2017年业绩高增长符合预期,与业绩预告一致。 1、2017年业绩保持强势高增长。根据公司业绩快报,预计2017年收入有望达8.95亿元(同比+70.82%),净利润有望达1.67亿元(同比+69.15%),达到之前年报预告对全年业绩1.6亿元到1.8亿元的中间值,公司业绩增长主因公司依托平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”的垂直整合能力、良好的客户基础、不断扩大业务品类实现收入稳定增长。 2、营业利润率和净利率显著提高,规模效应凸显。2017年营业利润率达到20.52%,相对2016年的13.82%实现同比+6.7pct,营业利润率的提高是由于2017年管理费用率和销售费用率逐季下降驱动的,我们判断随着公司龙头地位的不断确认和业务规模的扩张,费用率仍然具有一定下降空间;由于报告期内非经常性损益对当期净利润的影响仅1500万左右,2017年的税前利润率达到21.4%,相对2016年同比+1.3pct;2017年的净利率达到18.6%,相对2016年同比+1.4pct。 3、资产结构持续优化。总资产达到12.74亿元,相对2016年同比增长30.12pct,主因本期销售收入和利润增长、以及收到员工股权激励计划出资款带来货币资金增加所致;归属上市公司股东的所有者权益达到8.55亿元,相对2016年同比增长20.8pct;加权ROE达到21.09%,相对2016年同比下降12.62pct,主因2016年ROE受更早年度的影响基数较高。 4、高送转方案彰显公司发展信心。公司拟以2018年1月25日的8182.4万股为基数向全体股东每10股送红股5股(含税),派发现金股利5元(含税),送转完成后总股本有望增加至1.636亿股,有利于扩大公司股本规模、增强股票流动性、优化股本结构。 2017Q4~2018Q1数个大型面板线项目封顶,2018年招标预期向好。 华星光电高世代LCD的G11项目(总投资465亿元)和6代LTPS-AMOLED项目(总投资350亿元)厂房已于2017Q4封顶,而京东方的绵阳6代AMOLED项目(总投资465亿元)也已于2018Q1封顶,并且2018年京东方的武汉10.5代LCD线(总投资460亿元)即将开工。封顶的项目厂房就即将进入设备招标阶段,而精测电子有望延续在京东方和华星光电的较强竞标能力优势。 半导体产业链布局持续深入,硅基OLED微型显示器、苹果产业链、半导体测试三大领域亮点频出。 精测电子已完成6000万增资合肥视涯显示科技获12.04%股权,国内最大的硅基OLED微型显示器生产商将探索VR显示器市场;投资1000万美元注册美国孙公司,苹果产业链布局棋高一着;投资3250万元占股65%设立武汉精鸿开拓半导体测试领域,有望复制台湾面板检测商“面板检测→半导体”的成功发展经验。 盈利预测与投资评级:我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达9亿元/12.9亿元/16.6亿元,分别同比增长71%/45%/28%,归母净利润为1.67亿元/2.68亿元/3.39亿元,分别同比增长69%/60%/27%,对应EPS为2.04元/3.27元/4.14元,PE为58倍/36倍/29倍,基于精测电子的面板检测设备龙头地位和未来在半导体产业的拓展潜力,维持“买入”评级。

预计归母净利润同比增长62.13%到82.4%,略超预期,高比例送转增强股票流动性。 1、公司2017年盈利略超预期,高送转展现未来发展信心。公告预计2017年全年实现净利润1.6亿到1.8亿元,较2016年同比增长62.13%到82.4%,主因公司依托平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”的垂直整合能力和良好的客户基础不断扩大业务规模实现收入稳定增长,报告期内非经常性损益对当期净利润的影响仅1500万左右。公司拟以2018年1月25日的8182.4万股为基数向全体股东每10股送红股5股(含税),派发现金股利5元(含税),送转完成后总股本有望增加至1.636亿股,有利于扩大公司股本规模、增强股票流动性、优化股本结构。 2、大股东持股稳定,6个月内减持压力不大。公司公告持股144万股的副总经理沈亚非拟6个月内减持不超过35万股(占总股本的0.43%),而实际控制人彭骞、西藏比邻医疗科技产业中心、副总经理陈凯、其他持股5%以上股东、董事、监事和高管均承诺6个月内不存在新的减持计划。 半导体产业链布局持续深入,硅基OLED微型显示器、苹果产业链、半导体测试三大领域亮点频出。 1、完成6000万增资合肥视涯显示科技获12.04%股权,国内最大的硅基OLED微型显示器生产商探索VR显示器市场:硅基OLED显示器是以单晶硅为有源驱动背板制作的OLED显示器件,区别于常规的利用非晶硅、微晶硅或者低温多晶硅薄膜晶体管(LTPS)为背板制作的OLED显示器,其像素为传统显示器件的1/10,具有高分辨率、高集成度、高刷新、低功耗、体积小、重量轻的优势,特别适合用于VR显示设备。此次布局标志着公司在面板产业链从“设备系统”向“显示器件”纵向延伸的高瞻远瞩。 2、投资1000万美元注册美国孙公司,苹果产业链布局棋高一着:孙公司JINGCEELECTRONIC(USA)Co,LTD在美国加州的SanJose(圣何塞),毗邻苹果总部ApplePark所位于的Cupertino(库比蒂诺),将进一步增强公司在了解国际市场需求和技术发展方向,拓展国际市场,把握苹果产业链发展机会方面的竞争力。未来公司有望发挥在大客户开拓和服务方面的优秀实力,从而进入全球面板检测设备产业链的第一梯队。 3、投资3250万元占股65%设立武汉精鸿开拓半导体测试领域,有望复制台湾面板检测商“面板检测→半导体”的成功发展经验。