事件: 7月27日公司发布16年上半年业绩快报营收30.03亿同比增长36.06%,净利润3.97亿,同比增长55.15%。 中投电子观点: 公司业绩持续高速增长,验证了我们此前对公司新一轮成长周期开启的判断。上半年公司防务市场订单增速稳定,新能源汽车及充电设施配套等产品订单快速增长,各条业务线多点开花,公司的全行业布局初见成效。我们预计下半年随着新能源“骗补风波”结束,公司新能源业务有望再上台阶。防务市场方面,大飞机和高端军机的加速列装有望贡献超预期业绩增速。公司产品结构不断提升优化,近期推出了液冷等多种高端连接器产品,我们预计未来高端新品的放量有望为公司业绩的持续高速增长提供有力支撑。 我们预计16—18年净利润分别为8.27亿/11.10亿/14.97亿,对应EPSl.37/1.84/2.48元,由于公司在新能源汽车连接器领域的巨大优势和卓越成长性,我们认为公司可以按照成长股估值,给予17年33倍估值,第一目标价60元,具备长期投资价值,给予强烈推荐评级。 投资要点: 连接器行业空间大.纵深广,能容纳下大市值公司。公司所处连接器市场空间大3500亿的市场规模),纵深大(细分行业众多),能容纳的下巨型公司(国际巨头泰科电子营收100多亿美元,专注消费电子连接器的立讯精密营收100亿人民币),目前行业总体虽是个位数增长,但部分细分行业(新能源汽车+防务)景气度好,增长空间大,且目前国内企业进口替代空间比较大,最近几年在部分高端市场存在替代的可能。 “军转民”先锋,市场化经营典范。公司传统的军工背景更是给人较为刻板的国企印象,但公司的管理层优秀,市场化程度非常高,在与民企的竞争中丝毫不处下风,公司管理层始终坚持军转民的战略思路,不断进军各个细分行业,并均取得了成功,尤其是新能源汽车业务,公司在09年开始就和国内的新能源整车厂深度合作,提供整套连接方案全程配合新能源 汽车的开发,目前在新能源汽车连接器领域已经是绝对的龙头,占据40%左右的市场份额。 新能源汽车连接器龙头,行业标准制定者。公司目前已成为国内最大的电动车连接系统生产厂商,客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安、东风、宇通等厂商,目前已从提供充电连接器、信号类连接器和电源分配单元等单一产品发展成为提供全套连接解决方案,大幅提升了单车产品价值和行业准入门槛。公司深度参与了新能源汽车的充电标准的起草工作,未来有望持续在充电桩连接器和动力电池组连接器等细分领域取得突破。 海外新能源汽车大客户有望取得突破,假设特斯拉中国设厂,公司未来有望深度受益。公司积极拓展海外市场客户,近期有望取得突破。我们对特斯拉在中国大陆设厂持乐观态度,作为新能源汽车连接器的行业领军者,公司有望深度受益。 防务领域产品稳定增长,未来看点在飞机集成安装架列装进展。公司产品在各军种均有广泛应用,防务领域产品增速稳定,公司的集成安装架目前已应用在C919上,军品在三四代机、运20也已步入列装环节。未来随着高端国产机型列装进度的加快,公司作为集成安装架的独家供应商,防务产品增速有望再上台阶。 推出十亿规模新技术产业基地规划,新品多点开花为公司未来发展提供持续保障。新的产业基地将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务,通过培育新的经济增长点,公司能够更好地推进长期发展战略。项目建成达产后,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额约2亿元。 风险提示:新能源汽车业务发展不及预期,液冷等业务推进速度不及预期。

事件:今年二季度以来,受手机面板供给量下降影响,中小尺寸面板价格持续上涨。7月份中小尺寸面板价格环比涨幅继续扩大,4寸面板最高涨幅10%。随着下半年市场旺季的到来,面板供需紧张状态将进一步加剧。 中投电子观点:去年年底以来,韩国,台湾面板厂商相继减少a-Si面板产能,同时国内面板厂逐渐加大LCM模组出货量并减少CELL出货量。在多重因素持续发酵作用下,中小尺寸面板市场呈现供不应求格局,面板价格持续上涨并带动LCM价格提升。随着下半年市场旺季到来,我们认为市场供应紧张状态有望持续到四季度并持续推动面板价格上涨。 深天马作为国内专注中小尺寸面板生产制造的企业将成为面板价格上升最直接获益者。我们认为本轮面板涨价将为公司业绩注入足够弹性,带来公司业绩实质性增长。 投资要点: 韩国.台湾面板厂商减少a-Si面板出货,市场整体供应大幅减少。受台湾厂商关闭低世代产线以及今年2月份台南地震影响,台湾地区面板供应大幅减少。2015年11月,中华映管关闭G4.5产线,预计每月市场减少300—400万5寸手机CELL供货。今年2月台南地震,群创光电和瀚宇彩晶产能受到较大影响,出货量大幅下降。同时,韩国三星加紧面板产线AMOLED高端转型,已关闭6条LCD产线并计划年内关闭L7-1产线。受此影响,我们认为a-Si面板供应持续下降趋势将持续至年底。 面板厂商出货结构持续调整,CELL市场供应不断下降。目前,国内面板厂商不断加大自身LCM模组出货比重。根据群智咨询的统计,2015年国内智能手机模组出货前两位为京东方及深天马,模组出货量同比增长达77%及29%。 由于面板厂商供货结构变化,面板CELL出货比例不断下降并进一步加剧a-Si CELL市场缺货。 市场需求旺季来临,a-Si面板价格有望进一步上涨。