公司是水务信息化整体解决方案提供商，产线全且行业经验丰富。公司主要业务包括各类智能感传终端（用于水务工况数据采集传输）、各类水务管理系统及集成服务（如生产调度、计量管理、分区控漏系统等），已服务下游客户超过 500家。2020年，公司收入为 3.6亿元，过去三年 CAGR 为 50%； 归母净利润为 0.76亿元，过去三年 CAGR 为 144%。 行业空间广阔，目前渗透率低。前瞻产业研究院的数据显示，2020年智慧水务市场规模约为 126亿，预计 2023年可达 251亿，CAGR 为 26%。2021年 8月国家发改委和住建部联合发布了《城镇供水定价成本监审办法》和《城镇供水价格管理办法》，建立以“准许成本加合理收益”为基础、更加清晰的价格机制，提升城镇供水价格科学化、精细化和规范化水平。新机制给供水企业提供准许的利润空间，为水务信息化投入提供保障，倒逼与激励并举，推动水务信息化建设加速。我们认为，公司一体化、智能化的方案有着很强的竞争力与业务拓展空间。 下游付费意愿较高，老客户能够持续贡献收入。据住建部数据，2019年我国 600多个主要城市公共供水管网的漏损水量为 81.64亿立方米，平均漏损率为 14.12%，公共供水管网漏损情况严重。公司的漏损智能化管理系统在绍兴将漏损率降低到 3%以下，而漏损率的降低将给客户带来直接的经济效益，因此客户的付费意愿较强。对于老客户而言，水务信息化硬件设施的改造和软件模块的升级投资回报周期短，能为公司持续贡献收入。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1. 11、1.74、2.66元，根据可比公司 21年的 PE 水平，给予公司 21年的 67倍市盈率，对应合理股价为 74.37元，首次给予买入评级。 风险提示水价改革落地不及预期的风险；营销拓展不及预期的风险

事件：公司发布2021年中报，实现营收7.9亿元，同比增长29.3%，归母净利润为809万元，同比增长116%，扣非净利润-764万，同比少亏12.9%。 以此测算公司二季度实现营收5.17亿，同比增长35.4%，归母净利润3955万，同比下降18%。 核心观点大数据智能化业务边界不断拓宽，毛利率得到明显改善。公司上半年大数据智能化业务实现营收2.57亿（-26.6%），主要由于疫情影响项目交付，不过，软件占比提升以及交付效率提升导致毛利率达到69.7%（+19.6pct），从而带动毛利额增长2.0%。我们认为，公安大数据需求仍将保持较为旺盛的需求，“新型智慧城市”领域布局也将逐步产生收入，全年看大数据业务仍有望保持相对较快增长，而毛利率提升也将带来实际增长质量的提高。 取证业务上半年超预期，零信任方案交付带来网安收入大增。公司取证业务进入取证3.0阶段，产品竞争力的提升以及客户对高端分析型产品的需求较好，带动收入增速达47.5%，毛利率也提升至66.5%（+9.7pct）的近年来最高水平。此外，今年上半年公司网安业务在由于去年中标的零信任方案交付等因素拉动下收入大增608%至1.74亿，不过毛利率在集成第三方产品的情况下仅有35.1%，未来随着自有产品比例提升毛利存在上升空间。 研发费用相对较高而其他费用基本稳定增长。上半年公司销售、管理费用分别增长20.5%和17.5%，均低于收入，不过研发费用则在公司加强数据安全和大数据产品的情况下增长44.4%，整体费用率上升4.4%，不过我们预计公司未来研发投入强度将适度下降，从而有助于缓解费用压力。 财务预测与投资建议我们维持给予公司21-23年EPS分别为0.62/0.81/1.05元。根据可比公司21年PE水平，对应21年PE为38倍，目标价为23.56元，维持买入评级。 风险提示大数据产业政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等。

事件：公司发布 2021年中报，实现营收 10.46亿元，同比增长 75.8%， 实现归母净利润为 2.31元，同比增长 45.4%，实现扣非归母净利润 1.93亿，同比增长 27.4%，均接近此前预告上限。 核心观点 Q2收入延续高增长，欧美市场增长迅速。得益于第三代智能诊断、ADAS和 TPMS 等产品的高速增长，Q2单季度收入同比增长 88.0%，达到 5.92亿，较 Q1收入增速（62.1%）进一步提升。分地区看，报告期内，北美、欧洲、中国及其他地区分别实现 5.70、1.47、3.17亿，收入占比分别 55.1%、14.3%、30.6%，其中北美及欧洲市场收入增速分别达到 106%、102%。 收入与利润增速不匹配主要系毛利率下降及期间费用率上升所致。21H1公司毛利率为 57.91%（-5.33pct），主要系会计准则调整致上半年运输费（近4000万）计入当期营业成本，若按同一口径计算 21H1毛利率 61.69%（-1.55pct）。费用率方面，21H1期间费用率为 41.23%（+3.53pct），其中研发费用率达到 20.08%（+1.57pct），主要系在智能维修信息、云服务、新能源产品和 ADAS 系统等领域研发投入加大所致；管理费用率达到 30.21%（+2.7pct），主要系报告期内股份支付费用（4641万）所致；财务费用率达到 1.58%（+4.53pct），主要系美元和欧元升值带来汇兑损失增加所致。 产线持续拓展，竞争力不断增强。报告期内，公司在产品种类不断拓展，如推出集合商用车智能诊断、ADAS 校准及电池检测的新品 MS909CV 以及胎纹路&刹车盘检测仪等，ADAS 校准软件以及软件云服务的覆盖车型持续增加，产品竞争力进一步增强。我们认为公司产品种类不断增加，竞争力也得到持续扩展，有望继续保持快速增长趋势，同时商业模式也将不断优化。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司 21-23年每股收益分别为 1.41、1.98和 2.71元，维持 21年 73倍市盈率，对应目标价为 102.93元，维持买入评级。 风险提示研发进展不及预期的风险；行业内竞争恶化风险；汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险

