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三维股份 非金属类建材业 2019-10-31 20.24 -- -- 20.78 2.67%
20.78 2.67% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报。 2019年前三季度公司实现收入 12.32亿元,同比增长 56%;实现净利润 1.78亿元,同比增长 146%;实现扣非后净利润 1.77亿元,同比增长 153%。 广西三维并表驱动业绩高增, 母子公司盈利能力均有提升。 前三季度公司营收增长56%,主要受到广西三维收购完成并表效应的影响。分母子公司来看,母公司浙江三维收入 8.48亿元,同比增长 7%,受益景气回暖和客户结构升级,橡胶胶带业务预计同比保持量价齐升态势,期内母公司毛利率 25.4%,同比提升了 2.8个百分点; 子公司(主要为广西三维)实现收入 3.84亿元,预计同比增长超过 40%,轨枕业务保持快速拓展趋势;子公司毛利率 51.4%, 环比中报基本持平;预计前三季度母公司净利润 1.18亿元,其中收到子公司广西三维分红产生的投资收益约 3000万元,剔除这部分影响,预计母公司净利润约 8800万元,同比增长约 15%, 简单计算子公司合计净利润约 0.9亿元, 考虑到部分子公司存在亏损情况,预计广西三维净利润约 1亿元。 经营性现金流净流出 0.47亿元, 同比有所改善: 公司期内经营性现金流净额为-0.47亿元,较上年同期有所改善,其中母公司经营性现金流净流出 0.39亿,较上年同期有明显改善。公司期末应收账款和票据总额 10亿元,其中应收账款 8.63亿元,主要受到广西三维并表的影响, 广西三维客户主要集中在轨道交通领域,如中铁总公司及旗下子公司,以及地铁承建方等,一般会对供应商给予一定账期,导致应收账款占比较高,但客户信誉良好、综合实力较强,发生坏账损失的概率较小。环比中报来看,应收账款和票据总额基本持平。 轨交建设需求旺盛,新基地贡献明后年产能增量, 入股四川金虹助力扩展业务,提升技术实力。 公司是广西省唯一认证企业。经过早期改制之后,公司发挥民营企业效率优势,打造了产品质量、生产成本上的领先优势。 公司已提前布局浙江、广东和成都建设新产能,近期公告投资成立云南基地,跟随国家“一带一路”发展布局,新扩张区域内轨交轨枕需求旺盛,且区域内无有力竞争对手,公司有望实现快速发展。 同时,投资入股四川金虹布局等离子体技术, 在金虹借助公司加快市场推广的同时,公司也获得提升自身技术力量的机会。 投资建议: 公司是轨交轨枕龙头,参股金虹等离子体有助于扩展业务范围,提升技术含金量,随着多个新建产能的投产,有望实现跨越式发展。在暂不考虑四川金虹增厚的前提下, 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.60/4.97/6.52亿元,对应 EPS 分别为 0.9/1.6/2.1元,对应 PE 分别为 25/13/10倍;维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、 下游行业周期性波动的风险、 高铁及城市轨道建设不及预期风险、商誉减值风险。
三维股份 非金属类建材业 2019-10-29 21.04 -- -- 20.89 -0.71%
20.89 -0.71% -- 详细
公司近日公告拟参股四川金虹及投资设立云南子公司。公司于25日晚发布公告称其日前与相关各方共同签署了《投资意向协议》,拟认缴四川金虹等离子技术有限公司新增注册资本或者通过认缴四川金虹新增注册资本与受让原股东所持股权相结合等方式,获得四川金虹不超过25%的股权;同日公告其全资子公司广西三维铁路轨道制造有限公司拟以货币加实物的方式出资人民币5000万元投资设立全资子公司云南三维轨道交通装备有限公司。 层流等离子技术有望给材料热加工领域带来变革。在工业热加工领域,较之传统热源及部分其他高能束热源,热等离子体技术因其原理简单、成本低廉、安全性高等优点而受到青睐;而在等离子体范畴内,层流等离子体相较于湍流等离子体性能更优,但制备应用难度较大。 入股四川金虹有望助力公司扩展业务,提升技术实力。四川金虹主要从事等离子技术在轨道交通、3D打印等领域的应用。经过该技术处理后的道岔尖轨及线路小半径曲线钢轨的使用寿命可获得3~6倍的提升。此为国内乃至全球创新工艺,获得铁总技术评审认定及科技成果技术评审证书,已在全国多个铁路局及城市轨道交通市场应用或试用。该技术还可用于钢制配件的防腐加工等等。仅在目前的尖轨和小半径曲线钢轨领域,我们测算市场容量接近百亿规模。 