事件:2024年3月30日公司发布2023年财报，2023年实现营收66.95亿元（YoY+24.53%），归母净利润3.45亿元（YoY+87.57%），扣非归母净利润3.25亿元（YoY+92.12%）。 核心观点核心观点:整体业绩表现：：公司2023年营收及利润增长强劲，毛利率同比提高5.97pct至46.66%，公司盈利能力提升主要受益于海外消费持续复苏推动跨境电商业务强劲增长，叠加AI技术应用降本增效效果显现。 跨境电商业务增长强劲，AI持续赋能效率提升持续赋能效率提升：：2023年跨境电商业务实现营业收入42.57亿元（YoY+37.02%），主要由于海外市场消费复苏推动公司订单量及客单价提升，同时，公司通过自主研发跨境社交电商运营管理系统以及AI在跨境社交电商场景的应用，持续优化智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等环节，推动2023年跨境电商业务毛利率同比提高3.82pct至63.31%。 AIGC技术技术持续融合跨境电商业务各应用场景：应用场景：1）优化智能选品：）优化智能选品：公司自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKi-6B，协助选品团队根据不同地区的市场特性来制定定制化的选品策略；2））落地页生成和广告开发：：ChatGiiKi6B电商文本垂类模型实时丰富产品标签数据，并通过不同的提示词自动生成多语言的产品标题、关键词和描述；3））广告投放：Giiki系统能够根据产品特性选择目标消费者受众和促销风格，从而提高广告投放的精确度并实现盈利最大化。智能广告投放助手G-kig已经整合到Giiki系统中，并通过API与Meta（包括Facebook和Istagram）、TikTok和Google（包括YouTube）等社交媒体平台的广告系统相连；4）采购和售后服务）采购和售后服务：公司利用AI机器人有效提升运营效率，协助翻译不同语言并生成自动回复，目前公司跨境社交电商业务范围已扩大至40+国家。 包装业务聚焦快消品行业客户，精细化管理提升运营效率：：2023年包装业务实现营收20.97亿元（YoY+5.75%），目前公司主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的龙头企业，且公司精细化管理持续推动运营效率提升，推动包装业务2023年毛利率同比提高3.44pct至19.20%。 级盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别为79/91/104亿元，归母净利分别为4.8/5.8/6.4亿元，对应摊薄EPS为1.25/1.50/1.65元，对应P/E为14/12/10倍，考虑到公司跨境电商业务稳健增长且有望持续受益于AIGC技术赋能，维持“买入”评级。 风险提示：海外主要销售区域宏观经济下行风险、汇率波动风险、AI技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险、原材料价格波动风险等。

事件:2024 年 02 月 23 日公司公告发布 2023 年财报： 2023 年， 公司实现营业收入 15.27 亿元（ YoY+3.51%） ； 营业利润 3.96 亿元（ YoY+19.95%） ；归 母 净 利 润 3.79 亿 元 （ YoY+26.12% ） ； 扣 非 净 利 润 3.67 亿 元（ YoY+31.71%） 。 投资要点：整体业绩表现： 2023 年公司利润增长强劲， 主要由中国制造网收入稳定增长以及公司持续降本增效所推动。 同时， 公司维持高分红，计划派发现金股利 3.16 亿元， 占 2023 年归母净利润比例超过 80%，且公司发布 2024 年经营目标为净利润同比增长 25%以上。 中国制造网业务表现稳健， 实现全年现金回款目标： 2023 年， 中国制造网收入同比增长 3.4%至 12.46 亿元， 截至 2023 年末， 中国制造网实现现金回款目标， 较去年同期增长超 15%， 平台付费会员数达到 24,586 位。 在营销方向， 公司基于智能算法和大数据模型， 推出按点击付费的精点投（ PPC） 广告产品； 在商机方向， 平台加大对海外买家端的流量投放与建设力度， 助力 2023 年中国制造网买家APP 端活跃用户数量同比增长 47.6%， 商机同比增长 31.6%。 2023年， 公司实现代理业务收入超过 4500 万元（ YoY+40.48%） ， 主要包括 X 业务（ 如领动建站、 孚盟 CRM、 企业培训等外贸生态圈横向业务） 和链路生态业务（ 如交易、 收款、 物流等外贸交易流程范围内的纵向服务） 。 公司首次披露 AI 业务收入， AI 产品持续迭代升级： 2023 年， 公司AI 业务收入约 632 万元， 截至 2023 年末， 购买 AI 麦可的会员数约4000 位（ 不含试用体验包客户） ， 现金回款超过 2000 万元。 经过多轮升级， AI 麦可已具备多维产品服务能力， 可以通过智能产品发布、 内容智能生成、 AI 辅助商机跟进、 AI 辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。 盈利预测和投资评级： 考虑到跨境电商行业竞争加剧， 但公司有望持续受益于 AI 产品商业化， 我们调整了盈利预测并新增 2026 年预 测， 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.9/20.8/23.4 亿元， 归母净利润分别为 4.56/5.52/6.48 亿元， 对应摊薄 EPS 为1.44/1.75/2.05 元， 对应 P/E 为 22/19/16 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 人工智能发展不及预期， AIGC 发展不及预期、 技术发展不及预期、 商业化拓展不及预期、 行业竞争加剧、 中美科技竞争不确定性等风险。

