大陆涌现晶圆代工厂投资热潮,带来巨大投资空间。伴随着半导体产业的第三次产业转移,从2016年末开始,中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮,预计2017-2021年总共将建立26座晶圆厂,占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项,约占70-80%,目前已经开建的17座晶圆厂已经带来了将近4000亿元的投资空间。 2019年国内主要晶圆厂实现重大突破,产能扩张带来巨大设备需求。中芯国际、长江存储和合肥长鑫等晶圆厂分别在14nm工艺、64L3DNAND和1xnmDRAM实现重大突破,拥有量产(或风险量产)能力,我们认为随着产线工艺的稳定,晶圆厂对于供应链自主可控的诉求以及国产设备的性价比优势,使得国产设备在接下来的产能扩张中有较大的替代机会。 北方华创为国家重点扶持龙头企业,肩负设备国产化的重担。北方华创是国内半导体设备的龙头企业,也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司半导体产品覆盖广泛,体系丰富,可以说除了光刻设备外,基本上覆盖了整个半导体制造关键环节工艺的设备。公司作为国产半导体设备布局最为全面的公司,将在这一轮晶圆厂产能扩张的热潮中迎来订单爆发的良机。 盈利预测及估值。预计2019-2021年营业收入为44.51亿元、59.42亿元、71.62亿元,增速分别为33.9%、33.5%、20.5%,调整归属母公司净利润为3.4亿、5.0亿、7.2亿元,增速分别为47.3%、46.2%、43.8%。公司EPS为0.75、1.10、1.58元/股,对应2019年11月28日收盘价PE为102.5、70.1、48.7,给予“审慎增持”评级。 风险提示:订单不及预期,行业竞争加剧,下游客户扩产不达预期。

事件:10月28日,晶盛机电发布2019年三季度报告,2019年前三季度公司实现营业收入20.07亿元,较上年同期上升6.23%,归属于母公司股东的净利润4.72亿元,较上年同期上升5.85%。 Q3业绩重回高增长,业绩拐点已现。分季度看,Q3实现收入8.29亿元(+28.39%),归母净利润2.21亿元(+37.38%),迎来业绩拐点,我们判断,随着公司订单不断确认收入,业绩有望持续高增长。公司2019前三季度综合毛利率为38.23%,由于受到收入确认结构的影响,毛利率季度出现波动,但总体呈现逐季上行趋势,净利率也企稳回升。此外,公司2019年1-9月经营活动产生的现金流量净额为4.28亿元,同比增加436.80%,主要由于销售商品回款所致。 下游单晶硅片厂商迎来新一轮产能扩建,奠定公司主要业务长晶炉发展基础。2019年开始下游各硅片厂纷纷进行单晶硅片扩产,隆基、中环、晶科等大厂目前确定扩产已超100GW。尤其是中环单晶硅片第五期项目首批设备采购已于10月发布招标,采购金额为15.09亿元。公司为除隆基外各大厂长晶炉主要供应商,尤其与中环有深度合作关系,各大厂的扩产将直接拉动公司长晶炉业务。 在手订单充足,新签订单态势喜人。截止2019年三季报,公司预收款项为9.85亿元,同比增加97.39%。截止2019年9月30日,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元(合同金额均含增值税)。受益于下游单晶硅扩建潮,公司新签订单增长态势喜人。 盈利预测及评级:公司是国内单晶硅炉龙头,光伏领域客户不断丰富,并加速布局半导体产业。我们调整盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.51/0.75/0.89元,对应10月28日收盘价PE为28x/19x/16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策风险;下游产能招标不及预期;行业竞争加剧的风险。

