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朱于畋

天风证券

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邮储银行 银行和金融服务 2021-02-19 6.25 7.86 26.77% 6.27 0.32% -- 6.27 0.32% -- 详细
投资要点:银行零售业务的金融潜力广阔,从表内的消费信贷到表外的财富管理,都顺应未来经济双循环发展的长期大趋势。因此零售业务成为银行业转型的重要抓手。邮储银行是值得关注的锐意进取的新零售标的。 线上零售业务快速发展公司的互联网风格日益突出。通过促进线上和线下一体化,打造“金融+服务”生态圈,完善互联网场景服务,显著增加了线上客户的黏度。“邮储食堂”特色场景的累计实名用户从 2019年末的 1138万户提高到 2020年 9月末的 4500万户,仅仅三个季度就增加 395%。在 2020年末上线手机银行 6.0版本,新增智能服务功能,加上今年春节加大产品优惠力度,使手机 APP下载量大幅提升。根据七麦数据,邮储手机银行 APP 的 IOS 下载量在财务APP 中的排名从此前的 10名左右已经升至前 5位。 试水直销银行发力金融科技2020年 12月公司获批筹建直销银行 “邮惠万家银行”。公司将以直销银行子公司形式探索线上线下协同发展的创新商业模式,在薪酬制度、管理框架上都能更加市场化运作,这有利于吸收优秀的金融科技人才。公司近期少有地面向银行、头部互联网金融机构、头部支付机构公开招聘高管职位,积极地为子公司注入市场化基因。在直销银行子公司成立以后,消费支付及小微信贷业务将更快地向全网点覆盖。 负债稳定性优秀,无惧流动性收紧公司以“自营+代理”的模式拥有近 4万个网点,覆盖中国 99%的县域地区,拥有超 6亿个人客户。得益于在县域地区较高的市占率,存款量多价廉,来源稳定。2020年上半年存款利率低至 1.57%,占计息负债的比例高达 97%。 随着国内经济复苏节奏加快,社融增速回落,资金利率上升趋势加强。公司凭借低成本的负债优势,有望较快地改善盈利能力。 资本补充持续推进,业绩增速居于国有行之首2020年 9月末,公司核心一级资本充足率为 9.51%,在国有行中偏低。因此公司的资本补充工作受到政策的支持。一方面公司加快内源性利润释放,2020年前三季度利润增速率先提高到-2.66%,居于国有行之首。另一方面外源性的资本补充工具即将落地。公司在 2020年 12月提出不超过 300亿元的定增方案,目前方案已获得银保监会批准,年内有望获证监会批准。 投资建议:提高目标价到 7.86元/股,看好零售转型基于邮储银行零售转型迅速,基本面稳健,且估值已切换至 21年,我们给予邮储银行 1.1倍 21年 PB 目标估值,目标价从 6.4元/股上调至 7.86元/股。当前静态估值只有 0.86倍 21年 PB,在板块估值修复进程中,公司有望迎来更大的上升空间。维持“买入”评级。 风险提示:资产质量扰动;经济下行超预期;个人金融业务发展不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-03 23.38 30.00 35.99% 25.31 8.25% -- 25.31 8.25% -- 详细
事件:2月 1日晚,平安银行披露了 20年业绩:营收 1535.42亿元,YoY+11.3%;归母净利润 289.28亿元,YoY +2.6%;加权平均 ROE 为 9.58%。截至 20年 12月末,资产规模 4.47万亿元,不良贷款率 1.18%,拨贷比 2.37%。 点评: 营收增速持续放缓,20Q4单季净利增速靓丽20年营收增速 11.3%,较 3Q20的 13.2%有所下行,1Q20以来营收增速持续放缓——主要市场利率下行导致息差收窄。 20年归母净利润增速 2.6%,较 3Q20的-5.2%大幅上升;20Q4单季度净利润增速为 42.8%,较 20Q3单季度净利润增速 6.1%大幅增长。反映经营实质的 PPOP 增速 20年为 12.0%,较 3Q20有所下降。 核销力度加大,资产质量拐点已现20年疫情对资产质量冲击较大,20年核销贷款达 594亿元,其中,20Q4单季度核销不良贷款 190亿元。这使得 20年不良贷款率环比明显下降,也使得拨贷比环比大降。 