金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/31 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
浦发银行 银行和金融服务 2020-05-01 10.03 -- -- 10.72 1.32%
12.03 19.94%
详细
浦发银行2019年全年实现营业收入1907亿元,同比增长12.2%,归属母公司净利润589亿元,同比增长5.4%。2020年1季度实现营收554亿,同比增长10.7%,归属母公司净利润174亿元,同比增长5.5%。 一季度营收维持10.7%双位数,利润增速5.5%基本持平于上年,非息端亮眼,不良生成好于基期。利润增长的主要驱动因素来自生息资产规模同比增长11.0%,手续费及佣金净收入增长17.3%,以及投资收益多增24亿。公司仍旧保持了较高的减值计提力度,年化信用成本提升至2.33%的历史高点。由于资产结构调整,预计公司Q1NIM同比-13bps至1.98%,粗略估算较19H2下行6bps。 资产规模近2个季度保持3-4%的环比增长,Q4结构相对稳定,Q1增配债券、同业,贷款增长略强于季节性。分项看贷款同比保持较快增长(+12.8%),债券及同业资产环比实现快速增长。贷款中对公贷款增长强劲(QoQ10.2%),较好弥补了由于疫情导致的零售增长的暂时性缺口。负债端,1季度存款增长积极(QoQ7.3%),同时增加了存单与金融债配置。 公司Q1付息率已经较Q4-19bps(期初期末口径)。预计随着年内同业利率中枢的下移,负债成本仍有继续节约的空间。存款结构方面相对稳定,对公及零售存款均保持了7%以上的环比增速,也有助于负债成本整体稳定。 不良率环比回落至1.99%,拨贷比提升,不良生成好于19Q1,但关注类贷款占比提升,资产质量稳定性仍需观察。我们测算的近2个季度的TTM不良生成率分别为2.1%和2.02%,处于历史较高水平。公司最新的拨备覆盖率/拨贷比分别为147%和2.92%,较上一季度继续夯实。 我们小幅调整公司2020、2021年EPS至2.09元、2.22元,预计2020年底每股净资产为18.98元,以2020.4.24收盘价计算,对应2020年底的PB为0.53倍,PE为4.8倍。公司在2019年的经营中进一步夯实了资产质量,历史包袱得以消化。历史上看,对公业务是浦发银行的传统优势,在新三年规划中公司也提出了“做强公司业务,做大零售业务,做优金融市场业务”的定位,预计年内环境有利于公司进一步发挥对公业务优势。公司目前PB估值已处于历史最低水平,较为充分反映了市场对于公司资产质量及盈利预期。公司19年分红率提升31%,对应目前股息率接近6%,已处于上市银行较高水平。未来观察的重点在于对公业务的优势发挥及资产质量边际变化,维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,息差超预期下行。
浦发银行 银行和金融服务 2020-05-01 10.03 -- -- 10.72 1.32%
12.03 19.94%
详细
事件概述 公司公布2019年度财务报告:2019年末总资产7.01万亿元(11.39%YoY),存贷款分别同比增长12.4%、11.9%;实现营业收入1906.9亿元,同比增长11.6%;实现归母净利润589.1亿元,同比增长5.36%;净息差为2.08%,同比提升14BP;不良率2.05%(+13bpsYoY/+29bpsQoQ),拨备覆盖率133.73%(-21.15pctYoY/-25.8pctQoQ);加权平均ROE为12.3%(-0.85pctYoY);核心一级资本充足率和资本充足率分别为10.26%(+17bpsYoY)、13.86%(+19bpsYoY)。2019年度拟派发股利每股0.6元(含税)。 2020年一季报:总资产7.3万亿元(4.2%QoQ),存贷款分别较年初增长7.36%、2.59%;实现营业收入554.24亿元,同比增长10.66%;实现归母净利润173.61亿元,同比增长5.48%;不良率1.99%(-6bpsQoQ),拨备覆盖率146.5%(+12.8bpsQoQ);核心一级资本充足率和资本充足率分别为10.16%(-10bpsQoQ)、13.72%(-14bpsQoQ)。 分析判断:整体上公司2019年度和2020年一季度的业绩较为平稳,其中营收端的表现较好,给予公司较大的不良资产处置和拨备增厚的空间。