武汉精鸿的合作股东韩国IT&T有望为公司带来在半导体测试设备系统方面的技术和客户积累,有利于促使精测在面板中前段光电检测领域方面的技术优势与半导体测试领域优势互相协同促进,即能够在面板Array和Cell制程上不断取得大客户的国产化订单突破,又能够把握中国半导体测试设备的百亿市场空间。 盈利预测与投资评级:综上我们上调公司业绩预期,预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达9亿元/13亿元/16.7亿元,分别同比增长72%/45%/28%,归母净利润为1.7亿元/2.68亿元/3.40亿元,分别同比增长72%/58%/27%,对应EPS为2.08元/3.27元/4.14元,PE为62倍/39倍/31倍,基于精测电子在面板检测设备的龙头地位,维持“买入”评级。

与韩国半导体设备商IT&T新设合资子公司武汉精鸿布局半导体测试。 1、合资公司有利于公司抓住中国半导体设备国产化的历史机遇。公司拟与韩国IT&T.Co,LTD、张庆勋(IT&T大股东)、周璇签订合作框架协议设立武汉精鸿电子技术有限公司开拓半导体测试设备业务,其中精测电子以货币出资3250万元占股65%,IT&T出资1250万元占股25%,其他小股东出资500万元占股10%。以三星为代表的韩国半导体企业在全球极具竞争力,其完整的产业链生态培育了大量优秀的中小企业,而相关的半导体设备供应商在技术、渠道、经验上都值得国内企业学习与合作。 2、精测电子的面板检测优势有望快速推广至半导体测试领域。精测在面板检测领域的技术和渠道均实力很强,当前已经完整覆盖LCD和OLED面板“Array→Cell→Module”三大制程的检测设备,且越靠近面板前段制程其光电检测技术实际上与半导体电性测试越多共性,而在模组的老化测试制程也能相通。根据中国招标网不完全披露的部分面板厂招标数据,精测电子在2017年已经在固安云谷和柔宇科技的6代OLED面板生产线中中标Array(阵列)制程的数台宏观检查设备,说明其AOI光学自动化检测技术在光学和电学检测系统具备较强的市场竞争力。合资公司未来有望整合IT&T的技术和渠道资源,从而在半导体测试上快速拓展相关业务。 3、预计到2020年中国的半导体测试设备市场空间有望达25亿美元。根据SEMI预测,2017年全球半导体设备销售总额有望超550亿美元,同比增长35%,其中中国市场的半导体设备销售额有望达80亿美元,同比增长超30%。我们预计到2020年全球半导体设备销售额复合增速有望超10%,而中国市场复合增速有望超20%,对应设备销售额有望超160亿美元。而根据我们的产业链调研,检测设备在半导体设备投资额当中的占比大致为15%,因此估计到2020年中国半导体测试设备市场空间有望达25亿美元,对应复合增速超20%,在此历史机遇中具备技术、渠道、经验优势的国产化检测设备龙头将率先受益。 产业链布局越发健全,“3C+新能源”检测龙头有望复制致茂成长经验。 1、台湾致茂电子(2360.TW)过去去十年半导体测试方案业务规模增长近4倍。根据公司公告,2009年台湾致茂的半导体测试解决方案收入仅5.85亿新台币(收入占比17%),2017年Q3已达21.25亿新台币(收入占比35%),而母公司的整体收入也从2009年的34.4亿新台币增长到2017Q3的59.7亿新台币,复合增速7%。我们认为精测电子有望复制台湾致茂在“面板检测→半导体测试→系统解决方案交钥匙工程”的成功经验。 2、公司拓展经营范围到锂电和太阳能检测,优势协同且空间广阔。从台湾致茂的经验上看具备电讯号技术优势的3C检测设备商也可以从事锂电等新能源检测业务,而此次精测电子拓展公司章程内的经营范围展现了公司意图把握下游产能爆发带来设备投资大机会的长远志向。 3、公司的产业链上下游布局均紧密围绕高成长、高壁垒关键领域。近半年来,公司投资6000万元参股国内最大的OLED微型显示器生产商合肥视涯显示科技,在加州投资1000万美元设立孙公司开拓苹果产业链检测订单机会,加上本次设立的半导体测试合资子公司,精测电子将在半导体产业链上的面板检测、半导体测试、面板器件三个关键方向上都建立优势布局,又占据靠近客户的区位优势,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/43%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,PE为62倍/38倍/28倍,维持“买入”评级。

事件 公司12月13日公告全资子公司精测电子(香港)投资1000万美元在美国加州设立孙公司JINGCE ELECTRONIC(USA) CO. LTD,此次设立有利于公司更加便利高效地了解国际市场需求与技术发展方向,进一步拓展国际市场,完善公司的全球产业布局,提升公司品牌影响力。 投资要点 苹果总部Apple Park位于加州库普蒂诺市东部,设立孙公司将显著增加苹果产业链竞争力 公司当前已获得苹果供应商资质,同时苹果全球最大的代工厂富士康作为精测电子过去最主要的客户之一,未来有望继续贡献订单。当前富士康与苹果都在面板产业链上拓展产能布局,富士康当前除了在广州投资约610亿元在建10.5代TFT-LCD生产线,还将在美国威斯康星州投资百亿美金建设LCD工厂,而苹果收购了Micro-LED公司LuxVue拓展VR设备微型显示屏。当前苹果LCD屏幕的主要供应商为LG Dslplay、夏普(富士康持有夏普66%股份)和JDI,而苹果OLED屏幕的主要供应商为三星、潜在供应商为LG和夏普,因此精测电子在苹果产业链的拓展有望沿着“富士康→其他苹果面板供应商”的路径,国际化蓝图徐徐展开。 