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光迅科技 通信及通信设备 2018-05-16 23.87 -- -- 27.48 15.12%
27.48 15.12% -- 详细
事件:5月11日公司发布非公开发行预案,本次非公开发股票拟募集资金总额不超过10.2亿元,其中数据通信用高速光收发模块产能扩充项目拟使用募集资金8.2亿元,补充流动资金2亿元。控股股东烽火科技认购比例不低于本次非公开发行股份总数的10%,不超过20%。 流量需求快速提升,数通光模块需求广阔。根据Cisco预测,截止到2021年底,全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升至20.6ZB,复合平均增长率达到25%。伴随着流量需求的提升,数据中心部署快速发展,而同时数据中心内部互联的速率也逐步提升。目前数据中心内部光互联接口已经从10Gb/s、40Gb/s迈入25Gb/s、100Gb/s速率。与此同时,数据通信产品迭代速率快于传统光传输网络产品,对于高速光电器件和光模块需求更加急迫。 非公开发行恰逢其时,期待数据中心产品逐步放量。伴随行业需求不断提升和公司业务的拓展,2017年光迅科技数据中心光模块先后通过国内、国外一线厂商认证,实现客户群突破;并实现国际市场收入1.7亿美元,同比增长33.4%,创历史新高。此次定增项目将有助于公司快速配备100Gb/s光器件/光收发模块封装制造和高速测试等设备,投产后将形成目标产能80.89万只的100Gb/s光模块。伴随公司供应能力提升以及产品竞争力的加强,我们认为公司数据中心收入有望快速增长。 产品线逐步完善,光芯片龙头地位不断夯实。2017年公司10GVCSEL/DFB/EML/APD全系列芯片实现商用,形成“短中长”阶梯互补,并着眼5G开展技术预研,已布局25GPD/DFB/EML芯片开发。目前光迅科技是国内A股唯一具备芯片、模块到子系统能力的光通信领域公司,并在电信传输网、接入网和企业数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案。作为国内光电器件行业的先行者和领导者,公司在国内市场份额连年稳居第一,2017年光器件全球市场排名第四。伴随着高速芯片的突破,我们认为公司的光芯片行业龙头地位有望进一步夯实,并进一步提升公司长远发展活力。 维持“买入”评级。预计公司2018~2020年营收分别为59.25亿元、74.76亿元、95.29亿元,归属上市公司股东的净利为4.21亿元、5.53亿元、7.48亿元,EPS分别为0.65元、0.86元、1.16元。我们持续看好光迅科技在芯片-模块-子系统上的垂直整合,基于数据中心需求持续提升、运营商5G建设渐近、公司高端芯片加速突破,参考行业平均估值水平,给予2018年PE区间40-48x,对应6个月合理价值区间26.00-31.20元,维持“买入”评级。 风险提示。国内需求不及预期,公司25G光芯片进展低于预期,美国贸易战影响。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-16 23.87 -- -- 27.48 15.12%
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事件:公司于5月10日晚间发布公告,拟向包括烽火科技集团在内的不超过10名特定对象非公开发行股票。本次非公开发行预计发行股票数量不超过1.29亿股,募集资金不超过10.2亿。其中烽火科技集团以现金方式认购股票占本次非公开发行股票比例在10%~20%间。本次非公开募集资金将主要用于进行数据通信光模块产能扩充项目。 流量持续爆发,国内外数据中心光模块市场成长确定性强 根据思科预测,截止到2021年,全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升到20.6ZB,复合年均增长率达到25%。在此背景下,数据中心光模块市场增长需求显著。根据Ovum统计,预计到2020年全球100G光模块销售收入将超过70亿美元,这其中面对2km和10km应用场景的光模块预计到2022年的市场规模将分别达到30亿美元和24亿美元。 从国内外市场来看,北美市场在亚马逊、谷歌等科技巨头大型数据中心建设的带动下,100G光模块需求保持持续增长趋势,同时400G光模块需求开始逐渐显现。在国内,随着BAT自身云计算业务的发展,其对于高速率光模块的需求将逐渐体现。在流量快速增长的大背景下,国内外数据中心光模块市场的成长确定性高。 非公开定增加码数据中心光模块,产能提升助力综合竞争力增强 本次非公开发行拟募集资金不超过10.2亿,主要用于数据通信高速光收发模块产能扩充项目(拟使用募集资金8.2亿)。