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朱于畋

天风证券

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青岛银行 银行和金融服务 2020-09-23 5.39 6.51 21.46% 5.44 0.93% -- 5.44 0.93% -- 详细
青岛银行自12年制定“接口银行”战略以来,目前已经形成交通、医疗、园区、云缴费、供应链金融和互联网金融等六大接口平台,金融科技加持“接口银行”战略,批量获客能力提升,对公及零售客群规模稳定提升,-19年对公客户数复合增长率达12.35%,零售客户数复合增长率达9.99%,客群提升带来业绩稳定增长。1H20实现零售业务收入10.58亿元,同比增长11.27%;截至1H20,零售存款余额829.89亿元,同比增长41.05%;零售贷款余额614.53亿元,同比增长37.23%。 对公业务立足中小企业。青岛银行的公司贷款向小企业倾斜,15-1H18小企业贷款占对公贷款(不含贴现)均在60%左右。对公客户近年也保持快速增长,16-19年复合增长率达12.35%,1H20公司类客户数量为18.32万户。 扩表加速驱动营收高增,净息差较高营收高增。截至1H20,得益于扩表提速(yoy+27.6%),青岛银行业绩增长较快,营收增速高达34.23%。1H20归母净利润同比增加6.4%,较19年下滑6.52个百分点,与行业趋势一致,主要是拨备计提较多。 净息差较高。1H20为2.12%,在上市城商行中仅低于贵阳和长沙银行。截至1H20,资产端:贷款和证券投资占比提升(分别为47.64%/40.34%),资产结构优化致生息资产收益率较高;负债端:吸储能力较强(存款规模yoy+42%),存款成本仅为2.02%,活期占存款比例高达53%(截至19年末),带动计息负债成本率下行(2.37%)。整体来看,在行业息差收窄趋势之下,净息差未来下降幅度或小于行业均值。 不良加速出清,拨备水平待提高因逾期60天贷款全部计入不良(19年末),青岛银行不良率在上市城商行中一直较高,1H20不良率为1.63%,较年初下降2BP;1H20关注率为2.15%,较19年末下降1.34pct,逾期贷款率为1.46%,较年初回升2BP;1H20不良净生成率有所回落,但在城商行中仍最高,不良生成压力较大;不良贷款核销力度加强,不良贷款偏离度仅为68.75%。 拨备水平有待提升。青岛银行1H20拨备覆盖率为163%,拨备比为2.65%,低于城商行平均水平。随着对公贷款结构调整,加速零售转型,资产质量未来或趋稳。 投资建议:负债成本低,不良加速出清,未来业绩或改善青岛银行负债成本有优势,息差较高;近年来金融科技加持“接口银行”战略,对公及零售客群规模稳定提升,预计未来持续拉动公司及个人业务的增长;不良认定标准严格,风险加速出清,资产质量边际改善。基于以上假设,且次新股存在一定溢价,我们给予其1.2X20PB目标估值,对应元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
浦发银行 银行和金融服务 2020-09-15 9.95 13.04 34.43% 9.97 0.20%
9.97 0.20% -- 详细
事件:8月28日,浦发银行发布1H20业绩:1H20实现营收1014.07亿元,YoY +3.9%;归母净利润289.55亿元,YoY -9.81%;加权平均年化ROE为11.06%,同比下降2.72个百分点。截至1H20,资产总额7.52万亿元,较年初增长7.35%;不贷款良率1.92%;拨备覆盖率146.18%。 点评: 营收增速下滑,盈利负增长 营收增速大幅下滑。1H20营收YoY +3.9%,较19年下滑7.26pct:其中,净非息收入YoY +18.63%(净手续费收入YoY +10.95%);净利息收入YoY -3.72%,较19年下降18.93pct,主要是息差下滑导致。 盈利负增长。1H20 PPOP同比增速为4.2%;归母净利润YoY-9.81%,较19年增速下滑15.21pct,资产减值损失同比增长21%。经业绩归因拆解,主要是净息差(-15.42pct)和拨备计提(-16.36pct)拖累。 净息差下滑,存贷款增速上升 净息差收窄。1H20净息差为1.86%,较19年下降22BP。因贷款收益率下行,1H20生息资产收益率较19年下降40BP至4.16%,高于计息负债成本率的下降幅度(下降19bp至2.35%)。因近期同业存单利率开始回升,预计净息差或继续承压。 存贷款较快增长。1H20贷款余额4.18万亿元,YoY +12.58%,贷款占生息资产比重达57.37%,较年初略微下降;零售新增中按揭贷款占比为36.72%。1H20存款余额4.14万亿元,YoY +13.02%,计息负债中存款占比较年初上升3.91个百分点至61.9%。 不良双降,拨备略升 不良双降。1H20不良贷款余额较年初减少11.49亿至802.04亿元,不良贷款率1.92%,较年初下降13BP;关注贷款率2.80%,较年初上升27BP;逾期贷款率2.53%,较年初上行32BP。1H20不良贷款核销348.16亿元,YoY-3.02%;不良净生成率1.70%,较19年下降59BP;不良贷款偏离度86.67%,较年初上升22.67个百分点。1H20重组贷款率0.11%,较19年下降1BP。 拨备计提力度加强。拨备覆盖率较年初上升12.33个百分点至146.18%;拨贷比较年初上升6BP至2.76%。 投资建议:息差下滑,不良双降 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将浦发银行20/21年归母净利润增速预测由4.6%/5%调整为-9.6%/5.7%。因浦发银行息差下降较多,拨备覆盖率较低,将其目标估值下调至0.7倍20年PB,对应目标价13.04元/股,下调评级至“增持”。 风险提示:资产质量大幅恶化;金融让利,息差大幅收窄。
