事件: 14日晚间,美的集团发布公告,宣布与小米科技有限公司达成战略合作,美的将以每股23.01元价格向小米科技定向增发5500万股,募资不超过12.66亿元。发行完成后,小米科技将持有美的1.29%股份,并可提名一名核心高管为美的集团董事。 双方将以面向用户的极致产品体验和服务为导向,在智能家居及其生态链、移动互联网业务领域进行多种模式深度的战略合作,秉承全面开放、系统合作、协同发展、共享、融合、优先原则,建立双方高层的密切沟通机制,并对接双方在智能家居、电商和战略投资等领域的合作团队,积极探索多种合作模式,支持双方相关业务的发展。 事件点评: 强强联合,优势互补。双方有望在智能家居产业链、互联网电商、移动互联网创新投资方面进行深入合作。 美的优势:美的集团是国内唯一全产业链、全产品线的白电生产企业,公司以行业领先的压缩机、电控、磁控管等家电核心部件研发制造技术为支撑,结合强大的电机等上游零部件生产及物流服务能力,形成了包括关键部件与整机研发、制造和销售为一体的完整产业链。公司在产能与结构上进行了系统规划和合理布局,综合考虑了区域辐射、供应配套、物流成本等要素,融合多品种规模化和柔性生产,使公司能够更灵活的应对市场需求的变化。同时,全产业链及全产品优势使得美的集团在采购、品牌、技术、渠道等方面实现资源充分共享并形成了全方位协同效应。 小米优势:专注于高端智能手机、互联网电视自主研发的创新型科技企业。 小米手机、MIUI、米聊、小米网、小米盒子、小米电视和小米路由器是小米公司旗下七大核心业务。公司首创了用互联网模式开发手机操作系统的模式,将小米手机打造成全球首个互联网手机品牌,并通过互联网开发、营销和销售小米的产品。小米生态圈“硬件+软件+互联网服务”铁人三项模式的影响力已初步显现。 公司与小米建立强强联合、优势互补的全生态链的战略合作,有利于推动本公司与小米在智能家居、移动互联网及其相关产业投资发展的深度融合,是本公司顺应行业智能化、销售渠道多元化发展趋势,在移动互联网时代业务拓展与战略布局的重要举措。 小米作为智能手机等智能设备行业的领先互联网企业,在智能家居生态链构建、移动互联网认知与应用实践等方面具有领先优势与成功经验,通过合作,有利于公司借鉴小米的产业运作、公司治理及先进的管理理念和资本市场运作经验,把握互联网经济,提升新兴产业投资运作能力与公司治理水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为2.46\2.97 元,当前股价对应的动态PE为10.0\8.3X,维持“买入”评级。 风险因素:战略推进低于预期。

家电行业:产品升级和模式创新与分化并存。在家电行业需求维持温和增长的背景下,推动效率提升、产品升级、提升盈利能力成为家电企业的致胜关键,电商渠道的快速发展、互联网运营的加速渗透及智能化产品的全面延展,推动家电企业加快转型升级,调整经营模式,寻求新的经济增长点与增长方式。 公司治理结构清晰、战略调整初见成效,盈利仍有提升空间。公司股权结构较为均衡,战略投资者溢价持股,实际控制人有动力增加股东回报,高管团队长期激励到位。公司从2009年以来实施大规模扩张战略,2011年面对新的发展环境,公司适时提出与推动战略转型,围绕“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴进行能力培育,提升增长质量。目前来看,战略调整已初见成效,市场份额明显提升。14年以来,市场份额继续上升,表明市场消费者对公司新产品的认可。公司的大家电产品结构和盈利均有望继续提升,小家电品类调整也有望见效,随着渠道调整效果的进一步显现,以及公司积极推动智能家居战略落地,公司盈利能力有较大的改善空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.9\2.3元,当前股价对应的动态PE为9.1\7.4X,维持“买入”评级。