该项目拟使用公司现有厂房实施,公司预计项目投产后有望形成目标产能为年产80.89万/只100Gb/s光模块,形成对于公司现有产能的极大提升。我们认为产能的提升一方面有利于公司借助规模效应摊薄生产成本,同时也有助于公司在大客户环节实现突破,带来综合竞争力的提升。除此之外,本次募集资金余下部分(2亿元)将作为流动资金满足公司业务发展需求,使得公司资本结构进一步优化,抵御风险的能力进一步增强。 数据中心光模块业务有望打造公司业绩增长新引擎 从公司收入业务占比来看,2017年公司数通业务收入约为8.3亿,占总收入比重约为18.1%。面对数通市场成长的高确定性,公司积极推动相关业务拓展,其中100G数通使用光模块已于今年逐步量产。未来随着国内数通市场起量以及公司产能逐渐释放,相关业务在总收入中占比有望进一步提升,成为公司业绩增长新引擎。 投资建议:流量爆发背景下,国内外数通光模块市场成长确定性高。公司通过本次定增有望实现高速光模块产能提升,在并进一步推动公司在成本控制和客户拓展上更进一步。由于本次定增尚未完全落地,我们维持对于公司未来净利润的预测,并持续保持对于公司数通业务进展的跟踪。预计公司2018~2019年实现净利润4.26亿和5.80亿,对应当前股价PE分别为38x和28x,维持强烈推荐评级。 风险提示:公司高速光模块产能扩充不及预期;行业竞争加剧,高速光模块价格下降过快。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-15 24.63 -- -- 27.48 11.57%
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一、事件概述。 公司发布非公开发行A股股票预案,拟发行不超过129,260,150股,募集不超过102,000万元,用于数据通信用高速光收发模块产能扩充项目和补充流动资金。 二、分析与判断。 数据流量爆发,数据中心数量不断增加。 数据通信量处于快速增长期。据Cisco预测,截止到2021年底,全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升到20.6ZB,复合年均增长率达到25%。数据流量的爆发带来数据中心的大量需求,根据Cisco的预测,到2021年全球将有628个超大规模数据中心,相比2016年的338个,增长近1.9倍。因此,光模块需求也大幅增加,目前数据中心内部光互连接口已经从10Gb/s、40Gb/s迈入25Gb/s、100Gb/s速率时代。 开拓数通业务,加码高速光模块。 2017年光器件在全球市场排名第四,数通及接入网产品收入16.52亿元,占总收入比为36.35%,毛利率为12.03%,同比下降5.18pct,主要由于产品价格的下降。为了创造新的利润增长点,公司抓住数据中心的需求,通过定增开展数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,布局数通市场100G光模块产品,加快高速新工艺平台的建设,进一步扩充高端光电器件与光收发模块产品的产能,增加高端产品的供给,提升公司核心竞争力。该项目拟使用公司现有厂房实施,投产后预计新增年产80.89万只100Gb/s光模块。 技术水平领先,拥有自主知识产权芯片。 目前公司具备10G及以下光芯片的量产能力,25GDFB和EML芯片预计今年小批量出货,VCSEL芯片也在研发中,已经进行了流片和测试。在中美贸易争端背景下,光迅科技是国内少有的具备核心芯片技术的光模块厂商,在市场上具备核心竞争优势。 三、盈利预测与投资建议。 暂不考虑定增影响,预计2018-2020年EPS分别为0.64、0.84和1.07元,相应PE分别为40、30和24倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为36倍和54倍。维持“强烈推荐”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-15 24.63 -- -- 27.48 11.57%
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事件:公司发布非公开发行A股股票预案,计划向不超过10名特定对象发行不超过129,260,150股,募集资金总额预计不超过102,000.00万元,用于数据通信用高速光收发模块产能扩充项目和补充流动资金。公司控股股东烽火科技同意以现金方式认购10%-20%股份。 需求侧持续旺盛,自研芯片加速成熟,扩产100G光模块水到渠成。数据流量持续多年高速发展,不断推动通信带宽升级:一方面100G光通信技术已经成熟,100G光模块已经大规模应用于现有数据中心;另一方面云计算、重度应用、大数据等业务需求持续推升数据中心建设、扩容以及现有数据中心带宽升级,令100G光模块需求快速提升。