事件:10月 29日,克来机电发布 2019年三季度报告,2019年前三季度实现营业收入 5.61亿元,较上年同期上升 52.92%,归属于母公司股东的净利润 0.70亿元,较上年同期上升 65.04%。 Q3业绩符合预期,利润增速持续上行。分季度看,公司 2019Q1实现收入 1.62亿元(+70.57%),归母净利润 0.24亿元(+62.03%);Q2实现收入 1.86亿元(+28.75%),归母净利润 0.22亿元(+63.18%);Q3实现收入 2.13亿元(+67.22%),归母净利润 0.24亿元(+69.95%)。公司营业收入增长主要系公司柔性自动化装备与工业机器人系统应用业务收入增加所致。 公司 2019前三季度综合毛利率为 29.10%, 较去年同期上升 0.29pct。 分季度看,公 司 Q1/Q2/Q3毛 利 率 分 别 为 30.13%/27.41%/29.80% , 分 别 同 比 变 动-4.58pct/-0.03pct/+0.75pct,毛利率总体保持稳定有升。 三费费率下降,净利率总体处于上行趋势。前三季度公司销售费用率同比下降0.31pct 为 0.95%;管理费用率同比下降 2.90pct 至 4.83%;财务费用率同比上升0.56pct 至 0.07%。研发费用达到 0.30亿元,同比增加 72.44%。公司三费费率综合为 5.85%,同比下降 2.62pct。公司前三季度综合净利率为 12.48%,同比上升 0.92pct。且分季度看,公司 Q1/Q2/Q3净利率分别为 14.84%/11.75%/11.33%,分别同比变动-0.80pct/+2.99pct/+0.19pct。,净利率呈上行趋势。此外,公司经营活动现金净流量为 0.94亿元,超过归母净利润 34.29%。 大客户招标有所延迟,订单旺季值得期待。截止三季末,公司存货为 1.50亿元,预收账款为 0.59亿元,同比均有所下降。我们判断主要原因为公司主要大客户联合电子等订单招标延迟,三季度以来行业招标活动较多,订单落地值得期待。 盈利预测及评级:我们维持盈利预测,考虑公司股本变动,预计公司 19-21年EPS 分别为 0.65/ 0.91/ 1.17元,对应 10月 29日收盘价 PE 为 44x/ 31x/ 24x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新签订单及收入确认不及预期,竞争加剧的风险。

事件:10月23日,美亚光电发布2019年三季度报告,2019年前三季度公司实现营业收入10.50亿元,较上年同期上升21.99%,归属于母公司股东的净利润4.01亿元,较上年同期上升25.46%。 Q3业绩符合预期,营业收入和归母净利润持续高增长。分季度看,公司2019Q1实现收入2.11亿元(+36.07%),归母净利润0.61亿元(40.61%);Q2实现收入3.77亿元(11.97%),归母净利润1.46亿元(15.38%);Q3实现收入4.62亿元(25.21%),归母净利润1.95亿元(29.56%)。公司Q3业绩仍保持高速增长,我们判断主要与公司色选机在非农领域的市场开拓与海外出口回升有关。此外,分季度看,公司Q1/Q2/Q3净利率分别为28.94%/38.67%/42.12%,Q3净利率创历史新高。 口腔CT设备新签订单高增长,市场开拓成效显著。根据公司官网,截止到2019年8月31日,公司通过直销团购方式累计获得口腔CT设备意向订单1304台,同比增加78.88%。分展会来看,公司在华南口腔展、北京口腔展、上海CDS口腔展分别取得362台、605台、337台订单,分别同比提升39.77%、112%、和82%,取得了较好的市场成果。 公司领头的国家重大科学仪器设备开发专项完成项目验收。公司牵头承担的“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”项目于今年10月份顺利通过综合验收。该项目突破了多种高效率离子传输、高分辨率离子选择等核心技术,研制了多种离子源、射频电源等关键部件,开发了两种不同原理的质谱联用仪产业化样机。该项目可用于生物研究等领域,体现了公司的研发和制造实力,有利于提升公司核心竞争力,助力打开公司中长期成长空间。 盈利预测及评级:公司依靠核心的光学识别技术,不断创新,推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品,并实现进口替代。我们维持盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.81/0.97/1.15元,对应10月23日PE为40x/34x/28x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:汇率大幅波动的风险,新产品推广低于预期,行业竞争加剧的风险。

