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张昕

天风证券

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纳思达 电力设备行业 2018-05-08 31.12 44.48 33.77% 35.12 12.85% -- 35.12 12.85% -- 详细
事件:公司发布2018年第一季度业绩报告,报告期内实现归属于上市公司股东净利润为8517万,同比增长109.92%。实现营收50.43亿,同比下降3.51%。 公司原主营业务健康向上,毛利率环比有较大改善,短期业绩看整合利盟拐点出现 2018年第一季度,公司原主营集成电路及打印机耗材业务,归属母公司净利润实现人民币2.19亿元,比去年同期增加人民币0.59亿元,该业务模块利润保持稳健的增长。 美国利盟打印机业务预计实现净利润-0.12亿美元(折合人民币-0.77亿元),该项业务的税前利润较去年同期可比口径(不含存货的评估增值转销成本影响)减少亏损约0.8亿美元(折合人民币约5亿元),该业务模块亏损大幅减少,经营情况持续向好。减亏程度优于之前预告指引(指引预计减少亏损约0.5亿美元-0.7亿美元)。由于利盟2017年第一季度消化并购产生的存货评估增值转销成本,本期无相关的影响提升业绩。 公司毛利率第一季度回升至36.58%,环比2017年年报的26.59%有较明显修复。也预示着在收购利盟之后公司对其的整合卓有成效,经营质量有所提升,预示着公司在经营层面上的向好和扭转已经实现。 公司对于2018年中期指引为1.05亿-2.05亿元,继续保持季度盈利,同比扭亏为盈。公司营收规模已经形成,核心看点在于利润的释放能再上一个台阶将会带来反转推动股价上扬。 中期来看,公司在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径清晰。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,随着打印机销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大长期来看,公司作为打印机芯片耗材领域的国内龙头,收购利盟成就赛道卡位,作为有大格局的公司,公司的管理层行动力和执行力非常优秀,布局完成,赛道逻辑清晰,预期公司也将迎来业绩兑现下的成长空间打开。 我们预计2018-2020EPS为1.11,1.39,2.44元/股,维持“买入”评级。 风险提示:打印机行业发展不达预期;公司整合不达预期。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-03 30.81 41.17 24.64% 33.79 9.67% -- 33.79 9.67% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,18Q1公司实现营收37.19亿元,同比增长12.22%,归母净利润3.03亿元,同比增长292.61%;公司毛利率14.55%,净利率8.67%,创2016年来单季度历史新高。 公司董事会审议通过可转债相关事项,转股价格31元/股,预计18年12月末实施完毕,19年6月末全部转股;募集资金11亿元,将全部用于年产600吨光纤预制棒生产项目。 专网通信业务订单持续增长,归母净利润创新高,产业龙头地位稳固。报告期内公司专网通信业务取得订单50.79亿元,完成交货并结算金额31.47亿元,维持高增长态势,提振公司业绩:公司归母净利润3.03亿元创三年来历史新高,经营性现金流量1.09亿元,同比增长190.47%。公司18Q1毛利率和净利率比上一季度分别提升3.92和2.3个百分点,预计随着公司募投项目达产、自产比例提高、军工资质落地和量子通信产品逐步投入应用,军用专网业务毛利还将不断提升。 量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台。公司在中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,报告期内开发支出894.4万元,同比增长63.37%,其中研发费用持续增加。公司在量子通信和电子围栏几方面已具备成熟的应用场景,产品从党政军的稳定高可靠安全通信向金融等重大领域延伸,尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控,军民警应用的背后是海量数据的获取和处理,这些不同行间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。 可转债项目解除上游供给制约,释放光纤光缆产能,打造大通信产业闭环。 根据公司公告,光纤光缆是公司高毛利业务,17年毛利率分别为24.14%和37.28%,设计产能分别为1,800万和1,200万芯公里/年。国内光纤预制棒由于资金技术壁垒较高,长期处于供不应求状态。当前公司光纤预制棒源于外部采购,光纤光缆产能受限。但公司已掌握多种光纤预制棒生产工艺及技术,项目实施将进一步形成“光纤预制棒-光纤-光缆”一体化生产能力,减少上游依赖,提升公司的光纤、光缆的产销量,打造大通信产业链闭环。 投资建议:我们预计公司18-19年营收分别为218.1/311.9亿元,归母净利润分别为12.8/20.2亿元,EPS分别为1.80/2.86亿元,维持目标价41.17元,维持“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-05-03 11.33 -- -- 12.59 11.12% -- 12.59 11.12% -- 详细
