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闻泰科技 电子元器件行业 2020-01-22 125.51 -- -- 133.30 6.21% -- 133.30 6.21% -- 详细
业绩预告超预期,客户优化叠加新增产能带动公司业绩大增:公司预计2019年公司归母净利润12.5亿元-15亿元,同比增加1,949%-2,358%,对应Q4实现归母净利润7.2-9.7亿元,同比增长213%-321%,超出市场预期。公司业绩实现超预期的原因主要在于主营业务ODM客户结构优化,印度、印尼工厂的新增产能以及安世半导体并表的影响。预计2020年公司业绩相对于2019年将大幅提高,主要原因在于5G带动手机市场出货量复苏,大客户加大ODM比例以及新增产能的持续提升将带动公司ODM业务持续增长。另外,安世半导体从2019年11月开始并表,2020年开始全年业绩都将并表,将成为公司业绩主要增量来源。 5G带动新增需求,合作高通抢占5G市场:在5G的带动下,2020年智能手机市场有望迎来量价齐升的复苏局面,根据群智咨询的数据,预计2020年全球5G智能手机出货量有望达到2.6亿部,相比2019年的1600万部有大幅提升,将有效带动ODM行业的需求。公司为全球ODM行业的龙头,领先优势持续扩大,2019年10月和11月手机ODM出货量均超过1300万台,大幅领先行业第二的龙旗,有望持续受益于ODM行业增长以及集中度提高的趋势。最近,高通将5G骁龙765芯片组(SD7250)的价格下调了25%至40美元,将有效降低5G手机成本以及帮助其在中端5G手机市场扩大份额。公司已经被高通公司列为较高优先级客户,是全行业唯一的高通5G Alpha客户,通过与高通的深入合作,公司有望抢占5G市场先机。 收购安世进军功率半导体,汽车应用有望带来新增空间:公司通过收购安世半导体进入功率器件领域,安世集团是专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET领域的全球领导者,产品可广泛应用于汽车、消费电子、工业、通信基础设施等领域,其中汽车为其主要应用领域之一。从下游需求来看,电动车相较于传统燃油车将大幅提升对功率半导体的需求,消费电子领域的国产替代也将为安世带来巨大需求。目前,安世共有两座晶圆厂和三座封测厂,产能已经接近满产,未来看点主要在于其产能提升以及国产替代带来的业绩增长。 维持“推荐”评级:我们看好公司在ODM行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM比例、公司市场份额的提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间。上调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为14.05亿元、31.08亿元、38.01亿元,EPS分别为1.25元、2.77元、3.38元,对应PE分别为88.02X、39.78X、32.53X。 风险提示:5G进度、客户拓展不及预期,贸易摩擦加剧。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-01-21 117.00 175.00 40.00% 133.30 13.93% -- 133.30 13.93% -- 详细
事件:公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年年度实现归母净利润为 12.5亿元到 15亿元,同比去年增加 1949%到 2358%。 点评: 客户结构调整成效显著,5G 商用推动品牌客户出货量大幅增长2018年公司开始对客户结构进行了优化,重点服务利润率水平更高的一线品牌客户,产品的成功又推动双方合作进一步深入,可以看到公司前三季度毛利率比去年提高 1.04%。5G 推动手机产业进入换机周期,Sigmainte预测 2020年全球 5G 智能机出货量将达到 2.6部,一线品牌厂商积极备货带来公司订单的大幅增长。展望 2020年,手机行业集中度提升叠加品牌客户出货量大幅增长,公司利润将继续保持高速增长。 积极扩充产能,提高自主加工比例和物料采购比例公司产能无法满足需求,2019年新增印度和印尼工厂,既实现了本地化交付,又大幅扩充了产能,有效提高自主加工比例,预计 2020年比例将提升至约 60%。随着产能的扩充,公司物料采购比例也在持续提升。自主加工比例的提高增加收入和利润的同时也提高了公司订单交付能力,物料采购比例提高有利于公司通过供应链管理增厚利润同时优化公司经营现金流。 安世半导体整合完成,逐步并表增厚利润安世半导体整合已顺利完成,四季度开始并表增厚公司年度业绩。安世半导体作为全球标准器件龙头是众多消费电子和汽车电子的上游供应商,与公司 ODM 业务协同效应已初现成效,同时半导体行业正在迎来复苏,全行业需求在 2020年迎来好转,因而安世半导体同样出现产能紧张的局面,公司半导体板块业绩也将实现较快增长。半导体技术壁垒和客户壁垒构建的护城河将长期存在,大陆地区半导体市场广阔,公司半导体业绩将持续保持稳定增长,2020年全年并表后公司利润将显著增加。 