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浦发银行 银行和金融服务 2022-09-07 7.25 10.13 43.89% 7.36 1.52% -- 7.36 1.52% -- 详细
浦发银行22H1营收增长企稳筑底,息差降幅优于同业,不良贷款持续双降。 数据概览22H1营业收入同比增长1.3%,增速环比提升0.3pc;归母净利润同比增长1.1%,增速环比放缓2.6pc;ROE(经年化)为10.3%,同比下降0.4pc;ROA(经年化)为0.76%,同比持平。22Q2末不良余额760亿元,环比减少5亿元;不良率为1.56%,环比下降2bp;不良贷款的准备金覆盖率158%,环比提升10pc。 营收增长企稳筑底22H1营收同比+1.3%,增速环比+0.3pc;归母净利润同比+1.1%,增速环比-2.6pc。营收增速企稳,得益于其他非息快速增长,略受息差和手续费收入拖累,归母净利润增速环比下行主要受减值影响。 具体来看:(1)规模增长保持稳定。22H1生息资产(期初期末口径)同比+3.4%,与Q1持平。(2)息差降幅优于同业。22Q2单季净息差1.79%,环比-4bp,同比-5bp,下行幅度优于股份制同业。(3)手续费收入承压。22H1手续费增速环比-2.4pc至0.1%。主要受资本市场调整影响,基金等高收益产品销量下滑,符合市场大势。(4)其他非息快速增长。22H1其他非息收入同比+1.7%,增速环比+8.8%。归因于市场利率下行,交易性金融资产价值上升。(5)减值损失有所上升。Q2受上海疫情影响,资产质量承压,减值损失增速环比提高4.3pc至0.8%,拖累利润增长。展望下半年,随着上海地区疫情好转、需求恢复,预计规模、息差可保持稳健发展态势,营收、利润有望企稳筑底。 息差降幅优于同业22H1净息差1.84%,较年初+1bp,Q2单季净息差(期初期末口径)环比-4bp,降幅优于股份制同业。Q2单季生息资产收益率环比-9bp,符合市场大势;计息负债成本率-4bp,显著优于同业,主要得益于存款占比上升、同业负债成本下行。 22Q2存款环比+3.4%,较计息负债快2.7pc;同业负债环比+7.9%。同时,Q2市场有效需求不足,同业负债利率下行,进一步推动计息负债成本走低。 不良贷款持续双降22Q2末,不良余额760亿元,环比-5亿元;不良率1.56%,环比-5bp;连续第10个季度保持双降。不良贷款的准备金覆盖率环比+10pc至158%,重新回到150%以上。从行业来看,资产质量主要压力点为房地产和个人贷款,房地产不良率较年初+112bp至3.83%,个人贷款不良率较年初+14bp至1.42%,符合行业趋势。展望下半年,随着地产纾困政策出台和经济修复居民消费改善,房地产和个人贷款风险有望缓解,资产质量有望继续保持向好态势。 盈利预测与估值浦发银行逐渐完成业绩筑底,预计2022-2024年归母净利润同比增长1.7%/4.4%/4.7%,对应BPS20.25/21.57/22.95元/股。现价对应PB估值0.36/0.33/0.31倍。考虑疫情和经济不确定性,下调目标价至10.13元/股,对应2022年PB0.5倍,现价空间40%。 不良贷款持续双降风险提示:经济失速,不良爆发。
浦发银行 银行和金融服务 2022-09-06 7.25 10.25 45.60% 7.36 1.52% -- 7.36 1.52% -- 详细
规模扩张贡献营收,贷款减值拖累盈利公司发布 22年半年报,业绩表现符合预期,营业收入、归母净利润分别同比增长 1.31%、 1.13%,年化加权平均 ROE 同比微降 46bp 至 10.26%。 22H1营收增速较 22Q1提升 34bp,主要来自规模扩张带来的利息净收入正向贡献;但 22H1归母净利润环比 22Q1下降 2.57%,究其原因主要是公司严格不良贷款分类管理,贷款减值损失同比上升 10.40%,对盈利造成一定拖累。 净息差企稳回升,规模扩张驱动收入增长22H1公司利息收入同比上升 0.61%、利息支出同比下降 0.12%,两端发力推动公司净利息收入同比增长 1.51%,占比营收较去年同期上升 14bp。22H1公司净息差 1.84%,较 21全年上升 1bp,出现了企稳回升态势, 在收益率普遍下行的市场环境下保持了与去年同期持平的水平。 