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董春晓

太平洋证

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兴业银行 银行和金融服务 2021-04-02 24.25 28.80 42.86% 24.20 -0.21%
24.20 -0.21% -- 详细
事件:兴业银行发布年报,2020年年实现营业收入2031.37亿元,同比增长12.04%;归母净利润666.26亿元,同比增长1.15%。不良1。25%,较上年末下降29BP;拨备覆盖率218.83%,较上年末提升19.7个百分点。 点评: 四季度归母净利润增长32.4%。四季度减值损失计提力度放缓,归母净利润单季实现32.4%的同比增长,将全年净利润增速拉为正数。 加强负债管理,净息差逆势回升。报告期内净息差2.36%,同比同比上升11个BP,在全行业息差下行的大背景下尤为亮眼。息差提升主要得益于资产组合和负债结构的管理。1)通过择机调整负债期限结构,应付债券、同业负债等负债项目成本下降较快,全年计息负债成本率下降30BP,降幅大于资产收益率降幅,带动息差回升。2)抓住利率相对高点加大信贷投放,同时合理存放同业等低收益资产规模,使得资产端收益率降幅趋缓。2020年生息资产收益率下降15BP。 不良双降,资产质量指标全面向好。2020年不良贷款率下降29BP至1.25%,不良贷款余额496.56亿,较上年末下降33.66亿。不良率、不良余额近五年来首次双降,拨备覆盖率重回200%。关注类占比、逾期60天以上/不良、迁徙率等指标全面改善。在当前宏观经济改善的环境下,资产质量将继续向好,且2020年不良处置较为充分,为今后几年减轻了负担,未来或将实现拨备反哺利润。 围绕“投行+商行”战略,打造轻资本银行、绿色银行。兴业银行围绕“投行+商行”战略,调整业务结构,做精表内,做强表外,实现了表内资产及表外业务相关手续费收入的稳健增长。同时,在绿色金融方面兴业银行先行一步,连续两年获得ESG评级A级。在当前国家“碳达峰、碳中和”战略推进过程中,相信兴业银行能抓住更多相关机遇,绿色金融业务或能成为新的业绩增长点。 业绩预测及投资建议:兴业银行坚守“投行+商行”战略,资产负债已经调整到位,转型阵痛期已过,在相关领域已经形成竞争优势。同时资产质量向好,非息增长强劲,业绩拐点已现。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
浦发银行 银行和金融服务 2021-04-02 10.99 14.30 41.58% 10.95 -0.36%
10.95 -0.36% -- 详细
事件:浦发银行发布年报,2020年年实现营业收入1963.84亿元,同比增长2.99%;归母净利润583.25亿元,同比下降0.99%。不良率1.73%,较上年末下降30BP;拨备覆盖率152.77%,较上年末提升17.83个百分点。 点评: 四季度营收增速回升,拨备计提力度放缓,单季实现29.7%的归母净利润增长。2020年全年归母净利润仍为负增长,但降幅收窄。息差下降6BP,拖累利息净收入增速。2020年利息净收入1385.81亿元,同比下降4.11%(考虑信用卡利息收入会计确认变动后的可比口径)。利息净收入的下降的主因是息差收窄,净息差2.02%较上2019年末下降32BP(可比口径)。生息资产中,贷款、同业资产收益率下降幅度较大。相信一方面受减费让利及市场利率下行的影响,另一方面与主动调整客户结构有关。 对公信贷规模重返股份制行领先地位。对公是浦发银行最重视的业务之一。2020年末,对公贷款总额2.66万亿,同比增长16.35%,高于全行信贷整体增速。实现对公营业净收入618.94亿元。 资产质量边际改善,拨备覆盖率提升至150%以上。2020年以来,浦发银行不良率逐季下降,且不良偏离度有所下降。四季度末不良率1.73%,拨备覆盖率在四季度末重回150%以上。 业绩预测及投资建议:浦发银行资产质量已有改善趋势,且随着宏观经济的复苏,信贷需求回升,息差压力或会减轻。当前仅0.6xPB估值,随着业绩企稳改善,估值提升空间大。给予“买入”评级,目标价14.3元,对应0.8xPB(LF)。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
南京银行 银行和金融服务 2021-03-31 9.64 13.00 26.46% 10.16 1.50%