投资建议与盈利预测安世半导体整合完成并逐步并表,考虑公司 ODM 业务订单充足和半导体业务并表,我们预计 2019-2021年公司实现归母净利润分别为 13.7/39.5/49亿元,对应 EPS 分别为 1.22/3.51/4.36元/股,对应 PE 估值分别为 90/31/25倍,安世半导体整合给公司带来估值弹性,给予 2020年 50倍合理估值,对应目标价 175元,维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、5G 手机推进不及预期,技术研发不及预期等。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-01-21 117.00 -- -- 133.30 13.93% -- 133.30 13.93% -- 详细
事件:公司日前发布2019年业绩预告,公司2019年度预计实现归母净利润12.5亿元-15亿元,同比增长1949%-2358%。 ODM业务高速发展。公司ODM业务2019年发展迅速,需求方面得益于韩国客户为代表的终端厂商以及国内外运营商ODM委托比例提升。5G推广需要更多的低价手机终端,自采模式的ODM供应商在非旗舰级的中低端手机领域具有更好的成本和设计优势。随着5G换机潮来临,终端厂商和全球各地运营商定制需求不断提升,为公司的业务带来更多的增量。公司供应链自采比例不断提升,因此公司利润增速将超越收入的增速。供给方面,公司不断在国内外扩充产能,并且采用灵活的外协模式,有效提升了有效生产规模。供求两方面因素叠加,带来了业绩方面的高速增长。 安世半导体顺利并购,强强联合协同作战。根据公司在2019年12月20日发布的公告,公司完成并购安世半导体的配套融资的募资工作。此次募资总金额为64.97亿元,对应发行价77.93元,发行8336.67万股。所募集的资金将用于支付境内外GP对价及支付境内LP对价项目,偿还上市公司借款和补充流动资金,并支付相关税费及中介费用。安世集团前身为恩智浦的标准业务部门,专注半导体行业超过60年,是全球领先的半导体标准器件供应商。安世集团为整合器件制造企业(IDM),覆盖半导体产品的设计、制造、封测的全部环节,专注于分立器件、逻辑器件及MOSFET器件的设计、生产、销售,产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机领域。闻泰科技和安世半导体在主要业务领域上具有互补性,安世半导体40%客户和市场在欧美,40%以上的营收来自于汽车。熟悉全球消费电子市场的闻泰科技有希望将安世半导体的产品引入到全球知名的手机、平板电脑、笔记本电脑、智能硬件等品牌客户当中,帮助安世在消费电子、IoT、笔记本电脑市场领域扩大市场份额。 投资建议:根据安世集团并表计算,我们预计公司2019年-2021年的收入分别为355.0亿元、662.3亿元、813.1亿元,成长性突出;维持买入-A投资评级。 风险提示:整合失败风险、5G不及预期风险、国际贸易摩擦风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-01-20 117.00 -- -- 133.30 13.93% -- 133.30 13.93% -- 详细
公司于 2020年 1月 17日发布业绩预增公告, 2019年业绩预计同比增加 1949%到 2358%。 公司全年业绩大超预期, 5G 阶段产业地位提升趋势已经确立。 公司发布 2019年业绩预增公告, 预计 2019年实现归母净利润 12.5亿元—15亿元, 同比增 1949%—2358%,预计实现扣非归母净利润 10亿元—12亿元,同 比增 2315%—2798%, 公司业绩实现大幅增长, 大超市场预期。 公司主营 ODM 业务从 2019Q1到 Q3归母同比均大幅增长, Q4单季度盈利约为 7. 2亿—9.7亿元,全年呈现出规模加速向上的趋势。我们早先依据前三季度 推测, 5G 手机和新终端引入的品牌份额争夺将造成 ODM 供不应求,加速 推升其产业地位和议价能力,四季度有望延续加速向上态势,目前来看印 证了逻辑假设并超预期兑现。 公司于 2019年 11月实现对安世集团控股, 将其纳入合并报表,也为全年业绩提供助力。我们再次强调, ODM 龙头闻 泰已是 5G 终端设计枢纽和制造平台,产业地位和价值将持续向上。 客户结构优化,全球化产能布局,全面迎接 5G 手机换机新周期。 公司于 2018年主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、 L G、小米、 OPPO 等头部客户,强化与龙头品牌厂商合作, 订单商务质量 持续优化。公司同时积极推进全球化产能布局,新增印度、印尼工厂产能, 实现本地化交付,于 2019年 12月在云南昆明开工建设闻泰 5G 智能制造 产业园,以应对 ODM 产能严重供不应求的局面, 订单质量提升和产能释 放, 推动公司盈利水平和核心竞争力持续提升。智能手机是 5G 终端的先 发产品, 将为运营商加速用户迁移的重要手段, 回顾 4G 历史不难推测, 2020年是 5G 手机全面爆发的启动点, 5G 经济机型在近两年需求将快速放 量, ODM 供不应求,竞争格局也在进一步优化。 