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刘翔 10
中石科技 基础化工业 2019-11-04 22.60 -- -- 28.17 24.65%
28.17 24.65% -- 详细
事件:公司10月28日晚发布2019年三季报告,其中2019年Q3实现营收2.51亿,同比下滑14%,净利润0.49亿,同比下降25%。 点评如下: 毛利率改善明显,Q4旺季迎来拐点。公司10月28日晚发布三季度报告,前三季度营收为5.04亿,同比下降11.23%,归母净利润为0.76亿,同比下降29%,其中Q3营收2.51亿,同比下滑14%,净利润0.49亿,同比下降25%,业绩复合此前预告,三季度业绩下降我们估测为公司生产经营稳健发展,但受苹果手机销量影响以及去年高基数等因素导致公司2019年度前三季度销售收入较上年同期略有下降。但值得注意的是公司Q3毛利率为38.14%,环比提升10.88个百分点,同比提高0.68个百分点,超我们预期;另外从应收账款同比增加73%,预付款项同比增加148%,彰显旺季来临,我们展望四季度随着苹果新机及追单带来的需求以及去年的低基数,四季度将迎来业绩拐点。 安卓系5G手机创新散热材料从石墨到热管和均热管等更多需求。5G手机的推出我们看到除了射频器件、LCP材质等创新变化,由于功耗的增加带来散热成为5G手机需要解决的刚需;产业内目前较为成熟的有使用热管、石墨片、均热板(VC)等散热方案,从最新安卓系华为及VIVO发布最新5G手机基本以石墨+VC组合方案,而中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷布局,如中石科技收购江苏凯唯迪、飞荣达收购昆山品岱等,目前国内厂商。我们认为今年热管以及明年的VC大面积推广将会给安卓单机ASP上带来3-4倍的增加,市场规模粗略估算有望达到百亿以上。 加大募投项目,静待产品放量。公司2017年批量供给苹果x并成为石墨散热核心供应商,2018年进入安卓手机大客户并取得突破,同时今年收购凯唯迪到51%后有望通过整合技术和市场提供热管/VC等组合方案,根据公司三季报,研发投入为3140万,同比增加45%,在建工程增加198%,且公司计划募集投资扩产手机/基站/服务器等散热模组,我们预计明年将会业绩释放。 盈利预测:我们维持预测公司2019-2020年营收分别8.41、12.74亿元,归母净利润1.53、2.28亿元,分别同比增长8.72%、48.85%,对应PE分别为41、28,考虑5G手机创新的确定性以及公司在苹果系和安卓系的大客户优势,维持“买入”评级。 风险提示:新产品导入不及预期;市场竞争带来价格下降风险。
中石科技 基础化工业 2019-10-30 23.85 -- -- 28.17 18.11%
28.17 18.11% -- 详细
事件:中石科技2019年前三季度实现营业收入5.04亿元,同比下滑11.23%,实现归母净利润0.76亿元,同比下滑29.18%,,其中第三季度实现营业收入2.51亿元,环比增长65.70%,同比下滑14.33%,实现归母净利润0.49亿元,环比增长214.92%,同比下滑24.96%。 三季度业绩下滑,毛利改善明显:第三季度业绩下滑,我们分析主要原因为智能手机出货量的下滑以及石墨价格的下滑。我们认为,随着第四季度及明年苹果、华为手机出货量加大、5G基站建设提速的拉动,中石科技之后的业绩将稳步向上。中石科技毛利率及净利率明显改善,第三季度实现毛利率38.14%,较第二季度提升10.88pp,实现销售净利率19.39%,较第二季度提升9.23pp。 加码研发布局以及客户布局,行业龙头优势继续保持:2019年第三季度中石科技研发支出0.12亿元,同比增长33.33%,环比增长了9.09%。公司研发投入不断加大,新建研发中心,保持科技研发水准始终处于技术前沿。同时,中石科技积极开展新客户布局,稳固核心客户的基础上,持续拓展大客户,近几年新增三星、亚马逊、微软、Gopro、鸿富锦、昌硕、迈锐、领胜、宝德、安洁科技、ABB、迈瑞医疗等重要客户。总的来说,中石科技作为国内领先的导热材料及屏蔽材料的提供商,将继续通过技术领先以及客户优势来保持传统业务的竞争优势。 