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刘亮

兴业证券

研究方向: 电子行业

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刘亮 4
三安光电 电子元器件行业 2017-12-11 25.68 -- -- 28.19 9.77% -- 28.19 9.77% -- 详细
公司拟在福建省泉州芯谷南安园区投资333亿元,用于七大项目:高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;光通讯器件的研发与制造产业化项目;射频、滤波器的研发与制造产业化项目;功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。公司规划全部项目5年内实现投产,7年内实现达产。 布局高端化合物半导体,紧抓5G时代射频元件商机:2016年全球砷化镓PA市场空间约71亿美元,未来每年增长约14%,2020年达到141亿美元,在2020年5G商用之后的2021年将迎来爆发,增速提升明显。此外,氮化镓在高频应用上性能更具优势,看好其在5G时代的潜力。公司现在大手笔投资布局高端化合物半导体,剑指5G时代的射频元件市场。 全球LED芯片龙头地位巩固,再投高端化合物半导体,彰显决心,维持“增持”评级:(1)2017-2018新购150台左右MOCVD产能到位后,公司在全球的市场份额将攀升至22%,全球LED芯片龙头地位巩固。产能优势有望转化为成本优势,维持较高毛利率。(2)化合物半导体有望再造三安,目前化合物半导体业务进展顺利,已向47家公司提交样品,其中11颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此次大手笔投资高端化合物半导体,彰显公司决心!(3)维持“增持”评级。维持2017-2019年净利润分别为32.6、41.3和50.5亿,对应EPS为0.8、1.01和1.24元,对应PE为32、25和20.7倍。
刘亮 4
三环集团 电子元器件行业 2017-11-23 21.50 -- -- 21.10 -1.86% -- 21.10 -1.86% -- 详细
陶瓷背板良率可观,产能持续扩张以备新客户导入。经历小米6和小米mix2两个项目的量产后,公司对陶瓷背板全制程工艺的掌握水平已上至新台阶,目前直通良率已达到较为可观的水平,从三季度财报毛利率水平可以观察到,目前陶瓷背板产品毛利率显著高于其他产品,未来随着良率和量产规模的提升,还具备较大的降价空间。公司产能还在持续扩充,从目前进展来看,将可以应对两个主流品牌的出货量要求。我们预计明年还会有世界前五大品牌之一采用陶瓷背板。 中性预测下,陶瓷机壳贡献7亿以上利润。我们采取三种方法进行测算,即使保守预测,明年仍然只有小米一家主流品牌采用陶瓷机壳,终端出货量达到500万台,那么对三环的业绩的贡献为4.1亿。按照中性预测,假设明年有小米以外的一家手机领导品牌采用陶瓷机壳,我们预计利润贡献为7.3亿。乐观预测,两家新品牌导入陶瓷机壳,那么明年的业绩贡献在9.5亿以上。三种预测业绩对应估值为29、24、21xPE。 陶瓷插芯已掌握绝对话语权,PKG持续扩产,明年陶瓷系列产品将实现稳健增长。目前插芯价格基本企稳,公司市占率在70%-80%,5G拉动下景气度持续提升,光纤光缆采购持续超预期,公司对插芯市场的话语权将帮助公司享受下游的高度景气。PKG供不应求,明1年持续大幅度扩产以满足市场需求。陶瓷基片和MLCC等产品需求持续景气。我们预估明年陶瓷产品实现15%以上的增长。 主业高度受益5G和进口替代,陶瓷背板明年有望迎来爆发,维持“增持”评级。公司股权激励方案已定,主业全面向好,陶瓷插芯、PKG高度受益5G和进口替代趋势,陶瓷背板明年有望迎来爆发,目前价位建议积极关注。采用中性预测,预计2017-19年EPS分别为0.63、0.94、1.31元,对应PE为35、24、17X,维持“增持”评级。
刘亮 4
水晶光电 电子元器件行业 2017-11-17 29.72 -- -- 29.58 -0.47%
29.58 -0.47% -- 详细
公司发行可转债,募集不超过11.8亿元。2017年11月14日,公司发布可转债募集说明书,本次发行可转债募集资金将用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”和补充流动资金。本次发行的募集资金总额不超过11.8亿元。本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起6年。本次发行的可转换公司债券初始转股价格为29.90元/股,不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价。 两年建设期,稳健回报率,增厚公司长期业绩。“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”项目预计总投资为10.1亿元。本项目建设期为二十四个月,项目生产期第3年预计达产60%,第4年预计达产80%,第5年预计100%达产。本项目建成达产后,预计正常年销售收入为15.3亿元,税后利润2.30亿元,税后财务内部收益率为12.23%,税后投资回收期为7.93年(含建设期)。 双摄IRCF支撑业绩,关注生物识别滤光片弹性贡献。公司同心多元化业务,四个板块持续向好,未来在增强主业龙头优势的基础上,将进一步加强反光材料和蓝宝石的布局。双摄渗透率提升,公司IRCF迎来放量期;随着人脸识别逐渐引入,生物识别滤光片贡献业绩弹性。公司可转债项目正当其时,看好公司在光学升级下的表现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59、0.84、1.12元,维持“增持”评级。 风险提示:双摄渗透率不及预期;人脸识别渗透率不及预期
刘亮 4
三环集团 电子元器件行业 2017-11-14 22.47 -- -- 23.46 4.41%
23.46 4.41% -- 详细
大力度股票激励体现公司对人才团队的重视和长远的战略眼光。公司发布上市(2014年12月)以来的第二次股票激励计划,覆盖面广,解锁条件不高,持股成本低,对员工的激励程度非常大。三环目前拥有手机陶瓷背板产业内最优秀的人才和技术,即将迎来新一轮发展周期,通过股票激励有助于绑定最核心的人才,保持领先优势。其中首次向激励对象授予限制性股票1360万股,股份支付费用总额约为1.54亿元,2017年需要摊销费用835万,2018年需摊销9510万元,对费用造成一定压力。公司付出较大的成本进行股权激励留住人才体现了公司的长远战略眼光和管理水平。 陶瓷插芯景气逐渐提升,陶瓷背板明年可望有更多品牌导入。陶瓷插芯受益于下游5G光通信建设,将于2018年开始迎来新一轮景气周期,插芯收入可望恢复稳健增长并持续三年以上。陶瓷背板在小米的示范效应带动下,多家终端品牌高度重视,可望在2018年看到更多领导品牌导入。 坚定看好陶瓷机壳龙头三环集团,维持“增持”评级。目前时点公司进行股票激励表明了公司对于未来发展的看好,今年是陶瓷机壳跨越之年,明年有望爆发式增长,PKG、陶瓷基片等其他业务增量可观,坚定看好陶瓷机壳龙头三环集团。预计2017-19年EPS分别为0.64、0.99、1.38元,对应PE为35、23、16X,维持“增持”评级,持续推荐。
