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张新和

兴业证券

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北方华创 电子元器件行业 2019-08-19 58.74 -- -- 62.66 6.67% -- 62.66 6.67% -- 详细
事件:8月14日,公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现收入16.55亿元,同比增加18.63%;实现归母净利润1.29亿元,同比增加8.03%。 受到交付及收入确认进度影响,Q2收入及业绩增速有所放缓。分业务看,公司电子工艺装备收入12.47亿元,占比75.36%,同比增加17.13%,带动公司保持快速增长;分季度看,公司Q2收入及业绩增速有所放缓,我们判断,今年上半年全球行业需求低迷,短期季度之间受到订单交付及收入确认进度的影响,但不影响长期高成长趋势。并且,公司2019上半年综合毛利率为43.66%,同比增加4.99pct;三费费率同比减少5.09pct,盈利能力进一步提升。 在手订单充足,全年业绩高增长可期。2019上半年,公司预收款项、存货分别高达16.66亿元、37.44亿元,分别同比增加了7.78%、57.56%,反映了公司在手订单充足。我们判断,这主要由于公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8吋和12吋集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线;并且受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长,全年业绩高增长可期。 全球半导体设备Q2环比回升,国内FAB建设稳步推进。SEMI发布最新北美半导体设备出货报告,2019年6月设备制造商出货金额达20.127亿美元,同比下滑19%,降幅逐渐收窄,环比下滑2.5%,但Q2整体较Q1回升反映了半导体产业链推进先进制程,下半年先进逻辑制程需求强劲。根据芯思想研究院对20座FAB的统计,包括SK海力士及中芯国际项目在投产,包括中芯南方集成、华虹半导体、三星等12家在建,包括华润微电子、矽力杰半导体、吉林华微、四川中科晶芯在规划中或新增规划,2家处于停摆状态。我们判断,在半导体产业向大陆转移背景下,晶圆厂建设带来旺盛资本开支,而目前半导体设备国产化率较低,贸易战倒逼产业加速进口替代,国产设备迎来时代发展良机。 盈利预测及评级:在政策和资金支持、下游市场广阔等利好背景下,中国半导体产业发展迎来了良好的发展机遇。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商,有望维持高速增长。我们调整盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.83/1.22/1.61元,对应8月14日收盘价PE为71x/48x/36x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观环境变动风险;半导体设备国产化进度低于预期;市场竞争加剧的风险。
先导智能 机械行业 2019-08-15 34.60 -- -- 35.08 1.39% -- 35.08 1.39% -- 详细
事件:8月12日,先导智能发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入18.61亿元,同比增加29.22%;实现归母净利润3.93亿元,同比增加20.16%。 锂电设备业务收入同比增加28.31%,中报业绩符合预期。2019上半年,公司锂电设备实现收入15.56亿元,占公司总营收的83.62%,同比增加28.31%,成为拉动公司业绩增长的主要动力。并且,锂电设备毛利率仍维持在42.83%较高水平。从业绩看,中报业绩处于此前业绩预告的中枢,符合预期。我们判断,由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。此外,公司上半年研发支出2.12亿元,同比增加132.97%;经营性现金流净额为1.84亿元,实现转正,现金流改善明显。 7月新能源车有望见底,一线车企加速进入电动车市场。GGII发布7月新能源汽车数据,19年7月新能源汽车产量7.4万辆,同比下降6%,环比下降43%。我们认为7月是下半年行业产销的底部,8月有望企稳,行业见底。从行业观察来看,国内外大型车企纷纷加速布局新能源汽车,推动了新能源汽车的全球化发展进程。 2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。