事件:11月25日晚,浦发银行公告与中国移动正式签署了《战略合作协议》,双方将在包括现场支付及远程支付在内的手机支付领域开展合作,并将联合研发和推广提供多种金融服务功能的手机金融软件及手机支付安全解决方案,还将发挥双方的资源优势,在客户服务和渠道资源共享等领域开展合作。 点评:1、双方合作符合市场预期. 2、手机支付业务尚处发展初期,银联暂未介入. 3、业务发展具备先机,但短期难以产生盈利贡献. 4、资源共享,拓宽渠道,推动中间业务发展。 投资建议及风险提示. 预计浦发银行2010年的净利润为171.71亿元,同比增长29.94%,考虑融资摊薄后每股收益为1.20元,每股净资产8.58元。我们认为解决融资问题后的浦发银行各项业务发展将加快,银行受益于上海市金融平台建设,且从长远看移动合作对于其零售平台及中间业务发展有利。维持对其“买入”评级,目标价为14.61元/股,对应12.21倍2010年PE,1.71倍2010PB。 风险提示方面,关注银信合作对其理财产品发行的影响。

事件: 11月18-19日,中信银行举办投资者交流会,董秘罗焱、信用卡中心总助张薇、风险管理部总经理史原、公司银行步总经理温金祥、分管零售的副行长曹彤及著名经济学家巴曙松等就中信银行信用卡业务、平台情况、经济与金融政策等方面进行主题演讲并回答提问。 会议要点: 1、信用卡业务:主动营销,价值创造 2、融资平台:拨备充分,风险可控 3、对公业务:多元化发展,综合平台优势 4、零售银行:体系基本定型,迈向盈利导向的第三阶段 5、宏观经济形势:增速放缓,结构调整 6、金融监管格局:人民币国际化和资本项目可能有突破 投资建议及风险提示 预计中信银行10年净利润209.80亿,同比增长44.08%,每股收益为0.54元,每股净资产3.14元。中信银行是公司业务主导且具综合金融平台优势的股份制银行,战略客户贡献度逐渐提高,汽车、钢铁等供应链金融发展良好。贷存比达标后,存款压力将减轻;年内资产质量预期将保持稳定;配股融资预期可于2011年1季度完成。上调对其评级为“买入”,目标价6.29元,对应11.70倍10年PE,2倍10年PB。 风险提示,中长期贷款占比较高,项目贷款质量在3-5年内需保持持续关注。

商贷通发展良好,综合开发具空间. 民生银行2010年以商贷通为发展方向,新增贷款主要投向商贷通。10年计划商贷通贷款余额1000亿元,目前已经超额完成目标。未来3年计划达到5000亿元规模。在做到1000亿元规模后,银行将努力提高商贷通综合性收入。通过商贷通+民生乐收盈+民生非凡管家产品,2-3年派生翻一番存在可能。 存款成本上升,息差小幅下降. 由于贷存比较高,通过放缓贷款、大量吸收存款,民生银行在6月份实现了存贷比达标,贷款占总资产比重下降。与此同时,3季度存款成本因吸收协议存款、活期占比下降而提高。3季度息差小幅下降。经过调整,9月份单月贷款恢复增长,预计4季度贷款将正常增长,全年增速约19%-20%。 平台风险可控,资本补充先靠发债. 民生银行平台余额1905亿元,其中现金流全覆盖的占70%,基本覆盖的占17%左右,半覆盖和不覆盖的都分布于政府财政实力较高的地区。银行对平台贷款的风险状况保持乐观。9月末资本充足率为10.81%,核心资本充足率为8.34%。未来暂不考虑通过资本市场融资,可能发次级债补充附属资本。 投资建议与风险提示. 我们根据3季报情况下调民生银行10年净利润为143.43亿元,同比增长23.41%;EPS为0.56元。我们认为民生银行推行商贷通有利于其议价能力提升,不良风险可控。维持“买入”评级,目标价6.37元/股,对应11.39倍10年PE,1.7倍10年PB。风险提示,1、民生银行不具备先天资金成本优势,关注其存款的稳定性;2、业务扩张较快,需关注其资产质量变化。