华夏银行 银行和金融服务 2020-09-14 6.18 8.90 39.94% 6.38 3.24%
6.41 3.72% -- 详细
事件:8月30日,华夏银行披露1H20业绩:营收475.81亿元,YoY+19.56%; 归母净利润93.37亿元,YoY-11.44%;截至20年6月末,资产规模3.27万亿元,同比增长8.04%;不良贷款率1.88%,拨备覆盖率143.24%。 点评: 营收增长较快,净利润负增长 营收及ppop增长较快。1H20营收增速19.56%,较19年上升2.24个百分点,环比提升1.38个百分点,其中利息净收入YoY+23.13%,中收YoY-4.08%。中收负增长主要是代理业务(理财)YoY-19.36%,同比下降较多。PPOP同比增长22.5%,维持在较高水准。 1H20归母净利润YoY-11.44%,与行业趋势一致,净利润负增长主要是多计提拨备所致,1H20华夏银行资产减值损失231.95亿元,同比增加51.4%。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为6.22%,同比下降3.76个百分点。 净息差较高,存贷款增长较快 净息差较高。华夏银行净息差较高,1H20为2.35%,在股份行中仅次于平安和招行,较19年提升11BP。受20Q2市场利率下降影响,1H20计息负债成本率较19年下降15BP至2.21%,在股份行中仅高于招行。1H20生息资产收益率较19年下降2BP至4.44%,主要是同业及债券收益率下降拖累,贷款收益率较19年提升2BP至4.98%。 存贷款增长较快。华夏银行1H20资产规模达3.27万亿,同比增长8.04%,其中贷款规模2.04万亿元,同比增长11.1%,占生息资产比重较年初提升0.51个百分点至62.38%。1H20存款规模1.86万亿元,同比增长14.6%,保持快速增长。 资产质量平稳,拨备略微提升 不良率上升。1H20不良贷款余额383.76亿元,较年初增加12.09%,不良贷款率1.88%,较年初及1Q20分别上升5BP/6BP;关注贷款率3.5%,较年初下降6BP;逾期贷款率1.88%,较年初下降32BP。1H20不良净生成率2.14%,较19年下降41BP;不良贷款偏离度较年初下降12.51个百分点至73.8%,不良贷款认定标准趋严。1H20核销不良贷款156亿,YoY–31%。 拨贷比提升。1H20拨贷比2.7%,较年初及1Q20分别提升10BP/17BP;拨备覆盖率143.24%,较年初及1Q20分别提升1.32/4.95个百分点,但在股份行中为最低。 投资建议:息差提升,资产质量平稳 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将华夏银行20/21年归母净利润增速预测由5.7%/6.4%调整为-10.5%/4.9%。因经济复苏迹象明显,且华夏银行息差韧性较强,负债成本有优势,将其目标估值上调至0.6倍20年PB,对应目标价8.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
浙商银行 银行和金融服务 2020-09-09 4.14 5.22 23.70% 4.37 5.56%
4.37 5.56% -- 详细
事件:8月28日,浙商银行发布1H20业绩:1H20实现营收251.44亿元,YoY+11.52%;归母净利润67.75亿元,YoY-10.0%;加权平均年化ROE为10.24%,同比下降4.66个百分点。截至1H20,资产总额1.99万亿元,较年初增长10.54%;不贷款良率1.40%;拨备覆盖率208.76%。 点评:营收增速放缓,盈利负增长营收增速放缓。1H20营收YoY+11.52%,较19年下滑7.54pct,主要是息差下降导致净利息收入增速放缓。其中,净利息收入YoY+12.62,增速较19年下降15.76pct;净手续费收入YoY+15.43%。归母净利润YoY-10.0%,增速较Q1下滑12.07pct,主要系加大拨备计提,1H20资产减值损失同比增加42.1%。 ROE下降。1H20加权平均年化ROE为10.24%,较1Q20下降4.9个百分点。 息差下降,存贷款增速上升净息差收窄。1H20净息差为2.25%,较19年下9BP。因贷款收益率下行,1H20生息资产收益率较19年下降16BP至4.73%;市场利率下行带动计息负债成本率较19年下降7bp至2.74%。因近期同业存单利率上升,存款业务竞争激烈成本较为刚性,预计净息差仍将承压。 存贷款规模较快增长。1H20贷款规模1.13万亿元,同比增长21.47%,增速较年初上升2.39个百分点,贷款占生息资产比重较年初微降至58.41%。 1H20存款余额1.35万亿元,同比增长28.99%,增速较年初上升11.66pct,计息负债中存款占比较年初上升4.86个百分点至75.60%。 资产质量平稳,拨贷比下降关注、逾期贷款率下降,不良生成压力减轻。1H20不良贷款余额较上年末增加17.15亿至158.62亿元,不良贷款率1.40%,较1Q20下降2BP,较年初上升3BP;关注贷款率2.15%,较年初下降19BP;逾期贷款率1.63%,较年初下降42BP。