5G市场开启市场业务新需求,助推业绩稳步向前:1)5G手机、基站的散热需求提升显著助推导热下料迎量价齐升的利好局面。2)高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。3)在终端滤波器领域,5G换机,移动终端数量将大幅提升,拉动终端滤波器需求量猛增。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为9.51亿元、11.61亿元、14.71亿元,每股收益分别为0.70元、0.97元、1.32元,对应的PE估值分别为33.00倍、23.84倍以及17.47倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
刘翔 10
中石科技 基础化工业 2019-10-17 24.30 -- -- 25.49 4.90%
28.17 15.93% -- 详细
事件:公司10月14日晚发布2019年三季报预告,其中2019年Q3实现净利润4300-5300万元,同比下降33-18%。 点评如下: 业绩预报符合预期,三季报或为拐点。公司10月14日晚发布2019年三季报业绩预告,其中2019年1-9月实现净利润0.71-0.81亿元,同比下降34-25%,三季度归母净利润0.43-0.53亿元,同比下降34-18%但环比增长187%-253%,主要是下半年为业绩旺季和主要贡献点,公司三季度业绩下降的原因我们估测:(1)公司生产经营稳健发展,但受市场及所处行业波动的影响,导致公司 2019年度前三季度销售收入较上年同期略有下降;(2)公司新增国内手机大客户的销售收入占比不断提高,但导致产品毛利率有一定幅度下降。我们展望四季度随着四季度苹果新机及追单带来的需求以及去年的低基数,三季报将迎来业绩拐点,四季度开启成长新历程。 安卓系5G手机创新散热材料从石墨到热管和均热管等更多需求。5G手机的推出我们看到除了射频器件、LCP材质等创新变化,由于功耗的增加带来散热成为5G手机需要解决的刚需;产业内目前较为成熟的有使用热管、石墨片、均热板(VC)等散热方案,从最新安卓系华为及VIVO发布最新5G手机基本以石墨+VC组合方案,而中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷布局,如中石科技收购江苏凯唯迪、飞荣达收购昆山品岱等,目前国内厂商。我们认为今年热管以及明年的VC大面积推广将会给安卓单机ASP上带来3-4倍的增加,市场规模粗略估算有望达到百亿以上。 重点推荐中石科技。公司2017年大批量供给苹果x手机并成为石墨散热核心供应商,相关卷烧技术行业领先,2018年进入国内安卓手机大客户并取得顺利突破,同时今年收购并加大增资凯唯迪到51%后有望通过整合技术和市场提供合成石墨,热管/VC等组合方案,当然今年苹果的销量依然对公司带来一定影响,但国内大客户崛起及明年高ASP料号的导入有望带来较大弹性。 盈利预测:我们维持预测公司2019-2020年营收分别8.41、12.74亿元,归母净利润1.53、2.28亿元,分别同比增长8.72%、48.85%,对应PE分别为41、28,考虑5G手机创新的确定性以及公司在苹果系和安卓系的大客户优势,维持“买入”评级。 风险提示:新产品导入不及预期;市场竞争带来价格下降风险。
中石科技 基础化工业 2019-09-26 27.56 -- -- 25.89 -6.06%
28.17 2.21% -- 详细
业绩指标稳步向好:2018年中石科技延续2017年良好的发展态势,实现营业收入和利润的双增长,稳固高导热石墨市场的领先位置。虽然智能手机市场增速下滑,但是中石科技在北美知名手机品牌商的供货份额进一步提升,仍然实现石墨材料和石墨组件收入增长。同时毛利率下滑趋势改善,在2017年低谷之后,2018年实现小幅提升,盈利能力好转。 5G市场开启市场新需求:1)5G手机、基站的散热需求提升显著:5G基站功耗大约是4G基站的3倍左右,因此随着5G基站对导热性能要求以及数量的提升,导热材料将迎量价齐升的利好局面。2)高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。