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谭倩 5
旋极信息 计算机行业 2018-01-23 14.90 -- -- 16.64 11.68% -- 16.64 11.68% -- 详细
军民融合发展,技术驱动成长。公司产品和服务应用于军民两大领域,军民融合发展。在军工领域,公司主要业务包括嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试及相关服务、末端自组网无线通信产品等;在民用领域,公司主要业务包括税务信息化产品及服务、智慧城市业务等。公司高度重视技术创新,研发投入持续增长,承担了多项重大科技攻关项目,拥有知识产权347项,在公司业务领域处于国内领先的地位,技术创新成为公司成长的不竭动力。 理念先进优势明显,装备健康管理产品前景广阔。装备健康管理是通过分析装备健康状态的影响因素,结合状态监测、维修、使用和环境等信息,对装备健康状态进行评估、预测和管理,能大幅提高装备的可维护性,延长装备使用寿命,提高装备使用效率。装备健康管理作为先进的装备维护理念,正在逐渐由航空装备领域向地面装备以及舰船装备领域扩展,随着装备复杂程度的提升以及实战化训练对装备可靠性要求的提高,装备健康管理的优势将进一步显现,产品需求有望迎来快速增长。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司是优质军民融合企业,技术创新是公司发展的不竭动力,装备健康管理产品前景可期,维持增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为6.24亿元、8.46亿元以及10.95亿元,对应EPS分别为0.53元、0.72元及0.93元,对应当前股价PE分别为28倍、21倍及16倍。 风险提示:1)公司盈利不及预期;2)装备健康管理产品需求不及预期;3)军品需求不及预期;4)系统性风险。
旋极信息 计算机行业 2018-01-22 15.40 24.00 51.42% 16.64 8.05% -- 16.64 8.05% -- 详细
业绩简评 旋极信息披露业绩预告,预计公司2017年全年实现归母净利润3.40亿元-4.53亿元,同比增幅变动-10%-20%;此外,预计2018年一季度公司将实现归母净利润1.33亿元-1.61亿元,同比增长40%-70%。 经营分析 智慧城市如期增长,税控业务受政策影响下滑:公司2017年全年经营业绩与上年同期基本持平,主要由于并表智慧城市业务的同时,税控增量市场拓展不及预期。2017年,公司收购的泰豪智能智慧城市业务进展顺利,贡献了不菲的收入和利润增长。与此同时,占公司收入一半以上的税控板块受政策影响整体下滑,对公司业绩造成较大负面影响。 一季度军工全面发力,看好军民深度融合发展模式:公司2018年Q1业绩预计将实现40%-70%的同比增长,主要得益于传统军工业务和新领域布局的双共振,其中嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务大幅增长,军工大数据、装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放。我们认为,公司军民互现、深度融合的螺旋式发展将是业绩持续增长的有力保障。 现金充沛、经营健康,回购股权彰显信心:2017年前三季度,公司经营活动产生的净现金流入为2.99亿元;截止今年9月末,公司货币资金为25.91亿元,资产负债率仅为30.83%。2017年11月,公司公告将以自筹资金回购2.03%的流通股份,总金额将达到2-5亿元。回购计划已于2018年1月3日通过股东大会审议,预计将于12个月内实施完成,彰显公司经营信心。 盈利调整 我们预计2017-2019年公司整体营业收入37.93/52.66/68.94亿元,同比增速73.3%/38.8%/30.9%;归母净利润4.52/8.07/12.05亿元,同比增速19.7%/78.7%/49.3%。 投资建议 公司当前股价对应21.6X18PE和14.5X19PE,目前仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好,维持“买入”评级,6-12个月目标价24元。风险 小规模纳税人起征时点不确定;军工市场拓展不及预期;回购计划无法顺利实施。
旋极信息 计算机行业 2018-01-22 15.40 -- -- 16.64 8.05% -- 16.64 8.05% -- 详细