事件:公司于4月21日发布一季度报告,并于4月24日组织调研;一季度实现营业收入40.46亿元,同比减少10.61%,归母净利润1.84亿元,同比减少38.55%;2018年1-6月预计实现归母净利润4.31-5.75亿元,同比增长-40%~-20%。 费用率提升的背后:新项目投入与非经常损益。公司2018年一季度利润率有所下降,我们分析认为主要由于新项目布局的投入以及汇兑损失等非经常损益的增加。一季度末,公司在建工程较期初增长59.60%,公司新客户持续争取、项目不断布局;此外,公司2018年1-3月研发投入3.28亿元,营收占比达8.11%,而公司2013-2017年的研发费用营收占比分别仅有4.55%、6.09%、7.13%、6.94%和6.64%,该比例的提升也表明着公司对技术储备的重视与决心,新项目预计持续推进、高端产品占比有望持续提升。此外,报告期内,财务费用同比增长70.96%,主要由于汇兑损失增加;公司已公告将加强对外汇风险的管理,预计汇兑损失情况有望得到改善。 强调微电子实力:高增长子行业的全球龙头。根据公告,在微电子领域,公司MEMS布局已经16年,累积了一千多项专利,并且行业地位处于上升趋势。根据Yole发布的《MEMS产业现状-2017版》,公司排名全球第19、国内第1;17年全球MEMS市场规模约130亿美元,并有望在2022年超过250亿美元。根据Gartner预测,5G带来智能无线联网终端设备,有望从2015年的36亿部增加至2020年的250亿部,这也将带动各类传感器需求的巨幅增加。公司曾在投资者关系互动平台上表示,在MEMS各领域,从芯片开发、封装测试到相关自动化设计、开发等方面都积累了丰富经验和工艺实现能力,基于MEMS技术的各类传感器也是公司未来重要战略方向。强调被市场忽视的微电子实力,积累多年、储备深厚,值得市场重视。 迎接18H2及19年:多业务有望迎来收获。下半年是全球消费电子产品的销量传统旺季;在各大手机厂商竞相提升手机使用体验的背景下,预计北美大客户高声学单价机型渗透率提升是大概率事件;从产业趋势亦能看到优质声学体验在安卓的跟随,以及屏幕下发声等新技术的出现,强调声学升级的长周期属性。公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的惊艳,无线耳机行业潜力极大。智能硬件领域,公司凭借声学积累、成品工艺以及算法等软硬结合实力,与多家国际巨头合作密切,有望持续赢取零件及整机份额,伴随行业的快速发展持续成长。 估值与盈利预测:公司受益于智能手机声学升级、智能耳机/音箱放量、VR/AR渗透等,长期仍看好公司的优质成长。根据IDC等披露的最新VR/AR销量数据,调整相关销量假设,并根据季报的新业务投入,调整费用率假设,将公司18-20年归母净利润从27.45、35.62、46.68亿元分别下调至22.86、28.06、34.55亿元,17-19年复合增速17.32%。维持“买入”评级。 风险提示:智能手机声学升级不及预期,智能硬件产品渗透不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-30 31.35 54.00 52.84% 38.83 23.86% -- 38.83 23.86% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,18Q1公司营收8.6亿元,同比增长20.03%,归母净利润2.1亿元,同比增长2.82%,扣非后2.03亿元,同比增长43.94%。毛利率和净利率分别为37.32%和24.25%,相比上一季度增长3.42和5.51个百分点。公司18年上半年预计归母净利润4.2-4.5亿元,同比增长4.12-11.56%,扣非后4.13-4.43万元,同比增长33.17-42.84%;约合Q2单季度归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长5.52%-15.58%,扣非后2.1-2.4亿元,同比增长24.26%-42.01%。 公司扣非净利润持续高增长,重申射频器件重要性。上年同期政府补助较高,扣除影响后扣非净利润同比高增长达43.94%,二季度亦延续高增长。我们根据集微网等产业新闻报道的相关客户新品上市进度,判断可能主要受益于大客户笔电天线开始供货、韩系客户转为直供以及射频前端业绩释放。射频器件的重要性不可小觑,预计公司相关收入今明年有望持续提升,可谓国产化的开创者。射频隔离及滤波器是未来公司发展重要方向,滤波器业务今年有望突破快速增长,同时根据中时电子报等资讯,无线充电国际大客户确定采用线圈方案,公司无论射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期,当前价值被低估,坚定推荐。 研发投入持续增强,盈利能力稳步提升。18Q1公司管理费用0.65亿元,同比增长56.06%,主要是由于新品研发费用增长,同时公司单季度毛利率水平达到近三年内最高,盈利能力进一步增强,预计公司未来三年仍处于高速增长期,射频领域持续突破。 