集智股份发布一季报公告：2023 年Q1 营业收入7,248 万元，同比增长61.65%；归属母公司股东净利润938 万元,同比增长171.71% ； 基本每股收益0.15 元， 同比增长114.29%。 投资要点 单季度业绩创历史同期新高，盈利能力显著提升公司2023 年Q1,单季度营收7,248 万元，同比增长61.65%，归母净利润938 万元，同比增长171.71%，双双创同期历史新高。同时公司盈利能力显著提升，Q1 净利率同比提升6.37pct 至15.26%，为自2018 年以来的同期最高，我们认为盈利能力提升主要系规模效率所致。 从费用率来看， 2023 年Q1 公司期间费用率同比减少10.99ppt 至26.69%，其中管理费用率同比减少3.24ppt 至20.60%；销售费用率同比减少4.44ppt 至10.08%；利息收入325.36 万元，使财务费用降至-289.92 万元；值得注意的是，公司研发费用率同比增长0.86ppt 至11.39%，Q1 公司研发投入825.56 万元，较22 年同期增长74.86%，主要系公司及其子公司研发投入增加以及研发人员增加所致。我们认为研发费用增长有助于公司扩充产品品类，有助于公司进一步提升业务竞争力和市占率。 水声业务产业化加速，平衡机国产替代势在必行公司与之江实验室在水声业务领域展开深入合作，至2022 年底“ZJEF00A 平台环境开发软件”项目已完成初步开发，有望在水声信号处理、石油勘探、工业自动化领域得到广泛应用；水声智能传感系统工程样机的研制已成功完成，且公司正着手相关产品准入资质的申报准备工作，以加快推进新业务的产业化进程，未来有望创造业绩新增长点。 公司专注于平衡机领域的技术创新，积极研发高速平衡机。 高速平衡机主要应用于汽轮机、燃气轮机和航空发动机等大型高速旋转设备的生产、测试、维修保养等，下游行业涉及航空航天等高尖科技领域。而目前国内的高速动平衡机的市场份额主要被德国申克等国外企业占据。考虑到核心设备的安全性、保密性，以及国产设备的价格优势、服务优势，高速平衡机国产替代势在必行。 募资扩产稳步推进，优质客户可充分消化产能公司可转债发行事项已获得深交所受理，募集说明书（申报稿）公告于4 月26 日发布。本次可转债募集资金不超2.546亿元，将主要用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目（1.778 亿元）、电机智能制造生产线扩充项目（0.768 亿元）。生产线扩充项目预计新增2.80 亿元自动化生产线生产能力，提升公司盈利能力与竞争实力。公司客户结构优化，由家电、电动行业拓展至汽车行业领域，新增万都博泽、江苏超力、厦门建松等优质客户，并与比亚迪公司有直接合作，可有效消化新增产能。 盈利预测暂不考虑可转债发行，我们预测公司2023-2025 年收入分别为4.81、7.52、15.01 亿元，EPS 分别为1.05、2.37、4.02元，当前股价对应PE 分别为55.2、24.4、14.4 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。

集智股份发布 2022年年度报告： 公司 2022年营业收入为2.37亿元， 同比增长 5.01%； 归母净利润为 1855.83万元，同比下降 25.01%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元， 以资本公积金向全体股东每 10股转增 3股。 投资要点 激励费用/存货减值影响利润， Q4单季营收高增2022年公司营业收入 2.37亿元， 同比增长 5.01%； 归母净利润 1855.83万元， 同比下降 25.01%。 公司营业成本同比增长7.19%， 导致毛利率下降 1.2pcts。 公司利润下滑， 主要由以下原因所致： 1） 股权激励 250万元导致管理费用增加； 2）员工人数由 316人增至 358人， 其中技术人员新增较多， 导致薪酬费用增加； 3） 计提减值 382.29万元， 其中存货减值损失 303.55万元。 2022Q4单季度营收 0.91亿元， 同比增长 20.09%； 毛利率38.5%， 同比下降 4.96pcts， 系原材料价格上涨所致。 