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刘亮

兴业证券

研究方向: 电子行业

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三环集团 电子元器件行业 2018-05-03 22.77 -- -- 25.71 11.98%
25.50 11.99% -- 详细
18Q1业绩略超预期,毛利率显著提升。一季度陶瓷插芯和陶瓷背板淡季,指纹识别盖板也有一定程度下滑,公司增长主要来自于点胶阀、陶瓷封装基座、基片和MLCC 等产品,营收增速近20%较为乐观。考虑到单季度股权激励费用增加2000万,资产减值增加约1300万,实际经营利润增速要显著高于营收增速,主要得益于毛利率显著提升。18Q1毛利率提升5.25个百分点至52.28%,主要受益于基片、MLCC 产品涨价和高毛利产品如点胶阀收入占比提升。理财产品投资收益较同期减少1700万。 18Q2有望加速成长。陶瓷背板主要客户OPPO 和小米新款手机于二季度开始大量出货,公司产能利用率可提升至较高水平。陶瓷封装基座、基片和MLCC 等产品受益于扩产或涨价,环比增长显著。17Q2利润仅2亿,叠加低基数效应,18Q2公司业绩有望实现高成长。 长期成长逻辑明确,看好公司材料平台价值。公司现有产品陶瓷背板、陶瓷封装基座、基片、MLCC、点胶阀等高速成长,新产品电子浆料等陆续形成新增长点,公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒,基于“材料+”战略,不断向上游拓展,产品拓展能力强,成长空间广阔,长线看好公司价值。 看好三环集团今年业务全面向好,维持“审慎增持”。调整盈利预测,预计2018-20年利润为15.2亿、19.7亿、25.0亿,对应目前(2018/4/27)股价估值为26x、20x、16xPE,维持“审慎增持”评级,继续看好。 风险提示:陶瓷背板客户销售不及预期、光纤陶瓷插芯需求不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2018-04-30 20.72 -- -- 24.33 17.42%
25.95 25.24% -- 详细
18Q1业绩落于指引中枢。立讯一季度利润3.3亿,同比增长10.5%,位于指引范围(3.0-3.6亿)中枢。扣非净利润2.5亿,考虑1亿汇兑损失,实际经营利润同比增速在40%左右,与收入基本匹配。18Q1毛利率19.70%,同比略降1.14个百分点,环比提升2.61个百分点。 18H1业绩增速指引为15%~25%,基本符合预期。公司预计2018年1-6月利润为7.8-8.5亿,其中Q2为4.5-5.2亿,同比增速lg%_3 7%。18Q2公司AirPods的产能陆续释放,良率升至较为理想水平,预计AirPods项目盈利能力继续改善,助力18Q2公司业绩实现稳定增长。但18Q2公司将投入更多资源进行新品研发和扩产,为下半年的无线充电、LCP天线、马达等产品量产做储备,预计对费用端造成一定压力,使得获利增幅低于营收增幅。 2018年A客户业务迎来丰收,营收增长确定性高。1)AirPods和微声学18年份额有望持续提升,AirPods份额有望升至40-50%,微声学在大客户新机中料号增加一个至3个,实际交货份额可望看到25%以上;2)马达也于LCD iPhone项目中拿到较大份额,有望陆续拿下高阶iPhone版本马达订单份额;3)LCP天线亦为今年营收重要贡献,立讯将与安费诺分享大客户订单,凭借立讯的学习能力与成本控制能力,未来份额有望持续提高。公司2018-19年新的增长点较为确定。长期来看,公司于汽车电子、光学、企业级通讯等市场空间更大的领域均有布局,未来有望持续超预期。 看好AirPods业务盈利能力提升与新产品18Q3放量,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2018/19/20年利润为24.0、33.0、39.4亿,对应估值27x、20x、16xPE
大族激光 电子元器件行业 2018-04-30 47.47 -- -- 56.59 19.21%
60.28 26.99% -- 详细
