事件: 公司6月28日公告,经公司与德威控股及其实际控制人李扬德友好协商,就公司受让德威控股持有的德威铸造100%股权达成一致,本次交易采用收益法评估价值7,850.47万元作为交易价格。 点评: 注入包胶厂德威控股,解决了宜安科技潜在的注塑业务同业竞争问题。通过注入董事长实际控制的非上市企业包胶厂德威控股(德威铸造),解决了之前宜安科技上市公司存在的同业竞争、关联企业竞争的问题,宜安发展消费电子注塑业务受限的问题得以破除。 收购业务盈利能力较好,承诺3年业绩。1)收购价格公允,收购资产盈利能力较好、其客户稳定有稳定的收入利润来源。以收益法评估的交易价格为7850万元,若按照PE计算,仅为6倍。2)德威承诺3年的业绩,签有利润补偿协议保障利润。德威铸造在本次股权转让完成后3年内实现的净利润不低于累计利润(扣除非经常性收益)预测数。即2013年4-12月净利润不低于人民币881.95万元;2013年4-12月、2014年度累计净利润不低于人民币2,174.71万元;2013年4-12月、2014年度和2015年度累计净利润不低于人民币3,604.09万元。我们预计德威铸造2013年/2014年/2015年净利润为1150万/1300万/1450万元,将增厚上市公司按年计算EPS0.1-0.13元。 完善公司消费电子结构件产品结构,提升金属结构件的注塑配套能力。1)产业链向下延伸,提升配套能力。公司的消费电子镁铝合金压铸产品的后工序95%需要塑胶制品配套,收购完成后,未来宜安的注塑结构件制造可以纳入上市公司。2)同业竞争问题解决后,公司或将依托德威平台为基础发展塑胶外壳及结构件业务,满足客户多样化需求。受益与笔记本电脑、平板电脑及智能手机需求增加,塑胶外壳及塑胶保护套等配件的市场需求旺盛,公司注入塑胶注塑业务有利于满足下游客户的多样化需求、拓展消费电子客户群以及提升公司营收规模。 公司供应链地位提升,升级为一级结构件供应商直接对接大客户。公司产业链地位提升,公司将从包胶厂的供应商升级为结构件一级供应商,之前公司通过给包胶厂、塑胶外壳厂供货间接进入终端手机、平板客户的供应链,未来公司将作为包胶厂、外壳厂直接对接终端大客户获取订单。 NB市场即将进入下半年旺季,超级本向“平板电脑+超级本2in1”升级,金属机壳超级本渗透率提升。1)随着平板电脑和智能手机的流行(尤其是平板电脑计算能力、屏幕尺寸的提升),PC(含NB)市场销量今年下滑趋势明显,传统NB市场面临困境。据IDC发布的数据显示,今年第一季度,全球PC销量大幅下滑14%,台式机销量则下跌12.2%。2)为了应对销量下滑,NB厂家将积极推动带轻薄、触控、可变形、win8功能、金属机壳的“平板电脑+超极本2in1”等新品刺激消费者换代需求。IDC预测称,今年触控型笔记本电脑在PC市场占有率将达17%,较去年的4%增加,2017年则可望达到58%,占PC市场主流地位,触控型笔记本带动的换机潮也将加速轻薄机壳的普及,金属化将是大势所趋。3)我们预计,随着英特尔新款Haswell芯片平台、微软windows8.1的下半年上市(提升续航能力50%,可达6-7小时连续工作时间),今年第三季诸多NB品牌新品将蓄势待发,这将有助于今年下半年Ultrabook渗透率持续拉升,而Ultrabook将带动了NB轻薄化设计,比铝合金更轻、比塑料更薄的镁铝合金,可望成为受益的外壳材质。4)不仅是超级本(包括2-in-1),平板电脑以及智能手机产品也将采用兼顾强固和轻薄化需求镁铝合金外壳。 智能手机设计寻找差异化,手机结构件加入金属元素下半年开始发力。继近期HTCone、NokiaLumia925、华为P6、联想K900等各手机大厂旗舰机型开始采用金属外壳、金属边框、镁铝合金支架等金属元素后,三星也准备在其下一代手机中融入兼顾设计、金属时尚感及强固、散热功能的金属结构件(外壳、边框、支架)。