净利润 0.05亿元， 同比增长 9.76%， 盈利情况良好。 我们认为，公司充分计提减值， 有助于提升资产质量， 助力未来业绩提升。 平衡机业务切入高端市场公司传统业务销量下降， 中高端领域应用发展迅速。 平衡机销量同比下降 30.05%， 主要系公司传统平衡应用领域集中在家用电器、 电动工具以及汽车行业， 受经济下行因素影响，传统家电与电动工具市场需求下滑。 公司平衡机及零部件业务在中高端领域发展迅速。 公司紧抓新能源汽车机遇， 在新能源汽车回转零部件领域 22年销量有较大提升。 且高端产品方面， 公司准速动平衡机已初步在航空航天等领域得到应用， 有望顺应国产替代趋势迅速发展。 高科研投入有望助力 2023年新业务突破公司研发投入持续增高， 科技创新驱动新品研发。 公司 2022年研发费用 2841.2万元， 同比增长 18.1%， 占营业收入的11.99%， 研发人员 123人， 占比 34.36%。 高研发投入可保障公司核心竞争力的持续提升。 2022年公司主要研发项目“汽车发电机用高速钻削去重平衡校正机” 目前已交付客户使用， 有望新拓展汽车领域的龙头客户； “ZJEF00A 平台环境开发软件” 项目已完成初步开发， 有望在水声信号处理、 石 油勘探、 工业自动化领域得到广泛应用。 目前已成功完成水声智能传感系统工程样机的研制， 且相关产品产业化正快速推进， 有望在水声应用领域创造业绩新增长点。 盈利预测我们预测公司 2023-2025年收入分别为 4.81、 7.52、 15.01亿元， EPS 分别为 1.05、 2.37、 4.02元， 当前股价对应 PE分别为 58.6、 25.9、 15.3倍， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 （1） 民用及高速动平衡市场规模低于预期； （2） 主业营业收入低于预期； （3） 自动化生产线业务拓展规模低于预期； （4） 谛听科技研发进度不及预期。

集智股份发布公告： 2023 年1 月12 日，公司发布公告称，拟发行可转债募资不超2.546 亿元，用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目（1.778 亿元）、电机智能制造生产线扩产项目（0.768 亿元）。 投资要点 募集资金扩产，打开长期成长空间公司拟发行可转债募集资金总额不超过2.546 亿元用于以下项目：1）集智智能装备研发及产业化基地建设项目，投入1.778 亿元，建设期36 个月；2）电机智能制造生产线扩产项目，投入0.768 亿元，建设期36 个月，项目100%达产后预计年均实现销售收入2.8 亿元，项目税后内部收益率为19.92%。我们认为本次募集资金旨在进一步为拓展自动化产线和平衡机业务提供动力，提高公司在高速动平衡领域的核心竞争力，充分展现公司对业务发展的信心。 装备制造业政策频出，高速动平衡机业务或显著受益2022 年11 月21 日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，强调重视装备制造业，其中包括大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备。2023 年1 月11日，全国工业和信息化工作会议在北京召开，强调要加快推进在大飞机、工业母机等重大技术装备攻关，重点发展一批市场急需的基础零部件和关键材料。上述政策的出台和实施，加快汽车、船舶、航空航天等制造业的转型升级，给相关行业生产设备带来广阔的市场空间。公司主营业务高速动平衡机下游行业属于政策提及的装备制造业范畴，有望在良好的政策环境下显著受益，高速动平衡机市场规模或显著提升，我们认为公司大幅提升资金实力，可保障高速动平衡机领域的研发进展，加速推进高速动平衡的产业化，从而推动国产设备进口替代。 传统主业持续领跑，智能光纤传感业务推进顺利公司传统主业——平衡机业务继续保持国内领先地位，新兴业务自动化产线、智能声学传感系统迅速推进，发展顺利。 2023 年随各业务板块通过募资、新设子公司等方式加大力度有序推进，公司发展持续向好。1）平衡机业务，作为公司业绩压舱石，正在传统低速动平衡领域的技术优势基础上，向技术壁垒更高的高速动平衡领域拓展，后者国产替代空间巨大。