3)在终端滤波器领域,5G换机,移动终端数量将大幅提升,拉动终端滤波器需求量猛增;同时手机支持的网络制式增加(多模)和通信技术升级带来频段数量的增加(多频)又将提升单机滤波器价值量。 研发为主,行业领先优势将继续保持:2018年研发支出为0.33亿元,较去年同比增加10.08%,占营业总收入的比例为4.28%,目前已经形成针对不同类型产品的专业研发团队和研究平台,在导热材料、EMI屏蔽材料等相关核心业务均已建立竞争优势与品牌效应。 抢占5G市场机遇,进军新产品领域:作为通信石墨材料以及屏蔽材料的龙头企业,抓住5G市场机遇,是推动业绩稳健增长的关键一环。首先继续进行先进高分子材料前沿研发,保持核心竞争优势,稳固导热材料主供地位,扩大EMI屏蔽和吸波材料供应份额。其次扩展国内通信行业5G业务布局;最后公司在战略上将引入新产品门类,快速切入新产品领域。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为9.51亿元、11.61亿元、14.71亿元,每股收益分别为0.70元、0.97元、1.32元,对应的PE估值分别为39.91倍、28.84倍以及21.13倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
中石科技 基础化工业 2019-09-05 27.22 31.89 15.00% 31.05 14.07%
31.05 14.07%
详细
2019H1业绩符合预期,上调目标价至31.89元,维持“增持”评级。公司2019H1营收2.53亿,归母净利润2787万元,分别同比-7.91%、-35.50%,符合预期(业绩预告净利润2300~3300万元),其中下滑主要是产品价格下行导致毛利率下降。维持盈利预测:2019-2021年营收8.98、10.99、14.50亿元,归母净利润1.56、1.83、2.60亿元,对应EPS 0.62、0.72、1.03元。考虑5G景气周期,上调目标价至31.89元(+4.94元,+18.34%),对应2020年44倍PE,维持“增持”评级。 受手机行业周期影响,2019Q2业绩出现下滑。公司2019Q2单季营收1.51亿元,同比-10.53%,归母净利润1541万元,同比-48.66%,主要是产品价格下行导致,反应在毛利率上:上半年毛利率为31.38%,同比-5.25pct;净利率为11.10%,同比-4.79pct,其中Q2单季毛利率为27.26%,同比-7.45pct。同时公司上半年研发费用大幅增加,也是导致净利率下降的因素。 华为客户进展顺利,聚焦5G行业前景。公司技术优势明显,是苹果、谷歌、亚马逊等客户供应商,2019年拓展华为顺利,目前在华为份额30%左右。同时在5G领域,公司与东南大学合作设立5G基站毫米波实验室,进入毫米波模组技术领域;并购凯唯迪进入热管/VC/热模组领域。5G带来手机散热ASP提升,加上公司自身客户拓展带来的量价齐升,未来成长可期。 催化剂:5G 行业政策落地,公司切入新客户 风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈。
中石科技 基础化工业 2019-08-28 28.10 31.96 15.25% 31.05 10.50%
31.05 10.50%
详细
核心观点 淡季布局新技术, 5G 时代业绩弹性可期: 公司 19H1营收 2.5亿元,同比略降 8%,归母净利润 2787万元,同比下滑 36%,位于此前预告-47~-24%区间中部,符合预期。一方面公司持续加大无锡研发中心投入(1949万元、同比大增 60%),布局柔性石墨、碳基材料等新产品,另一方面国外大客户手机销量下滑影响收入、安卓客户占比提升影响毛利率。随着下半年大客户新机备货及模切份额提升、安卓新客户持续上量,公司业绩有望显著改善,并在 5G 时代具备更高成长弹性。 导热石墨膜工艺领先,前瞻性布局新兴导热技术: 5G 智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达 150亿元)。公司卷烧石墨加工工艺全球领先,在大客户份额和单机价值持续提升,积极导入华为、 vivo 等新客户,并研发单层厚石墨、柔性石墨等多元化产品,未来有望进一步巩固导热石墨行业领先地位。