嵌入式+装备诊断与健康管理+自组网,军工业务线腾飞在即。 公司成立于1997年,2012年在深交所创业板上市。公司是国内较早自主开发面向国防军工领域嵌入式系统测试软件和工具的企业,在数十年的发展历程中,旋极信息积累了大量的测试经验,并形成了装备测试、航空总线测试等产品线。近年来,公司积极投入力量研发,在移动自组网方面有较大进展。移动自组网不依赖中心化基站,抗击毁能力强,能够大幅度增强军队战斗力,在陆军、火箭军、边防军队有较高的需求。同时,公司在装备诊断与健康管理(PHM)进行了深入布局。目前,我国PHM尚处于初级阶段,PHM对降低装备全生命周期成本、提升装备出动率有不可替代的作用。公司PHM的前景一片光明。 税控业务进入下一发展阶段。 公司是税控规模第二大的盘商和服务商,市场份额超过20%,2014-2016年随着“营改增”的强力推广,公司的税控业务收入呈爆发式增长。而2017年随着“营改增”完成以及税控产品降价,原有的收入模型进入平台期。未来的业务重点将是起征点以下数千万企业客户的市场化推广和后续增值服务模式的探索,税控业务重新进入新的发展阶段。 建筑智能化提升军工系统大单集成能力,结合时空大数据有新场景。 2016年旋极信息收购了建筑智能化领先企业泰豪智能,承诺17/18年净利润2.0/2.4亿净利润。泰豪智能拥有密信息系统集成双甲级资质证书和顶层设计能力,并购泰豪智能将显著提升公司工程能力,并更有利于拿到军工系统内的大型IT系统订单。另外,旋极投资建设“北京大学时空大数据协同创新中心”,在时空大数据上同北大深度合作,在军工和民用市场都将有应用机会。 风险提示。 军工业务存在订单不确定风险;多业务线发展可能增加管理成本。 公司合理估值在20~25元。 预计公司17-19年收入分别是33.26/52.67/67.18亿元,同比增长52.0%/58.4%/27.5%;归母净利润分别是3.83/7.45/9.79亿元,同比增长1.4%/94.8%/31.4%。对应当前市值PE分别为47.2/24.2/18.4倍。按照现金流折现和相对估值法,合理估值为:20~25元。
旋极信息 计算机行业 2018-01-17 14.97 -- -- 16.64 11.16%
16.64 11.16% -- 详细
预计2017年归母净利润增长-10%~20%。 公司2018年1月12日发布2017年业绩预告,2017年归属于上市公司股东的净利润同比增长-10%~20%之间,预计盈利在3.39亿元~4.52亿元之间,2016年归母经历3.77亿元。 税控产品销量下降影响2017年净利润增长。 随着国家“营改增”项目实施的逐步推进,税务信息化产品及服务业务进入平稳运行阶段,与去年同期相比公司税控产品销量大幅下降;2017年8月1日起,下调税控产品销售价格及服务费收取价格。 预计2018年Q1业绩超预期增长40~70%,拐点已显。 公司公告2018年Q1归母净利润同比增长40%~70%,预计盈利在1.32亿~1.61亿元之间,2017年Q1归母净利润为0.94亿元。大幅增长原因有:因装备市场需求驱动,传统装备测试保障业务业绩大幅增长;公司前期在大数据、装备健康管理、自组网通信等领域的布局初见成效,业绩逐步释放。 军工业务线是公司未来3年增长动力。 一是装备健康管理(PHM)通过数据监控和分析,能够预防和早期发现故障,减少运维成本,提升出击效率,在美军的F-35有成功应用。我军现代化建设的PHM仍在起步阶段,有望在空军率先应用,后续的陆军将有更大潜在市场;二是通信自组网产品公司有较好业务和技术基础,窄带自组网已列装十多年,最新的宽带自组网产品也将有望拓展更大的市场;三是大数据业务:公司同北京大学的973项目“时空剖分大数据”深度合作并共建实验室,该技术已被列为国军标、北斗导航位置输出标准、公安/住建/民政/测绘的行业标准。 公司合理估值在6.36元~8.5元。 预计公司17-19年收入分别是33.26/52.17/66.62亿元,同比增长52.0%/56.8%/27.7%;归母净利润分别是3.92/7.48/10.31亿元,同比增长3.9%/90.8%/37.7%;EPS分别为0.33/0.64/0.88元;对应PE分别为44.5/23.3/16.9倍,给予买入评级。
谭倩 5
旋极信息 计算机行业 2017-12-26 14.85 -- -- 16.16 8.82%
16.64 12.05% -- 详细
核心技术支撑产业生态圈建设,领先智能服务构建者雏形初现。公司主营业务包括安全防务、税务信息化、智慧城市、时空大数据应用等。在安全防务领域,公司业务包括嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试及相关服务、末端自组网无线通信产品等,在国防军工领域处于领先地位;在税务信息化领域,公司业务包括税务信息化发票系统及税务信息化服务器等,是国内税务信息化产品的主要供应商。同时公司积极布局时空大数据业务和智慧城市业务,打造以信息物理系统、大数据、信息安全为核心的新型产业生态圈,不断向领先的智能服务构建者的发展目标迈进。 国防信息化水平提升,军品业务稳健增长。信息化是国防建设的重要方向,习主席指出2020年我国国防信息化建设要取得重大进展。电子元器件、软件和嵌入式系统是信息化和智能化武器装备的重要组成部分。随着武器装备信息化和智能化水平的提升,公司电子元器件测试、软件测试和嵌入式系统测试需求有望快速增长,充分受益于武器装备的信息化发展。2017年上半年,公司嵌入式系统及元器件测试业务实现收入1.68亿元,同比增长38.83%。 智慧城市推广,业务成长可期。国务院《关于加快推进“互联网+政务服务”工作的指导意见》明确提出要加快新型智慧城市建设。根据前瞻产业研究院预测,2017年我国智慧城市市场规模有望超过6万亿元,未来五年年均复合增速有望超过32.64%。公司具备在智慧城市顶层规划、能源、建筑、交通等领域提供新型智慧城市整体解决方案的能力,随着智慧城市理念的推广和普及,公司智慧城市业务有望快速发展。 电子发票快速推广,税务信息化业务重回增长有望。电子发票具有环保、便捷、安全等优点,《“互联网+税务”行动计划》等文件明确提出要推动电子发票在各领域的广泛使用,并逐步实现纸质发票到电子发票的变革。