100.33万元增加59.86%;利润总额26,490.03万元,比上年同期26,311.95万元增加0.68%,实现归属于上市公司股东的净利润15,620.38万元,比上年同期9,998.83万元增长56.22%。 各项业务进展顺利,核心竞争力稳步提升,业绩增长符合预期。公司的主要业务涵盖了智慧防务、金融税务、大数据产品与服务、智慧城市等多项板块。公司实现营业总收入126,448.72万元,同比增加59.86%;其中:1)嵌入式系统及元器件测试业务实现收入16,751.88万元,同比增长38.83%;2)信息安全业务实现收入46,621.01万元,同比下降27.12%;3)智慧交通业务实现收入4,055.50万元,同比增长9,986.64%;能源信息化业务实现收入11,950.42万元,同比增长295.18%;智慧建筑业务实现收入41,168.89万元,其他业务实现收5,901.02万元。智慧城市业务领域业绩增长主要因新增泰豪智能相关业务所致。同时,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化业务、构建新型智慧城市等领域加快布局,研发投入为4,744.40万元,同比增长149.12%,较去年同期有较大幅度的增加。 装备健康管理全生命周期产品发布,产品服务再上新台阶。上半年,公司发布了拥有完全自主知识产权的便携式综合测试平台(CoreLink)。该产品集成了多项嵌入式系统测试和总线测试领域的尖端技术,引领了装备测试与装备保障领域中测试设备高集成度、小型化、便携化的新趋势,将更好的服务航空、航天、船舶、电子、兵器等用户,提高服务质量和效率,增加客户粘性。 基于时空信息网格编码技术的大数据业务持续推进,未来增长可期。上半年,公司发布北斗网格码基础产品及时空大数据网格化管理服务平台软件产品,预期将在金融大数据、国防军事、智慧城市、北斗精准服务等场景获得广泛应用。未来公司将积极开展行业大数据资源库业务建设,研发高性能服务器产品及服务,掌握自主可控的高速互联网络技术,促进时空大数据与更多行业领域的深度融合,提高大数据业务贡献能力。 收购泰豪智能后,积极推进新型智慧城市建设。公司依托对智慧城市建设的市场需求分析,打造多款新型智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品,中标多项智慧城市重点项目。公司全资子公司泰豪智能成为湘潭市新型智慧城市建设PPP项目的成交供应商,将对公司经营业绩产生积极影响。另外,泰豪智能取得国家保密局颁发的《涉密信息系统集成资质证书》,至此,泰豪智能具有涉密信息系统集成双甲级资质证书,可在全国范围内从事对应业务种类的秘密级、机密级和绝密级信息系统集成及安防监控业务,提高了公司的综合竞争力和整体实力。 投资建议: 基于公司业绩稳步增长,以及在税控、军工、大数据领域的积极布局,我们认为公司未来具有较高成长性。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.55、0.69和0.94,给予买入评级。
旋极信息 计算机行业 2017-09-04 15.87 31.00 90.30% 17.40 9.64% -- 17.40 9.64% -- 详细
军工、智慧城市稳健增长,税控高基数下同比下滑:上半年,公司军工业务(嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试、筛选及可靠性保证服务等)充分受益装备市场需求增长,实现收入1.68亿元,同比增长38.83%。公司通过去年10月收购泰豪智能,成功进入智慧城市行业,上半年实现收入6.1亿元,利润0.82亿元;上半年,公司合并报表应收账款仅增长13%,泰豪智能并不存在回款问题。公司税控业务上半年收入同比下降27%,主要由于去年同期为最后一批一般纳税人营改增换盘的主要时点,新售盘量较大,导致同期收入基数较高;而今年上半年一般纳税人完成营改增、起征点以下纳税人未开展试点,税控盘新增市场暂时处于真空时段;由于存量服务费占比增加,税控业务毛利率较去年提升5.95ppt。 各项业务朝气蓬勃,业绩有望维持高增长:公司在税控、军工、智慧城市等多方面的业务布局将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。上半年,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化业务、构建新型智慧城市等领域加快布局,研发投入为4,744.40万元,同比增长149.12%。在军工信息化领域,公司正在逐步形成“无线宽带通信多媒体指挥系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略新布局,目前已有多个项目成功中标十三五预研项目或走向推广应用;在税控领域,未来的增量市场将由小规模纳税人起征和电子发票推行持续拉动,且存量市场维护收入将带来稳健盈利;在智慧城市领域,泰豪智能已中标湘潭市新型智慧城市建设PPP项目,一期项目未含建设期利息的总投资额达15.6亿元。 股权激励增强凝聚力,在手现金保障布局思路:公司于2017年4月17日公布限制性股票激励计划草案(修订稿),计划以10.59元/股价格向公司高管及骨干人员共计413人授予2,290.55万股限制性股票,锁定期为4年,从2018年起每年解锁25%。同时,公司公布业绩考核指标,以2016年扣非后归母净利润为基数,2017-2020年扣非后归母净利润增速分别不低于35%、70%、120%、185%。股权激励计划的实施将有效提升公司核心团队的凝聚力,长达四年的业绩承诺也反映了公司对未来经营的乐观态度。此外,公司提出“军民两条腿走路,内生外延两条线发展”模式;目前,公司现金流和在手现金保持充裕,也保障了其在未来发展过程中各项业务布局的持续开展。 我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年公司整体营业收入为34.26/49.25/61.06亿元,同比增速56.5%/43.7%/24.0%;归母净利润6.97/10.80/15.30亿元,同比增速84.6%/55.1%/41.6%。 公司当前股价对应27X17PE和17X18PE。我们认为,公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋,在手现金充裕,业务布局思路开阔,目前正处于估值低点。我们维持对公司“买入”评级,维持6-12个月目标价31元。