10.60 9.96% -- 详细
南京银行与宁波银行同时上市,为最早上市的两家城商行。在相当长的一段时间内(2012-2017年),其估值水平与宁波银行差距不大。但2017年后,因战略及主攻业务有所不同,南京银行在去杠杆过程中经营压力更大,营收及净利润增速放缓,二者估值差距逐渐拉开。2018年后,定增被否,管理层变动等,致使南京银行与宁波银行估值差距进一步扩大。如今,南京银行定增落地,管理层调整到位,估值制约因素已经不存在。 同时,南京银行顺应市场趋势,发力大零售。2017年起,南京银行开始落实大零售战略。2019年,南京银行制定了新的五年计划,以做强做精做出特色为目标,在做好此前优势业务(交易业务)的同时,发力零售业务。2021年,推出首张数字信用卡NCard,线上线下联动,推动数字信用卡及消费金融业务的发展。消费金融业务ROA水平高于南京银行整体水平,做大消费金融业务有利于提升ROA及ROE水平。 聚焦大零售战略初见成效,改革后业务发展更具想象空间。当前估值低于合理估值水平。 南京银行具有较强的区位优势。南京银行所处区域经济发达,企业融资需求旺盛,与地方政府合作基础良好,项目储备丰富。截至三季度末,南京银行在南京地区市占率约8.7%,排名第二,仅次于工行。 南京银行资产质量优异,风险抵御能力强。截至2020年三季度末,南京银行不良率0.9%,为上市城商行中不良率第二低的(仅次于宁波银行),且关注类占比持续下降,低于可比同业。拨备覆盖率379.93%,风险抵御能力强。 投资建议:南京银行ROE水平在上市城商行中位居前三,不良率在上市城商行中第二低。目前,管理层调整到位,发力消费金融将为业绩带来更多增长点,有望进一步提升ROE水平。但估值水平仅1xPB左右,我们认为当前估值水平依然处于被低估的状态。预计公司2020至2022年实现归属于上市公司股东净利润分别为130.69/152.36/175.84亿元,BVPS分别为10.62/12.42/14.49元,当前股价对应估值分别为0.94/0.81/0.68倍PB,给予买入评级,目标价13.5元。 风险提示:监管政策超预期收紧、宏观经济波动导致的资产质量超预期恶化等风险。
招商银行 银行和金融服务 2021-03-23 52.20 65.00 18.85% 54.45 4.31%
58.92 12.87% -- 详细
事件:招商银行发布年,2020年年实现营业收入2904.82亿元,同比增长7.7%;归母净利润973.42亿元,同比增长4.82%。不良率1.07%,较上年末下降9BP;拨备覆盖率437.68%,较上年末提升10.9个百分点。 点评: 业绩拐点已现,四季度归母净利润增长32.7%。在监管的指引下,2020年上半年银行业加速了不良确认及拨备计提。招行上半年信用减值损失金额较去年同期同比增长22.3%,受此影响,净利润出现了负增长。三、四季度减值损失计提力度放缓,分别同比增长1.48%、-23.25%。拨备计提的放缓是四季度净利润增速提升的主因。减值损失增速的放缓,是建立在资产质量边际改善的基础上的。招行2020年不良生成率1.26%,较上半年年化不良生成率下降3BP。不良率1.07%,较上年末下降9BP,较2020年上半年末下降9BP。随着经济企稳,招行不良生成率呈下降趋势,且拨备覆盖率处于较高水平,未来拨备计提压力减轻,业绩拐点已现。 负债端优势突出,息差降幅收窄。招行2020年净息差2.49%,较上年末下降10BP,较2020年上半年末下降1BP。息差的收窄主要受资产端利率下降的影响:1)LPR下行及减费让利政策,使得新发放贷款利率下行;2)票据、债券和同业资产收益率也伴随市场利率下行而下行。2020年计息负债成本率1.73%,较上年末下降27BP。负债端成本的下降的主要原因为:1)扎实的客户基础使得存款占比及活期存款占比不断提升。客户存款增幅16.78%,增量创历史新高。活期存款占比66.58%,较上年末提升6.45个百分点。2)市场利率下降带来的同业负债、应付债券等其他负债项目成本的下降。展望2021年,我们认为息差下行压力将有所缓解:1)LPR已连续10个月保持不变,市场利率企稳,随着经济企稳企业信贷需求回暖。2)招行负债端优势依然突出,市场利率企稳后,相信招行依然能保持负债成本的稳定。 代销基金推动手续费及佣金净收入增长。受疫情影响,两卡交易手续费收入增长受限,但招行手续费及佣金净收入依然同比增长11.18%。代理基金收入的快速增长(YoY35.28%),推动了手续费及佣金净收入的增长。