投资要点: 事件:长信科技使用剩余超募资金投资中大尺寸触摸屏项目。项目计划投资1.9亿,其中16561万元为建设投资,建设500万只“中大尺寸(7-10英寸)电容式触摸屏产能,其中4255.4万来自剩余超募资金,剩余部分来自募投项目结余资金和公司自有资金。 快速追赶莱宝高科的脚步,切入持续爆发增长的平板电脑上游原材料。2010年全球平板电脑出货量1740万台,预计11年将达到6000万台,12年超过1亿台。随着越来越多企业认同平板电脑在商业领域的运用,平板电脑将从娱乐应用推广至更广阔的商用市场,未来出货量有望超过传统PC 和笔记本。触摸屏作为平板电脑标配元件,将随着平板电脑的爆发持续增长。 根据公司公告,该项目建设期1年,预计12年1月量产,12年实现产能的80%,13年全面达产,项目预计实现年销售收入25855万元,税前利润6002万元,按80%计算,12年增厚公司EPS 0.41元。公司测算中较为保守地使用了低于目前行业平均的价格和毛利率,实际业绩贡献超过公司测算的可能性较大。 盈利预测与投资评级:我们将公司11/12年盈利预测从1.46、1.98元上调至1.46、2.19元。按照12年30倍市盈率,给与12个月目标价65.7元,维持增持评级。 核心假定的风险主要在于中大尺寸触摸屏的价格趋势。随着众多厂商切入中大尺寸触摸屏生产,新增产能加速释放,产品价格存在下行风险。

投资要点: 投资评级与估值:公司高端电子薄膜技术领先,进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域,同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域,预计产能释放后业绩将呈现爆发式增长。我们预计公司10-13年营业收入分别为2.4/3.2/6.9/10亿元,EPS分别为0.87/1.23/2.56/3.76元,3年净利润复合增长率达63%。如果2012年按32倍PE估值,一年目标价为82元,给予“买入”评级。 有别于大众的认识: (1)公司高端电子薄膜技术领先,开发出世界领先的2.8μm薄膜,高端产品盈利能力强。公司在超薄型薄膜、耐高温薄膜、安全防爆膜等高端领域技术领先,公司已经开发出2.8μm聚丙烯电子薄膜,打破德国3μm超薄电子薄膜记录,目前已经在韩国试用。高端产品目前主要依赖进口,产品盈利能力强,4-6μm电子薄膜均价预计在5.5万元/吨,3μm价格达到20万元/吨以上。 (2)进军太阳能电池背材膜领域,目前国内背材膜约70%依赖进口,进口替代空间巨大。2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨,国内产量约1.5万-2万吨,主要厂家为常州裕兴和四川东材,缺口巨大,约70%背材需要进口;太阳能背材膜供不应求导致价格目前高达约3.2万元/吨(含税),税后达2.7万元/吨,毛利达35%以上,产品盈利能力强。公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年初投产,产能释放后业绩将呈现爆发式增长。 (3)战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜,有望成公司后续业绩增长亮点。目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜,预计明年投产;光学膜与韩国签订合作投资意向,未来高端薄膜发展空间巨大,有望成后续业绩增长亮点。 (4)IPO募投项目和太阳能背材膜项目产能持续释放,业绩将呈现爆发式增长。IPO募投项目产能释放将增厚今年业绩,太阳能背材膜项目产能明年释放,业绩或将呈现翻倍增长。 股价表现的催化剂:IPO超薄耐高温薄膜顺利投产,背材膜项目进展加快