刘亮 4
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 37.90 -- -- 40.99 8.15%
40.99 8.15% -- 详细
从玻璃到触控,单机价值量有望大幅提升。Nissha是大客户OLED款机型FilmSensor(薄膜触控传感器)的独家供应商,下代iPhoneOLED机型还会持续增多,对FilmSensor需求大增,蓝思与Nissha合作后将快速扩大产能,具备为大客户提供盖板玻璃+FilmSensor+贴合的一体化服务能力,单机价值量有望大幅提升。 蓝思的平台价值逐渐体现。在玻璃盖板/背板领域,蓝思的竞争优势日益突出,尤其是配套大客户研发新品、良率爬坡和自动化制造水平,大客户依赖程度非常高。此次蓝思从玻璃延伸进入触控模组,是公司平台价值的初步体现,公司将逐渐从单一的玻璃产品供应商升级为能够为客户提供模组化产品的供应商。 手机防护玻璃需求快速爆发,围绕大客户持续拓展新产品,维持“增持”评级:短期看业绩爆发,预计公司产能利用率连续两个季度维持高峰,4Q17利润预估12亿,全年21亿,明年一季度淡季不淡。长期看围绕大客户开拓新产品,提供一体化服务能力。预计2017-19年EPS分别为0.82、1.24、1.73元,对应PE为46、31、22X,持续推荐。
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长电科技 电子元器件行业 2017-11-13 22.98 -- -- 26.12 13.66%
26.12 13.66% -- 详细
Company Profile Jiangsu Changjiang Electronics Technology Co., Ltd. is a China-based company, principally engaged insemiconductor business. The Company is engaged in the testing and distribution of integrated circuitsand discrete devices, and chip design and manufacture of discrete devices. The company's productsare applies in computers, network communications, consumer electronics and intelligent mobileterminals, industrial automation control, power management, automotive electronics and otherelectronic machine and intelligent areas. The Company distributes its products within domesticmarkets and to overseas markets. (Source: Reuters) Event: JCET (the company) released financial report for Q317on Oct. 29. During the first threequarters of 2017, Changjiang Electronics registered a 26.9% YoY growth in operating revenue (CNY16.86bn) and a 176.63% YoY growth in shareholder attributable net profit (CNY 165mn), implying anEPS of CNY 0.12. In Q317alone, the company realized a 13.28% YoY growth in operating revenue(CNY 6.54) and a 55.49% YoY growth in shareholder attributable net profit (CNY 76.19mn), implyingan EPS of CNY 0.06. Comments Major financial indicators for Q317: company’s operating revenue grew 13.28% YoY and 23.42% QoQto CNY 6.54bn; company’s shareholder attributable net profit grew 55.49% YoY and 50.3% QoQ toCNY 76.19mn, implying an EPS of CNY 0.06; company’s gross margin fell 1.32percentage points YoYand 0.26percentage point QoQ to 9.98%; company’s expense ratio dropped 0.84percentage pointYoY and 2.4percentage points QoQ; company’s days of inventory turnover rose by 3days on YoY basisand fell 2days on QoQ basis. STATS ChipPAC registered healthier earnings: the subsidiary of JECT had finished moving factory andreported smooth recovery in getting orders. Benefited by higher steam in smart-phone industry andgrowing GPU orders driven by Bitcoin, capacity utilization of factories located in South Korea pickedup rapidly. Factories in Singapore turned losses into gains by developing new customers. Generallyspeaking, the earnings of