而公司长期布局光芯片研发,10G EML芯片量产,25G PD/DFB/EML芯片也正加紧推进研发生产,公司具有高速光模块市场核心竞争力。因此,公司大规模投资扩产100G光模块正是合适时机,这个募投项目有望为公司塑造中长期核心增长动能。 传输市场地位稳固,发力数通市场。公司2017年传输产品收入增速高达23.25%,毛利率继续提升1个百分点至25.76%,体现了公司在传输市场强大的竞争力。公司在传输市场一直保持技术领先以及与运营商客户良好的合作关系,有望最先获益5G网络建设。而公司2017年在数通和接入市场则遭遇一定程度的发展压力,因此投入巨资布局100G数通光模块产品,达产后约81万只的年产能将大幅提升公司在数通市场的产业地位,形成多业务线多市场齐头并进良好局面。 大股东参与定增,体现公司中长期发展信心。公司控股股东烽火科技同意以现金方式认购本次非公开发行股票,认购比例不低于本次非公开发行股份总数的10%,且不超过本次非公开发行股份总数的20%,认购的股份自本次发行结束之日起36个月内不得转让。我们认为,大股东参与定增比例可观,且限售期较长,有利于公司组织管理有序,以及稳定发展信心。 降低资产负债率,优化资产结构:公司资产负债率同比提升较多,本次定增发行后,将一定程度降低资产负债率,优化资产结构,提升偿债能力,降低公司经营风险。 盈利预测与投资评级:公司将深度受益于5G网络建设和数据业务爆发增长,进一步巩固国内光器件制造商龙头地位。暂不考虑增发,预计公司2018-2020年的EPS为0.63元、0.81元、1.07元,对应 PE 41/31/24 X。我们看好公司在光通信领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧风险,自研芯片进展不及预期风险,新项目投产进展不及预期风险。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-15 24.63 -- -- 27.48 11.57%
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定增投向100G光模块市场,凸显数通市场发展信心:此次定增拟募集的资金中除补充流动资金外全部用于高速数通光模块项目,投产的100G光模块目标产能为80.89万只/年,相比现有产能将大幅提升,凸显公司在数通客户的积极突破及未来数通业务增长的积极预期,有望带来近10亿元增量收入,支撑未来业绩高增长。 电信+数通,双轮驱动稳固国内光器件龙头地位:伴随云计算、IDC的迅猛发展,全球数通100G光模块需求量持续高增长,18年或超800万只,同比增速超150%。从全球发展趋势来看,国内光模块厂商市场份额逐步提升,海外厂商日渐式微,伴随国内需求逐渐增加,优势有望进一步扩大。公司定增投向数通100G市场,有望受益行业高增长;另外,公司作为电信光模块市场龙头,迎5G发展机遇,相关产品技术和市场优势明显,5G时代有望延续龙头地位,充分受益。 25G光芯片加速研发,力争自主可控、全产业链布局:在国内光模块企业持续高增长之际,光模块上游的光芯片国产化率低,多为美、日进口,存在受制于人的隐患。公司为目前国内稀缺的有能力对光电子芯片进行系统性、战略性研究开发的企业,具备10G芯片量产能力,25G芯片突破在即,力争自主可控和全产业链布局,战略价值值得重视。 投资建议:定增保障数通业务高增长,叠加5G机遇,光模块市场双轮驱动;25G芯片突破在即,力争自主可控;大股东同意认购发行股份的10%-20%,凸显长期发展信心。预计公司18-20年净利润分别为4.43、5.89和7.77亿元,对应PE37倍、28倍和21倍,维持“买入评级”。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-15 24.63 -- -- 27.48 11.57%
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拟非公开发行投资数通光模块项目,前次非公开发行用于光电子项目 5月11日光迅科技发布非公开发行预案,公司拟非公开发行不超过1.29亿股,拟募资不超过10.2亿元,用于投资数通高速光收发模块产能扩充项目(8.2亿元)和补充流动资金(2亿元)。此外,公司还发布了前次募集资金使用情况报告,公司前次非公开发行募集资金主要用于补充流动资金和投资宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目(承诺投资6.10亿元,实际投资4.83亿元)。由于光电子项目主要生产经营场所尚未投入使用,该项目尚未达产。我们认为公司是国内光器件龙头,本次非公开发行有望提升公司制造工艺平台,巩固核心竞争力,维持“增持”评级。 数通光模块项目、光电子项目双管齐下,共同促进公司发展 市场认为公司目前受运营商资本开支下滑影响较大,未来前景不明确。