由于a-Si面板供应减少,面板CELL价格持续上涨并带动LCM模组价格小幅提升。其中,4寸和5寸a-Si面板价格上涨最为明显。根据IHS的统计,7月4寸CELL价格环比上涨4—10%,5寸WVGA a-Si CELL环比上涨3~8%,5寸HD a-Si CELL价格环比上涨3~4%。同时,a-Si价格上涨趋势向LTPS面板延伸,根据群智咨询的统计数据,7月5.5寸LTPS CELL环比上涨9%。随着下半年市场需求旺季的来临,下游模组厂商已开始提前备货并进一步加剧面板缺货。我们认为面板缺货的市场格局有望持续至今年年底并进一步推动面板价格上涨。 面板价格上涨,公司有望实质受益。面板价格上涨将直接增加公司营收,而生产成本相对固定,营收上涨部分将直接体现为公司产品毛利率提升并带来业绩增长。以2015年公司毛利率作为基准,面板价格(CELL与LCM)每上涨1个百分点,公司毛利率将相应上涨0.84个百分点。我们认为a-Si面板价格上涨将为公司业绩带来足够业绩弹性。 LTPS&AMOLED中小尺寸双料龙头助力公司跨周期发展。公司厦门G5.5(国内第一条LTPS产线)和G6构建全球最大LTPS单体工厂;武汉G6和上海G5.5AMOLED确保OLED处于绝对领先地位。公司良率与产能均处于行业领先地位,在面板产能大陆转移以及面板技术升级的背景下有望实现跨周期发展,成为国际面板领先厂商。 在不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中航工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS 0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/5 3%/56%。 短期面板涨价提升公司业绩,长期看公司业绩具有较高成长性,同时行业格局具备较大提升空间。虽然传统面板具有周期性,但新增利润将大部分来自于AMOLED+LTPS+专显等高端领域,在行业整合给予龙头企业超速成长的机遇期,可按照成长股进行估值,给予17年38倍PE,第一目标价29.6元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新 模式市场拓展不达预期的风险。

事件: 公司公布2016年半年度业绩预告,预计2016年1月1日至2016年6月30日期间,归属于上市公司股东的净利润为9,734.94万元-11,032.93万元,比上年同期增长50%-70%。 中投电子观点: 公司是A股稀缺的专注于半导体器件,且具高端产品和客户布局的优质企业,产品包括芯片、二极管、整流桥和电力电子模块等,积极布局碳化硅SiC和氮化镓GaN等第三代半导体(即宽带隙半导体,或宽禁带半导体)功率器件,覆盖应用领域包括汽车电子、LED照明、太阳能光伏、通讯电源等多个战略新兴领域。不同于大陆同业发展初期的情况,公司没有走OEM代工路线和低端市场路线,而是坚持品牌经营,优先拓展大客户,布局一体化等,综合构建较高的市场拓展能力和盈利能力,2012年至2015年,净利润率稳定高居16.4%,19.4%,17.4%和16.6%,显著领先同业。 公司是国内功率半导体器件领域杰出企业,2016年名列中国半导体行业功率器件五强企业第三名。公司主打产品在细分领域具有优势地位,通过内在铸就“技术+经营+营销”竞争优势.外在践行“技术与渠道并举”发展战略,内生外延打造半导体器件领域核心实力。公司积极向海外拓展市场触角,以持续扩大传统产品市场份额、巩固传统领域市场领先地位;同时着力研发第三代功率半导体器件,目标直指高端进口替代,以把握新一代功率器件发展契机.打造公司新兴利润增长点。 半导体(可直接理解成芯片),包括集成电路和器件两大主要部分,由于受到工艺类型,使用环境(高温高压高湿等),以及功能(交直流转换等)综合限制,诸多核心器件难于集成进入主控芯片,而以独立体系与集成电路协同工作,例如功率器件,在能源领域起到其他集成电路难于企及的重要作用。伴随新能源汽车,以及节能环保等应用快速发展,加之国家产业政策大力扶持以及对传统产业的升级改造,使得器件,特别是高端功率器件(已是快速发展的核心推动力)迎来前所未有的发展机遇。 投资要点: 公司是全国领先的半导体功率器件企业,在2016年中国半导体行业功率 器件五强企业排名中名列前三。公司集研发、生产、销售于一体,主要产品下游应用广泛,领域涵盖汽车电子、LED照明、太阳能光伏、通讯电源、智能电网、白色家电、逆变器等,在功率半导体细分领域具备领先地位。 公司始终深耕半导体功率器件领域,长期积淀形成稳固客户资源和营销管理优势,在质量管理和成本控制方面亦表现突出,具备“技术+经营+营销”核心实力,积累了人和光伏、台达电源、云意电气、美的制冷设备等直接客户和上海荣威、长安福特、美的、海信、飞利浦、国家电网、南方电网等分布于多行业的优质终端客户,产品除了占据国内市场,还远销韩国、台湾、德国、美国、印度、俄罗斯、意大利、日本等超过20个国家和地区。我们认为,伴随汽车电子和智能电网等领域市场对高端功率半导体器件需求的增长,适逢公司现阶段处于先进制造业向研发科技转型的高潮时期,预计公司传统产品销量和盈利有望持续稳步提升。 产品在国内诸多新型细分市场具领先市场地位及较高市占率。车用大功率二极管芯片和智能电表贴片式整流桥,国内市占率均超过20%;拥有最先进的光伏旁路二极管生产线,产能约占全球份额的30%;拥有国内先进的高端模块制造线和一流的IGBT生产线。