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李佳颖

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250513090001...>>

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太阳纸业 造纸印刷行业 2017-07-25 8.43 9.75 19.93% 8.36 -0.83% -- 8.36 -0.83% -- 详细
事件:公司发布了《与北京众鸣世纪科技有限公司签订战略合作协议的公告》,双方将通过资源优势互补,共同开发、推广符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸产品及其他高档母婴系列用品。 宝宝树:中国母婴与家庭服务领军品牌。众鸣世纪于2007年创立了宝宝树互联网平台。该平台是以年轻家庭母婴消费升级为服务核心的会员俱乐部,目前已成长为囊括互联网社区、商业服务、原创内容、KOL 矩阵在内的大型母婴互联网平台。通过本次合作,双方将通过资源优势互补,共同开发、推广符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸产品及其他高档母婴系列用品,增加生活用纸的网上销售渠道。目前双方已联合开发了幸福阳光·宝宝树专定母婴专用纸巾,于2017年7月20日在宝宝树C2M 发布会上发布并上市,同时公司与宝宝树电商平台签订采购协议,公司舒芽奇(Suyappy)纸尿裤已于2017年7月15日在其平台全面上架。本次合作将推动太阳纸业快速消费品板块的战略落地,借助宝宝树平台资源优势加强品牌、渠道、产品竞争力,进一步开拓公司生活用纸成长空间。 溶解浆进入涨价期,公司看点众多:1)黏胶价格受下游需求拉动重回上涨期,溶解浆作为黏胶短纤的上游,价格在6月见底后逐步上涨,目前达到7170元/吨。溶解浆目前处于供需紧平衡状态(供给360万吨,需求370万吨,黏短高负荷运转需求上限可达400万吨),而今年国内新增产能仅20-30万吨,一旦需求旺季来临,价格有望超越8000元/吨的前期高点。2)箱板瓦楞纸价格处于上涨期,文化纸虽处淡季但价格仍在高位,吨纸盈利能力远高于去年同期。随着新学期和三四季度旺季到来,我们认为包装纸和木浆级纸张的吨净利还有进一步上升空间;3)环保政策愈加严格,“排污许可证”制度将长期帮助行业进行整合,“去产能”仍有空间;4)快消品布局稳步推进,“四三三”战略逐现成效。 盈利预测与投资建议。虽在淡季期,纸价盈利能力仍处高位,环保检查力度超预期,将长期利好龙头,我们上调2017年盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.65元、0.8元、0.95元,对应PE 分别为13倍、10倍和9倍,给予公司未来6个月15倍PE,对应目标价9.75元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。
国轩高科 电力设备行业 2017-07-25 33.72 38.50 10.32% 35.20 4.39% -- 35.20 4.39% -- 详细
事件:近日,国轩高科子公司合肥星源新能源材料公司一期正式投产。 隔膜基地正式投产,打造庐江完整新能源产业链。合肥星源致力于生产锂电池隔膜,一期产能8000万平方米。项目全部建成后,合肥星源将成为华东地区规模最大的动力锂离子电池隔膜生产基地。如此,庐江将形成一条完整的新能源汽车动力电池产业链。公司目前已具备8000吨磷酸铁锂正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能、21万台(套)充电设施、20万套电动汽车动力总成控制系统、8000万平方米湿法动力隔膜以及10000吨三元正极材料(17年底实现6000吨NCM111和3000吨NCM622产能)。公司的全产业链布局已初具规模,这有利于公司把控成本和质量,提升市场竞争力。 频频斩获大单,产能逐步爬坡,17年业绩高增长确定。17年以来,公司公告签订的订单已共计约47.0亿元,占16年全年营业收入的98.8%,其中中通客车13.3亿元、北汽新能源18.8亿元、南京金龙14.9亿元等。目前公司动力电池产能为磷酸铁锂3.6GWh,三元2GWh,年底随着山东二期的三元项目逐渐投产,将扩至8-9GWh。公司在手订单充足,产能逐步释放,17年业绩确定性较强。 携手上海电气布局储能,完善钛酸锂储能技术。