我们认为数据中心市场快速发展刺激了光模块需求升级,5G承载网光模块大概率以25G光芯片做解决方案,公司拟非公开发行募集资金投资数通光模块项目,同时继续投资宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目,花开两朵,双管齐下,未来有望扩充产能,升级技术,享受数据中心行业高速发展红利,满足5G承载网建设的需求。 数通光模块需求升级,提升技术和扩充产能有望巩固公司竞争力 流量快速增长拉动数据中心等互联网基础设施需求快速增长。随着网络业务量的急速上升,数据中心对带宽的需求越来越高。为了顺应数据中心蓬勃发展的趋势,并且满足数据中心向更高网络带宽发展的要求,公司拟使用本次非公开发行募集资金投入数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,升级和改进100Gb/s相关产品,加快高速新工艺平台的建设,进一步扩充高端光电器件与光模块产品产能。我们认为公司有望持续提升高速光电子器件技术平台,享受数据中心行业高速发展带来的红利,推动数通光模块业务发展,巩固核心竞争力。 5G承载网光模块大概率使用25G光芯片,光芯片产业化助力5G 截至2017年12月31日止,公司非公开发行股份募集资金尚未使用金额(含利息)1.61亿元,占公司2014年非公开发行募集资金总额的25.52%,公司决定将剩余募集资金继续投入宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目。公司是国内最大的光器件厂商,公司高管在之前的业绩发布会上称,公司25G EML芯片预计今年下半年给客户送样,明年开始批量供货。我们判断未来5G承载网光模块大概率以25G光芯片做解决方案,公司继续投资光芯片与光器件产业化项目有利于公司升级技术,实现光芯片和光器件的规模化生产,满足5G承载网建设的需求。 具有光芯片生产能力的国内光器件龙头,维持“增持”评级 公司是具有光芯片生产能力的光器件龙头,未来有望受益于5G,我们预计公司18-20 年归母净利润分别为4.04/5.60/6.42 亿元,维持“增持”评级。 风险提示:数通光模块产能扩张不及预期、光芯片光器件产业化不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-15 24.63 -- -- 27.48 11.57%
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光迅科技 通信及通信设备 2018-05-14 25.03 -- -- 27.48 9.79%
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事件: 公司发布定增预案,计划发行不超过1.3亿股,募集资金不超过10.2亿元。 募投项目计划投入10.23亿(募投资金使用8.2亿元)扩充数通光模块产能,达产后预计达到80.89万只/年100G光模块产能,项目建设周期3年。 其余2亿元补充流动资金。此次定增方案中,公司控股股东烽火科技集团计划认购10-20%,锁定期36个月。 我们点评如下: 公司数通产品大客户不断突破,产能快速释放对推动客户认证、市场份额提升至关重要,此次定增有望进一步增强公司高速数通光模块产能。 数通产品面向大型云计算厂商,下游议价能力较强,一般要求光模块厂商具备一定产能后才可以进行送样认证。公司2017年已经实现数通大客户群的突破,此次定增将进一步扩充公司高速光模块产能,加强客户开拓能力,有望持续实现数通客户的突破,助力公司形成电信+数通双轮驱动。 公司高端产品推广顺利,高端芯片自主化稳步推进,有望紧跟产品迭代最前沿,维持整体毛利率,保持公司的长期竞争力。 当前光模块正处于10G向40G/100G以及未来的200G/400G升级的关键时期,公司100G高端产品技术成熟,大客户拓展顺利,批量供货能力逐步得到验证,更有利于未来客户开拓。同时公司积极布局25G光芯片研发,芯片若能实现量产,将进一步降低公司高端产品成本,加速新产品研发进度,保持公司长期竞争力。公司高端产品迭代顺利,能够在毛利率较高的窗口期实现市场突破,有望维持公司整体盈利能力。 短期看,18年市场环境仍有不确定性,运营商去库存仍有影响,同时公司重要客户中兴通讯受美国制裁或对公司业绩产生影响。中长期看,电信和数通市场均处于速率升级的重要阶段,电信需求有望回暖,数通市场需求有望持续快速增长。 运营商前期集采备货较多,行业仍处于去库存阶段,整体采购规模仍处于低点。同时占公司收入9-10%的第三大客户中兴通讯受美国制裁,或对公司产生一定影响。从今年集采情况看,PON端口开始回升,10GPON占比大幅提升,电信市场需求回暖叠加速率升级有望推动电信光模块重回增长。 数通市场需求持续旺盛,北美互联网巨头持续建设大型数据中心,国内需求也逐步显现。公司中长期电信+数通布局大逻辑不变,短期建议关注中兴事件进展以及电信市场去库存情况。 投资建议: 公司作为光模块、器件、芯片、系统全产业链布局的行业龙头,高端产品及芯片不断突破。公司完成电信+数通全面布局,电信市场有望逐步回暖,数通大客户持续突破,产能释放有望推动业绩持续增长。公司数通产能进一步扩充,上调公司18-20年归母净利润分别从3.4、4.2、5.7至3.7、4.6、6.2亿元,维持“增持”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-11 25.28 -- -- 27.48 8.70%