STATS ChipPAC have improved since Q4417. The CNY 240mn losses of STATS ChipPAC in Q317mainly attributed to relocation of its Shanghaifactory (moved to Jiangyin), which had been completed in September. Based on the order growth ofits new Jiangyin factory during Q417, we think it can see a 50% QoQ growth in operating revenuefrom Jiangyin factory alone. Abundant orders are a result of quick reconnection with its oldcustomers. We think Jiangyin factory can achieve relative high capacity utility in Q417. Net profit margin growth of JSCK SiP bet expectation and fueled positive outlook for Q417: JSCKrealized an operating revenue of CNY 1.5bn, a net profit of CNY 72mn and a net profit margin of4.8% in Q3alone, overshooting market’s expectation. Major clients postponed orders to Q4, brewing expectation for earnings growth in Q417and a USD 20mn net profit for the whole year. JSCT’s traditional business remained steady growth, government subsidy ramped up in Q317. For Q317,the company registered a 7.9% YoY growth in operating revenue (to CNY 3bn), a 28.83% YoY growthin net profit (to CNY 260mn). The CNY 2.6mn total net profit includes CNY 173mn governmentsubsidy. The uptick in net profit, if taking away government subsidies, was CNY 25mn higher thanQ217and CNY 60mn higher than Q316. Having successfully raised capital, the company will also report less financial costs and higher income.Company’s financial costs was as high as CNY 960mn last year. The company has raised CNY 2.5bnthis year and paid off debt of ewlb of about USD 200~300mn (at 7,5%), saving the company afinancial outlay of about CNY 130mn. STATS ChipPAC had a debt balance of about USD 420mn at8.5% when JCET acquired it. The company expects to pay it off by October 2018, which will decreaseits financial costs by about CNY 250mn next year. Earnings forecast and investment recommendation: JCET is the leader in domestic packaging & testing industry. It got access to global advanced Fan-outeWLBand SiP technologies and suprior international clients by acquiring STATS ChipPAC. It owns thehighest certainty in benefiting from the thriving semi-conductor industry of China by binding withSemiconductor Manufacturing International Corporation (0981.HK). JCET’s cross-border business integration starts to bear fruit, its earnings will pick up in Q417. Itsfuture earnings are highly elastic and the growth is quite certain. We maintain ‘Buy’ rating for it andestimate its net profit for year 2017/2018/2019to be CNY 451mn/ 1.2bn/ 1.65bn respectively,implying an EPS of CNY 0.33/ 0.88/ 1.22and a P/E ratio of 59x/22x/16x. STATS ChipPAC has aproduction capacity that two times that of the old JCET, it can boost the company’s aggregate profitto over CNY 2bn if it can achieve 100% capacity utilization, indicating a huge return elasticity.Potential risks: business integration may be weaker than expected; the output of SiP may be lowerthan expected; downstream industries’ demand may fail expectation.
