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闻茗萱

浙商证券

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建设机械 机械行业 2019-05-02 6.50 -- -- 6.80 4.62% -- 6.80 4.62% -- 详细
庞源租赁价格维持高位,毛利率显著提升 一季度毛利率同比提升主要原因庞源租赁价格的提升。报告期内毛利率为28.63%,与去年同期相比提升2.28pct,由于利润来源主要是庞源租赁,因此该毛利率反映了庞源的毛利率水平。由于春节以及雨水天气影响开工,2019年1-3月份庞源吨米利用率平均比去年下降9pct,庞源租赁价格指数持续新高,3月份庞源指数创最高纪录达到1731点,3月份的年线价格为1396,也是历史最高价格,因此一季度毛利率提升主要源于价格提升。下半年通常是工地开工的高峰期,价格指数有望自6月份后再创新高,预计下半年将是庞源量价齐升的高峰期,毛利率水平将会显著提升,盈利能力显著增强。 庞源租赁设备规模持续扩张,拟非公开发行募资扩大设备规模 庞源18年新增设备采购额10.9亿,塔机台数达4271台,相较2016年翻番。19年将继续加大塔机采购力度,一季报中显示增加固定资产采购8013万元,假设采购的全部为中大型塔机,按塔机均价100万每台估算,约采购塔机800台,则庞源塔机台数接近5000台。同时上市公司拟进行非公开发行股票融资15亿左右扩充庞源设备,全年采购金额预计不低于15亿,塔机1500台以上,庞源市占率有望加速提升。根据现有订单和设备采购情况,年底市占率有望达4%,公司的市场定价能力也就随着市占率的提高而不断提升。 庞源与母公司协同效应逐渐增强 母公司塔机研发能力不断增强,庞源将逐渐增加对母公司的塔机采购数量,报告期内存货为4.52亿,同比增长35.53%,主要系公司本期塔机投产增加,暂未实现销售所致,随着塔机订单增加,母公司亏损可控,业绩有望实现盈亏平衡。 盈利预测及估值 公司是塔机租赁龙头,设备规模持续快速扩张,进入快速发展期,预计2019-2021年主营收入分别为32.27、43.66、53.95亿元,同比增长44.92%、35.28%、23.56%;归母净利润分别为4.03、5.67、7.54亿元,同比增长162.88%、40.65%、32.97%,对应EPS分别为0.49、0.71、0.94元/股,对应PE为13、9、7倍,维持“买入”评级。 风险因素:装配式建筑推广不及预期、房地产和基建投资增速放缓。
克来机电 机械行业 2019-03-15 25.93 -- -- 43.07 27.39%
33.04 27.42% -- 详细
事件 公司发布2018年报,报告期内公司实现营业收入5.83亿元同比增长131.51%;实现归母公司净利润为6516万元,同比增长32.33%。公司拟以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股派发现金红利0.97元(含税),并向全体股东每10股转增3股。 点评 母公司收入略低于预期,在手订单充裕无忧 母公司自动化装备收入3.13亿元,同比增长24%,略低于预期,主要由于博世订单存在尚未交货的大额订单影响收入确认,原有柔性自动化装备毛利率35.72%,与去年基本持平,众源并表拉低了综合毛利率。新签订单大幅增长,2018年公司柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单4.78亿元,较2017年增加1.15亿元,同比增长31.68%。订单总额、单个订单金额及涉及的核心技术创新均有较大提升。且下游客户博世、联合电子等未来几年自动化业务需求旺盛,长期看好汽车电子领域 深耕重点领域并拓展新领域,提升核心竞争力 公司在汽车电子领域深耕细作,积极开拓新能源车的汽车电子领域,开拓了新能源车用驱动电机控制器、电池及电池管理等生产线,同时也成功研发IGBT模块封装测试设备,已成功应用到联合汽车电子的PM4项目中。新能源汽车电子的生产与测试,不断扩大进口替代的产线范围,提升公司核心竞争力。2018年公司获得“博世亚太区优秀供应商”荣誉。 众源业绩略超预期,国五转国六带来发展机遇 上海众源2018年实现2.7亿收入,同比增长37.76%。实现净利润2425,万,略高于业绩承诺。未来几年我国燃油车将逐步实现从国五转向国六标准,上海众源的高压燃油分配器从国五到国六单品价格大幅提升,国六高压占比将快速提升,有望大幅提升众源的毛利率水平,为公司带来业绩增量。 盈利预测及估值 我们看好公司汽车电子领域订单的持续性,同时众源高压燃油分配管迎来量价齐升,我们预计公司2019-2021年净利润分别为0.95亿、1.25亿、1.57亿,对应EPS为0.7、0.92、1.17,对应PE为50倍、37倍、29倍。给予“增持”评级。 风险提示 下游汽车零部件行业发展放缓,自动化设备投资不及预期。