其中, 生息资产平均收益率 4.03%,较上年末下降 3bp;计息负债平均成本率较 21全年下降 5bp达 2.24%,对生息资产收益率下行起到了抵补作用。 随着疫情趋缓、 公司资产负债结构优化,我们预计公司净息差有望持续回升贡献营收增长。 利息净收入的增长主要来自规模扩张的驱动。 22H1公司资产投放实现较快增长,贷款总额较 21年末增长 1.93%,其中公司贷款增长 5.49%,是贷款增长的主要引擎。贷款投放板块方面,上半年对公贷款端制造业中长期贷款投放力度加大,普惠及消费贷款成为个贷第一增长极。同时,上半年公司存款增长 6.39%,快于负债整体增速,且 22Q2单季环比较 22Q1提升 50bp达 3.36%,负债结构的优化有利于减轻公司负债成本压力,提升盈利水平。 风险压降成效显著,风险抵补逐渐夯实公司坚持风险“控新降旧”并举,持续加大存量不良资产处置力度,风险压降成效显著。 22H1末不良贷款率较 22Q1再下降 2bp 达 1.56%,不良指标连续十个季度实现余额、比率双降;关注贷款率环比下降 2bp 达 2.15%,资产质量不断改善。拨备覆盖方面, 22H1末公司覆盖率较 22Q1末提升11.54pct 达 158.49%;拨贷比环比提升 15bp 达 2.47%,风险抵补能力逐渐夯实。 投资建议:打造长三角区位优势,资产质量改善可期公司将长三角作为业务发展的主阵地,在长三角地区形成了完善的网络布局、业务特色和服务优势,区域内存、贷款余额位列股份行第一。资产负债规模有望稳步扩张,资产质量持续改善可期,我们看好公司长期稳健发展的能力。 考虑到公司上半年受疫情扰动等因素影响,营收增速较预期有所放缓,我们调整 2022-2024年归母净利润同比增速为 4.30%(前值 8.33%)、7.90%、 9.38%。目前对应公司 PB(MRQ) 0.37倍, 综合公司目前的基本面和资产质量向好的预期进行考虑, 给予 2022年目标 PB 0.5倍,对应目标价 10.25元,维持“增持”评级。 风险提示: 信贷疲弱, 经济下行超预期,信用风险波动
浦发银行 银行和金融服务 2022-08-31 7.14 -- -- 7.36 3.08% -- 7.36 3.08% -- 详细
事件:8月26日,浦发银行发布22H1报告,营收986.4亿元,YoY+1.3%;归母净利润301.7亿元,YoY+1.1%;不良率1.56%,拨备覆盖率156%。 营收、利润实现小幅增长。22H1公司营收同比增速较Q1环比+0.3%,规模扩张、净息差企稳为主要动因;归母净利润同比增速环比-2.6pct,或归因于拨备计提力度加大。营收拆解来看,利息净收入同比增长1.5%,受Q2信贷需求疲软影响,环比-1pct;中收同比微增0.1%,环比-2.4pct,其中银行卡业务同比增长12.2%,受资本市场波动影响,托管、代理等业务收入均出现负增长;其他非息收入受益于投资收益、汇兑损益的增加,同比增速环比+8.8pct。 规模稳健扩张,息差边际企稳。22H1净息差为1.84%,较2021年小幅上行1BP,净息差边际企稳。资产端,22H1贷款增速放缓,其中对公继续做大做强,上半年贷款增量1321亿元,已超过2021年对公增长总量,支撑生息资产稳步扩张。贷款平均余额占比生息资产比值不断走高,但受贷款重定价影响,生息资产收益率仍环比-4BP。负债端,22H1活期存款占比下降导致存款付息率环比+5BP,但受益于同业负债成本的压降(环比-23BP)、负债结构不断优化,计息负债成本率较2021年环比-5BP,对净息差形成呵护。 打造“轻型、绿色、全景”三大银行。轻型银行,2022年浦银理财开业,“大财富一体化”进一步完善,22H1非保本理财规模半年增量扭负为正,有望成为全新盈利点。绿色银行,做强、做优“浦发绿创”品牌,22H1公司绿色信贷较年初增长22%,余额居股份行第二位。全景银行,科技赋能用户发展,搭建手机银行、浦惠到家、浦慧云仓等数字平台,不断提升获客、活客能力,22H1零售手机银行MAU较年初增长27%。 “控新降旧”两手抓,资产质量稳步夯实。22H1不良率较Q1环比-2BP,不良余额、不良率连续十个季度实现“双降”,Q2公司加大拨备计提力度,拨备覆盖率环比+9.6pct,拨贷比环比+16BP。