旋极信息 计算机行业 2017-09-04 15.87 24.90 52.85% 17.40 9.64% -- 17.40 9.64% -- 详细
业绩高速增长,符合预期。公司2017上半年实现营收12.64亿元,增长59.86%;归母净利润1.56亿元,增长56.22%,符合预期。增长主要源于税控业务的高景气度以及泰豪智能的并表。公司预计2017前三季度归母净利润为2.61-3.21亿元,增幅将达30%-60%。维持公司2017-2019年EPS分别为0.64、0.84、1.09元,维持目标价24.90元,维持增持评级。 税务信息化毛利提升显著,加码研发完善军民信息化布局。1)国内企业“营改增”逐步完成,公司客户拓展压力减轻,税务信息化业务毛利率上浮5.95%至70.14%。智慧建筑业务毛利率较低,为19.89%,导致总体毛利下滑至47.47%。2)公司研发支出同比继续增长149.12%,达4744.40万元,主要投向军民两用技术领域;其中面向航空等领域装备健康管理便携式综合测试平台CoreLink已经发布,北斗网格码基础产品、时空大数据网格化管理服务平台业已落地,预期将在金融、国防、智慧城市等场景的数据运营领域获得广泛应用。3)公司期末现金仍余24.83亿元,可持续保障“军民两条腿走路,内生外延双线发展”战略快速推进。 税控业务仍有可观增速,政策有望推动业绩再度爆发。1)公司目前税控业务拥有约400万存量用户,未来用户数量预计将保持每年30%的自然增速,税控业务收入有望保持同步增长2)目前国内尚有超1000万家小微企业未进入“营改增”范围;针对小规模纳税人的“营改增”政策有望于明年正式出台,届时公司税控业务将再次迎来巨大需求。 风险提示:税控系统需求下降风险;智慧城市业务增速降低风险。
旋极信息 计算机行业 2017-08-30 16.00 -- -- 17.40 8.75% -- 17.40 8.75% -- 详细
事件:2017年上半年公司实现营业收入12.6亿元,同比增长59.86%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长56.2%。同时公司预计前三季度实现净利润区间在2.6亿元-3.2亿元,同比增速区间在30%-60%,其中第三季度净利润区间为1.05亿元-1.65亿元。 1、业绩基本符合预期,国防业务和智慧信息化业务稳定增长,营改增进入平稳期税控业务同比下降 2016年公司的营业收入和归属上市公司股东净利润同比增长59.86%和56.2%,业绩符合预期。其中二季度收入和净利润分别为10.45亿元和1.7亿元,分别同比增长17%和-0.7%。公司预计前三季度实现净利润区间在2.6亿元-3.2亿元,同比增速区间在30%-60%,按照中值计算,第三季度净利润同比增长35%。影响业绩的主要因素包括(1)军工测试业务稳定增长;(2)营改增进入平稳期(3)并购泰豪智能新增相关业务(4)期间研发费用同比增长接近150%。 具体业务板块来看: 税务信息化业务:实现收入4.66亿元,同比下降27.12%,随着去年同期为营改增高峰期,随着营改增逐步实施完成,税控产品销售及服务提供进入平稳运行阶段。此外近期发改委下调税控产品及服务价格,还将对下半年带来一定影响,全年预计影响5000-6000万净利润。 军工测试类业务:实现收入1.68亿元(占比18.64%),同比增长38.83%。因装备市场需求驱动,公司嵌入式系统测试产品及服务业务、电子元器件测试、筛选及可靠性保证服务等业务业绩稳定增长。 智慧信息化业务:由于去年四季度并入泰豪智能,新增智慧城市顶层设计、实施和运营业务,该板块业务实现较大增长。能源信息化(1.2亿元)、智慧建筑(4.12亿元)、智慧交通(4055万元)合计实现5.72亿元。 2、并表降低综合毛利率,规模效应降低费用率,加大研发费用布局未来成长 上半年综合毛利率47.4%,同比下降16.6个百分点,主要因为报告期新并入泰豪智能相关业务毛利率较低。同时泰豪智能业务整合顺利,在收入规模同比大幅增长的情况下,费用率下降明显,其中销售费用率为9.26%,同比下降了3.3个百分点,管理费用率位17.3%,同比下降1.7个百分点。此外,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化业务、构建新型智慧城市等领域加快布局,研发投入持续加大,同比增长接近150%。 3、税控业务中长期依然向好、国防、大数据、智慧城市取得积极进展 税控业务方面:价格下调影响短期业绩,中长期看不宜过度悲观。一方面,此次服务费下调较少,而未来公司税控收入主要来自服务费收入。另一方面,税控市场已经进入增值服务阶段,通过开票、报税、电子发票等方面为企业提供多种增值服务(增值服务收入往往远高于服务费或卖盘收入),也有望抵消价格下降带来的冲击。此外,通过我们历史统计,每一次下调价格,国家均伴随扩大税控主体基数的政策对冲,而当前我国还有2000万左右规模以下纳税人尚未纳入税控盘体系中,且电子发票仍处于全面推广前期,未来不排除加快相关政策出台,进一步扩大用户规模。此外,公司积极布局电子发票领域、闪电开票项目、拓展增值服务领域,开发基于大数据的税务自动稽查平台、基于税务大数据的企业税务自查平台产品。从中长期看,公司在增值服务市场以及在电子发票领域的优势卡位,未来业务成长依然向好。 