由于消费者对金属质感的追求,各大手机厂商将纷纷在其新机型中加入金属元素作为差异化、高端化的卖点,大陆二线品牌厂家金立、oppo、TCL等也将迅速跟进这一潮流。 维持“强烈推荐”评级。我们认为,随着零部件价格、window授权金的不断下降,最快3Q末ultrabook终端的价格将见底,超级本的价格将降到平板价格的3倍以内(500-600美元),NB产业链的悲观情绪终将落地,今年一再推后NB换机需求有望启动。我们认为,公司的消费电子金属结构件加工的产能下半年陆续开出,随着智能手机、平板、NB等产品金属化的需求增加,在金属压铸领域具有较强竞争力的宜安科技将受益。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.39/6.06/7.46亿元,净利润分别为0.62/0.88/1.24亿元,对应EPS分别为0.55/0.78/1.11元。 风险提示:平板对NB市场的侵蚀;NB的ultrabook新机下半年可望陆续推出,但市场接受度仍有待考验

给予“强烈推荐”评级。我们预测2013/14/15 年公司营业收入分别为8.0/11.6 /15.0 亿元,净利润分别为0.74/1.03/1.26 亿元,对应 EPS 分别为 0.67/0.95/1.16 元。我们认为,公司已是国内LED TV 背光源的龙头供应商,在该领域目前是国内第一。公司技术水平已经和台湾、日韩企业相当。公司立足于LED封装,定位于背光源LED、照明LED 两大核心领域,坚持大客户销售战略,未来有望成为国内LED 照明、LED 背光源领域的核心供应商。维持“强烈推荐”评级。

首次给予“强烈推荐”评级。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为7.3/10/13亿元,净利润分别为1.2/1.7/2.3亿元,对应EPS分别为0.57/0.78/1.06元。我们认为,公司受益于电子终端产品轻薄、大屏、高亮、高分辨率的发展潮流,有望替代韩系、台系厂家,成为手机、平板、液晶电视背光光源的主流供应商,公司也将抓住LED照明产业发展的历史机遇,积极培育室内照明市场。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:主业小尺寸背光毛利率下降风险,新业务毛利率下滑风险,开拓新业务新客户费用大幅上升风险

首次给予“强烈推荐”评级。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为8.6/11.8/15.3亿元,净利润分别为2.5/3.5/4.7亿元,对应EPS分别为2.07/2.93/3.88元。我们认为,公司公司拓展新客户、新业务的发展战略十分正确,公司是消费电子功能性器件龙头,将能抓住消费电子智能化、轻薄化等趋势下功能性器件用量增加的机遇,实现快速成长;此外,公司还有进入大客户背光模组膜切加工业务以及石墨散热片、光学玻璃、天线放量等亮点。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新旧产品换季导致盈利水平波动,新业务毛利率下滑,大客户风险,库存上升减值风险