刘亮 4
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-09 33.28 -- -- 40.99 23.17%
40.99 23.17% -- 详细
短期看点:连续两个季度业绩爆发,明年确定性强。目前公司占大客户份额明显高于其他供应商,产能较为紧张,公司产能利用率预计将在11月达到高峰,并维持到明年一季度,在高产能利用率情况下,按照我们盈利预测,公司四季度净利润有望达到12亿以上,全年21亿利润可期。受需求递延影响,明年一季度iPhone销量淡季不淡,预估1Q18iPhone出货量将达到6500万(YoY+28%),蓝思1Q18业绩增速将非常强劲,预计单季度7亿以上利润。公司可转债顺利拿到批文,将进一步加强公司资本实力,产能持续扩充以满足市场需求,2018年iPhone销量有望创新高,叠加国产客户3D玻璃需求旺盛,公司业绩增长确定性较强。 中长期逻辑:玻璃机壳渗透率提升、2.5D向3D玻璃升级。无线充电的快速渗透使得玻璃机壳取代金属机壳趋势加快,目前玻璃机壳的渗透率约20%,预估未来两年内有望快速上升到50-60%以上。LG、京东方等面板厂柔性OLED加速量产有望推动“3D玻璃搭配柔性OLED”设计的应用。3D玻璃有望成为2018-19年业绩重要驱动力。 蓝思的竞争优势日渐突出。蓝思的核心优势在于多年大规模的研发支出累积的大量专利和工艺、技术,以及公司的自动化水平和设备自制能力。今年占大客户新老产品的份额均在持续提高,正是竞争优势持续巩固和扩大的体现,我们认为这一优势还会持续下去。 未来扩展至金属中框和触控可以期待。公司在金属结构件领域(收购切入)和触控领域(和日本写真成立子公司)均有布局,未来大概率依托在玻璃盖板上的地位来进行纵向拓展至玻璃+金属中框+触控贴合的综合解决方案提供商,长期成长空间值得期待。 手机防护玻璃需求快速爆发,公司龙头优势明显,维持“增持”评级:公司将充分受益于国际品牌手机玻璃工艺升级及机壳材质转换的趋势,迎来高速增长。预计2017-19年EPS分别为0.82、1.24、1.73元,对应PE为41、27、19X,维持“增持”评级。
刘亮 4
科森科技 机械行业 2017-11-09 45.56 -- -- 50.99 11.92%
50.99 11.92% -- 详细
A客户金属机壳订单有望逐步向大陆厂商转移。2017年智能手机金属机壳市场(包含金属后盖+金属中框)为1153亿元,其中仅A客户Phone机壳市场便达517亿,占比在45%以上,此部分订单利润丰厚,由台厂富士康、可成基本垄断。2017年,A客户新一代iPhone8/8plus和iPhoneX均采用全新机壳设计方案,由Unibody铝合金机身改进为金属中框(铝合金/不锈钢)+玻璃后盖。藉由此次技术路线改变,A客户逐渐引入更多的供应商,尤其是在供应链响应速度、良率爬坡、成本改善上均具备了与台厂竞争实力的大陆金属厂商。除了Phone产品,Pad/Mac等产品机壳订单也有望陆续转移,未来大陆厂商将分享更多利润丰厚的A客户订单。 科森科技切入A客户金属大件,进入新一轮成长周期。公司之前主要为A客户供应pad的金属小件,随着公司工艺的日渐成熟与合作加深,料号逐渐增多。2017年,公司与捷普合作拿下较多A客户新款Phone金属中框(铝合金/不锈钢)份额,单机价值量大幅提升,公司也由A客户小件供应商正式转换为大件供应商,地位明显提高,后续与A客户合作空间广阔,有望分享更多大件产品料号,判断今年将是新一轮成长周期的起点。 看好公司业绩弹性与长期客户份额提升趋势,给予“增持”评级。A客户系列产品金属外观件订单逐渐向大陆供应商转移成趋势,科森从A客户金属小件逐步切入到大件,将是最早获得利润丰厚的A客户手机机壳订单的大陆厂商,业绩弹性巨大。预计2017-19年EPS分别为0.96、2.03、2.80元,对应PE为45、21、16X,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、客户销售不及预期
刘亮 4
海康威视 电子元器件行业 2017-11-06 38.62 -- -- 43.66 13.05%
43.66 13.05% -- 详细