事件:8月 29日,晶盛机电发布 2019年半年度报告:2019年半年度公司实现营业收入 11.78亿元,同比下降 5.28%,归属于母公司股东的净利润 2.51亿元,同比下降 11.92%。 中报业绩符合预期,伴随订单不断确认有望实现正增长。公司此前预计 2019H1业绩增速为同比下滑 20%-0%,实际业绩增速落在预告区间中枢,符合市场预期。公司收入端同比下滑主要受到收入确认进度的影响;利润端增速低于收入端增速,除了受到公司三费费率有所上升以外,还由于收入结构中毛利率较低的加工设备确认较多拉低了公司综合盈利水平。目前,公司在手订单充足,截止 2019年 6月 30日,公司未完成合同总计 27.29亿元(去年同期为24.22亿元),其中未完成半导体设备合同 5.75亿元,我们判断随着订单的不断确认收入,全年有望实现正增长。 光伏行业仍维持高景气,硅片迎来新一轮产能扩张。今年上半年中国新增装机量 11.4GW,海外需求继续保持强劲。从硅片发展趋势来看,大硅片时代或已到来,8月 16日,公司第一大客户中环股份发布 M12大尺寸硅片,有望带动产业不断技术升级。并且,部分硅片厂启动新一轮产能扩张,其中中环、晶科和上机数控合计扩建产能达 55GW。受益于下游产能扩张,公司今年订单落地情况良好。公司今年已已经于晶科及上机数控两公司总签订合同金额超过18亿元,未来新签订单落地值得期待。 半导体设备亮点不断,积极卡位半导体产业链关键环节。国内多家 8-12英寸半导体硅片工厂开始规模化投资,对公司半导体业务有所拉动。并且,公司围绕半导体高端装备制造持续进行布局。公司承担的国家科技重大专项两项课题——300mm 硅单晶直拉生长装备和 8英寸区熔硅单晶炉已进入产业化阶段。公司继续加强半导体晶体硅生长方面与中环的合作,对中环领先半导体公司进一步增资 2.5亿元;此外投资 2835万元于浙江科盛等公司,参与投资无锡集成电路大硅片制造项目等。 盈利预测及评级:公司是国内单晶硅炉龙头,光伏领域客户不断丰富,并加速布局半导体产业。我们调整盈利预测,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.51/ 0.69/ 0.88元,对应 8月 29日收盘价 PE 为 27x/ 20x/ 16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策风险;下游产能招标不及预期;行业竞争加剧的风险。 #summary#

事件:8月26日,捷昌驱动发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入6.51亿元,同比增加36.01%;实现归母净利润1.51亿元,同比增加42.63%。 拟在马来西亚设厂,降低贸易摩擦对公司的影响。分季度看,公司Q1实现收入2.82亿元(+54.31%),归母净利润0.60亿元(+41.77%);Q2实现收入3.69亿元(+24.73%),归母净利润0.91亿元(+43.20%)。公司收入增长主要源于下游医疗康护、智慧办公、智能家居等领域对线性驱动产品仍保持旺盛需求。由于公司大部分业务在海外,Q2受中美贸易摩擦的影响,收入有所放缓,未来公司拟在马来西亚等海外设厂的方式减少贸易摩擦对公司的影响。此外,公司上半年非经常性损益为0.21亿元,主要包括政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等,导致公司扣非归母净利润为1.29亿元,同比增加22.97%。 受非经常性损益影响,净利率有所增加。公司2019H1综合毛利率达41.88%,同比减少0.23pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.10%/6.52%/-0.60%,分别同比变动+1.85pct/+0.76pct/-0.24pct,公司销售和管理费用率均有小幅的增加;公司净利率达23.14%,同比增加1.07pct,这主要与公司收到上市奖励及软件产品增值税退税款有关。目前公司针对定制化产品较多的情况,加强了生产线的技术改造,引进了多台全自动大型激光切割设备、自动化喷塑生产线、焊接机器人,并加速落地智慧物流仓储基地,构建新的工业4.0 生产体系,有助于公司降本控费。 不断开拓新客户及新市场,打开成长空间。作为公司产品的主要市场之一,北美市场尤其是美国市场近几年飞速发展。公司已与美国的Steelcase、赫曼米勒、The Human、HAT Contract、Ergo Depot(Fully)等客户通过ODM 为主的方式建立战略合作。此外,公司进入资本市场后进一步巩固自身在智慧办公领域的优势,积极开拓产品新的应用场景,在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局,打造新的业绩增长点。 盈利预测及评级:公司是线性驱动行业的佼佼者,不断开拓新客户及新市场打开成长空间。预计公司19-21年EPS分别为1.70/ 2.13/ 2.68元,对应8月26日收盘价PE为20x/ 16x/ 13x,给予“审慎增持”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧,行业竞争加剧,订单落地不及预期等风险。