公司近日出资1.29亿元(占比43%)与上海电气设立合资公司共同布局储能领域,探索基于钛酸锂为负极的储能技术的产业应用和商业模式。我们看好二者整合双方资源的合作模式,一方面上海电气深耕清洁能源装备制造多年,另一方面国轩高科作为锂电龙头,技术实力领先,二者强强联合将有利于抢占储能市场先机。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.54元、2.10元、2.26元,对应PE 分别为21倍、15倍和14倍,未来三年归母净利润将保持24.3%的复合增长率。锂电产业行业估值25倍,给予公司行业平均估值,对应目标价38.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锂电池产能扩张或不及预期的风险,新能源汽车行业发展或不及预期的风险。
格林美 有色金属行业 2017-07-25 6.50 7.05 -- 7.30 12.31% -- 7.30 12.31% -- 详细
事件:近期钴价上涨幅度较大,公司股价上涨幅度亦较大。 钴产品量价齐升,利好公司钴业务发展:根据长江有色市场金属的数据,4月以来国内钴价迎来又一轮上涨趋势,部分地区已达41.7万元/吨,放长远一点看,从2016年11月本轮上行周期启动以来,钴价涨幅已超过80%,接近7年历史新高。2016年公司的四氧化三钴等电池材料约占总收入的26%,钴粉占比约为5.9%,钴片占比约为4.2%。公司的金属钴部分来源于回收渠道,价格低于直接采购,钴产品量价齐升有利于为公司业绩带来增长弹性。 打造新能源材料循环体系,构建新能源绿色供应链:公司全面布局“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”的循环体系。首先,以江苏凯力克和无锡格林美为中心,构造“凯力克—兴友—无锡格林美”动力材料产业链,目前四氧化三钴产能1万吨,正极材料产能2万吨(钴酸锂+三元材料);其次以荆门为中心建设1.5万吨NCM前驱体和0.5万吨NCA前驱体,NCM前驱体批量供应国内主流市场,NCA前驱体批量供应三星;以武汉为中心建设3GWh动力电池包生产线,供应于国内东风物流车。 借电子废弃物与报废汽车回收领域的经验,积极探索动力电池回收利用:公司深耕回收领域多年,16年电子废弃物拆解量突破1000万台,拆解量同比提升20%。基于回收领域的经验,公司积极探索动力电池回收利用,已与比亚迪等车厂展开战略合作,并在天津静海区拟建动力电池再利用基地。随着国内首批大规模应用的动力电池进入回收期,公司提取布局抢占先机。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.15元、0.19元、0.26元,对应PE分别为42倍、33倍和24倍。未来三年归母净利润将保持56%的复合增长率,SW金属材料行业估值中位数为30倍,鉴于公司营收及净利润增速高于行业平均水平,给予公司2017年47倍估值,对应目标价7.05元,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能建设或不及预期的风险。
多氟多 基础化工业 2017-07-20 27.20 29.50 11.78% 28.82 5.96% -- 28.82 5.96% -- 详细
事件:今年以来 ,受整车补贴退坡,行业产能释放等因素影响,六氟磷酸锂价格出现了一定下调。而近期六氟磷酸锂价格开始企稳回升,随着下半年新能源汽车放量,六氟磷酸锂企业有望迎来盈利拐点。 无机氟化工行业领导者,打通新能源汽车产业链:公司是无机氟化工行业的领导者,已建立起包括六氟磷酸锂、正极材料、隔膜等在内的锂电池材料体系。 借助材料优势,向下游动力锂电池、电动汽车动力总车、新能源汽车等环节延伸,打通新能源汽车产业链。公司15 年已有2 款红星新能源车车型入选推广目录,目前“年产30 万套新能源汽车动力总成及配套项目”已正式开工。 六氟磷酸锂价格企稳回升,公司产能逐步释放:随着二季度新建的3000 吨六氟磷酸锂开始投产,公司六氟磷酸锂产能将由目前的3000 吨/年扩产至6000 吨/年。公司六氟磷酸锂产品质量优异,已实现批量出口日韩,客户结构优异,下游客户包括比亚迪、杉杉股份、三菱化学、三星和LG 等。随着新能源汽车产销量逐步回升,海外六氟磷酸锂价格回升等多重因素作用,公司下半年盈利能力将有效提升。 动力锂电池稳步推进,下游客户销量大增:公司目前三元锂电池已具备1 亿AH产能,年底有望形成4 亿Ah 产能。另有年产1.5GWh 动力电池项目开建,预计18 年年底投产。