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国光电器 电子元器件行业 2018-03-05 13.50 -- -- 14.23 4.63%
14.12 4.59%
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业绩符合预期,盈利能力提升。 公司2017年声学产品的订单增加,营收和归母净利润分别同比增长57.24%和119.90%,符合预期。其中,公司销售费用随营收规模同比增加2,225.76万元;管理费用同比增加3,902.17万元,主要源自公司在声学、电子、软件、结构等技术研发方面投入增加;财务费用同比增加3,325.61万元,主要是受汇率波动的影响。2017年公司三项费用率合计为11.48%,同比减少2.88pct。得益于费用率改善,公司2017净利率同比提高1pct。 智能音箱前景向好,依托优质资源持续发力。 我们再次强调在人工智能浪潮下,智能音箱作为智能家居交互入口的广阔应用前景。目前智能音箱在国外行情紧俏,而国内市场在阿里、小米、腾讯等相关新品的持续推动下,亦有望提速发展。公司在扬声器和音箱整机ODM领域积累了较强的技术实力和客户基础。同时,公司积极布局扩产,未来依托优质资源将持续发力。 HomePod首发销售火爆,业绩弹性可期。 HomePod市场反响积极,首发销量仅次于亚马逊EchoDot(NPDGroup数据)。作为A客户成熟生态下的高端产品,HomePod内置的扬声器阵列单机价值达200元。我们保守预计2018年HomePod出货量突破500万台,公司作为A客户智能音箱扬声器的独家供应商,其业绩弹性将显著增强。 维持“推荐”评级。 我们预计2018-2019年公司EPS分别为0.77和1.02元,对应PE分别为18.12和13.72倍,维持“推荐”评级。
国光电器 电子元器件行业 2018-03-01 13.30 22.88 340.00% 14.23 6.19%
14.12 6.17%
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事件:公司公布2017年业绩快报:2017年度,公司实现营业收入40.39亿元,同比增长57.24%;营业利润1.63亿元,同比增长331.39%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长119.90%;综合毛利率为15.69%,同比下降3.32个百分点。 2017年末,公司总资产为41.83亿元,较期初增长39.22%;归属于上市公司股东的所有者权益为14.41亿元,较期初增长7.28%;资产负债率为64.14%,较期初增长11.23个百分点;股本为4.17亿股,未发生变化;归属于上市公司股东的每股净资产为3.46元,较期初增长7.45%。 声学产品订单增长,销售管理费用率下降,研发投入进入开花结果期。17年公司营收规模同比增长57.24%,主要是声学产品的订单增加所致。公司销售费用随营收规模同比增加2,225.76万元,销售费用率3.03%,下降0.86个百分点。公司管理费用增长3,902.17万元,主要是由于在声学、电子、软件、结构等技术研发方面投入增加,管理费用率7.48%,为12年来最低水平,表明公司研发投入开始进入开花结果期。公司财务费用增长3,325.61万元,主要是受汇率波动影响,形成汇兑损失约2,515.01万元,财务费用率0.97%,上升0.74个百分点。 公司提供高质量扬声器单体和整机代工,智能音箱行业空间广阔,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI 入口地位。苹果HomePod进入量产阶段,预计18年有望实现1000万以上销量,强烈看好成为明星产品线。预计HomePod 扬声器单价35美金。预计18年Echo 销售4000万台,谷歌Home 1000万台,腾讯音响上马,预计能够为公司贡献近1亿美金新增收入。 大客户备货情况正常,公司有望扩产。从目前产业跟踪看,市场反应热烈,根据消费者需求情况判断HomePod 产品线有望扩产,因此代工厂和扬声器供应均有望扩产。