而代理基金收入的快速增长,一方面是受益于资本市场,另一方面源于招行在零售业务的服务及品牌优势。 零售AUM接近9万亿,增量创历史新高,打造财富管理3.0经营模式。截至2020年末招行零售客户AUM达8.94万亿,增量超1.4万亿。理财余额2.45万亿,表外理财占比达99.97%,表外理财余额排名市场第二。以这样大的体量保持这样高的增速,体现了招行零售业务的经营优势。招行曾提出要探索银行3.0经营模式,而大财富管理体系,则是最接近3.0模式的业务。两大App月活跃用户(MAU)达1.07亿户,通过金融科技及大数据,招行构建了移动互联时代的竞争新优势,正向着“弱周期”、“轻资本”的目标前进。零售业务,依然是未来招行打造差异化优势的战略支点。 业绩预测及投资建议:招行是最优异的股份制银行,不良生成率边际下降,未来不良处置压力较轻,业绩拐点已现。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-04 23.48 27.29 20.49% 25.31 7.79%
25.31 7.79%
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事件:平安银行发布年报,2020年实现营收1535.42亿元,同比增长11.3%,归母净利润289.28亿元,同比增长2.6%。截至2020年末,不良贷款率1.18%,较2019年末下降0.47个百分点。 点评: 业绩拐点已现,4Q20归母净利润同比增速达42.76%。四季度利润大幅正增长,使得全年利润增速转正。我们认为平安银行当前资产质量向好,拨备计提充分,预计2021年能保持较快业绩增速。 表外理财回表,加大资产减值计提和不良核销力度,风险出清,资产质量指标全面改善,2021年轻装上阵。2020年实现理财回表,并加大核销及减值损失计提力度,计提非信贷资产减值损失273亿元,同比增加210亿元,核销理财回表等非信贷不良资产315亿元,同比增长307亿元。2020年末不良余额及不良贷款率双降,关注贷款、预期60天、预期90天占比分别较上年末下降0.9、0.5和0.47个百分点。指标全面改善,资产质量向好,理财已经回表,2020年核销及拨备计提充分,2021年可以轻装上阵。 零售转型换挡升级,私人财富业务高速增长。2020年是零售转型新三年的起步之年。私人银行AUM及客户数均实现高速增长,私行客户AUM破万亿,较上年末增长53.8%。零售转型带来的负债端改善已有体现,零售活期存款同比增长22.44%,负债成本持续优化。 数字化经营提升效率,降低成本。持续推进科技赋能,“新一贷”放款、信用卡审批效率大幅提升,智能反欺诈系统防堵欺诈攻击金额超24亿。在数字化经营的支持下,全行在推动零售转型过程中成本收入比反而不断优化,对公做精,交易银行发力,战略有效执行。对公业务收入结构不断优化,活期占比持续提升。交易银行引进成熟团队,并强化线上化、自动化能力。各项战略均得到有效执行。 投资建议:平安银行未来业绩确定性向好。随着经济的企稳改善及让利压力的减轻,2021年业绩将进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示:监管政策变动风险;疫情波动导致经济恶化带来的经营风险等。
招商银行 银行和金融服务 2021-01-19 51.50 59.00 7.88% 57.60 11.84%
57.60 11.84%
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事件:招商银行发布业绩快报,2020年实现营收2905.08亿元,同比增长7.71%,归母净利润973.42亿元,同比增长4.82%。截至2020年末,不良贷款率1.07%,较2019年末下降0.09个百分点。 点评: 业绩拐点已现,4Q20归母净利润同比增速达32.71%。2020年招商银行一至四季度单季归母净利润同比增速分别为10.12%、-13.32%、0.71%、32.71%。四季度利润大幅正增长,使得全年利润增速转正。我们认为资产质量向好,拨备计提压力减轻,减值损失增速放缓是四季度净利润增速大幅改善的主因。 资产质量向好,不良率创近年来新低,拨备覆盖率继续提升。截至2020年末,招行不良率1.07%,已连续两个季度下降,不良贷款率创近年来新低。于此同时,拨备覆盖率较三季度进一步上升,达到437.68%。在疫情后取得如此成绩,体现了招行优秀的风控能力。前三季度的大幅核销及不良提前确认也是四季度资产质量继续改善的原因之一。 