1H20不良贷款核销35.39亿元,YoY+219.98%;不良净生成率0.81%,较19年下降54BP,不良生成压力减轻;不良贷款偏离度79.79%,较年初下降2.77个百分点。1H20重组贷款率0.05%,与19年持平。拨贷比下降。1H20拨贷比2.93%,较年初及1Q20分别下降10BP/12BP;拨备覆盖率为208.76%,较1Q20降低5.98个百分点。 投资建议:存贷规模较快增长,资产质量平稳考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将浙商银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/5.4%调整为-11.2%/3.7%。因国内疫情基本控制,经济复苏有望,维持目标估值为0.9倍20年PB,对应5.22元/股,维持“增持”评级。 风险提示:金融让利导致息差大幅收窄;资产质量恶化;经济下行过快。
农业银行 银行和金融服务 2020-09-08 3.15 4.98 54.18% 3.21 1.90%
3.24 2.86% -- 详细
事件:8月30日晚,农业行披露1H20业绩:营收3391.72亿元,YoY+4.95%;归母净利润1088.34亿元,YoY-10.38%;加权平均年化ROE为11.94%,较19年下降0.49个百分点。截至20年6月末,资产规模26.47万亿元,同比增长10.41%;不良贷款率1.43%,拨备覆盖率284.97%。 点评:非息收入下滑致营收增长放缓 1H20营收增速4.95%,较1Q20下降2.95个百分点,主要是净非息收入减少导致(YoY-6.2%);其中净手续费收入YoY+2.85%,其他非息收入YoY-19.4%,主要是投资收益同比减少89.86亿元,汇兑净损益减少17.27亿。拨备前利润增速6.62%,较1Q20下降1.89个百分点;1H20归母净利润与行业趋势一致,出现负增长(-10.38%)主要是加大拨备计提所致,1H20资产减值损失同比增加35.06%。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为11.94%,同比下降2.63个百分点。 净息差收窄,存贷款较快增长 净息差下降。农业银行1H20净息差为2.14%,较19年下降3BP。贷款收益率下降带动1H20生息资产收益率较19年下降11BP至3.72%;通过压降高成本存款,存款成本较19年下降7BP至1.52%;1H20计息负债成本率为1.74%,较19年下降6BP。因近期同业存单利率上升,且存款业务因竞争激烈成本较为刚性,预计息差仍将承压。 存款增速提升。农业银行1H20资产规模达26.47万亿,较年初增长6.41%。其中贷款规模14.55万亿元,同比增长12%,较1Q20几近持平,占生息资产比重较1Q205升0.92个百分点至55.23%。1H20存款规模20.36万亿元,同比增长9.90%,增速较1Q20提升2.82pct。 资产质量平稳,拨贷比上升 关注、逾期贷款率下降。1H20不良贷款余额较年初增加205.35亿元至2077.45亿元,不良贷款率1.43%,较年初上升3BP;关注贷款率2.09%,较年初下降15BP;逾期贷款率1.33%,较年初下降4BP。1H20不良净生成率1.99%,较19年上升59BP。1H20不良贷款偏离度较19年末下降1.77个百分点至57.99%;核销不良贷款220.13亿,同比减少6.7%;1H20重组贷款余额541.36亿元,重组贷款率较年初下降6BP至0.37%。拨贷比提升。1H20拨贷比4.08%,较年初提升2BP。拨备覆盖率达284.97%,较年初下降3.78pct,但仍保持较高水准。 投资建议:资产质量平稳,维持“买入”评级 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将农业银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/3.8%调整为-13.1%/3.2%。因国内疫情基本控制,经济复苏有望,维持目标估值至0.9倍20年PB,对应目标价4.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量恶化;金融让利,息差大幅收窄。
无锡银行 银行和金融服务 2020-09-07 5.76 7.13 16.31% 5.98 3.82%
6.23 8.16% -- 详细
营收及PPOP 高增长1H20营收增速18.59%,较19年增加7.7个百分点,较1Q20的31.01%(主要是公允价值变动导致高增)下滑12.42个百分点;其中净利息收入YoY+11.07%,净手续费收入YoY +62.19%,主要是代理业务手续费收入增长较快(YoY +92.08%,或是净值化转型较早所致)。拨备前利润增速26.17%,较1Q20下降9.98pct。拨备计提加大使得净利润增速下滑明显,1H20归母净利润增速4.97%,较1Q20的12.8%下滑较多,主要是资产减值损失同比增加74.51%,与行业趋势一致。 净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.0%,较19年下降2BP,主要是贷款利率较19年下降5BP 至4.99%,同时存款成本较19年上升3BP 至2.35%。近期市场利率已有所回升,预计未来息差仍将承压。 存贷款增长提速。