事件: 劲拓股份发布三季报:公司2019年前三季度实现营3.79亿元,归母净利润0.18亿元;三季度单季实现营收1.60亿元,归母净利润0.13亿元。 投资要点: 三季度单季营收增速转正:公司电子装联业务受电子行业投资增速下滑及中美贸易摩擦影响,上半年连续两个季度营收下滑。整体来看,公司前三季度营收下滑18.4%,较二季度已明显好转。公司三季度单季实现营收1.6亿元,同比上年同期增长14.19%,环比二季度基本持平;三季度单季净利润1335万元,同比下滑36%。 毛利率和净利率均小幅下降,正逐步迈出转型阵痛期:公司三季度单季毛利率为35.9%,环比下降1.7pct,三季度单季净利率8.4%,环比下降1.1pct,主要由于:1)D-Lami产品的研发投入增加,本期研发费用3998万元,同比上年同期增长101%;2)公司新产品验收周期较长,报告期内尚未验收的发出商品增加,导致存货至2.3亿元,同比增加53%。3)营业收入增速下滑,期间费用率提升。公司正逐步迈出转型阵痛期,封装、视显等业务已逐步得到下游客户的认可。公司于7月与京东方绵阳第6代AMOLED产线项目签订8136万元D-Lami贴合设备合同;并于9月再次中标6554万元贴合设备、上覆膜机、下覆膜机,品牌影响力进一步提升。 给予“增持”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为5.92亿元、7.51亿元、9.05亿元,归母净利润分别为0.47亿元、0.92亿元、1.27亿元,对应当前股价,动态PE分别为68、35、25倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;市场竞争加剧导致产品毛利率下降的风险;公司光电新业务发展不达预期的风险;规模扩大引致经营管理风险增加等。

新老业务协同发展,业绩稳定增长 公司的传统业务为电子整机装联设备,2016年将产品领域延伸到光电模组生产设备。2018年,公司实现5.9亿营收,同比增长23.64%;归属于上市公司股东的净利润为9,097.83万元,同比增长13.25%。其中,电子整机装联设备实现销售收入4.8亿元,同比增长7.34%;光电模组生产设备实现销售收入9,096.91万元,同比增长658.33%。光电模组收入2018年占公司整体销售收入15.40%,比2017年增长了516%。 优化产品性能,推动新品研发,巩固电子装联设备行业龙头地位 国内电子整机装联设备行业竞争状况呈现两级分化格局,公司为国内电子焊接设备行业龙头企业。1)在电子焊接设备方面,公司推行精益化生产,对电子焊接类设备进行性能优化和智能升级,提升市场竞争力。2018年,在下游行业增速放缓的情况下,电子焊接设备业务仍然实现了6.62%的增长率;2)在AOI检测设备方面,公司将大数据及人工智能引入到AOI检测设备的应用,积极拓展光电检测类设备的应用领域,自2016年以来公司AOI检测设备高端机型获得市场认可,收入逐年增长。 生物识别和摄像头模组生产设备助力打开光电市场 受益于全面屏手机的兴起和普及以及3C电子领域多摄像头市场的蓬勃发展,2018年,公司生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备表现突出,得到行业认可,并被下游主流客户采购,分别实现销售收入1,269.64万元和7,342.98万元,进一步提升了公司整体业绩。 OLED柔性屏相关3D贴合设备打破国外技术垄断,迎来国产替代拐点 公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈,完成了3D-Lami贴合设备样机生产,并且已经确定为绵阳京东方第6代AMOLED(柔性)生产线项目的中标方,两次中标金额合计为人民币17018.75万元,占公司去年营业收入的28.81%,中标项目签订正式合同并顺利执行后,将会对未来经营业绩产生积极影。 盈利预测 我们预测公司2019/2020/2021年归母净利为141.52/176.40/211.56百万元,对应PE为25.52/20.48/17.07倍,给予公司目标价15.6元,“买入”评级。风险提示:下游电子制造业不景气,行业竞争加剧,业绩增长不达预期