但从5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,目前已经有头部电池厂商订单陆续落地,符合我们前期的判断。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。 盈利预测及评级:公司是国内高端锂电池设备龙头企业,目前在手订单充足。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.20/ 1.58/ 1.86元,对应8月12日收盘价PE为28x/ 21x/ 18x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-09 26.06 -- -- 27.68 6.22% -- 27.68 6.22% -- 详细
事件:近日,杰瑞股份发布2019年半年度报告,公司2019年上半年实现收入25.78亿元,同比增加49.07%;实现归母净利润5.00亿元,同比增长168.61%。 Q2单季业绩接近历史最高,订单量价齐升及降本控费效果显著。公司此前发布公告2019上半年预计实现归母净利润4.65-5.21亿元,同比增加150%-180%。实际归母净利润达5亿元,处于预告增速中枢的上部,好于市场预期。分季度看,公司2019年Q1实现归母净利润为1.10亿元,同比增加224.56%,Q2实现归母净利润3.90亿元,同比增加156.13%,接近历史最好单季度业绩水平(2014Q3达3.94亿元)。一方面由于公司订单量价齐升所致,另一方面,尽管公司毛利率仍未达到历史48%以上的最高水平,但公司销售、管理费用率进一步降低,公司精细化管理有所成效。 公司新签订单势头迅猛,奠定盈利扎实基础。2019年上半年,公司获取新订单34.73亿元(不含增值税,不包括框架协议、中标但未签订合同),上年同期为26.6亿元,同比增长30.56%,增长8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过100%。 新政策促进国内油气资源勘探开发,三桶油资本开支计划持续增长。2019年上半年,国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》(2019年修订),规划编制要落实能源生产和消费革命,贯彻油气体制改革、天然气产供储销体系建设、大力提升油气勘探开发力度等工作要求,此后,国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,取消了自贸区内外商投资石油天然气勘探开发限于与中方企业合资、合作的限制,真正对外资放开了石油天然气的勘探和开发权利,这也是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域。2019年国内“三桶油”预计勘探开发资本支出合计达3688-3788亿元,同比增长20%。随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.26/1.58/1.90元,对应8月2日股价PE为21x/17x/14x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。
先导智能 机械行业 2019-07-18 34.82 -- -- 37.73 8.36%
37.73 8.36% -- 详细
事件:7月 12日,先导智能发布 2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润 3.60亿元-4.25亿元,同比增加 10-30%。 中报业绩预告符合市场预期,下半年业绩有望加速向好。先导智能 2019年Q1实现归母净利润 1.94亿元,同比+12.04%,预计 Q2实现归母净利润1.66-2.32亿元,同比增加 7.79%-50.65%。我们预计公司中报业绩增速接近预告区间中枢,符合市场预期。由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。 先导智能现已成长为具备全球竞争力的锂电设备龙头。公司产品已经涵盖产线的 90%以上的关键设备,并可提供整线解决方案。此外,公司是 CATL、BYD等锂电池龙头生产商的主要供应商,并开拓进入松下、LG、三星、特斯拉等全球一线锂电企业,未来有望充分受益全球一线锂电企业产能扩建。 新能源车 7月为产销底与政策底,8月有望企稳回升。考虑到今年补贴政策切换时间为 6.26,靠近月末,抢装的效应依旧存在。根据我们部分草根调研数据反馈,7月排产改善不明显,下游需求有所弱化。但 7月国内大多地区开始切换成国六,燃油车优惠幅度减少,分流新能源车需求弱化,我们预计8月新能源车产销有望企稳回升。预计全年产销 165万辆,同比+30%,下半年产销有望前低后高。动力电池需求 80GWh,同比+40%。此外,近日双积分修正案(征求意见稿)落地,利好新能源汽车行业长久发展。