无锡银行1H20资产规模1737亿元,较年初增长7.28%,其中贷款余额942亿元,同比增长14.35%,较1Q20提升0.76个百分点,占生息资产比重提升1.65个百分点至54.29%;1H20存款余额1402亿元,同比增长10.7%,较1Q20提升0.94个百分点;存款占计息负债比例提升至89.33%。 资产质量全面夯实,拨备再上台阶不良核销力度加大。无锡银行1H20不良贷余额10.78亿元,不良贷款率1.14%,与年初下降7BP;关注贷款率0.32%,较年初下降5BP,维持在极低水准;逾期贷款率0.49%,较年初下降44BP;不良偏离度39.05%,较年初下降27.1个百分点。1H20不良贷款核销3.84亿元,同比增长664%,核销力度加大;1H20不良(加回核销)净生成率1.29%,较年初上升96BP,主要系加大不良确认力度。 拨备覆盖率突破300%。1H20拨贷比3.51%,较年初提升1BP;拨备覆盖率达306.49%,较年初提升18.31个百分点,风险抵补能力增强。 投资建议:资产质量优异,业绩或存释放空间尽管今年监管号召加大拨备计提,但无锡银行资产质量优异,贷款关注率逾期率极低,预计下半年拨备计提力度不会再加大,我们维持无锡银行20/21年归母净利润增速预测为5.9%/8.9%。由于经济复苏,疫情影响消退,上调目标估值1.1倍20年PB,对应目标价7.13元/股,上调评级至买入。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
民生银行 银行和金融服务 2020-09-04 5.54 8.36 54.24% 5.53 -0.18%
5.53 -0.18% -- 详细
事件:8月28日晚,民生银行披露1H20业绩:营收981.08亿元,YoY+11.16%;归母净利润284.53亿元,YoY-10.02%;截至20年6月末,资产规模7.14万亿元,同比增长12.65%;不良贷款率1.69%,拨备覆盖率152.25%。 点评: PPOP增长较快 1H20营收增速11.16%,较年初及1Q20分别下降3.94/1.32个百分点,其中利息净收入YoY+21.16%,中收YoY+4.19%。中收增速放缓,代理业务(理财)YoY-24.04%,结算手续费YoY-18.44%。PPOP同比增速为12.2%;1H20归母净利润增速与行业趋势一致,出现负增长(-10.02%),主要是加大拨备计提(资产减值损失YoY+46.1%)。 ROE下降。1H20年化加权平均ROE为11.48%,同比下降3.38个百分点。 净息差平稳,存贷款增长较快 净息差平稳。1H20净息差为2.11%,与19年持平。民生银行计息负债中同业负债占比高,受市场利率下降影响,1H20计息负债成本率较年初下降19BP至2.5%。因贷款利率下行,生息资产收益率较年初下降18BP至4.38%。预计未来资产收益率进一步下行,且近期市场利率边际上行,未来息差将承压。 存贷款增长较快。民生银行1H20资产规模达7.14万亿,同比增长12.65%,较年初增长6.9%,其中贷款规模3.79万亿,同比增长19.3%,较年初及1Q20分别提升5.2/1.57个百分点,占生息资产比重较年初提升0.69个百分点至55.14%。1H20存款规模3.9万亿元,同比增长13.87%,保持快速增长。 不良贷款率升幅大,不良资产处置力度加强 不良率上升较多。1H20不良贷款余额642.56亿元,较年初增加18.04%,不良贷款率1.69%,较1Q20上升14BP;关注贷款率3.13%,较年初上升16BP;逾期贷款率1.96%,较年初下降7BP。1H20不良净生成率2.02%,较年初上升34BP。1H20不良贷款偏离度较年初下降7.99个百分点至80.01%,不良贷款认定标准趋严;核销不良贷款254.35亿元,同比增加10.02%;重组贷款199.85亿元,重组贷款率0.53%,较年初上升5BP,不良资产处置力度较大。 拨贷比提升。1H20拨贷比2.58%,较年初及1Q20分别提升15BP/16BP;拨备覆盖率152.25%,较年初及1Q20分别降低3.25/3.64个百分点。 投资建议:PPOP增速较高,维持“增持”评级 考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将民生银行20/21年归母净利润增速预测由8.9%/9.7%调整为-10.2%/9.1%。民生银行存贷款增长较快,PPOP增速较高,考虑到经济已开始复苏,维持目标估值0.75倍20年PB,对应目标价8.36元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
邮储银行 银行和金融服务 2020-09-02 4.61 6.35 35.97% 4.65 0.87%
4.77 3.47% -- 详细
1H20营收增速3.35%,较1Q20下降2.05个百分点,主要是受净非息收入增速下滑拖累,其中利息净收入YoY+3.25%,中收YoY+4.17%。1H20归母净利润与行业趋势一致,出现负增长(-9.96%),主要是多计提拨备所致,1H20信用减值损失335.9亿元,同比增长21.29%。通过盈利归因分析,主要是拨备(-13.13pct)和息差(-9.97pct)拖累,规模增长(+7.75pct)及税收(+1.16pct)正向贡献。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为12.65%,同比下降3.73个百分点。 净息差收窄,存贷款增长较快净息差下降。1H20净息差为2.42%,较19年下降8BP,环比下降4BP。因让利实体,邮储银行生息资产收益率较年初下降5BP至3.96%,其中贷款收益率下降11BP;计息负债成本率较年初上升1BP至1.6%,主要是存款成本上升拉动。