5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。从未来发展趋势看,由于数量多、空间有限等原因,我们判断毫米波天线大概率会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力,而从年报看公司的布局正是基于这一路径发展。 员工持股计划彰显长期信心,业务层面看多重产业趋势亦向好明确。根据年报看各控股参股子公司,MIM工艺带来艾利门特增长,测试带来亚力盛需求,公司业绩有望持续高增长。手机天线向平板、笔记本的渗透能带来价值量的提升;根据光通讯网等信息及对材料工艺的了解,我们预计5G时代通信特性将使毫米波和射频前端的价值量实现大幅提升。 加强微纳光电技术研发,提升一体化解决方案综合实力。根据公司公告,公司今年新成立的微纳光电研究院致力于DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等,应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域,增强泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案能力,拓宽公司的技术护城河。 预计公司18-19年归母净利润分别为15.2/21.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G发展低于预期,公司滤波器和新业务推进不及预期。
中石科技 基础化工业 2018-04-30 70.00 117.40 51.97% 83.50 19.29% -- 83.50 19.29% -- 详细
推荐公司,看好公司新材料高速发展,公司一季度业绩实现扭亏为盈,经营性现金流实现五倍增长,二季度业绩预计持续高增长。公司经营性现金流净额为7256.64万元,同比增幅525.07%,主要系公司主营业务增长,本期回款金额增加所致。 公司主营业务增长,盈利能力增加,EPS实现由负转正。公司基本每股收益0.1518元/股,去年同期亏损0.087元,同比增幅274.48%。报告期内,公司非经常性损益项目和金额为32432.61元,增幅549.13%,主要由于公司收到北京市商委补贴款所致。根据年报,公司贯彻执行大客户销售策略,紧跟高增长行业和全球领先客户,根据行业产品需求多样化、前沿技术需求快、管理组织结构多层次的特点,采用KAM(KeyAccountManagement)大客户团队支持的模式,配置客户管理、技术服务、项目管理、售前售后资源协同工作,集中资源快速响应,为下游行业领先企业提供有效的专业化服务,从而持续提高着公司的整体收入水平。 公司高分子复合屏蔽导热材料及生产基地项目建设进度良好,报告期内已经产生效益。据公司年报,公司合成石墨产品去年已完成产能扩建,满足了核心客户急速增长的出货需求。展望2018年全年,随着5G、无线充电和AMOLED的持续高速增长,下游高增长预计也将驱动公司导热材料、屏蔽材料和AMOLED业务继续增长。 5G时代的来临将带来导热材料在通讯领域的广泛应用,导热材料在通讯领域有着广泛应用。根据光通讯网等信息,由于通信设备功率不断加大,发热量也在快速上升,市场对于导热材料的依赖性很强,需求增长预计将带来公司的业绩增长。无线充电的热度不减,据集微网资讯,越来越多的手机厂商将无线充电内置于射频中,为防止电磁波互相干扰,市场对于屏蔽材料的需求预计也将随着无线充电的渗透率提高而提高。2024年AMOLED面板出货面积将翻四番。根据IHS预测,到2024年,AMOLED电视面板的出货量将达1250万片,许多面板制造商正在试图开发克重技术来制造OLED电视面板——不仅是白光OLED,还有采用喷墨工艺或量子点材料。 投资建议:公司一季度实现扭亏为盈,继续保持高速成长期,并将持续受益于5G、无线充电、OLED发展导热材料和EMI屏蔽材料需求增加,预计公司18-19年净利润2.34亿元和3.58亿元。维持6个月目标价117.40元,维持“买入”评级。 风险提示:5G发展低于预期,供应商竞争被替代,产品价格下降。
联创电子 电子元器件行业 2018-04-30 15.30 -- -- 15.63 2.16% -- 15.63 2.16% -- 详细
事件:公司发布2018年一季度报告,实现营收9.05亿元,同比增长33.97%,归母净利润0.22亿元,同比增长101.33%;预计2018上半年归母净利润9125-12456.89万元,同比增长10-50%。 点评:一季度业绩符合预期,光学+触控+汽车+AR 板块增长看点十足,全年向好。 根据公司年报,公司积极投资扩产光学镜头、镜头模组、触控显示模组进展顺利,已具备5-13M 镜头量产、虹膜镜头生产能力,有完整的AR 光学系统及配套生产出货能力,车载镜头国内外进展顺利,有望受益日韩客户导入及汽车ADAS 加速渗透; 触屏显示领域,重庆10亿新型触控项目投产,与京东方、美法思强强联手,整合上下游优势资源打造触控显示贴合的垂直一体化产业链;积极卡位外观3D 曲面盖板玻璃,享受5G 时代手机配套升级换代红利。公司有望进一步受益于大客户持续导入(智能手机及车载镜头)、光学触控扩产提量、升级下单机附加值提高、国产机型渗透、智能硬件及AR 爆发、产品结构优化,全年预计高增长,持续推荐。 