业绩符合预期,维持稳健增长态势:2018年1季度实现营收16.92亿元,同比增长11.20%;实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长140.73%。净利润扣非后增长了22%,达到1.7亿,基本与预期一致。1季度维持稳健增长的态势。 上半年苹果有压力,但业绩指引仍稳健增长:1-6月份净利润指引同比增长在0-30%区间。上半年苹果订单压力较大,最保守的估计是13亿的营收,相比去年同期下滑10亿,导致公司上半年业绩增速减缓;但公司业绩指引仍是正的0%-30%的增长。苹果全年仍是30亿营收的预期,预计3季度苹果订单集中确认,3季度业绩表现将明显好于上半年。 激光设备龙头精准卡位行业趋势,国际化战略展现鸿鹄之志,维持“买入”评级:公司是国内激光设备龙头,小功率业务向高毛利、搞技术门槛的新应用领域拓展;大功率受益于大陆智能制造升级,市场需求旺盛,向上公司加大核心激光器自制比例,向下逐渐向自动化系统集成商转型。公司未来的发展战略是打造高端智能装备平台,实现设备的系列化、一体化和智能化,为客户提供“交钥匙”工程。我们维持公司2018-2020年归母净利润为21、29和34亿,对应EPS为2.00,2.76和3.21元,对应4月24日收盘价PE分别为24.5、17.7和15.2倍,维持“买入”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2018-04-27 21.70 -- -- 24.33 12.12%
25.95 19.59% -- 详细
Q4毛利率承受一定压力,扣非业绩略弱。2017年综合毛利率同比下滑1.5个百分点至20%, 17Q4毛利率同比下滑3.04个百分点至17.Og%。主要是2017年公司推进大量新项目,产品批量爬坡带来一定压力,并且增量较大的新项目如无线耳机AirPods组装盈利能力也低于原有连接器产品。公司三项费用率基本维持稳定,同比略微降低0.11个百分点至11.55%,虽然1亿元的汇兑损失使得财务费用大幅增加,但公司通过良好的成本管控使得管理/销售费用率同比略降低,缓解了经营压力。投资收益大幅增加至1.8亿,主要来自理财收益增加和处置金融资产的投资收益。扣非后净利润增速较弱(YoY+34%),主要原因受毛利率降低和资产减值影响。 2018年A客户业务迎来丰收,营收增长确定性高。1)AirPods和微声学18年份额有望持续提升,AirPods份额有望升至40-50%,微声学在大客户新机中料号增加一个至3个,实际交货份额可望看到25%以上:2)马达也于LCD iPhone项目中拿到较大份额,有望陆续拿下高阶iPhone版本马达订单份额;3)LCP天线亦为今年营收重要贡献,立讯将与安费诺分享大客户订单,凭借立讯的学习能力与成本控制能力,未来份额有望持续提高。公司2018-19年新的增长点较为确定。长期来看,公司于汽车电子、光学、企业级通讯等市场空间更大的领域均有布局,未来有望持续超预期。 看好AirPods业务盈利能力提升与新产品18Q3放量,维持“买入”评级。 调整盈利预测,预计2018/19/20年利润为24.0、33.0、39.4亿,对应(2018/4/20收盘价)估值为30x、2lx、18xPE,维持“买入”评级,继续推荐。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-26 17.37 -- -- 20.17 16.12%
20.17 16.12% -- 详细
2017年业绩稳步增长,2018年上半年指引谨慎乐观。2017年实现归母净利润10.10亿元,2018Q1实现净利润2.95亿元,公司给的2018年上半年净利润指引区间为6.82亿至8.06亿,同比增长10%至30%,主要增长来自于双摄、平板触控等业务。公司固定资产和在建工程增速较高,主要资本开支大部分完成,未来将逐渐体现效益。 光学盈利能力超预期,拟进一步布局3D Sensing。2017年,公司收购索尼华南电子,获得FC制程及专利许可,进入大客户供应体系。18QI双摄出货量达15KK/月,全年预计超过1亿个。传统摄像头业务毛利率高达15.94%,同比增加4.8个百分点,主要受益于产品线结构优化、双摄比重提升、市占率提升等。 公司于光学、指纹识别、柔性触控等领域具有较强竞争力,行业向好,助力公司快速成长。18/19年重点关注光学持续升级(双摄及3D Sensing)、屏下指纹识别商用、薄膜触控回暖,公司具备较强竞争力,同时积极切入国际大客户,有望获得超过行业的增速。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为21.0、33.5、43.0亿元,对应2018年4月23日股价估值为22.0,13.8、10.7倍,看好公司的龙头优势和持续成长动力,维持“审慎增持”评级。
三环集团 电子元器件行业 2018-04-25 22.05 -- -- 25.71 15.65%