2014年7月引进人才设立扬州杰盈汽车芯片有限公司,使汽车电子芯片从GPP系列顺利过渡到OJ系列。 公司内生外延并重,技术与渠道并举。技术方面,公司投资入股国宇电子14.95%成为第二大股东,并借此平台携手中电五十五所开展深度合作,持续高效整合国内碳化硅领域优质稀缺资源,推进公司在第三半导体器件领域的战略布局,积极培育新兴增长点,为公司长期发展奠定坚实基础:2015年6月,公司公开发行预案,计划募集资金不超10亿元投资于SiC芯片、器件研发及产业化建设项目、节能型功率器件芯片建设项目、智慧型电源芯片封装测试项目及补充流动资金,目前已通过审核;假如该募投项目成功实施,将为公司在半导体产业的进一步发展提供资金支持,大幅提升公司的综合竞争力。渠道方面,公司购得“MCC”品牌及半导体产品销售业务的三家公司MCC(美国)、美微科(台湾)和美微科(深圳)100%股权,增强大陆以外市场营销实力,预计公司有望借此逐步提升海外市场营收比例,“杨杰+MCC”双品牌战略有望持续巩固传统产品领域领先地位。 公司稳步推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化,自公司与西安电子科技大学联合开展第三代半导体材料与器件的产业化应用研究开始,目前已成功研制出碳化硅肖特基二极管.氮化硅钝化GPP芯片等新产品,未来有望批量生产实现高端进口替代。硅基功率器件已接近物理极限,以碳化硅为代表的宽禁带半导体器件代表着未来功率器件的发展方向;碳化硅功率器件因其在高温.高压、高频等条件下的优异性能表现,特别适合应用在新能源汽车、充电桩.智能电网和轨道交通等新兴高增速领域,SiC功率器件相对传统的硅器件具备更高的电流密度,相同功率等级下,体积小于IGBT等模块,更重要的是,SiC器件能够提高能源系统的效率和工作频率,与IGBT相比相比较,其开关损失可降低约85%,且开关频率高于IGBT约10倍,大幅节约系统外围器件的使用量,进而降低成本;据YoleDeveloppement预计,2016-2022年SiC功率半导体市场规模的年均复合增速将达到38%。公司深入调研充电桩.电动汽车.光伏逆变器等大功率电力电子器件应用的高端行业,掌握行业前沿动态,为公司碳化硅肖特基二极管、碳化硅混合模块等产品的批量产销做好充分准备。 国际上,碳化硅功率器件开始逐步取代硅基功率器件,初步展现出其巨大的潜力,美国、欧洲和日本龙头企业已率先实现部分碳化硅和氮化镓器件的产业化。我们预计,公司有望通过长期的战略布局.持续的研发投入以及与中电五十五所等科研院所的强强联合,率先在国内同类企业中实现碳化硅功率器件产业化。 给予”强烈推荐“评级。公司技术实力较强,管理层和产品团队质地优秀,在细分行业竞争中,产业格局和融资平台优势逐步显现,预计未来将通过内生和外延并重的模式迎来新的快速发展机遇,在国家半导体扶持政策偏重先进产能和新兴应用领域(例如新能源汽车.充电站/桩.移动便携式终端等)的背景下,看好公司未来新兴器件布局,以及长期发展空间。16-18年净利润预计1.81/2.92/3.58亿元,EPS 0.43/0.69/0.85元,同比增速31%/61%/23%。给予17年44倍PE,第一目标价30.4元,强烈推荐。 风险提示:全球半导体行业景气度不达预期,本土半导体产业链投融资进程不达预期,以及公司发展和产能释放不达预期的风险。

事件:7月7日晚,公司发布2016年度半年度业绩预告。预计2016年上半年公司净利润4000—4800万元,同比增长35.97%—63.16%。 中投电子观点:公司是A股信息安全IC设计领域稀缺标的,具有超过16年技术和市场积累。 目前,公司着力构建移动终端信息安全完整生态,打造金融及个人信息安全通用解决方案,为用户提供USBKEY主控芯片、智能卡芯片,RCC近场支付,可信计算芯片以及IDSS多功能平台等多种产品和方案。随着移动支付以及物联网应用快速发展,硬件信息安全方案有望凭借其高安全、高通用优势获得市场认可。同时国家对于安全硬件自主可控需求不断提升,也将加快金融IC卡国产化进程并催化RCC近场支付市场。公司信息安全各领域布局全面,传统业务优势巩固,新兴市场有望全面启动,迎来发展全新阶段。 投资要点: 金融IC卡+行业卡协同发展,双轮驱动。国家对于自主可控需求不断提升,预计今年金融IC卡国产替代将迈出实质性步伐。公司是金融IC卡主流厂商,具备行业先发优势及良好声誉,是本轮替代浪潮主要收益者。目前,公司金融IC卡芯片已送样至国内主流商业银行,布局领先。同时,公司把握社保卡,居民健康卡发展契机,充分发挥智能卡技术优势,不断开拓相关市场。 金融终端安全芯片及模块持续增长。公司积极扩展金融支付终端市场,持续提升产品性能,把握金融终端安全芯片需求集中爆发机会,销售收入持续增长。 近场支付生态迅速发展,国家标准有望落地。随着上半年Apple Pay、三星Pay进入中国市场,近场支付生态迅速完善,用户支付习惯开始形成。 RCC进场支付方案自主可控并具有使用方便,无需更换手机的优势。目前,RCC支付国家标准正在公示,一旦标准落地,公司相关业务将迎来爆发增长。 可信计算行业领先,产业链布局全面。随着物联网等行业发展,硬件终端安全市场需求迅速提升。可信计算有望开启物联网终端信息安全市场,未来市场增量空间巨大。公司是国内可信计算龙头厂商,预计将会深度受益。 给予“强烈推荐”评级,16-18年净利润预计为1.49/2.45/3.71亿元,对应EPS分别为0.26/0.44/0.66元,同比增长73%/65%/51%。给予17年50倍PE,第一目标价22元,具备长期投资价值。