全球知名的智能装备系统和先进制造系统供应商。 公司作为电子装联设备行业龙头,设备制造基础雄厚,客户一流,下游客户涉及行业内富士康、VIVO 等一流厂商;导入光模块设备业务,实现电子整机装联和光电模块双轮驱动的产业布局;产品多元,全面布局 3D 贴合设备、 OLED 设备、光电模组检测设备等产品,未来发展看点十足。作为国家级高新技术企业,注重研发,产品技术优势明显,自主研发的 3D 曲面贴合设备打破国外技术垄断。 光电模组设备突破性增长,未来业绩增长可期。 2018年光电模组生产设备实现销售收入 9,096.91万元,占公司整体销售收入 15.40%,相较 2017年度增长 689.62%。 2018年公司突破了 OLED 柔性屏相关 3D 贴合设备开发瓶颈,完成了 3D-Lami 贴合设备样机生产,并在客户端进行验证,成功切入京东方产业链。及时把握屏下指纹、三摄带来的市场机遇,成功研发出一系列相应设备,依托国内模组大厂,带动公司业绩提升。 电子装联业务稳步增长,稳占行业龙头地位。 电子装联业务包括电子焊接类设备和智能机器视觉检测类设备,以较高的毛利率及营收占比,长期以来有力支持公司业绩增长。同时持续对传统电子焊接类设备进行性能优化和智能升级,将大数据及人工智能引入 AOI 设备中,实现智能机器视觉检测设备定制化。公司在设备新旧产能更替中脱颖而出,稳占行业龙头地位。 投资建议: 电子装联主业,市场需求稳步提升,公司扩大市场份额;光电模组业务,公司携 3D lami 等拳头产品有望在下游客户继续获得进展。 我们预计公司 2019/2020年实现归母净利润 1.5/2.1亿元,目前对应 PE 27x/19x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 下游客户资本开支意愿不及预期, 竞争加剧风险。

突破柔性OLED屏3D贴合设备技术,研发新产品D-Lami贴合设备。由于国外颜控OLED相关技术出口,国内设备迎来国产替代良机。公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈,并于2019年4月11日获得京东方绵阳8120万元订单的项目中标书,打破了国外一直以来的技术垄断。 技术储备颇丰,布局新增长动力。公司研发金额2761万元,同比增长13.72%,占报告期营收4.67%。除掉形成销售的摄像头模组生产设备、光学指纹模组贴合设备、全面屏COG邦定、智能高效回流焊四款设备,还有八款设备处于样机测试、市场推广、小批量生产等阶段,技术储备较为丰富,有望形成后续新的利润增长点。 公司深耕电子整机装联设备行业多年,并不断推出光电模组新品实现双轮驱动。当下核心逻辑在于3D贴合类设备国产替代拐点已至,公司是目前订单落地的唯一国内设备厂商。我们测算未来国内OLED设备投资需求空间较大,公司有望受益于这波国产替代红利,预计公司2019~2020年净利润分别为1.72、2.35亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游面板厂投资进展不及预期,行业竞争加剧的风险

业绩符合预期,产能如期释放:公司2018年实现营收5.91亿元,同比增长23.7%;实现归母净利润9098万元,同比增长13.2%;其中当期股权激励费用确认1641万元;如不考虑此影响,测算归母净利润增速约30%,高于收入增速。收入/利润略低于此前6.2 /1.1亿元预期,主要为公司电子焊接设备业务受中美贸易摩擦及消费电子景气度下降影响程度略超预期。经营性现金流净流入为1.22亿元,保持了历来良好的现金流状况。另外,公司技术中心于2018年四季度完成建设,新建面积达7万平米,厂区面积实现由2万至9万平米的跨越,产能矛盾得到显著缓解。 光电业务进入收获季,进入京东方提升品牌影响力:公司光电业务2018年实现收入0.91亿元,同比增长近7倍;其中摄像头模组生产设备收入0.73亿元;毛利率为25.2%,随着规模增长有很大提升空间。另外,公司近期公告获得京东方绵阳6代AMOLED贴合设备订单8021万元,获得一线面板公司认可,品牌影响力再上台阶。公司具备OLED Demra补偿设备、3D玻璃盖板喷墨曝光设备、COG、FOG等技术,均有望在今年形成批量订单,这将为光电业务持续性增长提供动力。 电子焊接设备保持稳健增长:公司电子焊接设备实现收入4.2亿元,同比增长6.76%;毛利率39.1%,同比下滑3.3pct;AOI及3D-SPI实现收入0.64亿元,同比增长11.3%,毛利率42.1%,同比微升0.5pct。公司在国内电子焊接设备市场市占率达30%,随着中美贸易摩擦缓解以及5G拉动消费电子迎换机潮,预计该业务增速将保持在10-20%的稳定区间。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预测公司2019-2021年营业收入分别为8.26亿元、11.04亿元、14.05亿元;净利润分别为1.39亿元、1.92亿元、2.42亿元;对应2019年动态市盈率37倍,考虑到公司在光电业务具备较大增长潜力,维持“增持-A”评级。 风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。