金虹属于技术研发型公司,主要管理层和股东方亦是业内翘楚。在金虹借助公司加快市场推广的同时,公司也获得提升自身技术力量的机会。 云南布局巩固公司西部地区市场龙头地位。公司中标“中国-老挝”铁路工程国内段玉磨铁路,此次在云南的投资也是其紧随国家“一带一路”发展布局,加快建设进程、节省运输成本的有力举措。 投资建议:公司是轨交轨枕龙头,参股金虹等离子体有助于扩展业务范围,提升技术含金量,随着多个新建产能的投产,有望实现跨越式发展。在暂不考虑四川金虹增厚的前提下,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.60/4.97/6.52亿元,对应EPS分别为0.9/1.6/2.1元,对应PE分别为24.5/12.8/9.8倍;维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游行业周期性波动的风险、高铁及城市轨道建设不及预期风险、商誉减值风险。
三维股份 非金属类建材业 2019-08-21 17.41 -- -- 18.90 8.56%
21.22 21.88%
详细
事件:公司发布2019年中报,实现营业收入7.81亿元,较上年同期增54.2%;实现归属于母公司净利润为1.05亿元,较上年同期增143.6%;归母扣非后净利润1.03亿元,同比增长146.5%。 完成收购广西三维带来并表效应,子公司盈利能力有明显提升:2019上半年公司营收增长54%,主要受到广西三维收购完成并表效应的影响。分母子公司来看,母公司浙江三维收入5.42亿元,同比增长7%,受益景气回暖和客户结构升级,橡胶胶带业务预计同比保持量价齐升态势,期内母公司毛利率25.3%,同比提升了2.8个百分点;子公司(主要为广西三维)实现收入2.39亿元,同比增长36%,轨枕业务保持快速拓展趋势,实现净利润4249万元,盈利较上年同期明显改善(广西三维上年同期净利润-3258万元)。 经营性现金流净流出1.33亿元,同比基本持平,收现比有所提高:公司期内经营性现金流净额为-1.33亿元,较上年同期净流出金额基本持平,其中母公司经营性现金流净流出0.45亿,较上年同期有明显改善。期内公司收现比66%,较上年同期有所提高,同时付现比较上年同期亦有所降低。公司期末应付账款和票据总额9.72亿元,较年初增加4.3亿元,其中应付账款8.34亿元,主要受到广西三维并表的影响,广西三维客户主要集中在轨道交通领域,如中铁总公司及旗下子公司,以及地铁承建方等,一般会对供应商给予一定账期,导致应收账款占比较高,但客户信誉良好、综合实力较强,发生坏账损失的概率较小。 轨交建设需求旺盛,广西三维竞争优势明显,新基地贡献明后年产能增量:全国铁路投资和高铁新增里程稳步提升,尤其是在中西部区域,高铁建设增长较快。在城市群内部,城轨、地铁的需求方兴未艾。公司是广西省唯一认证企业。经过早期改制之后,公司发挥民营企业效率优势,打造了产品质量、生产成本上的领先优势。公司已提前布局浙江、广东和成都建设新产能,新扩张区域内轨交轨枕需求旺盛,且区域内无有力竞争对手。根据浙江、广东基地公告规划,仅轨枕产能就增长122%。 投资建议:公司是轨交轨枕龙头,有望充分受益于西部的高铁建设热潮。随着广东三维、成都三维、浙江五维和工业涤纶丝、热电联产项目的建成投产,公司未来两年有望实现跨越式发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.03/4.47/6.10亿元,对应EPS分别为1.0/1.5/2.0元,对应PE分别为17.3、11.7、8.6倍;维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游行业周期性波动的风险、高铁及城市轨道建设不及预期风险、商誉减值风险。
三维股份 非金属类建材业 2019-04-24 18.84 -- -- 27.33 3.13%
19.43 3.13%
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三维股份,轨交轨枕龙头。浙江三维2016年上市,胶带业务全国排名前三。广西三维是国内老牌轨枕龙头,供应高铁、城轨、地铁轨枕、岔枕等相关产品。2019年1月浙江三维完成对广西三维收购。按照2018年备考业绩计算,广西三维实现净利润1.46亿元,超额完成利润承诺,占合并后公司净利润比例为64%。 轨交建设需求旺盛,尤其是公司所在的西部区域,新基地贡献明后年产能增量。全国铁路投资和高铁新增里程稳步提升,尤其是在中西部区域,高铁建设增长较快。在城市群内部,城轨、地铁的需求方兴未艾。公司已提前布局浙江、广东和成都建设新产能,新扩张区域内轨交轨枕需求旺盛,且区域内无有力竞争对手。