前三季度业绩符合预期,预计全年保持较高增长。公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润61.53亿元,同比增长26.82%。公司给的2017年全年指引为85.38~100.23亿元,同比增长15~35%。计算出四季度业绩指引范围为23.85~38.70亿元,单季度同比增长范围为-7~50%。我们认为全年业绩具有25%以上的增速,全年保持高增长。 报告期内毛利率强势上涨,期间费用率有所增加。公司Q1、Q2、Q3毛利率分别为42.78%、42.68%、46.31%,Q3毛利率上涨明显,单季度毛利率达到了近三年来的历史高点。Q3期间费用率为22.04%,同比上升3.17个百分点。毛利率提升得益于公司的精益管理与高端产品比重的提升。前三季度的期间费用率相对去年提升,主要是因为营销网络建设投入增加导致销售费用同比增加47.45%,达到29.60亿元;研发投入增加导致管理费用同比增加34.65%,达到28.62%。营销网络与研发投入均有利于公司长期成长。 公司业绩稳定增长,人工智能布局看点更多。公司安防主业有望保持20%以上的稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,公司具备对各行业的理解以及业内的海量数据,具有天然的优势,有望在安防行业浪潮下进一步成长。预计公司2017-2019年EPS分别为1.02、1.26、1.56元,对应PE分别为36.1、29.2、23.6倍,维持“增持”评级。
刘亮 4
深天马A 电子元器件行业 2017-11-03 23.24 -- -- 26.00 11.88%
26.00 11.88% -- 详细
3季度业绩落于预告最上缘,好于中值预期:公司前3季度实现净利润7.53亿元,同比增长99.48%,落于原先业绩预告的5.67-7.55亿的接近最上缘,好于原先中值的预期。3季度毛利率同比上升0.21个百分点,环比下降1.52个百分点,我们判断毛利率环比下滑受产品结构调整影响,以及全面屏初期良率不高影响。但受益于期间费用率的控制,3季度单季实现净利润3.06亿元,同比增长170.53%,环比增长37.3%。 受益于智能手机出货旺季和全面屏带动,a-Si价格上涨持续,公司受益:8月价格已经开始上涨,9、10月持续上涨,验证了我们之前判断的下半年a-Si价格将持续上涨。预计4季度体内a-Si产线业绩表现持续向好。 LTPS供需关系转好得到验证,全面屏趋势下持续看好LTPS:10月LTPS价格止跌,符合我们原先预计的LTPS供需关系持续改善,有望实现供需平衡甚至在4季度趋于紧俏。持续看好厦门天马LTPS产线的盈利。 业绩符合预期,下半年全面屏利好a-Si和LTPS,未来看卡位AMOLED高端显示,维持“增持”评级:1)公司a-Si产线转型专业显示,LTPS和AMOLED卡位中高端消费显示的资源重新整合进入收获期。2)中短期a-Si和LTPS受益于全面屏和in-cell,产品附加值提升,长期仍看AMOLED卡位面板技术升级。3)公司业绩符合预期,我们看好下半年的旺季加持和全面屏新增需求的带动,维持17-19年备考净利润(考虑定增收购,假设重组今年完成实现并表)为18亿、26亿和30亿,摊薄后EPS为0.85、1.24和1.44元,对应PE为29、20和17倍。维持“增持”评级。 风险提示:重大资产重组不顺利、全面屏量产良率低于预期、面板价格跌幅超出预期、AMOLED量产进度低于预期。
刘亮 4
京东方A 电子元器件行业 2017-11-02 6.00 -- -- 6.77 12.83%
6.77 12.83% -- 详细