25.50 15.65% -- 详细
收入结构优化,新增长动力已经形成。虽然总体收入仅增加8%,但产品结构更加多元化。通信部件收入同比持平,主要由光纤陶瓷插芯和陶瓷背板构成,插芯由于主动降价导致收入端下滑明显,陶瓷背板业务大幅成长,收入贡献超过5亿。通信部件毛利率提升1.74个百分点至54.16%,显示出陶瓷背板较强的盈利能力。半导体部件、电子元件材料和电子元件均实现大幅成长,主要分别来自于陶瓷封装基座、陶瓷基片和MLCC的拉动,增长幅度均在30-50%。公司增长动力已由光纤陶瓷插芯切换为在SG、物联网时代有着广阔空间的陶瓷背板、陶瓷封装基座、MLCC等。 新客户导入并实现放量销售,手机陶瓷背板推动业绩高成长。除了小米以外,OPPO成为第二家采用陶瓷背板的主流品牌,目前两款采用陶瓷背板的机型OPPO R15梦境版和小米mix2s销售情况在同类手机中表现优异,预计2018年陶瓷背板手机总体出货量可达500万台以上,2017年约为200万,三环均为主力供应商。我们认为陶瓷背板能够为高阶旗舰级带来差异化的卖点,伴随着量产规模提升、成本降低和多彩化等工艺的成熟,未来陶瓷背板的渗透率仍有较大的提升空间。 长期成长逻辑明确,看好公司陶瓷材料平台价值。公司现有产品如陶瓷背板、陶瓷封装基座、基片、MLCC、点胶阀等持续高速成长,新产品电子浆料等有望陆续形成新增长点,公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒,成长路径明确,产品拓展能力强,成长空间广阔,长线看好公司价值。 看好三环集团今年业务全面向好,维持“审慎增持”。调整盈利预测,预计2018-20年利润为15.9亿、22.2、28.4亿,对应目前(2018/4/19)股价估值为25、18、14xPE,,维持“审慎增持”评级,继续推荐。
海康威视 电子元器件行业 2018-04-25 38.54 -- -- 42.38 8.67%
41.88 8.67% -- 详细
经营业绩稳步增长,创新业务逐渐起量。公司2017Q4和2018QI增速分别为31.38%、32.95%,保持稳步增长。三大主业均有稳步增长的趋势。 此外,公司首次将创新业务中的智能家居业务单独列示,营收11亿,同比增长114.87%,截止2017年底接入萤石云的设备达到2800万,并成为首个盈利的创新业务。创新业务快速成长,未来将在公司产品组合中扮演更加重要的角色。 研发作为产品的基石,规模效应铸就行业壁垒。公司研发人员增长超过1.3万人,销售网络遍地国内外,形成较强的产品服务支持。在售品类超过1万种,每天订单超过1000单,平均每单品类超过10个,提供公安、交通、司法、文教卫、金融、能源和智能楼宇等七大行业的综合解决方案。 公司可针对需求,提供不同的软硬件组合方案与业务操作模式。 安防主业稳定增长,AI Cloud引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AI Cloud构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为121.7、154.3、198.7亿元,对应2018/4/23日股价PE分别为29.6、23.4、18.2倍,维持“审慎增持”评级。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-23 14.85 -- -- 20.90 7.73%
16.73 12.66% -- 详细
各业务发展齐头并进,光学主业稳步提升,产品结构进一步优化。2017年,公司实现营收21.46亿元,同比增长27.71%;归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%。受益于双摄及3D成像,公司光学业务稳定提升,营收17.23亿元,同比增长31.08%;受益于LED行业回归供需平衡,蓝宝石业务毛利率明显增长,比去年同期增加11.74个百分点;此外,反光材料和日本光驰均保持稳定增长。 滨海光电园投入使用,可转债资金到位,物理空间与资金储备就绪。滨海光电园区正式落成,将围绕消费电子(生物识别、3D成像、AR/VR、短焦投影)、汽车电子(车载摄像头、HUD)、半导体、高端装备、反光材料、自动化等产业展开布局与业务扩张,实现二次跨越式增长。再融资方案11.8亿可转债融资到位,保障资金需求。 光学升级持续受益,看好公司新一轮成长。公司多业务稳步发展,光学、蓝宝石、反光材料盈利能力均较强,物理空间及募集资金储备充裕,将迎来新一轮增长。随着人脸识别渗透,镀膜产品在3D Sensing模组的发射端和接收端应用广泛,公司占据行业优势地位。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为5.05、6.37,7.65亿元,对应2018/4/19日股价PE分别为25.4、20.1、16.8倍,维持“审慎增持”评级。