公司除了在全球手机 OD M 保持龙头地位, 更抢先布局 5G 研发,竞争力正拓展至笔电、 Pad、物 联解决方案等领域, 出货量和品类保持快速增长。长期来看,行业总空间 爆发、格局优化和产能提升,闻泰 ODM 业务规模和业绩将在 5G 新周期 内持续站上新台阶。 全球半导体标准器件龙头, 交割接近尾声, 资产稀缺引入重大价值。 安世 集团是全球领先的半导体标准器件供应商,可提供分立、逻辑、 MOSFET 器件一站式服务,能针对标准功能和最先进的应用打造广泛的产品组合, 资产具有稀缺性。目前闻泰科技对安世集团的收购方案与募集资金已落地, 交割接近尾声。我们认为, 5G 将是人联和物联时代的分界线,从规模到场 景,都将迎来物联终端的快速增长,公司构建了以安世为核心的终端上游 标准器件业务, 和以原有手机终端为主体的终端 ODM 业务, 形成上下游 协同双翼战略, 互为补充互为提升,双翼协同将助力公司在 5G 时代迎来 高质量快速增长。 投资建议: 手机竞争格局剧变, 5G 新形态终端爆发,正为 ODM 带来空前 产业机遇。闻泰的综合优势和战略导向都在助力其向着 IDM 龙头迈进,价 值仍待进一步发掘。 仅考察 ODM 业务,预计 2020-2021年利润为 16.34和 20.39亿元。预计安世半导体 2020年净利润为 20亿元。假设其在 2019年完成并表,如期偿还相关债务,则预计 2020年合并后净利润为 32.34亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近 80%股权。预计 安世 2021年业绩增速在 12.5%左右,则 2021年合并后利润为 38.39亿元。 目前市值为 1236亿元,对应 2020年 PE 仅为 38.2x,价格低估。我们维 持买入评级,建议长期战略性配置。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-01-20 117.00 120.00 -- 133.30 13.93% -- 133.30 13.93% -- 详细
事件:公司2020年1月18日发布2019年全年业绩预增公告,2019年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润为12.5-15.0亿元,同比增长1,949%到2,358%;预计归属于上市公司股东的扣非净利润为10.0-12.0亿元,同比增长2,315%到2,798%。公司Q4单季度实现扣非归母净利润为4.99-6.99亿,同比增长112-197%,环比增长37.8%-93.1%,主要系下游客户出货量大幅增长及11-12月安世集团部分股权并表所致。 订单旺盛,ODM市场蓬勃发展。根据旭日大数据显示,2019年11月闻泰ODM出货量为13kk,领先第二名4.5kk,维持龙头地位。随着下半年各厂商5G手机的加速布局,ODM业务将迎来重大机遇,根据智研咨询数据,2019年8-10月,国内5G手机出货量分别为21.9万、49.7万、249.4万部,呈现出快速提高地趋势。全球智能手机市场的复苏将带动上游ODM行业需求的增长,为了优化成本及研发资源、提升其产品的竞争力,手机品牌厂商将继续加大ODM比例,公司依靠优秀的供应链管理体系,ODM业务规模和业绩有望高速增长。 公司积极布局半导体元器件,与安世的协调效应逐渐体现。安世半导体目前已切入全球汽车、通信、计算机、消费电子等应用领域多家顶级公司的供应链。随着汽车电子化进程的加速,ASP有望持续提高。 公司也将助力安世的扩产计划,实现安世产销量的增加。 维持“买入”评级。我们认为未来全球ODM出货量将逐步提升,公司将受益于5G消费电子及汽车电子的浪潮。考虑到公司采购比例有望持续提升及安世未来几年100%并表等因素,我们调高公司2019~2021年净利润至13.44/35.80/48.66亿元,对应PE为77.37/29.04/21.37倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费电子景气度下行、公司采购比例不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-20 99.85 145.00 16.00% 112.48 12.65%
133.30 33.50% -- 详细
事件: 公司发布公告完成非公开发行股票募集资金,发行价为 77.93元/股,发行数量为 8336.67万股,募集资金总额为 64.97亿元。扣除相关费用后剩余资金拟用于支付收购安世半导体的现金对价、补充上市公司流动资金以及偿还上市公司债务。 点评: 超预期完成定向资金募集,彰显投资者良好预期公司本次募集资金中,其中 43.37亿用于支付收购安世半导体的现金对价,至此收购资金已全部到位。公司最终完成募资的发行价为 77.93元,高于此前预期价格,反映出投资人对闻泰科技此次收购之后双方协同效应的坚实信心以及对公司长期成长性的良好预期。 偿还债务补充流动性, 优化公司财务质量除 43.37亿之外,其余募集资金用于补充上市公司流动资金以及偿还上市公司债务。