事件: 公司于6月29日收到中国证监会《关于核准无锡市太极实业股份有限公司向无锡产业发展集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,核准公司向无锡产业发展集团发行367,841,909股股份、向无锡市金融投资有限责任公司发行75,225,163股股份、向赵振元发行30,455,531股股份、向成都成达工程有限公司发行24,364,425股股份购买相关资产同时核准公司非公开发行不超过42,000万股新股,募集本次发行股份购买资产的配套资金。 中投电子观点: 公司收购十一科技的方案得到证监会核准批复,标志着公司正式迈入高端洁净工程设计建设领域。随着半导体等高新电子行业在全球范围内向大陆的转移,我国已成为高新电子产业未来发展重心,预计洁净工程市场将出现向国内转移的历史契机,我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。我们认为,随着半导体等高新电子产线建设大潮的到来,十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长:我国高新电子产业发展大潮和十一科技行业突出优势地位,是我们预计公司超速发展的主线逻辑,给予“强烈推荐”评级。 投资要点: 十一科技是服务于尖端制造业的一流施工设计院,是A股稀缺的电子洁净工程行业龙头标的。十一科技洁净工程已广泛应用于高新电子、精密制造、航空航天、生物医药等尖端制造业,特别是在半导体晶圆厂施工设计领域占据国内大部分市场份额:十一科技作为具备自主研发能力和整体系统集成解决方案提供能力的洁净室龙头企业,洁净室系统设计能力在市场竞争中具有明显的优势,在国内处于行业领军地位;与此同时,预计诸多高新电子领域亦存在较大发展潜力和空间。 芯片制造业是集成电路产业发展的基础。近年来,我国集成电路市场持续扩大,集成电路设计业发展提速,对国内晶圆代工厂需求持续攀升。我们预计,“十三五”期间,国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金,将掀起新一轮半导体投资浪潮,多条制造和封装产线将密集新建。在国家战略导向下,国内存储器企业动作频频,今年上半年国家存储器基地项目落户武汉,总投资规模达240亿美元,预计2020年形成月产能30万片的生产规模,在存储器国产化进程中具有里程碑意义:紫光集团计划投资约300亿美金进军存储器芯片制造领域,该项目有望成为中国有史以来最大的存储项目;6月初上海华力微电子12寸晶圆厂环评公示,十一科技受托开展环评。我们认为,芯片制造工程的密集投资,将为洁净工程行业带来巨大利好,预计未来资本会持续投入。 2除半导体制造产线之外,洁净工程在诸多高端制造领域也有广泛应用。如AMOLED 产业领域,十一科技曾承接彩虹佛山AMOLED 生产线项目、合作设计厦门天马光电有限公司TFT LCD LTPS 项目以及天马成都、天马武汉项目等。 2给予“强烈推荐”评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,在进行全面摊薄预估, 16-18年净利润预计3.9/5.3/7.2亿元, EPS0.19/0.25/0.34元,同比增速1569%/35%/35%。公司在半导体封测领域地位稳固,预计凭借平台和资质优势,将迅速提升集中度;十一科技预计在国家推动高世代产线建设的大环境下,有望形成全产业链配套。预计未来利润结构持续优化,业绩具备高成长性,具备长期投资价值。鉴于半导体行业资本投融资热潮已经具有启动亊件和迹象,给予17年48倍PE,目标价12.0元,强烈推荐。 2风险提示:全球宏观经济不景气,电子行业景气度不达预期,本土产业链配套投融资进程不达预期的风险。

事件: 公司发布公告: 1.2亿现金收购上海成光100%股权,其中8,000万由转让方二级市场购买联建光电股票并质押给上市公司2016~2020年业绩承诺:1200万/1600万/2000万/2400万/2800万 2.2.63亿现金收购西安绿-100%股权,其中1.31亿由转让方二级市场购买联建光电股票并质押给上市公司;2016~2020年业绩承诺:2000万/2240万/2509万/2810万/3147万 3.上市公司和德塔公司(大股东和上市公司共同发起的投资资金)携手斥资2亿获得树熊网络33.33%的股权(上市公司13%,德塔投资20.33%)o中投电子观点: 1.户外传媒资源再下两城,全国户外广告联播网络加速落地。公司用现金收购的方式收购上海成光和西安绿一两家区域型户外广告公司,本次收购是公司总体外延战略的重要一环,其目的在于进一步增强公司在全国户外广告资源的整合以及投放能力,我们预计公司为完成其“首家全国性户外广告资源商”的战略目标,其外来的外延收购策略将持续推进。 2.外延收购方式多样化,合伙人制深度绑定核心人才。本次的现金收购将有2.1资金用于二级市场的直接增持,预计将提振市场对公司未来发展的信心。公司未来将鼓励“现金收购被收购方直接二级市场增持”的外延收购方式,我们预计这种方式不但将提升公司外延战略的推进速度,更能对二级市场的股价产生直接的正面效应;在多次整合收购标的的过程中,公司摸索出一套行之有效的合伙人制度,不但有效的在集团内部产生了协同效应,更深度绑定了核心人才,保证了公司未来稳定的发展前景。 