事件公司发布 2023 半年报，公司 23H1实现收入 8.53 亿元（yoy：-31.34%）,从单季度水平来看，23Q2 实现收入5.23 亿元（yoy：-25.13%，qoq：+58.87%），实现归母净利润4318 万元（yoy：-77.05%，qoq：334.95%），业绩季度环比改善，整体符合预期。 需求逐步回暖，毛利率环比回升。进入23Q2，行业整体库存水位回归正常，经销商在今年3 月后拉货节奏加快，从下游应用领域来看，零售终端、教育办公、商显及扫地机器人等市场需求稳步回暖，运营商、汽车市场不断放量，公司23Q2 整体毛利率为34.23%（yoy：-4.38pct，qoq：+0.79pct），毛利率季度环比持续改善，实现触底回升。从费用端来看，23H1 期间费用为3.31 亿元（yoy：+5.75%），其中研发费用2.60亿元（yoy：+3.95%），从23Q2 水平来看，期间费用1.72 亿元（qoq：+8.21%），期间费用率下降至32.82%（qoq：-15.37pct）,主要系公司整体收入增长。在库存方面，公司23H1 末存货为15.07 亿元，季度库存累计基本结束，展望下半年，随着下游需求环比改善，经销商拉货节奏频繁，预期下半年库存水平回落。 场景多元化布局，致力于成为国内AIoT 核心厂商。公司结合自身特点，深耕行业20 余年，在国内AIoT 市场具备最齐全产品矩阵，公司王牌产品RK3588 已成功导入多客户生态建设，预期未来在智能平板、智能座舱、服务机器人、IPC、边缘计算等领域将持续放量。从多产品线角度，公司在只能座舱领域已推出面向乘用车和商用车的差异化解决方案，23H1 已有基于RK3588M 的车型成功量产上市。同时，公司在NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP 领域均有布局及迭代，公司多产品线布局，场景多线拓展，看好公司在AIoT 领域的深厚布局。 建立了以产品线为导向的新营销体系，不断完善人才建设。公司在23H1期间顺应AIoT 发展，建立以产品线为导向的营销体系，深入梳理分析AIoT 各产品线的技术特点、场景需求和市场格局，致力提高公司在汽车电子、工业控制、运营商、音频产品线市场份额，巩固机器视觉、教育、办公、商业、金融等市场份额。截至23H1 末，公司研发人员732人，占比77.54%。人员结构整体呈现出高学历、年轻化、专业化的特点，不断深化公司研发壁垒。 投资建议 公司是国内SoC 市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速超预期，同时公司布局AI 多应用场景，看好公司未来增长新机遇。我们小幅下调盈利预测，预计公司2023-2025 年收入24.21/31.69/38.47 亿元，归母净利润为3.47/5.73/6.59 亿元，当前股价对应PE 为84.38X/51.04X/44.37X,维持“推荐”评级。 风险提示 新技术研发风险;市场周期风险。

事件 公司发布 2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入 23.50 亿元（yoy-24.36%），实现归母净利润 1.85 亿元（yoy-68.41%）。从单季度水平来看，23Q2 公司实现营业收入 13.15 亿元(yoy-19.12%，qoq27.05%)；实现归母净利润 1.54 亿元(yoy-50.93%，qoq406.86%)，主要系美元升值带来的汇兑收益增加，业绩环比改善。 业绩环比改善明显，各产品线呈现复苏。23H1 公司收入持续提升，23Q2 在 A 系列/T 系列/W 系列产品带领下，不同产品线均呈现不同程度环比增长，表明目前市场需求在缓慢提升，整体市场呈现复苏迹象，从毛利率水平来看，23H1 毛利率为 34.97%，同比下降 4.5pct，从季度水平来看，23Q2毛利33.07%，同比下降5.21pct，环比下降4.33pct。 从费用端表现来看，整体费用率环比下降 2.7pct，规模效应提升，截至 23H1 公司存货整体为 11.43 亿元，较上季度末减少 1.69 亿元，存货周转天数下降至 157 天，库存管理水平提升。公司依托平台以及全球化布局，在 SoC 领域持续拓展、加快新品和客户导入，预期 23Q3公司收入有望进一步提升，毛利率水平有望实现同比环比双升。 持续研发投入，构建公司竞争壁垒。公司 23H1 研发人员相较去年同期增加 170 人，公司发生研发费用 6.08 亿元，相较去年同期增加 0.42亿元，研发费用率达到 25.86%，同比上升 7.65pct。同时上半年公司因股权激励确认的股份支付费用总额为 0.77 亿元，对归属于上市公司股东的净利润的影响为 0.71 亿元（已考虑相关所得税费用的影响）。剔除股份支付费用影响后，2023 年上半年归属于上市公司股东的净利润为 2.56 亿元。高研发投入逐步构建公司长期竞争壁垒。 海外业务回暖，期待下半年毛利改善。从公司收入区域占比来看，海外市场占比近 6 成，国内市场占比 4 成；从下游产品分类来看，S 系列产品占比 4 成、T 系列占比 3 成、A 系列占比 2 成，W 系列产品增速明显，同时受益于晶圆成本较高等因素，公司毛利短期承压，展望未来随着机顶盒、智能电视、AIoT 等产品的高端化趋势不断提升，上游降本与下游增效双重驱动，看好公司下半年毛利改善。 