根据公司此前预计,公司 2019年、 2020年需要偿还境内外借款本金及利息合计分别约为 6亿与 16.9亿。公司自身业务经营净现金流充裕,此次募资进一步减轻公司现金偿还压力,优化公司财务质量。偿还债务后未来公司利息支出将会减少,财务费用减少将有效增加公司净利润。 并购安世半导体顺利推进,协同效应初现安世半导体是全球功率半导体器件的龙头企业,公司通过收购安世半导体进入该领域,并借助安世半导体的先进地位打开国产替代的巨大空间,给公司经营业绩带来巨大增量。此外,安世半导体的功率器件与公司现有业务形成相互促进的协同效应,在产业链整合、客户资源共享、技术互补等方面均有较好的作用,现协同效应已初步显现,公司发展走向新的台阶。 投资建议与盈利预测公司内生式发展和外延式并购均取得良好成效。作为 ODM 和功率半导体双龙头,未来公司业务发展将有更出色表现。 考虑安世半导体明年并表, 预计2019-21年公司实现营业收入 314.43/626.67/782.75亿元, 归母净利润分别为 7.18/29.71/37.10亿元,对应 EPS 分别为 0.69/2.86/3.57元/股, 对应未来两年业绩, 公司估值依旧处于相对低估水平,维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、 5G 手机推进不及预期,技术研发不及预期等。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-20 99.85 -- -- 112.48 12.65%
133.30 33.50% -- --
潘暕 2 5
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-19 109.00 155.82 24.66% 112.48 3.19%
133.30 22.29% -- 详细
事件: 12月 17日,闻泰科技公告公司定增配套完成,定增募资总额 64.96亿元已经顺利到位,此次定增共发行 A 股股票 8336万股,对应定增价格为 77.93元/股。 点评:持续坚定推荐公司,看好公司客户结构优化+5G 换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。 公司定增募资顺利完成,募集资金已经顺利到位(用于支付安世半导体 43.37亿元尾款、补充流动资金及支付中介费及税费),安世半导体境外股份收购加速落地,进一步优化内部财务结构。具体来看,认购定增 10大机构:昆明产业发展股权投资基金获配股份第一大,认购股份占比 84.66%, 交易完成后成为公司第五大股东,持股 6.28%;上海混沌认购股份占比 4.62%, 此外还有寻常汇玖1/3/5号私募基金、海富通、东方资管、寻常琚玖 1号私募基金、工银瑞信基金。 收购逐步落地,优化内部费用。公司对安世半导体国内部分的 58.37%的股权已经顺利交割过户,担保与会议流程也接近完成,将很快完成境外部分 21.61%股份;担保具体为香港闻泰对裕成控股提供担保,担保内容为安世半导体将向其唯一股东裕成控股借款 8.24亿美元,该借款为本次境外LP 收购方案的实施环节之一,该担保将优化内部借款的成本费用,后续还款和银团贷款费用将由裕成控股以从安世集团取得的分红款偿还或支付,将不会影响上市公司利益。 看好协同作用,版图国际化。收购逐渐落地后,安世半导体中资化将呈现正向作用,闻泰科技拥有海内外知名客户,例如,三星、华为、小米、 LG等,公司下游与安世半导体存在较大重叠,因此将充分发挥协同效应。 目前安世半导体快速切入国产供应链,代替海外元器件,主要因闻泰科技现有客户引导导入以及国产替代所致。安世半导体由于产能紧张,在国内外大幅扩充产能,产能开出后将显著提升盈利能力。同时,安世半导体在海外发展多年,闻泰科技将在保证安世半导体独立性的同时,进一步实现闻泰科技业务版图的国际化。 投资建议:看好公司实现协同作用,业务实现快速增长;主业 ODM 业务受益 ODM 渗透率快速提升,预计自主采购比例提高。预计公司 19-21净利润为 10.06/20.05/23.20亿元,并表安世后预计 20-21实现净利润40.54/52.96亿元,对应目标价 155.82元, 维持“买入”评级。 风险提示: ODM 渗透不及预期、下游需求不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-19 109.00 145.00 16.00% 112.48 3.19%
133.30 22.29% -- 详细