销售费用、管理费用增速低于收入、营业利润增速,扣非后净利润大幅增长:在全年总营业收入同比增长32.30%的情况下,公司销售费用4034万元,同比上升20.96%,管理费用4112万元,同比上升16.85%,财务费用-1029万元,同比下降87.43%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润49,73万元,同比大幅增长75.96%。 公司金融电子业务看点,新产品LCD广告屏业务带动金融电子设备业务实现高速增长:通过深挖金融、电信行业客户的需求,公司的传统金融电子业务在一系列总行和总部招标中中标入围,体现了公司在行业大客户领域较强的竞争能力。同时,公司在中行LCD广告机招标中中标入围,实现LCD广告屏新产品的销售3690万,我们认为这个业务将是公司2012-2013年金融电子类业务营业收入增长的主要动力来源之一。 公司LED显示业务看点,大力开拓LED全彩显示屏产品国内外高端市场推广,并通过绑定优质的广告运营商行业大客户,切入迅速成长的户外全彩LED广告屏市场:2012年公司来自LED全彩显示屏业务收入1.43亿元,同比增长24.92%。2012年公司完成了欧洲杯LED显示系统项目,并积极进军近年来高速增长的户外LED广告屏领域。在行业大客户方面,公司与国际一流广告公司合作,在大型国际机场完成了一系列LED广告显示系统项目,同时公司于2012年11月与中国新华电视(香港上市公司,8356.HK)签署《户外LED全彩屏及广告发布系统定制合同》。 成为中国新华电视LED户外广告屏的主力供应商,订单稳步执行,行业拓展助公司打开成长空间:中国新华电视承诺,将在12个月内向奥拓电子采购200块全彩屏,合同金额约为1.6-2.2亿元,我们预计2013年该订单将至少确认收入1.5亿(占公司2012年总收入的50%),对今年业绩有非常重大的影响。中国新华电视(CNC)启动的“环球万屏商讯联播”项目,首批200块屏只是其跨入城市综合体的信息资讯传播系统建设的第一步,我们认为中国新华电视为了在高速增长的新媒体业务快速实现突破,其在户外LED广告屏领域还将持续加强布局的力度,积极与大型广告商签订合约,以规模化迅速占领户外LED广告新兴传媒行业的优势地位。中国新华电视将依托其股东(国内新闻巨头新华通讯社)的强大新闻信息资源和香港上市公司的资金实力,积极拓展LED大屏幕播放和广告业务,我们预计未来3年内新华电视还将持续加大对LED户外广告屏的投入。我们认为,2013年起公司的新华电视的广告屏订单将为公司的贡献较大的收入提升,而奥拓努力培育的LED户外广告屏新业务也将带动奥拓电子未来3年业绩持续高速成长。 公司积极开拓的LED商业办公照明业务市场潜力巨大:公司LED照明主要针对室内商业办公照,2012年实现显著增长,2012年已有收入480余万元。公司在2012年申请了多项关于LED平板灯照明方向的专利。我们认为,LED商业办公照明可以采用项目总包、EMC等创新的商业模式,借助公司强大的客户优势和高端的行业地位承接大的集团项目,公司在LED商用室内照明新业务上的弹性巨大,这将是公司LED业务未来3年高速增长关键动力所在。我们预计2014年3月公司的LED照明募投项目正式投产后,2014年公司的LED照明业务的比例将开始显著提升,随着LED商业照明市场这两年的逐渐普及推广,公司的LED照明业务将于2014年开始进入放量收获的阶段。 公司其他传统业务方面:LED信息发布和指示产品的市场份额继续保持稳固,但电子回单柜业务下滑较大,电子回单柜行业步入成熟期,2012年公司该业务收入1002万,在总收入中占比已经下降到5%以下。另外,公司的南京奥拓实施的募投项目“LED信息发布及指示系统项目”如期实现试生产,扩大了公司的生产能力,该传统业务实现收入7431万元,与上年持平。 从行业格局看,LED显示行业的洗牌有助行业龙头企业竞争力、盈利能力、规模的快速提升:我们认为,从2011年下半年开始的LED显示行业的洗牌,将加速整个行业集中度的提高,具有核心竞争力的优秀上市公司将借助这轮洗牌实现市场份额的快速提升,伴随国内外新兴高端LED应用市场的启动(广告LED显示屏、高端体育赛事LED显示屏、LED商用办公照明等),未来3年内在国内高端LED应用行业涌现出10亿产值以上的国内优秀企业,而整个LED显示行业也将呈现强者恒强,弱者更弱的竞争格局。 