事件: 焦点科技 2024年 1月 27日发布 2023年业绩预告： 公司预计 2023年归母净利润为 3.65-3.85亿元， 同比增长 21.51%至 28.16%； 预计扣非净利润为 3.53-3.73亿元， 同比增长 26.53%至 33.70%， 基本每股收益为1.17-1.23元/股。 核心观点: 2023年公司归母净利润预增 22%-28%： 主要由于 1）主营业务中国制造网收入稳定增长的同时， 公司持续降本增效； 2） 2023年参股公司江苏苏宁银行股份有限公司发放现金股利 1,990万元， 计入投资收益科目。 AI 助手“麦可” 产品功能持续升级： 2023年 9月， 公司迭代 AI 麦可 3.0版本，在图片生成速度和质量实现进一步突破； 面向供应商端，AI 助手在文字标题优化、 关键词优化、 产品描述生成等功能之外，还可实现图片背景处理、 图片合成等图片处理需求； 面向买家端，中国制造网 Sourcing AI APP 针对买家找品选品的场景， 支持文本、图片、 语音等多模态的理解和生成。 公司表示， 产品团队重点关注视频实时翻译和数字人两个方向， 将在未来版本中逐步推出。 目前AI 助手已支持视频生成功能， 用户通过编辑现有产品、 选择合适的产品图片、 编辑英文语音字幕， 即可自动生成宣传视频。 我们认为，AI 助手“麦可” 有望逐步渗透平台已有付费会员， 推动整体会员付费率及 ARPU 值提升。 盈利预测和投资评级： 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为15.6/18.9/23.2亿元， 归母净利润分别为 3.81/4.78/5.86亿元， 对应摊薄 EPS 为 1.22/1.53/1.87元， 对应 P/E 为 24/19/15倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 人工智能发展不及预期， AIGC 发展不及预期、 技术发展不及预期、 商业化拓展不及预期、 行业竞争加剧、 中美科技竞争不确定性等风险。

吉宏股份 2024年 1月 25日发布 2023年业绩预告： 2023年预计归母净利润在 3.31-3.68亿元（同比增速 80%-100%）， 预计扣除非经常性损益后的净利润在 3.02-3.39亿元（同比增速 78.46%-100.19%） 。 投资要点: 公司长期坚持“数据为轴， 技术驱动” 数字化驱动战略， 2023年营收利润预计实现较大幅度增长。 1） 公司预计 2023年归母净利润实现同比增长 80%-100%至 3.31-3.68亿元； 2） 公司预计 2023年计提员工奖金约 6,000万元、 第三期员工持股计划和 2023年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额约 2,600万元， 在扣除相关费用增加的情况下， 公司仍保持良好盈利水平； 3） 公司持续加大研发投入、 迭代升级跨境社交电商运营管理系统， 运营效率不断提升，跨境电商存货占营收比例保持在 3%以内。 拟筹划发行 H 股， 进一步推动跨境电商业务快速发展。 2024年 1月 17日公司发布《关于筹划发行 H 股股票并上市的提示性公告》 ，计划发行境外上市外资股（H 股） 并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市， 以进一步提高公司的资本实力， 提升公司治理水平和核心竞争力。 从公司日前披露的发行公告来看， 本次吉宏股份拟发行 H 股， 募集资金主要投向信息化建设和品牌建设领域， 加强信息化建设可以支撑公司在国际市场的拓展能力， 长期推动跨境电商业务快速发展。 跨境社交电商运营管理系统已迭代至 3.0， 推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B， 电商设计垂类模型 GiiAI， 智能投放助手“G-king”。 1） 优化智能选品： 帮助选品优化模型在线路、 平台、 时间、 商品特征四个主要维度进行选品决策， 并通过不同的提示词， 由系统调用ChatGPT 自动生成不同商品标题、 关键词和商品描述； 截至 2023H1已累计帮助公司上架新品 10万+， 帮助公司选品师在选品决策、 商 品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升 95%。 2）优化智能广告投放： 推出吉客印 AI 智能投放助手“G-king” ， 帮助优化师平均减少了约 3.62%的无效广告预算， 帮助公司优化师在多平台广告投放操作流程、 广告投放方面的工作效率同比提升超 50%。 