事件:公司发布公告完成非公开发行股票募集资金,发行价为77.93元/股,发行数量为8336.67万股,募集资金总额为64.97亿元。扣除相关费用后剩余资金拟用于支付收购安世半导体的现金对价、补充上市公司流动资金以及偿还上市公司债务。 点评: 超预期完成定向资金募集,彰显投资者良好预期 公司本次募集资金中,其中43.37亿用于支付收购安世半导体的现金对价,至此收购资金已全部到位。公司最终完成募资的发行价为77.93元,高于此前预期价格,反映出投资人对闻泰科技此次收购之后双方协同效应的坚实信心以及对公司长期成长性的良好预期。 偿还债务补充流动性,优化公司财务质量 除43.37亿之外,其余募集资金用于补充上市公司流动资金以及偿还上市公司债务。根据公司此前预计,公司2019年、2020年需要偿还境内外借款本金及利息合计分别约为6亿与16.9亿。公司自身业务经营净现金流充裕,此次募资进一步减轻公司现金偿还压力,优化公司财务质量。偿还债务后未来公司利息支出将会减少,财务费用减少将有效增加公司净利润。 并购安世半导体顺利推进,协同效应初现 安世半导体是全球功率半导体器件的龙头企业,公司通过收购安世半导体进入该领域,并借助安世半导体的先进地位打开国产替代的巨大空间,给公司经营业绩带来巨大增量。此外,安世半导体的功率器件与公司现有业务形成相互促进的协同效应,在产业链整合、客户资源共享、技术互补等方面均有较好的作用,现协同效应已初步显现,公司发展走向新的台阶。 投资建议与盈利预测 公司内生式发展和外延式并购均取得良好成效。作为ODM 和功率半导体双龙头,未来公司业务发展将有更出色表现。考虑安世半导体明年并表,预计2019-21年公司实现营业收入314.43/626.67/782.75亿元, 归母净利润分别为7.18/29.71/37.10亿元,对应EPS 分别为0.69/2.86/3.57元/股,对应未来两年业绩,公司估值依旧处于相对低估水平,维持公司“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、5G 手机推进不及预期,技术研发不及预期等。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-19 109.00 -- -- 112.48 3.19%
133.30 22.29% -- 详细
配套融资顺利完成,财务费用进一步优化:公司定增募资顺利完成,发行价格77.93元每股,高于此前预期价格。此次募集资金总额64.97亿元,其中43.37亿元拟用于支付收购安世半导体尾款,21.60亿元用于偿还借款、补流,支付中介费用和税费。公司此前已经完成对安世集团58.37%股份的收购,剩余的21.61%股份收购即将完成。在此次定增中,昆明市产业发展股权投资基金出资55亿元(占比84.7%),交易完成后持股6.28%,将成公司第五大股东。此次定增顺利完成彰显了投资者对公司的信心,同时其中的21.60亿用于补充流动资金和偿还借款,将有助于公司优化财务费用,增厚公司业绩。 收购安世进军功率半导体,汽车应用有望带来新增空间:公司通过收购安世半导体进入功率器件领域,安世集团是专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET领域的全球领导者,产品可广泛应用于汽车、移动和可穿戴设备、工业、通信基础设施、消费电子和计算机等领域,其中汽车为其主要应用领域之一。通过收购安世集团,公司不仅可以进入全球功率半导体市场,打开国产替代巨大市场空间,还将与安世集团实现业务、客户资源以及技术上的互补,充分发挥协同效应。 5G带动新增需求,龙头优势持续凸显:在5G的带动下,明年智能手机市场有望迎来量价齐升的复苏局面,预计2019年全球5G手机出货量为1300万部,2020年可达1.64亿,智能手机行业的复苏将有效带动ODM行业的需求。ODM行业由于规模效应,呈现出集中度不断提高的趋势,公司为全球ODM行业的龙头,领先优势持续扩大。今年10月份,公司ODM出货量高达1330万台,领先第二名580万台。随着公司在去年新开拓的客户三星、Oppo以及LG的持续放量和扩大ODM比例,以及公司在印度、印尼和无锡工厂的投产,公司手机ODM出货量有望延续高增长,领先优势有望持续扩大。 维持“推荐”评级:我们看好公司在ODM行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM范围以及公司市场份额的提高,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间。考虑到安世将于Q4开始并表,预计公司2019-2021年归母净利润为8.99亿元、26.34亿元、32.40亿元,EPS分别为0.86元、2.34元、2.88元,对应PE为121.56X、44.81X、36.42X。 风险提示:5G进度、客户拓展不及预期,收购整合失败,贸易摩擦加剧。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-19 109.00 -- -- 112.48 3.19%
133.30 22.29% -- 详细