20年不良贷款率 1.18%,较年初下降 47BP;关注贷款率 1.11%,较年初下降 90BP,延续下降趋势;逾期贷款率 1.18%,较年初下降 106BP。20年对公贷款不良率 1.24%,较年初大幅下降 105BP。新冠疫情大规模接种已开始,经济复苏加快,21年不良生成压力有望明显减轻。 息差 21Q1或仍下行,中期有望企稳回升息差下行。20年净息差 2.53%,同比下降 9BP,较 3Q20下降 3BP,息差仍处于下行通道。20年贷款收益率 6.07%,同比下降 51BP,且债券投资等收益率同比下降,生息资产收益率同比下降 42BP 至 4.75%。 因 21Q1受按揭贷款重定价影响,以及同业存单利率的上升,我们预计未来21Q1息差仍有下行压力。但 21Q2开始,随着负债成本改善,息差有望企稳回升。 投资建议:受房地产贷款管控政策影响小,维持“买入”评级新冠疫苗开始大规模接种,经济复苏加快,不良拐点已现。平安银行零售贷款以信用卡为主,受房地产贷款管控政策影响较小。 平安银行是我们中长期主推标的。私行业务飞跃式发展,20年私行 AUM 达1.13万亿元,较 17年末增加约 2.3倍。因零售银行业务加速好转以及财富管理超预期发展, 20年报已出且估值切换至 21年,我们将平安银行 21-22年归母净利润增速由 17.3%/15.8%调整为 17.7%/12.8%,给予其 1.8倍 21PB目标估值,对应目标价 30元/股。维持买入评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-02-02 130.67 -- -- 164.96 26.24% -- 164.96 26.24% -- 详细
事件:1月30日,公司披露2020年全年业绩预告,预计2020年盈利16.16-17.95亿元,同比增长80%-100%;扣非净利润15.05-16.72亿元,同比增长80%-100%。 Q4单季业绩大超预期,多方面合力所致。 公司3Q20归母净利润为7.7亿元,同比增长68.5%。估算Q4单季实现净利润8.4-10.2亿元,同比增长91.8%-132.6%,大超市场预期。除证券市场交易活跃的β因素外,主要原因或有三点:一或是券商开户导流业务收入多为延季结算,Q4或同时结算Q3-Q4两个季度收入。二或是B端业务持续发力,iFinD市场份额增长提升收入。三或是公司加大预收账款确认为收入速度所致,此外预收款项的先行指标经营性现金流净额同比+67.5%至12亿元,表现亮眼。 B端业务或有弯道超车机会。 我们判断,若WIND终端软件价格翻倍,将直接利好其竞品iFinD。由于iFind功能及数据质量在持续进步,且逐步形成了自己的特色功能板块,叠加价格便宜,或有进一步提升市场份额的可能,看好其长期发展空间。 流量仍是核心优势。 根据艾瑞咨询数据,2020年10-12月同花顺与东方财富APP月独立设备台数依次为6610/4115万台、6810/4385万台、6873/4407万台,月环比增速分别为-2.9%/-4.7%、+3.0%/+6.6%、+0.9%/+0.5%,用户流量持续领先东方财富,是后续拓展变现渠道的核心力量。 投资建议:Q4业绩大超预期,维持“买入”评级 公司是A股稀缺的金融科技龙头,未来发展模式仍存较大变革可能。2020年8月14日证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》向社会公开征求意见,《管理规定》对券商通过第三方平台获客予以肯定,我们认为这消除了公司开户导流业务的合规风险,利于公司拓展业务边界。 因20Q4业绩大超预期,我们将公司20/21年盈利增速由54%/43%调整至94%/27%,对应EPS为3.2元、4.1元/股,对应PE为37X/29X,维持“买入”评级。 风险提示:B端业务发展不及预期;监管强度超预期;公司用户流失超预期;C端产品转型不及预期;业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
长沙银行 银行和金融服务 2021-02-01 9.92 13.19 26.22% 11.12 12.10% -- 11.12 12.10% -- 详细