负债端优势稳固,存款占比继续提升。2020年,招商银行总负债同比增长12.19%,其中存款同比增长16.13%。存款在总负债中占比较2019年提升2.5个百分点至73.75%。低成本负债的稳步提升,使得招行在资产端收益率普遍下行的环境下,保证息差的稳定。 经济企稳,让利压力减轻,银行业绩向好。展望2021年,我们认为,随着经济改善带来的信贷需求回升,监管不再强调向实体经济让利,银行业绩将进一步得到改善。LPR报价已连续半年持平,新发放贷款利率下行压力减轻。2020年全行业不良处置较为彻底,关注类占比不断降低。2021年实现轻装上阵,预计业绩将进一步改善。 投资建议:招商银行为上市银行中最优质的银行之一。报表真实度高,资产质量向好,负债端优势突出,客户基础好。银行业最艰难的时刻已经度过,未来业绩确定性向好。随着经济的企稳改善及让利压力的减轻,2021年业绩将进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示:监管政策变动风险;疫情波动导致经济恶化带来的经营风险等。
平安银行 银行和金融服务 2020-10-26 17.53 19.84 -- 18.98 8.27%
22.00 25.50%
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事件:平安银行发布三季报,2020年前三季度实现营业收入1165.64亿元,同比增长13.2%;归母净利润223.98亿元,同比下滑5.2%。不良率1.32%,较上年末及三季度末下降33BP;拨备覆盖率218.29%,较上年末提升35.17个百分点。 三季度净利润增速回正,拨备计提压力下降是主因。前三季度归母净利润同比下降5.2%,三季度单季同比增长6.1%。三季度净利润增速较上季度有较大幅度的改善,拨备计提压力下降是主因。三季度确认信用减值损失159亿元,同比增长15%,环比下降29%。 不良双降,关注类占比持续下降,风险逐渐出清,资产质量向好,拨备覆盖率继续提升。三季度平安银行加大了不良核销力度(三季度单季核销贷款210亿元,上半年总计核销194亿元),不良余额及不良率实现双降。截至三季度末,不良率1.32%,较上年末及三季度末下降33BP。同时严格不良确认,关注类占比和逾期90+偏离度等下降。关注率1.59%,较上季度末和上年末分别下降27BP和42BP。因不良余额下降,在拨备计提力度放缓的情况下,拨备覆盖率依然提升,三季度末达到218.29%,较上年末提升35.17个百分点。 对公及私行业务发力,非息收入稳定增长。前三季度实现非息收入414亿元,同比增长12.9%。非息收入的增长主要来源于对公业务手续费及私行业务手续费的增加。其中代销私募、代销公募基金手续费收入增速均超过100%。 受大环境影响,息差回落。在当前经营环境下,平安银行主动加大了低风险信贷的投放,此外小微企业信贷定价的降低等,使得三季度资产端收益率继续下行。截至三季度末净息差2.56%,息差三季度环比下降11BP。零售需求回升,资产质量拐点已现。季报披露,自8月开始零售月新增不良贷款已呈现回落趋势,主要产品的不良率均已出现拐点。零售风险水平回归正常。 业绩预测及投资建议:疫情带来的零售业务短期波动已经能够看到拐点,奉献出清,资产质量趋势向好,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
建设银行 银行和金融服务 2020-09-25 6.17 7.80 16.77% 6.64 7.62%
7.55 22.37%
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上半年信贷投放力度大,资本消耗快,建行资本充足率水平有所下降。疫情发生以来,银行业为保证实体经济运行,加大了信贷投放力度,上半年建行风险加权资产增速高于资本增速5.63个百分点,导致资本充足率有所下降。截至上半年末,建行加权风险资产净额同比增长14。19%,在四大行中增速最高,二季度末建行资本充足率水平16.62%,较上年末下降90BP,在四大行中降幅也最大(工行下降77BP,中行下降17BP,农行提升29BP)。 内源性资本增速难以满足业务发展需求,外部融资势在必行。疫情发生以来,银行推出一系列措施让利实体,贷款利率下行、减费让利、加速拨备计提等导致银行业利润增速下滑,建行上半年净利润同比下降10.47%,上半年建行内源性资本增速低于风险加权资产增速4.5个百分点,为保证资本充足率处于较高水平,发行二级资本工具进行资本补充势在必行。 