欣旺达 电子元器件行业 2018-04-23 11.13 -- -- 11.78 3.97%
11.98 7.64% -- 详细
手机数码主业仍保持高增长,笔电和智能硬件进入放量期。2017年,公司实现营业总收入140.45亿元,同比增长74.43%。根据产品划分,公司手机数码类产品营收103.94亿元,同比增长69.lg%,为公司核心业务。 此外,公司营收增长还主要来源于笔记本电脑和智能硬件。其中,笔记本电脑类营收10.86亿元,同比增长179.75%;智能硬件类营收7.51亿元,同比增长316.30%。 具备消费锂电较强竞争力,笔电业务为增长亮点。公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长,未来公司笔记本电脑类锂电池的行业渗透率将稳步提升,成为公司未来3-5年消费类电池领域重要的业绩增长点。 智能硬件业务全面开展,新增长点逐渐放量。手机行业增速放缓,智能可穿戴设备、VR/AR设备、智能家居设备、无人机等新兴智能硬件产品的异军突起则催生了消费电子行业全新的增长点。 国内优质消费锂电PACK厂,长期布局动力锂电业务,维持“审慎增持”评级。公司营收体量增长较快,关注2018年业绩弹性,笔电和智能硬件业务为重要增长点,进入高速成长期。动力锂电全面布局,技术与产品取得实质进展,动力电芯投产在即。调整2018-2020年EPS预测为0.51,0.65和0.73,对应2018/4/18股价PE 22.1、1'7.4、15.4倍,维持“审慎增持”评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-20 33.88 -- -- 38.20 12.75%
38.83 14.61% -- 详细
看好当下的天线龙头,未来的射频方案提供商。公司射频隔离器件稳健增长,无线充电业务进入放量期。看好公司“大射频”战略布局,积极布局LCP天线,投入泛射频研究,5G时代更具独特竞争优势。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为12.7、18.6、22.7亿元,对应2018/04/18股价的PE分别为26.4、18.0、14.8倍,维持“审慎增持”评级。
法拉电子 电子元器件行业 2018-04-10 42.11 -- -- 49.80 15.44%
52.72 25.20% -- 详细
受期间费用影响,2017年业绩稍弱于预期。2017年,公司营收16.98亿元,同比增长11.60%;归母净利润4.24亿元,同比增长8.73%。期间费用12.61%,同比增加1.77个百分点。其中,2017年发生汇兑损失1450万元,而2016年产生汇兑收益2025万元。如果去除汇兑损益影响,公司增长超过双位数。上市以来公司持续高分红率,2017年公司拟分红2.7亿元,股利支付率高达63.74%。 看好高端薄膜电容器的成长性,2018年业绩有望超越公司指引。2018年,公司计划完成营收18亿元,营业成本、期间费用分别控制在10.8、2.5亿元以内,完成固定资产投资支出1亿元。我们认为公司的指引较为保守,实际业绩有望超预期。受益于智能电网建设、铁路电气化建设和新能源等行业发展,以及消费类电子产品的升级换代,高端薄膜电容器市场仍会稳步增长。 受益于新能源汽车快速发展,公司获利能力增强。在照明需求下降、家电平稳增长的同时,迎来新能源汽车和光伏行业的快速增长,公司将突破成长空间的局限,估值也有提升空间。调整盈利预测,预计2018、2019年EPS分别为2.08、2.39,对应2018年4月3日股价PE为21.0、18.3倍,维持“审慎增持”评级。
三环集团 电子元器件行业 2018-04-09 23.02 -- -- 24.81 6.89%
25.50 10.77% -- 详细