公司良率预计将随新品放量而逐步提升。 锂电有望成为公司新增长点。17年公司投资收益增加2,466.78万元,主要来源于锂宝股权价值增值。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。同时公司加码三元材料,进展顺利,随着新品放量带动产能利用率及良率提升,预计毛利有望持续改善。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐,维持目标价23.4元,维持“买入”评级。 风险提示:智能音响渗透不及预期,锂电业务良率不及预期。
国光电器 电子元器件行业 2018-01-31 16.46 -- -- 16.18 -1.70%
16.18 -1.70%
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事件: 苹果证实其智能音箱产品HomePod将会在2月9日正式发售,并在1月26号接收美国、英国以及澳大利亚的在线预订,而法国和德国也将在今年春季迎来这款产品,售价349美元。 投资要点: 公司是全球知名电声制造厂商。 公司是全球知名的电声制造厂商,具备从扬声器关键零部件,到扬声器单元、音箱系统及电子功放一体化的综合配套能力,其客户主要包括Philips、Sony、Motorola、Harman等国际领先厂商。 智能音箱前景向好,公司领先布局有望持续受益。 随着语音助手+人工智能的日益成熟,我们积极看好智能音箱作为智能家居交互入口的应用前景。目前智能音箱在北美行情紧俏,NPR(美国国家公共电台)数据表明美国市场保有量已接近人口的六分之一,另据Canalys预计,2018年智能音箱产品出货量有望突破5600万台,同比增速达70%。而国内市场在阿里、小米、腾讯等相关新品的持续推动下,亦有望提速发展。公司在扬声器和音箱整机ODM领域积累了较强的技术实力和客户基础。同时,公司积极布局,拟定增10亿元投入微型扬声器与智能音响项目,在智能音箱浪潮中有望持续受益。 立足国际大客户高端产品,显著增强业绩弹性。 公司是A客户智能音箱扬声器的独家供应商。HomePod定位高端市场,其内置7个扬声器组成立体声阵列,有望提高扬声器单机价值量至200元。HomePod作为A客户成熟生态的最新一环,预计2018年出货量有望突破500万台,公司业绩弹性将显著增强。 盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年公司每股收益分别为0.34元、0.77元和1.02元,对应PE分别为53.16、23.21和17.61倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:HomePod出货不及预期,行业竞争加剧。
国光电器 电子元器件行业 2018-01-30 17.20 22.88 340.00% 16.52 -3.95%
16.52 -3.95%
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苹果HomePod在官网更新信息,26日发售、预计下月9日到货;根据我们判断,代工厂周末已经出货;从官网信息看,HomePod现在语言版本主要针对英国、美国、澳大利亚做优化,预计今年就将增加德国、法国等,但是在各个国家都能使用。 HomePod主要更新了应用的方式;软件层面,多Homepod 连接和多房间互联将在后面的升级中推出。目前操作方式除语音外增加多种触控方式,与iPod的操控一样简单,同时强调智能家庭控制功能。Homepod能够提供自主识别房间位置,给予音效最佳体验和识别效果。 在智能化方面,已经能够做到记录、接听iPhone 电话、播报新闻等,可以说亚马逊Echo等目前智能音响有的功能都具备,在苹果生态圈中更增加了电话功能,相当于实现了家用座机功能,我们预计在未来软件更新的情况下会增加更多应用。 公司提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位。苹果HomePod进入量产阶段,预计18年有望实现1000万以上销量,强烈看好成为明星产品线。