事件: 苹果证实其智能音箱产品HomePod将会在2月9日正式发售,并在1月26号接收美国、英国以及澳大利亚的在线预订,而法国和德国也将在今年春季迎来这款产品,售价349美元。 投资要点: 公司是全球知名电声制造厂商。 公司是全球知名的电声制造厂商,具备从扬声器关键零部件,到扬声器单元、音箱系统及电子功放一体化的综合配套能力,其客户主要包括Philips、Sony、Motorola、Harman等国际领先厂商。 智能音箱前景向好,公司领先布局有望持续受益。 随着语音助手+人工智能的日益成熟,我们积极看好智能音箱作为智能家居交互入口的应用前景。目前智能音箱在北美行情紧俏,NPR(美国国家公共电台)数据表明美国市场保有量已接近人口的六分之一,另据Canalys预计,2018年智能音箱产品出货量有望突破5600万台,同比增速达70%。而国内市场在阿里、小米、腾讯等相关新品的持续推动下,亦有望提速发展。公司在扬声器和音箱整机ODM领域积累了较强的技术实力和客户基础。同时,公司积极布局,拟定增10亿元投入微型扬声器与智能音响项目,在智能音箱浪潮中有望持续受益。 立足国际大客户高端产品,显著增强业绩弹性。 公司是A客户智能音箱扬声器的独家供应商。HomePod定位高端市场,其内置7个扬声器组成立体声阵列,有望提高扬声器单机价值量至200元。HomePod作为A客户成熟生态的最新一环,预计2018年出货量有望突破500万台,公司业绩弹性将显著增强。 盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年公司每股收益分别为0.34元、0.77元和1.02元,对应PE分别为53.16、23.21和17.61倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:HomePod出货不及预期,行业竞争加剧。

公司作为智能终端平台型企业,稳居手机ODM龙头地位 公司是全球领先的移动终端和智能硬件设计及制造企业,通过两次资产重组实现上市。公司长期稳居国内移动通讯终端设备ODM厂商首位,拥有华为、小米、魅族等知名智能手机客户,营收及利润连年高速增长。我们认为公司核心竞争力在于移动终端和智能硬件平台级研发能力,高自动化的生产制造加深了公司对产品设计、制造效率、供应链管理的理解。公司将以智能终端及物联网产业平台为产业基础,以上市公司为平台,构建庞大的移动终端和智能硬件千亿级产业生态链。 全面屏和5G换机潮先后来临,拉动公司手机ODM业务量价齐升 随着全面屏和5G的到来,智能手机市场将先后掀起换机潮。对于竞争激烈的手机市场而言,产品的快速迭代和高中低档次布局是摆在任何一家手机品牌厂商面前的难题。我们认为ODM企业能协助品牌厂商解决这一难点,越来越多的机型将交与ODM企业设计,预计ODM企业市场份额未来3年将提升至40%。在智能手机ODM领域,产业集中度不断提高,精品策略延续,公司与多家知名品牌厂商合作,订单饱满且稳定,预计公司未来3年市占率将快速提升至19%。此外,ODM手机价格也逐步从1000元以下向2000元渗透,单机利润也将提升至12元左右。 盈利预测与估值 公司作为智能终端平台型设计企业,横向产品由智能手机向笔电、VR、物联网、车载等产品延生,纵向向上游半导体芯片设计发展,打造千亿级产业生态链。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6亿、9.4、15.5亿元,三年保持50%以上增速,对应PE分别为35X、23X、14X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 公司业务拓展不达预期,智能终端行业发展不达预期。