业绩符合预期,盈利能力略有下滑 公司公布2018年报,实现营收5.91亿元,同比+23.7%;实现归母净利润9098万元,同比+13.2%;其中当期股权激励费用确认1641万元;如不考虑此影响,归母净利润增长约33.7%。公司业绩增长的主要原因为公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长;公司部分光电模组专用设备销售收入实现显著增长,形成新的利润增长点。报告期内,公司销售毛利率/净利率分别为38.38%/15.48%,同比-4.23pct/-1.43pct,盈利能力略有下滑;期间费用率为23.65%,同比-0.1pct,费用率保持稳定。经营性现金流净流入为1.22亿元,确保了公司经营活动的稳定健康。 新老业务双轮驱动,OLED设备有望放量 分业务板块来看:1)公司电子整机装联业务稳定增长,2018年实现销售收入4.83亿元,同比+7.34%,其中电子焊接设备收入4.19亿元,同比+6.76%,智能机器视觉检测(AOI)设备收入0.64亿元,同比+11.27%;2)光电模组生产设备取得突破性进展,实现销售收入0.91亿元,占总收入15.40%,同比增长689.6%,光电业务中贡献比较突出的是生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备,实现的销售收入分别为1269.64万元和7342.98万元。此外,公司成功研发用于OLED柔性屏的3D-Lami贴合设备,极大受益于折叠屏浪潮及OLED设备国产化趋势,有望成为公司新的业绩增长点。 实施股权激励计划,增强公司凝聚力 报告期内,公司完成了向87名激励对象授予345万股限制性股票的授予登记手续,本次股权激励的实施有效提升了公司人才的稳定性,激发了公司管理团队和核心人才的动力和创造力,也有利于公司吸引和保留优秀的管理、技术、业务人员,进一步激发公司创新活力。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为1.64/2.19/2.83亿元,对应EPS分别为0.67/0.90/1.16元,对应PE分别为31.7/23.8/18.4倍,维持“增持”评级。 风险提示 电子焊接设备需求下滑;OLED投产进度低于预期;行业竞争加剧等

年度业绩低于预期,计提股权激励费用影响年度业绩:公司发布2018年年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润0.85亿元-0.95亿元,同比增长5.80%-19.50%,上年同期为0.80亿元。第四季度单季公司预计实现净利润0.12亿元-0.22亿元,比上年同期下降27%-60%,上年同期为0.30亿元。2018年度,公司计提了股权激励费用约1,600万元,对公司2018年度的经营成果产生了一定的影响。公司非经常性损益对净利润的影响金额约为648万元。今年业绩较上年同期增长的主要原因有三方面:公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长;公司部分光电模组专用设备已投入市场并实现批量销售,形成新的利润增长点;公司收到的软件退税和政府补助同比增加,以及公司利用闲置资金用于理财投资,进一步促进了公司利润增长。 公司拟斥资两亿元回购股份,将用于员工持股计划或股权激励、可转债: 1月9日,司董事会同意公司使用自有资金回购社会公众股份,本次回购 资金总额不低于人民币 1亿元,不超过人民币 2亿元,回购股份的价格 不超过人民币24元/股。本次回购的实施期限为自公司董事会审议通过 回购股份方案之日起 12个月内。假设按照本次最高回购金额 2亿元、回购价格 24元/股测算,本次回购全部实施完毕后,回购数量约为8,333,333股,约占公司当前总股本的 3.42%。若上述测算的本次回购的股份50%用于员工持股计划或者股权激励、50%用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,并且全部锁定。本次公司回购计划,充分彰显了管理层信心。 电子装联业务盈利稳定、光电模组业务成利润新增长点:公司是电子整机装联设备行业龙头企业。公司前三季度实现营收4.65亿元,较去年同期增长36.66%,净利润0.73亿元元,较去年同期增长42.18%,其中传统的电子整机装联相关业务销售占比约为82%,光电模组相关业务销售占比约为18%。电子整机装联业务主要客户为国内一线企业,包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。公司对客户有较强的议价能力。光电业务方面,公司目前已经实现了部分销售收入,主要客户有欧菲集团、京东方、深圳融创、舜宇光电、紫文星等。公司光电业务推行事业部制度,共由三个事业部组成,分别是视显事业部、封装项目部和FPD 事业部,各事业部设有独立的负责人进行运作,相互协同发展,最终由公司总经理统一管理。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.36元、0.71元和0.94元,对应PE 分别为41倍、21倍和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;高新技术中心建设进度不达预期;工艺技术更迭导致公司销售不达预期。