一季度末公司的不良率已经降至2%以下,在2019年加大确认进一步夯实基础后后续有望延续改善的趋势。同时未来在公司新的三年规划的引领下经营上也有望提质增效。另外公司提升2019年的派息水平,分红率重新回升至30%的水平。 2019年量价齐升营收高增长,业绩质量更加夯实 2019年公司实现业绩增速5.4%,增速同比提升2.3个百分点,业绩增速的回升主要是量价齐升营收增速明显提升以及成本费用增长放缓的贡献,在高营收增速的基础上公司加大了不良的确认和拨备的计提幅度,整体信用减值同比增长23.6%,增速同比提升超14个百分点,其中信用成本同比提升11BP。具体,息差同比提升了14BP,主要负债端成本的下降(同比下降22bp)和资产端结构调整的贡献(贷款占比同比提升4.3个百分点以及投资类资产恢复正增)。 2019年存款高增支撑资产规模扩张提速2019年公司资产增速为11.4%,增速同比提升近9个百分点,资产扩张提速主要是2019年客户存款和可转债发行等负债助力,其中存款同比增长12.6%,增速同比提升5.5个百分点。存款日均余额占比同比提升2.5个百分点,结构上主要是增加了零售定期存款的吸收,同比增长39%,期末公司的定期存款的占比同比提升2.6个百分点至57.2%带动零售存款占比再创近几年的新高。 一季度业绩平稳,营收在非息收入贡献下实现两位数增长一季度公司实现业绩增速5.5%,其中营收在非息收入高增的贡献下录得两位数增长,同时受益于一季度疫情影响成本费用支出的放缓公司拨备前利润增速录得18.3%,在此基础上公司加大了核销和拨备的计提力度,减值损失同比增长30%,拨备覆盖率较年初提升12.8个百分点。?资产质量在17年以来持续夯实质量和加大处置下2020年一季度末不良率降至2%2019年末公司的不良率较三季度末提升29BP,主要是加大了不良的确认,期末关注类贷款占比环比下降了35BP,同时逾期率和逾期90天以上占不良贷款的比例均同比有明显的下降(逾期率同比下降20BP、逾期90天以上占不良贷款的比例同比下降20.5个百分点至64%)。但一季度公司的关注类贷款受疫情的影响又有明显的回升,较年初提升32BP至2.85%,但不良贷款率较年初下降6BP,预计主要是处置上加强的影响。 投资建议:稳健高增长有保障我们预计2020年、2021年、2022年公司营业收入分别为2035.5亿元、2181亿元、2428亿元,同比增速分别为6.7%、7.1%、11.3%;归母净利润分别为615.3亿元、656.4亿元、717亿元,增速分别为4.5%、6.7%、9.2%。整体上公司的资产质量未来有望延续改善趋势,另一方面公司在2019年初制定的新的三年规划下经营驱动也将更加有力。目前股价对应2020年PB为0.55倍,估值较低主要是之前对资产质量的担忧,目前也低于行业整体水平,后续估值有望在资产质量持续改善下将有所回升,首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。 风险提示1)经济未来可能大幅下滑;2)公司经营层面的重大风险。
浦发银行 银行和金融服务 2020-04-30 9.82 -- -- 10.79 4.25%
12.03 22.51%
--
浦发银行 银行和金融服务 2020-04-29 9.83 12.09 15.92% 10.79 4.15%
12.03 22.38%
详细
营收增速延续逐季下降,2020Q1归母净利润增速归母净利润增速走平。公司披露2019年报和2020年一季报:2020年一季度营收同比增长10.66%,增幅延续了2019年二季度以来逐季下降的态势。结构上来看,2020年一季度净利息收入、净手续费收入、其他非息收入同比分别增长2.07%、17.29%、25.16%,其中净利息收入增幅较2019年大幅下降13个百分点,预计是受息差下行影响,公司加大了其他收入的拓展力度,非利息收入增幅大幅显著提高。公司在2019年四季度以来大幅计提信用减值损失,导致归母净利润由2019年前三季度的双位数增长下降至个位数,2019年、2020年一季度同比增速分别为5.36%、5.48%。 贷款投放以对公为主,定期存款带动存款增长改善,息差预计继续下行。公司2019年净息差、净利差分别为2.08%、2.02%,较2019年上半年分别下降4BP、5BP。主要原因是,2019年下半年: (1)在信用卡不良贷款率上行至2.30%的背景下,公司加大了对公贷款和按揭配置,导致零售贷款收益率大幅下行19BP,总贷款收益率下降了11BP,生息资产收益率下行了6BP; (2)负债端,2019年下半年存款减少376亿元,其中定期存款增加469亿元,而零售定期存款成本率大幅上升32BP,部分抵消同业负债成本下行的贡献,计息负债成本率仅小幅下降1BP。