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紫燕食品
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食品饮料行业
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2024-01-10
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21.66
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30.04
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54.05%
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23.55
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8.73% |
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23.55
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8.73% |
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详细
基于对费用及货折假设的调整,我们下调2023/24/25年盈利预测EPS至0.8(0.87)/0.92(1.10)/1.06(1.34)元,基于可比公司估值,给予2024年PE33X,下调目标价至30.04(34.95)元,建议“增持”。 公告点评:据公司最新股权激励方案公告,业绩考核目标以2023年为基数,1)2024/25/26年收入增速19%/38%/57%;或者2)2024/25/26年净利润增速15%/30%/45%,本激励计划拟授予的限制性股票数量为246.45万股,约股本总额41,200万股的0.60%,授予价格为每股10.89元。我们预计新一轮股权激励方案将提振公司信心、促进运营改善。 开店保持单店修复,toB业务或将发力:据我们测算,我们预计公司2023-24年开店增速或保持10%左右,中长期30-50%开店空间。单店提升方面,预计公司将积极应对消费环境变化采取行动:1)促销活动2)服务改良3)线上营销4)考核优化5)新品推广等。同时公司或将于2024年发力toB业务,作为主业的补充、优化供应链效率。我们预计2023年收入增速持平至略降,2024年收入增速19%左右。 成本优势可持续,利润率改善高分红:3Q23以来成本下行盈利弹性凸显,我们预计2024年公司或进一步发挥整体供应链优势,包括1)价格下降2)税收优惠3)贸易优惠4)产能利用率提升等。综合吨成本有望同比下行,主业毛利率或将进一步修复。同时我们预计2024-25年不排除维持高分红率及提升分红率的可能性(过去三年平均70%左右)。 风险提示:竞争加剧、运营环境变化。
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绝味食品
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食品饮料行业
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2023-12-05
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30.93
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53.06
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157.45%
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30.33
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-1.94% |
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30.33
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-1.94% |
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详细
成本进一步回落,单店同比稳定,开店增速保持,利润率逐季改善。目前股价对应 24年 19X,维持“增持”评级。 投资要点: 投资建议:维持 23/24/25年 EPS 预测 0.98/1.59/2.04元。维持目标价53.06元,对应 2024年 PE 33X,维持“增持”评级。 4Q23单店有望持平略增,维持开店增速:据我们测算,预计截至 11月底,公司净开店 1300家以上,预计全年净开店 1400家左右,全年开店增速或保持 10%左右。单店方面,我们预计预测 4Q23单店有望持平至略增,10-11月虽然行业整体受消费环境影响承压,公司单店或依然保持同比持平略增,抖音及储值活动对单店有一定补充作用。 成本进一步回落,利润率环比改善:据水禽网数据,预计鸭脖现货价近期已回落至 9元/公斤左右(高点 28元/公斤),据我们测算,我们预计 11月主业毛利率达到 35%左右,整体毛利率修复至 30+% (3Q23主业毛利率30+%,整体毛利率 25.8%),我们预计 4Q23毛利率或环比进一步改善。 一次性因素缓解,廖记稳步推进中:我们预计 4Q23一次性因素环比有所趋缓,整体利润率改善修复,我们预计 2024年净利率有望回到历史均值水平。同时根据调研交流,廖记稳步推进中,采购、生产层面充分协同,组织优化,我们预计 2024年运营将进一步改善。 风险提示:消费习惯变化,成本波动。
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紫燕食品
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食品饮料行业
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2023-12-05
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22.91
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34.95
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79.23%
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24.33
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6.20% |
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24.33
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6.20% |
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详细