受产能和需求影响,三季度增速放缓:公司前三季度实现营收4.65亿元,同比增长36.7%;实现归母净利润7270万元,同比增长42.2%;毛利率、净利率分别为38.5%、15.7%,保持稳定。三季度单季实现营收1.40亿元,同比增长1.6%。三季度增速放缓,一方面受产能限制(新产能预计12月初逐步释放),另一方面中美贸易摩擦对行业影响在三季度显现。 PCB行业稳中有进,5G与汽车智能化拉动未来增长:公司为国内中高端电子焊接设备龙头,市占率约30%。我国作为全球PCB行业最大生产国,全球总产值比重已由2008年31.2%提升至2017年50.5%;随着5G、汽车电动化和智能化进程加快,PCB行业正向高端化、集成化方向发展,公司中高端产品定位将持续受益。另外,公司智能机器视觉检测设备市场空间正逐渐打开,上半年该业务收入同比增速达43.8%,未来有望继续成为重要的增长点。 光电模组生产设备前景可期:公司的光电模组业务主要包括摄像头模组、屏下指纹识别模组、显示屏模组COG/FOG等相关设备,主要客户为欧菲光、富士康、伟创力等厂商,目前占公司总收入约20%。随着三摄和屏下指纹渗透率的提升,未来有望形成传统的电子焊接设备与光电模组设备双轮驱动。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.24亿元、8.26亿元、11.07亿元;净利润分别为1.11亿元、1.47亿元、1.97亿元;EPS分别为0.45元、0.60元、0.81元,对应2019年动态市盈率29倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:消费电子产品迭代速度不及预期;原材料价格上涨减弱盈利能力风险等。

事项: 公司发布2018 年三季度报告,公司前三季度实现营收4.65 亿元,同比增长36.66%;实现归属于上市公司股东的净利润0.73 亿元,同比增长42.18%。其中三季度单季实现营收1.4 亿元,同比增长1.62%;实现归母净利润0.21 亿元,同比增长4.47%。 评论: 电子整机装联设备增速良好,光电模组设备开启业绩新增长点。公司2018 年前三季度实现营收4.65 亿元,同比增长36.66%,公司电子整机装联设备销售收入相比上年同期增长显著,部分光电模组专用设备实现规模销售,开始投放市场。 前三季度毛利率同比有所下降,综合费用率略有降低。报告期内,公司实现销售毛利率38.49%,与上年同期相比下降4.46 个百分点。2018 年前三季度总体费用率为21.63%,同比下降3.5 个百分点,其中销售费用率为10.44%,同比下降2.9 个百分点;管理费用率为11.56%,同比上升0.1 个百分点;财务费用率为-0.37%,同比下降0.8 个百分点。 光电模组设备业务初显成效,多元化布局提升公司价值。公司传统电子整机装联设备处于行业龙头地位,市占率达30%,主要产品包括电子焊接类设备和智能机器视觉检测设备,经过公司多年的耕耘经营,拥有良好的客户基础,主要客户包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等大型企业。新兴业务光电模组方面,随着全面屏手机的普及和畅销,公司通过开发屏下指纹模组设备成功打入市场,客户涉及富士康、VIVO、欧菲光、伟创力等一流厂商,并已与欧菲光建立长期战略合作关系,这有望成为公司未来的主要业绩增长点。随着产业结构集中度提升,下游消费电子技术更迭,全面屏手机普及率提升,公司在稳固电子装联设备行业地位的同时发展新业务,未来有望平滑周期波动,保持业绩持续稳定增长。 盈利预测及投资评级:smt 行业景气度不及预期,我们下调公司业绩预测至,18-20 年归母净利润0.93/1.12/1.36 亿元(原预测值1.27/1.75/2.25 亿元),对应EPS 为0.38/0.46/0.56 元(原预测值0.52/0.72/0.92 元),对应PE 为45/37/30倍。看好新产品开拓带来新的盈利增长点,维持“推荐”评级。 风险提示:下游发展不及预期,消费电子技术更新换代的风险。