电子发票的快速推广,有望带动公司产品和服务的销售,助力税务信息化业务重回增长。 盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司明确的发展战略,国防军工、智慧城市、税务信息化等领域广阔的发展前景,首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为6.24亿元、8.46亿元以及10.95亿元,对应EPS分别为0.53元、0.72元及0.93元,对应当前股价PE分别为29倍、21倍及16倍。 风险提示:1)公司盈利不及预期;2)智慧城市业务发展不及预期;3)电子发票推广不及预期;4)军品需求不及预期;5)系统性风险。
旋极信息 计算机行业 2017-12-01 15.14 24.00 51.42% 15.60 3.04%
16.64 9.91% -- 详细
本次回购将有效提升股东投资回报:公司回购的资金总额最低不低于人民币2亿元,最高不超过人民币5亿元。按照5亿规模计算,回购股份价格为今日收盘价14.52元/股的条件下,预计回购股份约为3,442万股,占公司目前已发行总股本比例约2.93%;按回购股份价格上限21元/股的条件下,预计回购股份约为2,380万股,占公司目前已发行总股本比例约2.03%。 上市公司资产负债率较低,账上资金充沛:近三年,随着公司各项业务的快速发展,公司财务状况良好,经营活动现金流量充沛,自我造血能力极强。今年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为2.99亿元;同时截止今年9月末,公司货币资金为25.91亿元,资产负债率为30.83%,公司有能力以自有资金支付回购价款。 公司各项业务蓬勃发展,信息化布局大有可为:公司的军工业务正逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局,十三五期间发力可期;在税控领域,起征点以下纳税人征税模式正在探索,电子发票、增值业务有望逐步上量,成为持续增长的新动力;行业信息化方面,公司收购的泰豪智能是国内智慧城市领域的佼佼者,目前在手订单丰厚,有望超额完成收购业绩承诺。 盈利预测 我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年公司整体营业收入为34.26/49.25/61.06亿元,同比增速56.5%/43.7%/24.0%;归母净利润6.97/10.80/15.30亿元,同比增速84.6%/55.1%/41.6%。 投资建议 公司当前股价对应24.4X17PE和15.7X18PE。我们认为,公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋,在手现金充裕,业务布局思路开阔,目前正处于估值低点。我们维持对公司“买入”评级,6-12个月目标价24元。
旋极信息 计算机行业 2017-09-05 15.97 -- -- 17.40 8.95%
17.40 8.95%
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事件描述:旋极信息于8月29日公布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入126,448.72万元,比上年同期的79,100.33万元增加59.86%;利润总额26,490.03万元,比上年同期26,311.95万元增加0.68%,实现归属于上市公司股东的净利润15,620.38万元,比上年同期9,998.83万元增长56.22%。 各项业务进展顺利,核心竞争力稳步提升,业绩增长符合预期。公司的主要业务涵盖了智慧防务、金融税务、大数据产品与服务、智慧城市等多项板块。公司实现营业总收入126,448.72万元,同比增加59.86%;其中:1)嵌入式系统及元器件测试业务实现收入16,751.88万元,同比增长38.83%;2)信息安全业务实现收入46,621.01万元,同比下降27.12%;3)智慧交通业务实现收入4,055.50万元,同比增长9,986.64%;能源信息化业务实现收入11,950.42万元,同比增长295.18%;智慧建筑业务实现收入41,168.89万元,其他业务实现收5,901.02万元。智慧城市业务领域业绩增长主要因新增泰豪智能相关业务所致。同时,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化业务、构建新型智慧城市等领域加快布局,研发投入为4,744.40万元,同比增长149.12%,较去年同期有较大幅度的增加。 装备健康管理全生命周期产品发布,产品服务再上新台阶。上半年,公司发布了拥有完全自主知识产权的便携式综合测试平台(CoreLink)。该产品集成了多项嵌入式系统测试和总线测试领域的尖端技术,引领了装备测试与装备保障领域中测试设备高集成度、小型化、便携化的新趋势,将更好的服务航空、航天、船舶、电子、兵器等用户,提高服务质量和效率,增加客户粘性。 基于时空信息网格编码技术的大数据业务持续推进,未来增长可期。上半年,公司发布北斗网格码基础产品及时空大数据网格化管理服务平台软件产品,预期将在金融大数据、国防军事、智慧城市、北斗精准服务等场景获得广泛应用。