2020年一季度,贷款投放以对公为主,存款增长改善但定期存款增量占72%,息差预计继续下行。 不良确认趋严,不良净生成率处于可比同业较高水平,拨备水平偏低。 2019年末,不良贷款余额814亿元,比上年末增加132亿元,不良贷款率2.05%,较上年末上升0.13个百分点,逾期90天以上贷款/不良降低至64%。据我们测算2019年不良净生成额约827亿元,不良净生成率2.33%。在高基数的基础上,2020年一季度末,不良较2019年末双降;不良净生成率下降至1.32%,但处于可比同业较高水平,后续不良反弹压力仍存;拨备覆盖率为146.98%,风险抵补能力偏弱。 投资建议:公司积极拓展非息收入稳定营收增长,受拨备计提拖累,净利润增长放缓,后续不良压力仍存,风险抵补能力有待提高。预计公司2020-2021年归母净利润增速分别为4.1%和3.5%,EPS分别为2.03/2.10元/股,当前A股股价对应2020-2021年PE分别为4.95X/4.78X,PB分别为0.55X/0.51X,综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况,我们给予公司2020年0.7倍PB估值,对应合理价值为12.75元/股,维持买入评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2.存款竞争加剧趋势不减,叠加资产端利率下行的影响,息差走弱。
浦发银行 银行和金融服务 2020-03-03 10.95 10.94 4.89% 11.32 3.38%
11.32 3.38%
详细
当前浦发银行两大核心关注点,存量不良有序出清,净息差表现稳健,整体稳中向好。公司侧重利息业务,深耕长三角。公司利息净收入占营业收入比重长期高于同业均值,利息收入增速也显著高于非息收入增速。浦发银行主要收入和贷款投放集中于长三角地区。往期对公司业绩造成压力的资产质量风险正有序出清,净息差也表现稳健。 公司积极调整贷款行业结构,增加对优质客户、经济发达地区信贷投放。预计未来整体资产质量风险趋于缓释,风险可控,静待出清。2018年成都分行事件后,公司不良贷款生成率与股份行均值的差距不断缩小。2019年公司主动暴露不良资产,积极调整行业结构,主要贷款行业不良率控制较好,不良率高的批发零售业、采矿业投放量占比下降,先进制造业、战略性新兴产业支持力度提升。公司存量风险有序出清,增量贷款集中于优质客户和经济发达地区。 虽然LPR大概率下调会增加市场对净息差的担忧,但公司资产负债结构的持续优化将有助于增强净息差韧性,净息差仍有望保持稳健。最近五个季度,浦发银行净息差均超出股份行整体水平。负债端,公司将重心放在“稳存增存”上,低成本的存款占比持续提升,叠加货币宽松下同业负债成本下降,双向助力整体负债成本降低。受益于此,公司负债成本下降幅度较大,2019Q3计息负债付息率已较2018Q3降低30bps。资产端,贷款尤其是零售贷款占比的提升,将拉高整体资产收益率。同时,浦发同业资产管理能力较强,同业资产收益率在股份行中一直名列前茅,助力资产收益率稳健。 财务预测与投资建议采用PB法估值,预测公司2019-2021年EPS为2.01、2. 10、2.27元,BVPS为16.99、18.96、21.09元。根据股份行2020年平均一致预期PB调整值0.61倍,得到浦发银行对应目标价为11.54元。目标价对应2020年PB0.61倍,2020年PE5.50倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示存量风险出清不及预期、资产端利率下行超预期。
浦发银行 银行和金融服务 2020-01-23 11.70 -- -- 11.75 0.43%
11.75 0.43%
--
浦发银行 银行和金融服务 2020-01-23 11.70 -- -- 11.75 0.43%
11.75 0.43%
详细