根据浙江、广东基地公告规划,仅轨枕产能就增长122%。 广西三维竞争优势明显。高铁轨枕质量要求非常严格,目前我国处于预应力混凝土枕产品认证有效期内的企业只有38家。公司是广西省唯一认证企业。经过早期改制之后,公司发挥民营企业效率优势,打造了产品质量、生产成本上的领先优势。2018年广西三维毛利率65%,净利率31%。 胶带业务向上游延伸,实现跨越式发展。橡胶输送带主要应用于重工业。在供给侧改革推动下,小企业退出、需求升级给予大企业进一步增长空间。2018年公司胶带收入增长12%,在建500万平米产能计划于9月投产,贡献20%产能增量。公司投资9亿建设的10万吨工业涤纶丝项目和15万兆瓦热电联产项目,计划于4季度陆续投产。 投资建议:公司是轨交轨枕龙头,有望充分受益于西部的高铁建设热潮。随着广东三维、成都三维、浙江五维和工业涤纶丝、热电联产项目的建成投产,公司未来两年有望实现跨越式发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.06/4.53/6.16亿元,对应EPS分别为1.4/2.1/2.8元,对应PE分别为18.9、12.8、9.4倍;首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游行业周期性波动的风险、高铁及城市轨道建设不及预期风险、商誉减值风险。
三维股份 非金属类建材业 2016-12-15 40.70 19.05 12.39% 64.88 59.41%
64.88 59.41%
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国内输送带、V带龙头企业。公司主营橡胶输送带、V带的研发、生产和销售。公司输送带产销量在2009-2014年连续六年排名行业前十,其中2013年、2014年行业排名分别为第四、第五;V带产销量连续六年行业排名第二,是当期全国唯一输送带、V带皆排名前十的企业。2014年9月,公司输送带和V带的“三维”注册商标,被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。 胶管胶带行业市场化程度高,行业集中度提升利好龙头企业。我国作为全球橡胶制品业最大的生产国和消费国,近年来胶带业一直保持着稳定的增长态势。2009年以来,我国胶管胶带业一直保持较为迅速的发展状态,截止到2014年胶管胶带业行业总产值已经增加到321.79亿元。目前受国内外宏观经济增长放缓的影响,部分中小型企业减产或停产,推动了行业内汰弱留强、加速整合,促使产业资源向优秀企业流动,提高了行业领导者的市场份额和地位。 公司产品结构和业务体系完善。公司主营业务涵盖了输送带及V带两大领域,向市场提供超过千项细分种类产品,形成了完善的产品结构。同时,建立了与输送带和V带经营相适应的完整的供、产、销业务体系,保障了两类业务的高效运营。 通过产品研发和技术创新持续提升竞争力。公司通过消化吸收和自主创新,开发了多项达到国内外先进水平的产品和技术,其中D型联组V带填补了国内空白。截至目前,公司已获得专利12项,其中7项为发明专利。公司掌握了胶带制造过程中多项炼胶配方工艺,能够通过改变炼胶过程中各项原材料、辅料的添加比例和投放时间来满足并改善不同胶带产品的性能,同时减少原材料浪费、降低生产成本。作为国内胶带行业技术优势企业之一,公司先后参与制定了输送带、V带的8项国家标准、1项行业标准,是我国胶带行业发展的一支重要技术力量。 募投项目改善产品结构,增强核心竞争力。公司本次募集资金主要用于年产700万M2高性能输送带项目,能够大幅改善公司产品结构,提高产品附加值。随着项目顺利实施并投产,公司生产能力将大大增强,主要产品的技术领先优势更为明显,有利于实现公司发展战略,增强公司核心竞争实力,提高公司的市场占有率,为公司未来持续成长提供良好的条件。 盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018年净利润分别为8028万元、9862万元、11076万元,同比分别增长-11.79%、22.85%、12.31%,对应EPS分别为0.89元/股、1.09元/股和1.22元/股。我们选取双箭股份、三力士作为可比公司,2017年可比公司的平均PE为34倍,给予公司2017年35倍PE,对应目标价为38.15元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:橡胶价格大幅波动的风险;下游需求下滑的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名