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关竹

信达证券

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长江证券 银行和金融服务 2018-05-23 6.69 -- -- 6.87 -0.15%
6.68 -0.15% -- 详细
盈利水平出现好转。30家上市券商公布了4月份经营数据(母公司口径),此前3月份上市券商业绩大幅下滑。合计实现营收110.56亿元,净利润38.54亿元,环比分别下降36.99%、55.58%;按可比口径,28家上市券商这两项指标同比分别下降4.00%和8.74%。可比的28家上市券商前4个月累计营收和净利润同比分别下滑8.07%和16.28%,跌幅较前3个月略微收窄。可见,不论是4月单月数据还是前四个月累计数据,公司营收与净利润增速已出现好于行业的表现。 成本增长影响逐步释放。值得注意的是2017年与2018Q1公司盈利受业务管理费的大幅增长而不及行业。证券行业2017年全年实现营业收入3,113.28亿元,同比下降5.08%;实现净利润1,129.95亿元,同比下降8.47%。公司2017年与2018年第一季度分别实现营业收入56.4亿元与13.7亿元;分别实现归属母公司股东净利润分别为15.5亿元与3.2亿元。 2017年营收和归母净利润同比下降3.7%和30.0%,归母净利润降幅超过行业。我们认为,公司业务及管理费的大幅增长是造成公司利润水平大幅下降的主要原因,公司2017年与2018Q1管理费用分别同比增加24.5%和26%。根据公司披露,业务及管理费主要用于增加营业网点、人力资源、技术研发、业务拓展等相关要素投入。随着各项业务的快速发展,公司成本激增对利润的拖累影响逐步释放。 投行业务表现出色,自营业务逐步发力。2017年公司投资银行业务发展大幅超过同业,公司股票主承销业务完成IPO项目3个,主承销金额6.16亿元;增发主承销项目6个,主承销金额41.09亿元;债券主承销项目60个,主承销金额472.45亿元,其中企业债发行只数排名行业第1位。2018年以来,公司投行业务持续发力:截至2018年3月底,公司承销金额89.89亿元,同比增长5.74%,其中股权类业务承销金额59.39亿元,同比增长97.9%。2017年与2018年一季度公司投资净收益分别为11.4亿元和3.4亿元,同比分别变动-0.8%和43.69%,自营收益的增长主要是债券和衍生工具投资收益增加。 业务模式深度转型,金融科技领先行业。公司以客户为中心,持续深化战略转型,全力推动经纪业务由通道型服务向财富管理服务转型;投行业务由单一的融资渠道服务向综合的金融服务转型;资产管理业务强化投研团队建设,聚焦主动管理;投资业务由相对单一的投资模式向多样化的策略型投资模式转型。业务能力的全面增强和协同机制的有效改善,使得公司综合服务能力稳步提升。公司不断利用金融科技优化服务模式,为客户提供高效、便捷的综合金融服务;持续加强专业人才引进力度,打造具备强大自主研发水平的金融科技团队,促进技术与业务的全面融合。报告期内,公司自主研发了国内首个券商智能客户服务系统iVatarGo并持续迭代,利用大数据分析每位客户的内在特征,为客户提供精准画像并匹配个性服务,有效实现用户唤醒并不断提升客户粘性。 盈利预测及评级:我们预测长江证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入59.52亿元、66.83亿元和74.86亿元;归属于母公司净利润分别为16.56亿元、19.97亿元和23.58亿元,对应每股收益分别为0.30元、0.36元和0.43元,维持公司“增持”评级。
北京银行 银行和金融服务 2018-05-23 6.59 -- -- 6.88 -0.29%
6.57 -0.30% -- 详细
事件:近日,北京银行发布2017年年报与2018年一季报,公司2017年与2018年第一季度分别实现营业收入503.53亿元与137.16亿元;分别实现归属母公司股东净利润分别为187.33亿元与57.85亿元;2017与2018Q1公司基本每股收益分别为0.99元与0.27元。 点评: 盈利正向增长,中收贡献度下滑。公司2017年营收与归母净利润增速同比增加6.10%与5.23%,2018Q1公司营收与归母净利润增速分别为0.81%和6.24%,增速水平位于上市银行中游,盈利实现正向增长。从收入结构来看,2018Q1公司利息净收入同比增长9.8%,较2017年全年增长4.9个百分点;但手续费及佣金净收入同比下降 24%,较2017年下降34.2个百分点。可见,2018Q1公司营收增速快速下滑主要原因在于中间业务收入贡献度下降。 资产质量持续好转,计提压力减缓利好利润。由于公司发放贷款的客户主要集中北京地区,在教育、医疗、高科技等行业,以大中型企业为主,贷款质量整体优势明显。