事件概述。 公司发布 2021中报预告。根据公司中报业绩预告，预计公司 2021H1实现归母净利润 22.87-26.68亿元，同比+200%-250%，实现扣非后归母净利润 20.76-24.22亿元，同比+200%-250%。其中 Q2预计实现归母净利润 12.24-16.05亿元，同比+170%-254%，预计实现扣非后归母净利润 10.17-13.63亿元，同比+181%-277%。 符合预期， 2021Q2量价齐升。 公司业绩符合预期。 由于疫情缓和后全球经济逐渐恢复， 玻纤需求 2020H2起逐渐恢复， 因此 2020年 8月起，玻纤价格开始上涨。 根据卓创数据，截止到目前，粗纱代表产品无碱 tex2400直接缠绕纱出厂价由 2020年低点的 4000元/吨左右上升至 6100元/吨左右（52%）， 其他品种如毡用纱等价格涨幅更高； G75电子纱价格由 2020年低点的 7800元/吨左右上升至目前的 17000元/吨左右（120%），价格弹性显著。 公司除因为玻纤景气度提高外， 我们认为产量提升以及结构升级，特别是电子布占比上升显著提升盈利。 行业高景气或可持续， 2021全年价格弹性显著。 根据卓创数据及各公司公告，我们估算 2021-2022年确定性较高的新增产能 50-60万吨， 在全球经济继续恢复的背景下，我们认为新增产能增速或低于需求增速，因此行业高景气度可持续，判断下半年玻纤价格将高位维稳。 分下游需求而言，我们认为全球产业链的汽车、电子受益于经济恢复，确定性较强，从而将带动热塑、电子布等高端产品需求增长，进一步提升公司高端产品占比及价格弹性、确定性。 十四五结构升级逻辑清晰。 根据公司公众号信息， 2021年 3月，公司电子纱智能二线 3亿米电子布投产， 我们估算这使得公司电子纱市场份额提升至 20%左右，而根据公司官方公众号信息，公司桐乡智能制造基地第三条 15万吨粗纱线已经于 5月 16日点火， 而第三条电子布正在建设中， 公司产能布局超前于行业周期，前瞻性出色。 同时， 我们判断在上述产线投产后，就电子布规模而言公司将处于全球领先地位， 而根据我们测算，巨石在厚布领域相对于传统强势的台企拥有 1元/米以上的成本优势，有利于公司在工业布领域实现对传统强势的日韩台企业进行替代，从而使得公司在全球的竞争力和市场份额进一步提升，叠加公司风电、热塑产品占比上升，我们认为十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰。 投资建议维 持 盈 利 预 测 不 变 。 预 计 2021-2023年 ， 公 司 归 母 净 利 润 50.6/56.7/65.2亿 元 ， 同 比 增 长109.3%/12.0%/15.1%。 考虑到当前玻纤行业利润率水平处于高点，下调估值至 2021年 18x PE，对应下调目标价至 22.68元（原： 26.46元，除权后），维持“买入”评级。 风险提示海内外需求不及预期，供给过量投放，系统性风险。

事件概述。 公司发布 2021中报预告。根据公司中报业绩预告，预计公司 2021H1实现归母净利润 7.7~8亿元，同比+913%~953%，实现扣非后归母净利润 6.5~6.8亿元，同比+840%~884%。其中对应 Q2预计实现归母净利润4.1~4.4亿元，同比+802%~867%，预计实现扣非后归母净利润 3.9~4.2亿元，同比+885%~960%。 超市场预期， 供给收缩遇上玻璃需求高景气。 公司业绩预增幅度超市场预期，根据 wind 一致预期显示，此前市场给予 2021年全年平均归母净利仅 9.3亿元，而此预增显示半年度业绩接近 8亿元。我们判断，建筑玻璃需求端由于地产竣工需求持续释放以及出口改善而持续向好，疫情期间河北继续关停产线使得整体供给收缩， 行业库存持续降低到历史最低区间（10天左右）；因此 2020H2起浮法玻璃价格开始上涨，根据玻璃期货网数据，截止到今年 6月底，全国建筑浮法白玻均价 2759元/吨，同比上升 1259元/吨（83.9%）， 供给缺口带来的价格弹性显著，带动公司 2021H1利润同比大幅增长。 参考卓创数据， 我们估算，目前超白玻璃出厂价已接近 4000元/吨，毛利率已达 50%左右。 公司在行业高景气的β周期里还有自身结构调整带来的升级、以及产量同比增加（根据玻璃期货网，去年底金晶有 2条线陆续复产）。 纯碱业务及非经营损益进一步增厚利润。 由于下游玻璃需求旺盛，且供给端偏紧， 2021年以来纯碱库存去化良好，价格上涨。 