三季度业绩符合预期,单季增速有所放缓:公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元-0.75亿元, 同比增长41.36%-47.36%,上年同期为0.51亿元。第三季度单季公司实现净利润0.20亿元-0.24亿元,同比增长0%-15%,上年同期为0.20亿元。前三季度,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为548万元。今年来业绩取得较快增长的主要原因有三方面:公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长;公司部分光电模组专用设备已投入市场并实现批量销售,形成新的利润增长点;公司收到的软件退税和政府补助同比增加,进一步促进了公司利润增长。 传统焊接设备不断发力,新产品获得大客户认可:公司是电子整机装联设备行业龙头企业。从中报数据看,公司电子焊接类设备业务实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,实现产品毛利率41.09%。该业务主要客户为国内一线企业,包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。智能机器视觉检测设备业务实现收入3768万元,同比增长43.83%,实现产品毛利率42.66%。该业务主要客户包括中新科技、明高科技等。公司今年推出了新型机器视觉设备,包括SPI Refine-X 新机型、AOI 上下同检机型和超高速多光谱光学系统。另外公司生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVO X21的生产过程,指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单。 劲拓高新技术中心建成将推动公司持续发展:劲拓高新技术中心包括公司募集资金投资项目“研发中心建设项目”及“SMT 焊接设备及AOI 检测设备扩产项目”,项目建筑面积6万平方米,投资总额约2.3亿元,项目主体工程已建设完成,目前处于各个分项验收阶段,预计2018年底投产。该技术中心的建成将为公司后续业务发展提供充足生产场地,有利于公司扩大生产经营规模,优化资源配置、发挥规模效应。研发中心的建成将为公司新技术储备、新品量产测试及自主创新提供场地,项目建成后公司将具有国际先进的研发和测试水平,进一步巩固公司技术优势地位。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.46元、0.62元和0.82元,对应PE 分别为36倍、27倍和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;高新技术中心建设进度不达预期;工艺技术更迭导致公司销售不达预期。

上半年公司业绩高速增长,符合预期:2018年上半年,公司公告的业绩符合我们预期,上半年实现营业收入3.25亿元,同比增长60.50%;实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比增长68.90%。公司取得高速增长的原因,一方面系公司电子整机装联设备销售收入比上年同期取得显著增长,另一方面系部分光电模组专用设备开始投入市场实现规模销售。公司上半年销售费用3301万元,同比增长21.88%。管理费用3231万元,同比增长30.93%,主要系公司推行股权激励需计入本期的限制性股票激励费用所致。投资活动净现金流-1.66亿元,去年同期-0.44亿元,主要系劲拓高新技术中心基建工程投入增加及本期购买理财产品所致。 传统焊接设备不断发力,新产品获得大客户认可:公司是电子整机装联设备行业龙头企业。上半年公司的电子整机装联设备业务实现销售收入2.53亿元,同比增长32.04%。电子焊接类设备业务实现销售收入2.16亿元,同比增长30.18%,实现产品毛利率41.09%。该业务主要客户为国内一线企业,包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。智能机器视觉检测设备业务实现收入3768万元,同比增长43.83%,实现产品毛利率42.66%。该业务主要客户包括中新科技、明高科技等。上半年,公司推出了新型机器视觉设备,包括SPI Refine-X新机型、AOI上下同检机型和超高速多光谱光学系统。另外公司生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVO X21的生产过程,指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单。 公司完成股权激励计划,稳定人才的同时彰显未来发展信心:公司2017年限制性股票激励计划以定向增发方式向公司部分高管及核心骨干人员合计87人授予3,450,000股限制性股票。股权激励计划将员工利益与公司效益挂钩,建立长期激励体制,稳固公司与员工的良性关系,彰显公司未来发展信心。 研发投入春华秋实,技术发展未来可期:在产品研发方面,劲拓成为国内首家独立完成3D玻璃盖板喷墨曝光自动化产线的公司,这将提供新的利润增长点。同时公司触屏显示一体模块点亮检测设备漏检率、检出率达到行业领先水平,并已在多家客户完成样机测试,预计2018年下半年可实现销售。此外公司积极开展前瞻性研发,针对显示屏模组封装的COF技术、全贴合技术及市场涌现的新兴技术寻求研发突破口,积极推进研发进程。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.47元、0.67元和0.89元,对应PE分别为34倍、24倍和18倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:工艺技术更迭导致公司销售不达预期;劲拓高新技术中心投产不达预期;美元资产受外汇大幅波动影响;行业竞争加剧。