精测电子在服务能力和响应速度上具备显著优势 1、精测电子当前公司在全国所有的主要面板厂产线所在地都设立了客户服务小组,对于各大面板厂商客户的需求能够达到4小时内响应、24小时到达现场,而随着客户服务经验的积累,精测电子有望进入全球第一流技术能力梯队,美国孙公司也将持续复制国内成功经验形成国内外协同。 2、精测电子今年主要中标LCD产线为京东方(合肥10.5代线、福州8.5代线)、华星光电(武汉6代LTPS LCD/AMOLED线、深圳8.5代线)、中电熊猫(成都8.5代线、南京8.5代线)、中电彩虹(咸阳8.6代线);主要中标OLED产线为柔宇科技(深圳6代柔性生产线)、天马(武汉6代柔性产线、上海5.5代线)、维信诺(固安云谷6代线)等。 精测电子的作为国内最强的面板检测龙头业绩确定性高 1、预计2019年国内LCD+OLED建厂投资总额有望超2000亿元,对应2017~2019年复合增速35%:其中国内LCD建厂投资总额复合增速有望达;国内OLED建厂投资复合增速有望达50% 2、继续看好精测电子作为国内最强的完整覆盖面板前中后段(“Array→Cell→Module”)检测设备龙头,后段模组检测国内市占率第一,高壁垒的中段和前段AOI光学自动检测系统订单顺利增长;LCD检测主业巩固,进口替代持续推进,OLED检测处于爆发初期;受益高世代LCD产能向中国转移和OLED投资高速增长驱动公司未来3年业绩复合增速50%+,进入苹果供应链和参股国内最大硅基OLED微型显示器生产商合肥视涯科技更有望带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,为66倍/41倍/30倍,维持“买入”评级。 风险提示: 面板设备投资低于预期、技术进步不及预期。

精测电子2016Q4到2017Q4与京东方签订合同金额累计6.02亿元。 1、京东方与精测电子单季签订销售合同2016Q4(1.72亿)、2017Q1(1.77亿)、2017Q2(1.15亿)、2017Q3(0.66亿)、2017Q4(0.73亿):精测电子11月20日公布过去12个月在京东方累计签订合同金额达到6.02亿元(其中包括精测电子、苏州精濑、昆山精讯等子公司),根据财报统计口径拆分的订单结构大致为:模组自动化检测3.9亿、AOI-模组检测设备0.362亿、AOI-cell检测设备0.635亿、AOI-CF检测设备0.025亿、AOI未分类检测设备0.79亿、平板自动化设备0.16亿、其他设备0.153亿。 2、京东方2017上半年销售收入确认进度延后到2017下半年。根据产业链调研,精测电子的客户订单销售金额和三个月后的单季收入大致对应。根据公告,2016Q4京东方单季订单金额1.72亿元对应公司2017Q1单季收入1.27亿元,2017Q1京东方单季订单1.77亿元对应公司2017Q2单季收入1.8亿元,2017Q2京东方单季订单1.15亿元对应公司2017Q3单季收入2.09元,上半年京东方中标的收入确认集中在下半年。 3、精测电子2016年来自京东方的销售收入2.8亿元(占比53%),受益OLED和高世代LCD产线投建,预计2017年京东方销售收入占比将提高。 京东方中标订主要集中在模组段和Cell段: (1)模组自动化检测中标设备主要为信号发生器、模组点灯设备、点灯检查设备、高温老化设备、模组在线/离线检测装置、模组测试系统等: (2)AOI-模组检测系统可能包括液晶模组最终自动检测设备、模组自动光学检查装置等; (3)其他AOI检测系统可能包括液晶面板自动检测设备、自动外观检查机、自动光学调试设备等; (4)AOI-cell检测设备包括Cell AOI检测设备、玻璃边缘检查机、宏观检查机、微观检查机、玻璃边缘检查机等; (5)AOI-CF检测设备包括CF宏观检查机等; (6)平板自动化设备包括auto packing等;精测电子作为面板检测龙头将继续发挥“设备+器件”优势: 1、重申看好精测电子作为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程(“Array→Cell→Module”)检测设备的厂商的龙头优势:后段模组检测国内市占率第一,高壁垒的中段和前段AOI光学自动检测系统订单顺利增长;LCD检测主业巩固,进口替代持续推进,OLED检测处于爆发初期;进入苹果供应链有望带来较大业绩弹性;以6000万参股国内最大Micro-OLED生产厂合肥视涯科技12.04%股权拓展显示器件新蓝海; 2、高世代LCD产线( 8.5~11代)向中国转移和OLED扩产驱动行业高增长:京东方、华星光电、中电集团、天马、富士康、维信诺等国内主要面板厂的LCD+OLED总投资三年复合增速将超35%。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,PE为63倍/39倍/28倍,基于精测电子的检测龙头地位,维持“买入”评级。

精测电子拟以6000万元参股合肥视涯显示科技获12.04%股权。 事件:11月13日公司公告与合肥新沣河、厦门盛芯材料产业投资基金、宁波宇微投资、宁波激智科技、上海光驰科技、合肥新站产业投资、上海视涯信息科技共同签订了《关于合肥视涯显示科技有限公司之投资协议》,拟共同向合肥视涯显示科技显示科技增资,分二期以人民币4.9733亿元认缴合肥视涯新增注册资本。精测电子将取得增资后的合肥视涯12.04%股权,本次对外投资源自精测电子自有资金,投资计划尚需董事会通过。 1、合肥视涯显示科技将成为全球最大的硅基OLED微型显示器件(Micro-OLED)生产基地:2017年9月1日总投资20亿元的合肥视涯信息科技有限公司的硅基OLED微型显示器项目落地合肥新站区,计划2018年9月开始设备搬入,2019年投产,预计2020年可实现月加工6000片12寸晶圆产能,年产2000万片微型显示器件,成为全球最大的硅基OLED微型显示器件(Micro-OLED)生产基地。