预计HomePod扬声器单价35美金。 大客户备货情况一切正常,公司有望扩产。从目前产业跟踪看,市场反应热烈,根据消费者需求情况判断HomePod产品线有望扩产,因此代工厂和扬声器供应均有望扩产。公司良率预计将随新品放量而逐步提升,我们预计公司净利率有望达10%。 智能音箱行业空间广阔。18年Echo预计销售4000万台,谷歌Home1000万台,腾讯音响上马。微型扬声器笔记本和台式机加速放量,预计能够为公司贡献近1亿美金新增收入。 锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。公司加力投资三元材料,进展顺利。从三季度单季看,毛利相对上半年略微下降,主要由于新品爬坡所致,随着新品放量带动产能利用率及良率提升,预计有望持续改善。管理费用率仅7.35%,12年以来最低水平,说明公司研发投入开始进入开花结果期;营业利润率6.07%,也是12年以来最好水平。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐,维持目标价23.4元,维持“买入”评级。 风险提示:智能音箱渗透不及预期,锂电业务良率不及预期,上游磁材涨价传导困难。
国光电器 电子元器件行业 2018-01-22 18.79 26.70 413.46% 18.78 -0.05%
18.78 -0.05%
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维持“增持”评级,上调目标价至27.3元:公司为音箱业务龙头,当前为HomePod扬声器独供,且有望在2018年拿下苹果NB声学订单。因此我们上调2017-19年EPS至0.34(+6%)元、0.78(+26%)、1.09(29%),增速为131%、133%、36%。参考声学行业2018年平均25倍PE,考虑到智能音箱行业处于爆发式增长阶段,给予公司一定的估值溢价,2018年35倍PE,上调目标价至27.3元,维持“增持”评级。 智能音箱爆发在即,独供HomePod扬声器带来明确业绩增量:智能音箱将成为智能家居控制核心及语言交互入口,已得到产业巨头共识,产品纷纷推出。预计智能音箱数量将从2017年的2600万台增长至2021年1.37亿台,CAGR高达51.6%。国光为音箱龙头,深度受益这一行业趋势,且公司为苹果HomePod扬声器独家供应商,业绩弹性明确。 募集资金扩充产能,产业园开租带来业绩增量:公司拟定增10亿元投入微型扬声器与智能音响项目,其中智能音响项目完工后将新增2359万只音响用扬声器及40万套智能音响系统产能,积极拥抱产业趋势。微型扬声器项目将有望令公司切入NB等消费电子声学供应链。公司将其位于花都的产业园进行商业化建设,一期18.24万平米建筑预计于10月竣工,以周边60元/平米/的月租金计算,全部出租后租金收入过亿元,未来将提供稳定盈利。
国光电器 电子元器件行业 2017-10-27 16.92 22.88 340.00% 19.69 16.37%
20.25 19.68%
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公告:公司前三季度营收25.35亿元,同比增长52.56%,单季度营收11.42亿元,同比增长47.52%,前三季度归母净利润9485.6万元,同比增长191.56%,单季度归母净利润6042.5万元,同比增长110.95%。 全年指引归母净利润1.27亿元-1.45亿元。 HomePod进入量产阶段,圣诞旺季有望增加生产规模。根据苹果HomePod发售时间判断,目前公司HomePod已经完成PVT阶段,进入量产备货阶段。Echo改善音质推出新款,公司最受益。苹果、微软、谷歌、亚马逊、腾讯、联想、小米都参与智能音响竞争,验证我们1月观点,公司能够提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位!苹果WWDC发布HomePod,我们预计明年全年有望实现1000万以上销量,有望成为单独的明星产品线,强烈看好!我们分析了Echo的成本,预计在89美元左右,扬声器质量普遍较差,回归音乐的本质是智能音响新买点。