公司的动力锂电主要应用于A00 级乘用车,下游客户主要为新大洋知豆,今年销量大增,5 月销售4471 辆,同比增长715.9%,公司的动力锂电出货量有望大幅增长。 环保趋严,氟化盐行业集中度提升:受环保监管趋严的影响,部分小工厂被强制关闭,氟化铝行业的开工率不达50%,供给紧俏带动氟化盐涨价,公司作为氟化盐龙头企业市占率有望进一步得到提升。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.14 元、1.25元,对应估值为27 倍、23 倍和21 倍,未来三年营业收入将保持23.8%的复合增长率,给予公司2017 年31 倍估值,对应目标价29.5 元,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,在建工程进度及达产程度或不及预期的风险。
索菲亚 综合类 2017-07-19 39.10 47.70 18.33% 42.15 7.80% -- 42.15 7.80% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩快报,上半年实现营收24.9亿元,同比增长49%,实现归母净利润2.94亿元,同比增长47.2%。其中第二季度营收达15.3亿元,同比快速增长49.4%,增速比Q1高1个百分点,Q2归母净利润达2.17亿元,同增47.4%,业绩超市场预期。 定制衣柜、橱柜均录得大幅增长。根据我们分拆测算,衣柜及家品在H1实现收入约21.6亿元,增长39.2%,橱柜收入2.69亿元,同比增长144%,这主要是得益于:1)公司继续推行“799”促销套餐方案和“19800”全屋定制套餐方案,结合电商渠道进行订单引流,实现订单持续增长;2)通过在衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等产品实现联动销售,提高客单价。司米橱柜比去年减亏2202万元,亏损同比减少35.1%,房地产限购对公司二季度影响暂未显现。上半年净利率达到11.8%,比去年同期略降0.2个百分点,我们分析跟随渠道下沉,低价促销套餐的销售占比或继续提升。一季度由于是家具淡季,各项费用摊销较大叠加原材料价格上涨,净利率仅8.1%,2季度随着销售规模回归正常,净利率重回14.2%的较好水平。 橱柜业务继续扭亏,预计今年达到盈亏平衡点。一季度橱柜毛利润已经扭亏为盈,今年上半年相比去年减亏2202 万元,预计今年全年橱柜收入将达到8 亿元, 随着规模效应愈发显现,今年有望实现盈亏平衡。截至5 月司米门店达到近700 家,大概率实现全年800 家的目标。目前司米橱柜的产能为15 亿元,湖北生产基地的扩张展现出公司对橱柜业务发展的强烈信心,预计2019 年初一期工程落地,产能需求得以满足,多点产能布局有望复制索菲亚定制家具业务增长路径。 进军木门、窗帘业务,大家居战略持续推进。上半年公司与华鹤集团签署合作意向书设立木门合资公司,与现有的衣柜、橱柜业务形成协同效应,发挥木门作为家装前端流量入口的导流作用,5 月华鹤并表,预计下半年会有新店开出。同时今年公司开始进军窗帘业务,积极延伸产品线,坚定执行大家居战略。 盈利预测与投资建议。公司橱柜业务持续放量,上半年增速超预期,上调盈利预测,预计2017-2019 年EPS 分别为1.06 元、1.49 元、2.04 元。未来大概率继续保持高增长,给予2017年45倍估值,目标价47.7元,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售不及预期的风险;外延扩张速度带来的管理风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-07-18 14.90 20.10 36.18% 15.34 2.95% -- 15.34 2.95% -- 详细