3.投资树熊网络,打通“数字+户外”数据通道。标的公司通过售卖商业Wi-Fi路由器给商户,满足线下用户Wi-Fi高速稳定的上网需求,提升用户的消费体验。商业Wi-Fi路由器与Wi-Fi探针也具有线下消费者行动轨迹的大数据采集功能,数据经过FiTown智运营云平台分析挖掘,为线下商户提供客流分析、用户画像、公众号吸粉与运营及场景营销服务,把门外人流转化为门店客流和门店会员,帮助商家拉新、拉活和拉沉。我们认为树熊网络将有效帮助公司打通“数字+户外“通道,加速公司数字户外传媒集团蓝图的落地。 本次收购完成后,公司16-17年备考净利润预计为4.5亿rs.s亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划,预计16/17年备考净利润有望达6.4亿/10亿。 考虑到公司高标准的股权激励方案和较强的外延并购预期,我们给予公司16年50XPE(按照16年4.5亿备考净利润估值),市值225亿。本次增发预计增厚股本至6.1亿股,未来6-12个月目标价37元,公司本次增发价23.5元,配套募集资金底价22.08元,股权激励价格24.4元,目前股价有一定安全边际,维持“强烈推荐”评级。

事件: 近期我们对汽车电子产业链进行了动态跟踪调研。 中投电子观点: 现阶段,公司的价值或被市场低估,传统上市场按照军工白马股给公司估值,认为其没有军工资产注入预期且提供的产品属于电子元器件范畴,增速逻辑只来自于军工产业的整体发展,历史上只给25倍左右的估值中枢。 我们认为这种估值逻辑并非完全合理,公司从一个三线小厂发展成现在的连接器行业龙头企业,靠的是公司管理团队始终如一的市场化思维和超前的布局眼光,目前公司防务领域产品增速稳定,预计新能源汽车连接器业务(15年营收超四亿)的增速在未来两年有望超越行业增速,而公司在该领域布局早,和国内新能源整车厂合作关系紧密,技术储备足,海外大客户有望取得突破,我们对公司保持目前的市场份额是有信心的(约40%市场份额),未来单是新能源汽车连接器业务就有望再造一个中航光电,且公司最近公布了总规模10亿人民币的新技术产业基地项目,广泛的在各条产品线进行新品的研发和技术的储备,这为公司未来的持续高速发展提供了强大的保障。

公司是A股唯一的专注于中小尺寸高端显示,并长期致力于材料和应用模式创新的优质龙头企业,亦是中航工业旗下显示业务重要平台。经历33年积累,围绕LTPS-TFT和AM-OLED显示技术,柔性/透明/3D显示以及in-cell/on-cell一体式触控等领先技术,现已形成综合满足移动终端消费类和专业类显示(车载/工控/医疗等)的综合解决方案和产品体系。 投资要点:公司高端技术量产突破和相关的投融资高潮,适逢显示行业前所未有的且是千载难逢的“结构化调整”机遇期,预计未来将主动引领技术发展,推动行业格局深层次变化,并实现超速成长: AMOLED+LTPS综合配套能力实现跨行业周期发展。在终端柔性显示等趋势下,移动终端增/存量巨大市场被唤醒,以及虚拟/3D人机交互“显示+”增量市场确定,公司在AMOLED+LTPS-直保持国内行业突出领先优势,有望分享“显示+”开启时期产品高附加值“黄金期”,并率先形成国内外一线客户综合配套;未来有望凭借此先发优势,紧跟融合一线客户新增需求,持续扩大同业领先优势,实现“新行业属性”下的格局再提升。 公司是国内中小尺寸AMOLED+LTPS双料龙头,良率产能全面领先。 AMOLED主流采用LTPS做背板驱动,所以LTPS和AMOLED不是分开独立的两种技术路线,而是“一脉相承”关系,LTPS高良率+高产能确保公司转型AMOLED龙头。公司厦门G5.5(国内第一条LTPS产线)和G6构建全球最大LTPS单体工厂;武汉G6(全球领先)和上海G5.5AMOLED确保OLED处于绝对领先地位;据了解,公司5.5寸720pAMOLED面板已向中兴新款ZTEA910手机供货,这是国内AMOLED面板首次打入前十大手机品牌。 紧抓“显示+”时代契机,从“硬屏”到“柔性”,以及从“单纯内容传递”到“复杂人机交互”,从硬件、软件、内容和装置等可以着力打造生态圈环境,提供内容资源、核心显示器件、整体方案设计和生产、以及下游的应用开发的产业机会;开启高端显示和人机交互新的行业发展格局,进而创造不拘泥于硬件的新价值增量。 独到专显业务,提升a-Si产能附加值,高门槛保证可持续发展。采用了“天马”和“NLT”双品牌灵活搭配产能,逐步提升各领域产品渗透率,在专业显示领域继续扩大全球影响力,目标力争车载进入全球前3位,医疗高端维持全球第1位,POS维持全球第2位,以及HMI维持全球领先,专显将逐步凸显在公司发展中的战略布局地位。 在不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中肮工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%,预计未来3年,公司业绩具有较高成长性,以及行业格局具备较大提升空间,虽然传统面板具有周期性胆新增利润将大部分来自于AMOLED+LTPS+专显等高端领域,在行业整合给予龙头企业超速成长的机遇期,可按照成长股进行估值,给予17年38倍PE,第一目标价29.6元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

