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闻泰科技 电子元器件行业 2019-06-12 34.86 -- -- 37.80 8.43% -- 37.80 8.43% -- 详细
事件:6月10日,公司于6月5日获得证监会并购重组委有条件通过公司并购安世半导体的相关事宜,并且于6月10日对相关事项进行回复。 并购贷款规模可控,经营资金盈余覆盖能力充沛。本次并购债务合计107.92亿元,其中境内51.6亿元,境外56.32亿元。境内贷款本息额合计2019年5.38亿元,2020年8.81亿元,境外贷款本息合计2019年0.63亿元,2020年8.11亿元,而闻泰以及安世集团资金盈余合计2019年预计46.51亿元,2020年预计61.73亿元,完全有能力覆盖并购贷款本金以及利息。 安世半导体是世界级的半导体公司。闻泰本次收购的是一个完整的标的:半导体设计+晶圆制造+封装测试+集成电路设备+销售部门。2018年安世半导体市占率14%,二极管全球第一,逻辑器件全球第二,汽车MOS管全球第二,小信号MOS管全球第三。我们预计未来3年时间内,公司所有产品都会做到全球第一,并且未来5年时间内公司各个销售额会是第二名的1.25倍,保持一个非常安全的竞争优势距离。 安世半导体产品具有很强的护城河。功率器件是必须消费品,只要涉及到电能转换的地方都需要用到功率器件。公司年销售产品1000亿颗,累计1.5万种产品,每年新增800个种类,累计2.5万个客户。德国晶圆厂拥有100年的历史,产线上90%的产品符合车规级的要求。拥有自己专属的集成电路设备部门ITEC,满足客制化需求的同时,产品的不良率控制在10亿分之一安世半导体并购进上市公司闻泰科技后会得到更好的发展。闻泰接手安世半导体是在安世已经在建广下面经营2年时间的基础上,对于如何管理已经拥有60年历史的半导体公司已经有经验可循。未来我们预计上市公司会对安世加大资本开支,在产能利用率满载的情况下持续扩产,来实现安世半导体长远的目标。 盈利预测与评级。在不考虑收购的情况下,我们预计公司2019-2021年EPS为0.97、1.32、1.83元。考虑到公司收购安世半导体后,闻泰通讯和安世半导体在5G通讯,消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高,协同效应明显,维持“买入”评级。 风险提示:5G移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-06-04 36.01 -- -- 37.80 4.97% -- 37.80 4.97% -- 详细
投资建议:看好芯片+制造双拳出击的智能手机龙头企业 通过此次收购实现的双主业布局,闻泰科技公司有望成为国内芯片龙头企业,实现加强对于下游制造端产业资源的掌控,看好公司未来的产业链贯穿优势和长期发展。 预计19-21年归母净利润6.92/8.90/10.88亿,对应EPS为1.09/1.40/1.71元,对应当前股价PE为33.1/25.8/21.1X,给予“增持”评级。 风险提示:收购进度不及预期、下游需求持续疲软。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-05-13 30.20 -- -- 36.57 21.09%
37.80 25.17% -- 详细
事件:2019年4月29日提交《上市公司发行股份购买资产核准》,5月10日,公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书(190771号)》,将于30个工作日内提交书面回复意见。 点评:坚定持续推荐公司,看好公司受益。本次公司收到中国证监会反馈,将于30个工作日内向中国证监会提交书面回复意见。根据我们的总结,证监会反馈的22个问题中,主要要求对于中介机构的意见发表、安世半导体行业地位的验证以及收购方案的补充说明,我们预计公司将顺利通过反馈并成功过会。2019年5月8日,国务院常务会议上,李克强总理对于我国集成电路产业给予肯定,并决定延续对于集成电路生产企业所得税“两免三减半”优惠政策,并督促有关部门继续完善下一步促进集成电路产业向更高层次发展的支持政策。因此,发行股份购买资产议案通过后,公司收购安世半导体股份,将持续受益我国对集成电路产业的大力支持。 ODM龙头企业,受益三星委托比率增加。根据IHS发布的2018年ODM产业白皮书,前十名的手机品牌中,公司为九家公司提供服务。仅有的一家是vivo,其委托率为0%,因此,我们认为公司已经为市面上多数知名品牌提供服务。同时,公司于2018年为三星提供ODM服务,该比率为3%,根据IHS预计该比率将于2019年提升为8%,公司为三星唯一ODM厂商,三星长期位居手机出货量排行榜第一名,我们预计将受益三星全球手机出货龙头地位以及委托比率提升。 