事件: 公司发布中报业绩, 2018年上半年, 公司实现营业收入32,488.22万元,同比增长60.46%;实现归属于上市公司股东的净利润为5,183.04万元,同比增长68.92%。 公告点评: 电子整机装联设备持续稳定发力。1)公司推出智能高效回流焊、TEA 系列回流焊,优化设备结构设计,降低能耗,提升保养简便性及零件通用性,同时相比传统回流焊增加智能生产管理系统通讯联机功能。此外公司通过缩短中低端机型交货周期、降低波峰焊设备故障率、提升电子焊接类设备智能程度及可操作性,提高客户满意度,保障出货需求及销售收入的稳定可持续增长。智能机器视觉检测设备方面,公司完成SPI Refine-X 新机型及AOI 上下同检机型的推出,此外公司研发应用的超高速多光谱光学系统,通过在每个检测视野采集多张图像,在不影响检测效率的同时,完美兼容各种缺陷检测、实现高检出、低误报。2)今年上半年,公司电子整机装联设备销售保持增长,实现销售收入25,346.78万元,同比增长32.04%; 其中电子焊接类设备实现销售收入21,578.39万元,同比增长30.18%,智能机器视觉检测设备实现销售收入3,768.39万元,同比增长43.83%。 双轮驱动产业布局已初见成效,光电模组专用设备销售态势良好。1)公司自2004年成立以来,致力于装备制造业,历时14年仍坚持在装备制造业深耕。2015年公司开始尝试业务领域的拓宽,2016年初步涉足光电领域,到目前为止电子整机装联和光电模块双轮驱动的产业布局已初见成效。公司生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVO X21的生产过程,指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单。摄像头模组生产设备方面得益于双摄及三摄技术的应用及推广普及,得到行业主流客户采购,实现批量销售。3D 玻璃设备方面公司研发生产的喷涂曝光显影整线目前已得到3D 玻璃行业多家主流生产厂家试用。显示屏模组封装设备方面公司在原有COG/FOG 持续稳定销售基础上,积极学习借鉴国外先进封装邦定技术用于公司全面屏FOP 邦定设备的研发,力争尽早实现COF、COP 技术国产化。2)今年上半年,光电模组生产专用设备实现销售收入5,195.83万元,已占公司整体销售收入的15.99%,其中生物识别模组生产设备实现销售收入2,672.80万元,摄像头模组生产设备实现销售收入2,464.06万元。 生产车间满负荷运作,精益高效生产实现产能最大化,募投项目预计年底投产。1)随着电子整机装联设备订单数量的持续增长及光电模组专用设备的批量销售,公司现有生产场地、生产车间满负荷运作。为降低生产场地不足对产能的影响,最大力度缩短交货周期,公司充分利用现有生产场地及资源,通过实施精细化管理及精益生产,对原材料实施科学预判采购,降低存货周转周期。在保证产品质量的同时,提高场地使用效率、产品生产速度及人均产值,实现产能最大化。公司营业周期天数由2017年296天缩短至271天,期间费用率由2017年23.75%降至19.69%。2)公司募投项目“SMT 焊接设备及AOI 检测设备扩产项目”及“研发中心建设项目”预计于2018年底达到预定可使用状态,将极大提高电子整机装联设备现有产能。 投资建议: 假设公司募投项目今年年底如期投产, 我们预计公司2018/2019/2020年归属于母公司所有者的净利润为1.42/1.85/2.36亿元,对应EPS 为0.58/0.76/0.97元,对应P/E 为28/21/17倍,公司电子整机装联设备业务持续稳定发力,光电模组生产专用设备业务销售态势良好,占比大幅提升,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧、产品毛利率下滑的风险;光电模组业务市场拓展不及预期风险。