持续“强烈推荐”评级,建议买入。不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中航工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%,给予17年32倍PE,第一目标价25.0元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。 随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。 海外小间距爆发式增长在即,外销龙头率先受益。15年公司小间距订单3.37亿同比增长47%,占公司所有订单33%。公司85%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17年公司小间距订单有望保持60%的增速。 LED大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装运营300余块酒店租赁屏打入高端酒店会议场景运营领域,目前已经签约近200家高端酒店,未来有望新增利润空间近亿元;战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营,公司现金流充沛(近4.5亿现金),外延收购预期强烈,已成立十亿规模产业并购基金助力公司打通场景运营产业链。 维持”强烈推荐“评级,目标价52.4元,建议买入。16-18年公司净利润预计2.10/3.20/4.46亿元,EPSl.31/2.00/2.78元。考虑到公司业绩反转且在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16年40倍PE,目标价52.4元。 风险提示:小间距市场规模发展不及预期,场景运营业务拓展不及预期

AMOLED技术优势突出,预计2-3年成为高端显示市场主流技术:满足可穿戴设备,VR技术要求,新兴行业需求旺盛。16年市场规模预计150亿美元,同比增长40%,行业爆发在即。面板技术升级已成行业趋势,产业结构调整带来AMOLED行业高速发展机遇。鉴于目前LTPS是AMOLED的主流背板驱动技术,同时具备LTPS和AMOLED生产能力的厂商将成为主要受益者。 公司是国内中小尺寸LTPS和AMOLED双料龙头,良率产能领先行业。 LTPS与AMOLED具有背板技术“传承”,高良率+高产能确保公司转型AMOLED龙头。 公司LTPS产能国内领先,厦门天马6代线16年2月在国内率先点亮,预计下半年投产;厦门5.5代线(国内第一条LTPS产线)和6代线构建全球最大的LTPS单体工厂,高良率+高产能确立LTPS行业龙头地位;公司AMOLED布局早并保持持续投入产品技术积累深厚,5.5代AMOLED已量产并开始供货,预计未来LTPS+AMOLED行业领先地位日益凸显。 首次覆盖并给予“强烈推荐”评级,建议买入。不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%,给予17年32倍PE,第一目标价25.0元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

原长电科技业务经营情况良好、利润稳定增长。全资子公司长电先进15年实现营收19.1亿元,同比增加33.29%:净利润2.1亿元,同比增加19.99%;预计长电科技宿迁厂16年Q1开始将实现盈利。公司15年年报中合并星科金朋2015年8-12月的财务数据,合计营收108亿元(其中合并星科金朋8-12月营收计32亿元),同比增长68.12%;归母净利润0.52亿元(其中合并星科金朋经营性亏损1.31亿元,分担收购费用和利息计0.6亿元),同比下降66.81%。我们认为,公司年报和Q1季报盈利下降原因均是合并亏损状态的星科金朋所致,原长电科技业务仍保持较好的发展势头:预计16年H2伴随星科金朋盈利能力持续改善,并有望实现扭亏为盈,公司整体业绩将开始实现高速成长。 公司合并星科金朋,战略格局意义重大。规模方面,长电科技收购星科金朋后企业规模扩大,行业排名从第六跃升为第四,全球市场占有率从3.9%提升到10%:客户资源方面,长电具有海思、展讯等优质国内客户资源,星科金朋欧美客户占比达到年营业收入79%,合并后业务将覆盖国内外全部高端客户;封测技术方面,公司先进的封装产线+星科金朋全球领先的高端封装技术,能够为国际顶级客户和高端客户提供下世代领先的封装服务;产品布局方面,收购星科金朋后,产能覆盖了高中低各种集成电路封测范围,涉足各类半导体产品终端市场应用领域,布局更加合理。高端封测系统集成技术(SiP)产业化进程加快,预计有望下半年实现盈利。我们认为,收购后的业务整合必将进一步体现明显的协同效应,为公司长久发展提供广阔空间。 假设交易完成,中芯国际再次战略注资成为长电科技第一大股东,本土半导体产业联盟初显。中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业:公司03年开始布局中道工序,与中芯国际高世代产线已形成前道.中道和后道工序配套:在高端集成电路的工艺尺寸向28nm以下逐步普及的过程中,封测环节与制造环节通过中道工序的融合,代表未来高端半导体代工的发展方向,极具盈利能力。