盈利预测与投资建议 我们认为，目前市场需求已逐步改善，需求拐点即将明朗，展望下半年，公司有望凭借规模和产品优势提升渗透率，看好公司底部反转。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为61.02/83.12/104.21 亿元，同比增速为 10.05%/36.22%/25.37%，归母 净 利润为 7.48/10.44/13.41 亿元 ，同 比 增长 2.94%/39.55%/28.48%，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品放量不及预期。

专注定制化 液晶专显产品，满足下游多行业需求。公司主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，液晶专显行业发展体现出应用场景、品类、客户需求多元化，同时产品向着高稳定性、高可靠性、高对比度、大尺寸异型等趋势发展。部分液晶显示产品对稳定性和可靠性要求较高，如前装车载仪表盘，还有特定场景下高对比度的需求，此外随着物联网以及车载显示屏的发展，屏幕尺寸将会出现两极化及异型化发展。公司深耕液晶专业显示领域多年，拥有快速洞察下游发展的客户需求导向能力、更加敏捷的开发能力和产品设计力、更加柔性的生产能力和高度协同的上游供应链。 深耕五大领域，服务行头部客户。公司现有产品主要分布在工业控制、汽车电子、智能家电以及医疗健康四大非消费领域中，同时还有部分消费电子业务（主要配套Casio 计算器产品）。工业控制领域的液晶专显产品主要应用于电表、水表以及气表的三表市场，公司在电表液晶专显领域市占率较高，销售给林洋能源、正泰仪器、炬华科技等龙头。公司是汽车电子领域车载液晶显示屏产品的二级供应商。目前，公司产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付给国内主要汽车主机厂商。公司在智能家电领域的主要通过技术服务商与日本电饭煲生产制造行业知名企业松下、象印、虎牌、三菱以及东芝均保持长期稳定的合作关系。公司在消费电子领域的所配套主要产品为计算器，主要服务的终端客户为Casio，公司液晶显示产品在Casio 品牌计算器市场份额较高，接近70%。 小批量、多品种、定制化、快速响应，公司在车载显示大有可为。 随着公司生产体现出小批量、多品种、定制化的特征，根据客户定制化需求，进行相关产品开发，仅在工业控制领域，公司目前已有的定制化产品品种就多达4,000 多个。公司拥有高效的产品再创新能力及高效的客户需求转化能力，具备快速反应的产品创造机制。公司在车载显示开创了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸VA 型液晶显示屏，各项指标强于TFT 彩屏，并降低了生产成本，并已经具备产业化生产能力，同时布局国际市场并和一些头部企业合作，未来将逐步迈入收获期，并在车展显示行业占有一席之地。 投资建议 公司深耕国内液晶专业显示领域，持续拓展多品类多元化市场，车载显示领域大有可为。我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.92/1.23/1.58 亿元，EPS 为1.28/1.70/2.18 元，对应2023-2025 年PE 分别为28.89X/21.82X/16.99X。公司估值对比同行业处于合理水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 面板等原材料涨价，下游需求不及预期，车载显示产品出货不及预期。

事件公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入6.67亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长2.05%；从单季度水平来看，23Q2公司实现营业收入3.49亿元，环比增长9.67%；实现归母净利润0.33亿元，环比增长7.71%，业绩增速复合预期。 消费市场逐步恢复，公司毛利率保持稳定。公司23Q2利润持续增长，国内市场需求逐步恢复，从地区占比来看，公司23Q2境内实现营业收入2.60亿元，环比提升17.5%，境外实现收入0.89亿元，环比小幅下滑，国内消费市场呈现复苏。从毛利水平来看，23H1公司综合毛利率为40.85%，同比增加0.64pct，其中芯片毛利率为47.51%，同比下降1.42pct；模组毛利率为37.48%，同比增加1.15pct。费用率来看，23H1公司销售费用率为3.83%，同比增加0.6pct，管理费用率为4.34%，同比下降0.1pct，公司整体利润水平呈现稳步提升趋势。 新品放量，产品多矩阵布局提升公司整体竞争力。公司不断突破，23H1公司发布新品节奏加快，目前ESP32-S3和ESP32-C3现已成为公司新的旗舰产品，其中S3芯片加入了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，有助于AI开发者们实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用；C系列专注互联技术的迭代升级，其中WiFi6新产品将配套更广阔的无线连接应用领域；H2芯片增加对IEEE802.15.4技术支持，并且支持Thread/Zigbee协议，目前这款芯片已进入批量生产阶段。 