根据 Wind 数据， 2021年以来纯碱价格已累计上涨 400-500元/吨左右， 因此我们判断公司纯碱业务盈利同样同比显著改善。此外， 2021H1，公司出售联营公司中材金晶股权取得收益 8116万元，收到政府补助7500万元，从而使得公司非经营损益同比大幅增加，进一步增厚了公司利润。 建筑浮法玻璃高景气持续时间或超预期，光伏玻璃支撑长期增长。 我们认为由于 2018年以来期房销售占比有所上升，出于期房交付压力， 2021-2022年房地产竣工将处于恢复周期。同时由于 2010-2014年是我国浮法玻璃投产高峰，目前具有潜在冷修条件的产能较大，叠加产能置换收紧，我们认为建筑浮法玻璃行业未来 2年将保持供需紧平衡，高景气持续时间或超预期。 此外， 考虑到 Q3纯碱企业停机检修力度或加大， 且 2021H2光伏玻璃产能有望加速投产， 使得纯碱需求维持旺盛态势， 我们预计纯碱价格 2021H2有望继续上涨，公司纯碱业务或超市场预期。公司已公告将在宁夏、马来西亚建设 4600吨/日光伏玻璃产能计划，考虑到公司拥有纯碱、燃料价格优势，我们认为光伏业务将进一步支撑公司长期发展。 投资建议： 我们认为 2022年，玻璃行业高景气仍将延续，价格中枢有望继续上升，同时由于玻璃需求良好，纯碱价格也有望维持高位，企业自身造血能力这两年大大增强，形成发展正循环。 根据以上判断调整公司2021~2023年销量、价格假设，对应上调 2021~2023年营业收入预测 8.11%/4.95%/4.1%至 79.28/97.93/112.84亿元，上调 2021~2023年归母净利润预测 47.49%/27.55%/11.23%至 13.57/16.25/18.27亿元，给予 2022年盈利预测 12X PE 估值，对应提升目标价 12%至 13.68元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期，产能投放产预期，系统性风险。

第三方工程评估咨询兴起，未来有望分享千亿市场蛋糕。第三方工程评估在我国兴起于2008年后，主要内容包括对工程项目进行“体检”，提供全过程评价和管理提升方案，具有利润率高、客户粘性高的优点。第三方评估区别于现存的监理服务，是传统责任主体的必要补充和升级方向。我们认为在1）开发商和政府对建筑质量需求提高，2）开发商统一品质管理、安全诉求提升等背景下，第三方工程评估渗透率有望稳步提升，远期将分享监理市场目前1500亿元左右大蛋糕，同时伴随建筑存量面积增大，旧城改造提速，我们认为第三方工程评估赛道将显著扩容，测算未来市场空间600亿元，相较于现在扩容近20倍。公司是目前细分行业龙头和唯一上市公司，未来受益行业高速成长。 解决市场三大痛点，内资头部企业将是增量市场主要瓜分者。 第三方评估核心商业模式是基于公信力和专业能力，利用数据、知识、人才、平台优势，对外输出评估意见和解决方案，解决用户关于安全和质量痛点，给客户创造价值，解决了3大痛点：1）工程项目迅速扩张与管理能力不匹配问题2）监管趋严下品质管理问题3）安全生产问题；竞争格局清晰，目前同比竞争对手不多，内资头部企业将核心受益。 业务与检测机构类似，有望享受高估值。公司通过每个项目标段分别出具评估报告，从流程上和业务模式上类似于第三方检测机构（可比公司包括国检集团、广电计量、华测检测等）。但是目前业务地域扩张不需要获得牌照、不受地域保护影响，公司合作单位多数为业主方总部单位，基于的是公信力和专业服务能力，因此我们认为有望享受较高资本市场估值水平。目前检测机构上市公司2021年wind一致预期下PE估值58x。 龙头全国化扩张起步，发展按下加速键。公司是第三方工程评估国内绝对龙头，目前已与百强地产中的73家地产商建立合作关系，业务范围涵盖500余个城市，过去5年收入复合年增长率49%。上市后公司有望通过北京、上海、成都、武汉运营基地的建设，加速全国化进程，进一步增强业务拓展和竞争力。我们测算未来5年净利润或有4倍以上成长空间，瑞捷有望成为未来第三方工程服务的白马企业。 投资建议。预计公司2021-2023年，公司归母净利润1.71/2.39/3.18亿元，同比增长41.8%/39.9%/33.2%。根据我们预测，公司2021年仅21.8xPE估值，内在价值被严重低估，给予公司基于市场法估值的116.37元为目标价，未来6个月潜在空间110%，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：业务拓展低于预期，政策不确定性，系统性风险。