公司公告: 2019年 12月 17日,公司发布公告, 成功非公开发行 A 股 0.83亿股,募集资金总额 64.97亿元,扣除各项费用实际募集资金 63.56亿元,对应定增价格为 77.93元/股, 募集资金已于 2019年 12月 16日全部到位。 募集资金到位, 境外股权收购方案落地,交割接近尾声。 公司于 2019年 12月 9日启动配套融资发行工作, 16日募集资金全部到位,共募集 64.97亿元,对应定增价格 77.93元/股,此次募资将主要用于支付收购安世半导体尾款 43.37亿元,及偿还借款、补充流动资金,支付中介费用和税费等。 目前公司已完成对安世半导体境内部分 58.37%股权的交割,即将对境外部分 21.61%进行收购。对于境外 LP,公司将采取境外银团贷款的形式, 收购价款共计 8.235亿美元。对于境外 GP,公司将通过香港 SPV 收购 GP所持有的财产份额和相关权益。 募集资金到账与收购方案的落地,标志着闻泰科技收购安世半导体进程逐步已接近尾声,预计安世将在 Q4纳入合并范围,我们预计安世半导体未来 3年有望保持较快增长,其全球前三龙头的稀缺性和与国内新客户业务的协同性,将为公司引入重大价值。 5G 手机将在 2020年快速起量, ODM 业务迎来重大机遇。 5G 商用正式启动,运营商正式发布 5G 商用套餐,智能手机将成为 5G 终端规模发展的先发产品,成为运营商加速用户迁移的重要手段,从 4G 迁移历史来看,我们判断, 5G 经济型机型将成为近两年 5G 手机的主流, 2020年将是 5G 手机全面爆发的启动点, ODM 领域可能呈现龙头厂商平台化趋势。公司作为全球 ODM 龙头厂商,出货量持续保持快速增长,已抢先研发布局 5G,竞争力有望拓展至笔电、 Pad、物联解决方案等领域,同时产能方面,在无锡、 印度、印尼的投产仍在加速进行, Q4乃至明年产能会持续打开,以对接更多全球订单,我们预计未来 3年,行业总空间爆发、格局优化和产能提升,闻泰 ODM 业务规模和业绩将保持高速增长。 双翼协同战略将在 5G 智能物联时代将迎来最好机遇。 5G 将是人联和物联时代的分界线,从规模到场景,都将迎来物联终端的快速增长。按照中移动总结多方数据所作的预测,到 2023年全球人联数量将为 116亿,物联数量将为 198亿;国内人联数量将为 29亿,物联数量为 44亿。 5G 智能物联的大时代背景,将助推公司充分发挥终端 ODM 优势,快速促进物联解决方案落地,并持续打开产能;而终端规模暴增也将数倍提升对于安世标准器件需求,双翼协同将助力公司在 5G 时代迎来高质量快速增长。 投资建议: 我们预计公司手机 ODM 业务 2019-2021年净利润分别为 8.34、15.34和 21.4亿元。预计安世半导体 2020年净利润为 19亿元。假设其在2019Q4完成并表, 如期偿还收购相关债务,则预计 2020年合并后净利润为 30.53亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近 80%股权。 预计安世 2021年业绩保持 12%左右增长,则 2021年合并后利润为 38.4亿元。 按目前股价,以实现配套融资后 11.23亿股本计算,对应市值为1179亿元,对应 2020年 PE 仅为 38.6x,价格低估。我们维持买入评级,建议长期战略性配置。 风险提示事件: 交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、 5G 智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-04 100.50 -- -- 110.00 9.45%
133.30 32.64% -- 详细
5G带动新增需求,ODM占比有望持续提高:ODM行业的下游主要为智能手机,从全球智能手机出货量来看,在经历了连续两年的下跌后,今年Q3首次重回增长。在5G的带动下,明年智能手机市场有望迎来量价齐升的复苏局面,将有效带动ODM行业的需求。ODM在帮助手机品牌厂减少备货风险,降低成本上发挥着重要作用,越来越得到手机品牌商的青睐。2019年上半年采用ODM模式设计的手机占比从去年的23%提高了26%,其中三星和Oppo均在今年大幅提高了ODM出货占比。随着ODM模式的优势价格优势逐渐凸显,未来手机市场ODM出货占比有望持续提升。 龙头优势持续凸显,合作高通抢占5G市场:ODM行业由于规模效应,呈现出集中度不断提高的趋势,Top3的厂商增速远高于行业平均。公司为全球ODM行业的龙头,手机ODM出货量从2015年的5960万部提升到2018年的9020万部。随着公司在2018年新开拓的客户三星、Oppo以及LG的持续放量和扩大ODM比例,以及公司在印度、印尼和无锡工厂的投产,公司手机出货量有望延续高增长。另外,公司还与高通深入合作抢占5G市场,公司是高通“5G领航计划”6家中国合作企业之一,被高通公司列为较高优先级客户,同时也成为全行业唯一的高通5GAlpha客户。在即将到来的5G换机潮中,公司通过与高通深入合作已经提前占据了竞争优势。 收购安世进军功率半导体,汽车应用有望带来新增空间:公司通过收购安世半导体进入功率器件领域,其中非公开发行股票购买安世集团资产部分已经在10月31日完成过户和上市。安世集团是专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET领域的全球领导者,产品可广泛应用于汽车、移动和可穿戴设备、工业、通信基础设施、消费电子和计算机等领域,其中汽车为其主要应用领域之一。通过收购安世集团,公司不仅可以进入全球功率半导体市场,打开国产替代巨大市场空间,还将与安世集团实现业务、客户资源以及技术上的互补,充分发挥协同效应。 给予“推荐”评级:我们看好公司在ODM行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM范围以及公司市场份额的提高,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间。考虑到安世半导体将于今年Q4开始并表,新增的4.03亿股份已经登记上市,剩余的70亿元配套融资也将在随后完成,预计2019-2020年归母净利润为8.99亿元、26.16亿元、32.22亿元,EPS分别为0.86元、2.24元、2.76元,对应PE为114.62X、44.18X、35.88X。 风险提示:5G进度、客户拓展不及预期,收购整合失败,贸易摩擦加剧。