软硬件协同发展，提升公司整体AIoT生态。公司向全球所有的企业和开发者们提供一站式的AIoT产品和服务，拥有高度活跃的开发者社区，构建丰富的应用场景和解决方案，用技术共享推动万物智联，同时公司推动自研RISC-V内核，降本增效，发展生态。展望未来，随着全球Matter协议终端产品在23Q3逐步落地，对智能终端连接芯片需求提升，有望提升整体行业天花板以及公司整体渗透率。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为16.23/20.43/25.45亿元，同比增速为27.68%/25.88%/24.57%，综合毛利率40.11%/40.14%/40.43%，归母净利润为1.37/1.88/2.29亿元，同比增长41.12%/36.67%/22.04%。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品放量不及预期。

国产半导体测试设备行业龙头，行业多年积累造就公司壁垒。华峰测控深耕半导体测试行业近30年，各系列产品可覆盖模拟、数字、继电器、分立器件等类别的测试需求。公司营收2017-2022年间稳步增长，CAGR为48.36%，虽然2023Q1在全球半导体周期下行的影响下，公司业绩承压，但是随着23Q2后半导体行业复苏，公司业绩有望迎来反转。公司2018-2023Q1综合毛利率维持在70%左右，净利率维持在50%左右，远超国内可比公司和国际测试机龙头。 半导体测试设备领域亟待突破，国产替代正当时。IC测试设备领域目前由海外厂商主导，国产化率暂时较低。SEMI数据显示，海外厂商泰瑞达和爱德万总共占据全球测试机84%的市场份额，占据国内测试机76%的市场份额。近年来，美日荷等国家对国内半导体行业发展围追堵截，倒逼我国半导体产业链国产化加速。半导体测试设备是我国集成电路领域最具国际竞争力的环节，乘国产替代之东风，半导体封测设备实力企业大有可为。 测试设备处于国际先进水平，SoC新品和三代半导体测试打开成长空间。公司STS8200系列产品对标泰瑞达ETS88，STS8300系列产品对标泰瑞达ETS364，各项指标可比肩国际先进水平。预计于2023年推出的下一代新机台拥有1024模拟通道、5120数字通道测试能力，数字板的频率为400-800M。随着新机型配套板卡的研制和迭代，公司有望进一步覆盖更高频率的测试领域。公司SoC测试技术积累雄厚。公司推出的PIM测试系统可以覆盖车载、新能源等高压大功率市场，在功率测试机领域公司已切入多家头部客户。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为13.03/16.24/20.27亿元，同比增速为21.69%/24.68%/24.79%，综合毛利率77.04%/77.38%/77.72%，归母净利润为6.2/7.66/9.56亿元，同比增长17.81%/23.59%/24.79%。公司目前处于持续拓展期，看好公司在测试设备领域发展。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示半导体行业下行风险；新产品研发不及预期的风险；新市场拓展不及预期风险。

23年二季度业绩环比好转， LED 行业拐点已现。 公司实现营业收入 11.99亿元， 同比增长 19.21%， 环比增长 17.25%； 实现归属于上市公司股东的净利润 2,507.25万元， 同比减少 41.59%， 环比增长123.58%， 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3,061.24万元， 同比减少 86.32%， 环比增长 81.67%。 市场终端需求回暖迹象初显， 公司产能释放叠加产品定位、 市场需求精准把握，以背光、 高光效、 银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺， 公司产能利用率、 产销率保持一贯高位。 LED 下游库存加快出清， 照明回暖显著， 背光和显示也在逐步回暖， LED 行业拐点已现。 推进精细管理， 持续提升高端产品占比。 公司坚持精细化管理， 持续提升高端产品性能， 结构升级， 价格稳步回升。 规模经济效应凸显， 部分气体自制、 原材料降价， 制造成本明显下降； 生产效率持续提升， 支出管控得力、 降本增效， 财务费用大幅下降。 净利润和扣除非经常性损益的净利润明显好转， 毛利率大幅改善。 随着Mini/Micro LED 的渗透以及各类专业照明需求的持续增长， 公司高端产能持续增长， 不断提升高端产品出货占比。 多元化应用市场打开 LED 行业天花板。 随着新兴市场的发展， LED的应用逐步多元化， 创新型应用层出不穷。 Mini LED 在新能源汽车市场中受到青睐， 已实现车载市场落地； 在新型的 VR 头显等市场中， 随着各种交互感、 智能化技术的发展， Mini LED 背光崭露头角。 LED 技术在生活、 农业、 安全等领域加速渗透、 多元化发展。 叠加中国市场全面放开， 以植物照明、 体育照明、 防爆照明等为代表的特种照明领域需求迅速增长， LED 市场需求有望持续走强， 照明行业市场空间增量巨大。 公司持续向高附加值业务转型， 打开 LED 行业发展天花板。 投资建议 公司作为国内 LED 芯片领域的头部公司， 二季度已经迎来业绩拐点， 随着高端产能持续增长， 产品结构持续优化， 以及管理的精细化不断提升， 下游需求的持续回暖， 公司业绩迎来触底回升。 我们预计公司 2023-2025年 EPS 为 0.25/0.29/0.35。风险提示 LED 行业的竞争格局恶化， 产能释放不及预期， 产品结构优化不及预期， 下游需求不及预期。