Q3业绩符合预期,扣非后净利润环比增长:3季度公司实现净利润为21.73亿元,环比增长15%;扣非后净利润为19亿,环比增长10.67%。3季度业绩创下今年新高,表现抢眼。公司3季度毛利率环比下滑3.63个百分点,导致毛利润环比下滑3.49亿,但由于公司期间费用率环比下降0.17个百分点,且所得税环比减少5亿,扣非后净利润环比仍增加1.8亿。Q3业绩好于原先市场预期,充分体现公司扩产、产品结构调整和行业地位提升带来的优势:Q3业绩好于原先市场预期,我们归纳为三大重要原因:1)最主要的原因是福州8.5代线于今年2季度量产,3季度已过盈亏平衡点;2)产品结构调整使得公司盈利能力对面板价格下行的抵御力提升;3)公司对32寸面板市场有较强的影响力。柔性AMOLED顺利量产,奠定大陆AMOLED全球产业地位:目前公司拥有2条柔性AMOLED产线,一条是成都6代线,10月已经量产,公司成为全球第2家可以供货柔性OLED的厂商。一条是绵阳6代线,目前在建,预计2019年量产。 17年为公司获利大年,后续看好公司柔性AMOLED,维持“增持”评级:1)我们看好京东方福州8.5代线完善TV面板产品尺寸、OLED布局紧追龙头三星、10.5代线投产后成为全球最大面板厂。2)受益于扩产、产品结构调整以及行业地位提升,3季度业绩超出市场预期。3)未来产线折旧逐步结束,京东方进入利润释放期。4)OLED将在19年贡献较大的盈利弹性。我们预计17-19年公司净利润为83、91和120亿,EPS为0.24、0.26和0.34元,对应PE为26.0、23.7和18倍,维持“增持”评级。
刘亮 4
利亚德 电子元器件行业 2017-11-02 20.50 -- -- 24.01 17.12%
24.01 17.12% -- 详细
投资要点 3季度业绩接近预告最上缘,全年净利润目标大概率达成:3季度归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长118.54%,落于原先业绩预告的2.06-2.67亿(同比增长72%-122.5%)的接近最上缘,好于原先中值的市场预期。净利润同比增幅高于营收同比增幅,主因毛利率同比提升1.84个百分点,而期间费用率同比下降3.91个百分点。虽然前3季度因并购NP 公司境外借款等外汇业务产生了较大的汇兑损失,但由于业务订单的高增长,年初定的11-13亿元的净利润目标可达成。 夜游经济势头不减,文化旅游迎头赶上:截至目前夜游经济新签订单及新中标金额达到19.6亿元,同比增长133%。预计今年可实现订单25-30亿。文化板块新签订单及新中标金额7.1亿元,同比增长84%。我们预计文化旅游板块2018年将迎来爆发性增长。 LED小间距保持高增长,VR高毛利率带动利润增长:截至目前小间距电视新签订单211.1亿元,同比增长54%。收购平达后,海外销售布局完善,海外市场迎来爆发。截至目前VR新签订单2亿元,毛利率保持在78%,预计今年可实现8000万元净利润,未来成长可期。 小间距、夜游经济、文化旅游、VR依次打开新成长空间,打造百亿级利亚德集团,维持“增持”评级:未来“幸福城市”将基于四大板块推进:夜游经济、文化旅游、智能显示、VR体验,联动各大板块,发挥产业集群效应,形成持续增长力。3)维持“增持”评级,给予17-19年净利润分别为12.2、17.4和24.7亿,EPS分别为0.74 、1.07 和1.51元,对应PE为29、20和14倍。估值便宜,公司价值被低估,积极推荐。
刘亮 4
三环集团 电子元器件行业 2017-11-02 23.08 -- -- 23.46 1.65%
23.46 1.65% -- 详细
营收创新高,陶瓷背板产品带动盈利能力显著提升。公司三季度营收达到8.04亿,同比增长达到18%,创公司单季度营收新高,主要增长动力来自于陶瓷背板,主要客户小米三季度发布新机型Mix2,叠加Mi6陶瓷版备货逐月增加,预估为公司贡献约1.5亿元收入。公司综合毛利率环比上升3.52个百分点,基本与去年同期高位持平,陶瓷背板毛利率水平高于其他产品,盈利能力强劲,彰显出三环在陶瓷背板产业链的话语权和技术领先优势,另外也可看出陶瓷背板良率已经处于较好水平。同时公司通过优秀的成本管控能力,也在持续降低其他产品的成本以提升盈利能力。 四季度陶瓷背板备货量继续提升,明年更值得期待。10月份Mix2备货量持续提升,据产业链调研,Mix2销售超预期,预计备货会持续到明年一季度。小米下一代产品旗舰产品也有望继续采用陶瓷背板,且备货量可期待翻倍以上增长。目前陶瓷机壳的良率已提升至较好水平,公司也在持续扩充产能,四川南充项目已于8月启动,我们预估后续可有更多的手机品牌采用陶瓷机壳,公司作为产业链唯一打通直通工艺流程,具备成熟量产技术的厂家,将最为受益整体产业趋势。 坚定看好陶瓷机壳龙头三环集团,维持“增持”评级。公司于精密陶瓷领域具备强大领先优势,今年将是陶瓷机壳跨越之年,主要客户出货量下半年有望显著提升,明年有望爆发式增长,PKG、陶瓷基片等其他业务增量可观,坚定看好陶瓷机壳龙头三环集团。预计2017-19年EPS分别为0.68、1.03、1.27元,对应PE为36、24、19X,维持“增持”评级,持续推荐。