3）优化智能设计与素材生成、 智能翻译功能： 推出电商智能设计与素材生成垂类模型 GiiAI， 截至 2023H1， GiiAI 已累计帮助公司获得图文/视频素材 5万+， 帮助公司设计师在素材设计、 短视频剪辑方面效率同比提升 40%， 帮助公司小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升 90%。 4） 优化智能客服： ChatGPT 已经累计接手客户商品咨询、 客户闲聊 30万+， 累计节省客服 5,000人次工时。 盈利预测和投资评级 基于 2023年业绩预告和谨慎性原则， 我们维持预计公司 2023-2025年营收分别为 65/75/86亿元， 对应同比增速为 20%/16%/15%； 下调归母净利分别为 3.5/4.5/5.7亿元， 对应同比增速为 90%/30%/24%； 对应摊薄 EPS 为 0.91/1.18/1.47元， 对应 P/E 18/14/11X。 考虑到公司未来有望持续受益于东南亚社交电商渗透率提升以及 AIGC 技术赋能， 维持“买入” 评级。 风险提示 宏观经济波动、 跨境社交电商行业竞争加剧、 境外经营和税收监管、 国际货物运价上涨、 存货管理、 汇率波动、 H 股发行进程不及预期等风险。

事件:华凯易佰2024年1月19日发布2023年业绩预告：1）公司整体：2023年预计归母净利润在3.2-3.55亿元（同比增速47.99%-64.18%），预计扣除非经常性损益后的净利润在2.88-3.23亿元（同比增速45.06%-62.69%）；2）全资子公司易佰网络：2023年预计实现营业收入在64-66亿元，预计实现净利润4.9-5.1亿元。 投资要点:易佰网络预计超额完成业绩承诺，母公司及子公司上海华凯费用端承压。1）易佰网络2023年预计实现营业收入在64-66亿元，预计实现净利润4.9-5.1亿元，有望超额完成2023年业绩承诺，2023年计提超额业绩约9,000万元，计提后净利润约4-4.2亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归母净利润约3.69-3.89亿元；2）母公司及全资子公司上海华凯预计2023年全年亏损约4,300万元，主要由于管理费用（含2022年员工持股计划股份支付费用约1,137万元）和新增的财务费用（并购贷款利息约400万元）等；3）2023年非经常性损益金额约3,200万元，主要由于单独进行减值测试的应收款项减值准备转回约1,600万元和易佰网络获得的政府补助约1,200万元、理财收益约370万元等。 拟收购通拓科技，多维度协同互补。2023年12月5日公司与华鼎股份签署《合作框架协议》，拟以现金方式收购华鼎股份持有的通拓科技100%股权及主营业务相关的全部经营性资产。通拓科技主营业务为B2C跨境出口电商，广泛布局销售渠道（TOMTOP垂直站和Amazo、Walmart、AliExpress、MercadoLibre、Shopee、Lazada等），拥有海量常售SKU，形成了商品开发敏捷、海外仓布局齐全、系统化管理完善、大数据赋能业务等核心竞争力。华凯易佰若收购通拓科技，能形成运营模式互补、品类互补、产品力互补等多维度协同。 盈利预测和投资评级基于2023年业绩预告和谨慎性原则（暂不考虑收购事项影响），我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为65/83/102亿元，对应同比增速为47%/28%/23%；归母净利分别为3.4/5.4/6.7亿元，对应同比增速为57%/58%/24%；对应摊薄EPS为1.18/1.86/2.31元，对应P/E18/11/9X。但在行业景气上行大背景下，看好长期公司在泛品业务的增长高确定性以及新业务（精品和亿迈生态平台）的快速拓展，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动、跨境电商行业竞争加剧、境外经营和税收监管、国际货物运价上涨、存货管理、汇率波动、公司拟收购事项尚存在不确定性等风险。

本篇报告核心解决以下问题： 1） 中国跨境电商及东南亚地区社交电商发展如何？ 国内跨境电商出口的代表公司有哪些？ 泛品策略VS精品策略、 自建平台VS第三方平台的核心差异在哪里？ 2） 吉宏股份公司业务框架如何分析？ 跨境电商业务核心驱动力有哪些？ AI技术如何赋能内部降本增效？ 3） 包装业务及新业务SaaS服务平台发展如何？1、 行业分析全球网络零售预计逐步回归常态增速， 全球电商渗透率稳步提升： 据eMarketer统计， 受疫情扰动及线下购物回弹效应的影响， 2022年全球网络零售额同比增速降至9.7%， 但自2023年起， 疫情扰动逐步消退， 且近五年全球电商渗透率稳步提升， 预计全球网络零售逐步回归常态增速， 据eMarketer预测， 2023年全球电商渗透率预计提升至20.8%， 2023年网络零售额预计增长至6.3万亿美元， 全球电商发展稳步向好。 东南亚地区电商渗透率与中美相比仍有较大提升空间， 电商市场前景广阔， 社交电商模式强势崛起： 据亿邦动力数据显示， 截至2022年6月， 东南亚地区电商渗透率仅为5%， 对标中国（ 31%） 及美国（ 21.3%） 等成熟电商市场来看， 渗透率仍有4-6倍的增量空间； 据Bain咨询预测， 2025年东南亚地区电商市场规模有望达到2340亿美元。 