预计未来资产收益率进一步下行,未来息差仍将承压。 存贷款增长较快。邮储银行1H20资产规模达10.96万亿,同比增长8.93%,较年初增长7.34%,其中贷款规模5.48万亿,同比增长16.58%,较1Q20分别提升0.95个百分点,占生息资产比重较年初提升1.87个百分点至49.99%。1H20存款规模9.87万亿,同比增长8.4%,较Q1提升1.6pct。 逾期关注率双降,风险抵御能力增强不良率略有上升。1H20不良贷款余额485.31亿元,不良贷款率0.89%,较1Q20上升3BP;关注贷款率0.53%,较年初下降12BP;逾期贷款率0.88%,较年初下降15BP。1H20不良净生成率0.47%,较19年上升6BP。1H20不良贷款偏离度较年初微降至67.89%,不良认定标准未放松;核销不良贷款61亿元,重组贷款余额4.29亿元。 拨备覆盖率提升。1H20拨贷比3.54%,较年初及1Q20分别提升19BP/21BP; 拨备覆盖率400.12%,较年初及1Q20分别提升10.67/12.82个百分点,风险抵补能力提升。 投资建议:资产质量优异,维持“买入”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将邮储银行20/21年归母净利润增速预测由9.3%/8.3%调整为-10.5%/9.5%。邮储银行资产质量优异,存贷款增长较快,拨备覆盖率高,维持目标估值1倍20年PB,对应目标价6.35元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
青农商行 银行和金融服务 2020-09-02 5.31 6.40 23.55% 5.53 4.14%
5.53 4.14% -- 详细
事件:8月24日晚,青农商行披露1H20业绩,营收50.44亿元,YoY+17.45%;归母净利润14.84亿元,YoY+4.81%;年化加权平均ROE为12.23%。截至20年6月末,资产规模3759亿元,不良贷款率1.49%。 点评: 营收、净利润增速下滑明显 1H20营收增速17.45%,较1Q20的33.33%显著下滑;拨备前利润增速20.69%,较1Q20的41.15%下降较多。1H20归母净利润增速4.81%,较1Q20的12.25%下滑较多,与行业趋势一致。通过盈利归因分解,主要是规模增长(+18.4pct)和税收优惠(+8.5pct)贡献。 ROE下降。1H20年化加权ROE为12.23%,同比下降1.11个百分点。 净息差较1Q20回升,贷款增速下滑 净息差环比回升。1H120净息差2.57%,较1Q20上升7BP,较19年下降4BP。Q2息差环比回升主要是青农商行同业负债占比较高,市场利率下行带动负债成本走低所致。计息负债成本率由1Q20年的2.29%降至1H20的2.15%;1H20生息资产收益率较年初下降12BP至4.82%,主要是让利实体经济所致。因近期市场利率有所回升,预计未来净息差仍将承压。 贷款增速下滑。1H20贷款增速20.86%,较1Q20下降6.27个百分点,占生息资产比重为53.61%,较年初提升1.37个百分点;1H20存款规模2400亿元,同比增长12.59%,较1Q20提升0.88个百分点;存款占生息资产比例小幅下滑至69.39%。 关注、逾期贷款率双降,拨备微升 不良核销力度加强。1H20不良贷款率1.49%,与年初上升3BP;关注贷款率5.62%,较年初下降41BP;逾期贷款率1.78%,较年初下降1.25个百分点。1H20不良贷款核销6.24亿元,同比增长115.92%;1H20不良净生成率1.05%,较年初上升10BP;不良贷款偏离度81.8%,较年初上升7.85个百分点,不良认定标准边际放松。1H20重组贷款率0.01%,较19年维持不变。 拨备计提力度加大。1H20拨贷比4.74%,较年初提升20BP;拨备覆盖率达318%,较年初提升7.87个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:净息差有所回升,拨备计提力度加强 考虑到今年银行业响应监管号召加大拨备计提,我们将青农商行20/21年归母净利润增速预测由10.2%/9.1%调整为4%/11.4%。 青农商行1H20息差环比回升,拨备前利润增速虽有下滑但维持在较高水平;资产质量方面,关注类、逾期贷款率双降,拨备覆盖率在农商行中处于较高水平。因次新股享有一定溢价,维持其目标估值1.3倍20年PB,对应目标价6.4元/股,维持买入评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;金融让利,经济下行超预期。
紫金银行 银行和金融服务 2020-09-02 4.35 4.85 17.15% 4.38 0.69%
4.38 0.69% -- 详细