事件公司发布2023年半年度业绩预告， 公司 23H1实现收入约 8.58亿元， 同比减少约 31%； 23Q2实现收入 5.29亿元， 同比下滑 24.36%，环比增长 60.50%。 23Q2归母净利润约 3848-4838万元， 环比增长308.81%-363.22%。 公司业绩持续改善， 23Q2扭亏为盈。 需求拐点显现， 利润率预期反弹。 公司在 23Q2后呈现环比收入快速增长情况， 主要系 2023H1电子消费品市场在国内外均呈现需求下滑趋势， 海外出口下滑更为明显。 其中1-2月，经销商和客户仍处去库周期阶段，在 3月消费市场需求好转后，下游提货意愿提升， 23Q2对比 23Q1环比增长约 60%。 22年行业竞争加剧， 销售价格承压， 部分晶圆成本上升， 公司毛利率在过去呈现压力，随着后续上游供应压力下降， 公司未来毛利有望持续攀升。 公司对研发投入重视， 预期 23H1公司研发投入 2.6亿元， 同比环比小幅增长，23Q2研发费用 1.38亿元， 环比提升 13.11%， 保持公司长期核心竞争力。 我们预期， 公司在整体市场需求提升、 晶圆成本降低后， 公司整体利润率将在 23Q2后持续改善。 应用场景持续布局， 边缘 AI 算力核心厂商。 公司深耕 SoC 芯片设计领域 20余年， 拥有国内最齐全的 AIoT 芯片矩阵。 目前全球 AI 技术高速发展， 国内通用/专用大模型持续迭代升级。 目前 AI 算力核心为训练端， 以数据中心为载体， 未来数据的推理和收集需求提升， 对边缘端计算需求将逐步提升， 需求大量释放。 公司王牌产品 RK3588已实现 1年客户导入和生态建设， 采用 8nm 制程属于国内领先厂商， 预期未来在智能平板、 智能座舱、 服务机器人、 IPC、 边缘计算等领域将持续放量。 投资建议 公司是国内 SoC 市场龙头厂商， 看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速超预期， 同时公司布局 AI 多应用场景， 看好公司未来增长新机遇。 我们预期公司 2023-2025年 EPS 为 0.97/ 1.36/1.66,对应 PE 为 78.27X/55.94X/45.78X。 维持“推荐” 评级。 风险提示 新技术研发风险； 市场周期风险。

国内无线充电芯片头部厂商，公司产品具备极强竞争力公司深耕模拟芯片领域，处于电源管理芯片领域头部厂商，包括充电管理芯片、驱动芯片。公司无线线充电业务发展始于2016年，公司2018年推出首款功率可达30W同时具备10W反向充电的接收端芯片，实现了智能终端不仅可以接收无线充电，目前公司产品充电功率最高可做到100W。公司无线充电产品广泛应用于消费电子、可穿戴设备、智能照明、智慧家居、汽车电子、工业控制等领域。产品已进入众多主流厂商的供应链体系，在无线充电发射端和接收端芯片为代表的产品中，终端产品覆盖了品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。公司接收端和发射端无线充电芯片性能指标处于国内外领先水平，具备高功率、高转化效率和安全性优异的特点。 电源管理IC国产替代加速，LED驱动芯片包括通用和智能型产品公司的LED驱动芯片主要产品应用于高PF大功率照明、智能照明、通用照明等多细分领域，芯片集成度高，系统可靠性强。给客户的终端产品设计提供了丰富的选型与拓展机会，可提供超过700款产品选型，位列LED照明领域头部梯队。在高PF开关电源驱动芯片和智能驱动芯片领域，公司具备极强竞争优势。在智能驱动芯片领域，公司2014年开创性地提出PWM转模拟调光技术，之后公司通过持续的研发投入，在调光技术上不断改善、细化，并采用高压工艺平台，在调光深度上，从5%提高到1%，其他主要性能指标处于行业领先水平。 “信号链+电源管理”双轮驱动，多成长曲线提升公司天花板研发信号链新品，布局消费电子光传感器市场。公司近年来持续突破光点传感器领域核心技术，已推出3款料号，公司已经推出了环境光传感器（ALS）、接近传感器（PS）以及将环境光传感器和接近传感器集成的产品（ALS+PS）。此外，公司还在光学表冠传感器、健康传感器等领域有所布局。与多家车厂合作，开发CAN总线接口产品，目前公司已在在车载CAN总线领域推出CANFD和CANSBC产品。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为5.97/7.93/9.85亿元，同比增速为35.24%/32.96%/24.21%，综合毛利率34.35%/35.83%/36.99%，归母净利润为0.91/1.50/2.16亿元，同比增长73.41%/64.94%/43.58%。公司目前处于高速拓展初期，增速较快，具备一定估值溢价，看好公司在LED驱动和无线充电领域发展。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