事件:8月27日,豪迈科技发布2019年半年度报告:2019年半年度公司实现营业收入19.69亿元,较上年同期增长14.17%,归属于母公司股东的净利润3.75亿元,较上年同期增长6.34%。 公司2019年上半年实现营业收入19.69亿元,同比增加14.17%,大型零部件和铸造产品出现高增长。分产品来看,模具收入13.84亿元,占比70.29%,同比增长5.25%;大型零部件收入2.18亿元,占比11.05%,同比增长41.99%;铸造产品收入3.09亿元,占比15.71%,同比增长39.50%;机械产品及其他收入5812万元,占比2.95%,同比增长67.20%。分地区来看,公司内销收入9.51亿元,占比48.28%,同比增长20.26%;外销收入10.19亿元,占比51.72%,同比增长9.02%。分季度看,Q2业绩同比下滑,除了受到需求变化有关,还受到2018年Q1低基数,Q2高基数的影响。 公司2019H1综合毛利率为31.96%,较去年同期下降1.39pct。分产品看,模具业务毛利率为35.28%,同比下降3.00pct;铸造产品和大型零部件加工等其他产品毛利率为22.86%,同比增加5.09%。分季度看,公司Q1/Q2毛利率分别为28.39%/35.69%,分别同比变动-2.26pct/+0.33pct,Q2毛利率同比有所改善。 积极布局海外模具产能,助力提升公司市占率。目前公司的国外海外客户占比已超六成,分布在世界各地,对公司就近建厂的预期和要求强烈,就近建厂可以为客户提供更便捷和更快速的售后服务与模具维修。公司已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度等地设立子公司,前期主要以轮胎模具的服务和维修为主,同时,子公司配合母公司接单,对公司总体效益的提升将起到促进作用。子公司的经营已基本步入正轨,后续公司将根据市场情况推进子公司的建设,进一步加强子公司的生产能力和服务能力。根据中国橡胶网的报道,公司在泰国、印度尼西亚、印度等地的轮胎建设相继获批,助力公司加速海外市占率提升。 盈利预测及评级:公司是轮胎磨具行业龙头,产品聚焦中高端,不断提升全球市场份额。我们调整盈利预测,预计公司19-21 年EPS 分别为1.05/ 1.20/ 1.37元,对应8月27日收盘价PE 为20x/ 18x/ 16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策风险,原材料价格大幅波动、汇率大幅波动的风险。

盈利预测 我们根据最新财报,预计公司2019-2021年可实现归母净利润4.03/5.25/6.65亿元,EPS为1.26/1.64/2.08元/股,PE为26/20/16倍(2019/8/27),首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示 光伏行业下游需求不及预期;光伏电池片价格波动。

事件:8月 26日,赢合科技发布 2019年半年度报告:2019年上半年公司实现营业总收入 9.93亿元,同比增加 0.2%;归母净利润为 1.87亿元万元,同比增加 9.73%。 锂电设备增加自供比例,外采减少拉低收入增速。2019年上半年公司实现营业总收入 9.93亿元,同比增加 0.2%,我们判断原因包括新签订单平淡;以及公司加大锂电设备自供,外采设备的比例降低拉低了综合收入增速。分产品看,锂电池专用设备实现收入 8.07亿元,同比增加 33.88%;电子烟实现收入1.35亿元。 中报业绩处于预告区间,Q2业绩增速放缓。公司此前发布中报预告,预计实现归母净利润 1.70亿元-2.21亿元,同比增加 0-30%,实际归母净利润为 1.87亿元,同比增加 9.73%。分季度看, 2019年 Q1实现收入 4.58亿元(+18.68%),归母净利润 0.71亿元(+17.51%);Q2实现收入 5.36亿元(-11.57%),归母净利润 1.16亿元(+5.46%),Q2业绩有所放缓。 公司 2019上半年综合毛利率为 40.84%,同比增加 5.50pct。公司核心主业锂电池专用设备上半年毛利率为 40.59%,同比增加 2.41pct,锂电设备毛利率依然保持在较高水平;电子烟毛利率为 45.26%,锂电设备和电子烟业务的毛利率提升导致公司盈利水平大幅增加。此外,公司加大了锂电设备的自供比例,进一步提升了公司毛利率水平。 盈利预测及评级: 我们调整公司盈利预测,预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.02/1.25/ 1.50元,对应 8月 26日收盘价 PE 为 23x/ 19x/ 16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。