维持“强烈推荐”评级。由于公司所处的行业经营环境日趋复杂,毛利率存在下滑风险,我们下调业绩预测。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.35/5.77/7.21亿元,净利润分别为0.77/1.0/1.33亿元,对应EPS分别为0.70/0.92/1.22元。我们认为,作为国内拥有技术创新、研发引领、大客户渠道、自主品牌、市场定位高端、经营稳健等多重优势的优秀企业,奥拓将抓住LED应用行业(LED显示屏高端化、LED商用办公照明市场启动)的时代机遇获得重大突破,迎来新一轮的高于整个行业平均增速的的快速成长期。维持奥拓电子“强烈推荐”评级。 风险提示:订单延期执行;毛利率下降风险;募投项目达产推迟;产品价格快速下滑

公司采取大客户战略:与优质客户建立起长期稳定的合作关系,并不断开拓新客户,大客户过于集中的风险逐渐降低。公司的主要大客户是三星(46%)、中兴(16%)、华为(10%)、TCL(4%),前五大客户收入占比较高,2012年为76.07%,有所下降。另外,公司通过开发新客户,不断优化公司的客户结构,去年公司还开发了亚马逊、中国电子、小米科技、天珑移动等新客户。 公司以强大的注塑业务平台为核心载体,努力拓展光学强化玻璃、中大尺寸平板电脑外壳(7-12寸)、3D天线、镁铝合金金属支架等其他零组件新产品,优化产品结构。新增平板电脑结构件、强化光学玻璃、LDS天线、金属支架产能。我们认为,公司多点布局,依托优质客户资源,多元化业务发展,带动公司未来业绩高速增长。 垂直整合外延扩张,触摸屏光学玻璃新业务将高速成长。公司去年华清光学子公司的触摸屏光学玻璃务贡献了7300万的收入,270万的净利润,实现扭亏为盈。触摸屏光学玻璃业务毛利率较高,且公司今年还将继续加大强化光学玻璃产能规模,今年产能有望翻番达到2000万片,预计今年强化光学这块业务将带来3-4亿元的收入,1500万-2000万左右的净利润。 首次给予“强烈推荐”评级。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为30.8/43.3/52.7亿元,净利润分别为1.5/2.2/2.8亿元,对应EPS分别为0.75/1.11/1.39元。我们认为,公司依托优质消费电子大客户资源,多元化业务布局,通过注塑业务整合LDS天线、金属支架、光学强化玻璃、NFC等其他消费电子精密结构件,形成多点拉动,带动公司业绩高速增长。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司新产品放量低于预期;公司费用控制不利;大客户订单波动;消费电子潮流发生重大变革的风险

事件: 报告期内,公司实现营业收入29,653.60万元,同比降低7.89%;实现净利润3,964.48万元,同比降低28.52%。 同日,公司年报披露业绩分配预案:每10股派1元(含税)。 点评: 加快产品结构调整,大力发展消费电子镁铝合金结构件业务:公司新业务镁铝合金支架、外观压铸件产品具有散热好、强度高、超薄、金属质感强等优点,契合了当今消费电子大屏化、轻薄化、外观金属时尚化等趋势,随着技术及产能、成本等瓶颈的不断突破和市场接受度的提高,目前镁铝合金压铸件在中高端消费电子产品上的应用渗透率将快速提升。公司上市后大力拓展消费电子金属结构件市场,公司抓住上市带来的资金、实力、品牌上提升的机遇,实现了短时间内镁合金压铸产能的快速扩张和消费电子收入占比迅速提高,并在该领域新技术、新产品(薄壁铝镁合金、镁铝合金支架及外壳、医疗可降解镁合金生物材料等)的研发上走在业界前列,目前公司已经迅猛崛起成为消费电子镁铝合金压铸领域的绝对行业龙头。 