2017年与2018年一季度,公司不良率分别为1.24%和1.23%,资产质量持续好转。公司2017年计提贷款损失准备380.78亿元,占贷款比重3.54%,较去年同期有小幅下降。我们认为,资产质量好转后,公司贷款损失准备计提压力将有所减缓,利好公司利润增长。 存款贷款保持高增速,资产负债结构改善。公司存款和贷款增速均增长较快,2017与2018Q1存款同比增速为10.2%和11.7%,贷款增速分别为19.7%与18.9%,整体增速较位于同业前列。在去杠杆的背景下,公司积极调整资产负债结构:2017和2018Q1公司存放同业款项同比分别下降58.7%和65.1%,同业负债同比变化分别为-13.8%和+0.3%,整体资产负债结构有所改善。 盈利预测及评级:我们预测北京银行2018年、2019年和2020年分别实现营业收入550.41亿元、612.09亿元和654.86亿元;归属于母公司净利润分别为199.21亿元、207.54亿元和214.31亿元,对应每股收益分别为0.95元、0.99元和1.02元,维持公司“增持”评级。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平。
东方证券 银行和金融服务 2018-04-17 11.93 -- -- 12.48 2.30%
12.20 2.26%
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事件: 东方证券发布2017年年报,公司全年实现营业收入105.32亿元,同比增长53.16%;实现归属母公司股东净利润35.54亿元,同比上升48.48%。2017年公司基本每股收益0.57元,同比增长39%。 点评: 公司盈利逆势增长。证券行业2017年全年实现营业收入3,113.28亿元,同比下降5.08%;实现净利润1,129.95亿元,同比下降8.47%。在2017年全行业营业收入和净利润同比双降的背景下,公司实现业绩逆势增长。从收入结构来看,自营业务和主动管理型资产管理业务占比远高于行业平均水平是公司盈利逆势增长的主要原因。 市场行情利好公司,经纪业务转型初见效。2017年A股市场行情较2016年同期有所好转,两市成交额虽然小幅回落,但是东方证券股票、基金和债券交易额逆势增长,市场份额有所增长:2017年,公司代理买卖证券交易额175,563.90亿元,市场占有率2.29%,行业排名上升至第14位;其中股基交易量37,588.23亿元,市场占有率1.55%,行业排名上升至第18位。市场行情的好转不止利好公司经纪业务,也利好自营业务,2017年公司投资净收益同比上升54.65%。 投资业绩亮眼,资管行业领跑者。从公司各项业务收入来看,自营业务和资管业务占比较高,相较于行业其他上市公司弹性较高。2017年公司投资净收益和受托客户资产管理业务净收入分别为55.28亿元和19.77亿元,同比涨幅分别为54.65%和123%。公司的投资管理能力出色,在证券投资、资产管理、基金管理方面处于业内领先地位。从规模来看,公司全资子公司东证资管受托资产管理规模稳步增长,主动管理优势进一步增强。2017年,公司受托资产管理规模2,143.92亿元,较上年同期增长39.12%,其中主动管理规模突破两千亿元,占比高达98.02%,远超券商资管行业平均水平,东证资管受托资产管理业务净收入行业排名第一位。 资本实力持续壮大,为业务提供有力支持。2017年,公司成功完成A股增发,募集资金110.58亿元,进一步壮大了公司的资本实力。公司通过连续三年的股权融资(A股上市、H股上市、A股非公开发行),结合公司债券、海外债等债务融资工具的发行以及公司自身的盈利能力,迅速增加公司资本实力,提高公司市场竞争力、抗风险能力,为公司业务转型、创新业务发展提供了坚实的资本保障。截至2017年年底,公司总资产达2,318.60亿元,净资产达535.01亿元,稳步跨入一流券商行列。 盈利预测及评级:我们预测东方证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入108.28亿元、114.80亿元和125.95亿元;归属于母公司净利润分别为39.50亿元、42.21亿元和45.73亿元,对应每股收益分别为0.56元、0.60元和0.65元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。
常熟银行 银行和金融服务 2018-04-11 6.65 -- -- 7.14 4.54%
6.95 4.51%