从较高端的无线音响看,一般扬声器价格是售价的十分之一。苹果HomePod售价350美金,预计扬声器单价有望达到35美金。 非经常性收益来源锂宝的股权价值增值,锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。公司非经常性项目中与天原集团增资锂宝带来投资收益2413.8万元,政府补助2609.7万元,对于整体影响较小,同时公司加力投资三元材料,进展顺利。从三季度单季看,毛利相对上半年略微下降,主要由于新品爬坡所致,预计四季度至明年将会改善。管理费用率仅7.35%,12年以来最低水平,说明公司研发投入开始进入开花结果期。营业利润率6.07%,也是12年以来最好水平。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐。此外预计12月新品开卖有望提升明年产线规划,智能音响普及程度可能超预期。17-18年净利润预计1.45亿元和3.26亿元,目标价23.4元,对应18年30倍PE。 风险提示:音箱业务发展进展不及预期。
国光电器 电子元器件行业 2017-10-27 16.92 -- -- 19.69 16.37%
20.25 19.68%
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业绩表现亮眼,位于预告上限。公司预计2017年前三季度净利润约8133.66万元~9760.39万元公司,实际实现净利润为9485.64万元,位于区间上限,其中3Q17实现净利润6042.53万元,表现较为亮眼,投资收益贡献2413万净利润。公司业绩主要增长动力为音响代工业务,蓝牙音箱在欧美市场需求持续火爆,来自下游大客户哈曼、博世的蓝牙音箱订单较为饱满。预计全年将保持良好势头。蓝牙音箱量大价低,一定程度上拉低了公司综合毛利率,3Q17毛利率同比/环比下滑0.31/0.79个百分点。 四季度A客户新品上量驱动全年业绩创新历史高。公司预计2017年全年净利润为1.27~1.45亿元,创历史新高。其中4Q17净利润区间为0.32~0.50亿元,同比增幅为14%~79%。四季度A客户智能音箱扬声器产品量产出货,单机价值量高,公司作为主力供应商将极为受益。 智能音箱扬声器龙头,业绩弹性较大,维持“增持”评级:公司在音箱扬声器领域具备较强竞争优势,智能音箱产业爆发将助力公司进入新一轮成长周期。四季度开始将显著受益客户新产品上量带来的业绩弹性。预计2017-2019年EPS为0.33、0.71、0.89元,对应PE为54、25、20倍,考虑增发后股本增厚,摊薄后EPS为0.27、0.59、0.74元,维持“增持”评级。 风险提示:A客户智能音箱产品销售不及预期
国光电器 电子元器件行业 2017-08-23 18.40 -- -- 19.57 6.36%
19.69 7.01%
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上半年业绩符合预期,下半年电声业务高速增长。 公司2017年上半年实现营业收入13.9亿,同比增长57%,归母净利润3443万,同比增长785%,扣非归母净利润2218万,同比扭亏为盈,毛利率同比下滑3个pct 达17.4%,符合预期。我们判断收入同比大幅增长的主要原因为蓝牙音箱订单需求强劲(报告期内音箱业务收入同比增长74%),但音箱业务毛利率同比下滑4个pct,主要系公司策略性让利获取大客户订单。 公司预计1-9月归母净利润8134-9760万,同比增长150%-200%,取中值8947万,则第三季度单季实现归母净利润5504万,同比大幅增长92%。每年8-11月为圣诞节传统备货高峰期,叠加苹果智能音响订单量产,预计公司三四季度业绩持续高增长。 罗技、哈曼等音箱品牌大客户发布重磅级蓝牙音箱,公司广泛受益。 近两年蓝牙音箱及智能音箱发展势头迅猛,大有替代传统有源音箱之势。今年以来飞利浦、联想、哈曼、罗技等老牌音频厂商及酷狗、Aulux 等新晋品牌均有重磅级蓝牙音箱新品和智能音箱新品亮相,且凸显其防水防尘防震及人机交互功能,公司与哈曼、罗技、SONOS、BOSE 等品牌商合作多年,技术实力雄厚,深谙大扬声器制造及音箱代工工艺诀窍,受益于一线大客户蓝牙及智能音箱新品放量及产品附加值的提升。 