业绩基本符合预期,研发投入持续扩大,坏账计提不改成长本质。审慎原则下计提应收账款准备,资产减值同比增长222.78万元,一季度政府补贴为1307万元,是去年同期的4倍,对冲计提损失; 公司持续加大研发投入,管理费用同比增长42.28%,为后续产品升级、业绩增长蓄力。 18H1预告持续乐观,优于上年同期,验证我们此前的预判。公司预告18年上半年归属于上市公司净利润为9125-12456.89万元,同比增长10-50%, ,综合毛利率基本持平。我们预计二季度公司将持续受益于光学镜头/模组、触控显示屏扩产放量,日韩客户客户的导入,在5G、消费电子升级换代, 国产手机渗透的利好环境下,公司作尽享红利,各板块增长动力十足,看好上半年乃至全年的业绩增长。 镜头模组+触控模组+镜头进展顺利,稳步推进。公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产:1)显示全贴合京东方西南地区配套一期项目已经建成达产;2)镜头模组业务推进顺利,5M、8M、13M 手机摄像模组已经开始量产出货; 3)公司17年9月参股韩国镜头龙头企业Kolen,有望加速公司镜头业务客户扩张,通过Kolen 快速导入供货。日韩客户加速出货,预计18年有望达到5000万颗镜头出货。同时公司有能力研发3D 识别镜头产品,能够把握3D 识别国产机渗透浪潮。 AR、汽车业务持续放量,业绩空间大。公司AR 产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR 光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,拥有完整的出货方案。 同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR 的信息采集领域,如LeapMotion 等运动追踪镜头等。汽车领域,公司汽车镜头美国大客户已经开始出货,国内进展顺利,未来伴随汽车ADAS 渗透提速,汽车业务持续推进。 投资建议:根据IDC 发布的最新智能手机销量数据调整相关假设,将公司18-19年归母净利润从5.17亿元和7.56亿元下调至4.50亿元和6.02亿元;光学依旧是手机的重要创新,看好镜头、3D 识别、AR 的发展持续增厚公司业绩,维持买入评级。 风险提示:新客户镜头业务进展不及预期,触控模组业务进展不及预期
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-27 17.10 31.02 63.01% 20.17 17.95% -- 20.17 17.95% -- 详细
事件:公司发布2017年度报告及2018年一季度报告。2017年,公司实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%;归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%。2018年一季度,公司实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。此外,公司发布2018年1-6月业绩预告,预计实现归母净利润6.82-8.06亿元,同比增长10%-30%,约合2018Q2归母净利润3.87-5.11亿元,同比增长-10%-19%。 点评:公司深耕光学大市场、卡位OLED 浪潮并长远布局汽车电子,市场空间大、增速高,公司竞争力强,短中长期受益逻辑清晰。2017年度,公司毛利率13.76%,较过去三年11-12%的水平实现改善;研发投入17.56亿元,营收占比21.27%,专利不断累积、科研实力持续增强。此外,公司积极发展维护与核心大客户的关系,多次荣获客户颁发的多项奖项,未来预计也有望带动公司供货品类的横向延伸、产品结构向高端的不断优化,实现利润率的持续提升。此外,公司发布了未来三年股东回报规划,在符合相关法律法规等条件并保持利润分配政策连续稳定性的情况下,每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的15%,且三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的30%,进一步彰显了公司长期发展的信心以及对股东稳健回报的重视。 大光学业务驱动公司业绩持续高增长。根据麦姆斯咨询《摄像头模组产业市场和技术趋势》,预计2018年全球手机摄像头模组市场规模将增至253亿美元,而预计到2020年将有望达到322亿美元。根据公司年报,2016年底开始公司单月出货量稳位居全球第一,2017年底市场占有率接近15%。 公司掌握了超薄产品、快速对焦产品、高阶摄像头、三摄像头、深度和虹膜识别摄像头等多项核心技术,更具备自主研发生产Lens 能力,在3Dsensing、AR 等快速渗透的背景下,预计将伴随龙头客户持续享受行业红利。 触控业务良率爬高贡献利润率提升。IHS Markit 数据显示,2017年全球智能手机面板总出货量超过20亿片。随着OLED 面板在智能手机的应用不断深入,行业的快速增长也为公司带来了重大发展机遇。2013年以来,公司保持触摸屏出货量全球第一,稳居触控行业龙头地位;公司年报亦表示国际大客户的触控业务良率已稳步提升,盈利能力不断加强。 屏下指纹有望贡献持续增量。根据旭日大数据,2020年指纹识别模组出货量将超过15亿颗,市场规模接近600亿元;公司年报显示,公司的国内市占率约50%,并已实现光学式和超声波指纹识别方案的量产,成为目前已面世的搭载新型指纹识别方案手机产品的主要供应商;未来伴随需求释放,公司发挥技术卡位和规模优势,有望开启指纹识别产业新一轮快速增长。 投资建议:预计公司2018-2019归母净利润分别为23.86及37.83亿元;维持“买入”评级。 风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变。