国防业务方面:在装备健康管理领域,公司发布了拥有完全自主知识产权的便携式综合测试平台(CoreLink)。该产品集成了多项嵌入式系统测试和总线测试领域的尖端技术,引领了装备测试与装备保障领域中测试设备高集成度、小型化、便携化的新趋势,将更好的服务航空、航天、船舶、电子、兵器等用户。同时,公司继续加大研发具有完全自主知识产权的测试性软件和系统级产品的力度,升级完善公司产品与服务在装备设计、制造和维护全生命周期链条的功能特性,巩固公司在装备健康管理领域的优势,并与国家某重点单位达成战略合作,将在软件测评及其他高新技术领域展开全面深入的合作。在自组网装备领域,公司大力推广WaterKD无线宽带通信多媒体指挥系统,该系统在支持图像、视频等大容量数据传输的基础上,重点解决营区、港口、机场、应急等行业的区域性通信和宽带保障问题,提升了使用者在复杂环境下保持不间断通信的能力,提高了现场态势感知和决策的可靠性、准确性。目前,该系统在多个行业市场反馈良好。 大数据和智慧城市方面:在大数据领域,公司发布北斗网格码基础产品及时空大数据网格化管理服务平台软件产品,预期将在金融大数据、国防军事、智慧城市、北斗精准服务等场景获得广泛应用。未来公司将积极开展行业大数据资源库业务建设,研发高性能服务器产品及服务,掌握自主可控的高速互联网络技术,促进时空大数据与更多行业领域的深度融合。在智慧城市领域,公司围绕新型智慧城市建设需求,打造新型智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品,中标多个智慧城市重点项目。公司全资子公司泰豪智能成为湘潭市新型智慧城市建设PPP项目的成交供应商,将对公司经营业绩产生积极影响。另外,泰豪智能取得国家保密局颁发的《涉密信息系统集成资质证书》,具有涉密信息系统集成双甲级资质证书,可在全国范围内从事对应业务种类的秘密级、机密级和绝密级信息系统集成及安防监控业务,提高了公司的综合竞争力和整体实力。 4、中长期坚定看好公司持续成长。 我们认为,收到营改增进入平稳期以及调价政策对于短期带来业绩影响,但同时我们认为不能简单从一个产品型公司的角度去审视公司的未来成长,从中长期看,公司在税控、武器装备健康管理、大数据和智慧城市等领域的平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力,成长空间确定。预计2017-2018年业绩为5.72亿元,7.1亿元,当前市值187亿元,对应PE为32X和26X。 风险提示:价格下调政策的影响,市场竞争加剧,业务推进不及预期。
旋极信息 计算机行业 2017-07-17 15.41 18.50 13.57% 15.80 2.53%
17.40 12.91% -- 详细
军民融合典范 旋极信息成立于1997年,主业为面向军方提供嵌入式系统开发服务,后借助军品积累的技术优势顺利切入民品,投身税控市场,在营改增的背景下实现业绩爆发,2016年完成收购泰豪智能进军智慧城市领域,形成税控、智慧城市、嵌入式系统及元件测试业务三大块业务,打造军民融合典范。 税控设备降价短期利空,起征点以下政策进入倒计时 目前整个百旺体系拥有400万存量税控用户,在不考虑起征点以下用户政策驱动的情况下,每年有望保持150万户的自然增长,整体市场份额突破30%。7月4日发改委宣布降低税控设备以及服务费价格,8月1日正式施行,尽管短期对公司税控业务产生不利影响,我们判断降价是为了更好的配合起征点以下用户纳入营改增体系,长期来看超过2000万起征点以下商户将大大扩充税控产品用户基数。 时空大数据+智慧城市,打造新利润增长点 公司2016年以18亿元完成收购泰豪智能,泰豪智能是国内领先的智慧城市解决方案提供商,承接人民大会堂、故宫博物院、国家博物馆等千余个重大项目。收购泰豪智能,上市公司将扩展智慧城市业务板块,并且为公司全球领先的时空大数据技术找到民用落地点,协同效应明显。泰豪智能承诺2017-2018年净利润分别为2.03亿元、2.43亿元,将有力增厚上市公司业绩。 嵌入式、电子元件测试厚积薄发,军品业务爆发在即 公司2015年收购西安西谷,补强元器件测试技术,按照业绩承诺,2017年西谷将为母公司贡献至少8943万净利润。2016年公司募集配套资金6.4亿元投入新一代装备健康管理产品体系研发,随着国防信息化的不断推进,嵌入式系统装备规模快速增长,相应的测试管理需求水涨船高。目前军改已近完成,军队订单将快速复苏,公司抓住良机,未来军品业务有望保持40%以上增速。 盈利预测 综上,我们预计公司2017-2018年营业收入分别为41.3亿和48.4亿,归母净利润分别为6.38亿和7.14亿,对应EPS分别为0.54、0.61元/股,我们认为营改增扩展到起征点以下进入倒计时,军品业务即将爆发,给予“买入”评级,6个月目标价18.5元。 风险因素1、起征点以下用户政策不达预期;2、军品订单不达预期。
旋极信息 计算机行业 2017-07-11 15.94 20.00 22.77% 16.03 0.56%
17.40 9.16% -- 详细
投资要点: 事件:国家发改委7月4日印发通知,从8月1日起,下调增值税税控系统产品及服务费。公司税控业务主营产品税控盘单价由490元下调至200元;报税盘单价由230元下调至100元;向使用税控系统产品年服务费,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取服务费用。税控系统产品购买和技术维护服务费用抵减应纳税额的政策不变。 税控主打看服务,降价影响不显著。公司税控业务的用户资源庞大,拥有400万户的税控设备用户存量,约占市场份额的三分之一;同时由于营改增已接近收官阶段,用户放量处于降速状态,因此今年税控营收的主要驱动因素不是税控盘销量,而是基于庞大用户基数的服务费。政策对税控盘的零售单价的大幅度下调,影响力相对有限,而年服务费的下调力度相对较小,下调幅度为15.2%。经测算我们预计,公司本次产品价格调整将影响公司2017年的税控营收约1.5亿元左右。