合肥视涯显示科技是由上海视涯信息科技发起设立的全资子公司,上海视涯科技已经掌握有常规液晶显示生产线、低温多晶硅TFT液晶和蒸渡工艺OLED产品的制造技术,董事长顾铁先生是中国显示领域的领军人物,曾规划并筹建了中国第一条4.5代TFT-LCD生产线、国内第一条OLED中试线、国内第一条5.5代LTPS生产线和第一条OLED量产线。 面板厂争相布局Micro-OLED显示技术,中小厂商有机会快速做大: 1、硅基OLED技术为下一代显示技术的黑马:硅基OLED微型显示器件(Micro-OLED)是以单晶硅为有源驱动背板制作的OLED显示器件,区别于常规的利用非晶硅、微晶硅或者低温多晶硅薄膜晶体管(LPTS)为背板的AMOLED器件,其像素为传统显示器件的1/10,具有高分辨率、高集成度、低功耗、体积小、重量轻等优势。传统低温多晶硅LTPS-OLED显示器仅能达到800PPI的分辨率和120HZ的刷新率,因此容易产生眩晕感,而硅基OLED搭载在高纯度硅基半导体背板电路之上,能够实现2000PPI的分辨率和2000HZ的刷新水平,特别适合VR显示设备,当前代表性的应用产品为爱普生“BT-300”智能眼镜(重量仅60g)、耐德佳自由曲双目AR显示模组(重量仅20g)等。 2、VR市场方兴未艾,京东方和合肥视涯科技为国内两大Micro-OLED显示器生产商,积极抢占行业先机:根据IHS预计,到2020年VR设备的年出货量将达到8000万台,2017~2019年复合增速超37%,对应2020年VR设备市场空间有望达到500亿美元。2017年8月京东方与与云南北方奥雷德、深圳高平科技、云南滇中产业发展等公司共同投资11.5亿元在昆明建设国内首条大型OLED微型显示器件项目,主要生产0.5英寸800×600、0.41英寸800×480、0.80英寸1920×1200、0.5英寸1920×1080 OLED微显示器件,设计产能100万片/年。其他主要的MicroOLED研发和生产商包括索尼、富士康收购的美国初创公司eLux等。 盈利预测和投资评级: 我们认为精测电子已经是国内LCD和OLED面板检测设备的绝对龙头,在硅基OLED微型显示器件(Micro-OLED)生产领域的布局将形成“设备+器件”的优势协同,特别看好公司在显示器件领域的卡位优势,预测2017/2018/2019年EPS为1.98元/3.22元/4.39元,维持“买入”评级。 风险提示:面板投资增速不达预期,微型显示器件项目建设进度不及预期。

2017Q1-Q3业绩符合预期,利润增速快于收入增速。 1、精测电子2017Q3单季收入2.09亿元(同比+74.1%),净利润6224万元(同比203.5%),2017Q1~Q3累计收入5.16亿元(同比+51.5%),净利润1.15亿元(同比+129%):业绩符合预期,整体趋势向好; 2、利润率稳中有升,三项费用率下降,运营效率显著提升:毛利率50.5%(同比-0.1pct,环比+3.5pct),净利率21.9%(同比+9.4pct,环比+5.4pct),销售费用率8.5%(同比-1.8pct,环比-0.7pct),管理费用率21.3%(同比-5.4pct,环比-1.8pct),财务费用率0.2%(同比-0.4pct); 3、预收款和存货大增,应收款管理能力强,现金流持续改善:预收款余额2642万元(同比+5205%),存货余额1.99亿元(同比+306%),应收款合计2.64亿元(同比+0%),经营现金净流量5260万元(同比+319%),公司采用以销定产模式,产能跟随订单稳步释放。 AOI业务势如破竹,LCD检测龙头地位巩固,OLED检测有望超预期: 1、2017Q4到2018年面板厂的设备招标需求将保持景气:即将进入设备招标的数条在建产线包括富士康广州11代LCD产线(总投资610亿)、华星光电武汉6代OLED产线(总投资350亿)和深圳11代LCD产线(总投资465亿)、京东方绵阳6代OLED产线(总投资465亿)等。 2、精测电子2017Q3的OLED-AOI检测中标量说明公司正在此项业务迅速突破。根据中国招标网不完全统计的数据,公司2017Q3除了继续巩固在LCD模组自动化检测和LCD-AOI检测的龙头地位,还在OLED领域获得如下进展: (1)中标京东方成都6代OLED产线多种AOI设备大订单(包括玻璃边缘检查机、宏观微观缺陷检查机等);(2)中标数台深圳柔宇科技6代OLED产线上应用于Array制程玻璃基板检测的阵列宏观检查机,标志着Array制程订单的进一步突破。 面板投资保持高景气,紧握核心技术的国产化龙头增长将超行业增速 1、我们预计2019年国内LCD+OLED面板线建厂总投资有望超2100亿元,对应2017~2019年复合增速有望达40%:其中2019年LCD面板线总投资有望超1400亿元,对应三年复合增速约35%;2019年OLED面板线总投资有望超700亿元,对应三年复合增速约45%; 2、面板出货面积稳健增长,下游需求保持景气:根据IHS,预计到2019年全球LCD面板出货面积将超1.9亿平方米,对应三年复合增速5%,中国高世代LCD面板线扩产将填补日韩厂商LCD产能退出的市场空白;预计到2019年全球OLED面板出货面积将达到4700万平方米,对应三年复合增速75%,中国将成为仅次于韩国的全球第二大OLED生产国。 盈利预测与投资评级: 我们预计2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.62亿元/2.63亿元/3.6亿元,分别同比增长64%/63%/37%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,对应PE为60倍/37倍/27倍,基于精测电子的LCD+OLED检测设备龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示: 面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。