此外,公司通过并购凯唯迪布局热管和 VC 均热板技术,完善综合散热解决方案,有望在 5G 时代抢占新的增量市场。 前瞻性布局 5G 基站电磁屏蔽与导热材料: 5G 基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与国内外主要通信设备商保持长期合作,并持续研发 5G 基站电磁屏蔽与导热材料新技术,成功开发出高导热凝胶和高性能相变导热界面材料并已通过客户认证,同时与东南大学合作设立 5G 基站毫米波技术联合实验室, 伴随 5G 建设周期的加速和主要客户国产替代趋势的明确,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。 财务预测与投资建议 我们预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.68、 1.07、 1.40元(原预测分别为1.22、 1.80、 2.29元, 19年智能手机销量下滑且研发支出影响管理费用,20-21年随安卓客户收入增长而毛利率略降,并基于转增股本除权),根据可比公司给予公司 19年 47倍 PE,目标价为 31.96元,维持买入评级。 风险提示 客户结构的风险;产品价格和毛利率波动风险; 5G 建设进度不达预期。
中石科技 基础化工业 2019-08-28 28.10 -- -- 31.05 10.50%
31.05 10.50%
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事件:公司8月26日晚发布2019年半年报,其中2019年H1实现营业收入2.53亿元,同比下降7.91%,归母净利润0.28亿元,同比下降35.50%。 点评如下: 中报符合预期,大客户等影响开工率。公司8月26日晚发布2019年半年报,其中营收2.53亿元,同比下降7.91%,归母净利润0.28亿元,同比下降35.50%,符合此前业绩预告区间中限,营收下降主要是由于国内外大客户需求下降导致开工率不及去年同期,净利润下滑主要是公司持续加大无锡研发中心的人员、设备等投入,包括柔性石墨、碳基材料等新产品研发及试制的投入(研发1948万,同比增长60%)以及增加了股权激励的摊销股份支付成本(约560万),导致公司管理费用有所增加。同时,导热材料毛利率下降5.62个百分点,主要是新增国内手机大客户的销售收入占比增加等影响。 安卓系5G手机创新散热材料从石墨到热管和均热管等更多需求。5G手机的推出我们看到除了射频器件、相关芯片、LCP材质等创新变化,由于功耗的增加带来散热成为5G手机需要解决的刚需;产业内目前较为成熟的有使用热管、石墨片、均热板(VC)等散热方案,从最新安卓系华为及VIVO发布最新5G手机基本以石墨+VC组合方案,而中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷布局,如中石科技收购江苏凯唯迪、飞荣达收购昆山品岱等,目前国内厂商。我们认为今年热管以及明年的VC大面积推广将会给安卓单机ASP上带来3-4倍的增加,市场规模粗略估算有望达到百亿以上。 重点推荐中石科技。公司2017年大批量供给苹果x手机并成为石墨散热核心供应商,相关卷烧技术行业领先,2018年进入国内安卓手机大客户并取得顺利突破,同时今年收购凯唯迪(现为无锡中石库洛杰科技)后有望通过整合技术和市场提供合成石墨,热管/VC等组合方案,当然今年苹果的销量依然对公司带来一定影响,但国内大客户崛起及明年高ASP料号的导入有望带来较大弹性。 盈利预测:我们维持预测公司2019-2020年营收分别8.41、12.74亿元,归母净利润1.53、2.28亿元,分别同比增长8.72%、48.85%,对应PE分别为45、30,考虑5G手机创新的确定性以及公司在苹果系和安卓系的大客户优势,维持“买入”评级。 风险提示:新产品导入不及预期;市场竞争带来价格下降风险。
中石科技 基础化工业 2019-06-17 22.12 26.95 -- 22.20 0.36%