降旧,2016年以来公司始终保持600亿元以上核销处置力度,存量包袱加速出清。控新,22H1对公不良率较2021年末-26BP,主要得益于制造业不良的有效压降。零售不良率受疫情影响环比+14BP,主要受按揭(+12BP)、经营贷(+30BP)拖累。 投资建议:息差边际企稳,资产质量夯实 公司持续打造长三角区位优势,规模扩张稳步扩张,资产负债结构持续优化;22H1承受住疫情冲击,经营绩效实现双增。风险“控新降旧”两手抓,不良处置力度不断加大,不良余额、不良率连续十个季度实现“双降”。预计22-24年EPS分别为1.87元、1.94元和2.04元,2022年8月30日收盘价对应0.4倍22年PB,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;资产质量恶化。
浦发银行 银行和金融服务 2022-01-11 8.72 18.14 157.67% 8.85 1.49%
8.85 1.49%
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财富战略落下重要一子, 有望支撑经营表现。 投资要点 事件概览2022年 1月 7日,浦发银行公告, 浦银理财获银保监会批准开业。 财富落下重要一子浦发银行理财子的获准开业,显示浦发银行理财转型成效获监管认可,也标志着浦发银行在财富管理落下重要一子, 理财业务轻装上阵,有望贡献新盈利点。 有望支撑经营表现理财子获准开业标志着表外理财整改压力消退, 有望带动理财规模实现较快增长, 支撑经营表现。 静态测算,如 21H1末浦发银行“表外理财规模/总资产”达到招行水平, 费率与 20A 末持平,则有望提升 21H1ROA 4bp。 高性价比银行标的截止 2022年 1月 7日收盘,浦发银行 2022年 PB 估值仅 0.42x,回落至近 5年4%的极低百分位水平,估值性价比凸显。 盈利预测及估值理财牌照落地, 财富战略落下重要一子。 预计 2021-2023年归母净利润同比增长-4.82%/10.26%/10.62%,对应 BPS 19.27/20.80/22.49元股。现价对应 PB 估值0.45/0.42/0.39倍。维持目标价 19.15元(分红调整后),对应 2022年 PB 0.92x,现价对应 2022年 PB 0.42x,现价空间 120%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
浦发银行 银行和金融服务 2021-07-19 9.53 17.70 151.42% 9.72 1.99%
9.72 1.99%
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高管增持显信心,基本面向好,估值性价比之王。 投资要点 事件概览2021年 7月 15日,浦发银行公告,潘卫东行长等 5位高管通过自有资金从二级市场买入普通股股票 43.55万股,并承诺锁定两年。 核心观点 1、 增持显信心。本次增持,涉及包括以潘卫东行长为代表的 5位高管,且承诺锁定两年,凸显两大信号:①管理层对浦发银行中长期经营业绩有强大信心。 ②当前浦发银行股价已显著低估,性价比凸显。 2、 基本面向好。当前浦发银行基本面迎三大拐点:①资产质量筑底,2020Q1以来,不良贷款连续 5个季度实现双降。②战略重大升级。区域上,聚焦长三角;业务上,塑造财富管理首选银行,提高盈利能力;科技上,2020年科技战略升级,打造全景银行,未来科技人员占比有望从 10%提升至 20%。③管理赋能业务,郑杨董事长在金融监管方面有长期、深厚的经验,潘卫东行长金融科技和银行管理经验丰富,二者强强联手,管理赋能业务。 3、 性价比极高。截至 2021年 7月 15日收盘,浦发银行 2021年 PB 估值仅0.51x,估值性价比极高,重点推荐。维持目标价 19.63元,对应 2021年 1.0xPB,现价空间 97%。 盈利预测及估值增持显信心,性价比之王。预计 2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长7.81%/9.70%/10.87%,对应 BPS 19.51/21.15/22.98元。维持目标价 19.63元,对应 2021年 1.0倍 PB。现价对应 2021年 PB 0.51倍,现价空间 97%,买入评级 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