东南亚社交媒体渗透率持续走高， 2020年东南亚社交电商市场规模占比达44%， 截至2021H1， 东南亚社交媒体购物受欢迎程度（ 78%） 已接近传统电商平台（ 91%） ； 据The Ken预测， 未来五年内东南亚社交电商市场份额占比将提升至60%-80%。 国内跨境电商出口竞争格局： 泛品策略VS精品策略、 自建平台VS第三方平台： 国内跨境电商出口业务主要分为①精品策略+第三方平台（ 安克创新、 致欧科技等） ；②泛品策略+自建平台（ 吉宏股份等） ； ③泛品策略+第三方平台（ 赛维时代、 华凯易佰等） ； ④精品策略+自建平台（ SHEIN等） 共四种商业模式， 吉宏股份以“独立站+社交媒体” 的模式切入跨境电商业务， 紧抓东南亚地区互联网流量红利机遇， 深耕“货找人” 社交电商模式， 通过精准推送+单品投放提高转化率， 实现差异化竞争。 2、 公司业务分析①跨境电商业务深耕“货找人” 社交电商模式， 精准推送+单品投放助力高转化率， “先下单后采购” 有效降低库存压力： 1） 公司主要通过运用AI算法分析海外市场、 描绘用户画像，并进行智能选品、 精准定位客群， 在Facebook、 TikTok、 Google、 Line、 YouTube、 Instagram等社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C跨境销售。 在东南亚地区社交媒体迅速发展的流量红利期以及用户消费习惯过渡期， 公司选择更加精准高效的“货找人” 社交电商模式， 同时， 单品投放的策略（ 广告中仅推荐1-2款产品） 有效降低客户选择成本、 提高转化率； 2） 公司“先订单再采购” 的运营模式有效降低库存压力， 2021-2022年电商业务库销比均控制在3%以内， 远低于同业。 坚持“数据为轴， 技术驱动” 战略， 自研电商运营管理系统已迭代至3.0版本， 赋能跨境电商各业务环节： 公司自研跨境社交电商运营管理系统实现业务全链路赋能（ 供应链端、 广告投放端、 设计与素材端、 广告文案与翻译端、 物流端等） ， 叠加长期数据沉淀建立竞争壁垒。 截至2023H1， 公司累计投入超1.5亿元的研发费用持续迭代自主研发的跨境社交电商运营管理系统， 目前已迭代到第三代的Giikin3.0， 持续推进“数据为轴， 技术驱动” 的数字化运营模式。 公司组织架构扁平化， “小前台+大中台” 驱动效率提升与业绩增长： ①“小前台” 包括选品、 投放、 素材等人员裂变的12个独立家族事业部， 核心考核利润指标， 兼顾公司战略贡献度， 通过赛马机制形成各家族事业部之间的良性竞争和业务协同， 驱动业绩增长； ②“大中台” 包括供应链、 IT研发、 仓储物流等10个团队， 同时自研跨境社交电商运营管理系统自动化链接全部业务流程； “大中台” 持续赋能“小前台” 家族事业部， 形成权责一致的分工体系， 降本增效的同时提升团队数字化运营能力。 积极推进AIGC技术在各业务场景的应用落地， 助力内部降本增效： 1） 优化智能选品： 公司在Transformer 基础上自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B， 提升规模化选品效率和质量， 自动化生成匹配的广告文案。 截至2023H1， 电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+， 助力选品师在选品决策、 商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%； 2） 优化智能广告投放： 公司推出吉客印AI智能投放助手（ “G-king” ） ， 截至2023H1， G-king已帮助优化师平均减少约3.62%的无效广告预算， 在多平台广告投放操作流程、 广告投放方面的工作效率同比提升超50%； 3） 优化智能设计与素材生成、 智能翻译： 截至2023H1， 公司的电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+， 帮助设计师在素材设计、 短视频剪辑方面效率同比提升40%， 帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%； 4） 优化智能客服： 公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT， 已累计接手客户商品咨询、 客户闲聊30万+， 累计节省客服5,000人次工时。 ②包装业务： 据中商产业研究院预测， 2022年中国包装行业市场规模同比增长8%至13,020 亿元， 其中， 纸制品包装约占包装行业整体产值的1/3， 消费市场复苏推动纸制品包装下游需求恢复， 行业规模稳步增长。 公司以平面设计、 方案优化、 营销策划切入快消品包装市场， 提供“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售” 集成化的一站式服务， 业务聚焦快消品行业龙头， 包括国内乳业/日化龙头、 国际连锁餐饮企业、 国内外著名咖啡品牌企业等， 签约客户稳定， 后续有望持续受益于下游快消行业复苏及头部品牌变现能力提升； 同时， 精细化管理及数字化赋能持续推动运营效率提升， 助力包装业务盈利能力改善。 ③新业务—SaaS服务平台： 公司复刻自身“独立站+社交媒体” 的跨境社交电商业务经验， 基于长期沉淀的精准营销数据以及快速迭代的跨境社交电商运营管理系统， 推出SaaS服务平台， 为中小卖家提供智能选品、 极速建站、 品牌营销、 订单管理、 智能翻译、 安全支付、 物流配送等全链路功能； 目前该业务仍处于推广与免费试用期， 后续将通过“付费订阅+佣金” 进行商业变现。 3、 盈利预测和投资评级： 我们预计公司2023-2025年营收分别为65/75/86亿元， 归母净利分别为4.1/5.4/6.4亿元， 对应摊薄EPS为1.06/1.39/1.66元， 对应P/E为22/17/14倍， 考虑到公司未来有望持续受益于东南亚社交电商渗透率提升以及AIGC技术赋能， 维持“买入” 评级。 4、 风险提示： 包装行业原材料价格波动风险、 东南亚跨境电商行业竞争加剧风险、 东南亚市场受宏观经济影响恢复缓慢风险、 国际物流风险、 技术应用效果不及预期风险、政策监管风险， 引用数据仅供参考， 以实际为准。

事件: 2023年 10月 31日公司公告发布 2023Q3财报： 公司 2023年 Q1-Q3实现营收（不含其他类金融业务收入） 11.19亿元（YoY+1.44%），归母净利润 2.98亿元（YoY+24.69%）； 2023Q3实现营收（不含其他类金融业 务 收 入 ） 3.84亿 元 （YoY+0.61% ）， 归 母 净 利 润 1.08亿 元（YoY+12.36%）。 投资要点： 整体业绩表现： 公司 2023Q3整体营收略增， 其中， 中国制造网业务稳健增长； 利润端持续改善，主要受益于内部降费增效持续推进， 公司 2023Q3销售/管理/研发费用率同比下降 1.3/1.0/1.4pct。 中国制造网会员增长略承压， AI 助手“麦可”产品功能持续升级： 截至 2023Q3的中国制造网付费会员数量为 24,264位，较去年同期减少 136位， 会员增长短期承压； 2023年 9月，公司迭代 AI 麦可3.0版本， 在图片生成速度和质量实现进一步突破：①在平台运营方面， AI 助手助力供应商对重复产品进行一键调整， 通过 AI 发品快速生成产品信息和进行相关营销创作；②在商机跟进方面， AI 助手帮助外贸人员填补语言能力、专业能力及产品知识的不足；③在商机拓展方面， AI 助手通过行业扫描仪、高效拓客、线索管理功能帮助外贸企业工作人员获取多种行业情报、寻找潜在买家和自动整理买家信息。 中国制造网携手第 134届广交会举办同步活动，持续赋能外贸企业： MIC 国际站携焦点科技旗下焦点领动、 inQbrands、 Doba 等跨境全链路相关品牌参加广交会， 截至本届广交会， MIC 国际站共为 2万余家中国供应商企业提供了同步广交会的线上展示服务，活动期间线上接待买家总人次高达 67万次。 盈利预测和投资评级： 考虑到会员增长短期承压， AI 产品仍在推进，但公司有望持续受益于 AIGC 技术创新，我们调整了盈利预测，我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 15.6/18.9/23.2亿元，归母净利润分别为 3.81/4.78/5.86亿元，对应摊薄 EPS 为 1.22/1.52/1.87元，对应 P/E 为 22/18/15倍， 维持“买入”评级。

事件:2023 年 8 月 30 日公司公告发布 2023H1 财报，2023H1 实现营收 7.35亿元（YoY+1.88%），毛利润 5.77 亿元（YoY-0.02%），毛利率 78.4%（YoY-1.49pct），营业利润 1.92 亿元（YoY+22.21%），净利润 1.87 亿元（YoY+32.36%），归母净利润 1.90 亿元（YoY+33.00%），扣非归母净利润 1.87 亿元（YoY+37.33%）。 投资要点: 整体业绩表现：公司跨境及保险业务调整拖累 2023H1 整体营收增速，但公司整体利润端实现稳健增长，归母净利及扣非归母净利分别同比增长 33%和 37%，主要由于中国制造网业务稳定增长的同时内部费用优化效果显著，以及参股公司江苏苏宁银行股份有限公司宣告发放现金股利 1,990 万元。 中国制造网付费会员数量稳步增加，AI 产品持续迭代有望推动ARPU 值提升：2023H1 中国制造网业务营收同比增长 5.83%至 6.06亿元，主要由付费会员数及 ARPU 值提高所推动。2023H1 中国制造网网站访问量、询盘量、买家数量等各方面均实现同比增长，截至二季度末，中国制造网英文站付费会员数达到 24,388 位，同比增加1,465 位。在会员及广告业务稳健增长的基础上，平台持续完善以领动建站、孚盟 CRM、企业培训为主的“X 业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务”的一站式全链路综合贸易服务体系。同时，公司自今年 5 月上线 AI 助手“麦可”后，产品功能快速迭代升级，有望推动会员 ARPU 值进一步提升。 AI 助手“麦可”产品功能持续升级，助力外贸企业降本增效：公司于今年 5 月上线 AI 助手“麦可”，6 月进行功能迭代，7 月上线“麦可”2.0 版本，新增智能拓客、AI 接待、多轮对话、图片合成等功能，助力平台卖家降本增效。