同时建议关注近期北京地区新能源指标增量投放的政策、大气污染重点防治区地方政府对公共领域车辆电动化的配套政策落地。 2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。此外,年初某些已签订的订单,电池厂也要求设备厂商暂缓交付。但值得关注的是,一季度以蜂巢能源、万向、欣旺达、亿纬锂能为代表的二线的锂电厂商产能扩建招标保持较为积极态势。并且,目前行业积极的边际变化在于,从 5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,从往常招标进度来看,技术标之后的一个季度往往是订单落地的时间点。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。 先导智能综合实力突出,与竞争对手差距持续拉大。根据我们产业链调研,先导智能现已发展为全球锂电设备产能最大的供应商,具备与国际竞争对手比肩的技术实力,与国内的竞争对手的技术优势持续放大。目前不论方形、圆柱、软包等技术路线,均可提供整线设备供应,并将产品打入国内外一线锂电客户,产品走出海外。此外,公司在燃料电池、固态电池等已经有成熟产品,并实现对下游客户销售,新技术新产品储备充足。 盈利预测:公司在手订单充足,有望受益锂电自动化行业高景气度,产品市占率持续提升。此外,公司 3C 检测、激光设备等新产品有望进一步打开公司成长空间。我们维持公司盈利预测,考虑公司股本变动,预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.28/1.67/1.95元,对应 7月 12日收盘价 PE 为 26x/20x/17x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化的风险,锂电企业扩产不及预期,行业竞争加剧的风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-07-11 26.22 -- -- 27.53 5.00%
27.68 5.57% -- 详细
投资要点 事件:7 月5日,杰瑞股份发布2019年中报业绩预告,2019上半年年预计实现归母净利润4.65-5.21 亿元,同比增加150%-180%。 预计Q2 同比增加超过134%,中报业绩预告超市场预期。公司2019 年Q1 实现归母净利润为1.10 亿元,同比增加224.56%,预计Q2 实现归母净利润3.55-4.11 亿元,同比增加134.00%-170.79%,二季度业绩再超市场预期。我们判断主要原因为:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,其中钻完井业务和维修及配件业务收入提升优于预期,订单量价齐升带来业绩表现不断向好。 公司历史业绩预告基本较为准确,已经连续六个季度超市场预期。我们比较了公司2010 年上市以来历次业绩预告与实际业绩之间的关系,最终业绩均落入预告或修正预告业绩区间。但其中下修业绩预告总计三次,分别为3Q2013(大单PDVSA 项目推迟收入确认)、4Q2014(油气行业景气下行)、2Q2015(油气行业景气下行),其中上修业绩预告总计两次,2Q2018、4Q2018,均处于油气景气上行周期。相比上一轮景气周期,公司目前业务更加多元丰富,7 大业务中钻完井、维修及配件业务和油田技术服务收入占比近88%,而压裂车等设备毛利率的修复程度及订单执行情况往往是业绩变化的重要影响因素。此外,由于杰瑞股份较为成熟优异的管理经营经验,人均产能、成本及费用管控能力不断提升,进一步提升了业绩弹性。 能源安全不断发酵,油服行业景气上行。2018 年8 月以来“能源安全”持续发酵,从“稳油增气提效”调整为“加大勘探开发”,中石油和中海油编制7 年油气勘探开发规划;此外,三桶油2019 年勘探开发资本开支计划合计3688-3788 亿元,同比增长19%-22%,国内油气行业已经进入一个快速发展通道,油田服务市场需求迅速提升。 展望未来,油公司的投资周期已来,很可能形成投资周期与油价周期的叠加影响,油田服务行业的春天值得期待。根据我们产业链调研,上半年行业新签订单延续2018年以来的高增速,设备厂商排产到年底。并且,电驱压裂设备相比常规压裂设备性能显著提升,设备维保费用降低,设备占地面积大幅缩减,燃料费用大幅降低,同时减少作业噪音、无多环芳烃排放更环保,电驱压裂设备的市场推广稳步推进。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们暂不调整盈利预测,预计公司19-21 年 EPS 分别为 0.99/1.26/ 1.47 元,对应 7 月5 日股价 PE 为 25x/19x /16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。