事件:8月26日晚,紫金银行披露1H20业绩:营收24.7亿元,YoY+2.53%;归母净利润7.29亿元,YoY+1.95%;截至20年6月末,资产规模2112亿元,同比增长3.4%;不良贷款率1.68%,拨备覆盖率245.05%。 点评:营收、净利增速均下滑1H20营收增速2.53%,较1Q20下降7.79个百分点——主要是利息净收入下滑(YoY-4.7%),此外1Q19非息收入基数低(0.95亿)导致1Q20非息收入增速高(YoY+262%)对营收贡献大,2Q20非息收入同比增速已恢复正常(YoY+46%);拨备前利润增速4.1%,较1Q20下行13.81个百分点;1H20归母净利润增速仅1.95%,较1Q20下滑8.76个百分点,与行业趋势一致。通过盈利归因分析,主要是息差(-10.89pct)及所得税(-7.21pct)造成拖累,非息收入(+7.18pct)、规模扩张(+6.23pct)、拨备(4.36pct)及成本(+2.26pct)均正向贡献。ROE下降。年化加权平均ROE为10.44%,同比下降68BP。 净息差下降,存贷款增速均提升净息差下降。紫金银行1H20净息差为2.01%,较1Q20下降5BP,较年初下降11BP。因让利实体经济,1H20贷款利率较19年下降25BP至5.13%;存款利率较19年上升3BP至1.88%。近期市场利率有所上升,因紫金银行同业负债占比较高,预计未来息差仍将承压。 资产负债结构改善。1H20贷款规模1158亿元,同比增长16.2%,较1Q20提升6.4个百分点,占生息资产比重提升2.24个百分点至54.76%,生息资产结构改善;1H20存款规模1430亿元,同比增长12%,较1Q20提升3.67个百分点,在计息负债中占比为73.64%。 资产质量有所改善,拨备增厚关注贷款率降幅大。1H20不良贷款率1.68%,与1Q20持平;关注贷款率1.34%,较年初/1Q20分别下降41BP/26BP;逾期贷款率1.55%,较年初下降2BP。1H20不良贷款核销2.2亿元,同比增长73%;1H20不良净生成率0.45%,较年初下降34BP。1H20不良贷款偏离度较年初上升4.75个百分点至74.31%,不良认定边际有所放松;1H20重组贷款率1.95%,较年初下降14BP。 拨备增厚。1H20拨贷比4.12%,较年初提升13BP;拨备覆盖率达245.05%,较1Q20提升4.55个百分点,风险抵补能力增强。 投资建议:资产质量有所改善,维持“增持”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将紫金银行20/21年归母净利润增速预测由8.9%/9.7%调整为1.5%/11.4%。紫金银行依托省会南京的地域优势,1H20存贷款规模较快增长,资产质量有所改善。因次新股存在一定溢价,维持目标估值1.2倍20年PB,对应目标价4.85元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
长沙银行 银行和金融服务 2020-09-01 9.20 12.56 30.97% 9.31 1.20%
9.84 6.96% -- 详细
点评:盈利增速强于行业趋势营收、盈利增长放缓。1H20营收YoY+8.22%,较Q1下降4.85pct,主要是非利息收入减少导致的(yoy-2.1%)。其中净利息收入YoY+12.4%,净手续费收入YoY-4.30%,主要是外汇(-47.04%)、托管(-27.41%)、代理(-26.11%)等手续费减少(受疫情影响)。PPOP增速12.8%,较Q1下降6.3%。归母净利润YoY+7.51%,较年初增速下滑5.92pct,好于行业趋势经业绩归因拆解,主要是扩表(+13.30pct)和成本控制(+4.35pct)贡献。 净息差回落,存款增速回升净息差收窄。1H20净息差为2.38%,较19年下降4BP。贷款利率走低带动1H20生息资产收益率较19年下降8BP至4.91%;计息负债成本率较年初下降3BP至2.41%,计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。因近期同业存单利率走高,预计净息差仍将承压。 存贷款规模快速增长,资产负债结构优化。1H20贷款余额2918亿元,YoY+24.3%,贷款占生息资产比重较年初提高1.96个百分点至45.11%;其中新增按揭贷款较年初增长17.56%。1H20存款余额4365.6亿元,同比增长20.14%,较19年上升6.64pct,计息负债中存款占比较19年上升2.48个百分点至72.83%。 资产质量平稳,拨备提升关注贷款率下降较多。1H20不良贷款余额较年初增加3.95亿至35.7亿元,不良贷款率1.23%,与年初上升1BP;关注贷款率3.08%,较年初下降36BP逾期贷款率1.80%,较年初上行27BP,主要是受疫情影响导致信用卡逾期贷款上升所致,随着经济回暖预计可回落。1H20不良贷款核销10.48亿元,同比增长57.12%;不良净生成率1.40%,较年初下降46BP;不良贷款偏离度70.22%,较年初上升7.38个百分点。1H20重组贷款率2.60%,较19维持不变。拨备计提力度加强。拨备覆盖率较年初上升5.27个百分点至285.25%;拨贷比较19年上升8BP至3.5%。 投资建议:业绩好于行业趋势,“买入”评级长沙银行1H20年业绩受疫情影响小、存贷款增速保持较高水平,ROE处于领先水平。维持公司20/21年净利润增速预测为8.2%/8.5%,因其业绩好于行业趋势,上调目标估值为1.1倍20年PB,对应12.56元/股,上调评级至“买入”。 风险提示:资产质量恶化;金融让利,息差大幅收窄。
张家港行 银行和金融服务 2020-08-26 6.35 8.14 30.87% 6.48 2.05%
6.48 2.05% -- 详细