30.30 36.98%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价26.95元。市场担心消费电子需求疲软,导热材料(合成石墨)竞争激烈,价格下行压力大,但是我们认为随着5G手机销量逐渐增加,合成石墨ASP大幅增加(4G手机ASP 4元,5G为10元),同时公司2018年新切入华为、VIVO客户,量价齐升将推动公司业绩快速增长。预计公司2019-2021年营收分别为11.91、15.35、19.41亿元,归母净利润1.95、2.62、3.77亿元,对应EPS 0.77、1.04、1.50元。结合可比公司及自身增速,给予目标价26.95元,对应2019年PE 35倍,首次覆盖给予“增持”评级。 以导热材料为核心,打造热解决方案平台型公司。公司产品主要包括导热、屏蔽材料和电源滤波器,主要客户包括苹果、华为、VIVO、爱立信、诺基亚、中兴等一线客户。其中散热材料为公司核心产品,2018年收入6.77亿元,占总营收88.75%。公司2018年营收、净利润分别为7.63、1.41亿元,2011-2018年营收和净利润年复合增速分别为35.93%和28.03%,保持稳定快速增长。公司不断加大研发投入,丰富产品线,欲打造热解决方案平台型公司。 5G逐渐落地,积极扩产迎接行业红利。全球智能手机出货量趋于稳定,但是5G手机销量逐渐增加,IDC预计2023年5G手机出货量将达4.01亿部,占总出货量26.00%。同时政策推动5G落地,预计2021年国内5G宏站数达100万站。5G背景下智能手机、基站等对散热、电磁屏蔽材料需求量价齐升,公司积极扩产,迎接行业红利。 催化剂:5G行业政策落地,公司切入新客户 风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈。
中石科技 基础化工业 2019-05-07 18.70 30.32 9.34% 31.50 4.65%
23.14 23.74%
详细
淡季业绩符合预期,持续发展前景可期:公司19Q1营收1.0亿元,同比略降3.7%,归母净利润1246万元,同比下滑5.6%,位于此前预告-15-0%区间中间偏上,符合预期;其中营业利润1592万元,同比增长22%。一方面随无锡研发中心去年下半年投入运营,研发费用867万元,同比增长33%;另一方面一季度为消费电子传统淡季,国外大客户手机销量下滑对公司业绩造成暂时影响。随着下半年大客户备货及份额提升、国内新客户持续上量,我们认为公司业绩有望恢复快速增长,并在5G时代具备持续发展前景。 导热石墨膜工艺技术领先,5G手机应用前景广阔:5G时代石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值的显著提升,市场规模有望达150亿元,较现有规模翻倍增长。公司具备先进的人工石墨材料和模切成品加工工艺,卷烧石墨加工工艺全球领先,在大客户份额和单机价值持续提升,并积极导入华为、vivo等新客户,同时公司研发单层厚石墨、柔性石墨等多元化导热石墨产品,具备优异的经济效率和量产能力,未来有望进一步巩固在客户中的领先地位并率先抢占5G增量市场。 前瞻性布局5G基站电磁屏蔽与导热材料:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,2021年电磁屏蔽与导热材料市场规模将达近百亿美元,我们预计2021年以后随5G建设加速,市场规模将进一步加速增长。公司与国内外主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,成功开发出高导热凝胶和高性能相变导热界面材料并已通过客户认证,未来可做单站价值量有望达上千元,伴随5G建设周期的加速和新产品逐渐导入,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。 财务预测与投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为1.22、1.80、2.29元(原预测19-20年EPS为1.21、1.54元,假设明年大客户5G手机石墨用量和厚度增加,并基于公司新技术研发布局上调单机价值量),根据可比公司,给予公司19年40倍PE,对应目标价为48.8元,维持买入评级。 风险提示 客户结构的风险;产品价格和毛利率波动风险;5G建设进度不达预期。