浦发银行 银行和金融服务 2021-06-03 9.72 17.70 151.42% 10.38 1.67%
9.88 1.65%
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业绩概览 浦发银行 21Q1归母净利润同比+7.7%,增速环比 20A 提升 8.7pc;营收同比- 10.6%。 21Q1净息差(期初期末口径) 1.73%。 ROE 13.4%, ROA 0.96%。 21Q1末较年初不良双降,不良余额-0.4%,不良率 1.66%,较年初-7bp;拨备覆盖率 154%, 较年初+2pc。 核心观点 1、利润增速修复。 21Q1归母净利润同比+7.7%,增速较 2020A 回升 8.7pc,略 超市场预期,主要得益于拨备拖累的改善,拖累因素在于营收增长不及预期。 2、不良继续双降。 存量指标上,浦发银行不良延续 2020年以来的双降态势, 不良率、关注率分别继续环比-7bp、 -6bp。动态指标上,不良生成率同比下降, TTM 真实不良(不良+关注)生成率环比继续下降。判断未来资产质量将继续 向好,得益于:①存量不良暴露趋缓;②新增投放转向优质大客户和发达区域。 3、营收有待恢复。 21Q1营收同比-10.6%,低于市场预期,但我们预计未来有 望回升,主要考虑拖累因素消除。 ①息差高基数效应消退。 2020年浦发银行息 差前高后低,一方面是利率下降,另一方面是加大转型。 21Q1息差环比继续略 降, 归因按揭重定价和贷款结构调整。展望未来,随着业务结构调整到位,预 计息差有望企稳。叠加高基数效应消退, 缓解浦发银行营收端压力。 ②投资收 益高基数消退。 20Q1是债市牛市,而 21Q1债市震荡调整,投资收益方面受高 基数影响, 后续基数效应影响将逐渐消退。 盈利预测及估值 浦发银行利润增速修复,不良继续双降,展望未来营收有待恢复。 预计 2021- 2023年 浦 发 银行归母净利润同比增长 7.81%/9.70%/10.87% ,对应 BPS 19.51/21.15/22.98元。继续维持目标价 19.63元,对应 2021年 1.0倍 PB。现价 对应 2021年 PB 0.52倍,现价空间 92%,买入评级
浦发银行 银行和金融服务 2021-05-04 9.49 -- -- 10.43 4.61%
9.93 4.64%
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oracle.sql.CLOB@63489fc3
浦发银行 银行和金融服务 2021-04-02 10.99 12.90 83.24% 10.95 -0.36%
10.95 -0.36%
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事件:浦发银行发布年报,2020年年实现营业收入1963.84亿元,同比增长2.99%;归母净利润583.25亿元,同比下降0.99%。不良率1.73%,较上年末下降30BP;拨备覆盖率152.77%,较上年末提升17.83个百分点。 点评: 四季度营收增速回升,拨备计提力度放缓,单季实现29.7%的归母净利润增长。2020年全年归母净利润仍为负增长,但降幅收窄。息差下降6BP,拖累利息净收入增速。2020年利息净收入1385.81亿元,同比下降4.11%(考虑信用卡利息收入会计确认变动后的可比口径)。利息净收入的下降的主因是息差收窄,净息差2.02%较上2019年末下降32BP(可比口径)。生息资产中,贷款、同业资产收益率下降幅度较大。相信一方面受减费让利及市场利率下行的影响,另一方面与主动调整客户结构有关。 对公信贷规模重返股份制行领先地位。对公是浦发银行最重视的业务之一。2020年末,对公贷款总额2.66万亿,同比增长16.35%,高于全行信贷整体增速。实现对公营业净收入618.94亿元。 资产质量边际改善,拨备覆盖率提升至150%以上。2020年以来,浦发银行不良率逐季下降,且不良偏离度有所下降。四季度末不良率1.73%,拨备覆盖率在四季度末重回150%以上。 业绩预测及投资建议:浦发银行资产质量已有改善趋势,且随着宏观经济的复苏,信贷需求回升,息差压力或会减轻。当前仅0.6xPB估值,随着业绩企稳改善,估值提升空间大。给予“买入”评级,目标价14.3元,对应0.8xPB(LF)。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-31 10.65 -- -- 11.04 3.66%