推出氮化镓产品,受益氮化镓市场增长。根据安世半导体官网,公司推出氮化镓效应晶体管(GanFET),该产品主要应用于工业电源、逆变器、转换器、汽车牵引逆变器和车载充电器和转换器等场景。GaN凭借高频下更高的功率输出和更小的占位面积,被射频行业大量应用。在电信基础设施和国防两大主要市场的推动下,预计到2024年RF GaN整体市场规模将增长至20亿美元。对于需要高频高输出的卫星通信应用,GaN有望逐步取代砷化镓(GaAs)解决方案。对于有线电视(CATV)和民用雷达市场,GaN与LDMOS或GaAs相比仍然面临着高成本压力,但其附加价值显而易见。对于代表GaN重要消费市场机遇的RF能量传输市场,GaN-on-Si可提供更具成本效益的解决方案。 投资建议:持续推荐公司,我们预计公司收购方案将于近期顺利通过。同时,公司与高通深度合作,在5G方面拥有较大领先优势,预计将受益5G时代。在ODM业务方面,实现客户结构优化,已经与多数主流品牌合作,一季度国际一线品牌出货量实现增长。预计2019-2021年实现净利润6.50/8.20/10.67亿元;安世半导体19-20年营收130.2/144.5亿元,归母净利润18.9/24.5亿元。 风险提示:发行股份收购资产过会失败、研发进度不及预期、5G不及预期。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-05-06 30.78 -- -- 35.80 16.31%
37.80 22.81% -- 详细
公司公告:公司发布2019年一季度报告,实现营业收入48.86亿元,同比增长184.6%;实现归属母公司净利润4294.96万元,同比增长175.07%,另外少数股东损益4597.6万元。 业绩大幅增长,淡季不淡。公司2019Q1实现营业收入48.86亿元,同比增长184.6%,实现归母净利4294.96万元,同比增长175.07%。公司业绩实现大幅增长的主要原因是一季度通讯板块国际一线品牌客户出货量增长所致。公司积极主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,强化与国际国内龙头品牌厂商的绑定,公司2018Q4实现营收63.29亿元,刷新单季度营收最高值,单季净利润2.3亿元,同比环比均大幅增长,2019Q1业绩继续增长,可见公司客户结构调整成功,保证了业绩持续保持快速增长态势。据旭日大数据统计,2019年一月份公司ODM出货量达989万台,位列第一名,远超第二名公司300万台,尽管全球手机出货量最近两年持续下行,一季度也是手机行业的传统销售淡季,但是公司2019Q1业绩显示出未来强劲的增长态势,可见公司的规模优势、质量水平、研发能力、进度管控、成本控制、快速交付、智能制造等优势得到了充分体现和认可,我们认为,随着5G驱动下换机周期到来,我们预计今年出货有望过亿并保持快速增长。公司ODM业务已经站在5G新起点上,其竞争力也有望拓展至笔电、Pad、物联解决方案等领域。 子公司并表,构建协同双翼战略。公司2019Q1报表体现少数股东权益4597.58万元,较年初增加5147.47%,主要原因是子公司合肥中闻金泰半导体有限公司在2019年2月纳入合并范围,少数股东权益增加所致。公司目前正在筹备收购安世集团,于4月26日收到中国证监会下发的《中国证监会行政许可申请受理单》,安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对国内半导体行业战略价值显著,公司收购安世半导体完成整合后,将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。 积极布局5G,有望迎来快速增长。在运营商方面,公司已与中国三大运营商达成5G智能终端的战略合作,与中国移动联合推出“5G终端先行者计划”,与中国联通建立“5G终端创新联合研发中心”,并联合发布《中国联通5G行业终端总体技术要求白皮书》和《中国联通5G通用模组白皮书》,与中国电信签订5G创新合作协议,加强在5G领域的创新合作,研发5G智能终端产品,赋能5G落地应用;在物联网方面,公司与中国宝武钢铁集团旗下的宝信软件达成战略合作协议,在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武;在产能方面,公司正逐步扩大产能,提前部署5G,拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,公司正积极布局5G,深入核心产业链,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势,同时,将真正提升标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 投资建议:公司收购安世半导体议案证监会已初步受理,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-05-06 30.78 -- -- 35.80 16.31%