中石科技 基础化工业 2019-05-02 18.70 -- -- 31.50 4.65%
23.14 23.74%
详细
事件:公司4月28日发布2019年一季报,其中2019年Q1实现营业总收入1.01亿元,归属于上市公司股东的净利润0.12亿元,同比下降5.55%。 点评如下: 业绩符合预期,全年业绩增长在下半年。公司4月28日发布2019年一季报,其中营收1.01亿元,同比下降3.66%,归母净利润0.12亿元,同比下降5.55%,符合此前业绩预告-15%到0%区间。公司业绩下滑主要是一季度属于消费电子行业传统淡季且部分客户需求有所下降,导致公司营业收入略有下滑。但公司主营业务和客户基础保持稳定,公司在传统手机北美大客户的供货份额进一步提升,同时,已开始向去年新进的华为、vivo等国内手机客户大批量供货。另外消费电子之外,通信和工业电子等领域的新业务开拓上亦取得良好进展,在5G通讯设备、智能家居和消费电子等行业取得多个重要项目,为未来收入增长奠定了基础。同时参考公司2018年利润分布0.13/0.30/0.65/0.33亿以及行业今年需求情况,我们预测公司业绩增长主要释放在下半年。 导热材料散热等仍是主要业绩贡献,新增国内大客户带来增量。公司目前导热等散热材料营收占比88%,同比增加39.58%,主要是公司绑定北美手机大客户在新老机型贡献明显,展望2019年我们对大客户销量保持谨慎但公司已经从石墨加工到石墨模切一体化服务附加值进一步加开,同时公司去年新增华为、VIVO等客户,根据华为和vivo对全年规划约10-20%增速,公司将受益0到1份额增长的确定性。另外公司加大研发,Q1研发同比增加33.08%,尤其是单层厚石墨、柔性石墨等新品已具备量产能力,高导热凝胶和高性能相变导热界面材料并已通过客户认证,我们看好此块业务的长期竞争力和导入空间。 电磁屏蔽等通讯材料受益5G量价齐升。公司在电磁屏蔽等材料一直服务于通信行业的主要无线网络设备和有线网络设备的制造商群体(华为,中兴,Ericsson,Nokia等),包括导热填隙材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器、环境密封材料和定制功能组件,随着5g基站的建设,公司材料受益新一轮需求爆发周期,根据我们对基站预测和单站价值,公司预测未来有望达到数亿级营收。 盈利预测:我们维持预测公司2019-2020年营收分别9.55、13.08亿元,归母净利润1.93、2.68亿元,分别同比增长37%、38%,对应PE分别为26、19,考虑公司在消费电子和5G赛道以及绑定的大客户优势,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险;石墨价格下跌风险;5G进展不及预期
中石科技 基础化工业 2019-03-01 42.24 31.58 13.88% 44.59 5.56%
44.59 5.56%
详细
导热石墨膜工艺技术领先,5G手机应用前景广阔:人工石墨材料具备非常优异的平面导热性能,同时具有密度低(轻量化)、高比热容(耐高温)、长期可靠等优点,在消费电子产品散热领域被广泛应用,5G时代石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值的显著提升,市场规模有望达150亿元,较现有规模翻倍增长。公司具备先进的人工石墨材料和模切成品加工工艺,在大客户份额和单机价值持续提升,并积极导入新客户,同时公司布局单层、多层、复合型等多元化导热石墨产品,卷烧石墨加工工艺全球领先,具备优异的经济效率和量产能力,未来有望进一步巩固在客户中的领先地位并率先抢占5G增量市场。 前瞻性布局5G基站电磁屏蔽与导热材料:5G宏基站与天线数量提升、天线有源化趋势、伴随光模块数量及速率增加带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,2021年电磁屏蔽与导热材料市场规模将达近百亿美元,我们预计2021年以后随5G建设加速,市场规模将进一步加速增长。