加大新产品、新工艺的研发投入:公司不断进行技术革新,持续推出新产品,满足客户新需求。近期公司成功实现了薄壁铝合金产品的产业化(已开始向台湾客户大批量供货),另外公司最近积极切入镁合金领域的尖端应用领域-医用镁合金生物材料的开发,发展可降解镁合金生物医用材料及骨科植入器件,医用镁合金材料市场潜力和前景巨大,将进一步提升公司未来的盈利能力。并使公司在消费电子金属制造领域获得国际领先的实力。 募投产能持续释放:2012年公司已投入募集资金8763万元扩充产能,1栋募投厂房已经基本建设完成,目前公司已购入60多台小吨位镁合金压铸机,其中20台左右新设备已经陆续投产,其余正在加紧安装调试。另外,公司近期还将新购入4台大吨位的镁合金压铸机台,预计下半年开始为平板、超级本客户批量供货(镁合金、薄壁铝合金外壳产品)。我们认为,公司在3C镁合金新兴产业领域采取的积极进取的产能扩张策略非常正确,预计2013年公司生产手机支架的镁合金压铸机产能将提升3-4倍,而公司生产超级本外壳的镁合金压铸机的产能也将在今年下半年开始初具规模。 消费电子3C业务应用拓展,下半年亮点将是公司的新产品超级本镁合金外壳实现量产供货:目前超级本镁合金外壳市场供不应求,超级本外壳的ASP远高于智能手机支架,产业空间规模大,技术门槛较高。公司是行业内少数几家拥有消费电子镁合金精密压铸、表面处理、喷油/喷涂、快速开模全套加工能力的厂家。我们认为,超级本镁合金外壳业务将成为公司未来3年内业绩高速增长的最主要的催化剂。我们预计,随着win8系统用户体验的改进,超级本主要零部件芯片组、存储器、系统、金属外壳、触摸屏等的成本不断下降,性价比较高的镁合金外壳超级本(1~4面采用镁合金外壳方案)市场升级的需求将持续旺盛,而公司生产超级本镁合金外壳的产能也将陆续投放,以迎接这场超级本镁合金外壳的消费电子盛宴。 公司的战略方向是成为消费电子产品外壳及结构件的整体解决方案的供应商,绑定大客户以提升向客户直接承接订单的能力。 公司消费电子客户持续增加,消费电子业务在收入结构中占比已经上升到50%以上,未来将继续提升。我们看好公司依托金属加工的优势,成为消费电子外壳及金属结构件龙头,并陆续切入主流国际消费电子厂商的配套供应链。 公司传统业务方面:去年国际宏观经济低迷,公司部分老客户出口转内销,导致公司传统的高端小家电、电动工具金属压铸件业务受到一定影响。2012年公司的铝合金制品营收2.16亿元,同比下滑-9.39%。公司上市后将产能及战略重心向消费电子镁铝合金新业务转移,随着公司消费电子大客户的成功开拓,预计公司传统家电、电动工具类客户的销售金额将保持稳定,但收入占比降将保持下降趋势。 维持“强烈推荐”评级。由于公司产能扩张较快,带来费用上升的压力,盈利能力短期可能下降,我们下调公司业绩预测。 我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.39/6.06/7.46亿元,净利润分别为0.62/0.88/1.24亿元,对应EPS分别为0.55/0.78/1.11元。我们认为,公司专注精密金属压铸领域多年,镁铝合金技术优势较明显、创新能力强,并且上市后积极扩充镁铝合金压铸产能、推出新产品,抓住了消费电子镁合金的历史机遇,公司有望赢得国际消费电子巨头的青睐,为台湾、大陆、韩系等顶级消费电子终端品牌厂家直接提供配套,逐渐在客户的供应链中站稳脚跟,获得稳定的3C镁合金产品的订单。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示:消费电子新客户订单波动较大;产能利用率持续低下导致的费用大幅上升压力;消费电子镁合金产品市场需求低于预期;新产品良率影响毛利率;新产品推广低于预期