37.80 22.81% -- 详细
事件:2019年4月30日,公司发布2019年一季度报告,2019Q1实现营业收入48.86亿元,同比增长184.60%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长175.07%,实现扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长164.44%。 点评:我们持续坚定推荐公司,公司是主流的ODM供应商,与大多数主流品牌合作,已经为华为、联想、小米、魅族、OPPO等国内知名品牌提供深度ODM服务合作,并于17年7月新增国际大客户LG,今年预计新增三星,成为重要增量。同时,公司打入华为笔电供应链,华为MateBookE由公司ODM。公司2017年前三季度主动调整客户结构,效果显著,根据公司过往财报以及手机行业情况,公司业务一季度为淡季,2019Q1公司营收和利润相比2018Q4环比下滑,但同比实现大幅增长,客户结构调整及研发投入效果显著。此外,公司收购安世半导体事宜正在逐步推进,2019年4月29日,中国证监会正式受理公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》。 安世半导体收购实现投资收益,收购款借款增加财务费用。公司子公司合肥中闻金泰半导体有限公司2月正式并表,公司子公司为收购安世半导体主体,持有合肥广芯99.96%的股权份额。合肥广芯是合肥裕芯最大股东,持有合肥裕芯42.94%股权,合肥裕芯持有裕成控股78.39%股权,裕成控股持有安世集团100%股权,穿透后,公司现持有公司安世半导体预计33.64%股份,实现投资收益预计为约为9000万元,安世半导体收购事项开始显现积极效应,为公司贡献收益,安世集团2018年净利润13.4亿元。财务费用方面,公司与兴业银行签署《并购借款合同》,并购借款金额为35亿元,借款利率为定价基准利率加计2.75%,该借款于2月开始计算利息,一季度产生利息费用预计为4000万元。与5G龙头企业深度合作,预计受益领先优势。公司与高通、中国移动等合作伙伴发布5GPC鸿鹄计划,同时,公司与高通签署5GLICENSEE授权文件,并已经拿到高通5G平台相关技术文档。在高通公司的技术支持下,公司已启动5G相关产品的预研工作。预计未来随着5G加速渗透,公司相关5GODM产品加速发展放量,业绩有望再下一城,在即将到来的5G时代,公司拥有较大的领先优势 投资建议:我们持续推荐公司,公司与高通深度合作,在5G方面拥有较大领先优势,预计将受益5G时代。在ODM业务方面,实现客户结构优化,已经与多数主流品牌合作,一季度国际一线品牌出货量实现增长。预计2019-2021年实现净利润6.50/8.20/10.67亿元;安世半导体19-20年营收130.2/144.5亿元,归母净利润18.9/24.5亿元。 风险提示:安世半导体表现不及预期、上市公司发行股份过会失败、ODM业务不及预期、研发进入不及预期、5G建设进度不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2019-05-02 30.78 -- -- 35.80 16.31%
37.80 22.81% -- 详细
一季报:闻泰科技2019Q1实现营收48.9亿元,较上年同期增长185%;营业利润扭亏至9466万元;归属于上市公司股东的净利润4295元。 安世半导体投资收益为2019Q1主要利润构成。2019Q1闻泰科技毛利率7%,环比下降6pct,仍未有明显好转。安世半导体33.66%股权自2月份并表,确认2019年2月、3月投资收益9107亿元,符合预期。由于目前合肥安世55%股权为共同出资方所有,扣除少数股东损益4598万元,因此2019Q1归母净利润4295万元。 2019Q1营收额淡季不淡。2018上半年,由于新客户产品处于研发期,以及元器件涨价导致采购成本增加,导致Q1/Q2分别亏损5,721/12,010万元。Q3起新产品开始发布,单季营收水平恢复,同比增长19.5%,业绩基本持平;Q4单季盈利2.31亿元,净利率恢复到3.7%。2019Q1闻泰科技营收额48.9亿元,同比增长185%,环比下降22.8%,远好于2018年同期。 新增客户订单盈利模式利好,2019年ODM业务利润率有望回归。闻泰科技利润来自ODM四大盈利模式,包括项目开发费、技术提成费、代工费和采购(供应链管理)费。2018年,闻泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手机客户,以及华为等客户笔记本业务,在采购及代工端的参与度大幅提升,有利于2019年提升单机盈利能力。 