潘暕 2 5
闻泰科技 电子元器件行业 2019-11-22 80.66 155.82 24.66% 110.00 36.37%
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事件:2019年11月20日,公司发布董事会决议和境外子全资子公司对外 提供担保公告,对收购安世半导体境外 GP、 LP 份额的方案和境外子公司提供担保进行审议。 点评: 持续坚定推荐公司,看好公司客户结构优化+5G 换机终端销量提升+ 自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。本次公司董事会对安世 半导体境外 LP 和 GP 股份收购以及境外子公司香港闻泰对外提供担保进行审议,该事项主要是对安世半导体境外股份的收购进一步推进,并且优化内部借款的成本费用。目前公司已经完成并交割安世半导体境内部分58.37%的股权,本次事项顺利推进后,将收购境外部分安世 21.61%股份,完成境外部分收购后, 公司将合计持有安世 79.98%股权。 后续,公司预计将收购剩余 20.02%股份,完成对安世半导体的全资收购。 收购逐步落地, 优化内部费用。 公司对安世半导体国内部分的 58.37%的股权已经顺利交割过户,担保与会议流程也接近完成,将很快完成境外部分21.61%股份;担保具体为香港闻泰对裕成控股提供担保,担保内容为安世半导体将向其唯一股东裕成控股借款 8.24亿美元,该借款为本次境外 LP收购方案的实施环节之一,该担保将优化内部借款的成本费用,后续还款和银团贷款费用将由裕成控股以从安世集团取得的分红款偿还或支付,将不会影响上市公司利益。 看好协同作用,版图国际化。 收购逐渐落地后, 安世半导体中资化将呈现正向作用, 闻泰科技拥有海内外知名客户,例如,三星、华为、小米、 LG等,公司下游与安世半导体存在较大重叠,因此将充分发挥协同效应,目前安世半导体快速切入国产供应链,代替海外元器件,主要因闻泰科技现有客户引导导入以及国产替代所致。 安世半导体由于产能紧张,在国内外大幅扩充产能,产能开出后将显著提升盈利能力。同时,安世半导体在海外发展多年,闻泰科技将保证安世半导体独立性的同时,进一步实现闻泰科技业务版图的国际化。 投资建议: 看好公司实现协同作用,业务实现快速增长;主业 ODM 业务受益 ODM 渗透率快速提升, 预计自主采购比例提高。上调公司盈利预测,19-21净利润由 10.06/15.91/20.56亿元上调至 10.06/20.05/23.20亿元,并表安世后预计 20-21实现净利润 40.54/52.96亿元, 上调目标价 155.82元,维持“买入”评级。 风险提示: 收购进展不及预期、 ODM 渗透率不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2019-11-11 84.45 -- -- 106.85 26.52%
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闻泰科技:全球知名的4G/5G智能终端创新研发平台。闻泰科技业务领域涵盖人工智能(AI)、物联网(IoT)、智能手机、平板电脑、智能硬件、笔记本电脑、汽车电子等智能终端设备的研发设计和智能制造,客户群遍及全球各地,与行业大多数主流品牌保持着深度的合作关系,服务全球大部分国家和地区。闻泰科技服务的客户均为全球主流品牌,已经与80%以上的主流品牌建立合作关系并不断深化。国际数据公司IDC、美国市场调研机构IHS和中国赛诺市场研究公司的研究数据均显示,闻泰科技连续多年出货量在全球手机ODM行业中稳居前列。 安世半导体:全球功率半导体龙头供应商。安世集团前身为恩智浦的标准产品事业部,2017年初开始独立运营。安世半导体专注于分立器件、逻辑器件及MOSFET器件的设计、生产、销售,其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域。从细分市场的全球排名看,安世二极管和晶体管排名第一,逻辑器件排名第二,ESD保护器件排名第二,小信号MOSFET排名第二,汽车功率MOSFETs排名第二。 供不应求,功率半导体迎来景气周期。Yole预计2023年全球功率分立器件市场约为188亿美元,年复合增长率为3.4%。供给端8寸晶圆设备停产,限制产能释放。8寸晶圆厂由于运行时间过长,设备老旧,同时12寸晶圆厂资本支出规模巨大,部分厂商逐渐关闭8寸晶圆厂,设备厂商也停止生产8寸设备。需求端汽车电子带来机遇。从2001年开始,我国就开始研发电动汽车,并推出一些列国家及地方政府配套政策支持新能源汽车的发展。 