国内最强面板检测龙头,进口替代空间较大,盈利成长优势突出。 1、精测电子是国内稀缺的完整覆盖面板“Array→Cell→Module”三大制程的检测设备商:Module段国内市占率第一,Cell段订单顺利增长,Array制程已产品化,AOI光学自动检测收入和OLED检测设备收入显著增长,“光、机、电”一体化综合检测解决方案竞争力突出,且具备苹果供应商资质,是国内最有能力在占面板检测设备投资比例95%且高利润率的Array和Cell段制程逐步实现进口替代突破的厂商。 2、过去三年收入复合增速54%,净利润复合增速26%:受益国内面板建厂投资大扩张周期,精测电子成功开发了京东方、明基友达、富士康、中电熊猫、中电彩虹、华星光电(TCL)等主要客户,前五大客户收入占比超90%;我们预计未来上述大客户的多条10.5~11代LCD面板线和6代OLED面板线的持续投建都将为公司带来饱满订单。 3、维持全年公司业绩高增速预期:公司预告2017年1~9月累计利润1.05亿~1.2亿元,同比增长109.81%~139.78%,预计三季度单季净利润为5255万元~6755万元,同比增长156.26%~229.41%;根据中国招标网数据,公司上半年中标高增长,Cell段订单量略超预期,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商的下游招标将保持景气。 预计公司2017~2019年收入复合增速43%,净利润复合增速46% 盈利预测与投资评级: 我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12亿元/16.3亿元,分别同比增长66%/38%/35%,归母净利润为1.6亿元/2.28亿元/3.29亿元,分别同比增长62%/43%/44%,对应EPS为1.95元/2.78元/4.02元,PE为53倍/37倍/26倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,给予2018年业绩40倍估值,对应6~12个月目标价111元,维持“买入”评级。 风险提示: 面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。

业绩符合预期,获得苹果供应商资质,看好下半年持续高增长 公司2017年中报营业收入3.07亿元(同比+39.14%);归属母公司净利润5245万元(同比+77.56%),高于半年报业绩预告的净利润4400万元~5200万元区间;扣非归属上市公司股东净利润4748万元,同比增长67.85%;经营活动净现金流由负转正;应收账款较年初下降10.61%。公司预告1~9月累计利润1.05亿~1.2亿元,同比增长109.81%~139.78%,预计三季度单季净利润为5255万元~6755万元,同比增长156.26%~229.41%。公司公告正式取得苹果公司供应商资格代码,纳入苹果供应商体系。 模组和AOI检测保持高增长,OLED业务快速突破,三费略降。 报告期内,模组检测系统收入9517万元,同比增长62.17%,收入占比31%,毛利率66.75%(同比-10.75pct);AOI光学检测系统实现收入1.48亿元,同比增长21.74%,收入占比48.1%,毛利率32%(同比-8.06pct);OLED检测系统实现收入2098.6万元,同比大幅增长,收入占比6.84%。公司综合毛利率47.02%(同比-2.73pct),净利率15.4%(同比+3.9pct);销售费用率9.2%(同比-1.1pct),管理费用率23.1%(同比-3.4pct),研发费用率14.8%(同比-1.9pct),财务费用率2.3%(同比+1.4pct)。 上半年中标情况良好,Cell段订单开拓顺利 根据中国招标网数据,精测电子2017上半年中标情况良好。从制程阶段上看,除了模组段的正常中标,Cell段订单(主要为宏观检查装置和微观检查装置)中标量略超预期;从产线上看,公司相继中标京东方成都6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商将迎来招标量的景气阶段;同时,根据往年数据,三四季度才是公司收入集中确认期,结合公司的三季度业绩预告,我们预期公司2017年下半年业绩有望快速释放。 京东方拟以460亿元投建武汉10.5代LCD面板厂,利好公司业绩预期 8月10日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》,拟投资460亿元建设10.5代TFT-LCD面板项目,产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm,设计产能12万张/月,适合经济切割65英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017年四季度开工,最晚不迟于2018年3月31日,并在开工后24个月内正式投产。因此我们测算武汉10.5代LCD产线有望在2018、2019年带在模组+cell段带来2.42亿、5.47亿的新增检测设备需求,假设精测电子在京东方的模组+Cell段市占率不低于45%,在其他主要厂商市占率维持稳中略升,则预计2018、2019年公司净利润有望增厚0.16亿、0.43亿,对应EPS增厚0.2元、0.53元。 盈利预测与投资评级: 综上,我们预计精测电子在2017~2019年收入有望达到8.19亿/11.94亿/15.4亿元,同比增长56%、46%、29%,净利润有望达到1.54亿/2.25亿/3.07亿元,同比增长56%、46%、36%,对应EPS为1.88元/2.75元/3.75元,PE为45倍/31倍/22倍。基于精测电子的检测设备龙头地位,给予精测电子2018年40倍估值,6~12个月目标价110元,上调至“买入”评级。 风险提示:面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。