水晶光电 电子元器件行业 2018-04-26 14.14 -- -- 16.00 13.15%
16.00 13.15% -- 详细
点评: 我们坚定看好AR/VR未来成长,看好光学大行业前景。公司二季度手机开始回暖,同时下半年预计3D识别大客户持续放量,今年从手机到平板逻辑通顺。公司此前公布17年年报业绩维持高增速,17年全年营收21.46亿元,同比增长27.71%,归母净利润3.56亿元,同比增长40.35%,其中精密光电薄膜元器件营收17.23亿元,同比增长31.08%。年报预计全年实现20%-50%成长,目前处于预期低点,后续三个季度预计持续好转,维持推荐。 2017年,公司各板块业务发展齐头并进。在继续保持光学元器件龙头的基础上,不断优化产品结构,抓住智能手机技术革新机遇,积极布局3D成像相关光学零组件新品,加大新品研发和重点客户开拓力度,光学业务业绩稳定提升;受益于LED行业回归供需平衡,公司通过产能挖掘和提升重点客户份额双管齐下,LED蓝宝石业务的业绩增长明显;反光材料业务稳步发展,并保持较高的毛利水平;参股的日本光驰业绩大幅提升,贡献了较好的投资收益。 上半年智能手机市场增长放缓,竞争加剧给公司带来一定业绩压力,光驰在上半年预计仍会贡献较好的投资收益。展望2018年全年,公司有望继续保持差异化竞争优势,看好公司在AR领域的创新发展、3D识别国产机渗透。 看好光学领域,从3D识别到AR眼镜和微投产品今年逐步放量。从行业跟踪看,各大客户AR项目持续推动,苹果此前在AR专利和企业并购领域已有深入布局,应用生态形成。公司在AR领域创新发展,和Lumus深度合作,单机价值进一步提升,受益行业快速增长有望进入收获期。 投资建议:公司保持差异化竞争优势,3D生物识别在扩产后也有望得到客户认可,AR眼镜和微投方向确定,单机价值量提升,考虑到上半年手机放缓及IRCF竞争,同时国产机3D识别推进低于预期,下调相关假设,将18-19年归母净利润从6.68和8.97亿元下调至5.20亿元和7.50亿元,维持“买入评级”。 风险提示:新品量产不达预期,AR发展不达预期。
欣旺达 电子元器件行业 2018-04-20 11.10 18.27 63.27% 11.78 4.25%
11.57 4.23% -- 详细
2017年业绩仍持续迅猛增长,完全消化计提影响。2017年度公司实现营业收入140.44亿,比上年同期增长74.43%;归属于上市公司股东的净利润为5.43亿元,比上年同期增长20.86%,主要由于1)公司贯彻“PPS”战略,市场份额攀升,收入、净利润稳定增长;2)扣非净利润增长幅度较小原因:计提了乐视和金立的坏账--资产减值1.2亿元,占利润总额18.94%。3)消费及动力电芯投入增大。 通过附加值提升+产业链上延消化大环境不利因素,企稳消费锂电子电池模组龙头地位。17年公司手机数码类锂离子电池模组业务实现收入103.94亿,与去年同比增长69.19%,我们预计随着业务规模的持续增长,公司有望成为消费电芯有望成为全球第二大厂商,拓宽收入打开新的成长赛道。 笔记本锂聚合物电池转换进程加速,板块业绩持续爆发。公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长,2017年实现收入10.85亿,较2016年增长179.75%,预计公司笔记本电脑类锂电池的行业渗透率将稳步提升,成为公司未来3-5年消费类电池领域重要的业绩增长点。智能硬件领域景气度持续攀升,抓住机遇打造新利润增长点。17年智能硬件营收7.51亿元,占总营收比重5.35%,同比增长316.3%,预计未来随着智能硬件技术突破、加速渗透,公司能够持续扩展业务体量。 动力电池全产业链布局成果初显,动力电芯量产放量在即。在营收方面,17年汽车及动力电池板块营收7.59亿元,占营收比重5.41%,同比增加31.33%。市场开拓方面:公司已经在多个新车型上与客户建立电池系统的联合同步开发机制,目前已有七款配套乘用车正式进入国家公告目录,汽车电池业务得到稳定持续增长。储能领域订单稳定,树立典范标杆效应。在储能领域,公司成功承担了国家智能电网重大专项项目,完成了南方电网分布式储能商业化运行项目、广州南沙微电网等项目也在计划实施中。 投资建议:我们预计公司18-19年EPS分别为0.60和0.81元,目前股价对应2018年18.5倍PE,维持目标价18.6元,维持买入评级。 风险提示:动力电芯发展不达预期;动力pack客户进展缓慢。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-20 33.88 54.00 52.84% 38.20 12.75%
38.83 14.61% -- 详细