假设交易方案能够完成,星科金朋将成为上市公司全资子公司,有利于促进公司对星科金朋的进一步整合,同时借助星科金朋的品牌效应,公司有望加速国际化进程、提升国际市场影响力。我们认为,假设本方案成功实施,有望打造国内最大.世界一流的集成电路制造产业链,我国IC制造产业整体水平和国际竞争力将显著提升。 给予”强烈推荐“评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,进行全面摊薄预估(总股本13.59亿股),16-18年净利润预计2.83/8.54/11.4亿元,EPS0.21/0.63/0.84元,同比增速443%/202%/33%。给予17年50倍PE,第一目标价31.5元,强烈推荐。 风险提示:半导体行业增长趋缓、价格竞争日趋激烈的风险:公司对星科金朋整合不及预期、业绩扭亏转盈短期未实现的风险。

事件:公司4月28日发布公告,天夏科技15年净利润3.27亿,同比增长75%,超额完成业绩承诺,16年Q1净利润1.25亿 中投电子观点 上市公司已于4月7日完成对天夏科技的收购流程,根据公司的战略发展规划,2016年公司总体目标是依托子公司天夏科技构建具有较强市场竞争力的智慧城市产业发展平台并逐步把现有的化妆品业务和医药流通业务置换出去, 争取早日实现产业转型发展的战略,我们认同公司的智慧城市“1+N”战略,在政府不断推进PPP 模式建设智慧城市的新形势下,公司依托其丰富的行业资源和技术有望实现业绩的持续增长。 考虑业绩备考,我们预计公司16/17年备考净利润4.67亿/ 6.23/8.56亿元,对应EPS0.56/0.74/1.02元,考虑到公司在业内的领先地位以及未来参与智慧城市数据运营的预期,给予16年50倍PE,目标价28元,“强烈推荐”评级。 投资要点: 非公开发行收购天夏科技,变身智慧城市一站式解决方案提供商。天夏科技15/16/17年承诺净利润3.11亿/4.24亿/5.26亿。作为国内智慧城市龙头,天夏科技已经升级为集成多行业的一站式解决方案提供商,其领先的产品线结构,不但使得公司的单个订单体量实现了从千万级到亿元级别的跨越,更解决了智慧城市发展中“重复建设”的痼疾,我们认为在智慧城市建设加快的大潮中,天夏科技凭借其独特的经营模式有望实现业绩的持续爆发。 在手订单充足,“1+N”模式有效提升公司毛利率水平。“1”(智慧城市公共平台)作为公司产品线的核心提供基于地理信息基础上的跨行业信息和数据共享交换平台,“N”(多个行业应用)包括公安、交通等细分行业的专用模块可以和“1”无缝对接并实现信息和数据的共享,“1+N”模式不但提高了公司产品在招投标的竞争力(在手订单近30亿),其强大的复用可扩展性大大降低了前期开发成本和后期维护费用,有效的提升了公司的毛利率水平(40%以上)。 收购中裕智慧获得亚安科技41%股权,完善公司智慧城市领域布局。预计中裕智慧15/16/17年净利润不低于1654万/2068万/2600万元,通过本次收购,公司获得了自主研发生产安防视频采集系统的能力,进一步增强了公司智慧城市解决方案的竞争力。 风险提示:风险提示:应收账款风险加大;智慧城市行业增速不及预期。

针对太原房地产行业,为其提供数字户外互动营销及数据分析等一体化营销方案,采用直接按房产销售量作为效果付费的广告营销模式,目前服务地产项目扩大到太原六大高档地产项目,一季度效果营销模式收入增长至华瀚文化总营收的40%。集团公司未来将不断地在管理、资本、融合上为各个子公司提供全方位支持,以打造共享式、平台式的数字户外综合营销生态圈。公司力推事业合伙人制度以实现核心员工从职业经理人向合伙人的转变与提升,报告期内公司第一期股权激励已推出,涵盖公司86名合伙人,之前2015年员工持股计划涵盖近200名合伙人。 取得“一点资讯”新闻APP广东独家代理权,增强数字营销移动端竞争力报告期内公司子公司深圳力玛取得“一点资讯”新闻APP广东独家总代理权、陌陌广告代理权、腾讯智汇通智汇推广告代理权。一点资讯是小米独家渠道合作和凤凰网独家合作新闻APP,在北京、美国硅谷分别设有分公司,并发布双语版,其运作模式相当于“头条+百度”,发展和营销推广速度迅猛。公司看好一点资讯未来的发展,努力将其打造成为深圳力玛除360搜索外第二条实现飞速增长的产品线,为上市公司增添移动APP生力军。 精准分众新增SAAS营销服务系统,将成为其新的利润增长点。报告期内精准分众成为公司全资子公司,增强了公司移动精准营销及数据分析能力,精准分众对房地产客户新开发了SAAS营销服务系统、线下互动场景开发,新增如3D展示、双屏互动等多款应用,目前已在中海地产开始启用,全面管理公司营销人员,实现在客户的产品叠加销售。 “数字户外传媒集团”雏形初现。本次拟收购四家数字户外传媒公司(16年业绩承诺约1.5亿)的方案获批是公司未来三年总体布局的重要一环,也为公司未来的业绩打下了坚实基础。、公司自13年启动向行业下游进行一体化整合战略以来,业绩已经连续两年高速增长。15年友拓公关、易事达和精准分众传媒的收购完成使得公司进一步优化了纵向产业布局,一个以LED显示设备、品牌公关服务、户外传媒和数字营销等业务为核心的“数字户外传媒集团”雏形初现。 本次收购完成后,公司16-17年备考净利润预计为4.5亿rs.s亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划预计16/17年备考净利润有望达6.4亿/10亿。 