事件:公司发布公告,与湖南中锂新材料有限公司股东签订投资框架协议,拟收购中锂新材的80%股权,作价19.2亿元。长园集团此前持有公司10%的股权,若此次收购顺利完成,将总计持有中锂新材90%股权。 收购湿法隔膜龙头,锂电材料领域再下一城。中锂新材是我国锂电池隔膜领域的湿法隔膜龙头,引进日本东芝全套湿法锂电池隔膜生产线,自动化程度高,和CATL、BYD、沃特玛有了一定的合作关系。随着工信部进一步提升动力电池准入门槛,目前国内高端隔膜领域供需不平衡,高质量湿法隔膜产品供不应求,各大龙头均有强烈扩产欲望,意图抢占先机。本次收购将使得中锂新材有充足资金积极扩产,也将为长园集团提供明显业绩帮助,使得长园集团在锂电材料领域布局更为完善,强强联合优势凸显。 新能源汽车领域业务将占主角。全球新能源汽车发展是大势所趋,长园集团早已确定了在新能源汽车动力电池产业链发展的战略,14年投资国内隔膜龙头星源材质,随后收购全球电解液添加剂第一企业江苏华盛,此外投资于沃特玛,且16年8月便计划收购中锂新材剩余股份,因故延迟至今。公司已能在新材料领域切入特斯拉、CATL等新能源汽车顶级产业链,未来将持续获益。 智能制造及电网设备稳步发展。2015年以来,公司陆续收购珠海运泰利、和鹰科技,布局检测自动化生产线和服装自动化领域,智能工厂设备在营收中的比重加大;电网投资额的增长和对配电网建设的大力推进直接拉动了输配电设备市场的发展,随着国网招标政策的调整,输配电设备制造业的竞争和盈利状况也有所改善,公司智能电网业务在电力投资增速回暖过程中收益显著,2016年实现营业收入25.9亿元,同比增长17.5%。 盈利预测与投资建议。因收购具体细节有待商榷,在不考虑收购带来的业绩变动及股本变化的背景下,预计2017-2019年EPS分别为0.59元、0.78元、0.96元,我们维持原有判断,维持“买入”评级。 风险提示:公司业务整合或不及预期;新能源汽车发展速度或不及预期风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-07-17 24.10 28.80 15.38% 25.84 7.22% -- 25.84 7.22% -- 详细
事件:公司发布了业绩预告,2017年上半年营业收入同比增长 25%-35%,归母净利润同比增长0%-15%。收入向上修正的原因是通用伺服、通用变频器、PLC 等同比取得快速增长。 通用自动化、新能源汽车、轨交领域三大业务持续发展:公司是专门从事工业自动化和新能源相关产品研发、生产和销售的高新技术企业。经过十多年的发展,公司已经从单一的变频器供应商发展成电气综合产品及解决方案供应商。 目前公司的核心产品包含智能装备&工业机器人领域的工业自动化产品、新能源汽车领域动力总成核心部件及轨道交通领域牵引与控制系统这三大模块。2016年智能装备&工业机器人实现营业收入25.73亿元,新能源&轨道交通实现营业收入10.87亿元,占营业收入比例分别为70.31%与29.69%。 细分领域取得快速突破,向系统集成厂商稳步迈进:公司凭借国际大客户在海外市场取得较快增长。公司在电梯一体化领域实现快速突破,新的产品NICE9000一体机、ARD 电梯应急平层装置、IC 卡、UCMP 解决方案等凸显解决方案的能力。目前公司的主要客户仍集中于国产品牌厂商,随着客户结构优化及品牌影响力的持续提升,公司有望进入优质外资品牌供应链。随着房地产今年继续放量,公司在电梯一体化业务将持续保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.72元、0.87元、1.05元,对应PE 分别为33倍、28倍和23倍,公司的工控产品随着工控领域的复苏而迎来高景气度,新能源汽车产品稳健发展,我们看好公司长期发展,给予40倍PE,对应目标价28.8元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险;行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-07-17 19.52 -- -- 21.15 8.35% -- 21.15 8.35% -- 详细
事件:杉杉股份发布公告,拟与洛阳钼业就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发事宜进行战略合作。公司管理层以自筹资金出资9亿元,同时向合格投资者募集9亿元(优先级),共计18亿元人民币,参与认购洛阳钼业非公开发行A股股票。 牵手洛阳钼业,锁定原料供应风险:杉杉股份是国内最大正极材料厂商,具备钴酸锂和镍钴锰酸锂一共4.3亿产能,每年对于钴的需求巨大。公司拟出资18亿元参与洛阳钼业定增,占其定增总额的10%,是和洛阳钼业进行了绑定。而洛阳钼业是全球第二大钴生产商,金属钴储量超过50万吨。战略合作有利用保障公司的钴的供应,降低供应的风险。 量价齐升,保证全年增长:2017年一季度公司实现营业收入15.4亿元,同比增长11.1%,实现归母净利润0.8亿元,同比上升90.6%,净利润大幅提升主要是由于正极材料经营业绩大幅改善,而新能源汽车产业存在下半年销售量占主导的行业特性。