中集集团 交运设备行业 2019-07-09 10.84 -- -- 11.53 6.37%
11.53 6.37% -- 详细
事件:近日, 中集集团披露公司分拆下属公司中集车辆(直接持股 44.33%, 表决权比例 63.33%) 境外上市刊发招股章程及全球发售的预计规模及发售价范围的公告。 形成中高端物流装备、智慧物流业务群,搭建四个独立上市平台。 中集集团是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商,目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源、化工、液态食品装备、海洋工程装备、空港设备的制造及服务业务。 中集空港装备业务中, 登机桥业务在中国市场份额连续三年占比 95%以上。 2018年,集团向中国消防(现已更名为“中集天达控股有限公司”)完成 Pteris 股权注入,登陆香港资本市场。 考虑中集车辆,现已形成中集集团(A、 H 股)、中集安瑞科(H 股) 、中集天达(H 股)四大独立上市平台。 中集车辆是全球半挂车行业的领导者, 半挂车业务的增长是公司业绩主要驱动力之一。 中集车辆主要从事半挂车及专用车上装的制造及销售, 半挂车市场占有率全球第一, 现已覆盖中国、北美、欧洲及其它 40多个国家和地区。 2018年累计销售 19.2万台(套),实现销售收入为 244.00亿元,同比增长 24.99%;实现净利润为 12.73亿元,同比增长 25.04%,占中集 2018年归母净利润的 37.66%,是公司业绩贡献的重要板块。 由于客户需求及技术、政治环境的不断变化,半挂车的实用型功能持续升级,尤其在中国等发展中国家中。预计 2019年,半挂车需求量将在发展中国家继续增加,从而导致全球半挂车销量增加。 中集车辆拟分拆上市, 拟募资最多为 21.41亿港元。 集团车辆业务已于 2018年 12月27日正式向香港联交所提交了主板上市申请, 2019年 3月 14日,中国证监会核准中集车辆发行境外上市外资股。 6月 27日,中集集团发布公告,中集车辆已就建议分拆上市刊发招股章程, 中集车辆 H 股将全球发行 2.65亿股(假设超额配售权未行使),占中集车辆已发行股本总数的约 15.01%, 上市后中集集团将直接及通过中集香港间接控股中集车辆 53.8%股权。 中集车辆 H 股股份的发行价在 6.38港元到 8.08港元之间。预计募集资金金额最多为 21.41亿港元。发行日期为 2019年 6月 27日至 2019年 7月 3日。 盈利预测及评级: 中集集团多元化发展, 不断搭建独立上市平台。 我们维持公司盈利预测, 考虑公司股本变动, 预计公司 19-21年 EPS 分别 0.63/0.92/ 1.03元,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 宏观政策风险, 竞争加剧的风险, 汇率大幅波动的风险。
三一重工 机械行业 2019-05-27 11.64 -- -- 13.29 11.96%
14.69 26.20%
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由于下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业保持快速增长。 根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计数据, 2019年 1-4月纳入分会统计的 25家主机制造企业销量 103189台,同比涨幅超过 19.1%,市场持续高增长。 2019年 4月,共计销售各类挖掘机产品 28410台,同比涨幅 7.0%。 我们预计,2019年国内挖掘机销量有望保持平稳,起重机械及混凝土机械有望实现较快增长。 中国工程机械市场高度开放的市场环境下,三一重工与卡特、小松等外资品牌同台竞技,其卓越的财务表现和市场地位,证明了公司国际一流的竞争力。 三一重工 2006年~2018年营业收入及净利润增长近 10倍, 18年经营性现金流创历史新高,资产负债率稳步下降。核心产品混凝土机械市场占有率稳居全球第一,挖掘机国内市场占有率第一并持续提升,起重机国内市场占有率前三并持续提升。 挖掘机出口快速增长,国际化之路任重道远。 2018年,公司实现挖掘机出口 6392台,同比增长约 67%。我们估计, 2018年全球挖掘机市场需求超过 50万台,海外地区需求超 30万台,公司在海外市场占有率不足 3%,远低于国内市场占有率, 仍有很大提升空间。我们预计,伴随着公司海外影响力的提升及销售网络的日益健全,公司 2019年挖掘机出口数量有望突破 1万台,实现大幅增长。 盈利预测与评级: 我们调整了盈利预测,预计公司 2019~2021年净利润分别为 94.04亿元、 112.11亿元、 128.07亿元; EPS 分别为 1.21元、 1.44元、1.64元。维持“审慎增持”评级。 风险提示: 工程机械行业需求快速下行;市场竞争加剧;资产减值风险。
