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泰晶科技
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电子元器件行业
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2020-11-03
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19.93
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23.58
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18.31% |
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25.50
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27.95% |
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详细
事件:公司于2020年10月31日发布三季报:营业收入4.36亿元,同比增长4.16%;归母净利润1108.46万元,同比增长83.18%;扣非净利润为494.48万元,同比增长60.69%;公司业绩符合预期。 市场供不应求叠加产品价格上调,Q3公司业绩高增::2020年前三季度实现营业收入4.36亿元(YoY+4.16%),归母净利润1108.46万元(YoY+83.18%),净利率提升1.1pct,业绩大幅改善。一季度,由于公司地处疫区受疫情影响较为严重,物料运输及人员往来受阻导致订单无法按期进行;此外,公司防疫抗病成本支出有所增加,Q1营收7,271.27万元(YoY-45.18%),亏损-943.73万元。二季度,海外疫情蔓延使得国际厂商部分订单转移,公司抓住国产替代的机遇,资源导向高毛利率的新产品,Q2营收1.71亿元(YoY+38.09%),归母净利润1,466.80万元(YoY+166.91%)。三季度,市场依然供不应求,叠加公司产品价格数次上调,Q3营收1.93亿元(YoY+18.62%),归母净利润585.40万元(YoY+236.56%)。 毛利率提升但费用率微增,盈利能力增强主要系所得税减少所致:报告期内,价值量较低的TF206/308系列产量同比下降,但小型化片式产品产量增长。公司业务结构优化带动毛利率提升1.2pct。公司期间费用率微增0.32pct,其中销售力度加大以及汇兑损失增长使得销售/财务费用率分别增长0.22pct及0.25pct,管理/研发费用分别减少0.08pct和0.07pct。净利润大幅改善主要系子公司泰华电子取得高新技术企业资质导致所得税费用减少32.47%所致。 股权激励出台,业绩考核信心十足:公司发布股权激励草案,拟向财务总监喻家双、副总毛润泽及中层管理人员、技术骨干83人授予的限制性股票388.75万股,建立公司业绩与发展战略强相关的长期激励机制,完善管理层和股东以及公司利益的绑定。根据业绩考核目标,2021、2022年净利润定比2019年分别增长180%和250%,彰显公司对明后年业务发展及业绩表现的较强信心。 短期价格提升叠加长期高端化发展,公司成长逻辑确立::(1)短期:海外疫情尚未稳定叠加5G、TWS耳机等下游需求旺盛,各类晶振供需缺口仍在。电子领域国产替代的大背景下,产品订单向国内转移,公司自2月起至今,将主要SMD晶振产品价格上调四次。(2)长期:公司MEMS技术自主可控,已成功使用双面光刻工艺将超过3000颗的“1610”型号晶体谐振器集成至3寸的WAFER片上;基于MEMS技术开发的K3215、K2012已经实现扩产上量,最小尺寸K1610型音叉晶体谐振器技术取得,成为中国大陆地区唯一、全球为数不多具备大规模生产微型音叉晶体谐振器的厂家。此外,公司热敏及有源类产品取得进展,打破海外技术垄断。其中热敏晶谐T2520、T2016、T1612系列产品市场份额逐步扩大;有源TCXO系列产品上取得关键技术性突破。 下游市场规模较大,产能充足助力业绩增长::根据CS&A预测,2019全球频率元件产值为33亿美元,其中石英晶体谐振器产值为18.28亿美元。 频率元件年销量约185亿颗,其中石英晶体谐振器销量达164.45亿颗。 随着我国全球产业大国的地位不断凸显,下游5G、消费电子、车联网景气度提升对石英晶体谐振器行业将形成长期利好。公司各类型晶振产能预计超过35亿颗,业绩有望迅速释放。 投资建议:综上所述,考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好,公司成长逻辑清晰,国产替代确定性较。但基于Q1业绩对全年造成影响,我们根据三季报情况下调盈利预测,预计公司20-22年营业收入为6.57/8.01/9.78亿元,归母净利润分别为1956/3649/5124万元,EPS分别为0.11/0.21/0.30元,对应PE分别为202X/108X/77X,维持“推荐”评级。 风险提示:一季度受疫情影响较为严重,或将对全年业绩增长造成一定影响;2020年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期;技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。