扬声器产品导入A 客户供应体系,贡献业绩弹性。 A 客户今年6月发布内置Siri 的智能音箱HomePod,搭载6个麦克风阵列,4英寸低音炮,底部配有7个扬声器阵列,新品将于2017年12月在美国、意大利、澳大利亚等国正式发售。公司近年集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及自动化制造能力升级,获得A 客户青睐成为其扬声器供应商,彰显实力,A 客户订单显著贡献未来两年业绩弹性。 维持“买入”评级。 公司音响电声类业务弹性增长可期,锂电及“2025Park”科技孵化园业务积极推进, 有望成为新的盈利增长点。预计2017-2019年净利润分别为1.30/2.44/3.23亿,eps 分别为0.31/0.59/0.78元,当前股价对应的PE 分别为46/25/19X,维持“买入”评级。
国光电器 电子元器件行业 2017-08-23 18.40 -- -- 19.57 6.36%
19.69 7.01%
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公司上半年业绩高速增长,Q3 指引乐观。 公司发布半年报,2017H1 公司实现营收13.9 亿,同比增57%,实现归母净利润3443 万元,同比增785%,符合市场预期。其中2017Q2 单季度实现营收7.2 亿,同比增37%,实现归母净利润1602 万元,同比增2195%,呈现出高速增长势头。公司对1-9 月经营业绩给出指引,预期前三季度实现归母净利润为8134~9760 万元,同比增150%~200%,其中2017Q3 单季度实现净利润4691~6317 万元,环比增193%~294%,同比增64%~121%,整体来看,公司对2017Q3 业绩预期乐观。 智能音箱成为人工智能时代重要入口,看好公司长期成长远景。 全球智能硬件领导者苹果于WWDC 发布HomePod,售价349 美元,宣告智能音箱成为人工智能的重要入口,苹果、微软、谷歌、亚马逊以及国内的小米、BAT 等高科技企业均积极布局智能音箱领域。考虑到HomePod 将在12 月在英语国家首发,结合智能硬件的发售力度,我们预计今年HomePod 备货量在200-300 万部,明年有望进一步成长。以扬声器价格为售价的10%计算,公司独家供货的扬声器产品售价约为35 美金,有望为公司显著贡献业绩增量,未来受益于智能音箱产业发展实现快速成长。 盈利预测及评级。 我们认为,随着智能音箱产品的不断成熟,公司作为领先布局的供应商将受益于产业变革趋势,迎来新一轮的快速发展。我们预计公司 17-19年 EPS 为0.38/0.74/0.99 元, 按照最新收盘价计算对应PE 为46.9/23.9/18.0 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 行业竞争加剧风险,大客户智能音箱产品销量低于预期风险。
国光电器 电子元器件行业 2017-08-22 17.68 -- -- 19.57 10.69%
19.69 11.37%
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蓝牙音箱带动上半年营收大增。公司上半年营收增速达到57%,增速持续扩大,1H16、2H16营收增速为0.52%、25%。营收增长的动力主要来自于无线蓝牙音箱市场的迅速增长,公司收到大客户的蓝牙音箱订单大增,预计蓝牙音箱的增长趋势在未来1-2年内将维持。蓝牙音箱量大价低,对公司毛利率带来一定压力,报告期公司毛利率为17.37%,同比和环比均有1-2个点下滑,期间费用率降低带动净利率同比改善。 三季度展望持续向好。公司预告3Q17净利润为4690.55~6317.28万元,同比增长63.75%~120.54%,从三季度展望来看,公司音箱产品销售将继续保持良好势头,盈利能力也持续增强。 亏损子公司陆续处理,轻装上阵迎接新一轮发展。公司子公司广州锂宝和美加音响近两年均处于亏损状态,每年对于业绩的拖累超在3000万以上。