公司目前具备3.3万吨正极材料的产能,宁夏5000吨三元前驱体及三元正极材料已经投产,17年年底将扩产至5万吨,同时今年以来正极材料价格延续上涨趋势,而锂电池材料产业中存在价格传导趋势,量价齐升将显著增厚公司业绩。 电池厂商集中度提升,龙头受益明显:2017年国内电池厂商竞争进一步加大,需要尽快提升能量密度和电池整体性能。杉杉股份作为国内最大材料厂商,在研发方面具备优势,在4.5V高电压钴酸锂技术、NCM811、NCA及其前驱体技术,具备技术领先性。在产业链集中度提升的前提下,龙头的竞争力更加突出。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.66元、0.79元,对应PE分别为34倍、29倍和25倍,公司是全球绝对锂电池材料龙头,在新能源汽车行业爆发期享受行业红利,且有特斯拉对全球新能源汽车刺激作用使得材料企业有望获得热捧而备受关注,我们长期看好公司发展,给予“买入”评级。 风险提示:产能过剩带来材料价格或下跌的风险、产能扩张推进及达产或不及预期的风险。
金发拉比 纺织和服饰行业 2017-07-14 22.91 -- -- 22.98 0.31% -- 22.98 0.31% -- 详细
事件:公司发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票 200万股,占公司总股本0.99%,授予价格为12.35元/股,股票来源为向激励对象定向发行。首次授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员及对公司核心骨干共30人。自授予之日起满12个月后,满足解除限售条件的,激励对象可以在未来36个月内按30%、30%、40%的比例分三期解除限售,承诺以2016年营业收入为基数,2017/2018/2019年营业收入增速分别不低于10%、25%和35%。 股权激励终落地,激发公司长期发展潜力:上市前即有部分高管拥有公司股权,上市后公司管理层略有调整,有新的高管到位。为绑定核心管理层的利益,公司推出上市后首次股权激励计划,且将公司多名核心骨干纳入激励范围,显示出公司对管理层利益的重视以及管理层对公司长远发展的信心。 主业稳健增长,享受行业红利。2017年我国新生儿数量预计近2000万,增量创2000年来新高。二孩政策的实施和消费升级无疑将带动母婴消费品需求大幅增加,公司作为国内母婴品牌龙头之一,将直接受益于行业的高增长。公司在清理前期渠道库存后主业重回稳健增长轨道,渠道调整成效也逐渐显现:加密线下网点达1300多家,同时在天猫、京东、唯品会等平台也开始开展业务。在横向拓展门店数的同时,公司还加强对单店进行精细化管理,对原有的POS 信息系统进行升级改造,引进新的系统,垂直管控店面的销售和库存情况,实时掌握畅销和滞销货品,大幅提升决策效率,有益于同店增速的提升。 母婴生态圈布局稳步推进。公司去年参与认购亚太国际妇婴童产业基金份额,充分借助海外团队的产业资源,将海外优质品牌和服务引入国内市场。今年参与认购蜜儿乐儿20%的股权,正式进军婴儿食品行业,充分发挥蜜儿乐儿线上直营优势,与公司线下母婴店形成协同,是打造母婴生态圈的重要举措。公司在主业发展稳健的同时,未来将在文化娱乐、咨询教育、家政服务等方面都存在巨大想象空间,外延发展仍值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.42元、0.5元、0.61元,考虑到公司将直接受益于母婴行业的高增长,在营销网络布局、经营调整上成效逐渐显现,维持“增持”评级。 风险提示:销售增长不及预期的风险;外延扩张速度不及预期的风险。
金冠电气 机械行业 2017-07-13 35.00 42.00 66.27% 34.40 -1.71% -- 34.40 -1.71% -- 详细
收购鸿图隔膜进一步完善新能源产业链布局:公司近期发布预案,拟发行 3597万股并支付4.1亿元收购鸿图隔膜(835844)100%股权(作价14.8亿元),并募集不超过7.2亿元配套资金。若交易完成,公司将继收购能瑞自动化后,进一步布局新能源产业链,深化“智能电网+新能源”战略布局。 专注湿法隔膜,鸿图产能稳步增长:锂离子电池正往高能量密度高安全性方向发展,安全性较高的湿法隔膜逐渐取代干法已成大趋势;陶瓷涂覆技术改善了湿法隔膜的安全性和厚度,成为新的发展方向;截至评估基准日17年4月30日,鸿图有2条湿法隔膜生产线和3条涂覆膜生产线,对应6500万平方米/年的基膜产能和1200万平方米/年的涂敷膜产能。产品覆盖5至25微米厚度,5微米级薄膜技术处于国内领先地位;可实现2至4微米单双面陶瓷涂覆;可满足不同厂商的定制要求。