公司与国内外主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,可做单站价值量有望达上千元,伴随5G建设周期的加速和新产品逐渐导入,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。 国产化趋势明确,公司有望率先受益:国内领先供应商主要采用差异化战略,为高端客户提供定制化产品,注重技术升级和应用领域创新,伴随终端国产化趋势,凭借快速的服务响应和产能扩充能力迅速抢占增量的市场份额,同时,海外巨头无力持续重点布局,我们认为电磁屏蔽和导热产业将呈现出显著的国产化趋势。中石科技顺势精准布局智能手机+通信基站产品线,电磁屏蔽与导热产品具备材料+模切产业链一体化优势,伴随坚定的大客户战略和持续研发的材料工艺技术,有望在5G时代到来之际,率先受益于电磁屏蔽与导热的显著增量需求和明确的国产化趋势,实现业务的持续快速发展!财务预测与投资建议l我们预测公司18-20年EPS分别为0.90、1.21、1.54元,根据可比公司,给予公司19年42倍PE估值,对应目标价为50.82元,首次给予买入评级。 风险提示 客户结构的风险;产品价格和毛利率波动风险;5G建设进度不达预期。
中石科技 基础化工业 2019-01-31 34.90 -- -- 47.30 35.53%
47.30 35.53%
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业绩低于市场预期,持续拓展新产品和新客户 公司发布业绩预告,预计2018年度归母净利润13000万元~15000万元,同比变动58.07%~82.38%,低于市场1.9亿的业绩预期。Q4单季度归母净利润2200万元~4200万元,同比-58.49%~-20.75%,环比-66.15%~-35.85%。Q4业绩同比和环比下降的主要原因是受到下游终端大客户新机销售不达预期影响。2018年公司产能进一步释放,下游终端的创新带动了导热石墨用量的大幅增长。公司通过技术创新,开拓导热及屏蔽材料新市场和应用领域;实施生产精细化管理和大客户销售策略,带动18年整体业绩同比大幅增长。 导热材料技术积累深厚,受益5G终端需求爆发 公司在导热材料领域技术能力优异,自主研发能力强,公司产品应用领域持续拓展,并开始和国内外消费电子、通讯设备等领域的新客户建立合作关系,积极开拓新的市场。5G时代无论是手机还是基站端端,随着频率的提升及功耗的增加,导热及散热需求将迎来爆发式增长,公司持续增加在导热石墨及材料领域的研发,随着新客户以及新产品的有序放量,以及5G建设以及应用所带动的需求持续爆发,公司有望迎来新一轮增长。 优秀的电磁屏蔽及导热解决方案商,下调公司评级至“增持”评级 市场对公司Q4业绩增速放缓已经有一定预期,公司股价近半年跌幅较大。公司目前正在持续拓展新客户及新产品,受益5G时代对电磁屏蔽及导热需求的增长,5G时代公司有望持续成长。 预计2018年公司来自大客户的收入占比超过80%,展望2019年公司仍旧受大客户销量增速变缓的影响。我们下调公司业绩预期,预计19/20年净利润分别为1.93/2.52亿元,对应EPS1.22/1.60元,19年/20年净利润同比增长34.6%/30.7%。当前股价对应19/20年PE28.6/21.9倍。考虑到行业整体估值中枢下移影响,以及公司受单一大客户影响较大,我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示: 1,公司新客户及新产品拓展不达预期; 2,消费电子及通讯等下游需求不达预期; 3,导热石墨行业产能过剩,产品价格下滑;
潘暕 1 4
中石科技 基础化工业 2019-01-31 34.90 -- -- 47.30 35.53%