事件公司发布2022年年报以及2023年一季报，报告期内公司实现营业收入4.17亿元(yoy-15.56%)，其中22Q4实现营收1.48亿元（其中yoy+19.23%，qoq+35.77%）。23Q1实现营收1.93亿元（其中yoy+185.44%,qoq+30.86%），实现归母净利润-0.28亿元，公司业绩稳健发展。 产品结构调整，多因素导致公司业绩存短期压力。公司2022年实现4.17亿元，同比下降15.56%，业绩下滑主要系报告期内公司调整济南工厂产能布局，逐步加大导电型衬底产能产量，在产线、设备布局存在临时性产能下滑，进而对整体收入和毛利产能影响，同时公司新建产能在招聘员工费用上有所增加，导致费用短期承压。在研发领域，公司2022年研发投入1.28亿元，同比增长72.99%，研发费用率达到30.59%，同比增长15.66pct，主要系公司研发大尺寸及N型产品，研发投入增长，同时因新产品客户验证等市场推广导致销售费用同比上涨，人员增加、产能建设等导致的管理费用上涨，多重因素导致公司业绩短期承压。 23Q1稳步提升，看好公司上海临港工厂产能释放。23Q1公司实现营收1.93亿元，同比增长185.44%;归属于上市公司股东的净亏损2815.6万元，利润亏损收窄。公司整体业绩增长主要系导电性产品销售量增长，济南产线稳定，整体毛利稳定回升，23Q1公司实现毛利率12.07%，毛利率转正并预期未来稳步回升，公司存货水平整体较22Q4下降。公司通过自主扩径实现高质量8英寸产品的制备，在产品性能持续提升和批量化制备等各方面具有领先优势。公司将根据下游市场的进展情况，积极进行产业化布局，引领产业和技术发展方向。随着上海临港工厂的投产运行和产能产量的持续提升，预期营业收入将恢复增长趋势与博世集团签署长期协议，致力于成为全球知名半导体材料公司。 报告期内，公司与汽车电子龙头厂商博世集团签署长期协议，长期向博世集团提供碳化硅衬底片，以满足大客户对高功率设备不断增长的需求。公司围绕工艺创新、质量提升、智慧工厂等多方面开展技术创新，截至2022年末，公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权143项，实用新型专利授权322项，境外发明专利授权9项，不断拓宽公司整体行业壁垒，致力于成为国际著名半导体材料公司。 投资建议随着公司下游需求持续爆发，上海临港工厂产能释放，看好公司长期发展，上调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年收入分别为10.26/14.60/18.26亿元，对应PS为30.32X/21.31X/17.04X，维持“推荐”评级。 风险提示新建产能释放不及预期；碳化硅应用渗透不及预期。

事件公司发布2 022 年年报及 2023 年一季报，2022 年公司实现营收31.88 亿元（+42.40%）；归母净利润8.74 亿元（+24.92%）；扣非净利润8.47 亿元（+30.67%），23Q1 单季度公司实现营收5.13 亿元（yoy-33.80%，qoq-33.79%），归母净利润0.3 亿元（yoy-88.4%,qoq-75.42%），受制于当前市场竞争不断加剧，公司业绩符合预期。 2022 年业绩保持稳定，料号数量不断拓展。2022 年公司业绩保持稳定发展，全年毛利率59.0%，同比提升3.5pct，其中22Q4 单季度实现营收7.8 亿元（yoy+10.3%，qoq+1.9%），归母净利润1.2 亿元（yoy-50.5%，qoq-41.7%），其中22Q4 毛利率58.98%，环比下降1.64pct，整体毛利水平保持良好。从收入端来看，信号链产品占比37.4%，同比增长68.21%，其中信号链产品毛利率64.9%，同比提升4.1pct；电源管理产品占比62.47%，同比增长30.27%，电源管理产品毛利率55.4%，同比提升2.4pct，公司整理毛利率增长主要系公司信号链产品收入占比提升，报告期内，公司共推出500 新料号产品，广泛应用于工控、汽车、通讯、消费电子和医疗等领域。2022 年公司研发费用6.26 亿元，同比增长65.55%，研发费用率19.63%，公司研发人员共896 人，占公司员工总数的72.08%，研发投入逐年递增。 23Q1 复苏节奏滞后，业绩短期承压。公司23Q1 实现营收5.1 亿元（yoy-33.8%），毛利率52.7%，同比+4.79pct，环比-6.32pct，同时研发费用1.73 亿，同比+43.04%，公司整体净利率降至5.44%，主要系整体市场竞争加剧，市场需求不足以及成本周期性覆盖等因素所致，预期公司整体库存与渠道商库存将于23H1 后去化，公司整体业绩短期承压。截至23Q1，公司存货为8.4 亿元，较22 年底有所上升。 产品丰富，平台模式发展，关注公司底部反转趋势。