同时，平台针对买家侧推出 AI 接待和多元化搜索功能，计划于 8 月份对多元化搜索进行升级，提供融合搜索功能，通过 AI 技术实现智能化导购行为，包括 1）支持买家使用自然语言作为检索词，并支持多轮对话变换检索结果；2）更精准地识别买家意图，智能推荐最相关产品，例如在识别到客户希望快速交易时，优先推荐可直接在平台交易的产品。我们持续看好 AI 产品长期 渗透付费供应商会员所带来的增收逻辑以及买家侧变现的可能。 跨境业务调整导致营收端承压，Doba 平台持续推进 AI 应用：2023H1 跨境业务营收同比下降 34.91%至 4,200 万元，主要由于公司继续对部分跨境业务进行调整，跨境商品贸易业务收入大幅减少。 Doba.com 平台在供应链及运营方面持续创新，供应链侧结合 AI 能力，推出比价系统，提高零售商的选品决策效率，运营侧推出 AI 导购辅助搜索和个性化推荐等应用，助力买家选品。 保险代理业务营收短期承压，业务结构调整实现盈利能力优化：2023H1 新一站保险业务营收同比下降 1.20%至 5,864 万元，主因公司主动调整保险产品结构，但业务结构优化推动毛利率同比改善3.4pct，后续随着公司对相关营销费用进行有效控制，且线上+线下结合的营销策略推动销售效率提高，保险业务盈利能力有望进一步提升。分产品来看：1）公司大力发展寿险业务，探索线上线下服务结合营销方式；2）面向中国制造网服务的中小型外贸企业供应商推出出口产品责任险服务；3）出行需求复苏带动短期意外险类产品市场热度回升。 盈利预测和投资评级：考虑到公司有望持续受益于 AIGC 技术创新，带来增收逻辑，我们调整了盈利预测，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 17.7/21.2/25.2 亿元，归母净利润分别为 3.9/4.9/6.2亿元，对应摊薄 EPS 为 1.24/1.57/1.99 元，对应 P/E 为 26/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：人工智能发展不及预期，AIGC 发展不及预期、技术发展不及预期、商业化拓展不及预期、行业竞争加剧、中美科技竞争不确定性等风险。

事件:2023年8月30日公司公告发布2023H1财报，2023H1实现营收31.44亿元（YoY+19.95%），毛利润14.76亿元（YoY+40.10%），归母净利润1.89亿元（YoY+64.30%），扣非归母净利润1.76亿元（YoY+72.42%）。 投资要点:整体业绩表现：公司2023H1营收及利润保持稳健增长，毛利率同比提高6.75pct至46.93%，公司整体盈利能力提升主要受益于海外消费持续复苏推动跨境电商业务强劲增长，叠加AI技术应用降本增效初见成效。 海外消费复苏态势延续，跨境电商业务增长强劲：2023H1跨境电商业务实现营业收入20.19亿元（YoY+39.50%），主要由于公司主要销售区域消费复苏态势延续及消费者购买力提升共同推动公司订单量及客单价提升。业务规模优势进一步强化的同时，内部效率提升显著，公司通过AI及ChatGPT在跨境社交电商场景的应用，持续优化智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等环节，助力业务降本增效，推动2023H1跨境电商业务归母净利润同比增长111.06%至1.61亿元。 AIGC技术融合跨境电商应用场景，持续优化各业务环节：1）优化智能选品：公司在Transformer基础上自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，以提升规模化选品效率和质量，自动化生成匹配的广告文案。截至2023H1，电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+，助力选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）优化智能广告投放：公司推出吉客印AI智能投放助手（简称“G-king”），目前G-king已帮助优化师平均减少约3.62%的无效广告预算，在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译：截至2023H1，公司的电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%；4）优化智能客服：公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT，已累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时。 包装业务短期承压，精细化管理提升运营效率：2023H1包装业务实现营收9.90亿元（YoY-2.23%），主要由于国内消费市场恢复不及预期及价格下降导致公司包装业务收入规模有所减少，但公司精细化管理持续推动运营效率提升，助力包装业务实现归母净利润0.60亿元（YoY+23.76%）。 SaaS服务平台稳步推进，广告业务持续战略收缩：截至2023H1，公司已累计投入研发费用6,000余万元以打造和完善吉喵云SaaS服务平台，覆盖跨境电商全链路功能，目前已成功上线公测，对公司整体归母净利润造成-369.04万元的影响，经营性亏损持续收窄。