事件:公司发布年报,2017年公司营收34.35亿元,同比增长42.35%,归母净利润8.89亿元,同比增长67.25%。公司计划成立信维微纳光电研究院,对智能移动终端所需的微纳光学核心元件进行产品开发。 点评: 业绩高速增长期,盈利能力进一步提升。公司业绩略低于业绩预告增速主要由于公司计提资产减值损失6447万元,包括对应收账款、库存和上海光线股权投资计提减值;公司17年经营性现金流同比高增长,毛利率和净利率分别提高7.29和4.23个百分点,盈利能力进一步增强,预计公司未来三年仍处于高速增长期,射频领域持续突破。 员工持股计划彰显长期信心,业务层面看多重产业趋势亦向好明确。CBU有望实现大幅增长,公司业绩预计能够维持持续高增长。手机天线单价不高,向平板、笔记本的渗透能够持续带来增长;我们预计5G时代的通信特性将使得毫米波和射频前端的价值量将有很大的提升。 5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。未来发展趋势看,毫米波天线预计会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力,而公司的布局正是基于这一路径发展。 加强微纳光电技术研发,提升一体化解决方案综合实力。公司公告此次成立的微纳光电研究院主要针对3D成像模组发射端的DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等核心元件,预计未来将广泛应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域,满足客户多元化的需求,为客户提供泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案,拓宽公司的技术护城河。 射频隔离及滤波器将是未来公司发展重要方向,我们预计滤波器业务今年有望突破快速增长,同时无线充电国际大客户我们预计采用线圈方案,公司无论射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期。 投资建议:我们预计公司18-19年归母净利润分别为15.2/21.1亿元,目前价位对应PE分别为22.9/16.4,公司射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期,维持目标价54元,维持买入评级。
瑞丰光电 电子元器件行业 2018-04-13 8.87 10.46 22.48% 18.30 2.81%
9.65 8.79% -- 详细
事件: (1)公司公告2017年年报,公司2017年实现营收15.84亿元,同比增长34.2%,归母净利润1.34亿元,同比增长168.4%; (2)公司公告2018年Q1业绩预告,预计2018年Q1单季归母净利润同比增长35-60%; (3)公司公告发行可转债预案,规模不超过4.68亿元; 点评: 1.LED照明和特种LED业务发展迅速,驱动公司业绩高增长。 (1)LED照明向好:2017年公司LED照明业务收入9.03亿元,同比增长67.4%,报告期产能为19029KK,出货量为16264KK,产能利用率为93%,毛利率为12.82%,同比增加5.06个百分点,主要得益于毛利水平较好的新业务如灯丝的增长。 (2)LED背光竞争加剧:由于行业竞争加剧,公司LED背光业务营收4.69亿元,营收和毛利率有一定程度下滑; (3)ChipLED、全彩产品等其他LED业务发展迅速:红外、紫外及激光等LED应用领域的发展态势可观,其他LED销售收入为1.95亿元,同期增长159.0%。 2018年第一季度,公司业绩高增长的主要原因是LED行业向好,照明LED灯丝产品、其他LED中ChipLED、全彩产品业务发展迅速,业绩突显,同时政府补助收入同比增加所致。 2.可转债融资,助力公司把握高端LED和新型显示行业机遇。 根据预案,公司此次募集资金主要用于投资: (1)SMDLED封装项目,总投资3.08亿元; (2)MiniLED封装项目,总投资1.85亿元; (3)MicroLED研发项目,总投资0.47亿元。此次融资主要投向SMD等高端LED领域以及MiniLED和MicroLED等新型显示技术的研发和产业化,有助于进一步提升公司在高端LED产品领域竞争力以及把握新型显示技术蓬勃发展的行业机遇。 3.LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升。 在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。 投资建议:我们预计公司18/19年公司营收分别为25.8/34.6亿元,归母净利润分别为2.40/2.94,EPS分别为0.87/1.06。维持公司目标价21元,对应公司2018年PE24倍,维持“买入”评级。
欣旺达 电子元器件行业 2018-04-12 10.78 18.27 63.27% 11.65 6.10%
11.57 7.33% -- 详细