当前二级资本工具发行利率低于去年,资本补充利于银行长期发展。建行已于2020年9月14日成功发行650亿二级资本债,品种为10年期固定利率债券,在第5年末附有条件的发行人赎回权,票面利率为4.20%。而建行在2019年发行的同期限同类型二级资本债利率为4.86%。在当前较低利率环境下发行二级资本工具,不但可以补充资本,保证,还可以适当降低负债利率。除建行外,多家银行也有二级资本补充计划,例如中行已于9月17日在银行间债券市场发行了750亿元二级资本债。 投资建议:当前上市银行整体资本充足率水平保持高位,且有多种工具补充资本,无需担心资本充足率水平。当前行业估值水平较低,减费让利、做实利润等带来的压力已被市场充分预期,版块向下空间小,向上弹性大,极具性价比。建议关注经营有优势,资产质量压力较小的银行,如招商银行、宁波银行、杭州银行、南京银行等。 风险提示:政策变动带来的业绩压力,宏观经济波动导致资产质量恶化等风险。
平安银行 银行和金融服务 2020-09-02 14.96 16.87 -- 16.09 7.55%
20.88 39.57%
详细
事件:平安银行发布中报,2020年上半年实现营业收入783.18亿元,同比增长15.5%;归母净利润136.78亿元,同比下滑11.2%。不良率1.65%,与上年末持平;拨备覆盖率214.93%,较上年末提升31.81个百分点。 息差平稳,非息收入占比提升,拨备前利润保持较快增速。上半年净息差2.59%,较上年末下降3BP。息差表现相对平稳,总资产较上年末增长6.08%,利息净收入同比增长15.28%。得益于代销及债权投资收益的增加,上半年实现非息收入280.23亿元,同比增长15.85%。 上半年营收同比增长15.5%,成本收入比27.3%,较去年同期下降2.16个百分点,上半年拨备前利润同比增长18.9%。 拨备计提导致利润负增长,风险抵御能力增强。在监管部门的倡导下,二季度银行业加大了拨备计提力度,加快了不良确认及核销速度。上半年确认信用及其他资产减值损失385亿元,同比增长41.5%,上半年末贷款减值准备余额较去年末增加26.8%。拨备覆盖率进一步提升,至214.93%。 严格不良确认,出清存量风险。二季度末平安银行不良率1.65%,与上年末持平。关注贷款、逾期60天以上及逾期90天以上贷款的占比分别为1.86%、1.55%和1.33%,较上年末分别下降0.15、0.03和0.02个百分点。拨备覆盖率214.93%,较上年末上升31.81个百分点。 零售受疫情影响出现短期波动,但趋势向好。零售端受疫情影响还款能力及还款意愿均出现短期下降,新一贷不良率1.84%较上年末上升50BP,汽车金融不良率1.4%较上年末上升66BP。但平安银行表示,下半年开始零售月新增不良已呈回落趋势,预期三季度将看到零售端不良生成率的拐点。 对公发力,加大对重点行业及客户的资产投放。6月末企业贷款余额较2019年末增加12.9%(零售增4.5%),在新的经济环境下,平安银行加速了对公业务的投入。资产质量方面,上年末且贷款不良率1.76%,较上年末下降53BP。同时,对公业务非息净收入同比增27.8%,收入结构改善。 业绩预测及投资建议:平安银行零售转型不断深入,对公、同业业务开始发力,不断有新的经营亮点出现。疫情带来的零售业务短期波动已经能够看到拐点,趋势向好,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等
招商银行 银行和金融服务 2020-09-02 37.46 41.00 -- 39.13 4.46%
47.77 27.52%
详细
事件:招商银行发布中报,2020年上半年实现营业收入1483.53亿元,同比增长7.27%;归母净利润497.88亿元,同比下降1.63%。不良率1.14%,较上年末下降2BP;拨备覆盖率440.81%,较上年末提升14.03个百分点。 点评: 加速不良核销及拨备计提是利润下滑的主要原因。在监管的指引下,二季度银行业加速了不良确认及拨备计提。招行上半年信用减值损失金额较去年同期同比增长22.3%,受此影响,上年年归母净利润同比下降1.6%。 息差降幅较快,但负债端表现良好。上半年招行存款总额达5.44万亿,较上年末增长12.3%,存款增速创新高。存款在总负债中占比73.59%,2.35个百分点。且活期存款在总存款中占比较上年末提升2.85个百分点至61.95%。负债结构不断改善。