京东方拟以460亿元投建10.5代TFT-LCD面板项目 8月10日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》,拟投资460亿元建设10.5代TFT-LCD面板项目。本条产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm,设计产能12万张/月,适合经济切割65英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017年四季度开工,最晚不迟于2018年3月31日,并在开工后24个月内正式投产。460亿投资中,武汉市政府投资平台负责筹资200亿,长江产业基金参与筹资,京东方投入60亿元自有资金。当前京东方、华星光电、深天马都在武汉有在建产线,加上本次京东方拟投建的10.5代产线,我们测算2017~2019年武汉地区面板建厂投资总额约为193亿、302亿、289亿元。 公司上半年中标情况良好,Cell段订单开拓顺利 根据中国招标网数据,精测电子2017上半年中标情况良好。从制程阶段上看,除了模组段的正常中标,Cell段订单(主要为宏观检查装置和微观检查装置)中标量略超预期;从产线上看,公司相继中标京东方成都6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商将迎来招标量的景气阶段;同时,根据往年数据,三四季度才是公司收入集中确认期,因此公司2017年下半年的收入增长有望超上半年。 LCD和OLED面板需求保持旺盛,设备投资高增长 算上京东方武汉10.5代新产线,我们上调了国内产线投资规模测算,我们预计2019年LCD+OLED建厂投资总额有望超2100亿元,其中2019年国内LCD建厂投资总额有望超820亿元,对应2016~2019年复合增速55%;预计2019年国内OLED建厂投资总额有望超1280亿元,对应2016~2019年复合增速30%。 盈利预测与投资建议 2016年京东方对精测电子的收入占比超50%,而我们测算公司在京东方产线的模组段检测设备市占率不低于70%,因此上调盈利预测,预计公司在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/11.6亿元/15.5亿元,分别同比增长55%/43%/34%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/3.0亿元,分别同比增长49%/46%/42%,对应EPS为1.80元/2.62元/3.71元,对应PE为41倍/28倍/20倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,维持“增持”评级。 风险提示 面板投资增速不达预期,应收账款风险。

激励计划完成,长效激励机制锁定核心团队 1、2017年7月13日精测电子完成了以45.38元/股向121名核心管理及技术人员授予190.7万股限制性股票的激励计划,占目前总股本的2.38%,限售期为自7月13日起的12个月,备考业绩为以2016年为基数,2017/2018/2019年净利润增长率不低于20%、40%、60%。精测电子2016年研发费用率为17%,研发人员对全部员工占比为48%,股权激励将继续加强公司的自主研发和市场开拓能力,为长远发展奠定坚实基础。2、预计此计划将产生2096万元费用,将在2017~2020各年分别摊销808万、1059万、198万、31万元成本。 国内第一面板检测设备龙头LCD与OLED业务并驾齐驱 1、公司2017年中报业绩预告上半年有望实现归属上市公司股东的净利润4400万元至5200万元,比2016年同期增长48.95%~76.04%,我们认为公司上半年中标订单情况保持向好,下半年收入确认有望超市场预期。根据产业链调研,面板检测设备中标到七八成收入确认的周期约为3~6个月,并且从往年数据看三四季度为单季销售收入确认的高峰。 2、根据中国招标网等公开信息,2017年上半年精测电子相继中标京东方6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,订单进展势头积极向好 3、国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程(”Array→Cell→Module”)检测设备的厂商,Module段国内市占率第一,Cell段订单顺利增长,Array制程已产品化,公司是国内最有能力在占面板设备投资比例95%的前中段制程实现进口替代的厂商。 未来三年是国内面板产业链发展的黄金时期 我们测算2017~2019年国内LCD投资复合增速25%,OLED投资复合增速50%,其中2017年LCD、OLED投资超900亿、600亿元。精测电子在京东方、中电熊猫、华星光电、明基友达、富士康等大客户的拿单能力突出,将显著受益面板厂投资热潮。 盈利预测与投资建议 预计精测电子在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/10.9亿元/13.6亿元,分别同比增长56%/33%/24%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/2.6亿元,分别同比增长56%/34%/28%,对应EPS为1.92元/2.57元/3.3元,对应PE为44倍/33倍/26倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,维持“增持”评级。 风险提示 面板投资增速不达预期,应收账款风险。