事件:1月26日,长沙银行披露2020年业绩快报:2020实现营收180.09亿元,YoY+5.83%;归母净利润53.38亿元,YoY+5.08%;加权平均年化ROE为14.57%,同比下降1.04个百分点。截至20年末,资产总额7042.47亿元,较年初增长16.98%;不良贷款率1.21%;拨备覆盖率292.15%。 点评:20年营收与盈利增速回落营收、盈利增速回落。20年营收增速5.83%,较19年减少16.24个百分点,较3Q20增长0.11个百分点,与行业趋势一致;20年归母净利润增速5.08%,同比下降8.35个百分点,较3Q20增长2.66个百分点。20Q4单季度归母净利润增速为16.9%,较20Q3提升幅度大。 ROE同比下降。20年年化加权ROE为14.57%,同比下降1.04个百分点,主要受业绩增速同比下降影响。 净息差回落,存贷款规模快速增长净息差收窄。3Q20净息差为2.39%,较19年下降3BP。3Q20生息资产收益率较19年下降10BP至4.89%;计息负债成本率同比下降6BP至2.38%,计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。 存贷款规模快速增长,但增速稍有放缓。长沙银行20年末资产规模7042.47亿元,同比增长16.98%,其中贷款余额3149.97亿元,同比增长21.00%,较3Q20降低2.19个百分点;20年末存款余额4564.52亿元,同比增长17.89%,较3Q20降低5.92个百分点。 资产质量基本改善,风险抵补能力增强资产质量基本改善。20年末不良贷款率1.21%,较3Q20下降2bp,较19年末下降1bp。截至3Q20,关注贷款率2.66%,较年初下降78BP,较1H20下降41BP。截至1H20,逾期贷款率为1.80%,较年初上升27BP;不良净生成率为1.40%,较年初下降46BP。 拨备覆盖率增加。20年末拨备覆盖率292.15%,较19年末上升12.17%,较3Q20上升7.42%,风险抵补能力增强。截至3Q20,拨贷比3.50%,较19年末提升8BP。 投资建议:业绩好于行业趋势,“买入”评级长沙银行2020年营收和利润稳步增长、存贷款增速保持较高水平,ROE处于领先水平。因其业绩好于行业趋势,且估值切换至21年,我们给予其1倍21年PB目标估值,对应13.19元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;金融让利政策持续超预期,息差大幅收窄;业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准。
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-29 6.95 10.76 39.38% 8.15 17.27% -- 8.15 17.27% -- 详细
事件:1月26日下午,常熟银行披露了20年业绩快报:20年营收65.82亿元,YoY+2.13%;归母净利润18.03亿元,YoY+1.0%。20年加权平均ROE为10.35%。截至20年末,资产规模2086亿元,不良贷款率0.96%。 点评: 营收增速放缓,ROE同比下降 营收增速放缓。20年全年营收增速2.13%,较19年的10.67%下降8.54个百分点,较3Q20的4.16%下降2.03个百分点,或是息差承压所致。20年全年归母净利润增速1.0%,较3Q20的1.76%下降0.77个百分点。 ROE同比下降。由于归母净利润增速较低,20年年化加权平均ROE仅10.35%,同比下降1.17个百分点。 存贷款增速保持较高水平,净息差有所下降 存贷款增速小幅下降。常熟银行20年资产规模2086亿元,同比增长12.88%,其中贷款余额1317亿元,同比增长19.81%,相比3Q20下降1.96个百分点。20年存款余额1588亿元,同比增长17.89%,相比3Q20下降1.64个百分点。 净息差下行。3Q20净息差3.23%,较1H20下降7BP,主要系资产收益率走低所致。前三季度货币政策宽松,资产收益率走低,3Q20生息资产收益率5.46%,较19年下降15BP;计息负债成本率2.38%,较19年仅降1BP。3Q20负债中存款占比达84.7%,存款定期化较明显,3Q20存款中活期占比仅35.8%,占比较年初下降1.8个百分点。因货币政策边际收紧,净息差2021年或企稳。 资产质量保持优异,拨备覆盖维持高水平 资产质量保持优异。