事件: 公司公布2014年一季报:2014年一季度公司实现营业收入6.5 亿元,同比增长43.2%;归母净利润0.85 亿元,同比增长49.5%,业绩继续保持高速增长。 点评: 中高端的厨电龙头企业,品牌影响力稳固。目前厨电市场的集中度低,中怡康数据显示,2013年公司吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额占比分别为22.7%、20%、16%。在消费升级趋势下,高端厨电品牌有望进一步提升市场占有率。 业绩符合预期,盈利能力稳步提升。受益于高毛利产品和高毛利渠道占比提升,2014 年一季度公司毛利提升为56.4%,环比上升了2个百分点。考虑到公司未来毛利率较高的网购渠道的占比有望进一步提升,加上新品带来的产品结构改善,未来公司盈利能力有望维持提升的趋势。 公司继续大力拓展新兴渠道,有望在进一步扩大市场份额的同时,提升毛利率。线下渠道稳定增长,渠道多元化进一步深入,线上渠道和工程精装修销售渠道占比有望提升,进而提升毛利率。另外,销售费用、管理费用同比上升56%、34%,表明费用预提较为充分。 盈利预测与投资建议:公司增长逻辑不变,维持公司“买入”的评级。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为2.03/2.76/3.67元,当前股价对应的动态PE为18.01/13.28/9.99X。

事件: 公司公布2013年年报:13年业绩高速增长,实现营收1200亿元,同比增长20%,达到年初目标;实现归母净利109亿元,同比增长47.3%,每股收益3.61元。分红比例42%。 点评: 内销增长较快,出口基本未增长。13年内销921亿元,同比增长22%,出口160亿,同比增长1%。考虑到前期地产销售大幅回暖的滞后效应,预计未来几个月空调的终端销售有望回暖。随着海外市场经济逐步企稳,新兴市场需求逐步释放,预计今年空调出口增速有望实现环比改善。 毛利率大幅提升,费用计提充分。13年毛利率大幅提升6.8个百分点至34.1%,原因是产品价格上涨而原材料价格下跌。13年公司加大渠道投入,销售费用同比增长54%。考虑到原材料价格仍处低位、产品结构升级继续,预计今年毛利率有望继续上升。其他流动负债为309亿元,同比增长96.37%,包括安装维修费、销售返利,为今年销售费率下降打基础,销售费用率有望下降,从而提升净利率。 盈利预测与投资建议:公司在空调行业的品牌影响力毋庸置疑,维持公司“买入”的评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为4.47/5.38元,当前股价对应的动态PE为6.68/5.55X。

事件: 美菱电器发布14年一季度报告,实现营收26.1亿元,同比增长9.5%,实现归母净利4951万元,同比增长21.1%,略低于预期。 事件点评: 1、 内销增速不达预期,空调和出口销售增长较快。受春节在1月影响,公司在13年4季度提前出货,透支了一季度的销售,导致公司一季度内销同比基本未增长。空调和出口增速约为20%-30%,表现较好。公司在空调业务上的市场聚焦战略有明显成效,预计14年空调业务有望通过市场拓展继续实现较快增长。 2、 毛利率同比下降0.8个百分点,未来费用仍有较大改善空间。原因可能是低毛利的出口增速较快,拉低了毛利率。公司的销售费用率为17.36%,同比小幅下降0.26pct。净利率为1.96%,明显低于同行业竞争对手,具备一定的提升空间。 3、 少数股东损益转正。公司的少数股东损益产生于合资营销公司,该指标转正表明公司对合资营销公司的梳理有良好成效,子公司提效明显。 盈利预测与投资建议:虽然公司的费用率、毛利率的改善不大,但是空调和出口业务的快速增长以及少数股东损益转正为看点,看好公司的改善空间和智能战略的深化。维持2014-2016年的EPS预测为:0.5/0.64/0.79元,目前股价对应PE为12.4X/9.7X/7.8X,维持“增持”评级。 风险因素:营销变革低于预期。