预计随着SaaS服务平台逐步完善，业务规模持续增长，相关亏损将进一步收窄。精准营销广告业务继续战略收缩，2023H1广告业务实现营收1.13亿元（YoY+34.64%），归母净利润-627.68万元（YoY-83.77%），主要受到国内广告市场需求疲软等影响。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为65/75/86亿元，归母净利分别为3.9/5.3/6.7亿元，对应摊薄EPS为1.04/1.41/1.78元，对应P/E为18/13/10倍，考虑到公司未来有望受益于AIGC技术赋能以及东南亚消费复苏，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外主要销售区域宏观经济下行风险、汇率波动风险、AI技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险、原材料价格波动风险等。

海康威视发布 2023年中报：2023年 8月 18日，海康威视发布 2023年中报，公告显示 2023年上半年，公司实现收入 375.71亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润 53.38亿元，同比下滑 7.31%；扣非归母净利润50.36亿元，同比下滑 10.79%。 我的的观点: Q2恢复增长，看好下半年逐季改善 2023Q2，公司收入和利润双双重回增长轨道，实现收入 213.70亿元，同比增长 3.06%，环比增长 31.91%；实现归母净利润 35.27亿元，同比增长 1.49%，环比增长 94.75%。2023年上半年，公司毛利率达到 45.18%，比上年同期提升 2.04个百分点，主要得益于公司持续推进降本工作。同时2季度费用率出现环比改善，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降 0.84pct、0.58pct 和 2.01pct。预计随着经济环境逐步复苏以及政府和企业数字化转型的不断深入，下半年公司业绩将呈现逐步改善的趋势。 境内主业承压，EBG 业务呈现较强韧性 2023年上半年，境内主业（不包括其他产品与服务）实现收入 190.21亿元，同比下滑5.33%，其中 1）PBG 上半年实现收入 62.73亿元，同比下降 10.06%，主要受政府财务状况较为紧张的影响，项目进度较为缓慢；2）EBG业务则展现了良好的韧性，上半年实现收入 69.96亿元，同比增长2.42%，主要驱动力来自于企业推动数字化转型，提高经营效率。其中能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学等行业均有所增长，而餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显；3）SMBG 业务受经济波动影响承受了一定压力，上半年实现收入 57.5亿元，同比下滑 8.50%。 境外主业保持稳健增长，各地区表现分化 2023年上半年，境外主业实现收入 99.09亿元，同比增长 2.30%。收入保持稳健增长的同时，海外各地区的贸易环境在持续分化，以美国为首的部分发达国家打压和排斥中国公司的势头还在加大，而广大亚非拉国家和地区的业务表现主要与当地经济情况较为相关。海外业务 Q2表现优于Q1主要得益于拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较好。展望未来，公司在全球市场拥有广阔的营销网络，持续提供有竞争力的产品，我们认为公司在全球市场依然具备优秀的竞争实力。创新业务拉动增长，有望成为新的增长引擎 2023年上半年创新业务实现收入 81.88亿元，同比增长 16.85%，是三大板块中收入增速最快的业务板块，主要得益于二季度消费相关的业务如萤石、海康存储均有所恢复，其中 2023H1机器人业务实现收入 22.78亿元，同比增长 29.00%,智能家居业务实现收入 21.83亿元，同比增长11.39%。我们预计随着公司将研发投入的主要方向集中在创新业务，以及公司将 AI 能力与创新业务（如机器人）相结合，该业务未来有望成为公司新的增长引擎。 盈利预测和投资评级 考虑到整体经济环境呈现慢复苏的趋势，我们预计公司 2023E/2024E/2025E 收入分别为 872亿/957亿/1074亿元，归母净利润为 159亿/181亿/208亿，对应 EPS 和 P/E 分别为 1.70/1.94/2.23和 20.12/17.61/15.35x，考虑到公司在行业的龙头地位，有望在复苏中率先受益，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期；中美贸易矛盾加剧；创新业务增长不及预期；海外业务风险；汇率风险；市场竞争加剧。