另外第三期4500万平方米/年湿法隔膜生产线将于明年开工,公司产能扩张速度加快将有效支撑业绩增长。 鸿图大客户资源稳定,涂覆膜客户跻身前列:锂电池企业对隔膜的采购高度集中,隔膜销售存在较强的竞争,找到稳定的客户尤为重要。近年来鸿图大客户较为稳定,天津力神一直是鸿图的最大客户;2016年,前五大客户的销售收入占比达84.38%,近期又新开拓了智航新能源、骆驼新能源等新客户,降低了单一客户风险,同时涂覆膜客户(如骆驼新能源)占比跻身前列。 金冠传统主业稳定增长,轨交业务成新增长点:国内输配电行业稳步发展,金冠自身技术水平不断提升,全电压范围环网柜产品线日趋丰富;国网专用的固体绝缘柜毛利率高,成为金冠重要产品种类:金冠北方地区优势明显,轨交建设的增长带来新的发展机遇;在此背景下,金冠传统主营业务有望稳定增长,为收购能瑞自动化和鸿图隔膜后进一步布局新能源产业提供有力的资金支持。 盈利预测与投资建议。在不考虑鸿图隔膜并表的情况下,预计公司17-19年EPS分别为0.83、1.00和1.12元,对应PE 为42、35和31倍。公司若收购鸿图成功,将极大增厚公司业绩,鸿图17、18年业绩承诺为0.5亿元和1.3亿元,占当年金冠电气净利润的29.6%和63.7%,我们给予公司17年50倍估值,短期目标价42元,长期看好公司并入鸿图后带来的业绩成长空间,“买入”评级。 风险提示:购买资产进度或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺等风险。
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-07-13 5.89 8.10 33.88% 6.46 9.68% -- 6.46 9.68% -- 详细
投资要点: 原材料价格仍坚挺,白卡纸价淡季有支撑:白卡纸原材料以木浆为主(针叶浆、阔叶浆和化机浆组成)。木浆价格自去年11月开始持续上涨,到今年3月创出近4年来新高。卓创数据统计木浆价格自底部4200元/吨涨至最高5200元/吨,涨幅达24%。二季度以来木浆级纸张淡季来临,下游需求减弱,叠加外盘价格松动(外盘自670美元/吨跌至630美元/吨),内盘木浆价小幅回调至4980元/吨,但回调幅度低于市场预期,呈现淡季不淡的特点。公司作为白卡龙头,有白卡纸产能140万吨,箱板、护面、文化纸分别15、15、20万吨。白卡纸走势直接决定公司盈利能力。由于原材料价格坚挺,白卡纸价在淡季期价格保持稳定。4月至6月中旬价格稳定在高位6500元/吨。近期白卡纸价略有回落,但在纸厂限产保价下,价格在6300元/吨附近窄幅震荡,吨纸盈利能力有所保证,3季度旺季来临纸价有望再次进入上涨期。根据卓创数据统计,博汇白卡出厂价近半月以来稳定在6510元/吨,基本没有价格回调,吨毛利超市场预期,业绩弹性巨大。 产能集中度高,新增产能有限。目前白卡纸总产能1000多万吨,CR5占比近80%。行业中产能低于20万吨的企业基本已被淘汰,龙头对市场的把控力度明显增强,合力限产保价的作用更加明显。随着排污许可证制度落地,不达标产能还会继续关停出清,进一步利好细分领域龙头盈利协同。17年行业产能增量约50万吨,大致与需求增量持平,无其他新增产能投产。博汇1月7日公告拟投资建设75万吨高档包装纸板项目,我们预计最快18年底投产,因此1-2年内供给端对价格冲击较弱,且下游需求有望受益于电子、医药等产业包装需求提升,龙头企业将尽享行业红利。 推出员工持股激发长期潜力。公司首次筹划员工持股计划,计划范围覆盖下属控股及全资子公司员工,彰显公司高层信心,自上而下激发未来发展动力。 盈利预测与投资建议。由于白卡纸二季度淡季价格维持高位,且18年有新产能投放,上调对公司盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.61元和0.68元,参考造纸行业可比公司平均PE15倍,给予其15倍估值,目标价8.1元,维持“买入”评级。 风险提示:白卡纸价格出现大幅回落的风险;原料成本涨价超预期的风险。