闻泰与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同,重大重组有序进行。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。目前,合肥中闻金泰已经向转让方支付了收购标的资产的第二笔转让价款571,750万元,2019Q1起闻泰科技将对安世半导体33.66%*45%股权确认投资收益。 维持盈利预测,维持增持评级。闻泰科技2019Q1业绩符合预期。由于安世半导体2018归母净利率大幅提升至12.8%,假设不考虑后续股权收购,维持2019/2020/2021年净利润预测2.0/4.5/5.2亿元,闻泰科技市值部分反应股权重组预期,维持增持评级。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-05-02 30.78 -- -- 35.80 16.31%
37.80 22.81% -- 详细
业绩总结:公司2019年一季度实现营业收入48.9亿元,同比增长184.6%;实现归母净利润0.43亿元,同比增长175.07%。 客户结构优化效果显著,向营收千亿级公司迈进。营业收入大幅增长,主要原因是一季度通讯板块国际一线品牌客户出货量增长所致,公司在2018年上半年调整客户结构,改变ODM行业的困局,引入国际大客户以及国内客户的海外品牌产品,积极拓展海外市场扩大产能,公司是主流手机品牌客户首选ODM供应商。我们预计随着公司扩大产能和采购比例生产比例的提升,在未来5年时间内,ODM这块业务营收可以达到千亿级别。 布局5G,火力全开。作为高通战略合作伙伴和5G领航计划成员,闻泰科技将在全球率先推出5G终端产品。近期公司已与中国三大运营商达成5G智能终端的战略合作,意味着公司在5G计划中将发挥终端产品研发和制造的重大作用。同时公司还和宝信软件达成战略合作协议,协助建设5G产业物联网,形成“云+边+端”的架构,提前布局5G产业物联网。 并购推进顺利,不确定性逐步消除。本次并购方案在一季度已经全部敲定,最大的不确定性消除,近期证监会也已经正式受理,各国的反垄断审批也同时推进。由于公司并购的标的在16年建广收购的时候已经走过了一遍反垄断的程序,本次上市公司收购只是换了股东,没有实质性的变化,所以我们预计本次各个国家反垄断审批不存在实质性的阻碍。 拟并购安世半导体,进军汽车半导体领域。安世半导体业务有极强的护城河,60多年恩智浦体系的历史积淀,每年分立器件销售1000多亿颗,产品约1.5万种,并且每年还新增700多种产品,2.5万多个客户。公司生产的产品基本都符合车规级的要求,直通良率98%以上,拥有专属的设备制造部门ITEC,设备自给率高,保证公司拥有极具竞争力的成本优势。 盈利预测与评级。在不考虑收购的情况下,我们预计公司2019-2021年EPS为0.97、1.32、1.83元。考虑到公司收购安世半导体后,闻泰通讯和安世半导体在5G通讯,消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高,协同效应明显,维持“买入”评级。 风险提示:5G移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-29 36.55 -- -- 37.57 2.79%
37.80 3.42% -- 详细
事件:据新华网报道,4月24日中国宝武钢铁集团宣布,已与中国联通签署战略合作协议,共同探索工业互联网5G应用,以此推动钢铁工业“智慧制造”的发展。其旗下的宝信软件公司将与闻泰科技合作,在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。 强强联手,业务拓展至物联网领域。公司作为全球领先的ODM企业,业务领域涵盖通讯终端(4G/5G)、物联网、人工智能、智能硬件、笔记本电脑、服务器、半导体等领域的研发设计和智能制造。宝信软件则是中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商,其产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。此次双方的合作,将充分发挥各自资源优势,强强联手,钢铁工业是大型复杂流程工业,并且处于制造业整个链条的中间环节,具有大量的数据、丰富的场景和广泛的连接,双方将在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。 5G终端从手机端全面拓展至物联端、智能汽车端等领域。5G终端将突破4G时代的手机端,全面拓展至物联端,包括消费类产品、基础类产品、通用类产品、特定场景产品。与3G、4G不同,5G是一个面向场景化的时代,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长。