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业绩领跑农商行,盈利增速超预期。根据上市农商行公布的业绩来看,常熟银行的营业收入及归母净利润的规模均领先于其它四家农商行,并且差距明显:位列第二的无锡银行2017年实现营业收入和归母净利润为28.51亿元和9.95亿元;增速方面,常熟银行2017年营收和归母净利润同比分别增长11.7%和21.5%,盈利增速明显好于预期。 资产负债结构继续调整,净息差领先行业。根据年报显示,2017年公司资产负债结构继续调整:资产方面,贷款规模749.19亿元,同比增长16.64%,占资产比重持续增加至51.38%;可供出售类资产和应收款项类资产规模分别为182.39亿元和164.66亿元,同比增长13.5%和27.03%,占资产比重上升至12.51%和11.29%。值得注意的是,在去杠杆的推动下,公司同业资产比重大幅下滑至0.76%。负债方面,存款规模990.05亿元,同比增加11.48%,占负债比重73.49%;应付债券规模203.57亿元,同比增加191%,占负债比重上升至15.1%;同业负债方面,占负债比重同样大幅下滑,2017年该比值为0.33%。净息差方面,公司2017年的净息差为3.63%,继续位列上市银行第一位。 资产质量持续改善,拨备压力减缓有望反哺利润。受益于区域优势,公司的资产质量持续改善。2017年年底公司不良率为1.14%,较年初下降26个BP。在资产质量改善的条件下,公司拨备计提压力减少,公司拨备覆盖率上升至325.93%,在上市农商行中处于较高水平。近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。公司2017年拨备前利润增速与归母净利润增速分别为14.6%和21.5%。可见,随着资产质量的好转,公司拨备压力减缓后,拨备反补利润使得公司利润增速将更为可观。 盈利预测及评级:我们预测常熟银行2018年、2019年和2020年分别实现营业收入55.34亿元、62.00亿元和68.97亿元;归属于母公司净利润分别为14.70亿元、16.57亿元和18.58亿元,对应每股收益分别为0.66元、0.75元和0.84元。考虑到公司在上市农商行中发展靠前,以及公司在息差方面的优势,我们维持公司“买入”评级。
常熟银行 银行和金融服务 2018-01-22 8.11 -- -- 8.88 9.49%
8.88 9.49%
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我们为什么看好常熟银行: 第一,区域优势带动资产质量好转。与全国银行业不良率稳定在1.74%不同,江苏地区在2016年年末不良率已经开始出现回落,江苏地区银行业金融机构不良率好于全国平均水平。至2017年3季度,江苏地区不良贷款率下降至1.18%,较年初下降0.18个百分点。从常熟银行经营的区域来看,2017年上半年其营业收入90.41%以上来自于江苏省内,贷款规模的91.62%投向江苏地区。因而,常熟银行受益于区域优势,资产质量将逐步好转。此外,常熟银行对不良资产的确认相对较严格:从不良贷款率与非正常贷款率的比值来看,上市农商行中,常熟银行该比值为0.54,仅落后于张家港行,较高的公布不良率/非正常贷款率,表明公司的不良认定相对严格。 第二,常熟银行净息差和成长性表现优异。我们发现,个人贷款比重的调整有利于银行生息资产收益率的提升,从上市银行生息资产收益率与贷款规模来看,拥有较高个人贷款比重的银行,生息资产收益率往往较高。从常熟银行各类生息资产回报率来看,个人贷款类业务明显好过公司贷款业务和票据贴现业务,且近年来回报相对稳定。从各类存款的成本来看,往往是活期低于定期,个人低于公司,个人活期存款成本最低,因而在存款结构中个人活期存款比重较高的银行更容易享受较低的成本,在负债端更具优势。因而,我们认为个人类存款占比相对较高的常熟银行在负债端优势相对明显。 第三,拨备有望反补利润。近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。截至2017年上半年,23家上市银行中(剔除上海银行和江阴银行),11家上市银行资产减值准备/贷款比重下调。其中,国有大银行的利润率先回升,并且其拨备前利润与归母净利润增速相差不大,而股份制银行和农商行的拨备前利润增速与归母净利润增速相差较大,这意味着部分股份制银行和农商行的利润仍被资产减值准备所占用。我们认为,随着资产质量的好转,拨备压力减缓后,股份制银行和农商行的利润增速将更为可观,常熟银行将受益于拨备反补利润。 第四,我们认为市场解禁等问题对股价冲击有限。 限售股解禁:公司2017年9月大规模解禁限售股对股价产生很大冲击;2018年,公司共有3,828,574股限售股亟待解禁,仅占全部解禁限售股的0.19%,我们预计对股价冲击有限;2019年时公司上市满3周年,最大解禁潮来袭,或对股价有所影响。 理财监管的影响:从银行利润表来看,表外理财对应为手续费净收入。上市银行中,农商行受发展战略和客户基础的制约,手续费收入规模较小,占营业收入比重相对较低,因而受到的影响有限。