经公司公告披露,本次价格调整对公司2017年净利润的影响预计约为4500万元,与我们的预计结果大体相符。公司去年营业收入21.89亿元,政策发布之前我们预测的营收增速64.4%,预测的营收为36亿元。考虑本次政策影响,增值税产品调整对今年总营收的影响在4.2%左右。 调价政策“晴雨表”,用户放量或可期。历史上出现的三次降价降标降税政策都是用户放量的“晴雨表”。2006年发布的“一机多票”规定,降标和管理办法的推进意味着国家希望把更多的企业纳入到一般纳税人来管理,此政策后续产生近160万户一般纳税人的用户增量。2009年发布的增值税改革,将小规模纳税人税率调至3%,同时调低小规模纳税人认定标准为工业企业年销售额50万,商业销售额80万,此举给税控企业带来约50%的用户超额增长。2013年推行的营改增政策,减税力度显著,整体产生了百万级别的用户增量。政策规定2018年1月起,起征点以下的小规模纳税人将纳入增值税体系,但具体方案未定。此次降价政策很可能是将这批小微企业接入税控系统的讯号,如猜测得以证实,市场规模将扩充2000余万户的小规模纳税人,公司作为市场巨头之一,用户数或迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议。由于本次政策影响,故下调2017年营收为34.3亿元,净利润下调至5.8亿元。2017-2019年EPS分别为0.50元、0.79元、0.97元,对应的PE分别为32倍、20倍、16倍。未来6个月,给予公司2017年40倍估值,对应目标价为20元,维持“买入”评级。 风险提示:小规模纳税人接入税控市场不及预期;其他税控业务发展或不及预期;军工设备健康管理系统发展或不及预期;外延智慧城市业务拓展或不及预期。
旋极信息 计算机行业 2017-07-10 15.64 -- -- 16.09 2.88%
17.40 11.25% -- 详细
事件:国家发展改革委今日印发通知,从8月1日起,将增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格由每个490元降为200元,报税盘零售价格由每个230元降为100元;在维护服务价格方面,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取技术维护服务费用。 价格下调影响今年税控业绩,用户基数扩大推动明年稳定增长。此次增值税控系统调价从今年8月1日起执行,对于税控新盘价格和服务费分别下调了59%和15%,经我们测算,受此次调价影响,2017年8月至12月设备价格和服务费受到下调,预计税控业务净利润相比我们原有盈利预测下调了5000-6000万元,至1.9亿元左右。同时对于18年,我们给予两种假设(假设一是保持和去年相同新增用户数,即140万;假设二:价格下降,用户基础扩大至250万),可以看出即使没有出现用户基础扩大,明年在17年基础上,用户基数进一步扩大的背景下,净利润在2017年的基础上有望保持稳定中升。 中长期看不宜过度悲观。一方面,此次服务费下调较少,而未来公司税控收入主要来自服务费收入,经测算,随着用户基数持续增长,在市场保持稳定的情况下,未来税控整体收入仍将维持10%左右稳定增长。另一方面,税控市场已经进入增值服务阶段,通过开票、报税、电子发票等方面为企业提供多种增值服务(增值服务收入往往远高于服务费或卖盘收入),也有望抵消价格下降带来的冲击。通过我们历史统计,每一次下调价格,国家均伴随扩大税控主体基数的政策对冲,而当前我国还有2000万左右规模以下纳税人尚未纳入税控盘体系中,且电子发票仍处于全面推广前期,未来不排除加快相关政策出台,进一步扩大用户规模。 短期业绩带来影响,长期坚定看好公司持续成长。我们认为,此次调价政策短期带来业绩影响,下调2017-2018年业绩为5.8亿元,6.7亿元,当前市值190亿元,对应PE为33X和28X,短期处于政策消化期,继续坚定看好公司在军工信息化、税务信息化、智慧城市等方面持续层次化布局,中长期成长空间确定。 风险提示:政策性风险,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。
旋极信息 计算机行业 2017-07-07 15.30 32.00 96.44% 16.27 6.34%
17.40 13.73% -- 详细
发改委于近日发布通知,2017年8月1日起将降低增值税税控系统产品及维护服务价格,增值税防伪税控系统专用设备整体销售价格将从720元降低到300元;服务费将从每户每年330元降低到280元;税控系统产品购买和技术维护服务费用依旧采取纳税额抵减方式。 本次调价主要影响新售终端,对今年业绩影响有限:目前,一般纳税人营改增已经基本完成,针对一般纳税人市场的新增销售主要为新设商户和存量盘更新,该部分业务今年整体占比较小;今年服务费将成为主要利润来源,本次下调比例为15%,考虑到上市公司在各地服务运营子公司股权占比为30%左右,我们测算本次调价对税控业务板块整体利润影响为10%以内。 调价旨在扩大用户,下半年税控业务仍看好:目前我国税控设备及服务费仍采取国家及发改委定价机制。回顾历史,每一轮的税控终端定价均考虑了用户基数及规模效应后予以相应降价,且每一轮税控设备的重新定价都伴随着用户数量的大幅增长。因此我们预计,此轮的调价极有可能是为下半年的小规模纳税人起征做铺垫。根据此前的国家税务总局公告2016年第23号文规定,小规模纳税人免征优惠政策将于2017年12月31日结束,我们认为,税控终端的需求将伴随小规模纳税人的起征产生新一轮增量爆发,公司作为行业内税控终端的寡头供应商,有望获得直接受益。 互联网经济带来新业态,用户基数扩大利好增值服务发展:公司正在积极拓展电子发票业务及各项税控增值服务。我们认为,随着互联网经济的持续发展,线上交易、无纸化办公等新趋势将会催生各种与税控紧密相关的新业态。在电子发票领域,公司已成功入围国内两家电信运营商,且与国内著名第三方支付企业达成合作并步入市场推广。