公司已于2022 年3 月定增募资3 亿元左右，推进其研发和产业化进程。2）自动化产线业务，国内劳动力成本的走高为其带来充足市场潜力，通过全自动生产的方式降低成本是我国电机公司破局的必经之路，头部电机企业已率先引入部分自动化设备。公司于2022 年成立长沙子公司从事扁线电机自动化生产线业务，在该领域迈出关键发展步伐。3）智能光纤传感业务，相关产品应用前景广泛但技术难度较大，公司与之江实验室强强联手进行攻关，其子公司谛听科技已于2022H1 完成原理样机开发，2022Q3 完成工程样机开发。在公司充沛资金支持下，水声产品产业化可期，有望成为公司未来新增长极。 盈利预测因可转债发行未最终完成，盈利预测未考虑发行转债的影响。预测公司2022-2024 年收入分别为2.97、4.00、5.13 亿元，EPS 分别为0.44、0.77、1.07 元，当前股价对应PE 分别为124.7、71.6、51.1 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。

2022年 11月 21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》），其中包括： （七）巩固装备制造业良好势头。打好关键核心技术攻坚战，提高大飞机、航空发动机及燃气轮机、 船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备自主设计和系统集成能力……优化实施首台（套）重大技术装备、重点新材料首批次保险补偿试点政策， 深入开展政府采购支持首台（套）试点， 推动首台（套）、首批次等创新产品研发创新和推广应用。 投资要点 政策聚焦装备制造业， 公司业务或受益2022年 11月 21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》），强调重视装备制造业，其中包括大飞机、航空发动机及燃气轮机、 船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备。 公司主营业务包括全自动平衡机的设计和制造，下游行业包括航天航空、高铁、 电力、船舶等，属于《通知》提及的装备制造业范畴，有望持续受益。 专注高速平衡机研发， 具备经济+安全双重意义公司专注高速平衡机研发、制造业务， 具备经济和战略安全的双重意义。 高速动平衡机的下游行业包括船舶用燃气轮机、核动力汽轮发电机组、航空发动机等， 目前下游相关制造企业进行高速动平衡的实验装置对进口设备存在较大依赖度。 公司专注研发高速动平衡技术及其产品， 具备经济和战略安全的双重意义，一方面是对高速平衡机市场进行国产替代，更为重要的是提升国产大型装备性能，保证国防和军事能力核心技术的自主可控。 公司高速动平衡机研发进展顺利。 公司参与完成了 250吨、200吨等高速动平衡设备及准高速动平衡设备，已经完成了应用在航空细长轴类转子的高速动平衡机， 是国内唯一一家拥有实际生产经验团队的公司。 公司于 2020年为中国船舶提供高速动平衡仪的定制； 2021年 12月通过引进航发基金的方式与中国航发建立了合作关系，为其定制“高精度”的航空 专用平衡机，抓住航空发动机国产化的机遇。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 2.97、 4.00、 5.13亿元， EPS 分别为 0.44、 0.77、 1.07元，当前股价对应 PE分别为 124.7、 71.6、 51.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期； （2）主业营业收入低于预期； （3）自动化生产线业务拓展规模低于预期； （4）谛听科技研发进度不及预期。