事件:公司发布18Q1业绩预告,预计净利润2.3-2.6亿,同比增长0%-10%。 股权激励费用摊销和研发投入致费用端偏高,实际经营情况符合预期。我们预计三环一季度收入增速在1 5%-20%,报表利润增速慢于收入,除去插芯同比价格高基数影响,主要有两方面费用压力:1)股权激励的费用,全年约7000万元,单季度约1700万元;2)管理费用同比显著增长,主要是为陶瓷背板等新产品加大研发投入。由于MLCC、基片等产品涨价对毛利率有一定正向贡献,一季度实际业绩增速和收入基本匹配,基本符合预期。 业绩逐季提升,18Q2开始爆发,全年具备较多超预期因素。Q2-Q4业绩有诸多驱动力:1)陶瓷背板于Q2开始大量出货,小米mix2s有望放量超预期;2)MLCC、基片、PKG等产品大幅度扩产,叠加涨价提升毛利率。 长期成长逻辑明确,看好公司陶瓷材料平台价值。公司现有产品(PKG、基片、MLCC、点胶阀)保持高速成长,新产品均陆续开始形成新增长点,更有爆发性的陶瓷背板产品提供业绩弹性。公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒,成长路径明确,长线看好公司价值。 看好三环集团今年业务全面向好,维持“审慎增持”。维持盈利预测,预计2018-19年利润为16.2亿、22.9亿,对应目前(2018/4/2)股价估值为26、18xPE,维持“审慎增持”评级,继续推荐。
东山精密 机械行业 2018-04-04 25.00 -- -- -- 0.00%
27.07 8.28% -- 详细
2018年一季度业绩预告:2018年一季度,公司归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元至1.65亿元,同比增长620%至670%。 一季度高增长符合预期,持续关注Q2/Q3新产能释放。我们认为2017年为公司业绩拐点年,2018年为业绩放量期。2017Q4净利润为1.48亿,2018Q1环比增长5%至11%,考虑到2017Q4及2018Q1手机市场出货量疲弱,公司2018Q1业绩增速符合预期。由于去年基数较低,2018Q1同比增速较高,预计随着Q2及Q3新产能逐渐爬坡,2018年全年业绩将保持高增速。 A客户份额有望持续增加,FPC业务持续高增长。公司是国际大客户软板的主要供应商之一,通过并购MFLX和整合业内优秀团队,形成较强的软板制造竞争力。2017年,公司在天线、Face ID和无线充电新增料号表现较好,公司在供应链地位得到认可。2018年公司有望进一步提升份额并开拓新产品,将与日系厂商同台竞争。随着盐城项目逐步验厂和试产,今年大客户订单有望提前释放,FPC业务的高增速将维持。 收购Multek补充硬板产能,打造国内印刷电路板的新标杆。Multek的主要产品包括刚性电路板、刚柔结合电路板、柔性电路板,与FLEX的柔性电路板组合,公司将较为完整地覆盖PCB产品。收购Multek将进一步延伸上市公司的产业链,渠道互补、客户共享、技术协同。同时,公司将加强现有通信设备产品、FPC、LED 器件、LCM 模组、触控面板产品与Multek的PCB产品组合,提升一站式服务能力。 小间距业务持续投入,LED业务将聚焦于小间距。目前,小间距产品由1515逐渐向1010升级,计划产能扩充力度较大。2016年以来,小间距LED显示屏价格下降速度较快,性价比明显提升。未来,随着芯片厂新产能的投放,小间距行业有望进一步渗透。 看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。预计2017-19年净利润分别为5.19、11.03、16.44亿元,对应停牌前(2018年1月22日)股价PE为53.6、25.2、16.9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大客户手机出货量不及预期、新业务整合进度不及预期。
东山精密 机械行业 2018-04-03 25.00 -- -- -- 0.00%
27.07 8.28% -- 详细
渠道互补、客户共享、技术协同,软硬结合提升PCB综合竞争力。本次收购,将进一步延伸上市公司的产业链,提升一站式服务能力。Multek的主要产品包括刚性电路板、刚柔结合电路板、柔性电路板,与FLEX的柔性电路板组合,公司将完整覆盖PCB产品。 A客户份额有望持续增加,FPC业务持续高增长。公司是国际大客户软板的主要供应商之一,通过并购MFLX和整合业内优秀团队,形成较强的软板制造竞争力。2017年,公司在天线、FaceID和无线充电新增料号表现较好,公司在供应链地位得到认可。2018年公司有望进一步提升份额并开拓新产品,将与日系厂商同台竞争。随着盐城项目逐步验厂和试产,今年大客户订单有望提前释放,FPC业务的高增速将维持。 看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。预计2017-19年净利润分别为5.19、11.03、16.44亿元,对应停牌前(2018年1月22日)股价PE为53.6、25.2、16.9倍,维持“审慎增持”评级.