但因存款利率相对刚性,计息负债成本下降速度低于生息资产收益率下降速度,净息差进一步收窄。 零售受疫情冲击更为直接明显,但二季度已有边际改善。信用卡业务一季度受疫情影响产生的逾期,在二季度下迁不良,导致信用卡业务上半年新生成不良贷款159亿元。其他零售贷款新生成不良额40.85亿元。二季度末零售资产质量较一季度已有边际改善,零售不良率在二季度末较一季度下降6BP至0.81%。随着不良加速确认,招行零售贷款关注类占比较年初下降4BP,较一季度末下降37BP至1.14%。 重塑零售数字化体系,APP月活稳步提升。招行一向重视数字化获客及经营能力的提升,报告期内两大APP平台月活数保持较强韧性,达9891万户。使用场景不断丰富,使用率稳步提升。疫情发生以来,客户需求有向线上转移趋势,而招行在此具有先发优势。 业绩预测及投资建议:在上市股份制行中,招行业绩表现依然突出,不良偏离度不断降低,零售端资产质量已有边际改善,未来不良处置压力较轻。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
平安银行 银行和金融服务 2020-04-23 13.14 16.58 -- 14.32 7.11%
16.63 26.56%
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事件:平安银行发布一季报,2019年实现营业收入379.26亿元、同比增长16.8%;归母净利润85.48亿元,同比增长14.8%。不良率1.65%,与上年末持平;拨备覆盖率200.35%,较上年末提升17.23个百分点。 息差微降,规模扩张推动利息净收入保持较高增速。在当前LPR下行环境下息差收窄已经成为行业趋势,平安银行一季度净息差2.6%,环比下降0.02个百分点,降幅较小息差表现相对平稳。2019年以来,平安银行一系列资本补充(260亿可转债转股,200亿二级资本债发行,500亿永续债发行)打开了平安银行规模增速的上限,一季度总资产同比增长17%,发放贷款及垫款余额同比增长19%,较高的规模增速使得平安银行在息差下行环境下依然保持较高的利息净收入及营业收入增速。 零售优势不断巩固,受疫情影响消费金融增速出现短期波动。一季度基础零售、私行客户AUM 依然保持较快增速,零售存款结构不断优化,多项指标逆势增长。受疫情影响,消费金融增速出现短期波动,信用卡贷、新一贷余额较上年末分别下降4.5%、2.3%。但平安银行表示,自3月以来日均发放额已恢复到疫情前水平,相信二季度消费金融业务也会有不错的增速。 对公发力,加大对重点行业及客户的资产投放。一季度末对公贷款余额较上年末增长11.4%,重点行业、重点客户的贷款余额占比均有所提升。 科技赋能抗击疫情,特殊时期展现优势。依托集团的科技优势,数字化经营一直是平安银行的强项之一。受益于科技赋能带来的效率提升,平安银行一季度成本收入比27.94%,同比下降1.68个百分点。 在此次抗击疫情的特殊时期,平安银行通过“AI 客服”、“口袋APP”、“线上融资服务平台”等科技产品,为客户提供各项投融资业务,强大的线上运营能力使得平安银行多项指标实现逆势增长。 资产质量平稳,不良偏离度持续下降。一季度末平安银行不良贷款率1.65%,与上年末持平;拨备覆盖率200.35%,较上年末提升17.23个百分点。近年来平安银行不良认证趋严,不良偏离度持续下降。一季度末逾期60天以上贷款偏离度92%,较上年末下降4个百分点;逾期90天以上贷款偏离度78%,较上年末下降4个百分点。一季度计提减值损失159.28亿元,同比增长23.6%,增速较上季度有所降低。 相信未来随着历史包袱的出清,拨备计提压力会进一步缓解。 业绩预测及投资建议:预测2020-2022归母净利润分别为323.99亿元、373.43亿元、429.39亿元。平安银行零售转型不断深入,对公、同业业务开始发力,业绩保持较快增速,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
招商银行 银行和金融服务 2020-03-25 31.15 39.77 -- 33.42 7.29%
36.19 16.18%