业务布局:一体两翼。 为应对利率市场化和银行脱媒,兴业银行在功能布局上着手一体两翼的布局。未来的业务结构依然以信贷为主体,两翼首先是传统银行支付结算业务升级和发展;第二是新兴业务,如投行业务的长足发展。 同业业务扩大规模,降低资本消耗。 2010年1-9月,兴业银行总资产增长幅度较大,主要是买入返售增加较多。 5月完成配股后,对风险资产控制适当放松,应收帐款类投资信托产品、信用类债券投放较多,对资本形成部分占用,但对资本依赖程度依然低于同业。 资产质量稳定,拨备覆盖稳健。 3季度末不良余额39.84亿元,较中期小幅上升9371万元,不良率0.48%,较中期下降0.01%,资产质量较为稳定。3季度末关注类比年初增加0.64亿,环比增加5.76亿,主要由于部分项目在资金管理上因政策调整导致临时性逾期,还有部分项目由于自身管理不善产生逾期。 拨备严格按照五级分类,根据项目情况和未来风险计提。拨备覆盖率287.06%,覆盖率水平已较为稳健。 投资建议及风险提示。 考虑到2.5%拨备率传闻,我们下调兴业银行2010年盈利预测。预计其2010年净利润为170.18亿元,同比增长28.13%,EPS为2.84元。我们认为兴业银行适应市场变化能力较强,各项业务发展良好,不良风险可控,估值存在明显低估。维持对其“买入”评级,目标价32.40元,对应11.41倍10年PE,2.13倍10年PB。风险提示,股价表现与地产关联较强,地产政策调控及房价调整可能对其产生负面影响。

10年前3季度净利差表现平稳,贷款收益率环比上升7BP,大于存款付息率4BP的升幅。在贷款额度控制下,银行买入返售增加较多,有力推动了华夏银行盈利增长。3季度吸收了部分协议存款,但占比结构依然较低。 加息后对息差影响偏正面。 此次加息是对称加息,但结构非均衡。华夏银行提前对贷款结构作了战略布局,超过90%为浮动贷款,按季浮动,因此有接近一半的贷款将执行新的政策。而存款近4成没有发生重定价,对华夏银行的息差影响偏正面。 资产质量稳定,拨备主动增提。 3季度新增不良主要由于银行主动调整客户、安排退出所致。9月末关注类贷款继续下降,比年初下降25.3亿,整体资产质量较稳定。3季度拨备环比增提13亿,年化信用成本上升。信用成本上升并非由于资产质量变化,而是因为华夏银行的拨备覆盖率相比同业较低,银行计划在今年净利润增长较好的背景下多提拨备,为明年发展打基础。 资本补充于2011年上半年完成。 华夏银行当前的核心资本充足率低于7%,但管理层更多考虑的是在资本充足率不低于10%的背景下运营,预计2011年上半年增发将取得成果。 盈利预测及风险提示。 我们根据3季报情况小幅下调华夏银行2010年的盈利预测,预计华夏银行2010年的净利润为57.76亿元,同比增长53.60%,每股收益1.16元。 风险提示方面,1、华夏银行费用开支依然较高,效率改善有待时日;2、华夏银行以丰补歉,持续提升拨备,信用成本改善可能低于预期。

该业绩基本符合我们的预期。净利润增长源于规模扩张、息差回升及成本收入比下降。从环比数据看,3 季度净利润环比基本持平,净息收入增加、拨备支出下降成为正面因素,费用开支增加、手续费及佣金净收入环比下降成为负面因素。 考虑到 2.5%拨备率传闻,我们下调招商银行2010 年盈利预测。预计其2010年净利润为253.60 亿元,同比增长39.07%,每股收益为1.20 元。我们认为招商银行在加息期间息差弹性较高,平台贷款占比较低,资产质量稳定性高,维持对其“买入”评级,目标价为16.61 元/股,对应 13.84 倍10 年PE,2.6 倍10 年PB。风险提示,为满足2.5%拨备率的要求,拨备支出幅度可能高于预期。