20年全年不良贷款率0.96%,与年初持平;3Q20关注贷款率1.33%,较年初下降22BP。1H20逾期贷款率1.30%,未来资产质量隐忧较小。 拨备覆盖维持高水平。20年拨备覆盖率485.06%,拨备充足;3Q20拨贷比4.65%,较年初上升0.02个百分点. 投资建议:存贷款规模较快增长,维持买入评级 常熟银行依托客户经理对小微客户的了解,实现较高的贷款利率而较低的不良率,存贷款增速保持较高水平,ROE居上市农商行前列。我们认为,常熟银行小微信贷模式经受了市场考验,且户均贷款金额较小,业务特色鲜明,长期发展看好。因估值切换至21年,我们给予常熟银行目标估值1.4倍21年PB,对应目标价10.76元/股,维持买入评级。 风险提示:江苏区域经济下行风险,导致资产质量恶化;小微贷款利率下行及小微业务不良风险等;业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准。
光大银行 银行和金融服务 2021-01-26 4.08 6.13 45.26% 4.38 7.35% -- 4.38 7.35% -- 详细
事件:近期,光大银行披露了 20年业绩:20年营收 1425.35亿元,YoY +7.32%; 归母净利润 378.24亿元,YoY +1.26%;加权平均 ROE 为 10.71%。截至 20年 12月末,资产规模 5.37万亿元,不良贷款率 1.38%。 点评: 营收和归母净利润增速双双回升营收增速上升。20全年营收 1425.35亿元,增速达 7.32%,较 3Q20的 6.6%有所提升;第四季度营收 357.14亿元,增速达 9.6%。20年营业利润 456.72亿元,增速 0.81%;利润总额 454.82亿元,增速 0.71%。 盈利增速改善。2020全年归母净利润 378.24亿元,增速 1.28%,较 3Q20的-5.7%明显上升;第四季度归母净利润 82.19亿元,增速达 38.02%。20年归属于本行股东的扣除非经常性损益的净利润 378.76亿元,增速 1.28%。 ROE 下降。2020加权平均 ROE 为 10.71%,同比下降 1.06个百分点,系净利润增速较低之影响。 资产规模稳健扩张,资产质量保持较好水平资产规模稳健扩张。截至 20年末,资产规模 5.37万亿,同比增长 13.41%; 规模较 9月末增加 806亿元,增速较 3Q20提升了 1.5pct。 资产质量较好。截至 20年末,不良贷款额 416.66亿元;不良贷款率 1.38%,较 19年末下降 18BP,今年以来不良贷款率持续下降。疫情冲击之下,1H20关注贷款率 2.19%,逾期贷款率 2.22%,资产质量保持了稳定。随着国内经济稳步复苏,未来资产质量稳中向好。 信贷结构调整优化。自 2013年以来,制造业、批发零售业等对公不良高发行业贷款持续压降,由 10年末的 26.6%降至 1H20的 14.9%,使得资产质量大为改观,资产质量与经济周期的关系弱化。 拨备水平平稳。2020拨备覆盖率达 182.71%,较年初上升 1.09个百分点,较 3Q20上升 0.65个百分点,抵御风险能力增强。受计提压力影响,1H20拨备覆盖率提升,3Q20有所下降,20年末拨备覆盖率与 3Q20接近。 投资建议:估值低且基本面较好,财富管理战略坚定推进国内经济稳步复苏,我们认为,光大银行将受益于此。光大银行作为我们低估值且基本面改善的银行股主推标的,我们持续看好其一流财富管理银行战略,逐步具备长逻辑。光大集团提前将其持有的部分转债转股,亦彰显控股股东对光大银行发展前景之看好。因估值切换至 21年,我们给予光大银行股目标估值 0.9倍 21年 PB,对应目标价 6.13元/股,维持买入评级。
张家港行 银行和金融服务 2021-01-26 5.65 8.14 40.59% 5.93 4.96% -- 5.93 4.96% -- 详细