广州锂宝公司已于6月签署协议引入新任大股东,公司仅作为战略投资者。美加音响业务亏损也持续降低,未来对于公司业绩的负面拖累大幅降低,公司的盈利能力有望持续增强。 下半年业绩将受益于A客户智能音箱产品备货。A客户智能音箱产品将于年底12月份上市开售,四季度将是备货高峰,公司是A客户智能音箱扬声器的主力供应商,单机价值量高,产业链预估首年度出货量将达千万台,对于公司业绩拉动作用明显。 智能音箱扬声器龙头,业绩弹性较大,维持“增持”评级:公司重点布局智能音箱扬声器,在此领域具备较强优势,下半年开始将显著受益客户新产品上量带来的业绩弹性。预计2017-2019年EPS为0.35、0.71、0.89元,对应PE为51、25、20倍,考虑增发后股本增厚,摊薄后EPS为0.29、0.59、0.74元,维持“增持”评级。
国光电器 电子元器件行业 2017-08-11 17.17 -- -- 18.90 10.08%
19.69 14.68%
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智能音箱风起云涌,终端巨头拉货需求激增带动供应链业者业绩攀升:语音识别技术日渐成熟为智能音箱产品落地打下基础,互联网巨头们看重智能音箱作为语音交互入口的在AI、智能家居领域的重要战略意义而纷纷发力抢占市场。第一代智能音箱产品AmazonEcho从最初年出货量百万台到17年供应链预估出货量1500万台用了两年不到,Apple于6月推出搭载Siri的智能音箱HomePod,Google、Microsoft和国内BAT等巨头也先后推出智能音箱产品。预计2019年智能音箱出货量将达到5200万台,市场规模超过320亿元。受益于终端需求爆发,智能音箱供应链业者的增长动能强势提升,联发科(芯片)、国光电器(扬声器)、歌尔(MEMS麦克风)、英业达(OEM)等都是较为受益的厂家。 扬声器龙头站上智能音箱风口:国光深耕扬声器领域半个多世纪,在九十年代开始逐渐成为国际一线音响品牌哈曼、Sonos、Logitech等的OEM/ODM供应商,经过二十多年的积累,已经具备了国际先进的扬声器设计技术和生产工艺,在扬声器的一致性和稳定性等标准上成为少数能够满足国际一线厂商要求的声学厂家。此次切入A客户智能音箱产品,成为扬声器供应商,是公司多年来技术积累和客户开拓的成果,产品单机价值量高、预期出货量可观,料将大幅提升公司成长动能和获利能力。 业绩将迎来快速增长期,维持“增持”评级:智能音箱产业迎来爆发,公司是扬声器领域最为受益、业绩弹性最大的公司,明后年将显著受益客户新产品上量。公司定增扩建产能,有望把握住这一趋势性的机会。预计2017-2019年EPS为0.28、0.69、0.87元,对应PE为57、23、19倍,考虑增发股本增厚,摊薄后EPS为0.23、0.57、0.73元,维持“增持”评级。 风险提示:客户智能音箱产品市场反响不及预期
国光电器 电子元器件行业 2017-07-31 15.80 -- -- 18.51 17.15%
19.69 24.62%
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业绩维持可观增长,净利率明显提升:公司1H17 营收增速达到57%,1Q-2Q 的营收增速分别为86%、37%,2Q 增速略微下降,但总体保持了较为快速的增长,从去年下半年开始,公司营收增速加快,主要是客户产品更迭,推出了具有蓝牙连接等功能的新产品,订单量明显上升,但产品单价保持稳定,毛利率略微下降带动公司综合毛利率下滑3.25 个百分点至17.37%。管理费用同比增加17%,费用率有所下降带动净利率提升。 传统产品保持稳定增长,期待下半年A 客户智能音箱备货:传统音响OEM/ODM 业务客户和产品都基本稳定,下半年有望延续增长势头,全年增速预计略高于去年。A 客户智能音箱产品将于年底12 月份上市开售,四季度将是备货高峰,公司是A 客户智能音箱扬声器的主力供应商,单机价值量高,产业链预估首年度出货量将达千万台,对于公司业绩拉动作用明显。 高度受益智能音箱产业爆发,业绩弹性大,维持“增持”评级:公司重点布局智能音箱扬声器,在此领域具备较强优势,下半年开始将显著受益客户新产品上量带来的业绩弹性。公司定增积极扩建产能,有望把握住这一趋势性的机会,业绩将迎来快速增长期。预计2017-2019 年EPS 为0.27、0.67、0.89 元,对应PE 为57、23、17 倍,考虑增发后股本增厚,摊薄后EPS为0.23、0.56、0.74 元,维持“增持”评级。 风险提示: A 客户智能音箱产品销售不及预期。