按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿。同时,公司正逐步扩大产能,提前部署5G,拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势。 协同双翼战略将在5G智能物联时代将迎来最好增长。公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,整合已进入最后阶段。预案完成后上市公司将持有79.98%标的资产股权。安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对国内半导体行业战略价值显著,完成整合后,闻泰科技将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。我们认为,5G物联终端未来倍数级预期,一方面将助推公司充分发挥终端ODM优势,切入物联领域;另一方面,将真正提升标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 投资建议:公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-26 37.40 -- -- 37.57 0.45%
37.80 1.07% -- 详细
事件:公司于2019年4月22日以通讯表决方式召开第十届董事会第二次会议,审议通过《关于增资全资孙公司进行海外投资的议案》与《关于设立海外合资公司的议案》。公司拟对全资孙公司印度闻泰增资至1.35亿元,形成手机整机生产及机壳生产月产能300万台;同时,公司拟在印尼设立合资公司,计划形成手机整机生产月产能50万台。 手机ODM市场集中化,国内外客户需求强劲驱动公司扩大产能。尽管全球手机出货量最近两年持续下行,但公司去年ODM出货量仍然从8300万部增长到9000万部,市场集中化趋同于手机品牌厂商集中化趋势。在客户方面,公司主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,强化与国际国内龙头品牌厂商的绑定,国内外优质客户需求强劲驱动公司扩大产能。经董事会审议,公司拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,共扩产4200万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,公司海外扩产一方面是为了进一步拓展海外市场,辐射东南亚国家,另一方面是受强劲订单驱动,订单数的快速增长驱动公司加速扩产,同时提前部署5G产能。 5G驱动换机周期即将到来,ODM业务迎来新契机。5G将是人联和物联时代的分界线,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长,按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿,其中中国的人联数量为29亿,物联数量44亿。我们认为,随着5G驱动的换机周期到来,公司出货量将持续保持快速增长,同时,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,有望逐步拓展至物联端和解决方案等领域,构建全新的ODM业务增长点,而终端规模也将同倍数提升对于安世标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 产能扩张,业绩潜力逐渐释放。公司盈利主要来自四个方面,分别是技术提成费、研发费、制造服务费、采购费,其中,技术提成费与研发费的毛利率相对稳定,制造服务费与采购费受到公司供应链管控能力的影响,公司可通过提供物料产品而赚取一定的差价。由于公司之前产能有限,自产率仅为35%左右,其余订单采用外协生产方式。我们认为,随着公司产能扩张,公司自产率将大幅提升,自采率(由公司采购物料的比率)也将大幅增长,公司作为ODM龙头,具备较强的供应链管控能力,随着自产率与自采率的提升,带来盈利能力的快速增长,业绩潜力有望逐渐释放。 投资建议:公司收购全球龙头标准器件公司安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12.01亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技约22X、器件类公司韦尔股份约42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-12 37.40 -- -- 38.37 2.59%
38.37 2.59% -- 详细