劲拓股份 机械行业 2019-04-22 21.10 -- -- 21.23 0.62%
21.23 0.62%
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突破柔性OLED屏3D贴合设备技术,研发新产品D-Lami贴合设备。由于国外颜控OLED相关技术出口,国内设备迎来国产替代良机。公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈,并于2019年4月11日获得京东方绵阳8120万元订单的项目中标书,打破了国外一直以来的技术垄断。 技术储备颇丰,布局新增长动力。公司研发金额2761万元,同比增长13.72%,占报告期营收4.67%。除掉形成销售的摄像头模组生产设备、光学指纹模组贴合设备、全面屏COG邦定、智能高效回流焊四款设备,还有八款设备处于样机测试、市场推广、小批量生产等阶段,技术储备较为丰富,有望形成后续新的利润增长点。 公司深耕电子整机装联设备行业多年,并不断推出光电模组新品实现双轮驱动。当下核心逻辑在于3D贴合类设备国产替代拐点已至,公司是目前订单落地的唯一国内设备厂商。我们测算未来国内OLED设备投资需求空间较大,公司有望受益于这波国产替代红利,预计公司2019~2020年净利润分别为1.72、2.35亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游面板厂投资进展不及预期,行业竞争加剧的风险
先导智能 机械行业 2019-03-25 36.97 -- -- 38.90 4.15%
38.50 4.14%
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事件:3月20日,先导智能披露2018年年报,2018年实现营业总收入38.90亿元,同比增加78.70%,实现归母净利润7.42亿元,同比增加38.13%。 2018年风险彻底释放,奠定2019年前低后高增长。公司全年合并泰坦导致收入高增长,而受到计提业绩奖励和银隆订单打折致使业绩增速不及收入增速。但公司毛利率在第三季度触底之后大幅回升,我们判断公司未来毛利率有望稳中提升。从公司一季度业绩预告来看,我们判断2019年业绩增速有望前低后高,且现金流也有望逐季边际好转。 从内战到世界大战,锂电新一轮军备竞赛一触即发。锂电内战基本结束,行业集中度持续提升,自主品牌配套格局逐渐固化。2017年国内集中扩产潮主要源于工信部电池产能门槛;未来新一轮产能扩建主要源于预期2021年补贴退出,外资有机会进入中国市场,但财政部提升进口税率倒逼外资在本土扩建产能。根据各个锂电厂商产能的规划情况,以及我们的草根调研,2018年国内产能扩建规模近84GWh,预计2019、2020年分别为110.5、126.6GWh,对应2019-2020年锂电设备需求合计超530亿元。 海外电芯厂商加速大陆产能扩建,日韩锂电设备厂商产能排产饱满,国内一线设备厂商有望迎来二次成长机遇。自2018年三季度开始,国内以CATL、BYD、孚能科技为代表的电芯厂商启动设备超投标,而海外电池厂商包括LG、三星等也加速了其在大陆锂电产能的建设,这是其自2015年大陆建厂停摆之后的再次高调布局。目前日韩的锂电设备厂商中,锂电设备仅是其集团业务的一部分,且目前订单排产饱满,对中国大陆的设备交付时间无法较好保证。同时,国内设备厂商已经打入包括国内外一线电芯企业。我们判断,2019年有望再次迎来锂电产能扩建的大浪潮,国内一线设备厂商有望迎来二次成长机遇。展望未来,锂电设备强者恒强,行业盈利有望保持稳定。 打入全球主流供应链,竞争实力与日俱增。目前先导智能是全年锂电设备产能最大的公司,产品实力不亚于海外竞争对手,并在部分关键指标处于领先。目前公司在国内C客户份额稳定,并陆续打入LG、特斯拉、SKI、三星等国际龙头。并且公司设备在供应出海方面进展积极,签下Northvolt近19亿战略合同就是一个明证,进一步打开中长期空间。此外,公司在新技术储备上也很充足,无论目前市场较为关心的软包技术路线,还是较为前沿的燃料电池设备,均取得实质性进展。 盈利预测及评级:公司现已发展为锂电设备行业龙头,目前在手订单充足,有望受益锂电自动化行业高景气度,产品市占率持续提升。我们调整盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.28/1.67/1.96元,对应3月20日收盘价PE为29x/22x/19x,维持“审慎增持”评级。
美亚光电 机械行业 2019-03-01 22.63 -- -- 28.24 21.67%
30.43 34.47%