一、事件概述 公司2019年归母净利润同比增长5.36%(前三季度增速11.90%),营收同比增长11.60%(前三季度增速15.40%)。全年年化加权ROE 12.30%(前三季度ROE 13.76%),同比下降84bp 二、分析与判断 夯实资产质量,不良率小升 全年营收、拨备前利润依然保持双位数较快增长。全年营收同比增长11.60%,估计拨备前利润同比增长15%左右。全年利润增速较前三季度下降猜测是因为2019Q4较多地确认了存量对公不良贷款。不良率从Q3末的1.76%提高到Q4末的2.05%。对于资产质量的波动,我们认为主要是阶段性地夯实存量资产质量,为后续业绩释放创造空间。因为观察细分指标,对公不良率(不含贴现)从2018年开始持续回落,信用风险已经逐步在改善。2019年半年末公司不良贷款偏离度只有80%,直到2019Q3末关注率仍然延续着长达三年的下行趋势。我们测算的拨备覆盖率较Q3的160%小幅下降到150%多。因为公司满足拨备覆盖率达标线下调的条件,所以150%左右的拨备覆盖率不致于“踩线”,后续信贷成本预计相对平稳。 估计净息差稳定,有效所得税率下降 我们测算的全年净息差2.07%,和前三季度持平。Q4单季净息差2.09%,和Q3持平。因为2018Q4息差环比有较大的抬升,因此2019Q4净息差对营收同比增速的贡献减弱。税收优惠也贡献一定利润。我们测算的全年有效所得税率13.70%,比前三季度下降66bp。资产增速回落猜测是投放节奏的短期调整,从Q3的11.52%下降到Q4末的11.37%。因为公司资本非常充裕,2019Q3末核心一级资本充足率高达10.10%。资本还在补充,到2019Q4公司发行了500亿元可转债,还有500亿元永续债和800亿元二级资本债处于发行计划之中。我们预计资产增速有回升的空间。 三、投资建议 新领导班子于2019下半年到任,可以期待下一阶段的战略推进。我们预测2020-2021年归母净利润同比增速分别为7.63%、9.94%。2020年BVPS为18.46元,对应0.65倍静态PB。维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 贷款需求减弱,存款成本提升。
浦发银行 银行和金融服务 2020-01-23 11.70 -- -- 11.75 0.43%
11.75 0.43%
详细
财报综述:1、4季度营收和归母净利润增速均有一定放缓。2019全年公司营收、营业利润、净利润同比分别增11.6%、6.9%、5.4%。2、资负4季度环比增长较快,同比增速总体保持相对稳定。3、不良率环比走高,预计是加大不良认定。4季度不良率2.05%,环比3季度上行29bp,较年初上行13bp。公司近年来稳妥有序处置存量风险,不良率3Q19之前持续走低,预计4季度不良率走高与公司夯实资产质量,主动加大不良认定有关。 4季度营收和归母净利润同比增速均有放缓,预计加大拨备计提力度,净利润增速降幅大于营收。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长26.4%/18.7%/15.2%/11.6%;13%/12%/13.5%/6.9%;15.1%/12.4%/11.9%/5.4%。营业支出同比增速小幅放缓:1Q19-2019营业支出同比分别36.6%/23.4%/16.3%/14.5%。 投资建议:公司2019、2020EPB0.73X/0.64X;PE6.20X/5.31X(股份行PB0.86X/0.77X;PE7.11X/6.36X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,预计4季度加大不良认定,不良率有一定上行;公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向。浦发银行现在估值便宜,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2019-11-04 12.50 12.76 22.34% 13.19 5.52%
13.19 5.52%
详细
投资建议: 在“ 调结构、稳增长; 严合规、 提质量; 优管理、 强能力”经营主线下, 公司前三季度归母净利润保持了稳健增长, 主要得益于不良反弹压力减轻带来的拨备节约。息差方面,在 Q3贷款投放加快且向对公倾斜、负债结构进一步优化的情况下, 据我们测算, 息差小幅上行。资产质量方面,公司核销处置较为积极,不良实现了连续 6个季度环比双降, 不良净生成率也有所下降。 拨备覆盖率保持平稳上升,不过与同业相比偏低。 预计公司 2019/2020年归母净利润增速分别为 11.24%和 9.17%, EPS 分别为2.06/2.25元/股,BVPS 分别为 16.82/18.75元/股。