从器件到整机,公司转型成功,具备“修桥”能力。 公司主要从事微型声学模组、传感器、微显示光机模组等精密零组件,虚拟现实/增强现实、智能穿戴、智能音响等智能硬件的研发、制造和销售。 公司在微型麦克风和高端虚拟现实产品领域占据市场第一位,在微型扬声器领域占据市场第二位,在耳机产品、智能可穿戴电子产品、智能家用电子游戏机配件产品、MEMS麦克风、MEMS传感器等领域占据市场领先地位。公司完成了器件、整机的一体化产业链,具备“修桥”能力。 微电声行业受益器件升级,电声龙头有望量价齐升。 iPhone7开启苹果手机电声器件的新一轮升级,防水、立体声音效和更多麦克风使用都大幅提升声学器件的单机价值,同时国产安卓手机也紧跟升级步伐,扩大了中高端声学器件的市场渗透率。声学器件竞争格局具有寡头特征,公司作为电声行业的寡头之一,有望受益于器件升级和市场渗透率提升带来的量价齐升。 从VR/AR到智能音响耳机,公司整机战略显成效。 公司是索尼、Oculus的独家代工厂商,在全球高端头显市场占有约80%的份额,和全球一流厂商都有比较深入的合作,在VR产业链里面占据领先位置。 同时,公司在智能音箱和无线耳机上都具有竞争优势,能够提供零件到系统化的解决方案,随着VR、AR、AI市场兴起,公司将迎来成长新周期。 盈利预测。 我们预计公司2017-2019年净利润为23.1亿元、29.6亿元、37.3亿元,对应每股EPS为0.71元、0.91元、1.15元,对应估值为30.9X、24.1X、19.2X,给予公司“推荐”评级。

事件: 公司发布三季度业绩报告,2017年前三季度公司实现营收62.83亿元,同比增长40.05%,归属于上市公司股东的净利润23.78亿元,同比增长58.96%。 基本每股收益为0.58元,较上年同期增56.76%。 投资要点: 行业持续景气,龙头继续享受行业红利。 公司业绩持续高速增长原因在于全球LED行情持续景气。下游通用照明、小间距屏、车用照明相继拉动LED芯片需求。同时海外产能相继萎缩,恶性竞争结束,产业集中度提升。公司作为国内LED龙头企业,MOCVD产能规模国内首位,并且技术领先,为客户提供高性价比的产品,充分享受行业景气带来的红利。预计随着Micro-LED和UV-LED等应用的继续拉动,未来3年LED行业供需基本平衡。公司行业龙头地位稳固,通过产业链布局和规模化生产,将继续保持较好增长。 多点布局打开成长天花板。 公司积极沿产业链进行拓展布局。车用照明方面,公司产品已开始供应多款汽车使用。化合物半导体方面,公司生产的第二代、第三代半导体芯片主要应用于微波通讯、激光通讯、功率器件、光通讯、感应传感等领域,已向已向47家公司提交样品,其中11颗芯片进入微量产。此外公司在光通信芯片、Micro-LED、滤波器积极布局,为公司发展提供新动力。 盈利预测。 公司LED业务稳步增长,车用照明及化合物半导体业绩弹性大。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.77、0.97、1.21元,对应PE为33、26、21倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 LED行业竞争加剧、新业务进展不及预期。