公司为国内模拟芯片龙头厂商，产品覆盖面广，覆盖客户众多，目前公司拥有，30 大类4,300 余款可供销售物料，在专利申请上，公司新申请专利263 件（其中，发明专利245 件、实用新型专利6 件、PCT 专利申请12 件），研发驱动公司自身壁垒。新产品布局上，超低功耗运放、DC/DC、高效Charger、高精度ADC 均为公司近期推出业界领先的产品。我们看好公司作为模拟平台公司在料号扩展和工艺持续迭代带来的竞争优势，预计未来公司整体业绩将持续修复。 投资建议 我们预计公司2023-2025 年实现收入35.62/43.62/53.94亿元，实现归母净利润8.98/10.81/14.07 亿元，对应PE 分别为59.13x/49.11x/37.72x 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。

事件公司发布2022年年报， 公司 2022年实现营业收入 20.30亿元，同比下降 25.34%， 实现归母净利润 2.97亿元， 同比下降 50.58%， 扣非净利润 1.73亿元， 同比下降 61.28%， 业绩符合预期。 全年需求承压， 22Q4环比改善。 从 2022年全年情况来看， 行业承压严重， 公司供应链渠道客户持续去库， 并且在 22Q3提货速度处于全年最低点。 报告期内， 公司芯片业务实现 19.92亿元， 同比下滑 25.82%，全年毛利率 36.84%， 同比下滑 2.90pct；技术服务业务实现 0.22亿元，毛利 97.97%。 全年综合毛利率 37.68%， 同比下降 2.32pcts。 从单季度表现来看， 22Q4单季度实现营收 4.59亿元， 同比下降 30.56%， 环比提升 39.87%； 22Q4毛利率实现 35.00%， 同比下降 2.73pcts， 环比下降 2.04pcts， 下游渠道在 22Q4后补库， 但是行业整体库存承压，公司采用让利去库战略。 看好未来需求提升背景下， 公司在多领域持续深耕。 公司深耕 SoC 芯片设计领域 20余年， 拥有国内最齐全的 AIoT 芯片矩阵， 同时公司为客户提供从高端到中低端性能的全系列处理器芯片， 其中 10美金以上的中高端应用处理器占公司营收较高比例。 展望 2023年， 随着下游需求复苏，渠道商和客户从被动补库向主动补库转移，以及新一代 RK3588芯片在多行业持续放量， 看好公司业绩和利润率水平修复。 RK3588芯片在 22Q1发布 SDK； 22Q2实现客户项目导入量产， 目前已经得到 200余家客户、 400余个项目的采用， 为 2023年市场拓展打下了良好的基础， 并且同客户共同推出了新兴行业的潜力产品， 例如 NAS（网络附属存储）、 直播机、 移动屏、 服务机器人、 SBC（单板计算机） 等。 赋能千行百业， 关注产品在车载座舱、 机器视觉等领域发展。 公司在智能座舱领域， RK3588已实现“一芯带七屏”， AVM 和仪表盘， 已有多款车型落地。 除了代表性最强的智能座舱芯片 RK3588M 以外， 仪表盘控制芯片 RK3358M、 RK3568M， 车载音频芯片 RK3308M、 车载电源管理芯片 RK806M、 RK809M 等。 目前公司产品已经在汽车前装的智能座舱、仪表盘、 车载音频和汽车后装的行车记录仪、 车载娱乐电子等实现规模量产。 报告期内， 公司积极对接国内汽车厂商， 顺利完成多个项目落 地 。 在 机 器 视 觉 领 域 ， 公 司 针 对 轻 量 级 智 能 需 求 ， 开 发RV1106/RV1103， 适用于 IPC、 智能家居、 汽车电子、 会议设备等领域的应用， 推广行业包括机器人、 工业、 医疗等领域。 投资建议 看好公司在需求反转以及自身产品不断赋能各行业背景下带来的业绩与利润率双增， 但是鉴于目前市场需求恢复进度缓慢， 小幅下调公司盈利预测。 我们预期公司 2023-2025年 EPS 为 0.97/1.36/1.66,对应 PE 为 99.83X/71.35X/58.39X。 维持“推荐” 评级。 风险提示 存货减值风险； 新技术研发风险； 市场周期风险。

事件公司发布2022年年报，公司实现营收54.1亿元，同比增长2.6%，归母净利润实现7.9亿元，同比下降14.8%；扣非归母净利润7.5亿元，同比下降16.5%。业绩符合预期。 全年业绩平稳，22Q4存在减值费用。公司2022年业绩下滑主要原因为消费市场持续低迷竞争激烈，报告期内产品毛利率和出货量均有下滑，影响了公司总体的利润水平，使公司总体净利润出现一定下降。 同时，车规、工业和医疗等市场在22H1实现同比增长，但是22Q4市场整体需求回落，预期公司在23H1仍寸挑战，但是整体周期短于消费市场，工业市场有望与23H2实现修复。从单季度表现来看，22Q4公司实现营收11.9亿元，同比下滑19.5%，环比下滑15.7%，22Q4单季度归母净利润0.6亿元，同比下降80.2%，环比下滑73.9%，其中收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销合计约为1.15亿元，2023年该金额将明显下降。 DRAM龙头厂商，市场空间具备持续开拓基础。从市场竞争来看，存储芯片市场集中度高，海外厂市占率暂时领先。三星在DRAM和NAND领域具备领先优势，海力士和美光的市场份额同样比较高，DRAM行业CR3占比接近95%，国产存储芯片厂市占率还处于较低水平。