公告:闻泰科技2018年实现营业收入173亿元,较上年同期增长2.46%;利润总额6,365万元,较上年同期下降83.52%;归属于上市公司股东的净利润6102万元,较上年同期下降81.32%。 2018年,汇兑损失及研发费用提升拉低营业利润率。2018年,闻泰综合毛利率9.1%,同比微升0.1pct。2017至2018年,财务费用从1.1亿提升至2.1亿,主要由于汇兑损失从3571提升至1.4亿元;研发费用从5.6亿元提升至7.3亿元。财务费用率从0.65%提升至1.22%,研发费用率从3.3%提升至4.2%,因此营业利润率从2.25%下滑至0.4%。 新品量产后营收规模恢复,Q4单季盈利能力恢复。通信业务营收167亿元,同比增长4.1%。2018上半年,由于新客户产品处于研发期,以及元器件涨价导致采购成本增加,导致Q1/Q2分别亏损5,721/12,010万元。Q3起新产品开始发布,单季营收水平恢复,同比增长19.5%,业绩基本持平;Q4单季盈利2.31亿元,净利率恢复到3.7%。 新增客户订单盈利模式利好,2019年ODM业务利润率有望回归。闻泰科技利润来自ODM四大盈利模式,包括项目开发费、技术提成费、代工费和采购(供应链管理)费。2018年,闻泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手机客户,以及华为等客户笔记本业务,在采购及代工端的参与度大幅提升,有利于2019年提升单机盈利能力。 闻泰与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同,重大重组有序进行。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。目前,合肥中闻金泰已经向转让方支付了收购标的资产的第二笔转让价款571,750万元,2019Q1起闻泰科技将对安世半导体33.66%*45%股权确认投资收益。 调整盈利预测,维持增持评级。闻泰Q4净利润2.31亿元比申万前次预测高19%,略高于预期。由于安世半导体2018归母净利率大幅提升至12.8%,假设不考虑后续股权收购,以及房地产业务剥离较晚,将2019/2020年净利润预测从2.5/4.0亿元调整至2.0/4.5亿元,新增2021年营收及净利润预测275/5.2亿元,闻泰科技市值部分反应股权重组预期,维持增持评级。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-11 37.51 -- -- 38.37 2.29%
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事件:2019年4月8日,公司发布2018年年度报告,2018年全年公司实现营业收入173.35亿元,同比增长2.48%,实现归母净利润0.61亿元,同比减少81.47%,实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比减少82.13%。 点评:持续坚定看好公司发展,公司2018年前三季度因主动调整客户结构、原材料涨价、汇率波动、研发费用增加和汇兑损失等原因导致亏损,在第四季度公司实现扣非归母净利润2.35亿元,同比增长1777.33%,实现全年业绩反转,扭亏为盈。2018Q3和2018Q4,公司营收屡创单季度新高,客户结构的改善明显增加了公司的盈利能力,为公司未来持续增长提供了动力。同时,公司重大资产重组正在有序推进中,目前方案已经正式上报,此次收购符合公司积极布局半导体元器件的战略目标,有利于公司业务向产业链上游扩展延伸,对未来提升公司核心竞争力和持续盈利能力具有积极意义。公司收购标的安世半导体2018年实现归母净利润13.40亿元,同比增长63.88%,增长势头强劲。 毛利率稳定,研发费用占比持续提升。2018年度公司实现毛利率9.06%,较2017年增长0.08pct,其中通讯板块毛利率为7.56%,较2017年减少0.07pct,主要因上游原材料涨价所致;2018Q4,公司整体毛利率为12.73%,环比增长6.95pct,公司通讯板块营收占总营收比例为95.87%,因此,我们认为公司通讯板块毛利率在第四季度实现大幅反转。此外,公司2018年度研发投入合计为10.49亿元,占营业收入比例为6.05%,该比例过去两年为3.59%和4.66%,公司研发投入得到显著回报,上半年公司为海内外客户规划了多个重点项目,各个项目研发进展顺利,先后达到量产状态。特别是柔性折叠屏手机已经在全球发布,搭载高通骁龙850平台的移动PC研发进展顺利,即将进入量产状态。 企稳ODM龙头地位,5G时代公司业务加速发展。公司是高通和微软5G技术唯一的ODM厂商,在5G时代有望企稳龙头地位实现领跑。目前,公司与高通、中国移动等合作伙伴发布5GPC鸿鹄计划,同时,公司与高通签署5G LICENSEE授权文件,并已经拿到高通5G平台相关技术文档。