事件: 公司公布2013年报:2013年公司实现营业收入26.54亿元,同比增长35.21%;归属于母公司所有者的净利润3.86亿元,对应EPS为1.51元,同比增长43.9%。业绩符合预期。 点评: 业绩符合预期,盈利能力稳步提升。受益于高毛利产品和高毛利渠道占比提升,2013年公司盈利能力稳步提升,13年净利率达14.2%,四季度净利率达到17.9%的历史高点。考虑到公司未来毛利率较高的网购渠道的占比有望进一步提升,加上新品带来的产品结构改善,未来公司盈利能力有望维持提升的趋势。 中高端的厨电龙头企业,品牌影响力稳固。目前厨电市场的集中度低,中怡康数据显示,2013年公司吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额占比分别为22.7%、20%、16%。在消费升级趋势下,高端厨电品牌有望进一步提升市场占有率。 线下渠道稳定增长,渠道多元化进一步深入,线上渠道和工程精装修销售渠道占比有望提升,进而提升毛利率。2013年线上销售同比增长140%,线下零售整体实现了同比30%的增长,市场份额不断提升。2014年公司将加快工程渠道的发展。公司继续大力拓展新兴渠道,有望在进一步扩大市场份额的同时,提升毛利率。 盈利预测与投资建议:公司增长逻辑不变,维持公司“买入”的评级。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为2.0/2.7/3.5元,当前股价对应的动态PE为17.4/13.2/10X。

事件: 公司于2014年3月10日上午召开美的M-Smart智慧家居战略发布会。美的集团高级副总裁蔡其武在美的M-Smart智慧家居战略发布会上,对外公布了美的在智慧家居领域的战略构想和行动规划,依托物联网、云计算等先进技术,美的将由一家传统家电制造商,变为一家智慧家居创造商。根据规划,美的在智慧家居领域将实施“1+1+1”战略,即“一个智慧管家系统+一个M-Smart互动社区+一个M-BOX管理中心”,将基于全球最齐全的产品群优势,致力于给消费者提供最专业的智慧家居体验,通过打造“空气智慧管家”、“营养智慧管家”、“水健康智慧管家”、“能源安防智慧管家”等智能服务板块,加速布局物联网家居市场。 事件点评: 打通家电家居生态圈,充分发挥美的全品类产品优势。美的打通家电家居、整合旗下产业群优势和技术研发资源,在全球内范围内尚属首家,是美的拥有全品类产品优势的延伸。不仅是美的集团发力智能家居领域的重要里程碑,也是传统家电企业转型互联网思维的标志性事件。 配套产品开发,完善智能家居系统。2013年美的已完成了8个品类的智能产品开发,2个品类的智能产品已实现销售,积累了丰富的智能产品市场经验。2014年,美的集团的智能新品将加速上市,预计将陆续推出25个品类,新品上市速度和规模在全球范围内都是独一无二的。仅在2014年3月份,美的旗下就有美的智能厨房(营养)、美的智能空调(空气)两大系列智慧产品上市,美的智能电热水器、美的智能空气净化器、美的智能中央空调也将在上半年陆续推出。 协议内外统一开放,美的生态圈互利互赢。除了对内统一用一种代码,实现美的旗下全品类产品互联互通之外,美的M-Smart智慧家居战略中更重要的一环是对外开放。今后,美的的相关代码协议将完全对外公开,实现开源设计,多平台合作共享。通过与阿里、华为等合作伙伴的强强合作,美的集团将突破行业现在的单品智能等局限,打造全球最开放的智慧家居应用系统。 目前白电产品的广义智能化发展过程中主要有三个问题: 1)在白电产品上加上屏幕显示增加了产品成本,价格上不具有吸引力; 2)现有的白电产品智能化程度不高,功能上改进的意义不大; 3)部分白电企业的空冰洗产品即使同属于一个品牌,也是属于不同的子公司或者技术研发部门分开,整体的系统化协同程度不高。 美的集团发布M-smart智慧家居战略,不仅是美的集团发力智能家居领域的重要里程碑,也是传统家电企业转型互联网思维的标志性事件。美的根据旗下全品类白色家电的产品优势,提出的平台化智能家电解决方案,不仅对现有家庭的日常生活带来巨大冲击,还将加快中国家电产品的智能化步伐,带来新一轮的行业洗牌,全面改写家电市场现状和行业格局。 未来美的集团在研发方面将加大投入,2014年美的旗下各事业部合计研发投入将达到40亿元,未来三年累计投入将达150亿元。另据了解,美的还将在顺德搭建全球研发总部,作为智慧家居孵化基地,投资近30亿元。公司计划智能家电销售占收入比重2014年到达5%、2015年达到15%、2016年达到30%、2018年达到50%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为4.17\5.21\6.30元,当前股价对应的动态PE为9.8\7.8\6.5X,维持“买入”评级。 风险因素:战略推进低于预期。