公司强调性价比定位,海外布局新进展。成本下行发挥供应链优势,拥有盈利弹性,维持高分红。公司目前股价对应 24年 PE21X,建议增持。 投资要点: 投资建议:我们维持 2023/24/25年盈利预测 EPS 至 0.87/1.10/1.34元,维持目标价 34.95元,对应 24年 PE 32X,建议“增持”。 强调性价比定位,海外布局新进展:根据公司交流,我们预计公司未来将强调产品性价比定位以应对消费环境变化。公司 2023年以来积极拓展线上销售渠道、新 SKU 推陈出新,获取增量客户。同时根据公司近期相关报道,公司于 12月初在美国取得海外业务布局新进展,或有望拓展公司长期发展空间。 开店增速保持,单店 2024年有望修复:据我们测算,截至 10月底,公司净开店数 550家左右,预计全年净开店数或 600家左右,全年开店增速10%左右。单店方面,受新店摊薄及高基数影响,我们预计 4Q23单店同比下降-10%以上,公司正积极采取行动提升单店水平,我们预计随着运营改善,2024年单店或呈修复趋势。我们预计 2023年收入增速持平左右,2024-25年收入增速或修复至 15%左右。 成本持续下行,毛利率大幅改善:根据进出口数据,截至 2023年 9月,牛肉价格已从 2022年年底高点 66元降至 49.5元,牛百叶 9月份均价则同比下降了 60%左右,10-11月维持低位。我们预计公司将发挥整体供应链优势,2024年综合成本有望同比下降,毛利率或将进一步修复(3Q23毛利率为 29.2%,同比大幅改善 11.1pct)。 风险提示:竞争加剧、运营环境变化。
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重庆啤酒
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食品饮料行业
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2023-11-30
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71.55
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95.89
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29.41%
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71.50
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-0.07% |
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71.50
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-0.07% |
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详细
投资建议:基于对大单品销量假设的调整,下调2023-25年EPS预测为2.95(3.13)/3.29(3.57)/3.58(3.95)元,考虑到运营改善弹性,给予2024年PE29X,下调目标价至95.89(124.9)元,维持“增持”评级。 主流景气维持,乌苏持续调整:根据公司交流及调研,受益于基地强势市场、大城市扩展与渠道深耕,主流品牌乐堡、重庆等持续领涨,预计2024年全年主流品牌实现高单位数增长。截至11月中旬,乌苏依然持续调整中,2024年有望景气修复,未来有望实现乌苏产品组合优化。同时,1664助力进军白啤高端市场,纯生推动乐堡高端化,精酿餐吧与现有产品配合发力推动京A高端化。公司坚持多元场景打造“乌苏+烧烤”、“重庆火锅+重庆啤酒”、“京A+北京餐饮”等。 2024年成本下行,费用率保持稳定:据测算,预计2023年整体吨成本持平至1%左右增长。随着双反政策的取消,2024年公司或采用澳麦,成本有望逐季改善至环比下行,在结构恢复的背景下,毛利率依然有提升空间。 预计公司2023年整体销售费用率保持稳定,管理费用率及研发费用率都将同比收缩。2024年整体费用率或保持稳定。 现金分红高股息,良好现金流状况:我们预计公司或延续高分红策略,预计2023-25年将维持70%以上分红比例,或有潜在提升可能,我们预计目前股价对应23-25年股息率3.6%、4%、4.4%。同时公司维持较好的现金流状况。 风险提示:成本波动,天气因素。
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青岛啤酒
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食品饮料行业
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2023-11-29
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75.56
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137.59
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59.06%
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75.10
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-0.61% |
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84.88
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12.33% |
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详细
低档持续迭代,结构升级延续,成本下行趋势,23-25年利润复合增速 15-20%,维持高分红率,目前股价对应 2024年 PE20X,维持“增持”评级。 投资要点: 投资建议:基于 2023-25年整体销量假设调整,下调 2023/24/25年盈利EPS 预测至 3.26(3.33)/3.92(4.04)/4.53(4.71)元,基于公司优于同行的结构升级潜力和更快的中长期增速,给予公司 2024年 PE 35X,维持目标价 137.59元,维持“增持”评级。 11-12月动销逐步正常化,预计 2023年销量持平左右:根据调研反馈,我们预计前期舆论风波影响有所淡化,11月中旬以后较上旬经销商进货意愿有所恢复,同时公司 11-12月加大经销商支持力度,动销逐步正常化,预计 2024年全年销量持平左右。 4Q23延续低档迭代趋势,2024年坚持“大经典”战略: 根据调研及交流,4Q23延续 3Q23低档迭代的趋势,主因:1)低档餐饮饮酒消费下降;2)公司主动进行产能调整至中高档产品。我们预计公司 2024-25年将继续坚持低档优化及“大经典”策略,崂山及其他品牌未来两三年快速迭代,2024-25年吨价保持提升态势。 2024年成本预计或下降,费用率保持平稳: 根据交流,我们预计 2023年成本上涨主要原因来自库存成本、新装玻瓶及高档品包材,我们预计 2024年公司或将对澳麦、国产麦芽及加麦进行混合采购,就目前询价情况来看,2024年麦芽价格低双位数下降,包材价格维持低位,2024年整体成本或有望下降。费用端,11-12月及 1Q24公司或适度增加经销商补贴,2024年全年费用率预计保持平稳。 风险提示:成本波动,天气因素。
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