事件:8月24日晚,张家港行披露1H20业绩:营收21.2亿元,YoY+17.57%;归母净利润4.93亿元,YoY+4.15%;年化加权平均ROE为9.18%。截至20年6月末,资产规模1327亿元,不良贷款率1.21%。 点评: 营收较快增长,拨备计提致净利润下滑 1H20营收增速17.57%,较1Q20的18.75%微降;拨备前利润增速23.57%,较1Q20的27.33%略微下行。资产质量继续改善之下,拨备计提加大使得净利润增速下滑明显,1H20拨备覆盖率由20Q1的267.22%上升297.91%。1H20归母净利润增速,较1Q20的12.47%下滑较多,与行业趋势一致;1H20农商行净利润增速仅-11.4,较1Q20下降13.4个百分点。 净息差较Q1下降,存款增长提速净息差有所回落。1H20净息差2.79%,较1Q20下降11BP。主要是生息资产收益率下降讲多。市场利率走低带动计息负债成本率由1Q20的2.32%降至1H20的2.21%;1H20生息资产收益率较1Q20下降18BP至,主要让利实体经济所致。张家港行资产负债结构持续优化,预计未来净息差下降幅度有限。 资产负债结构优化。1H20贷款增速,较1Q20提升2.3个百分点,占生息资产比重提升0.72个百分点至59.53%;1H20存款规模1076亿元,同比增长,较1Q20提升10.6个百分点;存款占生息资产比例也升至,较年初提升5.57个百分点。 不良降低,资产质量全面改善 资产质量继续改善。由于江苏省疫情控制较好等,以小微业务为特色的张家港行资产质量受疫情冲击较小。1H20不良贷款率1.21,与年初下降17BP;关注贷款率2.18,较年初下降39BP;逾期贷款率1.18,较年初下降18BP。1H20不良贷款核销6.98亿元,同比增长47%;1H20不良净生成率0.93%,较年初下降24BP。1H20重组贷款率0.21%,较19年下降5BP。 拨备大幅提升。1H20拨贷比3.6,较年初提升14BP;拨备覆盖率达297.91%,较年初提升45.77个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:存款增长提速,拨备大幅提升考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将张家港行20/21年归母净利润增速预测由12.8%/13.4%调整为1.7%/12.3%。张家港行1H20营收及存款增速较快增长,资产质量全面改善,拨备大幅提升。由于经济复苏,疫情影响消退,维持目标估值1.35倍20年PB,对应目标价8.14元/股,维持买入评级。 风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
青农商行 银行和金融服务 2020-08-12 5.64 6.43 24.13% 6.09 7.98%
6.09 7.98% -- 详细
引入德国微贷技术,借助金融科技发力小微业务。青农商行是青岛地区农村金融、普惠金融的主力军,引入德国微贷技术并本土化改造,借助大数据等金融科技,提升小微企业、民营企业和涉农主体的融资可获得性,加大对农村地区的网点机构布局以及金融资源投入,首创互联网小微云支付系统。截止19年末,青农商行小微贷款余额891亿元,占全部企业贷款比重69%;其中普惠型小微贷款余额245.58亿元,同比增长33%。小微贷款户均余额约为176万元。 上市之后,青农商行迅速开启以平台开放银行创新工程、特色金融建设工程、内控合规强化工程、资产质量优化工程、信贷结构调整工程等“十大工程”为主体的二次创业新征程。业务回归本源,净息差及ROE较高曾依靠同业和非标投资扩表。青农商行作为一家城市农商行,扩表方式与城商行类似。127号文后,由于将部分表内非标资产从同业资产腾挪至“证券投资”的“应收账款”科目下,导致证券投资规模的快速提升。15-16年证券投资YoY+87%/117%,带动生息资产规模快速增长。在证券投资构成中,应收账款类投资增速最快,16年同比增速达551.33%。16年后伴随强监管开启,青农商行应收账款类投资规模占比压缩,业务回归存贷本源,贷款占比持续提升。 净息差高于农商行平均水平。15年-19年净息差分别为3.69%、2.99%、2.6%、2.49%、2.61%,呈下降趋势,1Q20为2.5%,在A股上市农商行里较高,仅低于常熟及张家港行;生息资产收益率较高,主要是青农商行贷款利率高;因存款成本较低,负债成本率也较低。19年青农商行加权平均ROE为12.4%,较18年下降0.48个百分点,在上市农商行中处于较高水平。不良贷款率持续降低,拨备较厚实不良贷款率持续下降。青农商行不良率15年后开始下降,由15年末2.38%降至19年的1.46%,在疫情影响下,1Q20不良率较19年仍降低3BP至1.43%。不良降低主要是不良个贷减少--个人经营贷款不良率大幅降低,17年达5.24%,19年降至2.42%,带动总体不良率走低。 各项不良前瞻性指标改善,不良生成压力减轻。此外,青农商行贷款结构不断优化,未来不良仍有下降空间。拨备较厚实。19年末拨备覆盖率为310.23%,1Q20上升至322.93%,在农商行里保持较高水平。拨贷比在同业中也较高,19年为4.54%,1Q20上升至4.63%。投资建议:小微金融发力,拨备较为厚实青农商行ROE较高,小微金融业务出色,负债成本低,未来息差下降幅度有限;资产质量近年持续改善,且15年后强于省内银行整体趋势,拨备覆盖率与拨贷比在上市农商行处于较高水平。综上所述,我们给予其1.3X20PB目标估值,对应6.43元/股,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:负债成本大幅上升;资产质量大幅恶化;小微金融业务发展不及预期。
浙商银行 银行和金融服务 2020-07-22 4.40 5.28 25.12% 4.38 -0.45%
4.38 -0.45%