当前股价对应 2019/2020年 PE 分别为 6.20X/5.66X, PB 分别为 0.76X/0.68X。公司近两年动态估值中枢 0.8倍 PB 左右,我们按 2019年 0.8倍 PB 估算,合理价值约为 13.46元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 1、 经济增长下行超预期,资产质量大幅恶化。 2、存款竞争加剧,叠加资产端利率下行的影响,息差可能走弱。 核心观点: 营收和 PPOP 增长放缓, 归母净利润增速保持稳健公司前三季度营收、 PPOP 同比分别增长 15.40%、 18.15%,增幅较19H1分别-3.59pct、 -4.87pct,均延续了上半年的放缓态势。 公司前三季度归母净利润增长较为稳健,同比增速为 11.90%,仅比 19H1微降 0.48pct,降幅低于营收和 PPOP。 公司 Q3单季度归母净利润同比增速略高于 Q2。从主要驱动因素来看,净利息收入、中收增长均放缓,其中净利息收入增速环比下滑主因是利息支出有所增加, 此外 Q3各项营业支出增速环比明显上行, Q3归母净利润增速的提升主要得益于减值计提力度下降。 贷款投放加快且向对公倾斜,存款增长保持良好,息差小幅上行据我们测算, 公司前三季度年化净息差较上半年上行了约 2bps,其中生息资产收益率、计息负债成本率分别上行了约 3bps、 1bps。 资产端: 三季度末贷款总额较年初增长了 8.14%, 增幅较 19H1提高3.47pct, Q3贷款投放加快, 贷款增量主要投向为对公。 此外,投资类资产增速放缓。 负债端: 三季度末存款总额较年初增长了 13.66%, 显著高于同期贷款增幅,且较 19H1略有提高。从客户结构上来看, Q3对公存款增加了约 120亿元, 而个人存款减少了约 151亿元;从期限结构上来看, Q3定期存款增加了约 458亿元, 活期存款绝对规模下降。 主动性负债方面, 成本相对较高的应付债券和同业存单余额明显下降,负债结构进一步优化。 不良继续保持双降,拨备与同业相比偏低三季度末,不良贷款余额较上半年末下降 2.66亿元,不良贷款率较上半年末下降 7bps 至 1.76%, 公司的不良贷款余额及不良率连续六个季度双降。报告期内公司继续保持了较大的核销转出力度,据我们测算, 前三季度年化不良净生成率为 1.92%, 较 19H1下降了 9bps。 三季度末关注类贷款占比微降至 2.88%, 关注类贷款余额仍在增加。 总体来看, 不良反弹压力有所减轻。 报告期末拨备覆盖率微升至 160.36%, 与同业相比偏低。
浦发银行 银行和金融服务 2019-11-04 12.50 11.86 13.71% 13.19 5.52%
13.19 5.52%
详细
事件:10 月29 日晚,浦发银行披露3Q19 业绩:营收1463.86 亿,YoY +15.4%;拨备前利润1130.2 亿,YoY +18.4%;归母净利润483.5 亿,YoY +11.9%;年化加权ROE 为13.76%,同比下降21BP;不良率1.76%,拨备覆盖率160.36%。 点评:营收净利保持高增,ROE 较高营收保持高增态势。3Q19 营收1463.86 亿,YoY +15.4%,较1H19 的19%有所放缓,但仍保持高增长态势。归母净利润483.5 亿,YoY +11.9%,业绩归因拆解,盈利增长主要来源于净息差(+14.17 pct)、规模扩张(+6.89 pct)和成本(+2.92 pct),非息(-5.82 pct)、拨备(-4.72 pct)和税收(-1.52pct)造成拖累。 ROE 维持较高水平。3Q19 年化加权ROE 达13.76%,同比-21BP,总体保持稳定,与其他股份行对比也维持较高水平。 资产结构优化,息差微降贷款结构优化。19Q3 末贷款3.84 万亿,投资2 万亿,比年初分别增长8.14%、3.9%,增速平稳。贷款增速加快主要来源于个贷(+10.98%),对公贷款较年初仅增加3.04%。19Q3 存款余额3.67 万亿,较1H19 仅增加24.7 亿,YoY+12%(18Q3 仅为5%),其中,活期1.59 万亿,YoY +13.4%,定期2.07 万亿,YoY +28.2%。 息差环比下降。我们预测3Q19 的净息差为2.07%,较1H19 下降5BP。息差下降源于资产收益率下行,我们测算3Q19 生息资产收益率较1H19 降低了11BP 至4.51%,而计息负债成本率与1H19 环比持平(2.55%)。