在增值业务方面,公司正针对不同规模种类的客户积极探索各项税控增值服务,未来将有望协助相应第三方完成基于各类操作系统的支付、会员管理、生活服务业收银、订单管理等相关业务。我们认为,未来用户规模、种类的不断扩大将为公司税控增值业务带来广阔的发展空间,高附加值的增值服务将成为公司税控板块持续增长的强劲动力。 各项业务朝气蓬勃,布局军工信息化大有可为:在税控业务之外,公司在军工、智慧城市等多方面均形成了稳健的业务布局,将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。目前,公司正在逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局,未来将由嵌入式产品和相关元器件监测服务供应商向军规信息化综合方案提供商的角色不断迈进。公司已有多个项目成功中标“十三五”预研项目或走向推广应用,“十三五”期间发力可期。 预计此轮调价将在短期内对公司税控业务营收造成一定影响,主要将体现在下半年新增税控终端单价下滑,但预计新增销量相应上升将缓和单价下跌影响,此外税控维护费预收款机制也是公司今年业绩的有力保障。我们适当调整对公司的盈利预测,预计2017-2019年公司整体营业收入为35.31/62.91/73.47亿元,同比增速61.32%/78.18%/16.78%;归母净利润6.83/13.15/19.26亿元,同比增速81.12%/92.46%/46.44%。 公司当前股价对应27X17PE和14X18PE。我们认为,税控终端降价新政对公司的短期影响被市场过分解读,公司长期成长逻辑未变。我们维持公司“买入”评级,维持6-12个月目标价32元。
旋极信息 计算机行业 2017-06-09 18.38 24.40 49.79% 19.61 6.69%
19.61 6.69%
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军工业务稳定增长,装备健康管理或成为新的增长点。国防信息化建设逐步提高,装备保障支出比例占整个国防军费支出比例逐年上升,2017年,预计装备保障部分的支出大概在1200亿左右。公司作为国内嵌入式系统测试行业的龙头,上游收购西安西谷打造军用元器件和芯片测试,中游嵌入式系统测试平台军工领域全接口覆盖,下游研发装备健康管理系统,公司作为中国嵌入式第一股,尝试打造军工信息化产品保障系统全产业链。 “营改增”的最后一击,小规模纳税人成为市场新生力量。自税控系统打通以来,公司组建百旺金赋税控平台,正式进入税控市场,并从2%的市场份额迅速上升至现在的33%。目前营改增已经进入最后阶段,2018年初,伴随着2000万小规模纳税人的接入,税控业务将迎来新一轮的爆发式增长。由于税控系统严格的介入资质,以及税控系统的平台属性,税控盘业务具有天然的进入门槛和用户粘性。同时,由于嵌入式产品的自身特性,可以保证税控盘组的高毛利率。随着相关产业及纳税用户的逐渐放量接入,以及小规模纳税人的新增市场份额,未来几年,税控业务将保持良好的持续性,公司此块业务或将继续保持高速增长。 军工技术+产品优势,外延收购泰豪智能,智慧城市并入发展蓝图。公司在研发军工业务积累的大数据技术:时空网格剖分和编码技术,最佳的应用场景便是智慧城市。2016年12月,公司以18亿交易对价成功收购泰豪智能100%股权,开始布局智慧城市。泰豪智能作为国内智慧城市设计、实施和运营的领先企业,在数字城市和物联网领域具有丰富的行业经验。旋极试图通过将时空数据融合城市运营数据,以“物联网、大数据、云计算+系统集成”的方式加大在智慧城市业务的市场拓展,打造全系列的智慧城市一体化解决方案。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年营业收入年复合增速为51%,归母净利润年复合增速为47.5%,EPS分别为0.61元、0.86元、1.05元,对应的PE分别为32倍、23倍、18倍。给予公司2017年40倍估值,对应目标价24.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军工设备健康管理系统发展或不及预期;税控业务发展或不及预期;外延智慧城市业务拓展或不及预期。
旋极信息 计算机行业 2017-05-10 19.29 31.88 95.70% 19.89 3.11%
19.89 3.11%
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事件 2017年5月5日,我国首架自主研制的大型喷气式客机C919在浦东机场首飞成功。公司作为C919的供应商之一,以具有自主知识产权的航电中继系统产品,成功解决了“三鸟”之间的信号传输、数据与视频信号的传输、机载软件测试数据激励环境搭建等多个技术难题,有效保障完成了C919飞机全机电子系统的地面综合试验工作。 分析 军工电子行业经验丰富,为C919飞前测试保驾护航:C919是我国首架具有完全自主知识产权的干线民用客机,其研制过程涉及200多家企业、36所高校、和数十万产业人员的成果,直接或间接参与的供应商达到70余家。公司作为为数不多能够参与其中的民营企业,凭借在军工电子行业积累多年的技术与经验,提出了基于自主研发的多用途远程航电中继系统(MARS),搭建了一套C919型机综合试验厂房电气互联平台的解决方案,解决“三鸟”(铁鸟、电鸟、铜鸟)联试过程中的信号传输问题,从而有效保障完成了C919飞机全机电子系统首飞前的地面综合试验工作。 参与航电系统配套,有望受益大飞机量产:除了地面综合测试系统,公司还参与了C919内部航电系统及机载软件的研制配套工作,未来将有望受益于大飞机的交付量产。公司与中航工业集团下属多个研究所共同合作共同完成开发了C919多个系统机载总线通信模块的研制,并且按照研制要求交付了多块首飞应用模块组件,成功满足首飞要求。