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平台化服务战略是其增长新引擎 浙商银行19年确立平台化服务战略,依托金融科技构建“科技+金融+行业+客户”综合服务平台,成为浙商银行新的增长引擎。平台化服务战略深入浙商银行所有条线业务,提升获客能力,驱动业务创新和发展。截至19年末,平台化服务客户3.85万户,相较传统融资模式为企业减少了约20%的对外融资,帮助企业降杠杆、降成本、增效益。小微金融业务领先。小微金融业务在股份行里保持领先,19年浙商银行普惠小微贷款余额为1711.04亿元,小微贷款占比达16.8%,居上市股份行首位。 压缩非标致使扩表放缓,息差承压 浙商银行总资产规模由08年的800多亿到15年突破万亿,其扩表主要依靠同业资产投放(非标,14年起转移至应收账款科目)。强监管开启后,其非标近年持续压缩,导致资产规模增长放缓。 息差承压。浙商银行净息差18-19年有所回升,我们测算1Q20净息差为2.2%,较19年下降14BP,主要是负债成本上升所致。因小微贷款占比高,19年贷款收益率为5.76%,在股份行中仅低于平安银行;19年证券投资收益率为4.59%,较18年下降37bp,但在股份行中仍处于最高(非标资产占金融投资比例高达46%)。其负债成本率较高(19年为2.81%),主要是存款占比高,且存款多为结构性存款或大额存单(19年末活期存款占比仅为33%)。我们预计净息差未来仍将承压。 拨备较高,资产质量平稳 拨备在股份行中处于较高水平。浙商银行不良率近年来虽然持续上升,但一直位于股份行较低,1Q20为1.42%。其拨备覆盖率14-17年在股份行中都为最高,18年起拨备覆盖率有所下降,1Q20为214.8%,仅次于招行。不良认定严格,资产质量略存压力。浙商银行不良贷款偏离度自13年至今从未超过100%,其逾期/(不良+关注)呈同样趋势。关注类、逾期贷款率在19年末双升,但在股份行中处于平均水平。浙商银行逾期贷款率近年有所上升,从17年末低点1.07%上升至19年末的2.05%;19年末关注类贷款率2.34%,较18年末上升71bp,但仍在股份行中处于平均水平。 投资建议:平台化服务战略值得期待,资产质量平稳,“增持”评级 我们预计浙商银行小微及零售业务保持较快增长。浙商银行推进平台化服务战略,获客能力增强,促进小微及零售业务快速发展,零售转型未来可期,带动贷款收益率提升,提振其ROE和息差水平。上市股份行从19年7月17日-20年7月17日的平均PB(LF)为0.82倍,考虑到浙商银行作为次新股享有一定溢价,我们给予浙商银行0.9X20年PB目标估值,对应5.28元/股,给予“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;公司平台化服务战略不及预期;负债成本过快上升。
华夏银行 银行和金融服务 2020-06-30 6.16 7.49 17.77% 7.42 20.45%
7.42 20.45%
详细
业绩平稳,定位中小企业金融服务商 华夏银行是北京市属的全国性股份行,近年来业绩稳定增长,资产规模快速提升,19年及1Q20都保持两位数增长;营收19年增速为17.3%,1Q20达20.94%;净利润增速18年开始保持在5%左右,较为平稳。 打造“中小企业金融服务商”品牌,普惠小微贷款快速增长,19年末普惠小微贷款余额突破1000亿,同比增长18.27%。加速零售转型战略推进,零售贷款占比从08年末10.94%提升至19年末26.86%,同时借助金融科技发展零售业务,19年末信用卡客户数同比增长6.12%,营收同比增长14.89%。 息差回升,未来下降空间有限 华夏银行19年末证券投资占比高达29.72%,同时收益率在股份行中最高(4.47%主要是公司债券占比高),有利于支撑息差;华夏银行的存款与负债成本在股份行中均处于低位(19年为1.85%\2.28%),且同业负债占比高,受益市场利率大降;1Q20净息差为2.37%(测算值),处于股份行较好水平。 整体来看,在行业息差收窄趋势之下,华夏银行净息差未来下降幅度或小于行业平均值。 不良包袱逐步出清,资产质量趋稳 不良偏离度较高,风险加速暴露。华夏银行16年末不良贷款偏离度高达225%,不良确认和处置压力非常大,19年末降至100%以下,但仍处于股份行较高水平,其逾期/(不良+关注)指标呈同样趋势。近年来华夏银行对不良贷款核销力度十分之大,19年将逾期90天以上贷款都计入了不良,使得不良贷款(加回核销)净生成率大幅上升至2.54%。 总体资产质量趋稳。华夏银行不良贷款经加速暴露阶段后,不良率升至18年末1.83%,19年末保持稳定,1Q20略降至1.82%;拨备覆盖率1Q20重回150%以上,在加大不良贷款暴露与核销的背景下,其逾期贷款率连降三年,从16年末的高点4.72%下降至19年末的2.20%,同时不良高发的制造业+批发零售业贷款合计占比从16年末39.23%压降至19年末27.45%,总体资产质量趋稳。 投资建议:息差有支撑,资产质量趋稳,“增持”评级 华夏银行信用卡贷款余额占比在股份行中最低,19年末仅为8.99%,提升空间较大。信用卡是零售转型的重要支点,华夏银行明确将借助金融科技完善信用卡业务风控模型,助力零售业务进一步转型。 我们运用相对估值法对华夏银行进行估值。华夏银行PB(LF)截止20年6月24日为0.45X,在上市股份行中处于低位。上市股份行20年6月24日的平均PB(LF)为0.83X,基于三大假设,我们给予其0.5X20PB目标估值,对应7.49元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:负债成本大幅上升;资产质量大幅恶化;公司零售转型不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名