事件: 2013 年12 月9 日,青岛海尔(600690.SZ)子公司海尔电器集团有限公司(1169.HK,以下简称“海尔电器”)发布公告,阿里巴巴宣布与海尔集团达成战略合作协议,将对海尔集团子公司海尔电器集团有限公司进行总额为28.22 亿元港币的投资。具体投资内容包括以下几点:阿里巴巴对海尔电器旗下日日顺物流投资18.57 亿元港币,设立合资公司;阿里巴巴以认购新股的方式对海尔电器投资9.65 亿元港币,获得投资后海尔电器2%的股份。 事件点评: 强强联合,优势资源互补,实现线上线下产业链的深度融合。 日日顺依托海尔四网--虚网、营销网、物流网和服务网,构建虚实融合的全流程用户体验驱动的竞争优势,打造最后一公里的竞争力。日日顺物流已建立7600 多家县级专卖店、约26000 个乡镇专卖店、19 万个村级联络站,在全国拥有9 个发运基地、90 个物流配送中心、2800 多个县级配送站,仓储面积200 万平方米。日日顺在大件物流上的优势非常明显,并且已经深入到三四线城市,形成了全国性的物流网络。 阿里巴巴集团的优势则在于拥有庞大消费者资源、以及在电子贸易平台和消费数据分析方面占据领导地位。截止2013年第一季度,占据国内物流市场90%份额的是中小型物流企业,小、散、乱的行业特征很难满足高速发展的电商行业对物流配送服务大规模、专业化的要求。尤其是在家电家具等大件物品上,相比于小件商品,冰箱、空调等产品因具有易损、不可拆分、体积大等特点,给运输带来更多不便。这一战略投资将有助于实现日日顺渠道业务和阿里巴巴电商平台在大件物流方面的相互协同。对于公司来说,有利于提升供应链管理、物流仓储和配送安装服务体系,同时利于加速公司的商业模式创新和网络化转型进程。 精确寻找消费者需求,以智能家电为突破口打开了产品升级的空间。公司针对消费者的使用需求,推出更加智能、舒适、人性化的新产品。例如,“天樽”空调能够智能化控温、实现与移动智能终端互联、自动检测空气中的PM2.5并能净化空气,“净水洗”洗衣机具有自动净水功能并且更节水,“无尾”厨电有针对性的解决了电线缠绕给消费者带来的不便。我们认为公司的新产品顺应当前家电行业产品升级的趋势,具有差异化的竞争优势。公司在发掘消费者需求和提升消费体验方面处于行业领先,推出的智能家电产品拓宽了产品升级的增长空间。 智能家居系统解决方案提供商,盈利模式创新突破传统家电制造模式。公司联合旗下的海尔U-home智能家居构建成一个智能家居平台。这一智能家居平台通过U-home2.0物联网核心技术实现智能安防、视频监控、可视对讲等,并能通过移动终端实现多屏合一,从而对室内设施实现智能控制。这意味着公司成为智能家居系统解决方案的提供商。这个平台使公司突破传统的单一的家电制造商角色,将带来公司在智能家电领域的盈利模式变革。 KKR进驻有望改善治理结构、提升盈利能力。KKR拟以参与定增的方式,战略投资青岛海尔10%的股份。引入KKR不仅能够对公司的业务拓展提供资金支持,还可借助其产业运作经验和公司治理经验改善公司的治理结构、提升运营效率,而且KKR的全球性资源也将利于公司拓展海外市场。 盈利预测与投资建议:公司重视渠道网络建设、通过差异化产品创新抢占市场先机,并且以其优秀技术研发实力作为保障。同时,公司向智能家居系统解决方案提供商的转型拓展了公司的盈利空间,有利于公司估值中枢的提升。公司近5年的平均PE水平约为15X,我们认为公司估值中枢提升至近5年的平均水平是较为合理的,给予公司“买入”的评级。考虑到物流业务增厚,暂不考虑定增对公司盈利的摊薄因素,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.5\1.82\2.1元,当前股价对应的动态PE为13.2\10.9\9.5X。 风险因素:战略合作推进低于预期。