国光电器 电子元器件行业 2017-06-14 15.47 -- -- 17.62 13.90%
18.51 19.65%
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苹果入局智能音箱,国光作为扬声器部件独家供应商将显著受益:苹果于6月份的WWDC大会上推出搭载Siri语音助理的智能音箱Homepod,硬件多项创新,声学性能突出。一方面,苹果的Homepod将着重强调其音乐特性,与AppleMusic进行融合,增强苹果生态的用户体验与黏性。同时苹果希望将智能音响打造成为基于HomeKit系统的智能家居的控制中枢,战略意义重大。预计苹果智能音箱首年度出货量为1000万台,国光作为扬声器部件的独家供应商将显著受益于苹果新品对于业绩的拉动。 定增扩大产能,顺应趋势把握发展机遇:公司2017年1月发布定增预案,拟募集10亿资金投入微型扬声器产品技术改造项目(投入7.3亿,年产微型扬声器系统3840万套)和智能音响产品技术改造项目(投入2.3亿,年产2359万只智能音响用扬声器及39.90万套智能音响系统)。微型扬声器主要应用手机、超极本等终端,利润率较大型扬声器更高,公司将进入产业链中附加值更高的领域。而智能音响项目将有助于公司把握住智能音响和智能家居产业趋势,与国际科技巨头共同成长。 大客户即将推出智能音箱,业绩将迎来快速增长期,维持“增持”评级:公司重点布局智能音响扬声器产品,明后年将显著受益客户新产品上量。公司定增积极扩建产能,有望把握住这一趋势性的机会,业绩将引来快速增长期。预计2017-2019年EPS为0.27、0.67、0.89元,对应PE为60、24、18倍,考虑增发后股本增厚,摊薄后EPS为0.23、0.56、0.74元,维持“增持”评级。 风险提示:客户智能音箱产品市场反响不及预期
国光电器 电子元器件行业 2017-04-27 17.36 -- -- 20.27 16.76%
20.27 16.76%
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2017Q1业绩符合预期,音响业务销售同比大幅增长 2017年第一季度实现营业收入6.75亿元,同比增长86%,归母净利润1841万,同比增长477%,扣非归母净利润同比增长468%,主要原因为报告期内音响业务在客户新产品带动下,销售收入同比大幅增长。公司预计2017年1-6月归母净利润3404-3598万元,即第二季度维持良好增长态势,单季度实现归母净利润1563-1757万元,同比增长2138%-2417%。 募投10亿资金扩大微型扬声器及智能音响产线,大客户订单获得突破性进展,放量可期 公司在扬声器单元的设计与制造领域具备深厚的技术底蕴与沉淀,扬声器高保真技术业内领先,产品具备显著的比较优势,广泛应用于海内外一线音箱品牌,未来有望依托技术上的自主创新,与全球科技巨头及传统声学品牌商共同合作开发智能音响等声学新品,抓住智能家居市场爆发式增长契机。 近年公司集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及制造能力升级,一方面,通过国光研究院开展前沿技术研发,逐步改变技术追随现状,另一方面,募投10亿资金用于扩大智能音响、微型扬声器产能,由人工化生产逐步过渡到半自动化及自动化生产,项目达产后合计贡献税后利润1.9亿。 近期大客户认证获得突破性进展,预计相关产品很快落地,静待订单放量带来音响电声类业绩提升。 与天原集团合作推进新能源锂电业务,打开新能源产业发展新思路 公司与宜宾天原集团股份有限公司签订《合作框架协议》,将发挥各自优势在新能源电池及电池材料等相关领域展开合作。