在车用市场，美光市场占有率高达40%，ISSI行业内市场份额约为15%，位列行业第二，三星、南亚紧随其后。随着车载智能化的发展，新能源车渗透率提升至30%以上，车用DRAM市场空间存扩容空间，同时车载存储相对消费级和工业级使用要求更高，使用寿命通常要求10年以上，产品壁垒更为深厚。 看好公司新品发布，抬升公司整体业务天花板。公司是国内少有“存储+模拟+互联+计算”一体化发展的公司，2022年公司投入研发费用6.5亿元，研发费用率为11.86%，同比增长16.7%。在新品方面，公司实现T41的研发与投片，面向IPC市场，采用12nm工艺，与AI结合，在图像处理和编解码等方面应用于IPC市场，扩展公司产品线。公司新品包括LEDDrive、车用LIN芯片均实现客户验证，同时，预计GreenPHY产品在23年实现量产出货，看好同时多新品发布，抬升公司整体天花板。 投资建议公司是国内车用DRAM市场龙头厂商，也是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道，看好未来公司持续提升DRAM市场份额以及下游周期反转带来的业绩提升。我们预期公司2023-2025年EPS为1.88/2.40/2.79,对应PE为59.97x/47.14x/40.45x。维持“推荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。

DRAM 龙头厂商，市场空间具备持续开拓基础。从市场竞争来看，存储芯片市场集中度高，海外厂市占率暂时领先。三星在 DRAM 和 NAND 领域具备领先优势，海力士和美光的市场份额同样比较高，DRAM 行业 CR3占比接近 95%，国产存储芯片厂市占率还处于较低水平。在车用市场，美光市场占有率高达 40%，ISSI 行业内市场份额约为 15%，位列行业第二，三星、南亚紧随其后。随着车载智能化的发展，新能源车渗透率提升至 30%以上，车用 DRAM 市场空间存扩容空间，同时车载存储相对消费级和工业级使用要求更高，使用寿命通常要求 10年以上，产品壁垒更为深厚。 专注车载 DRAM 市场国产替代机遇，凭借大客户、供应链、产品力建立自身护城河。公司客户结构稳定，多家 Tier 1厂商合作，在汽车领域，公司客户包括大陆集团（Continental）、德尔福（Delphi）、博世（Bosch）、法雷奥（Valeo）等，工业企业包括西门子、松下、通用电气、霍尼韦尔等。汽车领域产品准入门槛高，认证周期长，但供应链稳定，具备大客户属性。从认证项目来看，ISSI 已通过 IS09001:2000认证，汽车生产流程中的所有分包商均通过 ISO/TS 16949认证，所有新产品符合或超过 AEC-Q100资格标准中规定的要求。供应链稳定，与多家头部企业保持良好合作，代工领域，与南亚科技、力晶科技、武汉新芯保持合作，封测领域，与南茂科技、紫光宏茂合作,稳步提升公司护城河。 “存储+模拟+互联+计算”一体化发展，看好公司平台化发展。公司发展始于自主研发的 CPU 技术，2020年公司并表北京矽成及其下属品牌Lumissil，并购后公司从过去专注 CPU 技术拓展至 MCU、智能视频芯片、存储芯片、模拟互联芯片的一体化发展模式，成为一体化平台芯片 IC 设计企业。公司模拟芯片主要包括 LED 驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC 芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn 等网络传输芯片，主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场，矽成（Lumissil）是国内唯一提供全套汽车 LED 驱动的厂商。公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场，公司面向智能物联网市场推出的新一代 SoC X2000，采用北京君正自研 CPU 内核、VPU 及 ISP等关键技术，是一款高性能、多核跨界处理器。 投资建议 公司是国内车用 DRAM 市场龙头厂商，也是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道，看好未来公司持续提升 DRAM市场份额以及下游周期反转带来的业绩提升。但是受整体周期影响，小 幅 下 调 公 司 盈 利 预 测 。 我 们 预 期 公 司 2022-2024EPS 为1.77/1.97/2.50,对应 PE 为 39.59X/35.56X/28.04X。维持“推荐”评级。 风险提示 产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。