事件:8月22日,美亚光电发布2019年半年度报告:2019年上半年实现总收入5.88亿元,同比增加19.57%,实现归母净利润2.07亿元,同比增长21.84%,实现扣除非经常性损益归母净利润1.76亿元,同比增长24.98%。 口腔医疗设备收入占比近33%,同比增加超55%。1)分产品看,色选机收入3.63亿元,占比61.83%,同比增加6.38%;口腔X射线CT诊断机收入1.93亿元,占比32.92%,同比增加55.20%;X射线工业检测机收入0.25亿元,占比4.28%,同比增加30.08%;2)分地区来看,北方地区收入1.81亿元,占比30.77%,同比增加17.99%;南方地区收入3.00亿元,占比51.13%,同比增加28.06%;境外地区收入1.06亿元,占比18.10%,同比增加2.68%;3)分季度看,Q2收入业绩有所放缓,主要由于2018Q1低基数有关,我们判断全年仍有望保持20%以上的业绩增速。 2019H1综合毛利率为55.37%(+1.51pct),净利率为35.17%(+0.69pct),公司盈利进一步提升。公司核心主业色选机设备上半年毛利率为51.14%,同比增加0.68pct;口腔X射线CT诊断机上半年毛利率为60.82%,同比增加1.10pct。公司三费费率与去年基本持平,净利率达到35.17%,同比增加+0.69pct。公司在色选机和口腔CBCT行业竞争力稳固,盈利水平保持稳步向上趋势。 在印度设立办事处,加速海外市场开拓。美亚光电是国内最早规模化生产智能检测分选装备的公司,公司色选机市场占有率第一,为行业龙头企业。随着普及率不断提升,色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。公司正在有力推动色选机出口,于今年4月在印度成立海外首家办事处,后续有望继续加快全球市场布局,进一步打开公司成长空间。并且,公司率先基于5G通信技术布局了色选机智慧系统,首创了“全景品质分析仪+色选机”互联加工模式,核心技术力量将继续走在行业前端。 盈利预测及评级:公司依靠核心的光学识别技术,不断创新,推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品,并实现进口替代。我们维持盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.81/0.97/1.15元,对应8月22日PE为40x/34x/29x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:汇率大幅波动的风险,新产品推广低于预期,行业竞争加剧的风险。

事件:8月14日,公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现收入16.55亿元,同比增加18.63%;实现归母净利润1.29亿元,同比增加8.03%。 受到交付及收入确认进度影响,Q2收入及业绩增速有所放缓。分业务看,公司电子工艺装备收入12.47亿元,占比75.36%,同比增加17.13%,带动公司保持快速增长;分季度看,公司Q2收入及业绩增速有所放缓,我们判断,今年上半年全球行业需求低迷,短期季度之间受到订单交付及收入确认进度的影响,但不影响长期高成长趋势。并且,公司2019上半年综合毛利率为43.66%,同比增加4.99pct;三费费率同比减少5.09pct,盈利能力进一步提升。 在手订单充足,全年业绩高增长可期。2019上半年,公司预收款项、存货分别高达16.66亿元、37.44亿元,分别同比增加了7.78%、57.56%,反映了公司在手订单充足。我们判断,这主要由于公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8吋和12吋集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线;并且受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长,全年业绩高增长可期。 全球半导体设备Q2环比回升,国内FAB建设稳步推进。SEMI发布最新北美半导体设备出货报告,2019年6月设备制造商出货金额达20.127亿美元,同比下滑19%,降幅逐渐收窄,环比下滑2.5%,但Q2整体较Q1回升反映了半导体产业链推进先进制程,下半年先进逻辑制程需求强劲。根据芯思想研究院对20座FAB的统计,包括SK海力士及中芯国际项目在投产,包括中芯南方集成、华虹半导体、三星等12家在建,包括华润微电子、矽力杰半导体、吉林华微、四川中科晶芯在规划中或新增规划,2家处于停摆状态。我们判断,在半导体产业向大陆转移背景下,晶圆厂建设带来旺盛资本开支,而目前半导体设备国产化率较低,贸易战倒逼产业加速进口替代,国产设备迎来时代发展良机。 盈利预测及评级:在政策和资金支持、下游市场广阔等利好背景下,中国半导体产业发展迎来了良好的发展机遇。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商,有望维持高速增长。我们调整盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.83/1.22/1.61元,对应8月14日收盘价PE为71x/48x/36x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观环境变动风险;半导体设备国产化进度低于预期;市场竞争加剧的风险。