新野纺织 纺织和服饰行业 2017-07-13 5.69 7.18 20.27% 6.16 8.26% -- 6.16 8.26% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告修正公告,预计业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元-1.43亿元,比上年同期增加90%-110%。 棉价维持高位,纱线价格有支撑:棉价自去年下半年开始大幅上涨,从12000元/吨涨至近16000元/吨,涨幅达30%+。公司产品纱线作为棉花下游,价格也随之上涨。以32支纯棉普梳纱为例,价格从同期19000元/吨上涨至22000元/吨,涨幅20%+。公司棉花库存3-4个月,原材料成本上涨对利润影响有限,吨净利大幅提升。 产能扩张,量价齐升:到2016年底公司总产能达到160万锭,宇华纺织科技公司10万锭高档纺纱项目在去年底顺利投产,锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺也在17Q1满产,产能释放对今年上半年业绩形成较强支撑。 未来新增产能方面,募投项目中2万吨高档针织面料项目预计在2017年下半年投产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。 政府补贴持续增加:公司在7月5日收到各项补贴7000多万元,远超去年同期1600多万的水平。公司积极响应国家一带一路战略在新疆投资,2016年给公司带来1亿多元政府补贴。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,今年政府补贴有望进一步增加。 高管增持,彰显对公司未来发展信心:2016年7月29日,公司董事、监事和高级管理人员共8人以自有资金增持公司股票,共增持100.4万股,复权后增持均价为6元/股,反映出高管对于公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.56元,考虑到纱线价格稳定在相对高位,订单充足,未来两年还有新增产能释放,给予公司2017年20倍PE,对应目标价7.2元,维持“买入”评级。 风险提示:纱线价格出现大幅下跌;终端销售低于预期的风险。
中国平安 银行和金融服务 2017-06-30 48.28 53.86 3.80% 55.09 14.11%
55.09 14.11% -- 详细
推荐逻辑:随着人口老龄化加深和社会消费升级,保险产品作为提供风险保障的金融工具,自身消费属性提升,向上增长空间被打开。中国平安作为国内领先的保险行业龙头和牌照齐全的金控集团,不仅受益于保险行业周期上行带来的市场红利,而且有望在板块协同的作用下通过提高获客效率和品牌价值进一步放大红利效果,迎来业绩和估值的全面提升。公司未来三年归母净利润有望实现年化17%的复合增长,当前股价对应PEV 倍数为1.2X,虽然处于历史中值上方,但相对于业绩增长来说仍具有很高的安全边际,有较大的增长空间。 行业背景:内外环境回暖,助力板块腾飞。在行业常态化强监管政策背景下,以万能险产品为主的中小险企面临巨大的转型压力,而稳健的大型险企则依靠自身渠道和品牌优势巩固了市场份额,牢牢占据市场主导地位。随着2017年税优健康险全面推广,税后递延养老保险加快推进,商业车险二次费率改革实施,未来行业政策红利仍将不断释放,为行业景气度和业绩提升提供持续的催化剂。 而在中性货币政策影响下,市场利率水平自去年底以来持续攀升,减轻了保险行业整体的资金再配置压力,利好险企提升再投资收益水平。此外,在利率上升的作用下,以国债利率为基准的保险准备金折现率也将在2017年底迎来向上拐点,从而使保险企业的传统险准备金计提压力明显减轻,释放企业利润。 主营业务分析:质地优良的综合性保险集团。公司寿险业务2016年依托个险渠道代理人数量和产能双提升实现了保费收入32%和新业务价值40%的高速增长,拉动公司内含价值延续15%以上的增速;产险业务在强化成本控制后依靠渠道和品牌效应占据行业领先地位,2017年至今产险保费增速维持在20%左右的高增长水平;资产管理业务通过提前布局另类资产实现风险分散,提高投资收益,2016年保险资金净投资收益率提升至6%的较高水平;银行业务盈利能力较强,净息差排名股份制银行第一,近年通过加大计提拨备清收力度,控制住了不良率的抬升;互联网金融业务通过搭建金融生态圈形成闭合链条,估值提升明显。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为3.92元、4.65元、5.50元,未来三年归母净利润有望实现年化17%的复合增长,给予公司2017年1.36倍估值,对应目标价54.45元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:保险政策改革落地速度或不及预期,资本市场下行或使公司业绩和估值面临双重压力。
国电南瑞 电力设备行业 2017-06-28 17.46 -- -- 18.46 5.73%