11.04 3.66%
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事件:3月26晚,公司披露2020年年报:归母净利润同比-0.99%(前三季度同比-7.46%),营收同比+2.99%(前三季度同比+1.60%)。全年年化加权ROE10.81%,同比-1.48pct。2020年末资产总额同比+13.48%(前三季度+13.02%),不良贷款率1.73%,环比-12bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.48元(含税),现金分红比例为25.50%,对应股息率4.52%。 点评:营收和利润增速提升,改善幅度优于行业全年归母净利润同比增速较前三季度提升6.47pct至-0.99%,主要得益于拨备计提力度降低,其次净息差同比降幅收窄和资产加速扩张也具有一定正面贡献。同期股份行净利润同比增速较前三季度提升3.93pct至-3.38%,公司业绩改善幅度显著优于行业整体水平,业绩增速转正可期。公司聚焦特色业务,“大投行”服务能力提升。得益于托管及代理手续费贡献,公司中间业务收入保持高速增长,且增速较前三季度大幅提升10.51pct至37.02%。 资负结构优化,净息差环比提升公司2020年净息差为2.02%,环比改善幅度较大,主要得益于公司加大了有应用场景的、收益率相对较高的个人经营性贷款的投放力度,个人贷款收益率上升带动生息资产收益率上行。其次,负债端结构优化,对公活期存款和个人活期存款占比分别提升2.46pct和55bp,带动整体存款活期率提升3.01pct,也从一定程度上缓解了成本压力。考虑到未来随着逆周期政策逐步退出,货币政策预计边际收紧,将利好银行资产端定价,而且公司将继续着力调整负债结构,压降高成本的结构性贷款,我们预计公司息差压力将继续得到缓解。 不良率和不良贷款余额双降,资本较为充裕公司继续加大不良贷款的确认与核销力度,加快存量风险出清。零售业务主要风险点在信用卡,随着处置核销和严控新增,风险已得到控制。信用卡不良率见顶回落至2.52%,带动整体资产质量显著改善。公司Q4末不良率1.73%,环比下降12bp,处于近3年最低水平,不良贷款余额环比下降1.28%。拨备覆盖率环比提升3.39pct至152.77%,抵御风险能力有所提升。 公司资本压力较小。Q4末核心一级资本充足率环比提升6bp至9.51%,处于股份行较高水平。而且截至Q4末公司尚有近500亿元可转债未转股,未来资本补充仍有空间。 投资建议:资产质量显著改善,维持“增持”评级公司积极把握长三角发展机遇,着力打造“长三角自己的银行”这张名片,此外,聚焦京津冀、大湾区等国家重点战略区域,提升“大金融”服务能力。由于公司今年将继续深入经营重点区域大客户,优化负债结构,基本面有望稳中向好。我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由10.3%/12.9%下调至5.49%和8.36%。维持“增持”评级。 风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-30 10.60 17.70 151.42% 11.04 4.15%
11.04 4.15%