集智股份发布三季报和公告：（1）2022年Q3营业收入0.51亿元，同比增3.94%；归母净利润880.9万元，同比增104.42%；扣非净利润859.0万元，同比增112.57%；基本每股收益0.17元，同比增85.33%。（2）子公司司杭州谛听智能科技有限公司目前已完成水声产品工程样机的开发。 （3）公司投资设立了长沙子公司长沙集智柔线科技有限公司，拟从事扁线电机自动化生产线业务。（4）子公司杭州合慧智能装备有限公司子公司少数股东武振宇、余桢慧拟将持有的子公司49%股权的认缴出资权转让给子公司员工持股平台杭州新慧智能装备合伙企业（有限合伙）。Q3或迎业绩拐点，盈利能力显著提升公司业绩迎来拐点，盈利能力显著提升。公司营业收入/扣非净利为0.51亿/859.0万元，同比增长3.94%/112.57%，毛利率/扣非净利率为49%/16.7%，同比增加8.20pct/8.54pct，盈利能力出现显著的改善。同时，公司持续扩大研发和业务拓展力度，研发费用和销售费用同比增加13%/17%。 完成工程样机，谛听科技业务研发顺利子公司谛听科技水声产品工程样机完成，产业化进度顺利。 子公司公司与之江实验室合作研发在地波、水声等测量领域的智能超级感知信息处理技术，并将水声应用领域作为该技术产业化落地的重点。子公司在2022H1已经完成原理样机的开发，在2022Q3顺利完成水声产品工程样机的开发，研发进展顺利，助力产业化进程。 成立子公司，自动化生产线业务大步向前成立子公司，积极拓展自动化生产线业务。报告期内，公司投资设立了长沙子公司长沙集智柔线科技有限公司，子公司注册资本500万元，其中公司持有51%，技术团队持有49%，拟从事扁线电机自动化生产线业务。公司凭借在自动化设备业务中的客户、技术和产品优势，有望切入自动化生产线业务，打开成长空间。 子公司少数股东转让认缴出资权，提振员工积极性子公司少数股东转让认缴出资权，绑定员工与公司利益，激励员工积极性。子公司杭州合慧智能装备有限公司少数股东武振宇、余桢慧拟将持有的子公司49%股权的认缴出资权转让给子公司员工持股平台杭州新慧智能装备合伙企业。该子公司于2018年成立并跻身自动化产线行业，未来有望成为国内具有影响力的自动化智能化生产线系统工程的系统和服务供应商。少数股东转让认缴出资权，意在提振子公司员工的积极性，同时彰显了公司大力发展自动化产线业务的雄心。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为2.97、4.00、5.13亿元，EPS分别为0.44、0.77、1.07元，当前股价对应PE分别为84.9、48.8、34.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期。

高速动平衡赋能，平衡机龙头加速成长公司深耕平衡机产品领域十余载，是少数全面掌握全自动平衡机核心技术的本土企业之一。公司长期经营平衡机业务，研发能力强，掌握全自动平衡机的核心技术优势，具备成熟的定制化能力。同时，公司产品价格较低，具备性价比优势，形成了优质的客户圈，产品成功进入博世、万宝至、格力、美的、胜地汽配、济南重汽、中国船舶、华生电机等国内外龙头企业。2021年公司营收和归母净利润分别为2.25、0.25亿元，同比增长37.02%、94.39%。2022年5月，公司公告拟定增募集资金3.08亿元，公司实际控制人、董事长楼荣伟全额认购定增，资金拟用于推进高速动平衡机的研发和产业化，公司产能有望逐步释放，公司业绩迎来拐点。 产品应用领域广泛，国产替代趋势明朗平衡机广泛应用于各类回转零部件的生产过程，下游覆盖电机、电动工具、家用电器、泵、风机、汽车、化工、高铁、电力、船舶和航空航天等多个行业的回转零部件生产企业。 低速动平衡领域，下游全自动平衡机使用率提升+大量的存量、增量产线平衡需求，提供广阔市场容量；高速动平衡领域，我国设备仍以进口为主，由于应用范围覆盖航空航天，高速平衡机国产化还具备重要战略意义。总体来讲，目前整个平衡机市场由海外企业主导，本土企业正加速追赶，凭借服务优势和性价比优势，本土产品口碑和客户认可度有望逐渐提高，国产替代趋势明朗。 自动化生产线++高速平衡机开启新篇章公司近年来积极拓展多元化业务，主要包括：11）电机自动化生产线集成业务。公司抓住“机器换人”机遇，凭借在工业自动化领域的深厚积淀，发展自动化生产线业务，将自身定位为全套自动化生产线供应商与服务商。22）以航空高速动平衡切入高端赛道，寻求差异化优势。公司积极发展航空高速动平衡机业务，以此切入高端市场，打造差异化优势。公司已与中国航发达成合作，为其定制“高精度”的航空专用平衡机；3）与之江实验室强强联手开拓智能声学传感新领域，进一步打开军工市场。