本篇报告核心解决以下问题：11）外贸出口行业及跨境电商BB22BB行业发展如何？22）从需求侧、供给侧、平台侧看中国制造网VS阿里巴巴国际站的差异及竞争优势在哪里？33）焦点科技公司业务框架如何分析？AIGC如何赋能中国制造网业务？公司长期增长空间有多大？11、行业分析2022年中国外贸进出口行业面对疫情扰动、宏观经济疲软等多重因素的挑战，仍实现稳定增长：1）2022年中国货物贸易进出口总值首次突破40万亿元人民币关口，规模再创历史新高，连续6年保持世界第一货物贸易国地位。其中2022年人民币计价出口总值23.97万亿元，同比增长10.5%；2）2022年中国对东盟、欧盟等主要贸易伙伴的出口都保持较快增长，对“一带一路”沿线国家出口总额同比增长20%至7.89万亿元，拉动整体出口增长6.1个百分点，对应出口总额占比提高至32.9%。 政策利好及疫情加速采购线上化推动跨境电商交易规模稳步增长：1）近年国家陆续出台跨境电商相关支持政策，同时疫情加速全球采购商的数字化进程，进一步释放跨境电商平台的优势和潜力。据网经社数据显示，2022年中国跨境电商出口规模达到12.3万亿元，同比增长11.8%，跨境电商B2B交易模式占比达到75.6%，规模同比增长8.6%；2）根据尼尔森IQ数据显示，美国、新加坡、俄罗斯等发达国家仍为中国B2B跨境电商卖家出口的主要目的地，而随着“一带一路”等倡议推进，东南亚、中东、拉美等新兴市场也成为重要的拓展方向，有望贡献更高增速。 焦点科技旗下中国制造网VS阿里巴巴多维度对比分析：1）截至2022年12月，中国制造网英文站会员数达到24,907位，同比增加3135位。中国制造网供给侧覆盖全品类，以工业品为主，平台运营规则及操作流程较为简单，对中小企业团队配置要求较低；目前付费供应商客户数量仍有较大渗透空间，且平台广告非竞价模式，以定价为主，营销获客成本相对较低；2）截至2022年3月，阿里巴巴国际站在中国和全球范围内拥有超过24.5万名付费供应商会员。阿里巴巴国际站供给侧覆盖全品类，以消费品为主，背靠阿里巴巴集团流量与供应链资源建立较大优势，具有较高网络效应壁垒，且广告形式多样化，为客户提供较多营销渠道。 22、公司业务分析①中国制造网业务中国制造网收入↑==平台注册付费会员数量↑XARPU↑：2022年中国制造网英文站注册付费用户增至2.49万人，ARPU值达到4.97万元。疫情持续加速B2B跨境电商采购流程的线上化趋势，同时公司对传统会员及营销服务持续升级，叠加平台后续对交易、物流等生态链路服务的拓展，共同推动平台付费会员数量及ARPU值上升。 公司积极拥抱AI发展浪潮，接入AI大模型后推出外贸企业专属AI助手“麦可”，助力外贸企业降本增效：公司于2023年3月表示研发端已对接OpenAI的API接口，积极探索AI应用。2023年5月15日，中国制造网正式面向全球买卖双方推出外贸企业专属AI助手“麦可”，目前主要通过接入AI大模型整合升级了市场已有的工具型产品，主打提效；而后续的产品迭代计划将集中于降本方面，预计7月新增的AI营销及AI客服功能，将在较大程度上帮助外贸企业提升广告营销及日常询盘效率，节约外贸员工成本。公司快速推出AI产品并持续迭代，有望提高用户粘性，打开ARPU值增长空间。②新一站保险业务新一站保险网为焦点科技旗下B2C保险平台，为中小企业及个人提供保险产品服务：平台定位B2C销售模式，连接众多保险品牌与C端消费者。目前，平台已与40家保险品牌达成合作，包括中国平安、泰康人寿、众安保险、中国人民保险等国内主要保险品牌，覆盖个人保险及企业保险共计44类保险产品。 保险业务营收增速短期承压，业务结构调整实现盈利能力优化：2022年该板块收入同比下降27%，主因公司主动调整保险产品结构，从低客单价、低利润率的意外险产品向高客单价、高利润率的人身保险产品进行转型，但业务结构优化推动毛利率显著改善，2022年保险业务毛利率已提升至95%。后续随着公司对相关营销费用进行有效控制，且线上+线下结合的营销策略推动销售效率提高，保险业务盈利能力有望进一步提升。 ③跨境B2B业务公司通过收购美国商品直发服务平台Doba.com开展Dropshipping业务，助力中国供应商拓展线上销售渠道：2022年，DOBA团队聚焦上游供应链的资源整合及下游零售商招募，未来有望依托于中国制造网长期积累的供应商网络继续丰富平台内高性价比的中国直发资源，同时通过多渠道促进Doba.com品牌曝光，吸引更多零售商加入并开展Dropshipping业务，逐步提升平台交易额。 inQbrands通过全渠道销售及北美仓储物流服务等，助力中国供应商出海：2022年，InQbrands针对中国中小出口企业面临的挑战和买家痛点，结合自身在美国本土的优势和经验，推出“全渠道销售”服务，有针对性的为中国出口企业提供面向数字化转型中的北美市场的产品市场多渠道进入与销售服务，涉及渠道包括：多家主流跨境电商平台、几十家北美中大传统连锁商超线上商城与线下门店及众多中小B类买家。在此基础上，2023年将重点推进定向销售服务，有望进一步提高单客户ARPU值。 33、盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年主营业务收入（不含其它金融类业务收入）分别为18.0/21.6/25.4亿元，归母净利润分别为3.9/5.0/6.0亿元，对应摊薄EPS为1.26/1.61/1.94元，对应P/E为28/22/18倍，公司有望持续受益于AIGC技术创新，带来增收逻辑，首次评级，给予“买入”评级。 44、风险提示：人工智能发展不及预期，AIGC发展不及预期、技术发展不及预期、商业化拓展不及预期、行业竞争加剧、中美科技竞争不确定性等风险。