事件:1月 22日,张家港行披露了 2020年业绩快报:营收 41.78亿元,YoY+8.4%;归母净利润 10.01亿元,YoY+4.9%;年化加权平均 ROE9.14%。 截止至 20年 12月末,资产规模为 1437.87亿元,不良贷款率为 1.17%,拨备覆盖率为 310.51%。 点评: Q4业绩平稳,ROE 下降Q4单季度业绩增速平稳。20年营收增速 8.4%,较 3Q20的 10.5%下降 2.1个百分点,较 19年下降 20pct;归母净利润增速 4.9%,较 3Q20上升 0.1pct,较 19年下降 9.4pct。20Q4单季度营收 yoy+2.9%,增速较 20Q3上升 5.2pct,20Q4归母净利润增速为 5.2%,较 20Q3下降 0.8pct。 ROE 下降。20年化加权 ROE 为 9.14%,较 3Q20下降 34bp,较 19年下降8bp。 净息差回升,存贷规模增速保持平稳息差较 1H20小幅上升。3Q20净息差 2.81%,较 1H20回升 2BP,主要是生息资产收益率上升所致。我们测算 3Q20生息资产收益率较 1H20上升 4BP至 4.84%,高于计息负债成本率升幅(上升 2BP 至 2.23%)。因三季度以来同业存单利率持续上升,预计短期内净息差或承压。 存贷款增速保持平稳。20年存款增速为 15.3%,较 3Q20上升 20bp;贷款增速为 18.8%,较 3Q20上升 10bp。 资产质量平稳,拨备覆盖率增幅较大资产质量保持平稳。20年末不良贷款率 1.17%,较 3Q20上升 1bp,较 19年末下降 21bp。关注贷款率 1.99%,较 1H20下降 19BP;在疫情冲击之下,张家港行资产质量持续改善,验证了其小微金融业务模式的有效性。 拨备覆盖率同比增幅较大。20年拨备覆盖率 310.51%,较 3Q20下降 1.41%,较 19年末上升 59%,风险抵补能力较强。 投资建议:息差水平高,业绩平稳张家港行息差水平较高,资产质量持续改善,拨备水平同比大幅提升。经济复苏加快,疫情影响消退,看好港行中期发展。因估值切换至 21年,我们给予张家港行 1.23倍 21年 PB 目标估值,对应目标价 8.14元/股,维持买入评级。
江苏银行 银行和金融服务 2021-01-25 5.52 8.72 46.80% 5.97 8.15% -- 5.97 8.15% -- 详细
投资建议:业绩靓丽,拨备上行 江苏银行历年经营稳健,经营范围主要在长三角,资产质量持续改善。国内经济稳步复苏,我们认为,江苏银行将受益于此。因估值切换至21年,我们给予江苏银行0.9倍21年PB目标估值,对应目标价8.72元/股,维持买入评级。 风险提示:疫情冲击经济,资产质量显著恶化;净息差明显缩窄等。
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-25 6.21 8.34 15.35% 7.96 28.18% -- 7.96 28.18% -- 详细
事件: 1月 20日,无锡银行披露 2020年业绩快报:营收 38.96亿元,YoY+10.06%;归母净利润 13.12亿元,YoY +4.96%;年化加权平均 ROE 为 10.87%。 截至 20年末,资产规模 1880.48亿元,不良贷款率 1.10%。 点评: 营收盈利保持增长,ROE 同比下降营收盈利保持增长。 20年营收增速 10.06%,较 19年减少 0.84个百分点,较 3Q20的 11.93%下滑 1.87个百分点;20年归母净利润增速 4.96%,较 3Q20的 4.38%增长 0.58个百分点,盈利增速有所恢复。 ROE 同比下降。20年年化加权 ROE 为 10.87%,同比下降 0.35个百分点,疫情之下盈利能力有所下降。 净息差略降,存款增长提速净息差有所回落。3Q20净息差 1.98%,较 1H20下降 2BP,主要是生息资产收益率下降所致。我们测算 3Q20生息资产收益率较 1H20下降 13BP 至4.31%,高于计息负债成本率降幅(较 1H20下降 10BP 至 2.47%)。因近期市场利率开始上升,预计短期内息差仍将承压,或于 1H21企稳。 存款增长提速,贷款增速回落。无锡银行 20年末资产规模 1800.48亿元,同比增长 11.2%,其中贷款余额 996.93亿元,同比增长 17.38%,较 3Q20降低 0.16个百分点;20年末存款余额 1413亿元,同比增长 10.25%,较 3Q20提升 0.49个百分点。 资产质量优异,拨备再上台阶资产质量优异。无锡银行 20年末不良贷款率 1.10%,较 3Q20下降 7BP,较年初下降 0.11个百分点。截至 3Q20,关注贷款率 0.40%,较 1H20上升 8BP,较年初上升 3BP。