事件:公司发布了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入3.25亿元,同比增长60.46%;实现归母净利润5183.04万元,同比增长68.92%。单季度实现营业收入1.92亿元,同比增长50.56%;实现归母净利润3180.18万元,同比增长40.38%。 公司业绩增长的主要原因为:(1)电子整机装联设备持续发力。2018年上半年,电子整机装联设备营收同比增长32.04%;(2)生物识别模组设备和摄像头模组设备批量生产,推动业绩增长;(3)管理能力提升,费用率降低。2018年上半年销售费用率和管理费用率分别同比下降3.25pct和2.24pct。 受益于PCB产业的快速增长,电子整机装联设备持续发力。消费电子及汽车电子需求增加推动PCB产业的快速增长,下游电子整机装联设备市场持续保持高景气。公司作为电子整机装联设备行业龙头企业,持续受益于下游高景气度。同时,随着新工艺新技术的不断涌现及公司电子整机装联设备高性能高精密度研发产品的不断推出,公司市场占有率有望进一步提升。2018年上半年,公司电子整机装联设备实现营业收入2.53亿元,同比增长32.04%。其中电子焊接类设备实现营业收入2.16亿元,同比增长30.18%,智能机器视觉检测设备实现营业收入3768.39万元,同比增长43.83%。 光电模组设备持续创新,成为业绩新的增长点。公司在光电模组设备领域的研发创新不断加强,目前已有生物识别模组生产设备、摄像头模组生产设备、显示屏模组封装设备、3D玻璃设备、3D贴合设备、OLED检测设备、光学模组检测设备等光电模组设备产品。其中生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备已得到市场认可,2018年上半年分别实现营收2672.80万元和2464.06万元,成为了业绩新的增长点。此外,公司生产的喷涂曝光显影整线已得到3D玻璃行业多家主流生产厂家试用,在显示屏模组封装设备方面的研发及销售也在不断加强,这些新的产品未来都有望成为公司业绩新的增长点。 高新技术中心年底投产,研发实力有望进一步增强。公司投资2.3亿元建设劲拓高新技术中心,该技术中心预计在2018年年底投产。届时,公司电子整机装联设备产能将得到显著提升,同时光电模组设备的研发实力也将进一步增强。 投资建议:受益于PCB产业的快速增长以及光电模组设备市场认可度的提升,公司业绩保持高速增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入7.34、9.58、12.29亿元,实现归母净利润1.28、1.67、2.15亿元,对应EPS0.53、0.69、0.89元,对应PE29、23、17倍,考虑到公司作为电子整机装联设备的龙头企业,且研发创新能力持续增强,给予公司2018年PE为31~33,6个月合理区间为16.43~17.49。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:新产品客户拓展不及预期,PCB下游发展不及预期,产能扩张不及预期。

公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入3.25亿元,同比增长60.46%;实现归属于上市公司股东净利润0.52亿,同比增长68.92%。 电子整机装联设备持续稳定发力,驱动业绩持续增长。2018年上半年随着消费端对手机等3C产品性能、技术参数、功能等方面要求的逐步提高,设备采购需求旺盛。公司电子整机装联设备实现收入2.53亿元,同比增长32.04%。 此外,公司“研发中心建设项目”及“SMT焊接设备及AOI检测设备扩产项目”主体工程已建设完成,有望在2018年底投产,产能释放有望带动公司营收规模再创新高。 光电模组专用设备持续放量,收入占比提升至16%。公司光电模组生产设备实现销售收入5195.83万元,主要得益于生物识别模组生产设备得到市场认可,其中超声波指纹模组贴合设备应用于VIVOX21的生产过程;指纹模组贴合机也已取得国内标杆厂商订单;摄像头模组生产设备方面得益于双摄及三摄技术的应用及推广普及,得到行业主流客户采购,实现批量销售;3D玻璃设备方面公司研发生产的喷涂曝光显影整线目前已得到3D玻璃行业多家主流生产厂家试用。 公司综合毛利率38.07%,同比减小4.78pct.。其中电子焊接设备41.09%,同比减小了1.43pct.;机器视觉产品毛利率为42.66%,同比增长了0.93pct.,而光电模组新品拉低了整体毛利率。我们判断随着公司光电模组新产品渡过新品推广期形成规模销售,未来有望实现量价齐升。 盈利预测及评级:公司深耕电子整机装联设备行业多年,并不断推出光电模组新品实现双轮驱动。我们上调公司盈利预测,预计2018~2020年EPS分别为0.49/0.69/0.89元,对应8月8日收盘价PE为32x/22x/17x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新产品研发和市场推广低于预期。