强强联手,与闻泰打造5G+IoT+云的生态链。收购完成后,安世半导体将成为闻泰科技的重要供应商,有利于推动闻泰科技进行产品创新和产品研发,增强对产业链上游的控制力。目前安世半导体的主要客户在欧美等国,其产品在汽车电子领域的占比较高,目前正在手机、计算机、通讯等方面在积极开拓中国市场。闻泰科技将凭借其在手机、IOT、智能设备领域的客户资源和积累,帮助安世半导体开拓中国市场,将安世半导体的研发和产能落地到中国,增加安世半导体对中国客户的产品供应能力,并进一步挖掘安世半导体在消费电子领域的市场潜力。 盈利预测与投资建议。目前公司已经获得大部分主流品牌认可,成为其首选ODM服务供应商,同时公司向上游半导体领域的拓展将有利于开拓更广阔的全球市场、进入更多的业务领域,因此我们预计2019E/2020E/2021E公司营业收入为306.69/471.71/611.43亿元,同比增长76.9%/53.8%/29.6%,净利润为8.81/16.51/20.84亿元,同比增长1343.6%/87.4%/26.3%(不考虑安世),目前股价对应的PE为36.4/19.4/15.4x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,汇率政策风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-11-05 73.70 -- -- 100.20 35.96%
133.30 80.87% -- 详细
公司于2019年11月1日发布公告,非公开发行股份购买安世资产中增发方案已经完成,登记手续于2019年10月30日办理完毕,新增4.03亿股A股股票已经上市。 非公开发行股份完成,整体符合市场预期。公司以每股24.68元的价格非公开发行A股股票4.03亿股,登记手续已于10月30日办理完成,目前公司总股本为10.4亿股。从登记完成之日计算,其中约9900万股将于一年后解禁,其余股票限售期为三年。通过本次交易,上市公司实现了对安世集团的间接控制,并表后上市公司将占有安世近80%股权。后续公司将发行股份数量不超过1.27亿股,募集配套资金不超过70亿元,用以向境内外交易方支付对价、偿还借款和补充流动资金、以及支付税费和中介费用,以目前股价,配套融资当能够顺利完成。配套融资完成后,董事长张学政及一致行动人股权占比为16.35%,仍为实际控制人。预计安世将在Q4纳入合并范围,整体进展符合预期。 ODM迎来重大机遇,需求爆发和格局剧变共推公司长期高成长。随着ODM项目增多和自产比重的大幅提升,为客户采购设备增加,Q3预付账款环比增长1.09亿元,研发费用环比增长16.58%,应收账款同比增长64.69%,显示Q3公司通讯业务延续着迅猛势头。一方面终端品牌厂商竞争加剧,推动ODM竞争格局优化,龙头设计商将更多占据一线终端品牌厂商的优质份额;另方面5G换机周期临近,公司已抢先研发布局5G,竞争力有望拓展至笔电、Pad、物联解决方案等领域;三则目前无锡、印度、印尼投产仍在进行,Q4乃至明年产能会持续打开,以对接更多全球订单。我们预计未来3年,行业总空间爆发、格局优化和产能提升,闻泰ODM业务规模和业绩将保持高速增长。 安世资产交割已经完成,将确定性为公司引入重大价值。10月29日公司披露,已顺利完成对安世资产的交割,预计安世将在Q4纳入合并范围。前三季度上市公司产生经营活动净现金流入11.45亿元,预计全年可达25到30亿元,完全覆盖近两年因收购产生的利息和本金还款,财务压力很低。过去两年在中方联合体主导的管理下,安世产能利用率饱满、功率器件新产品的不断推出、与国内客户合作进一步强化。尤其国内汽车电子旺盛需求,国产替代存在庞大空间,我们预计安世半导体未来3年有望保持20%左右较快增长,其全球前三龙头的稀缺性和与国内新客户业务的协同性,将为公司引入重大价值。 双翼协同战略将在5G智能物联时代将迎来最好机遇。5G将是人联和物联时代的分界线,从规模到场景,都将迎来物联终端的爆发式增长。按照中移动总结多方数据所作的预测,到2023年全球人联数量将为116亿,物联数量将为198亿;国内人联数量将为29亿,物联数量为44亿。5G智能物联的大时代背景,将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速促进物联解决方案落地,并持续打开产能;而终端规模暴增也将数倍提升对于安世标准器件需求,双翼协同将助力公司在5G时代迎来高质量快速增长。 投资建议:考察手机业务,预计2019-2021年利润为7.71、11.55和16.97亿元。安世交割已完成,预计安世半导体2020年净利润为19亿元。假设其在2019Q4完整并表,年内配套融资完成、如期偿还收购相关债务,则预计2020年合并后利润为26.75亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近80%股权。按目前股价,以实现配套融资后11.68亿股本计算,对应市值为853亿元,对应2020年PE不到32x,价格明显低估。我们维持买入评级,并建议长期战略性配置。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名