未来公司将积极开展行业大数据资源库业务建设,研发高性能服务器产品及服务,掌握自主可控的高速互联网络技术,促进时空大数据与更多行业领域的深度融合,提高大数据业务贡献能力。 收购泰豪智能后,积极推进新型智慧城市建设。公司依托对智慧城市建设的市场需求分析,打造多款新型智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品,中标多项智慧城市重点项目。公司全资子公司泰豪智能成为湘潭市新型智慧城市建设PPP项目的成交供应商,将对公司经营业绩产生积极影响。另外,泰豪智能取得国家保密局颁发的《涉密信息系统集成资质证书》,至此,泰豪智能具有涉密信息系统集成双甲级资质证书,可在全国范围内从事对应业务种类的秘密级、机密级和绝密级信息系统集成及安防监控业务,提高了公司的综合竞争力和整体实力。 投资建议: 基于公司业绩稳步增长,以及在税控、军工、大数据领域的积极布局,我们认为公司未来具有较高成长性。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.55、0.69和0.94,给予买入评级。
旋极信息 计算机行业 2017-09-04 15.87 31.00 95.58% 17.40 9.64%
17.40 9.64%
详细
军工、智慧城市稳健增长,税控高基数下同比下滑:上半年,公司军工业务(嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试、筛选及可靠性保证服务等)充分受益装备市场需求增长,实现收入1.68亿元,同比增长38.83%。公司通过去年10月收购泰豪智能,成功进入智慧城市行业,上半年实现收入6.1亿元,利润0.82亿元;上半年,公司合并报表应收账款仅增长13%,泰豪智能并不存在回款问题。公司税控业务上半年收入同比下降27%,主要由于去年同期为最后一批一般纳税人营改增换盘的主要时点,新售盘量较大,导致同期收入基数较高;而今年上半年一般纳税人完成营改增、起征点以下纳税人未开展试点,税控盘新增市场暂时处于真空时段;由于存量服务费占比增加,税控业务毛利率较去年提升5.95ppt。 各项业务朝气蓬勃,业绩有望维持高增长:公司在税控、军工、智慧城市等多方面的业务布局将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。上半年,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化业务、构建新型智慧城市等领域加快布局,研发投入为4,744.40万元,同比增长149.12%。在军工信息化领域,公司正在逐步形成“无线宽带通信多媒体指挥系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略新布局,目前已有多个项目成功中标十三五预研项目或走向推广应用;在税控领域,未来的增量市场将由小规模纳税人起征和电子发票推行持续拉动,且存量市场维护收入将带来稳健盈利;在智慧城市领域,泰豪智能已中标湘潭市新型智慧城市建设PPP项目,一期项目未含建设期利息的总投资额达15.6亿元。 股权激励增强凝聚力,在手现金保障布局思路:公司于2017年4月17日公布限制性股票激励计划草案(修订稿),计划以10.59元/股价格向公司高管及骨干人员共计413人授予2,290.55万股限制性股票,锁定期为4年,从2018年起每年解锁25%。同时,公司公布业绩考核指标,以2016年扣非后归母净利润为基数,2017-2020年扣非后归母净利润增速分别不低于35%、70%、120%、185%。股权激励计划的实施将有效提升公司核心团队的凝聚力,长达四年的业绩承诺也反映了公司对未来经营的乐观态度。此外,公司提出“军民两条腿走路,内生外延两条线发展”模式;目前,公司现金流和在手现金保持充裕,也保障了其在未来发展过程中各项业务布局的持续开展。 我们维持对公司的盈利预测,预计2017-2019年公司整体营业收入为34.26/49.25/61.06亿元,同比增速56.5%/43.7%/24.0%;归母净利润6.97/10.80/15.30亿元,同比增速84.6%/55.1%/41.6%。 公司当前股价对应27X17PE和17X18PE。我们认为,公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋,在手现金充裕,业务布局思路开阔,目前正处于估值低点。我们维持对公司“买入”评级,维持6-12个月目标价31元。
旋极信息 计算机行业 2017-09-04 15.87 24.90 57.10% 17.40 9.64%
17.40 9.64%