事件: 公司发布上半年报,公司上半年实现营业收入103亿元人民币,比上年同期增长37%;归母净利润8899万元,比上年同期增长7.3倍,扣非后净利润为-1.8亿。总体而言基本符合我们之前预期,公司上半年营收继续保持高速增长,扣非后净利润同比基本持平,公司亏损情况有所改善。 投资要点: 原长电科技持续稳健增长,提供稳定现金流。 原长电本部实现营业收入50.94亿元,同比增长24.1%,归母净利润3.57亿元,同比增长13.36%。在高端领域长电先进在全球WLCSP和Bumping的产能和技术上继续保持领先优势,为公司拓展市场份额奠定基础,其报告期内实现营业收入14.36亿元,同比增长58.98%,净利润9919万元,同比增长17.31%。在中低端领域滁州厂通过对传统产品技术改造和挖潜增效,成为公司的稳定的利润来源,其报告期内实现营业收入7.56亿元,同比增长13.95%,净利润1.19亿元,同比增长50.86%。并且宿迁厂通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,已实现扭亏为盈。我们认为下半年随着JSCC+JCAP协同效应的显现,原长电经营情况将持续向好,预计贡献3.7亿净利润。 星科金朋整合见效,静待下半年反弹。 由于星科金朋SCS、SCK智能手机封测业务延后,多产品、多客户的开发还在导入阶段,SCC搬迁进入高峰等影响,星科金朋上半年业绩尚未达预期。但我们看到SCS继续发挥Fanout的领先优势,加快实现客户多元化,在开拓手机以外的市场取得进展。SCK受大客户本身业务下滑影响,产能利用率虽未达盈亏平衡线;但公司在积极导入非手机类产品,并有较大突破,将有效填补大客户业务下滑带来的产能空缺,满足市场急剧增加的FC封装的需求。JSCC正在有序推进上海厂的搬迁,确保上海工厂搬迁在9月份全部完成,关闭上海厂,降低运营费用。客户对JSCC新厂量产的考核已全部顺利通过;JCAP凸块+JSCC倒装一站式服务运营模式已经建成,将满足客户对WB、FC产品的旺盛需求。我们预计随着下半年上海厂的搬迁完成和智能手机的拉动,星科金朋下半年将实现盈亏平衡。 SIP下半年发力,财务费用继续下降。 上半年受新产品研发、大客户库存调整和季节性波动,SIP业务小幅亏损,但随着下半年大客户放量以及SIP在新客户中的应用,我们预计SIP今年将为公司带来2亿净利润。此外,公司通过资产重组资产负债率已从77.5%降到71%,下半年公司将进一步做好优化财务结构、降低财务费用的各项工作,预计将为公司减少1.5亿财务费用。 盈利预测。 我们认为随着下半年智能手机的出货,星科金朋各业务板块都将会有反弹。 此外中芯国际入主长电科技,一方面形成产业链强强联合,另一方面为公司发展提供强力的资金支持。我们预计公司17-19年EPS为0.6、1、1.37元,对应PE为27倍、16倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 非手机类产品拓展不及预期。SIP业务拓展不及预期。

事件: 歌尔股份发布2017年半年度报告,公司实现营收99.74亿元,同比增长52.39%;归母净利润7.19亿元,同比增长51.57%。同时公司预计2017年前三季度的净利润增长30%-50%,达到13.47亿元-15.55亿元。 投资要点: 上半年淡季不淡,电声器件ASP提升为主要动力 总体来看公司已成功转型,各项指标继续维持高速增长,上半年呈现淡季不淡。电声器件业务上,公司实现营收56.71亿元,同比增长65.28%,公司推出具有防水、立体声音效、较高信噪比表现的新型电声器件产品,享受电声器件ASP提升带来的红利;电子配件业务上,上半年公司实现营收38.94亿元,同比增长35.5%,公司整机战略稳步推进中。 Q3展望乐观,备货旺季助推高增长 公司作为苹果声学器件的核心供应商和行业龙头,公司市场份额稳定且仍有提升空间;苹果即将发布其10周年的旗舰产品,防水等级的提升、立体声音效的增强等都将继续提升声学器件的ASP水平,公司下半年将继续充分享受苹果声学器件升级带来的新周期。电子配件方面,公司是全球VR设备制造龙头,索尼PSVR、OculusVR的ODM厂商,VR产品出货量今年有望翻倍增长;智能音响、智能耳机产品形成热销潮,公司积极的切入其中,为新的增长点做准备。 盈利预测 公司充分受益声学器件ASP提升的红利,积极布局VR产业、泛智能设备产业,先发优势明显。智能手机声学器件升级加速,我们上调公司业绩,预计公司17年-19年净利润23.12、29.63、37.27亿元,对应EPS为0.71、0.91、1.15元,维持“推荐”评级。 风险提示 声学器件升级低于预期,智能硬件行业应用低于预期。