在高通公司的技术支持下,公司已启动5G相关产品的预研工作。预计未来随着5G加速渗透,公司相关5GODM产品加速发展放量,业绩有望再下一城,在即将到来的5G时代,公司拥有较大的领先优势。 投资建议:坚定看好公司发展,19-21年预计公司实现归母净利润6.50/8.20/10.67亿元;安世半导体19-20年营收130.2/144.5亿元,归母净利润18.9/24.5亿元。 风险提示:5G进程和下游需求不及预期,收购进度不及预期及失败风险,标的资产整合风险,交易融资风险,商誉减值风险,行业竞争加剧风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-03 33.16 -- -- 40.20 21.23%
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闻泰科技收购安世集团主要股权预案已发,未来预期基本落定,在5G驱动的智能物联时代背景下,公司站在全新起点,手机ODM业务受益于竞争力带来的市场集中,和5G物联端形态的多样化,业务有望持续高增长,而安世标准器件业务将在物联时代实现真正腾飞,新闻泰,新起点。 安世半导体整合接近尾声,协同双翼业务战略成型。公司于3月22日发布整合公告将于股东大会审核并预期提交监管审核,整合进程已接近尾声,本次预案完成后上市公司累计持有79.98%目标资产股权。安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对中国来说其战略价值显著。完成整合后,闻泰科技将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。 5G智能物联将推动协同双翼迎来最好增长时代。5G将是人联和物联时代的分界线,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长。按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿,其中中国的人联数量为29亿,物联数量44亿。我们认为,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案领域提供竞争优势,而终端规模也将同倍数提升安世标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 5G将加速ODM手机市场集中化,物联终端与方案有望成新增长点。尽管全球手机出货量最近两年持续下行,但公司去年ODM出货量仍然从8300万部增长到9000万部,市场集中化趋同于手机品牌厂商集中化趋势,公司全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,随着5G驱动的换机周期到来,今年出货有望过亿并保持持续增长。同时,公司强化自产产能能力与自采供应链管控能力,收入与盈利将加速增长。5G物联时代,ODM竞争力有望逐步拓展至笔电、Pad、物联端和解决方案等领域,构建全新的ODM业务增长点。我们认为,ODM手机业务随着5G时代的到来,已经进入内涵和外延全面拓展的新起点。 整合变革与5G物联端爆发将驱动安世标准器件业务再次腾飞。安世半导体在2018年实现13.35亿净利润(其中已扣除收购负债导致的利息费用),出货量900亿颗,整合将驱动安世变革,内部激励改善与技改投入有望加速产能提升,彻底改善安世原有架构体系弊端。同时5G物联终端未来倍数级预期,将真正提升标准器件需求迎来新时代,闻泰整合安世时点恰到好处。我们认为,尽管去年利润受到产品价格涨价影响,但整合之后在产能和激励驱动,以及5G终端形态多样化驱动下,公司有望迎来持续的较快增长阶段。 投资建议:由于目前仍未最终完成整合,我们按照目前手机业务进行盈利预测,预计2018-2020年利润为0.64、6.27和9.31亿元。但考虑到目前即将进入监管审核预案阶段,合并安世集团利润表进行预期估值评估已经具备合理性,我们假设在2019年底完成整合以及同步提交的配套融资,并实现并表的安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年估值水平ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X估值,考虑收购仍在进行对安世对照韦尔股份估值折为70%,预估目标市值634亿,参考预案完成后股本约11.68亿,首次给予买入评级。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-03-26 31.55 42.43 24.94% 40.20 27.42%