事件:公司发布2018年第一季度业绩预告;2018年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为:10,161.59万元–12,339.08万元 ,比上年同期上升:40% -70%。 我们坚定推荐公司,一季度业绩超市场预期,我们预计增速在范围中枢55%左右,成长高于行业,龙头地位突现,持续强烈推荐!公司一季度扣非利润6300-8500万元,相对去年同期增长24-66%,在我们预计中枢偏上,公司加速扩张行业份额,同时电芯自供比例提升,在手机外笔记本加速发展,同时预计动力电芯量产进度有望超市场预期,强烈推荐!消费电芯今年提升利润率,有望成为全球第二。公司消费电芯二期厂房预计将取得国际大客户认证,预计消费电芯有望成为全球第二大厂商。公司电池pack 业务从手机到笔电智能硬件产品延伸,从电池pack 向上游电芯的延伸,拓宽收入,提升利润率,打开新的成长赛道,进一步受益于18年全年受益于双电芯加速渗透、笔记本和平板业务国产替换加速、消费电芯协同效应显现、智能硬件放量。 双电芯持续渗透,量价齐升未来业绩增长可期。多电芯方案已经成为提高手机续航能力主流方案,由于多电芯提高了pack 工艺复杂度,因此pack 单机附加值价值量放大。并且随着国产手机崛起、多电芯的持续渗透,预计欣旺达18年全年受益于下游客户双电芯方案渗透,作为消费电子龙头厂商,首享量价齐升的红利,迎来强势盈利增长点。 公司消费类产品国内外客户合作稳定,笔记本电池向锂聚合物电池转换为公司带来新增长点。公司上半年大客户的平板产品销售超预期,维持高增速,同时笔记本业务随着客户开拓,已得到联想、微软等国内外优质客户的认可,预计能够维持高增速。国际大客户OLED 新机型已上市,我们最早挖掘双电芯逻辑,预计将在今年持续放量,双电芯伴随新品渗透全年,预计有望形成行业新标配,从iOS 向安卓渗透,带来单价的持续提升。 动力电池业务得到快速拓展,与吉利汽车、广州汽车、东风柳汽以及德尔福、博世等核心客户均开展了业务合作, 电动自行车目前已拥有小牛科技、本田、沪龙、等众多优质客户。我们认为电动汽车属于行业发展方向,前期投入有望带来先发优势,惠州市博罗县园洲镇欣旺达新能源产业基地的建设、投产工作也在加速推进中。 智能硬件与国内客户深度合作,锂电类产品市场预计持续增加。无人机业务方面公司已与大疆、零度等展开深度合作,全面实现电池、充电器、充电管家、云台等配套业务的开展,同时与小米深度合作。从行业空间看,手机、平板、笔记本预计锂电行业达千亿级市场,预计公司能够在智能硬件等新的长尾市场扩展业务体量。 投资建议:考虑增发股本增加,我们预计公司18-19年EPS 分别为0.60和0.81元,目前股价对应2018年18倍PE,严重低估,维持目标价18.6元,维持买入评级。 风险提示:动力电芯发展不达预期;动力pack 客户进展缓慢;消费电芯渗透率低。
中石科技 基础化工业 2018-04-04 73.89 117.40 51.97% 91.79 24.23%
91.79 24.23% -- 详细
中石科技是一家致力于使用导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性的专业化企业,产品包括导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器以及一体化解决方案,主要应用于消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造等领域。业务范围涉及研发、设计、生产、销售与技术服务。公司是高新技术企业,产品主要应用于智能手机、消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造、医疗电子等领域。据年报显示,公司2017年总资产8.34亿元,营业收入5.70亿元,同比增长70.43%、187.49%;实现归属上市公司股东的净利润8,224.40万元,同比增长123.06%。 公司下游行业5G、无线充电、OLED加速发展,预计将享受行业增速进入高速成长期。预计2018年合成石墨导热材料市场用量规模将达到4,804.65万㎡。根据年报,公司2017年募投项目投产,产能提升,并开拓新客户,直接导致收入增加;随着募投项目的持续进行,预计今年仍将处于产能扩张期。 5G对于屏蔽需求提升,公司受益消费电子和通信两个市场增长。全球EMI/RFI屏蔽材料市场规模从2013年的52亿美元、2014年的54亿美元提高至2016年约60亿美元,预计2021年市场规模将达到约78亿美元,2016-2021年期间年复合增长率为5.6%。 在无线充电产业链中,公司的切入点是磁性材料环节,针对无线充电市场,公司开发了多层石墨散热组件、OLED专用石墨和无线充电专用石墨。公司作为国际大客户供应商,预计将高速成长,同时有望进入国内供应商体系。 AMOLED的采用需要新增两层Cu/NiPETs消除电磁干扰,新增石墨片降低热量。根据IHS预测,2021年,AMOLED面板CAGR将以22%的速度扩张,届时产值将超过400亿美元,渗透率高达53%。 投资建议:公司处于高速成长期,受益于5G、无线充电、OLED发展导热材料和EMI屏蔽材料需求增加,预计公司18-19年净利润2.34亿元和3.58亿元。我们对同业公司进行了梳理,平均18年预测PEG在0.51。我们保守给予公司18年PEG为0.4,预计公司17-19年复合增速108.70%,对应18年PE43.48倍,6个月目标价117.40元。首次覆盖,给予“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-04-02 13.03 27.32 135.52% 14.43 9.90%