随着新发放贷款利率进一步下行,且计息成本率不再下降,我们预计息差将继续承压。 资产质量持续改善,拨备与资本较充足3Q19 不良率为1.76%,较1H19 降低了7BP。3Q19 拨备覆盖率较1H19 提升2.31 pct 到160.36%;拨贷比2.76%,较1H19 下降7BP,贷款拨备计提增加,风险抵御能力较强。 资本充足率上升, 资本较为充足。19Q3 的三项资本充足率分别为10.10%/11.39%/14.01%,环比分别上升30BP/94BP/96BP,资本充足率指标走好。 投资建议:业绩保持高增态势,资产质量持续改善浦发3Q19 业绩延续高增态势,资产质量持续改善,ROE 保持平稳。预计19-21 年归母净利润增速为9.7%/10.1%/11.8%,对应EPS 为2.09/2.30/2.57元,因其基本面反转幅度较大,维持目标估值至1 倍19 年PB,目标价16.90元,维持买入评级。 风险提示:利率市场化推进使息差持续收窄;政策收紧使“资产荒”加剧。
浦发银行 银行和金融服务 2019-11-04 12.50 -- -- 13.19 5.52%
13.19 5.52%
详细
营收增速放缓,单季度利润增速提升。浦发前三季度营收增长 15.4%,净利润增长 11.9%,利润增长的主要驱动因素来自生息资产规模同比增长11.4%、净息差(期初期末口径)同比提升 23bps。拆分营收结构来看,净利息收入累计同比增长 21.1%,但 Q3增速放缓至 13.7%,主要原因是 18Q3息差大幅上升抬高了基数,息差同比拉动效应减弱。手续费收入同比增长4.3%,增速较上半年(+14.2%)明显放缓,主要受 Q3手续费净收入同比下降 15%拖累。成本收入比微升至 21.8%,信用成本 1.97%仍处于近几年高点,Q3营收端放缓下减值计提力度较上半年有所回落,进而单季度利润增速回升至 11%。定价方面,净息差(期初期末口径)环比基本持平,但考虑到定价端存在下行压力,以及负债端成本的压力,净息差面临一定的下行压力。 规模增长加速,贷款、同业资产增速较快,负债端同业负债增长较快、存款增长放缓。资产端同比增速较快,主要是去年同期增速较低,分项看贷款保持较快增长(+11.6%),同业资产同比环比均实现快速增长,债券投资规模连续两个季度下降。从今年新增资产的结构来看,新增贷款占比继续提升至 70%,3季度零售贷款继续保持较好增长,对公增长偏弱,票据投放明显放量。负债端,主要的贡献来自于同业负债的增长,而存款在连续两个季度高增长之后略显乏力。存款结构方面,活期率下降至 42.9%,定期率上升至 56%,预计存款成本压力边际提升。 资产质量方面,不良率环比下降 7bps 至 1.76%,连续 8个季度下降,生成/处置速度仍处高位。 Q3不良贷款余额为 676亿元,连续 6个季度下降,不良率环比下行 7bps,关注类贷款占比继续处于下降通道。拨备整体上保持平稳,拨备覆盖率小幅增加至 159.51%,拨贷比微降至 2.81%,TTM 不良净生成率 1.76%,仍然处于高位,后续资产质量的变动趋势依然是影响利润实现的重要因素。 永续债 300亿发行完成,500亿可转债发行加速推进。期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为 14.01%和 10.10%。 我们小幅调整公司 2019、2020年 EPS 至 2.09元、2.27元,预计 2019年底每股净资产为 16.81元,以 2019.10.29收盘价计算,对应 2019年底的PB 为 0.76倍。维持对公司的审慎增持评级。 风险提示:资产质量超预期波动,息差超预期下行,规模增长不及预期
浦发银行 银行和金融服务 2019-11-04 12.50 -- -- 13.19 5.52%
13.19 5.52%
详细
利息收入保持良好增长态势,手续费收入增速放缓浦发银行前三季度净利润同比增11.9%,营收同比增15.4%,较上半年下行3.2个百分点,净利息收入和手续费收入均有放缓。其中,净利息收入同比增21.1%,由于3季度息差同比改善幅度不及去年同期,净利息收入同比增速较上半年(25.3%)放缓4.2个百分点,但依然保持行业较快水平。手续费来看,前三季度同比增速(4.3%)较上半年(14.2%)收窄近10个百分点,预计受信用卡、消费贷风险抬头下公司适度管控相关业务发展的影响。 息差环比微升,存款定期化趋势延续浦发银行3季度期初期末口径的净息差(2.07%)环比2季度(2.06%)提升1BP,具体来看,资产端收益率环比2季度提升7BP,而负债端成本率基本同步抬升。