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正式发布收购草案,下一步预计在4月8日通过股东大会审批流程后即可上报证监会。本次重组草案的交易总对价约为267.9亿元,对应取得安世集团79.98%的股权。重组完成后总股本将从6.37亿股扩至11.68亿股。本次参与定增的机构相较上一版预案将减少三家:港盛建设、安徽安华、华富瑞兴,对应的实控人分别为宜宾市国资委、安徽省国资等,这三家原计划是合计出资13亿元先增资合肥中闻金泰后换股用于支付安世的份额,现将改为由上市公司通过本次重组完成后取得的配套募集资金来完成支付。 闻泰和安世半导体2018的业绩均符合预期,安世的产品呈量价齐升,长期成长性优秀。根据KPMG审计报告,安世在2018全年实现营收104.31亿元,同比增长10.46%;实现营业利润16.82亿元,同比增长51.12%。安世的业绩增长主要受益于新产品上市、扩产能和汇率三大因素。截至目前,闻泰已完成前期中标份额的交割和其他份额的定金预付,实现对安世的绝对控制,根据今晚的公告,审计和资产评估数据也均向好,我们认为,闻泰接下来完成重组的顺利程度以及双方协同并进的成绩或好于市场预期。 原中茵系董事、监事长、监事全部退出,闻泰系和新股东全面掌控董事长和监事会。公司原董事会成员徐庆华(中茵系)由于任期届满退出,新加入张勋华为公司第十届董事会非独立董事候选人,张勋华现为云南城投创业投资管理有限公司董事长。云南城投作为闻泰的长期合作伙伴,不仅是公司现阶段的第六大股东,也将出资10.15亿元参与本次收购安世半导体的定增部分,重组完成后云南城投预计将为公司第三大股东。另外,根据2018年5月的公告,云南城投拟以14.83亿元的评估价格收购闻泰的房地产板块资产,预计在加入闻泰董事会之后,云南与闻泰的各项交割均有望加速推进。 财务预测与投资建议 维持买入评级,给予目标价42.43元。我们预测公司2019-2020年每股收益分别为1.02和1.37元,我们认为公司因收购优质资产而应享受估值溢价,相关半导体可比公司19年平均估值为32倍,溢价30%后为41.6倍,对应目标价为42.43元,维持买入评级。 风险提示 审批未获通过导致重组延期或终止的风险、未设置盈利补偿机制的风险、商誉减值风险等。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-03-26 31.55 -- -- 40.20 27.42%
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闻泰科技 电子元器件行业 2019-03-08 30.70 -- -- 39.38 28.27%
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事件:2019年3月6日,公司无锡项目一期园区完成交接,其中无锡研发中心主要进行4G/5G智能终端和模块产品的研发设计,智造中心主要用于智能硬件、笔记本电脑的智能制造。园区总建筑面积57095㎡,建设周期6个月,投产后年产能将达到1000万台(一期)、年产值超过40亿元,成为公司全球范围内的第五座研发中心和第二个智能制造基地。 点评:我们长期坚定推荐公司,看好公司未来成长空间。公司产能扩充研发智造体系完善,看好全球化交付能力提升下公司未来成长。公司闻泰是目前全球最大的ODM公司之一,现有工厂估计只能满足30%的生产需求,随着出货量逐年增长,以及客户对全球交付的迫切需求,预计将增设新的工厂并加大全球布局。除了无锡工厂,有望加大海外工厂布局。未来会越来越多的参与整机生产和物料采购,预计下半年可以看到明显的营收和利润变化,坚定看好未来全球化成长空间! 收购安世进展顺利,协同效应可期。目前安世资产已经顺利过户至合肥中闻金泰(公司旗下控制),且已经支付了剩余转让价款,公司重大资产重组推进顺利。安世资产优质,三大业务分立器件、逻辑器件和MOSFET器件市占率皆居全球前三,目前已经通过扩大东莞厂产能增加中国地区客户服务,并入后有望与公司在消费电子和汽车电子等领域产生协同效应,助力公司进军全球汽车零部件市场,充分受益汽车电子化大趋势。 企稳ODM龙头地位,5G时代公司业务加速发展。公司是高通和微软5G技术唯一的ODM战略合作伙伴,在5G时代有望企稳龙头地位实现领跑。目前,公司与高通、中国移动等合作伙伴发布5GPC鸿鹄计划,现已在全球率先推出基于高通骁龙835平台的移动PC产品,同时,搭载高通骁龙平台的移动PC研发进展顺利,即将进入量产状态。预计未来随着5G加速渗透,公司相关5GODM产品加速发展放量,业绩有望再下一城。 投资建议:预计公司18-20年实现归母净利润为0.62/6.50/8.20亿元;安世半导体18-20年营收115.2/130.2/144.5亿元,归母净利润15.8/18.9/24.5亿元。 风险提示:5G进程不及预期,收购进度不及预期,标的资产整合风险,商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名