公司是国内极少数横跨传统半导体和LED领域,成为一家有强大竞争力的IDM厂商。3大业务中,LED仍旧是今后增长最快的业务类别,器件业务未来将通过产能扩张和产品线延伸发展,集成电路业务则将进入盈利阶段。 LED业务在国内有一流竞争力,毛利率明显高于竞争对手。公司外延产能将从目前15000片/月快速提升到55000片/月,公司正在进行白光照明芯片开发,预期可达到行业平均水平,照明将是2012年的重要驱动力。差异化策略使公司在显示屏领域建立了领先地位,预计2011年该领域价格降幅为20%(小于其他领域),而因自制外延比例上升和规模效应毛利率则下降仅约6个百分点。 器件业务规模和毛利率均属业内较高水平,由于新能源对需求拉动,加上产能仍继续向中国转移,预期该业务将快速增长,2011-12年增速为46%和42%。 IGBT公司600V技术成熟,未来目标是销售变频驱动电路模块。 电路业务正处于盈利即将释放的阶段,将是未来2年盈利的重要增长点。尤其是公司依托于特种工艺的驱动和电源管理类产品随着生产线工艺的成熟而日趋强大,突显其IDM的生产模式的优势。电路业务具有40%-50%的边际贡献率,预计2011年将贡献3000万元以上的新增利润。 预计2010-2012年公司的销售收入分别为15.26亿元、21.78亿元和29.80亿元,同比增长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.53亿元、3.58亿元和4.94亿元,EPS分别为0.58元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力,结合行业估值水平,我们认为合理价值为2011年30倍PE,给予增持评级,建议积极配置。 风险:预计2季度将有LED芯片降价,预测中已考虑。

事件:公司发布业绩预增公告,全年净利润增长70%-100%。雷曼光电公告10年净利润同比增长70%-100%,对应净利润3641万元-4284万元,我们预测公司10年净利润在4023万元,业绩增长符合我们的预期。业绩增长的主要原因是公司主营业务发展良好,公司利用自有资金积极扩展产能,特别是SMD产品产能同比增长超过600%,产品研发能力提升,市场规模不断扩大。 雷曼光电进入高速成长期。雷曼光电多年来的在LED封装技术上持续耕耘,在海外市场积极开拓,对品牌形象精心打造,多年来积蓄的力量在2010年终于迎来公司业绩的爆发,公司已经进入高速成长期,未来几年公司业绩将持续快速增长。 定位海外及中高端市场,盈利能力高于对手。公司始终立足于中高端LED封装和应用市场,积极开发海外发达国家市场,近三年综合毛利率平均在39%以上,显著高于行业平均水平和主要竞争对手。 LED器件、LED显示屏、LED照明将成为公司发展三驾马车。LED器件和LED显示屏是公司主要业务也是近期主要增长动力,而随着LED通用照明市场的启动,LED照明将成为公司长期发展的动力之源。 维持我们此前对公司2010-2012年全面摊薄后EPS0.60,1.19和1.64元的盈利预测不变,未来两年复合增速65.33%,当前股价对应PE为72.0倍,36.2倍和26.3倍。给与公司2011年40倍估值,对应目标价47.6元,给与“增持”评级。

公司公告修改增发预案将拟募集资金大幅提高到24亿元,发行底价23.91元,均较前期预案提高超过1倍。本公告表明中环太阳能硅材料竞争力已被试产验证,公司未来规划更积极,产能将进入加速上升阶段。 主要投向是光伏材料,其拉晶效率较同行提高60%,生产成本低25%,我们预估其拥有约10个百分点的毛利率优势。1期产能110MW,2期已在实施,规划产能390MW,2期扩能是本次新增,规划产能1300MW,公司快速拉升产能使竞争对手沉淀投资成为高成本产能,并提高进入壁垒。估计公司目前等效产能300MW/年,年底将达到1500MW,保守预测2011-12年销量为600和1500MW。 硅片产能扩充相对温和,导致硅片供应一直紧张,目前硅片价格在5.9元/瓦,好于预期。预计2010-12年硅棒和硅片的均价为5.7、5.1和4.8元/瓦 区熔硅是公司独特的优势业务,预计IGBT区熔单晶将获得国家专项资金支持,成为国内主力供应商。2010年由于设备瓶颈,销售增长较慢,2011年初设备已在交付,产能将释放,预计2011-2012年该类销售增速为45%和30%。 晶硅电池不乏技术变革,这需要对硅材料及半导体工艺的深刻理解,中环这2方面都具有良好基础,我们看好公司在硅片乃至电池片领域的持续竞争力。 6英寸功率芯片线有效产能从1.5万片/月提高到3万片/月。需求旺盛加上产品结构优化将使该业务量价齐升,4Q10起进入微利。 预计2010-2012年的销售收入将达到14.92、44.47和88.12亿元,净利润分别为0.94、4.60和9.05亿元,考虑增发摊薄后,2010-12年每股收益分别为0.20元、0.79元和1.55元(前期预测为0.23元、0.69元和0.95元)。 考虑电子元器件行业估值水平,结合公司高速成长性,我们认为合理的2012年市盈率为20-25倍,维持增持评级。