事件：公司发布中报预告，预计2021H1收入增长65.9%-79.0%至 9.9-10.6亿元，净利润增长35.6%-48.8%至2.16-2.37亿元，扣非净利则增长25.8%-33.0%至1.91-2.02亿元。 核心观点 各产品线增长势头强劲，Q2收入增速进一步提升：得益于公司各产品线均实现了快速增长，公司2季度收入增速较Q1的62.1%进一步提升，按中位数计算，公司Q2单季收入增速达到了82.6%。报告期间，公司第三代智能诊断产品依然处于供不应求的状态，而TPMS 产品、ADAS 系列产品以及软件收入均也都维持了较高的增速。 研发投入较大与股权支付费用较高影响公司净利率：公司净利与扣非净利增速均低于收入增速，主要是两方面因素的影响，一是公司进一步加大维修信息、新能源系列产品以及智能化产品等方向投入力度，导致研发费用增速较高，另一方面，我们测算公司上半年股权支付费用约为4,500万左右，导致管理费用增长明显。如将股权激励费用加回，21H1公司净利与扣非净利增速中位数将分别为70.5%和59.0%。 产品线持续扩张和迭代，竞争力与市场空间不断抬高：公司近年来持续提升自身产品力并扩展产品线：新一代智能诊断电脑功能不断完善，目前仍处供不应求状态，而围绕着汽车“三化”趋势，公司ADAS 标定、TPMS 产品已经取得了行业领先位置，此外，汽车维修信息、动力电池检测等产品也有望于今年推出，我们认为，公司产品线将得到持续扩展，商业模式也将不断优化。 财务预测与投资建议 我们维持公司2021-2023年每股收益分别为1.41、1.98和2.71元，维持买入评级和前期首次覆盖报告给出的102.93元目标价。 风险提示研发进展不及预期的风险；行业内竞争恶化风险；汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险

公司是汽车智能诊断领域的领先企业。公司成立至今，紧随汽车电子发展趋势，已构建了汽车综合诊断系列产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品以及相关的软件云服务四大产品线。其中汽车综合诊断系列产品为公司核心业务，20年该业务营收达到9.31亿，总营收占比达到59%，TPMS系列产品、ADAS产品以及软件云服务均保持快速增长趋势。公司盈利能力优秀，净利率稳定在25%以上。 汽车诊断市场空间广阔，“新三化”带来新需求。全球范围内汽车保有量与平均车龄持续增长，有望带动汽车后市场对智能诊断、检测产品需求增加。 美国ACA数据显示，美国汽车后市场中包括汽车智能诊断检测在内的汽车服务产值超过千亿美元。前瞻产业研究院预计2020年中国汽车检测系统市场规模约为391亿元。此外，汽车“新三化”趋势下带来ADAS标定、电池检测等新需求，市场空间迎来扩容。 产品线不断拓展，产品竞争力领先。公司核心产品—智能诊断电脑已完成高中低端市场布局，覆盖车型全面，性价比更优；TPMS产品性能良好，兼容性高，随着国内TPMS的普及，国内TPMS诊断匹配工具及传感器需求有望迎来快速增长。ADAS标定工具具备先发优势，已覆盖ACC、LDW等多类系统；公司积极推进软件在线升级服务，并拓展智能维修信息服务，商业模式有望迎来蜕变。此外，公司针对新能源汽车布局电池检测等业务，有望成为公司未来新增长点。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为1.41、1.98、2.71元，根据可比公司21年的PE水平，给予公司21年的73倍市盈率，对应合理股价为102.93元，首次给予买入评级。 风险提示研发进展不及预期的风险；行业内竞争恶化风险；汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险