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业绩高速增长,符合预期。公司2017上半年实现营收12.64亿元,增长59.86%;归母净利润1.56亿元,增长56.22%,符合预期。增长主要源于税控业务的高景气度以及泰豪智能的并表。公司预计2017前三季度归母净利润为2.61-3.21亿元,增幅将达30%-60%。维持公司2017-2019年EPS分别为0.64、0.84、1.09元,维持目标价24.90元,维持增持评级。 税务信息化毛利提升显著,加码研发完善军民信息化布局。1)国内企业“营改增”逐步完成,公司客户拓展压力减轻,税务信息化业务毛利率上浮5.95%至70.14%。智慧建筑业务毛利率较低,为19.89%,导致总体毛利下滑至47.47%。2)公司研发支出同比继续增长149.12%,达4744.40万元,主要投向军民两用技术领域;其中面向航空等领域装备健康管理便携式综合测试平台CoreLink已经发布,北斗网格码基础产品、时空大数据网格化管理服务平台业已落地,预期将在金融、国防、智慧城市等场景的数据运营领域获得广泛应用。3)公司期末现金仍余24.83亿元,可持续保障“军民两条腿走路,内生外延双线发展”战略快速推进。 税控业务仍有可观增速,政策有望推动业绩再度爆发。1)公司目前税控业务拥有约400万存量用户,未来用户数量预计将保持每年30%的自然增速,税控业务收入有望保持同步增长2)目前国内尚有超1000万家小微企业未进入“营改增”范围;针对小规模纳税人的“营改增”政策有望于明年正式出台,届时公司税控业务将再次迎来巨大需求。 风险提示:税控系统需求下降风险;智慧城市业务增速降低风险。
旋极信息 计算机行业 2017-08-30 16.00 -- -- 17.40 8.75%
17.40 8.75%
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事件:2017年上半年公司实现营业收入12.6亿元,同比增长59.86%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长56.2%。同时公司预计前三季度实现净利润区间在2.6亿元-3.2亿元,同比增速区间在30%-60%,其中第三季度净利润区间为1.05亿元-1.65亿元。 1、业绩基本符合预期,国防业务和智慧信息化业务稳定增长,营改增进入平稳期税控业务同比下降 2016年公司的营业收入和归属上市公司股东净利润同比增长59.86%和56.2%,业绩符合预期。其中二季度收入和净利润分别为10.45亿元和1.7亿元,分别同比增长17%和-0.7%。公司预计前三季度实现净利润区间在2.6亿元-3.2亿元,同比增速区间在30%-60%,按照中值计算,第三季度净利润同比增长35%。影响业绩的主要因素包括(1)军工测试业务稳定增长;(2)营改增进入平稳期(3)并购泰豪智能新增相关业务(4)期间研发费用同比增长接近150%。 具体业务板块来看: 税务信息化业务:实现收入4.66亿元,同比下降27.12%,随着去年同期为营改增高峰期,随着营改增逐步实施完成,税控产品销售及服务提供进入平稳运行阶段。此外近期发改委下调税控产品及服务价格,还将对下半年带来一定影响,全年预计影响5000-6000万净利润。 军工测试类业务:实现收入1.68亿元(占比18.64%),同比增长38.83%。因装备市场需求驱动,公司嵌入式系统测试产品及服务业务、电子元器件测试、筛选及可靠性保证服务等业务业绩稳定增长。 智慧信息化业务:由于去年四季度并入泰豪智能,新增智慧城市顶层设计、实施和运营业务,该板块业务实现较大增长。能源信息化(1.2亿元)、智慧建筑(4.12亿元)、智慧交通(4055万元)合计实现5.72亿元。 2、并表降低综合毛利率,规模效应降低费用率,加大研发费用布局未来成长 上半年综合毛利率47.4%,同比下降16.6个百分点,主要因为报告期新并入泰豪智能相关业务毛利率较低。同时泰豪智能业务整合顺利,在收入规模同比大幅增长的情况下,费用率下降明显,其中销售费用率为9.26%,同比下降了3.3个百分点,管理费用率位17.3%,同比下降1.7个百分点。此外,公司在大数据、装备健康管理、税务信息化业务、构建新型智慧城市等领域加快布局,研发投入持续加大,同比增长接近150%。 3、税控业务中长期依然向好、国防、大数据、智慧城市取得积极进展 税控业务方面:价格下调影响短期业绩,中长期看不宜过度悲观。一方面,此次服务费下调较少,而未来公司税控收入主要来自服务费收入。另一方面,税控市场已经进入增值服务阶段,通过开票、报税、电子发票等方面为企业提供多种增值服务(增值服务收入往往远高于服务费或卖盘收入),也有望抵消价格下降带来的冲击。此外,通过我们历史统计,每一次下调价格,国家均伴随扩大税控主体基数的政策对冲,而当前我国还有2000万左右规模以下纳税人尚未纳入税控盘体系中,且电子发票仍处于全面推广前期,未来不排除加快相关政策出台,进一步扩大用户规模。此外,公司积极布局电子发票领域、闪电开票项目、拓展增值服务领域,开发基于大数据的税务自动稽查平台、基于税务大数据的企业税务自查平台产品。从中长期看,公司在增值服务市场以及在电子发票领域的优势卡位,未来业务成长依然向好。 国防业务方面:在装备健康管理领域,公司发布了拥有完全自主知识产权的便携式综合测试平台(CoreLink)。该产品集成了多项嵌入式系统测试和总线测试领域的尖端技术,引领了装备测试与装备保障领域中测试设备高集成度、小型化、便携化的新趋势,将更好的服务航空、航天、船舶、电子、兵器等用户。同时,公司继续加大研发具有完全自主知识产权的测试性软件和系统级产品的力度,升级完善公司产品与服务在装备设计、制造和维护全生命周期链条的功能特性,巩固公司在装备健康管理领域的优势,并与国家某重点单位达成战略合作,将在软件测评及其他高新技术领域展开全面深入的合作。