刘亮 4
大族激光 电子元器件行业 2017-10-30 50.00 -- -- 60.00 20.00%
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三季度持续高增长,乐观展望全年业绩。公司前三季度实现净利润15.02亿元,同比增长137.31%。此前公司给的三季度指引为归母净利润13.93~15.82亿元,同比增长120~150%,实际业绩落于该区间中位数偏上,三季度业绩保持快速增长。公司给以的全年业绩指引为归母净利润16.22~17.73亿元,同比增长115~135%,我们判断公司全年业绩有望位于指引上缘甚至超预期的可能。 毛利率保持高位,有望维持较强盈利能力。3季度毛利率42.83%,同比增加4.03个百分点,环比下降1.15个百分点。3季度三项费用率25.32%,同比下降0.50个百分点,环比增加6.20个百分点。随着今年公司营收规模的扩大,前三季度每个季度的毛利率都超过40%。报告期内,公司计提1.14亿资产减值损失,同比增长164.57%;计提7830万的预计担保损失,导致营业外支出同比上升1604.62%。我们认为公司甩包袱有利于今后更好的增长。 中小功率需求旺盛,未来关注新能源汽车和面板业务的成长性。公司是国内的激光设备龙头,布局全功率产品,小功率业务抓住消费电子领域快速成长的市场,逐步实现大功率设备的突破,并逐渐向自动化系统集成商转型,未来关注下游新能源汽车和面板业务的放量。预计公司2017-2019年归母净利润为17、21.05和26.6亿,对应EPS分别为1.59、1.97和2.49元,对应PE分别为30.9、25.0和19.7倍,维持“买入”评级。
刘亮 4
安洁科技 电子元器件行业 2017-10-30 38.95 -- -- 40.34 3.57%
40.34 3.57% -- 详细
威博并表贡献业绩增量,安洁本部受大客户影响基本持平。公司3Q17净利润1.78亿,同比增幅41%,考虑威博精密从8月份开始并表,贡献约5000万净利润,安洁本部内生净利润基本持平。主要原因在于大客户OLED版手机延迟出货,三季度对公司业绩贡献较少,而另两款新产品ASP提升不多。 四季度新产品出货推升业绩。公司预计全年净利润为5.03~6.19亿元,同比增长30%~60%,4Q17净利润区间为1.59~2.75亿元,同比增长33%~129%,增速较为可观。内生业绩增长将主要来自于大客户新产品出货,预计11月有望迎来生产高峰。预计威博并表可贡献1亿以上利润,实际利润有望落在区间上限。合并后产生的部分摊销费用仍会对四季度业绩产生一定影响。 明年多块业务迎来快速增长期。安洁本部受益于大客户OLED版手机占比提高,公司高ASP产品占比也将大幅大幅上升,公司陆续开拓新产品,如包裹膜和无线充电模组零件等,单机价值量仍有可观的提高空间。T客户今年生产进度后延,明年出货量有望大幅提升,公司料号也在不断提升,未来对营收贡献会较为明显。威博精密从金属小件逐步切入后盖和中框等大件,已成为VIVO新机外壳主力供应商,成长确定性较强。 内生+外延,业绩迎来快速增长期,维持“增持”评级:公司通过并购从功能件扩充到精密金属件,产品、客户和技术具有明显协同效应和互补作用。中长期看,公司已切入特斯拉供应链,汽车电子有望接棒消费电子,助力公司业绩增长。预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.57和1.87元,对应估值为50、25、21xPE,维持“增持”评级。 风险提示:A客户新品销售不及预期、整合效果不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名