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光迅科技公布2017年年报,实现收入45.5亿元,同比上升12.2%;归母净利润3.3亿元,同比增长17.3%,扣非归母净利润2.9亿元,同比上升23.2%;基本符合预期。2017年,公司在国内运营商投资下滑及设备商消化库存需求放缓的不利条件下,仍实现业绩的增长,主要原因是:1.传统业务中的传输类产品实现毛利率25.8%,同比上升1.01个百分点,在一定程度上降低了接入网设备毛利率大幅下滑的不利影响;2.公司在海外市场完成1.7亿美元销售额,同比增长33.4%,创历史新高;3.公司在降本增效方面成果显著,三费中除因汇兑损失导致财务费用增加以外,管理费用基本与上年持平,而销售费用则显著降低13.3%,反映出公司在全球市场竞争中较强的综合实力。 光迅科技还发布了2018年一季报,营业收入达到12.1亿元,同比下降4.75%;归母净利润7777万元,同比下降19.4%。同时,公司预计2018年上半年归母净利润1.2-2.1亿元,同比变化-30%~20%。2018年一季度的营收缩水主要是因为运营商资本开支持续降低,市场竞争激烈,产品价格及毛利率下降;此外,中美贸易摩擦以及汇率波动财务费用大增也在一定程度上导致公司年初业绩承压。但是我们预计光迅科技2018下半年业绩增速将逐步提升,其中重要的驱动力是电信级100G光模块逐步规模量产(仍旧使用进口的25G光芯片)。 2019年5G需求放量,光迅正式进入高速增长期。公司自主研发的10GEML芯片已经量产;25GDFB芯片正在认证,预计2018年下半年逐步量产;25GEML芯片预计2019年逐步量产。2019年开始的5G建设中,前传环节将会大量采用25G光模块(使用25GDFB、25GEML光芯片),中传和回传环节会广泛采用100G光模块。2019年之后,由于5G的带动,不但光模块出货量出现较高增长,同时由于产品档次的提升,预计销售价格和毛利率也会有较好的变现。光迅科技的独特之处在于,是国内唯一能够量产中高端光芯片的公司,届时市场需求与公司产能释放形成共振,光芯片自给率提升将带动产品毛利率改善。 国内唯一中高端光芯片提供商,“贸易战”后市场地位提升。2017年以来,由于数据中心光模块市场的高景气,行业新进入者较多,市场担心5G时代光迅科技将会遭遇较大的竞争压力,导致难以展现国内龙头效应。但是近期的“贸易战”以及“中兴通讯遭遇核心器件禁运”等事件,警示国内产业链安全隐忧和核心器件稀缺状况。目前光迅科技是国内唯一能够量产中高端光芯片的公司,10GDFB、10GEML芯片已经量产,25GDFB、25GEML光芯片也有望分别于2018下半年、2019年量产,对于国内供应链安全意义重大。我们预计,光迅科技在5G时代仍将维持国内龙头地位,而且行业地位将进一步提升。 盈利预测:我们预测光迅科技在高端光芯片领域的核心竞争力将使其在未来的5G网络建设与数据通信业务增长中受益,巩固并提升其行业地位,因此我们预计公司在2018-2020年收入分别为55.1/71.0/94.1亿元,EPS为0.61/0.90/1.32元(2017年报净利润略低于预期,据此我们下调了2018/2019年盈利预测),对应2018年5月6日收盘价(24.90元),PE为41/28/19倍,维持“审慎增持”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-09 25.11 -- -- 27.48 9.44%
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事件:4月26日公司发布2017年年报及一季报,2017年公司实现营业收入45.53亿元,同比增长12%;归母净利润3.34亿元,同比增长17%。2018年一季度,公司实现营业收入12.07亿元,同比减少4.75%;归母净利润7777万元,同比减少19.38%;扣非归母净利润为5501万元,同比减少37.73%。 传输产品稳步增长,接入产品承受主要压力。2017年光迅科技营业收入实现45.53亿元:分产品看,传输产品实现收入28.51亿元,同比增长23%,毛利率提升1%;接入与数据产品实现收入16.52亿元,同比下滑2%,同时毛利率下滑5.2%。