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拐点一:资产质量筑底市场担心成都分行案件持续影响业绩,但我们认为不良压力已见拐点。 不良率见拐点。2017年成都分行爆雷,市场担心浦发银行资产质量压力。经过3年时间消化,浦发银行资产质量已经见拐点。表现为:①纵向来看,2020年不良连续 4个季度双降,对公不良率 20年末较 19年末下降 56bp。②横向来看,不良率从 19年末高于上市股份行平均 51bp 改善至 20Q3高 28bp。 三大积极变化。 (1)问题资产清退,成都分行总资产从 17H1的 1389亿高位下降至 20年末的 717亿,3年半内清退 672亿。根据银保监会文件,成都分行涉案金额约 775亿元,推测处理进度已经大半,影响边际消退。 (2)管理机制改革,过去 3年间浦发对内积极改革,如 2017年干部轮岗、2018年内部审计改革、2019年授信审批“集约化”建设(一级分行集中审批),从机制上控制风险源头。 (3)贷款结构调整。①对公客户结构:2018年以来聚焦发达地区及战略客户。 2020年新发放贷款中 72%投向长三角、珠三角和首都圈;2017-2020年末,战略客户贷款增长 214%。②零售贷款结构:2016年发力信用卡和消费贷款,随着 2018年以来的沉淀经营和按揭贷款占比回升,预计零售风险将趋于回落。 拐点二:战略重大升级市场担心浦发银行中长期基本面,实际上 2021年战略已出现重大升级。 ①区域上:打造长三角自己的银行。唯一总部在上海的全国性股份行,长三角市场份额股份行第一。测算长三角资产占比若提升至 1/3,可提振 ROA 2bp。 ②业务上:塑造财富管理首选银行。静态测算,若浦发银行“理财规模/总资产”达到招行水平(29%),则可提升 ROA 7bp。 ③科技上:进一步升级为全景银行。科技人员占比有望从 10%提升至 20%。 拐点三:管理赋能业务疫情之后,管理赋能业务正当时。①时机来看,现任董事长和行长均为 2019年底上任。2020年疫情影响,2021年经济修复,浦发银行迎来发展良机。②配合来看,郑杨董事长在金融监管方面有长期、深厚的经验,潘卫东行长则是长期任职于浦发银行,银行管理经验丰富。两者的搭配有利于管理稳定和赋能业务。 盈利预测及估值基本面拐点之年,估值性价比之王。预计 2021-2023年浦发银行归母净利润同比增速分别为+9.06%/+10.26%/+11.99%,对应 EPS 2.11/2.33/2.62元股,BPS19.63/21.33/23.25元股。现价对应 2021-2023年 0.54/0.50/0.46倍 PB。上调目标价至 19.63元,对应 21年 1.00x PB,买入评级
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-30 10.60 -- -- 11.04 4.15%
11.04 4.15%
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浦发银行披露银行披露2020年报公司在报告期内实现归母净利润583亿元,同比下降1.0%。 资产减值损失计提恢复常态2020年全年实现营业净收入1964亿元,同比增长3.0%,较前三季度回升1.4个百分点;全年PPOP同比增长1.2%,较前三季度小幅上升0.3个百分点。四季度单季资产减值损失计提同比下降10.9%,使得全年资产减值损失仅增加6.5%,拨备计提恢复正常。 负债成本相对刚性,资产端收益率下降较多公司从2020年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类,将其从手续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差2.02%,同口径下同比下降32bps,降幅较大。2020年资产端收益率下降51bps,其中贷款收益率下降63bps;负债成本仅下降21bps,其中存款成本小幅下降3bps。 拨备覆盖率回升至150%以上公司2020年末不良率1.73%,较年初大幅下降32bps;关注率2.58%,较年初小幅上升5bps;不良/逾期90天以上贷款119%,较年初下降37个百分点;全年不良生成率1.63%,同比下降60bps,但逾期90天以上贷款生成率2.04%,同比上升33bps。期末拨备覆盖率达到151%,较年初大幅上升17个百分点,再度回升到150%以上。总体来看,公司资产质量后续走势仍待观察。 