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中国联通
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通信及通信设备
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2020-10-26
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4.94
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4.96
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0.40% |
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5.03
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1.82% |
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详细
事件:公司于2020年10月21日晚间发布2020年三季报:前三季度实现营业收入2,253.55亿元,同比增长3.8%;归母净利润47.84亿元,同比增长10.8%;扣非净利润为49.48亿元,同比增长24.7%;公司业绩符合市场预期。 公司营收持续增长,盈利能力再度提升:在国内电信行业生态持续改善的背景下,公司深入推进全面数字化转型,加强差异化和互联网化运营,基础业务提质增效成果初显,创新业务转型持续突破,总体经营态势企稳向好。公司前三季度实现营业收入2,253.55亿元,同比增长3.8%;其中主营业务收入2,073.49亿元,同比增长4.4%。在收入基本平稳的基础上,公司净利润增长10.84%达到人民币47.84亿元,净利润增长再度高于收入增长。此外,报告期内处置固定资产等非经常性损失增加,扣非后归母净利润大幅增长24.7%,公司核心业务盈利能量显著增强。 混改效益得以体现,成本效能持续优化:2020年前三季度,公司成本费用合计为人民币2,074.5亿元,占营收比重为92.06%,同比减少1.54pct,成本费用控制得当。其中,网间结算成本同比下降9.6%,主要受网间话务量下滑影响;网络、运行及支撑成本同比上升7.4%,主要由于房屋设备和铁塔使用费增加;人工成本同比上升7.9%,主营由于公司持续推进激励机制改革,强化激励与绩效挂钩,并加大引入创新人才;销售通信产品成本同比下降9.0%,主要得益于强化价值管理,以及期内通信产品销售下降;销售费用同比下降12.6%至人民币224.65亿元,主营在于公司积极转型发展,严控用户发展成本;其他营业成本及管理费用同比增长32.4%,主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加,以及对创新业务的技术支撑的投入增加。 移动业务发展质态逐步改善,用户结构变化带动Q3单季收入增长:公司有效调整移动业务发展策略,严控用户发展成本,提升用户发展质量;充分发挥全网集中IT系统优势,推动线上线下一体化,全渠道协同提升营销效能。前三季度,公司移动主营业务收入为1165.39亿元,同比下降1.0%,较2019年全年降幅5.26%显著收窄。 分季度来看,Q1单季疫情对客户拓展造成一定影响,移动主营业务收入377亿元(YoY-4%);Q2疫情稳定后潜在用户逐步释放,单季收入388亿元,同比基本持平,环比增长3%。Q3用户结构持续改善,4G渗透率提升5G新用户拓展,单季收入400.23亿元,同比增长2.54%,环比增长3.24%。 疫情驱动宽带组网和提速需求,产业互联网业务注入新活力:前三季度公司固网主营业务收入890.57亿元(YoY12.9%),Q3单季度收入为284.91亿元,同增10.73%但环减7.11%。我们认为,疫情好转对家庭宽带业务的红利逐步消退。但另一方面,公司2B业务仍强劲发展,产业互联网收入再创新高,前三季度收入为人民币326.56亿元(YoY34.4%),Q3单季度收入为98.83亿元(YoY30.5%)。我们认为,公司未来将继续发挥资源禀赋优势,与腾讯、百度、阿里、京东等巨头合作深入推进5G+垂直融合创新,产业互联网业务步入发展快车道。 投资建议:综上所述,考虑到公司前三季度营收净利双增,混改效益显现带动盈利能力提升。此外,公司5G建设持续推进,产业互联网等创新业务成为主要驱动力。我们预计公司20-22年营业收入为3106.48/3348.16/3619.36亿元,归母净利润分别为58.09/69.24/6/82.41亿元,EPS分别为0.19/0.22/0.27元,对应PE分别为27X/23X/19X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际贸易加剧使产业链上游元器件供应受阻;运营商5G基站建设进程不及预期;产业互联网等ToB业务推进速度不及预期;“提速降费”、国内电信业务网间结算调整等政策给公司带来挑战。
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