事件:8月12日,先导智能发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入18.61亿元,同比增加29.22%;实现归母净利润3.93亿元,同比增加20.16%。 锂电设备业务收入同比增加28.31%,中报业绩符合预期。2019上半年,公司锂电设备实现收入15.56亿元,占公司总营收的83.62%,同比增加28.31%,成为拉动公司业绩增长的主要动力。并且,锂电设备毛利率仍维持在42.83%较高水平。从业绩看,中报业绩处于此前业绩预告的中枢,符合预期。我们判断,由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。此外,公司上半年研发支出2.12亿元,同比增加132.97%;经营性现金流净额为1.84亿元,实现转正,现金流改善明显。 7月新能源车有望见底,一线车企加速进入电动车市场。GGII发布7月新能源汽车数据,19年7月新能源汽车产量7.4万辆,同比下降6%,环比下降43%。我们认为7月是下半年行业产销的底部,8月有望企稳,行业见底。从行业观察来看,国内外大型车企纷纷加速布局新能源汽车,推动了新能源汽车的全球化发展进程。 2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。但从5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,目前已经有头部电池厂商订单陆续落地,符合我们前期的判断。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。 盈利预测及评级:公司是国内高端锂电池设备龙头企业,目前在手订单充足。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.20/ 1.58/ 1.86元,对应8月12日收盘价PE为28x/ 21x/ 18x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。

事件:近日,杰瑞股份发布2019年半年度报告,公司2019年上半年实现收入25.78亿元,同比增加49.07%;实现归母净利润5.00亿元,同比增长168.61%。 Q2单季业绩接近历史最高,订单量价齐升及降本控费效果显著。公司此前发布公告2019上半年预计实现归母净利润4.65-5.21亿元,同比增加150%-180%。实际归母净利润达5亿元,处于预告增速中枢的上部,好于市场预期。分季度看,公司2019年Q1实现归母净利润为1.10亿元,同比增加224.56%,Q2实现归母净利润3.90亿元,同比增加156.13%,接近历史最好单季度业绩水平(2014Q3达3.94亿元)。一方面由于公司订单量价齐升所致,另一方面,尽管公司毛利率仍未达到历史48%以上的最高水平,但公司销售、管理费用率进一步降低,公司精细化管理有所成效。 公司新签订单势头迅猛,奠定盈利扎实基础。2019年上半年,公司获取新订单34.73亿元(不含增值税,不包括框架协议、中标但未签订合同),上年同期为26.6亿元,同比增长30.56%,增长8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过100%。 新政策促进国内油气资源勘探开发,三桶油资本开支计划持续增长。2019年上半年,国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》(2019年修订),规划编制要落实能源生产和消费革命,贯彻油气体制改革、天然气产供储销体系建设、大力提升油气勘探开发力度等工作要求,此后,国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,取消了自贸区内外商投资石油天然气勘探开发限于与中方企业合资、合作的限制,真正对外资放开了石油天然气的勘探和开发权利,这也是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域。2019年国内“三桶油”预计勘探开发资本支出合计达3688-3788亿元,同比增长20%。随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.26/1.58/1.90元,对应8月2日股价PE为21x/17x/14x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。