由于公司数据中心产品收入占比暂时较低,因此接入产品短期的压力拖累了公司业绩增速及毛利率,2017年公司整体业务毛利率为20.8%,相比2016年下滑1.1%。费用率方面,光迅科技在管理费用和销售费用都做到了很好的控制,销售费用率和管理费用率都有近1%的降低。财务费用由于汇兑损益的影响有所增加,2017年公司汇兑亏损1834万元(2016年为994万元)。 一季度毛利下滑,未来期待数据中心产品逐步放量。2018年一季度公司营业收入和净利润同比均有所下滑,营业收入环比四季度有所提升。历史来看,受行业采购调价影响,一季度为公司毛利率低点(2016-2017年一季度毛利率分别为20.83%和18.28%,全年毛利率为21.90%和20.83%)。2017年光迅科技数据中心光模块先后通过国内、国外一线厂商认证,实现客户群突破;并实现国际市场收入1.7亿美元,同比增长33.4%,创历史新高。伴随公司供应能力提升以及产品竞争力的加强,我们认为公司数据中心收入有望快速增长。 研发投入持续提升,光芯片龙头地位不断夯实。2017年公司研发投入4.07亿元,同比增长18%,收入占比8.94%。报告期内公司10GVCSEL/DFB/EML/APD全系列芯片实现商用,形成“短中长”阶梯互补,并着眼5G开展技术预研,已布局25GPD/DFB/EML芯片开发。目前光迅科技是国内A股唯一具备芯片、模块到子系统能力的光通信领域公司。伴随着高速芯片的突破,我们认为公司的光芯片行业龙头地位有望进一步夯实,并加速公司利润释放。 维持“买入”评级。预计公司2018~2020年营收分别为59.25亿元、74.76亿元、95.29亿元,归属上市公司股东的净利为4.21亿元、5.53亿元、7.48亿元,EPS分别为0.65元、0.86元、1.16元。我们持续看好光迅科技在芯片-模块-子系统上的垂直整合,基于数据中心需求持续提升、运营商5G建设渐近、公司高端芯片加速突破,参考行业平均估值水平,给予2018年PE区间40-48x(受近期贸易战影响,调低盈利预测,但公司光芯片核心地位进一步显现,因此适度上调其PE区间),对应6个月合理价值区间26.00-31.20元,维持“买入”评级。 风险提示。国内需求不及预期,公司25G光芯片进展低于预期,美国贸易战影响。
光迅科技 通信及通信设备 2018-05-07 25.16 -- -- 27.48 9.22%
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事件: 2017年度,公司实现营业收入45.5亿元,同比增长12.2%;归属母公司股东净利润3.3亿元,同比增长17.3%;基本每股收益0.53元/股,同比增长17.8%。 2018年一季度,公司实现营业收入12.1亿元,同比下滑4.8%;归属母公司股东净利润7,777万元,同比下滑19.4%;基本每股收益0.12元/股,同比下降20.0%。 另外,公司公布了2018年1-6月份的经营预计情况:2018年上半年归属母公司股东净利润为12,017.5~20,601.5万元,同比变化幅度为-30.0%~20.0%。 结论: 公司是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司,是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。短期内由于4G建设的放缓,以及中兴事件的影响,对公司业绩产生一定程度的不利影响,但随着5G进程的临近,对光电子器件的需求将迅速增长,以及公司在高端产品领域的布局,从而有望带动公司业绩迅速回升。基于此,预计公司2018~2020年的归属母公司股东净利润分别为3.94、5.28和6.84亿元,对应基本每股收益分别为0.61、0.82和1.06,对应PE估值分别为40、30和23倍,给予“买入”的投资评级。 正文: 随着5G进程的不断加快以及国家对信息网络相关基础设施建设的积极推动,将会大幅提升未来国内通信领域的投资规模。国内三大运营商计划未来7年投资1,800亿美元建成5G网络,相对4G时代的投资规模增长了50%以上,从而直接带来对光模块、光器件的需求迅速增长。 通过持续不断的技术积累,公司拥有了业界最广泛的端到端产品线的整体解决方案,具备从芯片、器件、模块到子系统的全系列产品的垂直整合能力,能够满足各类客户的差异化需求。同时,随着公司高端光芯片的相继量产商用,将会进一步提升公司的市场竞争力。目前,公司在全球的市场份额中约占5.7%,排名第五。 另外,短期内受中兴事件的影响,对公司产品的需求会收到一定程度的影响,对此事件的进展仍需积极关注。但从长期来说,随着市场规模的不断提升,以及公司行业领先的地位,将不改公司的长期增长趋势。 风险提示:运营商投资规模下降、中美贸易摩擦、行业竞争加剧等。