在自组网装备领域,公司大力推广WaterKD无线宽带通信多媒体指挥系统,该系统在支持图像、视频等大容量数据传输的基础上,重点解决营区、港口、机场、应急等行业的区域性通信和宽带保障问题,提升了使用者在复杂环境下保持不间断通信的能力,提高了现场态势感知和决策的可靠性、准确性。目前,该系统在多个行业市场反馈良好。 大数据和智慧城市方面:在大数据领域,公司发布北斗网格码基础产品及时空大数据网格化管理服务平台软件产品,预期将在金融大数据、国防军事、智慧城市、北斗精准服务等场景获得广泛应用。未来公司将积极开展行业大数据资源库业务建设,研发高性能服务器产品及服务,掌握自主可控的高速互联网络技术,促进时空大数据与更多行业领域的深度融合。在智慧城市领域,公司围绕新型智慧城市建设需求,打造新型智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品,中标多个智慧城市重点项目。公司全资子公司泰豪智能成为湘潭市新型智慧城市建设PPP项目的成交供应商,将对公司经营业绩产生积极影响。另外,泰豪智能取得国家保密局颁发的《涉密信息系统集成资质证书》,具有涉密信息系统集成双甲级资质证书,可在全国范围内从事对应业务种类的秘密级、机密级和绝密级信息系统集成及安防监控业务,提高了公司的综合竞争力和整体实力。 4、中长期坚定看好公司持续成长。 我们认为,收到营改增进入平稳期以及调价政策对于短期带来业绩影响,但同时我们认为不能简单从一个产品型公司的角度去审视公司的未来成长,从中长期看,公司在税控、武器装备健康管理、大数据和智慧城市等领域的平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力,成长空间确定。预计2017-2018年业绩为5.72亿元,7.1亿元,当前市值187亿元,对应PE为32X和26X。 风险提示:价格下调政策的影响,市场竞争加剧,业务推进不及预期。
旋极信息 计算机行业 2017-07-17 15.41 18.50 16.72% 15.80 2.53%
17.40 12.91%
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军民融合典范 旋极信息成立于1997年,主业为面向军方提供嵌入式系统开发服务,后借助军品积累的技术优势顺利切入民品,投身税控市场,在营改增的背景下实现业绩爆发,2016年完成收购泰豪智能进军智慧城市领域,形成税控、智慧城市、嵌入式系统及元件测试业务三大块业务,打造军民融合典范。 税控设备降价短期利空,起征点以下政策进入倒计时 目前整个百旺体系拥有400万存量税控用户,在不考虑起征点以下用户政策驱动的情况下,每年有望保持150万户的自然增长,整体市场份额突破30%。7月4日发改委宣布降低税控设备以及服务费价格,8月1日正式施行,尽管短期对公司税控业务产生不利影响,我们判断降价是为了更好的配合起征点以下用户纳入营改增体系,长期来看超过2000万起征点以下商户将大大扩充税控产品用户基数。 时空大数据+智慧城市,打造新利润增长点 公司2016年以18亿元完成收购泰豪智能,泰豪智能是国内领先的智慧城市解决方案提供商,承接人民大会堂、故宫博物院、国家博物馆等千余个重大项目。收购泰豪智能,上市公司将扩展智慧城市业务板块,并且为公司全球领先的时空大数据技术找到民用落地点,协同效应明显。泰豪智能承诺2017-2018年净利润分别为2.03亿元、2.43亿元,将有力增厚上市公司业绩。 嵌入式、电子元件测试厚积薄发,军品业务爆发在即 公司2015年收购西安西谷,补强元器件测试技术,按照业绩承诺,2017年西谷将为母公司贡献至少8943万净利润。2016年公司募集配套资金6.4亿元投入新一代装备健康管理产品体系研发,随着国防信息化的不断推进,嵌入式系统装备规模快速增长,相应的测试管理需求水涨船高。目前军改已近完成,军队订单将快速复苏,公司抓住良机,未来军品业务有望保持40%以上增速。 盈利预测 综上,我们预计公司2017-2018年营业收入分别为41.3亿和48.4亿,归母净利润分别为6.38亿和7.14亿,对应EPS分别为0.54、0.61元/股,我们认为营改增扩展到起征点以下进入倒计时,军品业务即将爆发,给予“买入”评级,6个月目标价18.5元。 风险因素1、起征点以下用户政策不达预期;2、军品订单不达预期。
旋极信息 计算机行业 2017-07-11 15.94 20.00 26.18% 16.03 0.56%
17.40 9.16%
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投资要点: 事件:国家发改委7月4日印发通知,从8月1日起,下调增值税税控系统产品及服务费。公司税控业务主营产品税控盘单价由490元下调至200元;报税盘单价由230元下调至100元;向使用税控系统产品年服务费,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取服务费用。税控系统产品购买和技术维护服务费用抵减应纳税额的政策不变。 税控主打看服务,降价影响不显著。公司税控业务的用户资源庞大,拥有400万户的税控设备用户存量,约占市场份额的三分之一;同时由于营改增已接近收官阶段,用户放量处于降速状态,因此今年税控营收的主要驱动因素不是税控盘销量,而是基于庞大用户基数的服务费。