投资建议公司表现符合预期,我们将盈利预测延后一年,预计2021~2023年净利润为625亿元/676亿元/747亿元,同比增长5.9%/8.3%/10.5%,对应摊薄EPS2.00元/2.18元/2.42元;当前股价对应的动态PE为5.3x/4.9x/4.4x,动态PB为0.5x/0.5x/0.5x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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年报亮点:报亮点:1、浦发银行银行2020年全年营收年全年营收、拨备前利润同比增速拐头向上:净利息收入与净非息收入共同支撑。净利润同比增速向上持续,拨备计提力度再度边际放缓。营收、PPOP、净利润同比增2.9%、1.2%、-1%。2、、净利息收入累积同比向上,净息差同比降幅收敛,资产端贡献。全年净利息收入同比-4.1%,较前3季度同比增速回升2.4个百分点。4季度在规模增长边际走弱的背景下,仍实现净利息收入增速拐头,主要为净息差同比降幅收敛所致。净息差同比降幅收敛预计主要来自资产端贡献,负债端保持平稳。3、2020年年净非息收入同比增长净非息收入同比增长25.5%,净手续费与其他非息共,净手续费与其他非息共同贡献。净手续费同比增长。净手续费同比增长37%,较前3季度同比27%的增速继续增强。的增速继续增强。 净手续费增速持续走高主要为代销、投行和托管业务贡献。4、资产质量边际有改善。不良双降。2020年不良实现双降,不良率为1.73%,环比下行12bp。关注类占比下降,2020年关注类贷款占比2.58%,环比下降9bp。 未来可能下迁为不良的贷款占比下降。逾期实现双降,不良认定趋严。2020逾期率2.14%,较半年度下降0.4个百分点。逾期净生成率1.25%,较半年度下降1.38个百分点,资产质量边际在改善。逾期占比不良下降8.6个点至123.5%,公司对不良的认定趋严。 年报不足:不良净生成率环比上升。单季年化不良净生成环比上升10bp至1.48%,累计年化不良净生成环比上升8bp至1.65%,主要为公司加大不良认定,仍在不良处置力度加大期。 投资建议:公司2021E、2022EPB0.55X/0.50X;PE5.21X/4.87X(股份行PB0.78X/0.71X;PE6.99X/6.37X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,资产质量开始逐步企稳,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议保持关注。向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议保持关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
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营收增速向好,科技投入加大 浦发银行全年营收同比增2.29%,增速较前三季度(+1.6%)提升;全年净利润同比增速(-0.99%)低于营收增速,一方面是由于成本收入比的提升,预计与公司加大金融科技投入相关;另一方面,公司保持较大拨备计提力度、提升风险抵御能力。全年利息净收入同比下降4.11%,在资产规模扩张提速(+13.48%,YoY)情况下,息差的同比收窄(32BP)是最重要影响因素。 收入更趋多元化,财富管理表现靓丽 从主营业务表现来看,公司全年手续费净收入(不包括信用卡分期收入)同比增37%,带动非息收入占营收比重较2019年提升5.2个百分点至29.4%,反映出公司收入更趋多元化。我们认为公司2020年出色的手续费收入表现与公司聚焦“财富管理”密不可分,2020年实现财富收入70.7亿,同比增37%。 不良率与关注类贷款占比下行,拨备覆盖率进一步提升 浦发银行不良贷款率延续下行趋势,4季末环比3季度下行12BP 至1.73%,其中,对公和零售贷款不良率分别较半年末下行10BP、26BP 至2.33%、1.35%;4季末关注类贷款占比环比下降10BP 至2.58%。公司总体不良认定严格,4季末逾期 90天以上贷款与不良贷款比例84.1%,较半年末下降2.58个百分点,逾期 60天以上贷款比不良保持在 100%以下。