KUKA与华为签署全球范围内扩大合作谅解备忘录 2017年6月9日KUKA与华为签署了在全球范围内扩大合作的谅解备忘录,双方由面向机器人和5G的连接技术合作,扩大到智能制造领域的全面合作和创新发展,共同驱动德国工业4.0和中国制造2025在技术创新上的对接融合。2016年3月KUKA与华为宣布建立战略合作伙伴关系,重点合作智能工厂环境中的蜂窝物联网(IoT)、无线和5G网络连接解决方案。2017年3月KUKA和华为联合展示了基于5G蜂窝无线连接技术实现超低延时(低于1ms)智能控制解决方案,通过两台机械手协同演奏架子鼓,完成了机械手之间的实时交互和精准同步。 2017年1~4月上海海关工业机器人进口量连创历史新高 据上海海关统计,今年前4个月上海海关关区进口工业机器人累计2.1万台(同比+150%),价值15.2亿元(同比+54%),进口均价每台7.2万元(同比-38%),为连续第12个月量增价跌,4月当月进口6955台(同比+190%)再创历史新高。今年前4个月的进口区域结构为:日本1.8万台(占比87%,同比+180%);欧盟1672台(占比8%,同比+71.5%),其中德国1126台(同比+84%),瑞典294台(同比+22%)。产品结构为:多功能工业机器人1.4万台(占比67%,同比+80%,进口均价下跌4.8%),搬运机器人6437台(占比31%,同比+2640%),喷涂机器人102台(占比0.5%,同比-33%,进口均价下跌17.2%)。 从美到智,一加一大于二 2016年7月美的集团已与华为消费者业务部签署战略合作协议,针对智能终端与智能家电互动、渠道共享和联合营销、芯片、操作系统(OS)、人工智能(AI)、智能家居、数据分享与数据挖掘、品牌合作等方面构建全方位战略合作关系。华为消费者业务部覆盖手机、移动宽带和家庭终端业务等,2016年销售收入约1780亿人民币(同比+42%)。预期美的集团将在智能制造与智能家居上继续与华为展开丰富而广泛的合作。 盈利预测与投资建议 我们预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入有望达2048亿元/2253亿元/2427亿元,分别同比增长28%/10%/8%,归母净利润有望达167亿元/187亿元/208亿元,分别同比增长14%/12%/11%,对应EPS为2.58元/2.89元/3.21元,PE为16倍/14倍/13倍;考虑美的集团的行业龙头地位和当前市场的风险偏好,分别对家电和机器人板块2017年业绩给予16倍和60倍估值,则六个月目标股价为43.1元/股,维持“买入”评级。 风险提示 家电需求波动风险,溢价摊销超预期风险

激励计划旨在完善核心团队的长效激励机制 2017年6月8日公司发布股权激励计划,拟以45.38元/股授予共计133名核心管理人员、核心技术人员200万股限制性股票,约占计划草案前总股本的2.5%,限售期为自激励对象获得受限制性股票完成登记之日起12个月,备考业绩为以2016年为基数,2017/2018/2019年扣非净利润增长率不低于20%、40%、60%。精测电子2016年研发费用率17%,研发人员占比48%,股权激励将继续加强公司的自主研发和市场开拓能力,为长远发展奠定坚实基础。 国内第一面板检测设备龙头业绩持续高成长 公司是国内稀缺的完整覆盖面板三大制程(Array→Cell→Module)检测设备的厂商,模组段国内市占率第一,Cell段逐步形成规模订单,AOI光学自动检测设备快速增长,OLED订单逐步有所突破。公司2017年一季报收入1.27亿元(同比+69%),净利润2178万(同比扭亏),全年业绩趋势向好。预期未来公司将继续着力牢牢掌握自主研发的核心技术体系,不断巩固模组段竞争优势,进而向在面板设备总投资中占比超90%+高利润率的Array和Cell段市场持续获得突破,逐步扩大在全球面板厂商中的订单份额。 未来三年将迎面板产业发展黄金时期 iPhone8部分使用OLED屏幕将成为行业的重要里程碑事件,根据IHS数据,2017~2018年OLED在手机屏幕的渗透率将从14%提升到26%,全球规划在建OLED产线15条左右,其中8条在中国内地。我们预计2017~2019年国内LCD/OLED面板生产线投资复合增速有望达25%,其中LCD投资额超2500亿元,OLED投资额超1700亿元。根据2016年年报,精测电子从京东方、华星光电、中电熊猫、富士康、明基友达等面板大厂客户的收入占比超90%,客户基础牢固,相对于韩日和台湾的检测设备厂商具备靠近大陆客户的主场优势和更快的客户响应能力,预期公司将继续把握未来三到五年10.5~11代LCD+6代OLED面板厂投建热潮,持续取得良好业绩表现。 盈利预测与投资建议 预计精测电子在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/11.5亿元/16亿元,分别同比增长55%/42%/38%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/2.7亿元,分别同比增长55%/34%/32%,对应EPS为1.92元/2.57元/3.4元,对应PE为48倍/35倍/27倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,给予公司2017年55倍PE估值,对应六个月目标价107元,维持“增持”评级。 风险提示 面板投资增速不达预期,应收账款风险。