后续还将根据研制要求交付更多的C919机型应用模块,最终配合各分系统完成适航取证工作。同时,C919所采用的机载软件测试数据激励环境,也是公司自主研发的定制激励环境。目前,C919已获海内外订单570架,预计首架交付将在首飞后的3-4年,未来产业链持续增长可期。 各项业务朝气蓬勃,布局军工信息化大有可为:在C919配套任务之外,公司在税控、军工、智慧城市等多方面均形成了稳健的业务布局,将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。目前,公司正在逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局,未来将由嵌入式产品和相关元器件监测服务供应商向军规信息化综合方案提供商的角色不断迈进。公司已有多个项目成功中标“十三五”预研项目或走向推广应用,“十三五”期间发力可期。 盈利预测 我们认为,旋极信息是为数不多深度践行军民融合的优质企业。公司通过军民互现、交替发展的模式实现快速发展,未来业绩增长具有可持续性。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2017-2018年公司主营业务整体收入将达到41.20/59.92亿元,同比增速88.2%/45.4%;归母净利润8.05/13.54亿元,同比增速113.33%/68.24%。 投资建议 公司当前股价对应28X17PE和17X18PE。我们认为,公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋,在手现金充裕,业务布局思路开阔,目前正处于估值低点。我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价32元。 风险 税控政策变化;C919量产进程不及预期;军工信息化产品研发不及预期;军工市场拓展不及预期。
旋极信息 计算机行业 2017-05-08 19.93 27.89 71.21% 19.95 0.10%
19.95 0.10%
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事件: 根据新浪等媒体报道,中国国产大型客机C919预定于5月5日(周五)上午首飞,C919大型客机是继运-20大型运输机后第二种首飞的国产大飞机,受到了社会广泛关注。公司在上市之初便布局大飞机航空总线产品,有望直接受益未来订单规模落地。此外,近期智慧城市、税务信息化方面也给公司带来较大发展空间。 评论: 1、公司大飞机项目早有布局,相关项目今年一季度已经实现受益。 公司自上市之初的招股说明书中就披露投入5,255万元用于主要面向大飞及项目的“新一代航空总线产品的研制及产业化项目”。公司针对大飞机项目催生的对新一代航空总线技术的需求,积极投入资源进行新技术的研发,并自主研发成功AFDX航空总线技术。目前公司的AFDX测试卡产品被中航工业西安飞行自动控制研究研究所和中国电子科技集团第10研究所采购,说明公司的航电总线技术及产品得到了大飞机主要供应商的权威科研机构的认可。值得重视的是,公司“新一代航空总线产品项目”在今年一季度首次实现近700万的项目效益,我们判断可能和大飞机项目相关,随着大飞机订单规模化,项目将逐步产生更多效益。 2、智慧城市深入布局,龙头优势凸显。 我们认为除了传统基建的“钢铁、水泥”之外,“绿色智慧”当前城市建设更为迫切的需求,信息技术产业在这个过程中不会缺席,具备领先优势的智慧城市龙头企业更应重点关注。去年旋极信息收购全资子泰豪智能是国内智慧城市龙头企业,扎根京津冀,辐射全国25个地区。目前在河北省开展包括省交通指挥中心、石家庄市“智慧环保”一期工程以及节能减排监控管理平台、河北省人民医院等多个项目建设工程。同时,公司与国家信息中心建立战略合作伙伴关系,参与了近二十个城市的规划设计,在新城区顶层设计上具备优势。 3、减税带来税务信息化需求,税控龙头有望实现新一轮增长。 近期美国发起“史上最大规模”的减税方案,在全球范围带来一股减税之风。同样,我国当前为稳定经济发展,全面营改增推广,也实现了近6000亿元的减税。但同时我们看到通过税务信息化的普及之后,我国营业税和增值税之和2016年反而上升了3.6%,今年一季度则大幅 风险提示:市场开拓不及预期,军品销售的风险,政策不确定性风险。
旋极信息 计算机行业 2017-04-28 18.73 27.89 71.21% 20.60 9.98%
20.60 9.98%
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事件: 2017年一季度实现营业收入为5.89亿元,较上年同期增174.59%,归属于母公司所有者的净利润为9469万元,较上年同期增149%;基本每股收益为0.082元,较上年同期增116.6%。 评论: 1、一季度爆发增长,全年成长确定性高 今年一季度实现收入5.89亿元,同比增长174.6%,归母净利润9469万元,同比增长149%。继续延续爆发增长态势。增长原因主要来自国防装备市场需求驱动军工业务稳定增长,以及新增泰豪智能并表收入。考虑到公司军工等业务上均存在明显季节性,一季度往往是淡季,收入和利润占比仅为一成,我们预计扣除泰豪并表因素,原有业务增长接近100%增长,从一季度情况来看,公司全年延续高成长态势基本确立。 2、毛利率维持高位,规模增长带来费用率下降,盈利能力提升 一季度综合毛利率47.1%,基本与去年四季度持平。同时泰豪智能业务整合顺利,在收入规模同比大幅增长的情况下,费用率下降明显,其中销售费用率同比下降了12个百分点,环比基本持平,为10.89%,管理费用率同比下降近16个百分点,环比下降了1.1个百分点,为15.8%,两方面变化带来今年一季度整体盈利能力大幅提升。