事件:7月 12日,先导智能发布 2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润 3.60亿元-4.25亿元,同比增加 10-30%。 中报业绩预告符合市场预期,下半年业绩有望加速向好。先导智能 2019年Q1实现归母净利润 1.94亿元,同比+12.04%,预计 Q2实现归母净利润1.66-2.32亿元,同比增加 7.79%-50.65%。我们预计公司中报业绩增速接近预告区间中枢,符合市场预期。由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。 先导智能现已成长为具备全球竞争力的锂电设备龙头。公司产品已经涵盖产线的 90%以上的关键设备,并可提供整线解决方案。此外,公司是 CATL、BYD等锂电池龙头生产商的主要供应商,并开拓进入松下、LG、三星、特斯拉等全球一线锂电企业,未来有望充分受益全球一线锂电企业产能扩建。 新能源车 7月为产销底与政策底,8月有望企稳回升。考虑到今年补贴政策切换时间为 6.26,靠近月末,抢装的效应依旧存在。根据我们部分草根调研数据反馈,7月排产改善不明显,下游需求有所弱化。但 7月国内大多地区开始切换成国六,燃油车优惠幅度减少,分流新能源车需求弱化,我们预计8月新能源车产销有望企稳回升。预计全年产销 165万辆,同比+30%,下半年产销有望前低后高。动力电池需求 80GWh,同比+40%。此外,近日双积分修正案(征求意见稿)落地,利好新能源汽车行业长久发展。同时建议关注近期北京地区新能源指标增量投放的政策、大气污染重点防治区地方政府对公共领域车辆电动化的配套政策落地。 2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。此外,年初某些已签订的订单,电池厂也要求设备厂商暂缓交付。但值得关注的是,一季度以蜂巢能源、万向、欣旺达、亿纬锂能为代表的二线的锂电厂商产能扩建招标保持较为积极态势。并且,目前行业积极的边际变化在于,从 5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,从往常招标进度来看,技术标之后的一个季度往往是订单落地的时间点。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。 先导智能综合实力突出,与竞争对手差距持续拉大。根据我们产业链调研,先导智能现已发展为全球锂电设备产能最大的供应商,具备与国际竞争对手比肩的技术实力,与国内的竞争对手的技术优势持续放大。目前不论方形、圆柱、软包等技术路线,均可提供整线设备供应,并将产品打入国内外一线锂电客户,产品走出海外。此外,公司在燃料电池、固态电池等已经有成熟产品,并实现对下游客户销售,新技术新产品储备充足。 盈利预测:公司在手订单充足,有望受益锂电自动化行业高景气度,产品市占率持续提升。此外,公司 3C 检测、激光设备等新产品有望进一步打开公司成长空间。我们维持公司盈利预测,考虑公司股本变动,预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.28/1.67/1.95元,对应 7月 12日收盘价 PE 为 26x/20x/17x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化的风险,锂电企业扩产不及预期,行业竞争加剧的风险。

投资要点 事件:7 月5日,杰瑞股份发布2019年中报业绩预告,2019上半年年预计实现归母净利润4.65-5.21 亿元,同比增加150%-180%。 预计Q2 同比增加超过134%,中报业绩预告超市场预期。公司2019 年Q1 实现归母净利润为1.10 亿元,同比增加224.56%,预计Q2 实现归母净利润3.55-4.11 亿元,同比增加134.00%-170.79%,二季度业绩再超市场预期。我们判断主要原因为:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,其中钻完井业务和维修及配件业务收入提升优于预期,订单量价齐升带来业绩表现不断向好。 公司历史业绩预告基本较为准确,已经连续六个季度超市场预期。我们比较了公司2010 年上市以来历次业绩预告与实际业绩之间的关系,最终业绩均落入预告或修正预告业绩区间。但其中下修业绩预告总计三次,分别为3Q2013(大单PDVSA 项目推迟收入确认)、4Q2014(油气行业景气下行)、2Q2015(油气行业景气下行),其中上修业绩预告总计两次,2Q2018、4Q2018,均处于油气景气上行周期。相比上一轮景气周期,公司目前业务更加多元丰富,7 大业务中钻完井、维修及配件业务和油田技术服务收入占比近88%,而压裂车等设备毛利率的修复程度及订单执行情况往往是业绩变化的重要影响因素。此外,由于杰瑞股份较为成熟优异的管理经营经验,人均产能、成本及费用管控能力不断提升,进一步提升了业绩弹性。 能源安全不断发酵,油服行业景气上行。2018 年8 月以来“能源安全”持续发酵,从“稳油增气提效”调整为“加大勘探开发”,中石油和中海油编制7 年油气勘探开发规划;此外,三桶油2019 年勘探开发资本开支计划合计3688-3788 亿元,同比增长19%-22%,国内油气行业已经进入一个快速发展通道,油田服务市场需求迅速提升。 展望未来,油公司的投资周期已来,很可能形成投资周期与油价周期的叠加影响,油田服务行业的春天值得期待。根据我们产业链调研,上半年行业新签订单延续2018年以来的高增速,设备厂商排产到年底。并且,电驱压裂设备相比常规压裂设备性能显著提升,设备维保费用降低,设备占地面积大幅缩减,燃料费用大幅降低,同时减少作业噪音、无多环芳烃排放更环保,电驱压裂设备的市场推广稳步推进。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们暂不调整盈利预测,预计公司19-21 年 EPS 分别为 0.99/1.26/ 1.47 元,对应 7 月5 日股价 PE 为 25x/19x /16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。