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国际市场高速增长,业绩保持稳健。公司发布2017年度报告,营收45.53亿元,同比增长12.17%;归母净利润3.34亿元,同比增长17.29%;每股收益为0.53元,同比增长17.78%。2017年公司克服国内电信运营商建设投资下滑、设备商消耗库存需求放缓的不良影响,积极拓展产品和市场增量,尤其是国际市场营收1.7亿美元,同比增长33.4%,保障了营收稳健提升;公司同时加强质量成本控制,推广集采模式,节约采购成本约2.6亿元。2018一季度公司营收12.07亿元,同比下降4.75%;归母净利润7777.26万元,同比下降19.38%,业绩下降的原因主要是运营商投资下滑。 行业竞争加剧,公司竞争力继续提升。技术迭代和需求上升导致行业竞争加剧,集中度下降。公司10GEML芯片实现量产,并通过重要客户认证,进一步扩展高端光芯片的商用领域,同时25GPD/DFB/EML芯片带宽等关键指标获得突破。根据咨询机构Ovum数据,行业前三名市场份额均有下降,但公司营收却有所上升,全球市场份额约5.7%,排名第五,竞争力继续提升。 牵头组建国家信息光电子创新中心,构建“产学研用融”的产业创新新格局。公司牵头组建了“国家信息光电子创新中心”,重点开展测试验证能力、中试孵化能力及行业支撑服务能力建设,支撑实现关键共性技术转移扩散和首次商业化应用,主要目标是到2020年,解决25G速率及以下光电子芯片技术,实现国内厂家在核心光电子芯片和器件的市场占有率不低于30%的目标。创新中心的成立将汇聚联盟力量,促进行业的快速发展。 盈利预测及投资建议:公司积极扩展高端光芯片商用领域,加快25GPD/DFB/EML芯片研发进展。预计公司2018年-2020年净利润分别为4.31亿,5.54亿,6.95亿元,当前股价对应动态PE为41倍、32倍和25倍,维持“买入”评级。
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事件: 公司发布2017年年报,实现营收45.53亿元,同比增长12%;归母净利润3.34亿元,同比增长17%。公司2018年一季报归母净利润0.78亿元,同比减少19%。同时,公司预计2018年H1净利润区间为1.2~2.1亿元,变动区间-30%~20%。 年报业绩符合预期,一季报业绩略低于预期 公司17年业绩与前期快报基本一致,符合预期。但一季报归母净利润下滑19%低于预期。根据2018年H1预告净利润中值测算,公司18年Q2净利润0.87亿元,预计盈利环比Q1单季好转。我们认为,一方面电信接入网产品库存消化有望逐步进入尾声;另一方面,随着移动2017-18年OTN设备(新建)集采落地和电信18年3月100GDWDM/OTN设备集采的启动,运营商光传输市场需求有望逐步回暖。同时,在数通市场,公司积极推进产品送样和重点客户突破,后续将逐步成为公司增长的新动力。 毛利率小幅下滑,费用管控良好 公司17年综合毛利率20.8%,同比降低1.1个百分点。受接入网设备市场价格激烈竞争的影响,公司接入类产品17年毛利率12%,同比大幅下降5.2个百分点,拉低公司整体毛利率水平;整体费用率12.7%,同比下降1.3个百分点,费用管控良好。公司17年研发投入4.07亿元,同比增长18%,高端芯片、器件的研发布局奠定长期成长的坚实基础。 短期关注中兴通讯事件影响,中长期继续看好高端光芯片布局 短期公司重要客户中兴通讯受美国制裁或对公司业绩产生影响,仍需密切关注。但中长期,5G建设和数据中心升级提振高速光器件需求,市场空间逐步打开。公司持续强化自有芯片布局,10GVCSEL/DFB/EML/APD全系列芯片实现商用,25GPD/DFB/EML芯片带宽等关键指标获得突破,芯片自给率提升构筑公司长期竞争实力。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到中美贸易摩擦带来的外部环境的不确定性以及一季报情况,我们下调公司18~19年EPS分别为0.61/0.77元,并测算公司20年EPS为1.05元,维持“买入”评级。 风险提示:高速率芯片研发不及预期,中兴通讯禁运事件带来的风险
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事件:2017年公司实现营收45.5亿,同比增长12.2%,归母净利润3.3亿,同比增长17.3%,扣非后归母净利润2.9亿,同比增长23.2%;2018年一季度实现营收12.1亿,同比下降4.8%,归母净利润7777万,同比下降19.4%,扣非后归母净利润5501万,同比下降37.7%。 2017年业绩稳定增长,2018年一季度业绩低于预期。2017年营收同比增长12.2%,在运营商资本开支减少的背景下,公司积极拓展产品和市场,其中海外地区营收11.5 亿,同比增长37.9%,创历史新高。