政策对税控盘的零售单价的大幅度下调,影响力相对有限,而年服务费的下调力度相对较小,下调幅度为15.2%。经测算我们预计,公司本次产品价格调整将影响公司2017年的税控营收约1.5亿元左右。经公司公告披露,本次价格调整对公司2017年净利润的影响预计约为4500万元,与我们的预计结果大体相符。公司去年营业收入21.89亿元,政策发布之前我们预测的营收增速64.4%,预测的营收为36亿元。考虑本次政策影响,增值税产品调整对今年总营收的影响在4.2%左右。 调价政策“晴雨表”,用户放量或可期。历史上出现的三次降价降标降税政策都是用户放量的“晴雨表”。2006年发布的“一机多票”规定,降标和管理办法的推进意味着国家希望把更多的企业纳入到一般纳税人来管理,此政策后续产生近160万户一般纳税人的用户增量。2009年发布的增值税改革,将小规模纳税人税率调至3%,同时调低小规模纳税人认定标准为工业企业年销售额50万,商业销售额80万,此举给税控企业带来约50%的用户超额增长。2013年推行的营改增政策,减税力度显著,整体产生了百万级别的用户增量。政策规定2018年1月起,起征点以下的小规模纳税人将纳入增值税体系,但具体方案未定。此次降价政策很可能是将这批小微企业接入税控系统的讯号,如猜测得以证实,市场规模将扩充2000余万户的小规模纳税人,公司作为市场巨头之一,用户数或迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议。由于本次政策影响,故下调2017年营收为34.3亿元,净利润下调至5.8亿元。2017-2019年EPS分别为0.50元、0.79元、0.97元,对应的PE分别为32倍、20倍、16倍。未来6个月,给予公司2017年40倍估值,对应目标价为20元,维持“买入”评级。 风险提示:小规模纳税人接入税控市场不及预期;其他税控业务发展或不及预期;军工设备健康管理系统发展或不及预期;外延智慧城市业务拓展或不及预期。
旋极信息 计算机行业 2017-07-10 15.64 -- -- 16.09 2.88%
17.40 11.25%
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事件:国家发展改革委今日印发通知,从8月1日起,将增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格由每个490元降为200元,报税盘零售价格由每个230元降为100元;在维护服务价格方面,由每户每年每套330元降为280元;对使用两套及以上税控系统产品的,从第二套起减半收取技术维护服务费用。 价格下调影响今年税控业绩,用户基数扩大推动明年稳定增长。此次增值税控系统调价从今年8月1日起执行,对于税控新盘价格和服务费分别下调了59%和15%,经我们测算,受此次调价影响,2017年8月至12月设备价格和服务费受到下调,预计税控业务净利润相比我们原有盈利预测下调了5000-6000万元,至1.9亿元左右。同时对于18年,我们给予两种假设(假设一是保持和去年相同新增用户数,即140万;假设二:价格下降,用户基础扩大至250万),可以看出即使没有出现用户基础扩大,明年在17年基础上,用户基数进一步扩大的背景下,净利润在2017年的基础上有望保持稳定中升。 中长期看不宜过度悲观。一方面,此次服务费下调较少,而未来公司税控收入主要来自服务费收入,经测算,随着用户基数持续增长,在市场保持稳定的情况下,未来税控整体收入仍将维持10%左右稳定增长。另一方面,税控市场已经进入增值服务阶段,通过开票、报税、电子发票等方面为企业提供多种增值服务(增值服务收入往往远高于服务费或卖盘收入),也有望抵消价格下降带来的冲击。通过我们历史统计,每一次下调价格,国家均伴随扩大税控主体基数的政策对冲,而当前我国还有2000万左右规模以下纳税人尚未纳入税控盘体系中,且电子发票仍处于全面推广前期,未来不排除加快相关政策出台,进一步扩大用户规模。 短期业绩带来影响,长期坚定看好公司持续成长。我们认为,此次调价政策短期带来业绩影响,下调2017-2018年业绩为5.8亿元,6.7亿元,当前市值190亿元,对应PE为33X和28X,短期处于政策消化期,继续坚定看好公司在军工信息化、税务信息化、智慧城市等方面持续层次化布局,中长期成长空间确定。 风险提示:政策性风险,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。
旋极信息 计算机行业 2017-07-07 15.30 32.00 101.89% 16.27 6.34%
17.40 13.73%