3、毛利率大幅提升10个点,规模效应降低费用率,加大研发费用布局未来成长 3、百亿武器装备健康管理市场突破值得期待 公司基本完成大运便携式维护终端(PMA)的研制工作,参与了多次ATE和可测试性的重大招标,中标多项十三五装备预研共用技术课题,并向市场大力推广公司装备健康管理系统。十三五期间,国家在武器装备保障上的投入在百亿以上,公司目前已具备从元器件、设备保障到系统的全链条、全周期健康管理的核心能力,并处于国内领先地位,未来增长会超越线性增长。 4、“价值+成长”之选,具备安全边际,长期空间确定 公司管理层极具平台战略眼光和能力,未来有望在税务信息化、军民融合、物联网三大业务平台上均培育出30亿体量以上业务规模。税控业务为公司带来了业绩价值,未来2-3年武器装备健康管理、C4ISR装备等又有望成为新的强力爆发点,而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间,公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。预计2017-2018年EPS分别为0.64元和0.85元,对应当前股价PE分别为30X和23X,目前估值具备安全边际,长期空间确定,维持目标价28-30元,建议重点配置。 风险提示:市场开拓不及预期,军品销售的风险,政策不确定性风险。
旋极信息 计算机行业 2017-04-24 19.78 -- -- 20.68 4.13%
20.60 4.15%
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事件描述:旋极信息于3月25日公布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入218,877.59万元,同比增长123.27%,实现归属于母公司所有者的净利润37,729.90万元,同比增长265.67%。 事件点评: 业绩增长超预期,盈利空间打开。报告期内,从行业领域划分,公司的主要业务为智慧防务、金融税务、智慧城市三大板块。公司实现营业总收入218,877.59万元,同比增长123.27%。实现归属于母公司所有者的净利润37,729.90万元,同比增长265.67%,EPS达0.37。销售毛利率为59.35%,销售净利率达27.42%,相比上年同期增长明显。同时,报告期内,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化产品业务及新型智慧城市领域加大研发投入,研发支出7,522.10万元,比上年增加3,331.30万元。新业务的布局,为公司业绩增长培育了新动能,盈利空间进一步打开,未来增长可期。 享受“营改增”政策红利,税控业务增长迅猛。国家推出“营改增”政策后,公司积极响应国家号召,完善税务信息化产业链条,布局税务信息化机具、电子发票、企业服务等领域。报告期内,与去年相比,公司客户全部为新增客户,销售价格上涨,带了税控业务增收明显。同时,在全社会不断减税的大环境下,运用技术手段堵住税收漏洞是不可忽视的问题。未来国家税务总局对税控漏洞监管越来越严,堵住税收漏洞,建立公平、公正的市场税收环境,以此来增加税源。公司的税控系统已查出许多虚开增值税发票的案例,可以很大程度杜绝虚开、虚假发票,未来的增长弹性很大。并且在电子发票方面,每年开具发票的成本超过5000亿,公司通过技术改进完善,降低开票成本,收取服务费用,前景可观。通过数据、增值服务,对纳税人开源节流,提高公司的服务质量和效率。 智慧防务领域机遇凸显,未来增长空间巨大。传统军工领域中,智能平台和装备健康管理是两个重要的发展方向。公司在嵌入式系统测试、装备保障、无线通信领域都具有较强的竞争优势,尤其在系统级测试技术方面已经接近国际先进水平。未来,无人作战体系是未来作战领域的方向,智能平台机遇凸显;同时,空军在装备健康管理方面已投入一百亿元,陆军、海军也会陆续投入,十三五期间有望迎来井喷式发展,装备健康管理未来增长空间巨大。公司依托智慧防务领域的两大重点发展方向,积极布局智能平台和装备健康管理平台,未来盈利弹性大。 时空信息网格大数据产品初现端倪,助力智慧城市业务更上一层楼。公司通过多年的研发投入,已经形成了独有的以时空信息网格编码为核心的大数据技术和产品体系,包括用于多源数据整合的iWhereLink、用于视频大数据网格化管理的iWhereVideo以及真三维球iWhere3D等软件,该体系具有低成本、高效率的特点。进入物联网时代,大多是是基于空间分布的传感器,今后85%都会有时空信息(时间、地点、人物),该技术通过对各行各业所有产生的数据,运用不同的方式对信息进行采集入库和管理,方便各行业从平台上提取信息数据。智慧城市的建设就是要将各行业的数据进行互联、互通、可视、可控,最终实现智能化管理。基于时空信息网格编码技术的新型智慧城市可以实现数据融合,进行数据挖掘,提高效率,未来增长空间空前。 投资建议:基于公司业绩增长超预期,以及在税控、军工、大数据领域的积极布局,我们认为公司未来具有较高成长性。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.55、0.69和0.94,给予买入评级。 风险因素:税收政策落地不及预期、军工信息化投入不及预期、市场竞争加剧。
旋极信息 计算机行业 2017-04-03 20.41 25.53 56.72% 20.84 1.71%
20.76 1.71%