亿嘉和 机械行业 2019-03-13 65.44 -- -- 71.88 9.84%
71.88 9.84% -- 详细
聚焦室内巡检机器人迅速成长 公司14年进入电力巡检机器人市场,通过研发投入与产品快速迭代,先发优势明显;公司在配电站室内机器人市场具有垄断地位。2014-2017年公司主营业务收入复合增速高达50.47%,归母净利润复合增速达143.10%。室内机器人是主要来源,收入占比从2015年的15.22%上升至2017年的65.65%。 江苏省内绝对优势地位,展望全国化扩张 公司在江苏省巡检机器人市占率高达90%以上,处于绝对垄断地位,而江苏省配电站巡检机器人渗透率仅7%,发展空间广阔,保守测算未来三年可提供18亿的需求空间,有力支撑公司业绩快速增长。18年开始国网将220kv变电站巡检机器人招标权限下放到各省份,极大促进了地方招标和室外机器人采购放量,对于公司占据江苏省室外机器人市场具有重大意义。同时公司积极向省外市场拓展,积极布局上海、浙江、广东等重点省份,有望从区域市场走向全国。 巡检机器人助力泛在电力物联网,2019-2021年需求空间达300亿 17年行业增速30%,据统计我国变电站接近3万台,配电站接近30万台,政策规划变电站自动化率100%,配电站自动化率90%,巡检机器人市场总需求空间可达1570亿。国网集团重点推行泛在电力物联网,重视各节点数据状态的监测和采集,且经过前期市场培育,江苏、浙江等地智能电网试点的示范效应,我们推测未来几年电力巡检机器人将会加速发展,结合我国制造2025的要求,巡检机器人改造有望在2025年以前完成,按19-21年变电站室外机器人渗透率提升7%、10%、13%,配电站室内机器人渗透率提升5%、7%、10%测算,未来三年需求空间达300亿,分别对应室外9000台、室内45648台。 研发投入+规模化降低成本,有望继续维持高毛利率 由于国网采购的独特性,巡检机器人行业处于高毛利率水平,随着潜在市场竞争者进入,产品价格有下降趋势。但公司在成本方面仍有较大下降空间,公司产品核心是软件和算法,很多部件是进口和外协,通过加大研发投入优化产品性能降低成本,同时规模化后供应链成本具有可观的下降空间。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司归母公司净利润分别为1.93亿、2.53亿、3.28亿,同比增速39.37%、30.72%、29.83%,对应EPS分为1.97、2.58、3.35元/股,对应PE为27倍、20倍、16倍,公司具有较高的成长性,估值在机器人板块属于较低水平,给予“买入”评级。 风险提示 巡检机器人采购需求放缓、省外拓展不及预期。
埃斯顿 机械行业 2019-03-01 9.98 -- -- 12.37 23.95%
12.37 23.95% -- 详细
工业机器人和伺服控制系统业务增速有所放缓但长期增长趋势不变 分产品看,公司工业机器人及智能制造业务较去年同期相比实现50%以上的增长,运动控制系统产品保持40%以上的增速。中长期看我们对机器人行业增速比较乐观,国内工业自动化的需求是长期刚性的,国内制造业的劳动力短缺,劳动力成本上升,对质量效率提升的要求都使得工业机器人的需求不断增长。如果中美贸易战得到进一步缓和,下游投资节奏逐渐恢复,这部分的需求会释放的更加明显。 技术端坚持“通用+细分”的战略逐步扩大市场占有率 公司机器人的战略定位是全方位参与国际品牌的竞争,目前随着品牌的逐步建立,应用场景和市场不断渗透。后续公司将继续坚持“通用+细分”的战略定位,一方面持续开发通用六轴机器人新产品,另一方面针对细分行业应用,开发机器人+工作站产品,在更多细分领域建立埃斯顿机器人的领军地位。公司机器人产品下游分布较为分散,金属加工和新能源行业对业绩贡献较为突出,公司机器人覆盖焊接、上下料、装配、搬运等多个应用,其中钣金弯折机器人能够满足大部分钣金弯折应用需求,与国内外折弯龙头厂家有合作;公司为光伏行业定制高速、高精度光伏组件装配作业机器人 营销端围绕机器人进行生态链建设 公司2019年按照“区域+应用+行业”的逻辑主线对营销体系组织架构大规模调整,同时继续深挖细分行业推出行业专用机器人产品,增加客户粘性,并关注新行业需求的拓展;成立佛山机器人公司以深耕华南,更换的提供本地化服务;扩充下游渠道商规模,并加强上下游合作以拓展机器人应用。 盈利预测及估值 预计公司2019-2020年归母净利润分别为1.26亿元、1.59亿元,EPS分别为0.15元/0.19元,对应PE为58/46倍,给予“增持”评级。 风险提示 下游资本开支持续下行,中美贸易战持续进行,自动化改造进程放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名