18.46 5.73% -- 详细
重组预案远超市场预期,完善海外平台搭建:国电南瑞本次重组除注入南瑞继保87%股权、普瑞特高压100%股权、普瑞工程100%股权外,还包括南瑞通信100%股权、上海南瑞、北京南瑞、云南南瑞等100%股权,此外,还注入了巴西公司99%股权、印尼公司90%股权,使得上市公司完善了海外平台的搭建。 可以认为,本次重组是南瑞有史以来动作最大的一次。 国际性电力集团企业是新方向:南瑞继保是继电保护领域的绝对龙头,其电力电子技术却一直没有得到外界的充分认识。公司本次资产注入并同时在电力电子领域的多个项目进行投资,表明公司的定位已不仅是国内电力设备企业,应是“国际一流”的国际型集团公司。我们可以参考ABB、西门子等国际电力巨头,其电力电子及相关产品的比重,未来的“新南瑞”也不遑多让,海外平台也为海外业务的发展提供了平台和经验。 国网系企业改革标杆:本次顺利完成南瑞集团的整体上市,不仅是完成了多年前国网电科院、南瑞集团的消除同业竞争承诺,也是为国网企业未来的改革提供了方向。由于诸多历史原因,国网系企业目前仍存在种种同业竞争、管理不够优良等弊端。南瑞的整体上市为国网系企业树立了模范,未来的资产证券化、国企改革等动作都可参考南瑞。 上市公司盈利能力得到明显提升:原上市平台国电南瑞在2016年实现营收114.2亿元,归母净利润近14.5亿元。而本次注入资产远多于上市公司,2016年备考净利增厚至约33.4亿元。作为国网系最优质的上市平台,南瑞未来的发展也将具备广阔的空间。公司未来的电力设备物联网发展及延伸将是极具潜力的看点。 盈利预测与投资建议:在不考虑重组带来的变化下,预计2017-2019年EPS分别为0.71元、0.85元、1.05元,对应PE分别为24倍、21倍和17倍;若重组顺利完成,公司股本有望扩充至45亿股,目前股价折算市值对应2016年备考业绩仅23倍。我们看好公司重组后业务优化,新募投项目提升未来发展前景,上调至“买入”评级。 风险提示:电网建设投资进展或不及预期、新能源发电发展或迟缓等风险。
中国太保 银行和金融服务 2017-06-08 29.65 37.15 8.66% 34.36 15.89%
36.50 23.10% -- 详细
推荐逻辑:消费升级需求依然向好:寿险保费增长好于预期,产险保费增速恢复好于预期;在利率上行的背景下,保险行业有望迎来基本面业绩拐点;健康险和车险有望在政府政策引导下发展迅速。估值较低:公司未来三年归母净利润有望实现年化20%的复合增长,当前股价对应PEV 倍数仅为1.1倍,处于历史中值下方,安全边际较高,增长空间较大。 寿险:代理人数量及产能双升拉动保单收入和价值继续快速增长。在大个险战略引导下,公司2016年代理人数量及产能双双增长,同比分别增长35.5%和6.4%,拉动公司寿险保费收入快速增长。再加上公司积极调整产品结构,发展期缴业务,寿险保单的新业务价值持续快速增长,公司内含价值稳步提升。在准备金计提方面,由于市场利率短期呈现上行趋势,基于10年期国债收益率的保险传统险准备金折现率有望在2017年三季度末迎来向上拐点,从而降低寿险业务的准备金计提,释放险企会计利润。 产险:强化业务风险控制,综合成本率稳中有降。综合成本率主要由赔付率和费用率两部分组成。赔付率方面,公司近年来通过剔除劣质保单,强化质量控制使产品赔付率持续下降。费用率方面,自商业车险费率改革实施以来,产险市场的价格竞争日趋激烈,各家险企在渠道方面的手续费支出增多使产品费用率始终居高不下,侵蚀产险企业利润。未来随着车险二次费改的落地预期升温,产险企业在代理渠道方面的价格战有望得到缓解。 资产管理:投资风格多元化,另类非标资产配置增多。在投资资产规模上,公司近年来保持着10%以上的稳健增长速度,随着负债端保费收入的持续快速增长,公司未来可用于投资的资产规模也将继续保持增长趋势。在资产配置结构方面,在传统的股票市场和债券市场赚钱效应减弱的背景下,公司积极拓展另类非标资产投资,丰富资产配置结构,使投资组合收益的稳定性进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.53元、1.92元、2.22元,未来三年归母净利润有望实现年化20%的复合增长率,给予公司2017年PEV 倍数估值约为1.14倍,对应目标价37.15元,给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,资本市场下行使公司业绩和估值面临双重压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名