我们认为公司资产端结构的优化是资产端收益率提升的重要因素。3季度贷款投放速度较快(3.41%,QoQ),带动贷款占资产比重较2季度提升0.8个百分点至55.2%。公司近期发行500亿可转债补充核心资本,以更好支持公司业务发展。需要注意的是,我们关注到3季末票据贷款占比(8.36%)较半年末(6.59%)提升,而企业和零售信贷占比下降,一定程度上反映出经济下行压力加大背景下,公司更趋审慎的风险偏好。负债端,3季度付息负债成本环比2季度提升7BP,我们认为受存款定期化趋势以及同业负债成本改善幅度收窄的影响。3季度存款季节性放缓,规模基本与2季末持平,结构上来看定期存款占比达56.5%,较2季末提升1.2个百分点。 不良生成速度放缓,拨备水平有待提升浦发银行3季度不良率环比2季度降7BP 至1.76%,关注类贷款占比环比下降2BP 至2.88%。根据我们测算,公司3季度不良贷款生成率为1.76%,较2季度下降0.5个百分点,公司资产质量呈持续改善态势,但预计存量不良资产的消化仍需要一段时间。3季度公司拨备覆盖率环比2季度上行1.46个百分点至160%,拨贷比环比微降2BP 至2.81%,拨备覆盖率在行业内处于较低水平,未来拨备水平有待进一步提升。 估值 考虑到经济下行压力加大背景下公司拨备计提水平有待进一步提升,我们小幅下调浦发银行19/20年EPS 至2.12/2.35元/股(原为2.16/2.40元/股),对应净利润增速11.2%/11.0%(原为13.5%/11.0%),目前股价对应2019/20年PE 为6.03x/5.43x,PB 为0.76x/0.68x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行致资产质量下滑超预期。
浦发银行 银行和金融服务 2019-11-04 12.50 -- -- 13.19 5.52%
13.19 5.52%
详细
季报亮点:1、业绩增速总体平稳。营收和PPOP增速小幅放缓,净利润增速总体保持相对平稳。3Q19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为15.2%、18.2%、11.9%。2、净利息收入环比增长2.3%:量价齐升,生息资产规模环比增1.3%,单季年化息差为2.06%,环比上升2bp,息差上行源自资产端收益率上行幅度大于负债端付息率上行幅度;信贷占比资产提升,推动生息资产收益率环比上行8bp。3、资产质量边际改善幅度较大。3季度公司不良率、不良净生成比例均环比大幅下降。同时关注类贷款占比2.88%,为2016年来的最低点。风险抵补能力继续夯实。 季报不足:1、存款活期化程度下降,一定程度上导致计息负债付息率上行。2、中收同比4.3%,增速较2季度放缓10个百分点,主要是银行卡手续费支出有增多。 投资建议:公司2019、2020EPB0.77X/0.70X;PE6.68X/6.40X(股份行PB0.87X/0.79X;PE7.35X/6.81X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,资产质量开始逐步企稳,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议积极关注。 季报不足:风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2019-11-01 12.68 14.29 37.01% 13.19 4.02%
13.19 4.02%
详细
累计和单季息差微升,资产端收益率改善 我们测算的前三季度累计净息差为2.08%,较上半年微升1bp。三季度单季净息差2.09%,环比上升2bp。单季净息差上升主要是得益于单季生息资产收益率的贡献,环比增加8bp。虽然三季度公司贷款增量向票据倾斜,但是高收益的零售贷款的平稳增长继续提振了资产端的收益表现。单季计息负债成本率环比增加7bp,判断主要是三季度对公活期存款流失的影响。 不良率创新低,单季不良生成放慢 不良率再创新低,三季度末不良率1.76%,环比下降7bp。风险抵御能力加强,拨备覆盖率环比小幅提升2pct到159%。年化单季不良生成率环比回落63bp到1.72%。不良生成速度放慢以及信贷成本减小,是三季度利润增长的主要贡献点。 