考虑到公司高标准的股权激励方案和较强的外延并购预期,我们给予公司16年50XPE(按照16年4.5亿备考净利润估值),市值225亿。本次增发预计增厚股本至6.1亿股,未来6-12个月目标价37元,公司本次增发价23.5元,股权激励价格24.4元,目前股价有一定安全边际,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 一次转型,从LED广告屏制造商变身户外广告运营商。从2013年开始公司通过收购分时传媒、易事达、友拓公关、精准分众等标的进入户外广告领域,公司转型之路顺畅,无论从净利润增长还是公司市值角度来说,公司都是近两年来A股转型最为成功的公司之一。 二次转型,进军线上数字营销领域。第一次转型成功后,公司提出了线上线下协同发展新战略,本次收购的四家标的符合公司二次转型需求:深圳力玛为集团公司提供了互联网广告流量入口;华瀚文化增强了公司区域户外广告的投放能力:励唐营销显著提升公司在活动营销细分业务领域的实力;远洋传媒进一步增强了公司在全国范围内整合第三方广告资源的能力。 数字户外广告板块成长空间巨大,打造数字户外传媒生态圈。预计14-17年,户外广告市场规模将从846亿元增至1600亿元(CAGR~23.7%),网络广告市场规模将从1540亿元增至3327亿元(CAGR~29.2%),行业景气度高。本次收购完成后,公司数字户外传媒生态圈雏形搭建完成,形成了公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源、广告设备六大业务板块,通过线上数字和线下户外的一站式广告投放解决方案,各业务板块的协同效应初现。 风险提示外延收购不达预期,收购标的业绩不及预期

事件:公司发布2016年第一季度报告,利润高速增长。2016年第一季度实现营收1.57亿元,同比增长29.64%。实现归属母公司净利润2613万元,同比增长156.71%。 中投电子观点:公司是国内信息技术安全IC 设计行业领军者,拥有“通信接口+加密算法+计算模块”的架构传承,提供金融信息安全通用解决方案。公司主营业务逻辑清晰,发展迅速。USBKEY 布局移动终端安全市场;行业卡及金融IC 卡双轮驱动,金融终端安全芯片业务取得突破;预计带来公司相关业务快速增长。同时,RCC移动支付有望结合互联网及产业链上下游开启全新商业模式,打开崭新市场空间。我们认为公司主营业务将实现快速增长,同时RCC 全新商业模式为公司注入足够弹性,给予公司“强烈推荐”评级。 投资要点: USBKEY 市场日趋成熟,移动终端安全需求带来行业新机会。目前国内USBKEY 市场日渐成熟,产品竞争激烈。公司在继续发挥行业龙头技术、资源优势巩固市场地位的同时,积极研发面向移动终端新产品,用于移动网络USBKEY 主控芯片已进入市场推广与客户导入阶段并在部分商业银行进行试点。2015年中国移动电话用户规模已超13亿,移动终端用户空间巨大。我们认为,随着智能终端进一步渗透以及PC 用户向移动端持续转移,移动终端安全行业需求迅速提升,即将开启百亿市场空间,带来行业投资新机会。公司具有USBKEY 深厚技术积累和行业资源优势,同时提早布局移动终端USBKEY 安全主控芯片,具有行业比较优势。一旦移动终端安全市场开启,公司将迎来产品结构优化以及业绩快速增长。 金融IC 卡国产化+行业卡协同发展,双轮驱动。金融IC 卡行业高速成长,预计未来五年年度市场规模超60亿。金融IC 卡芯片国产化已成行业趋势,国产替代一触即发,替代空间巨大。公司持续提升金融IC 卡芯片研发能力,加强产业链上下游合作关系及市场导入工作,本季度金融IC 卡芯片实现同比增长。同时,公司把握社保卡、居民健康卡发展契机,巩固行业卡市场地位,居民健康卡销售收入同比增长。公司芯片卡业务双轮驱动,金融IC卡+行业卡协同发展。公司行业卡市场优势将加强公司金融IC 卡领域市场竞争力和行业话语权。目前,公司金融IC 卡已送样至国内主流商业银行,行业竞争处于优势地位。随着金融IC 卡芯片国产替代爆发,公司芯片卡业务有望实现快速增长。 金融终端安全芯片及模块取得突破。公司积极扩展金融支付终端市场,持续提升产品性能,金融终端安全芯片及模块出货取得较大突破,有望成为 公司业务新增长点。 RCC 移动支付有望开启全新商业模式。RCC 移动支付自主可控,长期看符合国家信息安全战略发展要求,具备发展空间及弹性。公司继续加强RCC产品优化不交付,积极推动相关标准落地。同时,公司不断探索RCC 移动支付商业模式,结合互联网应用、并加强产业链合作。我们认为RCC 业务自主可控,技术领先,是公司发展战略重要一环;未来有望结合其他应用,打造RCC 移动生活全功能平台及商业生态圈,开启全新商业模式。 给予“强烈推荐”评级,第一目标价22元,建议买入。假设自主可控驱动下,移动支付及安全芯片实现突破,公司业绩未来3~5年将实现高速成长,且具备较高净利润空间,可按高成长股估值。16-18年净利润预计1.49/2.46/3.72亿元,EPS 0.26/0.44/0.66元,同比增速73%/65%/51%,给予17年50倍PE,第一目标价22元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期;金融等行业安全和支付芯片需求不达预期以及外延发展不达预期的风险。