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发改委于近日发布通知,2017年8月1日起将降低增值税税控系统产品及维护服务价格,增值税防伪税控系统专用设备整体销售价格将从720元降低到300元;服务费将从每户每年330元降低到280元;税控系统产品购买和技术维护服务费用依旧采取纳税额抵减方式。 本次调价主要影响新售终端,对今年业绩影响有限:目前,一般纳税人营改增已经基本完成,针对一般纳税人市场的新增销售主要为新设商户和存量盘更新,该部分业务今年整体占比较小;今年服务费将成为主要利润来源,本次下调比例为15%,考虑到上市公司在各地服务运营子公司股权占比为30%左右,我们测算本次调价对税控业务板块整体利润影响为10%以内。 调价旨在扩大用户,下半年税控业务仍看好:目前我国税控设备及服务费仍采取国家及发改委定价机制。回顾历史,每一轮的税控终端定价均考虑了用户基数及规模效应后予以相应降价,且每一轮税控设备的重新定价都伴随着用户数量的大幅增长。因此我们预计,此轮的调价极有可能是为下半年的小规模纳税人起征做铺垫。根据此前的国家税务总局公告2016年第23号文规定,小规模纳税人免征优惠政策将于2017年12月31日结束,我们认为,税控终端的需求将伴随小规模纳税人的起征产生新一轮增量爆发,公司作为行业内税控终端的寡头供应商,有望获得直接受益。 互联网经济带来新业态,用户基数扩大利好增值服务发展:公司正在积极拓展电子发票业务及各项税控增值服务。我们认为,随着互联网经济的持续发展,线上交易、无纸化办公等新趋势将会催生各种与税控紧密相关的新业态。在电子发票领域,公司已成功入围国内两家电信运营商,且与国内著名第三方支付企业达成合作并步入市场推广。在增值业务方面,公司正针对不同规模种类的客户积极探索各项税控增值服务,未来将有望协助相应第三方完成基于各类操作系统的支付、会员管理、生活服务业收银、订单管理等相关业务。我们认为,未来用户规模、种类的不断扩大将为公司税控增值业务带来广阔的发展空间,高附加值的增值服务将成为公司税控板块持续增长的强劲动力。 各项业务朝气蓬勃,布局军工信息化大有可为:在税控业务之外,公司在军工、智慧城市等多方面均形成了稳健的业务布局,将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。目前,公司正在逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局,未来将由嵌入式产品和相关元器件监测服务供应商向军规信息化综合方案提供商的角色不断迈进。公司已有多个项目成功中标“十三五”预研项目或走向推广应用,“十三五”期间发力可期。 预计此轮调价将在短期内对公司税控业务营收造成一定影响,主要将体现在下半年新增税控终端单价下滑,但预计新增销量相应上升将缓和单价下跌影响,此外税控维护费预收款机制也是公司今年业绩的有力保障。我们适当调整对公司的盈利预测,预计2017-2019年公司整体营业收入为35.31/62.91/73.47亿元,同比增速61.32%/78.18%/16.78%;归母净利润6.83/13.15/19.26亿元,同比增速81.12%/92.46%/46.44%。 公司当前股价对应27X17PE和14X18PE。我们认为,税控终端降价新政对公司的短期影响被市场过分解读,公司长期成长逻辑未变。我们维持公司“买入”评级,维持6-12个月目标价32元。
旋极信息 计算机行业 2017-06-09 18.38 24.40 53.94% 19.61 6.69%
19.61 6.69%
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军工业务稳定增长,装备健康管理或成为新的增长点。国防信息化建设逐步提高,装备保障支出比例占整个国防军费支出比例逐年上升,2017年,预计装备保障部分的支出大概在1200亿左右。公司作为国内嵌入式系统测试行业的龙头,上游收购西安西谷打造军用元器件和芯片测试,中游嵌入式系统测试平台军工领域全接口覆盖,下游研发装备健康管理系统,公司作为中国嵌入式第一股,尝试打造军工信息化产品保障系统全产业链。 “营改增”的最后一击,小规模纳税人成为市场新生力量。自税控系统打通以来,公司组建百旺金赋税控平台,正式进入税控市场,并从2%的市场份额迅速上升至现在的33%。目前营改增已经进入最后阶段,2018年初,伴随着2000万小规模纳税人的接入,税控业务将迎来新一轮的爆发式增长。由于税控系统严格的介入资质,以及税控系统的平台属性,税控盘业务具有天然的进入门槛和用户粘性。同时,由于嵌入式产品的自身特性,可以保证税控盘组的高毛利率。随着相关产业及纳税用户的逐渐放量接入,以及小规模纳税人的新增市场份额,未来几年,税控业务将保持良好的持续性,公司此块业务或将继续保持高速增长。 军工技术+产品优势,外延收购泰豪智能,智慧城市并入发展蓝图。公司在研发军工业务积累的大数据技术:时空网格剖分和编码技术,最佳的应用场景便是智慧城市。2016年12月,公司以18亿交易对价成功收购泰豪智能100%股权,开始布局智慧城市。泰豪智能作为国内智慧城市设计、实施和运营的领先企业,在数字城市和物联网领域具有丰富的行业经验。旋极试图通过将时空数据融合城市运营数据,以“物联网、大数据、云计算+系统集成”的方式加大在智慧城市业务的市场拓展,打造全系列的智慧城市一体化解决方案。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年营业收入年复合增速为51%,归母净利润年复合增速为47.5%,EPS分别为0.61元、0.86元、1.05元,对应的PE分别为32倍、23倍、18倍。给予公司2017年40倍估值,对应目标价24.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军工设备健康管理系统发展或不及预期;税控业务发展或不及预期;外延智慧城市业务拓展或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名