拟通过股权投资等多种合作方式,在宜宾投资建设“年产2万吨氢氧化镍钴锰/氢氧化镍钴铝项目”和“年产2万吨镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂项目”。 公司控股子公司广州锂宝2014年成立至今一直专注于锂电池正极材料产业化,优势在于锂电池正极材料NCA及高镍NCM的技术研发和生产经验,而天原集团长期从事化学合成的生产,在化学产品制造方面具备相应的生产和技术优势,天原在抓好现有传统优势氯碱的同时,正积极向新材料、新能源动力电池及材料等高端成长型产业发展。 此次两家上市公司强强联手为公司发展新能源电池及材料板块打开新思路,开展三元正极材料前驱体项目和三元正极材料项目的合作,能充分发挥两家上市公司的产业、技术及资源优势,实现强强联合,推动新能源电池及材料产品变现。 “2025PARK”园区科技服务业稳步推进,18年接力新增长 公司盘活土地资源打造智能电子产业园科技服务品牌,三期累计投入约20亿,总建筑面积约47万平方米。报告期内产业园公司运营的广州国际双创社区(2025Park园区)已正式动工建设,一期13栋楼宇和地下室合计18.24万平方米建筑预计将于2017年4月开始逐步封顶,2017年10月左右竣工,明年有望成为新的盈利增长点。 维持“买入”评级 预计17-19年净利润1.85/3.21/4.23亿,摊薄EPS分别为0.44/0.64/0.85元,当前股价对应的PE分别为32/22/17X。维持“买入”评级。 风险提示 新品推广及大客户订单不达预期、工业地产不达预期。
国光电器 电子元器件行业 2017-04-10 17.13 -- -- 19.65 14.24%
20.27 18.33%
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国光电器:国内历史悠久的扬声器和音箱龙头 国光电器是全球知名的电声制造厂商,一直致力于电声产品的研发和制造,并拓展锂电池等电子零配件业务。公司在扬声器以及音箱制造方面拥有深厚的技术积累和品牌优势,近年来营收和净利润增速有所加快,16年营收达到25.69亿,同比增长15.13%,净利润达到6042万元,同比增长25.97%,扭转了2015年负增长的局面。随着公司在扬声器和音箱行业的深厚积累,公司发展已经较为成熟,控制成本的能力较好,近年毛利率水平保持稳定,2016年毛利率19.01%,连续4年保持在19-22%窄幅区间。 传统业务稳健,发力国内市场、高毛利业务 公司重视品牌形象的管理,依托于良好的品牌形象,公司在音箱行业站稳脚跟。近年来,伴随着国内下游终端的崛起,公司借助于长期积累的优质品质很快在国内客户中打开市场,2015、2016年公司的营收增长动力主要来自于国内市场,2014年国内市场仅贡献2.36亿营收,2016年已快速上升至7.64亿。同时,公司积极升级现有业务。一方面在业务结构上向扬声器业务进行发力,拥抱高毛利水平,改善公司盈利能力;另一方面对传统音箱业务进行积极升级,扭转毛利率下滑趋势。 公司拟定增布局智能音箱,拥抱产业新趋势 AmazonEcho等产品的成功为智能音箱大规模商业化打开了一个口子,三大科技巨头相继加入智能音箱后,我们认为历经技术积淀和市场预热,智能音箱软硬件产业链已经成熟,具备快速增长的条件。未来,随着更多国际科技企业携自己的核心语音识别技术进入智能音箱行业,终端产业或将迎来快速增长,将会带动上游产业链的发展。公司于2017年1月公布非公开发行股票预案,拟募集资金建设“智能音箱产品技术改造项目”,积极布局智能音箱业务,未来有望直接受益于音箱行业的智能化变化。 投资建议 我们预计公司17-19年EPS分别为0.38/0.75/1.09元,对应PE分别为45.1/23.0/15.9倍。我们认为公司未来成长动力强劲:一方面,公司将会在传统业务上得以巩固,积极拥抱国内市场成长,改善盈利水平;另一方面,搭乘智能音箱的应用趋势,公司未来将受益于音箱行业的智能化变化。我们看好公司未来成长远景,给予“买入”评级。 风险提示 智能音箱的普及速度不达预期,产品替代的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名