全球领先的商用车综合监控信息化龙头。公司主要从事为以视频及 AI 为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售，产品主要分为商用车通用监控产品和商用车行业信息化产品两大类，其中行业信息化产品是主要收入来源，20年收入占比达到 62.3%。公司盈利能力稳步增强，销售净利率从2013年的 9.68%增长至 2020年的 14.82%。 政策叠加行业发展趋势，商用车信息化市场前景可期。随着政府监管需求的不断加强，以及通信技术、人工智能等技术的日益发展，商用车车载联网终端逐渐向视频化、智能化方向升级演进，单车价值有望逐步提升，整体主动安全市场空间广阔，后装主动安全潜在市场空间近 400亿。商用车类型众多，当前行业渗透率总体较低，随着相关政策的密集出台以及市场自发需求，行业渗透率有望逐步提升。 通用监控产品市占率领先，赛道拓展+海外布局奠定长期成长基石。公司通用监控产品品类丰富，功能全面, 在全球车载视频监控市场占有率排名第二；行业信息化产品应用场景广泛且不断拓展，当前已覆盖公交、巡游出租、两客一危、渣土清运、货运等车型。同时公司积极布局海外市场，海外收入占比逐年增高，从 2016年的 31.9%，增加至 2020年的 45.8%。公司通过借助 ODM 和自主品牌结合的方式，在全球差异化推广产品，同时加大海外市场布局，海外收入有望不断增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1.44、1.87、2.42元，结合公司业务，我们选取鸿泉物联、科博达、海康威视、均胜电子、拓普集团等公司作为可比公司。根据可比公司 21年的 PE 水平，给予公司 21年的 36倍市盈率，对应合理股价为 51.84元，首次给予买入评级。 风险提示 政策落地不及预期；销售及研发投入失败的风险

公司是国内领先的智能制造产品及解决方案提供商，DCS市占率领先。公司主要为流程工业企业提供以自动化控制系统为核心的智能制造解决方案。 睿工业数据显示，20年公司国内DCS市场整体占有率占比为28.5%，连续第十年蝉联国内市占率第一。公司累计服务全球企业超过2.1万家，DCS装置稳定运行套数超过3万套。 业公司积极开展工业4.0业务研发，产品谱系协同性强；工业软件APP化，从项目型向产品服务形态推进。公司产品谱系包括自动化仪表，控制系统和工业软件，分别覆盖智能制造的设备层、单元层和车间层三个系统层级，彼此协同，最终形成具有行业特点的智能制造解决方案。工业软件负责优化生产计划和执行，有效帮助客户降本增效，提升经济效益。工业软件采用“平台+APP”的模式一方面方便用户按需便捷选择，一方面模块化部署实施更快。 出公司推出PLANTMATE高端品牌，通过S2B平台和线下5S店，打造平台化运营体系和服务模式。未来用户通过S2B平台线上下单，中控以及第三方商家在平台上提供产品，其他环节，如物流和数据收集处理等由S端平台整合供应链完成。5S店则承载线下服务、工程、运维、第三方销售等功能。 中控通过上述线上线下结合的方式，为用户提供高速度、高专业度、具有平台生态体系的服务。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为1.13、1.43、1.78元，根据可比公司21年的PE水平，给予公司21年的98倍市盈率，对应合理股价为110.74元，首次给予买入评级。 风险提示下游客户投入不及预期的风险；发失败或未能实现产业化的风险、增值税退税低于预期风险。

起因：公司在语音及语言、自然语言理解、机器学习推理等AI 技术保持国际领先，并在教育、医疗、汽车及消费者等多个场景形成数据—算法—产品—效果的闭环体系，核心业务逐渐在各自赛道实现规模化落地，公司有望进入发展新阶段。 核心观点 步入AI 战略2.0阶段，收入规模再上台阶，经营效益提升明显。经过以应用探索为核心任务的AI 战略1.0阶段，自19年起公司进入AI 战略2.0阶段的红利兑现期，营收规模保持快速增长，2020年已达130.25亿，同比增长29.2%，销售净利率由18年的7.81%提升至20年的11.07%，人均创收及人均创利亦实现逐年提升。 智慧教育成为公司核心业务，B 端C 端协同发力。公司在教育领域实现教（智课）、学（智学）、考（智考）、管（智校）以及平台的全场景应用覆盖，截止19年底，公司智慧教育产品已在全国超过3.5万所学校应用。区域因材施教业务已进入规模化复制阶段，以个册、学习机为核心产品的C 端业务有望成为未来公司智慧教育业务的强力增长点。 核心技术支撑场景拓展，多赛道布局打开广阔空间。智慧医疗方面，公司智医助理开始从安徽逐步向全国推广，目前已上线全国200余区县，服务数万名基层医师。目前我国基层医疗机构与医院的医疗技术水平有较大差距，CDSS 发展前景广阔，行业有望保持高增长；智慧政法与智慧城市方面，公司智能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用，“城市超脑”技术架构进一步完善，多个智慧城市项目实现落地；智能汽车方面，公司推出三大核心车联网系统解决方案，推动人车交互场景走向多模态；消费者业务方面，公司推出X2智能办公本、扫描词典笔等新品，C 端产品矩阵不断完善。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.79、1.08、1.44元，由于公司在AI 技术应用方面优势明显，根据可比公司，给与公司2021年的93倍市盈率，对应合理股价为73.22元，首次给予增持评级。 风险提示 市场竞争加剧；部分赛道业务拓展不及预期；资产、信用减值损失较高带来的风险；政府补助波动的风险；技术及产品创新不及预期。