上市农商行中,常熟银行2017年上半年手续费净收入1.85亿元,占收入比重7.82%,位于行业上市银行第11位,农商行中位列第二,落后于无锡银行。 同业存单发行:截至2018年1月5日,常熟银行处于存续期的同业存单共有186.4亿元,公司纳入同业存单后的同业融入资金余额占负债总额的22.38%,比重不足1/3,在银监会要求的监管指标范围内。我们认为,公司同业存单发行规模相对于其负债总额并不大,发行量上仍有一定的空间。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.64元和0.73元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。
常熟银行 银行和金融服务 2018-01-19 7.80 -- -- 8.94 14.62%
8.94 14.62%
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农商行的领跑者,盈利增速超预期。目前有4家上市银行公布2017年业绩快报,包括1家股份制银行浦发银行和3家农商行常熟银行、无锡银行和江阴银行。常熟银行最早公布业绩快报,营收和归母净利润同比分别增长10.6%和21.7%,盈利增速明显好于预期;同为农商行的无锡银行和江阴银行归母净利润分别为10.01亿元和8.1亿元,同比增速分别为12.13%和4.11%,规模和增速均不及常熟银行。 资产负债结构继续调整,净息差进一步扩大。根据业绩快报显示,2017年公司资产负债结构继续调整:资产方面,贷款规模749.11亿元,同比增长16.6%,占资产比重持续增加至51.36%;可供出售类资产和应收款项类资产规模分别为182.07亿元和164.66亿元,同比增长13.31%和27.03%,占资产比重上升至12.48%和11.29%。值得注意的是,在严格监管的推动下,公司同业资产比重大幅下滑至0.76%。负债方面,存款规模990.05亿元,同比增加11.48%,占负债比重73.46%;应付债券规模203.57亿元,同比增加191%,占负债比重上升至15.1%;同业负债方面,占负债比重同样大幅下滑,2017年该比值为0.33%。净息差方面,公司尚未在业绩快报中公布2017年净息差,但是从2017半年报来看,公司净息差高达3.57%,位于同期上市银行第一位。我们预计,在当前的货币环境下,常熟银行净息差有望进一步扩大。 非息收入占比显著提升,收入结构优化。从公司收入结构来看,2017年公司非息收入达到5.78亿元,其中手续费佣金净收入达到4.24亿元,同比增速分别为25.54%和42.26%。公司非息收入占比达到11.69%,同比增加1.39个百分点。从2016年的排名来看,公司非息收入占比相对靠后,仍有提升空间。尽管非息业务并非农商行主要发展战略方向,但非息收入占比的提升有利于公司收入结构的优化。 资产质量持续改善,拨备反补利润。受益于区域优势,公司的资产质量持续改善。根据业绩快报,2017年年底公司不良率为1.14%,较年初下降26个BP。近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。公司2017年拨备前利润增速与归母净利润增速分别为13.22%和21.71%。可见,随着资产质量的好转,公司拨备压力减缓后,拨备反补利润使得公司利润增速将更为可观。 盈利预测及评级:我们预测常熟银行2017年、2018年和2019年分别实现营业收入49.48亿元、55.35亿元和61.96亿元;归属于母公司净利润分别为12.67亿元、14.28亿元和16.28亿元,对应每股收益分别为0.57元、0.64元和0.73元。考虑到公司在上市农商行中发展靠前,以及公司在息差方面的优势,我们将公司评级上调至“买入”。 风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。
长江证券 银行和金融服务 2017-12-26 8.00 -- -- 8.52 6.50%
8.60 7.50%
详细
核心推荐理由: 1、深耕湖北,区域特色化战略。作为湖北省内本土券商,长江证券占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016年,长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金,公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金,长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。 2、新股东入驻,优势互补。2016年,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。 