2017年毛利率为20.8%,同比下滑1.1个百分点,主要因为运营商投资减少的压力传导至上游。 净利率7.2%,同比上升0.4个百分点,因为公司严控费用开销,期间费用率下降0.9个百分点,其中销售费用同比下降13.3%,因公司业务经费、佣金及代理费减少,管理费用同比略增1.5%,财务费用因汇兑损益同比增长132.0%。2018 年一季度营收下降是因为运营商投资持续减少,同时部分产品价格下降,毛利率降低1.5个百分点至16.8%,期间费用率同比增加1.6个百分点,其中因汇兑损益造成财务费用大幅增加。 强化芯片布局,提升产品综合竞争力。公司积极布局上游高端芯片,目前10G 及以下速率芯片基本已经实现自给。同时公司着眼5G开展技术预研,布局25G PD/DFB/EML芯片开发,带宽等关键指标获得突破。 传输业务及接入业务保持稳健,数通业务助力成长。2018年传输业务及接入业务有望维持平稳。在流量爆发背景下,数据中心成为信息化社会的信息生产中心,公司持续布局数据中心业务,积极拓展客户,数通市场在今年有望爆发。 创新中心助力公司创新能力再升级。公司牵头组建了“国家信息光电子创新中心”,这样不仅可以减少公司研发支出,而且体制机制更加灵活,利于公司充分发挥产业协同优势,完善技术前瞻布局。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.81元、1.12元,考虑到高端光芯片布局进一步完善,公司未来受益于数通市场突破及5G需求增长,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展或不及预期,数通市场拓展或不及预期,芯片研发或不及预期,市场竞争加剧,汇兑损益风险。
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事件: 公司发布2017年年报及2018年一季报,2017年公司实现营业收入45.53亿元,同比增长12.17%,归母净利润3.34亿元,同比增长17.29%。2018年一季度公司实现营收12.07亿元,同比下滑4.75%,归母净利润0.78亿元,同比下滑19.38%。同时公司预计2018年上半年归母净利润1.2-2.1亿元,同比变化-30%-20%。公司计划执行分红,每10股分红1.7元。 我们点评如下: 电信接入市场逐步去库存,传输网升级扩容稳步推进,数通市场持续突破。 公司形成电信+数通双轮驱动,1)电信市场接入网产品下游库存仍在逐步消化,PON端口集采开始回暖,10GPON占比提升,接入网产品销售有望逐步见底;网络流量高速增长推动传输网升级扩容,公司收入稳步增长。2)数通市场公司积极推进产品送样,报告期内数通市场新客户重点突破,实现收入高速增长,有望逐步成为公司增长的新动力。 公司高端产品推广顺利,电信/数通客户向高速光模块升级趋势明确,费用率进一步摊薄。短期接入产品去库存拖累毛利率,未来产品结构不断优化,毛利率有望趋稳。 流量高增长、云计算大数据等应用普及,运营商及IDC客户光模块需求向40G/100G以及未来的200G/400G升级,公司高端产品推广顺利,摊薄销售和管理费用,费用率分别下降0.7、1.1个百分点。随着公司产品结构持续优化、高端产品及25G芯片量产逐步突破,公司毛利率有望稳步提升。 18年市场环境不明朗,运营商集采资格预审后资金尚未到位,同时公司重要客户中兴通讯受美国制裁或对公司业绩产生影响,仍需密切关注。 公司2018年一季度利润下滑19%,同时预计上半年净利润变动-30%-20%,浮动区间较大。运营商3-4月才启动接入网集采资格预审,后续资金到位、集采正式启动仍需要一定事件周期,对上半年业绩形成一定影响,但PON设备预审端口数开始回升,全年接入市场有望重回增长。另外,中兴是公司第三大客户,收入占比9-10%,中兴受美国制裁,或对公司产生一定影响。2018年不确定因素较多,建议关注集采及中兴后续进展。 投资建议: 公司作为国内有源/无源光模块、器件、芯片、系统全产业链布局的行业龙头,技术储备深厚,高端芯片及产品有望逐步突破。电信产品短期受益国家推动农村等接入网深入覆盖,中长期受益于网络流量持续高速增长带动的接入网、传输网升级,以及2020年5G带动的光模块新需求,有望稳步增长。数通产品客户认证逐步突破,高速产品出货量有望持续快速增长,未来25G芯片量产将进一步提升产品毛利率,数通产品有望成为公司重要增长驱动力。由于短期市场环境不确定因素较多,将公司2018-2019年归母净利润分别从4.27、5.39亿下调至3.39、4.19亿元,预计2020年归母净利润5.68亿元,对应18年52倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:研发风险,运营商资本开支低预期,下游库存超预期、贸易战
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名