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事件:2019年1月29日,公司发布2018年度业绩预告,2018年度公司预计实现归属上市公司股东净利润1.3亿元-1.5亿元,同比增长58.07%-82.38%;2018年度,公司非经常性损益对净利润的影响金额预计为316万元。 点评:持续推荐公司,公司2018年度预计实现归属上市股东净利润1.3-1.5亿元,同比增长58.07%-82.38%,主要因公司研发进展顺利,产品获得客户认可,新客户拓展顺利。我们认为5G在初期最大的痛点在于散热和电量,预计石墨和新散热方案将被采用;公司业务符合与5G发展趋势吻合,并满足无线充电需求,公司与国内外知名客户紧密联系,有望进一步拓展供应份额。此外,公司今年还将受益于新客户导入以及模切业务占比提升,公司拥有海外大客户石墨材料和模切供应双重资格,模切出货价值量更高。 客户囊括海内外知名客户,份额有望进一步拓展。公司业务下游覆盖手机和通信行业,手机客户包括三星、华为和海外大客户等,今年有望拓展国内知名手机厂商。公司合成石墨和导热材料产能利用率长期处于100%以上,公司募投项目扩大产能,扩产后将增加导热石墨材料64.80万平方米、导热高分子材料48.00万平方米和EMI屏蔽材料600万平方米,扩产后,有望进一步拓展供应份额。通信方面,公司与诺基亚、爱立信长期合作,5G发展初期有望得益;此外,公司与华为已经达成终端方面的合作,有望于基站端取得突破。 5G基站建设将迎来热潮,无线充电渗透率持续提高。5G已经进入了基站建设的阶段,未来几年,全球将迎来5G基站建设的热潮,基站数量远超4G基站数量;此外,无线充电渗透率逐步提升,华为、OPPO、VIVO、小米等国产品牌跟进将进一步推动手机无线充电渗透率的提升,预计手机无线充电技术应用将成为未来智能手机的标配。 投资建议:由于18年全球手机市场不景气,公司出货受到一定影响,故下调公司盈利预测,18-20年公司归母净利润由1.86/3.05/4.58亿元下调为1.45/2.20/3.37亿元。 风险提示:5G发展低于预期,供应商竞争被替代,研发进度不及预期。
中石科技 基础化工业 2018-08-14 47.78 -- -- 98.38 14.40%
54.66 14.40%
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半年报符合市场预期,下半年旺季促进业绩持续爆发 18H1实现营收2.74亿元,同比+136.64%,归母净利润0.43亿元,同比扭亏,扣非净利润0.425亿元。18Q2单季度实现营收1.69亿元,归母净利润0.30亿元,Q2净利润环比Q1大幅增加131%。18H1公司整体毛利率36.50%,净利率15.69%。18Q2单季度毛利率34.32%,净利率17.75%,Q2净利润率环比Q1提高5.37个百分点。经营现金流净额为0.498亿元,同比大幅改善。公司以8687万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 新应用驱动导热材料需求大幅增长 随着新一轮的技术创新如OLED、无线充电、3D sensing、多摄等手机功能不断渗透,以及手机性能的不断提升,智能手机内大量的导热散热以及屏蔽需求。公司持续增加研发投入,在无锡设立“高温功能材料研发中心”,不断储备新技术新产品,以应对下游需求的持续增长。 迈向5G时代,公司的成长路径不断清晰 时代将会带来新一轮的通信行业红利,公司在滤波器领域技术储备雄厚,并拥有诸多优质客户。公司加大研发,精细管理,坚持大客户销售策略,精准把握市场趋势。 公司北京“高分子功能材料研发中心”致力于导热材料、储热材料、屏蔽导电橡胶和毫米波吸波材料领域的研究并推出若干新产品,在5G手机和通信领域取得关键客户的技术认证,进入客户重要新一代通信系统。随着公司无锡产能的进一步扩充,公司的成长路径也不断清晰。 公司受益5G及消费电子创新,维持“买入”评级 公司持续加大研发创新力度,拓展并丰富新的产品线,导热材料、EMI屏蔽、EMC滤波器有望受益于5G以及消费电子的持续创新。我们预计公司18/19/20年净利润2.05/2.76/3.60亿元,EPS 2.36/3.18/4.15元,同比增速149.6%/34.5%/30.4%,当前股价对应PE为32.4/24.1/18.5倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,导热石墨行业产能过剩,产品价格下滑。三,大客户销售不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名