资本充裕,资产增速提升 三季度公司成功发行300亿元永续债,核心一级资本充足率和资本充足率都创下历史新高,分别达到10.10%和14.01%。公司于10月完成可转债的发行,初始发行将继续部分补充一级资本。如何高效运用资本是未来的看点。三季度末公司的资产同比增速提升到11.52%,已经重新回到双位数增长,后续资产增速提升可期。 投资建议 净息差对利润的影响看同比增幅。因为去年同期净息差提升较快,导致三季度息差对利润的贡献减弱。公司通过降低信贷成本以及提高资产提速,保持利润增速的平稳。因为对公不良率处于下行通道,资本补充后资产提速可期,所以预期公司利润具备较强的稳定力。预测2019-2021年归母净利润同比增速分别为11.9%、14.2%、17.7%。2020年BVPS为18.84元,对应0.68倍静态PB。给予公司目标PB为0.8-0.9倍,目标价格区间为15.07-16.95元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 关注负债端成本压力和资产质量的稳定性。
浦发银行 银行和金融服务 2019-08-29 11.37 -- -- 12.09 6.33%
13.33 17.24%
详细
投资建议: 公司调结构、稳增长成效显著,核心盈利能力稳健。19H1营收、PPOP、归母净利润同比增速均继续保持双位数增长,主要得益于高成本同业负债压降带来的息差提升、中收稳步增长以及成本管控得力。在盈利保持稳健的情况下,公司加大了不良的认定和处置,逾期90天以上/不良降至80.4%,核销转出率达,不良实现了连续5个季度环比双降,拨备覆盖率总体平稳。从前瞻指标来看,不良反弹压力有所减轻。预计公司2019/2020年归母净利润增速分别为11.80%和10.73%,EPS分别为2.07/2.30元/股,BVPS分别为16.83/18.81元/股。当前股价对应2019/2020年PE分别为5.60X/5.04X,PB分别为0.69X/0.62X。公司近两年动态估值中枢0.78倍PB左右,我们按2019年0.78倍PB估算,合理价值约为13.13元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、经济下行,2019年居民部门资产质量压力可能增加。2、存款竞争加剧趋势不减,叠加资产端利率下行的影响,息差可能走弱。 核心观点: 调结构、稳增长成效显著,核心盈利能力稳健 公司19H1净利息收入和中收增速环比保持平稳上行,核心驱动分别是利息支出大幅下降、银行卡手续费高增;受净交易损益拖累营收增速环比下滑8.03pct至18.99%。不过,公司成本管控得力,在拨备计提力度较大的情况下(拨备计提同比增长37.2%),PPOP、归母净利润增速环比仅分别下降4.48pct、2.68pct至23.02%、12.38,降幅均明显低于营收。 高成本负债压降,带动息差提高 公司19H1净息差为,较18A提高了18bps。从结构上来看:生息资产收益率较18A小幅下降2bps至,其中仅贷款收益率在上升,投资类资产、同业资产和存放央行收益率均下降,投资类资产降幅最大,达到33bps;计息负债成本率较18A大幅下降22bps,同业负债和应付债券成本下行较多,不过存款成本也明显上行。具体来看资产负债结构: (1)资产安全性提高:贷款主要投向按揭,投资类资产中债券占比高。19H1生息资产中贷款、投资类资产占比分别为57.4%、,总体波动不大。上半年新增贷款中72%投向零售,其中按揭增量占零售增量的65%。投资类资产方面,债券投资余额占比61.7%。(2)负债结构进一步优化:存款增长提速,高成本同业负债压降。虽然存款平均付息率较18A提高了17bps,但存款较年初增长了,增幅比19Q1提高4.0pct,且显著高于同期贷款增幅。 不良暴露和处置积极,历史包袱基本消化 19H1末不良贷款余额为678.7亿元,较19Q1末减少1.8亿元;不良贷款率为,较19Q1下降5bps,不良连续5个季度环比双降。报告期末拨备覆盖率为,较19Q1小幅下降,总体来看拨备水平与同业相比偏低。逾期90天以上贷款/不良为80.4,不良认定较为严格。同时核销力度加大,核销转出率达,据我们测算,19H1不良净生成率为,较18A上升了10bps,不过较去年同期下降了8bps。总体来看不良暴露和处置较为积极。19H1关注贷款率较上年末下降,逾期贷款占比微升,不良反弹压力有所减轻。
首页 上页 下页 末页 1/31 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名