家电巨头布局国际化宏图,内生外延驱动成长 我们测算如果2017~2019年中国商品房销售面积复合增速达5.5%,则家电内销量复合增速可达空调8.9%、洗衣机6.85%、冰箱6.3%。由于美的集团“T+3”战略成功实现低库存高周转,国内市占率维持高位,线上与海外份额快速提高,并且已完成收购德国库卡94.55%股权、东芝家电80.1%股权、以色列高创50%股权和意大利空调商Client 80%股权,未来将与海外龙头优势互补,在全球化过程中不断发挥协同效应,我们预计美的集团分项收入在2017~2019年复合增速有望达:大家电9.1%、小家电11%、电机9.3%、物流9.3%,毛利率也将稳中略升。 预计2017~2019年KUKA的净利润复合增速有望达25% 库卡2017年一季报实现收入9.7亿欧元(+26%),净利润2660万欧元(+27%),新增订单9.7亿欧元(+30%)。由于2016年KUKA的收入和净利润增速几乎为0%,而新增订单增长20.6%,2017年将是在手订单交付高峰,预期KUKA的中美收入增速都将超30%。我们预计到2020年,美国“制造业回归”大战略将带动北美机器人销量复合增速超15%,中国市场机器人销量内生复合增速有望超20%,KUKA在华市占率也将显著提升,同时KUKA明确提出到2020年将EBIT从5.5%左右提升到7.5%,净利润弹性空间打开。我们预计在2017~2019年KUKA有望实现收入增速25%、13%、10%,净利润增速37%、20%、20%,净利率3.2%、3.4%、3.7%。 美的集团与KUKA“一加一大于二”,智能业务空间广阔 我们预计随着居民收入增加和家电持有量提升,到2020年中国家电市场将接近2万亿元,其中空调、厨电、小家电、智能家电等品类都具备快速增长的空间,同时海外市场、线上市场潜力巨大。未来美的集团将与KUKA共同开发工业4.0智能制造生态系统和以服务机器人为代表的智能家居明星产品,预期双方合作将实现“一加一大于二”的显著成效,助力美的集团完成从“美”到“智”的历史跨越,不断带来超预期的表现,持续巩固全球龙头强者恒强的竞争力。 盈利预测与投资建议 预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入可达2048亿元/2253亿元/2427亿元,分别同比增长28%/10%/8%,归母净利润可达167亿元/187亿元/208亿元,分别同比增长14%/12%/11%,对应EPS为2.58元/2.89元/3.21元,对应PE为14倍/13倍/11倍;如果分别对家电和机器人业绩给予14倍和60倍估值,则对应六个月目标股价为38.8元/股,基于美的集团在全球家电和智能制造领域的龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 家电需求波动风险,溢价摊销预期风险。

拓斯达2016年业绩高增长,2017年一季报业绩超预期 公司2016年实现营业收入4.3亿,同比增长43%,净利润7757万,同比增长24%,毛利率42%,净利率18%;收入构成为:直角坐标机器人(占36%,毛利率50%)、多关节机器人(占13%,毛利率28%)、注塑机辅机设备(占28%,毛利率52%)、注塑自动化供料和水电气系统(占15%,毛利率36%)。公司2017年一季报业绩超预期,营业收入1.4亿元,同比增长192%,净利润2130万元,同比增长732%,毛利率39%,净利率16%(去年同期仅5%)。同时,公司2016年拟每10股转增8股,派发红利2元。 公司为国内稀缺的工业自动化整体解决方案服务商 公司依托自身对制造行业的深度理解,为下游制造业提供包括本体、控制器、系统集成在内的工业自动化整体解决方案,能够真正满足客户定制业务的全方位需求,竞争优势突出,毛利率显著高于行业可比公司。公司在工业机器人集成应用、工业自动化方案设计和制造方面已经累了丰富的成功经验,目前已与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业建立了良好的合作关系公司。公司未来将重点向3C等利润率高、资金周转快的优势行业发展重点客户,完善与ABB等国际工业机器人龙头的互补合作,并且重点发展六轴多关节机器人、控制器等通用型工业自动化核心产品,逐步实现工业机器人及控制器的关键零部件的国产化。 公司力图把握中国工业机器人市场机遇实现快速成长 根据中国机器人产业联盟统计,2016年国产工业机器人销量主要集中于3C制造业(占12.6%,同比增长20%)、汽车制造业(占30%),多关节型机器人上半年累计销售6225台,同比增长67.2%,在总销量中占32.3%。我们预计2017~2020年中国工业机器人的年销量的复合增速有望超20%,公司将以现有技术和应用经验为基础,向多关节机器人产业全面推进,并以“应用集成-机器人软件开发-机器人本体制造”作为公司未来的发展路线。公司募资3.5亿投资于“工业机器人及智能装备生产基地建设项目”、“工业机器人及自动化应用技术研发中心建设项目”等,将进一步提高自身技术研究和产品开发水平,提升制造水平和竞争实力。 盈利预测与投资建议 预期公司2017/2018/2019年营业收入为5.4亿/6.4亿/7.6亿,同比增长24%/20%/18%,净利润1.1亿/1.3亿/1.5亿,同比增长38%/18%/18%,对应EPS为1.5元/1.7元/2元,对应PE为63倍/53倍/45倍,考虑公司在自动化整体解决方案方面的竞争优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 工业机器人需求增长不及预期,自动化需求不及预期