根据我们测算,公司2020年不良生成率较2019年下降0.7个百分点至1.53%;4季度期初期末口径的年化不良生成率为1.43%。公司4季末拨贷比环比3季末下降13BP 至2.64%,但在4季度核销力度加大情况下,公司4季末拨备覆盖率较3季末提升3.4个百分点至152.77%。 估值 考虑到信贷需求向好、市场资金利率上行对息差的正面影响,以及公司存量不良压力的缓解,我们上调浦发银行2021/2022年EPS至2.13/2.30元/股( 原为2.08/2.16元/股),对应净利润增速为7.2%/8.0%(原为10.6%/4.1%),目前股价对应2021/2022年PB 为0.54x/0.50x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
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浦发银行基本面大幅改善,20Q4单季净利润同比+29%,不良连续4个季度实现双降。展望2021年,累计利润增速有望继续回升。 投资要点业绩概览2020年扣非净利润同比+1%,20Q4单季净利润同比+28.6%,单季增速环比+31pc;营收同比+3.0%,20Q4单季营收同比+7.5%,单季增速环比+11pc;ROE10.8%。20Q4不良率1.73%,环比-12bp;拨备覆盖率153%,环比+3pc。 业绩点评1、利润增速提升。浦发银行20Q4单季净利润同比+29%,单季增速环比+31pc,利润增速迎来修复。推测是得益于规模扩张的加速(资产增速环比+1pc)以及减值损失拖累的缓解。其中,营收单季同比+8%,增速环比+11pc,增速回升幅度为已披露快报的股份行中最大。展望未来,经济企稳改善下,2021年累计利润增速有望继续回升。 2、资产结构向好。浦发银行20Q4贷款环比20Q3增长6%,增速较总资产(环比+4%)快2pc,资产结构向好。负债端,存款增速进一步提升。20Q4末浦发银行存款同比增长11%,增速环比20Q3提升1pc。 3、不良连续双降。浦发银行20Q4不良率环比-12bp至1.73%,达到2016年以来最低水平。不良余额环比-1.3%,不良连续4个季度实现双降。推测主要得益于经济恢复下,对公贷款的风险情况显著好转。拨备覆盖率环比+3pc至153%,风险抵补能力提升。展望未来,经济修复有望带动资产质量进一步向好。 盈利预测及估值浦发银行续不良连续4个季度实现双降,且前当前21EPB处于0.54x的低位,性价比突出。预计2021-2022年浦发银行归母净利润同比增速分别为+8.31%/+10.30%,对应EPS2.05/2.27元股。现价对应2021-2022年4.75/4.29倍PE,0.54/0.53倍PB。目标价12.00元,对应21年0.66xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
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财报综述:1、业绩同比增速向上。、业绩同比增速向上。营收增速拐头向上,营业利润在营业支出同比增速放缓下向上增幅走阔,带动净利润同比增速亦大幅向上,同比增速从1-3Q同比-7.5%收敛至-1.0%。2、资产负债情况:4季度存贷款保持不弱增速,贷款全年同比12.6%,存款同比12.4%。3、资产质量有所改善:不良率环比大幅下行改善:不良率环比大幅下行12bp至至1.73%,实现不良双降。,实现不良双降。预计不良处置力度大于拨备计提力度,拨备覆盖率环比上行、拨贷比环比下降。 投资建议:公司2020、2021EPB0.54X/0.50X;PE5.05X/4.73X(股份行PB0.87X/0.79X;PE7.93X/7.25X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来开放银行发展下关注公司业务模式的转型。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议对资产质量情况保持跟踪。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名