事件公司公布2022年年报，公司报告期内实现营收16.02亿元，同比增长7.23%,实现归母净利润3.23亿，同比减少12.86%，实现扣非归母净利润3.46万元，同比减少4.24%，整体业绩符合预期。 研发费用持续增长，单一质量事故影响整体业绩。公司在报告期内持续加大研发投入力度，研发费用3.23亿元，同比增加5,883万元，研发费用率20.2%，同比提升2.5pct。22Q4季度实现营收3.46亿元，同比下滑13.63%，环比下滑2.34%，较22Q3收入环比下滑收窄，市场需求呈现小幅回升。报告期内，公司受单一质量事故影响，整体盈利减少约5400万元，致公司归母净利润同比下滑，后续公司将与供应商就赔偿事项持续洽谈,积极争取得到合理的赔偿，公司全年营业外支出较上年度增加0.53亿元，同比增长2963.99%，主要为公司计提客户质量赔款所致。 下游去库已接近尾声，看好23年家电市场需求反转。公司为国内家电MCU龙头企业，预期23年半年白色家电和小家电客户的库存水位将调整至正常水平，2023年下半年智能家电产销景气度有望持续抬升；同时公司也在开拓车用MCU市场，目前公司首颗车规MCU产品已于22年完成流片，在客户端进行AECQ-100的功能验证，预计23年有望正式推出，后续将加速车规产品布局，推出更多不同功能的车用MCU芯片，同时公司布局车规AFE产品，预计24年初发布，产品种类逐步拓展，公司纵向发展抬升自身天花板。 构建自身多成长曲线，持续深耕AMOLED显示驱动芯片和锂电管理芯片。 公司于2022年下半年曾推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED显示驱动芯片，目前已交由面板厂及品牌客户验证，针对部分指标，产品需要进一步修改，公司有望在23年AMOLED显示驱动有望导入品牌客户端，提升公司整体综合毛利率。在锂电管理芯片领域，消费端已打入国内主流手机、笔电供应链，未来有望提升整体国产市场份额。在动力端，公司产品已导入主流电动两轮车厂商，同时受益于新国标颁布，未来三年电动两轮车迎来替换周期，国产BMIC渗透率持续提升。 投资建议我们认为，公司三大业务发展具备长期增长空间，随着下游市场呈现被动去库到主动补库的传导，看好公司多类新品放量增长，但短期部分种类MCU产品存在降价趋势，消费复苏仍需等待。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.02/1.32/1.72，对应PE为38.83X/29.94X/22.96X，维持“推荐”评级。 风险提示公司产品生命周期变化；产品研发和推广不及预期风险；行业需求复苏不及预期的风险。

事件公司公布2 022年年报，公司报告期内实现营收14.85亿元，同比减少15.89%, 实现归母净利润1.22 亿，同比减少69.97%，实现扣非归母净利润1212.61 万元，同比减少95.88%，业绩短期承压。 行业需求疲软，毛利提升受益于产品结构和汇率波动。2022 年公司综合毛利率为39.37%，同比增加2.08pct，受益于产品结构变化和人民币汇率影响。公司利润下滑主要系消费市场需求较弱，营收规模下降15.89%，同时公司为保持长期竞争力，积极投入研发，报告期内研发费用 4.40 亿元，同比增长 52.08%,研发费用率为29.61%，提升13.24pct。同时公司计提0.6 亿元资产减值损失，主要是基于谨慎原则对 存货进行减值测试。报告期内公司现金流量净流出 3.6 亿元，主要系上半年增加备货和员工数量增加导致职工薪酬大幅提升。22Q4 收入3.15 亿元，同比下降40.95%，环比下降34.57%，主要受单季度消费市场萎靡所致。 研发造壁垒，创新驱动产品快速迭代。公司坚守品牌策略，公司智能音视频SoC 芯片已打入国内主流安卓厂商、专业音频厂商以及互联网公司的智能音频产品，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。同时坚持积极投入研发，公司基于12nm FinFET 工艺研发的新一代BES 2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS 耳机和智能手表产品。在单芯片上集成了多核ARMCPU、音频DSP、应用于图像图形转换加速的2.5D GPU、可穿戴低功耗显示系统控制器、神经网络加速的协处理器，并率先采用的ARM 最新的嵌入式CPU 核心Cortex-M55，极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力。 产品结构逐步多元化，TWS 到智能手表拓展公司天花板。2022 年公司智能手表芯片业务快速上量，实现手表类芯片营收 2.9 亿元，占营收比例 19%，蓝牙音频类芯片营收 10.9 亿元，占比 74%，营收结构逐步多元化。同时前公司 Wi-Fi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品， Wi-Fi 4 连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司近一步向 AIoT 平台型公司迈进，从TWS 到智能手表拓展公司天花板。 投资建议 我们认为，公司围绕AIoT 产业链逐步布局，在可穿戴和智能家居领域纵向发展，具备成为平台公司潜质，同时公司现金流充裕，短期行业需求下滑不改公司长期向上。我们预计公司2023-2025 年EPS分别为3.48/4.23/4.97，对应PE 为23.90X、19.67X、16.76X，维持“推荐”评级。 风险提示 下游厂商采购价格波动风险；公司细分种类产品生命周期变化；产品研发和推广不及预期风险；行业需求偏弱风险。