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事件:招商银行发布年报,2019年实现营业收入2697.03亿元,同比增长8.51%;累计实现归母净利润928.67亿元,同比增长15.28%。不良率1.16%,较上年末下降20BP;拨备覆盖率426.78%,较上季度末提升68.6个百分点。 资产质量优异,拨备反补利润,ROE不断提升。2019年末招行不良率1.16%,较上年末下降20BP,已经连续三年实现不良贷款余额和不良率“双降”。虽然行业信用卡风险提升,招行信用卡贷款的不良生成率也有所提升,但全行整体质量依然向好。扎实的报表使得招行减值计提压力减轻,已实现拨备反哺利润,招行2019年归母净利润同比增长15.28%,高于拨备前利润增速,ROE达到16.84%,较上年提升0.27个百分点。 息差前高后低,四季度利息净收入同比下降。招行2019年净息差逐季降低,一方面与行业利率下行,资产端收益率降低有关;另一方面,为在结构性存款新规落地前扩充规模,招行在下半年主动加大结构性存款、大额存单等成本相对较高的产品规模,导致负债端成本有所上升。受此影响,四季度利息净收入同比下降1.29%。 零售优势稳固,不断打造新优势。零售金融业务税前利润占比56.7%,同比上升1.99个百分点,营收占比53.66%,同比上升3.03个百分点。零售非息收入同比增长10.94%,占比49.64%。2019年零售贷款平均余额占比51.75%。招行通过“招商银行”“掌上生活”两大App,不断推进数字化经营能力,目前两大APP月活跃用户已突破1亿。 发力科技金融,赋能零售金融数字化转型。招行已将金融科技投入写入公司章程,2019年信息科技投入93.61亿元,同比增长43.97%。已科技金融抢占下一阶段战略发展的先机。 投资建议:因北上资金净卖出等原因,近期估值已处于历史底部。招商银行资产质量持续向好,利润释放空间较大,零售优势稳固,给予“买入”评级。 风险提示:需关注疫情导致全球经济下行,进而导致资产质量下行的风险等。
平安银行 银行和金融服务 2020-02-18 15.04 16.58 -- 15.72 4.52%
15.72 4.52%
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事件:平安银行发布年报,2019年实现营业收入1379.58亿元、同比增长18.2%;归母净利润281.95亿元、同比增长13.6%。不良率1.65%,较上年末下降0.1个百分点;拨备覆盖率183.12%,较上年末提升27.88个百分点。 营收保持高增速,不良确认更为严格使得四季度净利润增速回落。2019年平安银行营收同比增长18.2%,归母净利润同比增13.6%。 营收全年保持较高增速,息差稳健。四季度,平安将逾期60天以上贷款全部划为不良,减值计提力度加大,影响了四季度净利润增速。全年来看,业绩依然保持较高增速,且报表质量不断提高。 零售转型卓有成效,业务贡献持续提升。2019年零售金融业务实现营业收入799.73亿元,同比增长29.23%,零售营收占比达到58%,交上年末提升5个百分点,净利润占比69.1%。零售客户资产较上年末增长39.9%,零售客户数增长15.7%。其中财富客户数增31.7%,私行客户数增45.7%。高端客户的迅速增长受益于平安信托团队的整体加入,以及平安综合服务能力的提升。 对公发力,实现零售对公协调发展。2019年三季度完成可转债转股,资本得到补充后,对公业务发展空间打开,大零售、大对公六四占比,协调发展的战略不断推进中。 资本充足率提升,为未来发展奠定基础。2019年平安银行实现260亿可转债转股,200亿二级资本债发型,200亿永续债发型。一系列资本补充后,截至2019年末平安银行核心一级资本充足率达到9.11%,较上年末提升0.57个百分点。资本充足率13.22%,较上年末提升1.72个百分点。 数字经营抗疫情、促经营。数字化能力强是平安的优势之一,在此次抗击疫情的特殊时期,相信平安也能发挥优势,利用线上运营能力降低经营波动。 不良确认严格,夯实报表基础。2019年末,平安银行不良贷款率1.65%,较上年末下降0.1个百分点。其中企业贷款不良率较上年末下降0.39个百分点,个人贷款不良率交上年末升0.12个百分点。零售不良的上升,除了受行业因素影响外,也与不良确认更为严格有关。 目前平安将逾期60天以上贷款全部划为不良,不良偏离度不断下降。 拨备覆盖率183.12%,安全边际进一步提高。业绩预测及投资建议:预测2020-2022归母净利润分别为323.99亿元、373.43亿元、429.39亿元。平安银行零售转型不断深入,对公、同业业务开始发力,业绩保持较快增速,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致的资产质量恶化风险,政策变动风险等。