14.32 9.90% -- 详细
事件:公司发布2017年度报告;2017年,公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%;归母净利润21.39亿元,同比增长29.53%。公司还发布了未来三年股东回报规划,2018-2020年公司将实施积极的现金股利分配方法,在满足公司正常的资金需求,并有足够现金用于股利支付的情况下,最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 公司业绩高增长,费用控制有效,研发投入持续。公司收入及归母净利润增速均达30%左右,维持优质增长态势。而公司的股东回报规划也体现了公司对业务经营发展的信心以及维护股东利益的根本出发点。过去5年间,公司销售费用率稳中有降,管理费用率持续降低,2017年财务费用率略有提升,主要由于公司出口金额增加,汇率变动引起的汇兑损失增加;由于公司已经加强汇率风险的管理,我们预计财务费用率的上升大概率为一次性。公司研发投入持续增加,研发人员占比亦有提升。2017年,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。公司注重整合在声、光、电、无线通讯、精密制造等多学科领域中的优秀人才,专职研发人员超过8,000名,形成了全球研发布局和24小时研发体系,有助于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。 声学:北美大客户17年旗舰机型引领声学升级大潮,展望18年,在各大手机厂商竞相提升手机使用体验的背景下,预计高声学单价机型渗透率提升是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。 Hearable:公司在蓝牙耳机领域深耕多年、出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力;观察AirPods的热销及谷歌PixelBuds的举世惊艳,无线耳机行业潜力极大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头供货,更有望赢取整机份额,价值量实现跨越式升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑清晰、享受行业红利。 VR/AR:公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战内容、需求火爆。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性。 投资建议:公司作为卡位智能大声学及VR/AR/AI板块的龙头,智能手机持续升级、智能耳机及音箱有望放量,预计将迎来业绩的持续成长。我们维持公司18-19年归母净利润27.45及35.62亿元,维持“买入”评级。
利达光电 电子元器件行业 2018-04-02 16.56 26.59 63.63% 17.49 5.49%
17.73 7.07% -- 详细
交易概览:利达光电拟采用发行股份购买形式,向控股股东兵器装备集团购买其持有的中光学100%股权。本次发行价格确定为15.24元/股,发行的股份数量为3,301.03万股。截至评估基准日2017年12月31日,中光学100%股权的预估值为50,307.64万元。同时,利达光电拟向不超过10名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过35,063万元。 收购控股股东旗下大型军工光电企业,打造集团军工光电整合平台。兵器装备集团2017年位列世界500强第101位,目前已形成包括军品、汽车以及输变电、装备制造、光电信息、金融服务的“2+4”的产业布局。利达光电作为兵器装备集团旗下光电板块唯一上市平台,看好利达光电未来成为兵器装备集团光电军工产业的整合平台。 内生增长与外延扩张并进,传统主业稳健增长。2017年,利达光电营业收入增速为10.74%,净利润增速为25.59%,综合毛利率维持在16.17%左右。随着公司国际市场的不断成熟以及对新产品的持续开发,预计未来公司传统业务营业收入将保持10%左右的稳定增长。利达光电通过本次重组,产品范围将从光电元组件向下游光电军品、光电民品整机业务领域延伸,主营业务规模及竞争能力将得到大幅提升,综合实力得到全方位的增强。预计未来公司将成为“光电元组件+光电整机”及“光电军品+光电民品”的业务发展模式,未来成长空间值得期待。 给予“买入”评级。我们预计公司主业2018-2020年净利润分别为2,535.62、2,990.26、3,514.13万元。我们给予公司PS(LYR)为4.70,并且审慎起见仅将标的公司中光学2017年收入的一半纳入计算;根据备考收入测算,对应公司目标市值约61.77亿元;本次重组完成后,不考虑配套融资,总股本将达到2.32亿股,对应目标股价26.62元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,市场表现不及预期,重组过会风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名