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事件:2月26日,美亚光电披露2018年业绩快报,2018年实现总收入12.40亿元,同比增加13.33%,实现归母净利润4.49亿元,同比增加23.01%。 业绩快报符合预期,实现稳健增长。10月24日,公司三季报预计全年实现归母净利润为3.83-4.74亿元,同比增加5%-30%,实际利润靠近预计增速区间上部,与市场预期基本一致。公司利润端增速明显高于收入端增速,我们判断主要由于高毛利率的口腔CBCT 产品占比持续提升,从2012年开始导入市场到目前已经占收入的近30%,成为公司增长的强劲动力。此外,也与公司持续的降本增效和优秀的经营管理有关。 全年实现前低后高,盈利能力持续提升。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.55、3.36、3.69、3.79亿元,分别同比增长0.42%、14.26%、12.84%、19.22%;实现归母净利润分别为0.43、1.26、1.50、1.29亿元,同比增加5.63%、25.50%、25.43%、24.70%,总体呈现前低后高的趋势,这也与我们在年中判断的“口腔CT 销售渐入旺季”基本一致。此外,公司全年实现净利率36.18%,加权ROE 达到20.16%,恢复至近5年最高水平。 直销模式助力开拓市场,公立医院拓展顺利。根据我们的草根调研,公司2018年共参加5场口腔展览,实现口腔CBCT 产品直销数量达到1224台,考虑经销商部分,全年销售近1500台。相比如普兰梅卡、卡瓦等国外品牌以经销为主,可以迅速打开市场并及时了解市场变化,从而迅速调整策略改进产品,这也是公司能持续提升市场份额,实现国产替代的主要原因之一。此外,公司在公立医院方面的拓展也较为顺利,实现近百台的销量。 盈利预测及评级:公司依靠核心的光学识别技术,不断创新,推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品,并实现进口替代。暂不调整盈利预测,预计2018~2020年EPS 分别为0.67/0.83/1.02元,对应2月26日PE 为35x /28x /23x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品推广低于预期,行业竞争加剧的风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-21 17.15 -- -- 20.09 17.14%
26.98 57.32%
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事件:1月17日,杰瑞股份发布上修2018年业绩预告的公告,2018年预计实现归母净利润5.83-6.17亿元,同比增加760%-810%。 再度上修业绩预告,超市场预期。公司2018年前三季度实现归母净利润3.63亿元,同比增加643.60%,预计Q4实现归母净利润为2.20-2.54亿元,分别同比增加10.58-12.37倍。我们判断主要原因为:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,其中钻完井业务和维修及配件业务收入提升优于预期,而压裂车四大件采购成本同比涨价不到5%,毛利率提升也优于预期,造成公司2018年度业绩高于前次预告。 公司历史业绩预告基本较为准确,在行业景气变化时业绩预告出现超预期的可能性较大。我们比较了公司2010年上市以来历次业绩预告与实际业绩之间的关系,最终业绩均落入预告或修正预告业绩区间。但其中下修业绩预告总计三次,分别为3Q2013(大单PDVSA项目推迟收入确认)、4Q2014(油气行业景气下行)、2Q2015(油气行业景气下行),其中上修业绩预告总计两次,2Q2018(油气行业景气上行)、4Q2018(油气行业景气上行)。相比上一轮景气周期,公司目前业务更加多元丰富,7大业务中钻完井和维修及配件业务占比超过60%,特别是压裂车等设备毛利率的修复程度及订单执行情况往往是业绩变化的重要影响因素。 2018年新签订单有望超过历史高峰,2019年值得期待。整个会计年度来,公司历史新签订单最高出现在2013年,全年新签49.71亿元;从半年度来看,公司历史新签订单最高出现在2013年上半年,新签28.60亿元。2018年上半年新签26.6亿元,根据我们的产业链调研,尽管四季度以来油价大幅下滑,但国内页岩油气的设备招投标活动依旧频繁,特别是年末绩效考核及要花完2018年年度预算,四季度的采购情况好于市场预期。我们判断下半年新签订单有望超过上半年,全年新签订单超越历史最高水平达到60亿左右,且从设备订单毛利率来看也恢复到历史较高水平。展望2019年,在国内强调“能源安全”及从“稳油增气提效”到“加大勘探开发”的战略转变背景下,中石油压裂车等设备采购有望大幅超越2018年采购量,杰瑞股份作为国内民营油气设备龙头,有望充分受益页岩气开采,2019年新签订单再创历史新高值得期待。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们暂不调整盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.57/0.91/1.26元,对应1月17日股价PE为29x/18x/13x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。