南京银行 银行和金融服务 2019-11-05 8.81 8.96 -- 9.09 3.18%
9.09 3.18%
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事件:南京银行发布三季报,前三季度实现营业收入244.53亿元,同比增长21.1%;累计实现归母净利润98.89亿元,同比增长15.33%。不良率0.89%,与上季度末及上年末持平;拨备覆盖率415.51%,较上季度末提升0.01个百分点。 归母净利润保持较快增速,盈利能力保持良好。前三季度归母净利润同比增长15.33%,其中三季度归母净利润30.1亿元,同比增长15.93%。净利润增速保持较快增速,并逐季度微升。 净息差环比回落,三季度利息净收入同比微降。三季度净息差1.9%,较上季度末下降4bp,较上年末增加1bp。三季度实现利息净收入52.43亿元,同比下降0.61%,前三季度累计利息净收入亿元,同比增长3.37%。 规模稳步增长,贷款保持较快增速。贷款总额5644.59亿元,较年初增17.51%。总资产较年初增长7.26%。 零售转型推进,零售存款、贷款余额占比继续提升。零售转型不断深化,截至三季度末,个人贷款余额1710亿元,较上年末增长32.21%,在贷款总额中占比30.3%,较上季度末提升2.01个百分点,较上年末增长3.37个百分点。个人存款1702亿元,较上年末增长20.34%,在存款总额中占比20.17%,较上季度末增加0.35个百分点,较上年末增加1.82个百分点。 资产质量稳定,不良率维持较低水平。截至9月末,南京银行不良贷款率0.89%,与上季度末及上年末持平。不良率连续四个季度环比持平,且维持低位。拨备覆盖率维持415.5%,处于上市银行中较高水平。 投资建议:南京银行资产质量稳定,业绩保持较快增长,维持“增持”评级。 风险提示:需关注宏观经济下行导致资产质量恶化的风险等。
兴业银行 银行和金融服务 2019-11-04 19.65 21.04 4.37% 20.30 3.31%
20.42 3.92%
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事件: 兴业银行发布三季报,前三季度实现营业收入 1366.06亿元,同比增长 19.18%。前三季度实现归母净利润 549.1 亿元,同比增长 8.52%。不良贷款率 1.55%,较上季度下降 0.03 个百分点,拨备覆盖率 312%,较上季度末增长 30 个百分点。 三季度营收、净利润增速较二季度有所回升。三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速虽低于一季度的高点,但均较二季度有所回升。实现营收 466.99 亿元,同比增长 13.25%,拨备前利润同比增长 15.49%,归母净利润同比增长 15.01%。利息净收入、非息收入增速的环比提升,减值损失计提规模的下降,为三季度同比增速较二季度增速提升的主要原因。 利息净收入增速较二季度有所增加,经测算净息差环比略有提升。三季度实现利息净收入 264.06 亿元,同比增长 6.82%,增速虽低于一季度(12.71%),但较二季度(6.38%)有所回升。经测算三季度净息差环比微升 2BP。资产端结构的改善(贷款余额在总资产中占比提高)或是主因,同时,同业利率维持低位,兴业银行负债端亦因此受益。 资产规模环比收缩,贷款余额保持较快增速。三季度末总资产环比下降 0.11%,但贷款依然保持较快增速,发放贷款及垫款环比增长4.14%,同比增长 20.62%,贷款在总资产中的占比达 47.15%,较上季度末提升 1.93 个百分点。 资产质量进一步改善,拨备覆盖率提升。截至三季度末,兴业银行不。不良贷款率 1.55%,较上季度末下降 0.01 个百分点,较上年末下降 0.02 个百分点。同时,关注类占比较上季度末下降 0.03 个百分点,较上年末下降 0.2 个百分点。自 2018 年四季度起,资产质量一直处于改善趋势。拨备覆盖率 197.87%,较上季度末提升 4.35 个百分点。 在较为严格的不良认定下,不良率持续改善,资产质量不断夯实。 投资建议:兴业银行保持较快业绩增速,资产质量持续改善,且估值较低。给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行导致资产质量恶化的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名