事件:公司发布业绩预增公告,全年净利润增长70%-100%。长信科技公告10年销售收入、净利润同比增长70%-100%,对应净利润1-1.15亿元,我们预测公司10年近利润在1.09亿元,业绩增长符合我们的预期。业绩增长的主要原因是公司持续优化产品结构,扩大低阻值产品、STN产品的产销比例。下半年在募投项目镀膜八线、九线投产后使得本期ITO玻璃总销量达到3350万片,同比增长50%。 传统业务稳健增长。公司目前已成为国内ITO导电玻璃行业龙头企业,市场占比超过20%,随着11年公司3条生产线投产,将进一步巩固公司在行业内的领导地位,市场可能认为ITO导电玻璃市场面临萎缩风险,但是我们认为随着液晶显示屏向汽车电子、家用电器、工业设备等等方向不断拓展市场,ITO导电玻璃市场仍有很大发展空间。 触摸屏项目市场广阔。智能手机的成长、平板电脑的爆发为触摸屏行业带来巨大的发展空间,触摸屏市场高速成长。公司使用超募资金投资小尺寸触摸屏项目预计可于2011年底投产,成为公司未来发展的重要动力。 长期积累的工艺技术能力是公司重要竞争力。长信科技在真空镀膜行业长期耕耘超过10年,拥有深厚的工艺技术积累,在良品率,产品质量,性能参数方面领先竞争对手。未来公司会继续依托现有技术优势,开发OLED,TCO玻璃等产品。 维持我们此前对公司2010-2012年全面摊薄后EPS0.87,1.46和1.98元的盈利预测不变,未来两年复合增速50.86%,当前股价对应PE为54.5,32.5和24.0倍。给与公司2011年40倍估值,对应目标价58.4元,维持“增持”评级。

长信科技是ITO导电玻璃行业龙头企业,国内市场占有率超过20%,自上市以来持续扩大生产规模,业绩快速成长。10年7-9月销售收入13949万元,同比增长110.90%,净利润3833万元,同比增长144.90%。 导电玻璃市场需求旺盛:液晶显示屏市场的回暖、电阻式触摸屏、智能电表、车载显示屏等市场需求的快速上升导致ITO导电玻璃供给不足,公司产能利用率超过100%。 新增产能提前释放:公司原计划11年3月投产一条TP镀膜线,5、6月各投产一条STN镀膜线。公司现决定将投产计划提前,1月投产一条STN镀膜线,5月投产一条TP镀膜线,6月投产一条STN镀膜线。 积极调整产品结构,增强盈利能力:公司目前拥有9条镀膜产线,其中5条TN,2条STN,2条TP,产能为315万片/月,计划11年1月调整一条TN镀膜线为TP镀膜线。11年下半年公司将形成TN、STN、TP镀膜线各4条,共计12条产线,360万片/月的产能。 触摸屏项目进度符合计划:目前公司已与日本供货商签订了触摸屏生产设备供货合同,计划11年4月份到货,预计可于11年4季度小批量出货,12年成为公司业绩成长的主要推动力,增厚EPS为0.46元 投资评级与估值:由于公司新增产能加速释放和产线调整,我们将10-12年全面摊薄EPS从0.87元、1.19元、1.65元上调至0.87元、1.46元、1.98元,调整后11、12年净利润同比增长率分别为67.8%、35.6%,复合增长率50.8%,上调合理价位为58.4元,对应11年40倍PE。 核心假设风险:STN需求低于预期,触摸屏供过于求,产品价格下滑。