利亚德 电子元器件行业 2018-03-30 15.91 -- -- 26.20 9.26%
17.38 9.24% -- 详细
公司3月27日公布2017年年报,2017年公司实现营业总收入64.71亿元,同比增长47.8%;归属于上市公司股东的净利润达到12.1亿元,同比增长80.88%;经营性现金流7.8亿(去年同期为1377万元)。 其中4季度公司实现营收21.84亿,同比增长39.64%;实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿元,同比增长57.84%;EPS= 0.35;经营性现金流为5.97亿,同比环比均显著改善。 从“外延扩张”到“内生增长”,利亚德集团“文化+科技”平台优势显现:2017年公司实现订单102亿,同比增长76%;实现营收64.71亿元,同比增长47.8%。2017年公司放慢并购步伐,以整合内部资源为主,实现净利润12.1亿,其中收购并表的利润仅1.38亿元,占比仅11%,相比以往大大降低。我们认为2017年利亚德内生高增长充分显现了,围绕视效,公司各项业务在“文化+科技”这一平台上高度协同,也充分展示了利亚德前期各项业务布局的战略前瞻性。 ---- 小间距为根基,渠道销售铺开,贡献业绩和现金流:2017年小间距电视新签订单27.5亿元,同比增长51%;确认收入19.68亿元,同比增长56.61%;其中经销部分快速增长,实现收入6.5亿,同比增速达512%,直销部分稳健增长,实现收入13.2亿,同比增长14.7%。 经销部分主要得益于小间距渠道销售布局进入收获期。2016年是小间距电视渠道销售开启元年,签订订单1亿。2017年形成了200多家境内渠道合作伙伴,新签订单5亿元。2018年小间距渠道销售收入目标为10-15亿,2019年的目标则在20亿以上。 渠道销售铺开不仅贡献了小间距的持续高增长,而且有利于经营性现金流的显著改善。2017年智能显示实现38.5亿的收入,实现经营性现金流6亿;相比2016年,智能显示实现30.6亿的收入,实现经营性现金流2亿。2017年智能显示板块增长的8亿收入中有7.13亿来自小间距,其中5.42亿来自渠道销售的小间距,这意味着渠道销售的小间距成为整个智能显示板块的核心增长力,有力改善智能显示板块的经营性现金流。可以预期,随着渠道销售占比的提升,智能显示板块的经营性现金流将持续改善。 以海康为榜样,彰显公司优秀本质和雄心壮志:2018年公司营收目标为90-100亿元,增长39%-54%;净利润为16-20亿元,增长32%-65%;新签订单为143-153亿元,增长40%-50%。利亚德将深入研究海康威视的发展路径,以海康为榜样,创造更绚丽的业绩。我们认为公司以海康为学习对象充分彰显了公司的智慧: 如何理解小间距这个市场?--参考海康,不只是利基市场!我们认为利亚德小间距的发展经历了品牌建设、业绩积累和实力增强,实力发展到现在的水平后,开始做渠道,通过“渠道+合作伙伴”的模式,将渠道铺到县级市、地级市,这就类似于当年海康所做的渠道下沉。而从海外市场来看,利亚德和海康也将是相似的发展路径,通过国内市场积累规模优势,把产品的性价比做起来之后,再推向海外市场。相比海康,利亚德提升小间距的性价比有一大得天独厚的优势--中上游LED产业链的国产化配合。LED芯片+封装不断向大陆转移,且扩产仍在持续中,成本下行弹性可观。我们认为LED显示本质上不是技术导向的行业,而是应用导向的行业,随着成本的下行,LED小间距将从取代投影、液晶拼墙的商用市场,逐步开展个人消费市场,如影院市场及大电视家用市场。小间距不只是利基市场,小间距公司具备做大做强的潜力。 与海康一样,行业没有天花板,“面朝大海,春暖花开”:公司以文化科技融合为主线,用科技的手段满足文化的需求,面向的是足够的成长空间,没有天花板。文化是万亿级市场,景观亮化是千亿级市场,电视也是千亿级市场。 专注视效,一份耕耘,一份收获:海康威视坚定地做安防相关业务,从设备到方案再到人工智能架构,都是围绕现有主业一步步发展而来的。而利亚德同样地专注于视效领域,不追踪热点,从小间距开始,专注布局视效领域的文化与科技的融合。 以海康为榜样,视效科技巨擘正在崛起,维持“审慎增持”评级:2018年公司营收目标为90-100亿元,增长39%-54%;净利润为16-20亿元,增长32%-65%;新签订单为143-153亿元,增长40%-50%。利亚德将深入研究海康威视的发展路径,以海康为榜样。在起步产业、发展思路、行业属性上公司和海康有相似之处。我们看好公司未来以海康为榜样,专注于视效领域一步步发展壮大。我们调整2018-2020年净利润至18、25和32亿,EPS至1.11、1.55和1.98元,3月26日收盘价对应2018-2020年PE分别为20、14和11倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:LED渠道渗透不及预期、工程照明现金流低于预期、文化旅游新业务开拓进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名