公司与之江实验室合作开发智能光纤传感项目与智能声学传感系统，目前已完成分布式光纤传感系统、海量传感信号处理方法与特征识别AI算法等技术研发，相关产品存在广泛应用前景。整体来看，我们认为公司未来业务拓展路径众多，或将逐渐成为公司业务亮点。 盈利预测暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们预测公司2022-2024年收入分别为2.97、4.00、5.13亿元，EPS分别为0.44、0.77、1.07元，当前股价对应PE分别为84.9、48.8、34.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业毛利率下滑；（3）多元化业务进展低于预期；（4）增发进展不及预期等。

投资要点 事件:公司发布年报,2016年实现营收1亿元,同比增长 2.3%;实现归母净利润2728.8万元,同比下降9.1%。 主营业务稳定,毛利率维持高位。公司主要产品全自动平衡机和测试机分别实现营收8917万和270万,占公司营收比重为89%和2.7%,全自动平衡机是驱动公司业绩增长的主要产品。报告期内公司综合毛利率为55.5%,同比下降1.5个百分比,但仍维持高位,公司高毛利率得以维持的主要原因在于研发方面长期高额投入形成的技术优势以及产品的性价比优势。 “小而美”的工匠型企业。公司业务规模较小,产品线相对不够丰富,但在工业基础件配套设备全自动平衡机领域持续深耕细作,技术研发优势突出,近3年研发费用占营收比重达到10%左右,形成17项核心技术。公司产品在国内市占率第一,成功进入博世、法雷奥、美的等国内外知名企业,逐步替代进口设备。 自动化率提升及进口替代带来广阔空间。全自动平衡机是高精度回转零部件生产过程中的关键配套设备,回转零部件是旋转设备的核心部件,属于工业基础件,广泛应用于电机、电动工具、家电、汽车、高铁、航空航天等行业。由于进口设备价格高,国产设备长期缺位,所以全自动平衡机的普及率并不高,我国回转零部件在很长一段时间内以手工为主。在我国工业转型和制造升级、劳动力成本上升的综合推动下,使用全自动平衡机替代传统手工平衡是大势所趋。 内生发展与外延扩张共同支撑公司成长。内生发展方面,公司一方面利用募集资金扩建生产基地,打破产能限制;另一方面将致力扩展现有全自动平衡机的应用领域,并加快推出汽车回转零部件产品的全自动平衡机,进一步提升市场占有率。此外,公司在积极推进外延拓展,为公司打造新的盈利增长点。 利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.69、0.76元,未来三年归母净利润复合增长率将达到10.4%。公司目前估值偏高,但是公司产品性能领先,技术研发优势突出,具有工匠精神,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、新产品拓展低于预期等风险。

公司是一家致力于成为平衡技术全面研发和综合应用的专业型企业。主营业务为全自动平衡机的研发、设计、生产和销售,已研发和设计了40余种规格和型号的全自动平衡机。 公司产能利用率和产销率维持较高水平,并且逐年提升,主营收入稳定。 2013年至2015年,公司的营业收入分别为9075.56万元、9820.44万元和9789.64万元。2013年到2015年,公司产能不变,均为350台/年,产能利用率有所下降,总体仍维持在83%以上的高位。 全自动平衡机行业前景广阔,下游需求扩大市场容量。我国电机行业和汽车制造业的快速发展为全自动平衡机行业的发展提供了广阔的发展空间和市场容量。电机行业和汽车制造业企业的发展,对于全自动平衡机的现实需求,使得其市场得到快速释放。 合理估价区间17.75~21.30元/股。我们预测公司2016年~2018年EPS分别为0.71、0.89、1.12元,分别同比增长12.8%、26.5%、25.8%。考虑到公司产品未来需求情况和公司竞争力,我们认为给予公司2016年25~30倍PE较为合理,合理股价为17.75~21.30元。 风险提示:全自动平衡机市场竞争加剧或恶意竞争的风险,毛利率进一步下降;行业周期性波动的风险;行业替代、产品升级和技术创新的风险,技术失密风险;应收账款不能回收的风险。