先导智能 机械行业 2018-09-14 24.96 -- -- 27.59 10.54%
31.46 26.04%
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核心结论:1)锂电设备行业进入招投标订单释放旺季,先导目标客户订单陆续落地;2)锂电设备行业明年订单趋势良好,国内及国际一线厂商扩产热情不减,先导新签订单有望再创新高;3)先导与银隆项目靴子落地,有望在三季度确认收入带来业绩同比环比数据大幅增长。 CATL 等大规模招标启动,锂电设备订单三四季度陆续落地。2018 年7 月份以来,科恒股份、大族激光、先导智能等陆续收入来自CATL 的中标公告,而CATL 上半年货币资金达178 亿元,带动行业进入订单旺季;此外,BYD青海项目技术标商谈完毕,订单落地值得期待;而海外如LG 等近期也加速了产能扩建进度,国内设备厂商有望迎来新一轮成长机遇。 行业明年不必悲观,全球一线品牌产能扩建力度不减。在新能源汽车保持高速增长背景下,明年行业扩产项目规模依然值得期待,包括国内CATL 时代上汽(36GWh)、东风时代(9.6GWh)、时代广汽、德国基地(14GWh)等项目,BYD 重庆长安(10GWh)、重庆璧山(20GWh);海外厂商LG 南京(32GWh)、SKI 常州(7.5GWh)、松下等布局中国市场,扩产规模不容小觑。 银隆项目靴子落地,有望带来三季度业绩同比环比边际加速向上。9 月7 日先导公告与格力智能签订了《 商谈备忘录》,将总计20.33 亿合同调整为16.46亿元,并于9 月30 日前完成设备验收,并于十日内以商业承兑汇票方式支付完毕。上半年银隆自身负面信息较多,最终双方以较为圆满的方案结局。而回顾先导历史业绩收入确认大头来自四季度,银隆项目有望三季度确认收入,带动三季度业绩边际大幅向上。 盈利预测及评级:公司目前在手订单充足,短期边际改善明显,未来签单趋势良好。我们调整盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.92/ 1.41/ 1.68元,对应9 月12 日收盘价PE 为26x/ 17x/ 14x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化的风险,锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险,盈利能力下滑的风险。
五洋停车 机械行业 2018-09-06 4.38 -- -- 5.12 16.89%
5.12 16.89%
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立体停车库行业快速增长,预估2020年市场规模达271亿元。保守假设条件下,预估2017-2020年泊车位数量复合增速15%,考虑中高端智能立体车库的需求占比提升,泊车位平均单价逐步上升,预估市场规模由2017年的148亿增长至2020年的271亿元,复合增速达22.42%。 立体车库行业进入良性发展阶段,微观层面变化积极。土地审批、运营商业模式、投资回报期过长等问题明显改善,对社会资本吸引力大大增强。以五洋停车与地方政府合资共建的模式为例,通过合理的方案设计,如整合盈利能力极佳的社会停车资源反哺前期投入较高智能立体车库运营项目,投资回报期有望缩短到4年左右。此外,以房地产商配套建设的简易立体车库为主的需求格局逐步转变,以政府和社会资本为投资主体的智能立体车库建设步伐加快,行业需求结构优化,步入良性快速发展轨道。 五洋停车2018H1车库新签7.2亿,同比增速超过40%。五洋停车2017年新签订单 10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018车库新签订单14-15亿,预计全年各业务新签订单有望达20亿。 立体车库设备龙头,向投资建设运营一体化服务商转变。基于在手合同,公司计划未来三年完成20亿停车经营性资产投资建设(其中设备占70%),运营资产的管理规模达到100亿。短期带来设备业务持续快速增长,长期来看,运营业务带来持续利润贡献。 估值与评级:受益于行业积极变化,公司订单、业绩有望迎来双双爆发。预计公司2018-2020年归母净利润1.50/2.51/3.26亿元,对应9月3日PE 为20x/12x/9x。公司来自政府EPC 项目盈利水平及回款更好,为业绩带来超预期潜力,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化;订单落地及确认进度低于预期;运营项目进展不及预期;应收账款发生坏账的风险;商誉减值的风险。