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1、发布年报:实现营收218,877.59万元,同比增长123.27%,实现归母净利润37,729.90万元,同比增长265.67%;2、发布一季度业绩预告:归母净利润同比增长145%~175%;3、发布限制性股票激励计划,业绩考核指标以2016年扣非后净利润为基数,2017~2020年扣非后净利润增长率分别不低于35%、70%、120%、185%。 产业生态日趋完善,增长质量日益提升 公司以数据“采集、传输、处理、应用”为路径,以信息物理系统、时空信息网格大数据和信息安全三大核心技术为支撑,始终坚持“军民两条腿走路,内生外延两条线发展”的差异化竞争发展模式,逐步使业务范围覆盖安全防务、金融税务、智慧城市等紧密相连的关键领域。2016 年, 公司销售费用同比增长56.07%,管理费用同比增长90.68%,财务费用同比降低8.39%,三费控制能力出色,综合毛利率59.35%,增长质量继续提升。 内生增长势头强劲,外延并购进展顺利 2016 年,公司充分把握“营改增”试点扩大至建筑、房地产、金融、生活服务业范围的重大机遇,税务信息化系统及装置业务的销售实现大幅增长,营收同比增长90.52%,毛利率同比增长24.12%;与此同时,外延项目整合顺利,中软金卡、西安西谷、泰豪智能2016 年业绩承诺完成度分别达101.08%、106.46%、104.47%,有利推动公司各业务领域的融合发展,业内领先的智能服务生态已日趋完善,2017 年一季度继续延续了快速增长的态势。 军技民用加速推进,股权激励彰显信心 公司作为国内嵌入式系统龙头,积极将军工领域业务与技术优势向民用领域拓展,同时积极布局大数据业务以拓展成长空间,本次公布的限制性股票激励计划,覆盖核心人员共计422 人,具备较强的激励作用,同时设置的业绩指标2017~2020 年净利润复合增速达到30%,彰显了公司对未来发展的充足信心,有利于促进公司持续、健康、高速的发展。 投资建议:预计公司2017~2019年EPS为0.50、0.62、0.72元,看好公司成长为智能服务的龙头,维持“买入”评级,目标价25.63元。 风险提示:外延并购整合不及预期;市场整体估值水平下降。
旋极信息 计算机行业 2017-03-29 21.34 31.88 95.70% 21.50 0.37%
21.42 0.37%
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业绩简评n 旋极信息披露2016 年度业绩:公司实现年度总营收21.9 亿元,同比+123.27%;利润总额7.2 亿元,同比+375.84%;归母净利润3.77 亿元,同比+265.67%。 分红预案为每10 股派息0.70 元(含税),不送股转股。 公司披露2017Q1 业绩预告:预计2017 年一季度公司将盈利0.93-1.05 亿元,同比+145%-+175%。 此外,公司公布限制性股票激励计划草案:拟以10.59 元/股(前一交易日价格的50%)向公司高管及骨干人员共计422 人授予2,300 万股限制性股票,占公司总股本的2.00%。锁定期为4 年,从2018 年起每年解锁25%。 公司业绩考核指标以2016 年扣非后归母净利润为基数,2017-2020 年扣非后归母净利润增速分别不低于35%、70%、120%、185%。 经营分析n 多项业务齐头并进,盈利能力显著提升:2016 年,公司实现收入翻倍、归母净利润增长近三倍的成果,主要得益于军民两端多项业务的齐头并进。税控业务仍为公司最大的营收来源,收入占比超过55%。得益于“营改增”政策下税控终端稳健需求,公司的税控机产品2016 年销量增长9.5%,同时税控存量市场带来了可观的维护收入,总体收入约12 亿元(同比+90.52%),毛利率高达71.99%(同比+24.12ppt);公司传统军工嵌入式系统及元器件检测业务实现收入约4 亿元,同比增长48.37%,表现依然亮眼;此外,泰豪智能的并表(2016 年10 月)为公司新增智慧建筑业务,带来3.40 亿元收入,对应约5000 万元的利润增厚。 军工布局取得阶段性进展,十三五期间发力可期:公司正在逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局。2016 年,公司基本完成了大运便携式维护终端(PMA)的研制工作,参与了多次ATE 和可测试性的重大招标,并中标多项十三五装备预研共用技术课题。此外,公司的时空信息网格大数据技术及产品已应用于多个重点项目,公司推出的基于时空编码技术、4G TDDLTE技术和末端自组网技术的WaterKD 无线宽带通信多媒体指挥系统也已进入市场推广阶段。我们认为,上述军工信息化业务有望在2018 年开始逐步接力税控业务,成为公司又一业绩爆发点。 一季度业绩持续兑现,股权激励提供中长期保障:根据业绩预告,2017 年1 季度公司将实现同比+145%-+175%利润增长,主要由装备市场需求增长和泰豪智能并表两方面驱动。同时,公司计划施行股权激励方案,参与人数达到 422 人并锁定四年,也将带来长达四年的业绩承诺目标,反映了公司对未来经营的乐观态度。我们认为,公司业绩的高速增长具备可持续性:未来1-2 年,税控增量市场将由小规模纳税人起征和电子发票推行持续拉动,且存量市场维护收入将带来稳健盈利。目前,公司在电子发票领域已成功入围国内两家电信运营商,且与国内著名第三方支付企业达成合作并步入市场推广。公司在军工信息化领域的多项布局已成功中标十三五预研项目或走向推广应用,十三五期间发力可期。 盈利预测 我们认为,旋极信息是为数不多深度践行军民融合的优质企业。公司通过军民互现、交替发展的模式实现快速发展,未来业绩增长具有可持续性。我们基本维持对公司的盈利预测不变,预计2017-2018 年公司主营业务整体收入将达到41.20/59.92 亿元,同比增速88.2%/45.4%;归母净利润8.05/13.54亿元,同比增速113.33%/68.24%。 投资建议 公司当前股价对应30X17PE 和18X18PE。我们认为,公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋,在手现金充裕,业务布局思路开阔,目前正处于估值低点。我们维持公司“买入”评级,上调6-12 个月目标价到32 元。 风险 税控政策变化;军工信息化产品研发不及预期;军工市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名