3、积极扩张资本,大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略,通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求,截至2017年6月底,公司净资本为231.76亿元。目前,公司发行50亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。 根据公司披露资金用途来看,20亿元拟用于扩大资本中介业务规模,25亿元用于增加对子公司的投入,增强子公司盈利能力,5亿元用于扩大证券投资及做市业务规模,增加投资范围。整体而言,公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.40元、0.47元和0.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期;强监管政策持续,影响公司业务推进。
长江证券 银行和金融服务 2017-12-20 8.32 -- -- 8.33 0.12%
8.60 3.37%
详细
核心推荐理由: 1、深耕湖北,区域特色化战略。作为湖北省内本土券商,长江证券占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016年,长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金,公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金,长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。 2、新股东入驻,优势互补。2016年,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。 3、积极扩张资本,大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略,通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求,截至2017年6月底,公司净资本为231.76亿元。目前,公司发行50亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。根据公司披露资金用途来看,20亿元拟用于扩大资本中介业务规模,25亿元用于增加对子公司的投入,增强子公司盈利能力,5亿元用于扩大证券投资及做市业务规模,增加投资范围。整体而言,公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.40元、0.47元和0.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期;强监管政策持续,影响公司业务推进。
长江证券 银行和金融服务 2017-11-13 9.02 -- -- 9.13 1.22%
9.13 1.22%
详细
1、深耕湖北,区域特色化战略。作为湖北省内本土券商,长江证券占据湖北地缘优势,持续推进深耕湖北战略,巩固区域优势。湖北地区优势明显,受益于一带一路沿线、国家制定中部崛起发展战略、长江经济带等国家政策利好。2016 年,长江证券出资参与湖北省长江经济带产业基金,公司以湖北省长江经济带产业基金管理有限公司作为引导基金,长江证券投资标的为湖北省长江经济带产业基金中的部分母、子基金。 2、新股东入驻,优势互补。2016 年,公司引入新股东,目前公司股东实现民企(新理益)+央企(三峡集团)的混合所有制格局,两者优势互补。民企股东的加入,既为公司解决了资本瓶颈,也为企业带来竞争机制,未来公司的人力优势成为核心竞争力。 3、积极扩张资本,大力发展各项业务。公司积极实施资本扩张战略,通过不同融资渠道满足日常经营和业务发展需求,截至2017 年6 月底,公司净资本为231.76 亿元。目前,公司发行50 亿元可转换公司债券的申请已获得证监会核准通过。 根据公司披露资金用途来看,20 亿元拟用于扩大资本中介业务规模,25 亿元用于增加对子公司的投入,增强子公司盈利能力,5 亿元用于扩大证券投资及做市业务规模,增加投资范围。整体而言,公司具有较强的融资能力且对未来各项业务的发展有明确规划。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.47 元和0.55 元,维持公司“增持”评级。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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