中集集团 交运设备行业 2018-09-04 11.20 -- -- 11.96 6.79%
11.96 6.79%
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公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入435.60亿元,同比增长30.47%;实现归母净利润9.65亿元,同比增长21.14%。 集装箱业务增长强劲,带动营收增长30.47%;费用率较去年降低3.81个pct.。所有业务中,行业需求周期性回暖,集装箱业务营收大幅增长68.64%,达160.94亿元;但集装箱业务受水性漆集装箱成本偏高和钢材价格上涨等因素的影响,毛利率为9.02%,较去年同期下降8.84个pct.,是公司综合毛利率下降的主因。总体来看业绩回升期,规模效益助力费用率改善,上半年,公司费用率为8.83%,较去年同期降低3.81个pct.。 下游集运市场景气持续,下半年公司集装箱需求维持较好水平。集装箱制造业务方面,据行业权威分析机构克拉克森(CLARKSON)最新预测,2018 年全球集装箱贸易和运力增速均为5.3%,市场供求关系趋于平衡。贸易增速环比去年略有减缓,但仍处于近年来相对高位,但预计今年全年集装箱需求仍将维持在较好水平。 “制造+服务+金融”及多元化战略推动未来业绩发展。目前集团已形成了横跨物流、能源两大领域的产业格局,确立了拥有行业领先优势和良好发展前景的主要业务板块,并持续探索和布局有助于发挥集团优势的新兴产业。同时集团持续致力于业务的合理多元化和全球化的布局,现有主营业务覆盖集装箱制造、道路运输车辆业务、能源、化工及液态食品装备、海洋工程、物流服务、重型卡车、空港装备、产城、金融及其他新兴产业,生产基地遍及亚洲、欧洲、北美、澳洲,业务网络覆盖全球主要国家和地区。多元化业务布局将增加集团未来竞争力。 盈利预测及评级:我们调整公司盈利预测,预计2018/2019/2020年EPS为0.87 /1.07 /1.24元,对应8月29日收盘价PE为13x/11x/9x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:集装箱需求不及预期;海工业务持续亏损。
纽威股份 电力设备行业 2018-09-04 13.15 -- -- 13.45 2.28%
13.45 2.28%
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公司发布2018年半年度报告:2018上半年实现营业收入13.89亿元,同比增加18.73%;实现归母净利润1.15亿元,同比增加13.02%。 Q2收入增长提速,核心业务阀门产品营收同比增加17.60%。2018年上半年,公司核心业务阀门产品营收为13.71亿元,同比增加17.60%;分季度来看,公司Q1和Q2分别实现营业收入5.95亿元和7.94亿元,分别同比增加14.06%和22.49%,Q2环比增加33.44%,业绩明显改善。自年中期以来,国际原油价格呈现恢复性上涨趋势,全球油气公司业绩逐步回暧,带动阀门行业需求恢复性增长,公司业绩持续提升。 毛利率小幅下降1.47pct.,费用率合计下降0.54pct.。公司2018年上半年综合毛利率为30.72%,同比下降1.47pct.,主要是由于原材料价格上涨导致。公司销售、管理、财务费用率分别为10.03%、8.03%、1.10%,其中销售及管理费用率分别同比下降0.36pct.、0.27 pct.,财务费用率同比小幅上升0.09pct.,费用率合计同比下降0.54pct.,公司上半年费用控制良好。 公司实际控制人及核心管理人员相继增持股份,彰显公司发展信心。2018年6-7月,公司相继发布实际控制人、部分董监高及核心管理人员股份增持公告。公司实际控制人拟增持公司股份,金额不低于人民币6000万元,不高于人民币16000万元;部分董监高及核心管理人员拟增持公司股份,金额不低于人民币500万元,不高于人民币2000万元。 盈利预测及评级:公司是国内炼化阀门行业龙头,受益于油价中枢上升带来的下游整体复苏,有望实现业绩快速增长。预计2018/2019/2020年净利润为3.13/4.51/5.99亿元,对应8月29日收盘价PE为32x/22x/17x,给予“审慎增持”评级。 风险提示:原材料及汇率波动风险;收入确认进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名