但仍维持在低水准,在 H1下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母,但在 Q2-Q3响应监管加大确认力度,但整体维持在低水准。 拨备覆盖率再上台阶。2020年拨备覆盖率为 355.88%,同比增加 67.7个百分点,拨备覆盖率显著提升,风险抵补能力增强。截至 3Q20,拨贷比 3.59%,较 1H20提升 8BP。 投资建议:资产质量优异,拨备再上台阶无锡银行 2020年资产质量优异,不良贷款率降低,贷款关注率逾期率极低,拨备水平大幅提升,Q4业绩增长再提速。由于经济复苏,疫情影响消退,且估值切换至 21年,给予其 1.15倍 21年 PB 目标估值,对应目标价 8.34元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;息差收窄超预期
苏农银行 银行和金融服务 2021-01-21 4.90 6.58 35.11% 4.97 1.43%
4.97 1.43% -- 详细
事件:1月16日,苏农银行披露了2020年业绩快报:营收36.92亿元,YoY+4.85%;归母净利润9.56亿元,YoY+4.71%;年化加权平均ROE8.07%。 截止至20年12月末,资产规模为1387.74亿元,不良贷款率为1.28%,拨备覆盖率为301.8%。 点评:Q4营收与盈利增速回落营收与盈利增速回落。20年营收增速4.85%,同比下降6.94个百分点,较3Q20的7.40%下降2.55个百分点;归母净利润增速4.71%,同比下降9.13个百分点,较3Q20下降2.01个百分点。Q4单季度营收,归母净利润较上年同期分别下降2.4%,14.8%,主要系加大拨备计提所致,业绩趋势与农商行整体较为一致。 ROE下降。20年年化加权平均ROE为8.07%,同比减少0.37pct,较3Q20下降1.73pct。 净息差环比回升,贷款增速小幅回升净息差环比回升。我们测算3Q20净息差2.47%,较1H20提升6BP。测算3Q20生息资产收益率较1H20上升11BP至4.22%(主要是个贷占比环比提升2.7pct至于23.28%),计息负债成本率维持在2.14%。虽近期市场利率开始上升,若其贷款结构能继续改善,预计短期息差或维持平稳。 贷款增速小幅回升。苏农银行20年资产规模1388亿元,同比增长10.18%,其中贷款余额787亿元,同比增长15.30%,较3Q20提高1.88个百分点。 20年存款余额1067亿元,同比增长11.18%,较3Q20下降3.81个百分点。 资产质量平稳,拨备覆盖率大幅增加资产质量保持平稳。20年末不良贷款率1.28%,较3Q20上升6bp,较19年末下降5bp。截至3Q20,关注贷款率3.74%,较年初下降42BP,较1H20下降20BP。截至1H20,逾期贷款率为1.14%,较年初下降2BP;不良贷款偏离度为46.67%,较年初下降10.6pct。 拨备覆盖率大幅增加。20年拨备覆盖率301.80%,较3Q20上升26.05%,较19年末上升52.48%,拨备覆盖率显著增加,风险抵补能力增强。 投资建议:贷款增速回升,资产质量平稳苏农银行20年资产质量平稳,拨备水平增幅大。因估值切换到21年,我们给予苏农银行为0.9倍21年PB目标估值,将目标价由6.3元/股上调至6.58元/股,较现价有35%的上升空间,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;个人金融业务发展不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 9.90 14.58% 8.70 8.75%
8.79 9.88% -- 详细
事件:1月8日晚,上海银行披露了2020年业绩快报:营收507.46亿元,YoY1.90%;归母净利润208.85亿元,YoY2.89%;年化加权平均ROE为12.09%。截至20年12月末,资产规模为2.46万亿,不良贷款率为1.22%,拨备覆盖率为321.38%。 点评:Q4营收与盈利增速环比上升,或具代表性。营收及盈利增速环比上升。20年营收增速1.90%,较3Q20的-0.91%上升2.81个百分点,或是Q4非息收入改善所致(3Q20非息收入yoy-27.9%,主要是公允价值变动和汇兑净损益拖累);20年拨备前利润增速为3.1%,较3Q20(接近0)改善较多;20年归母净利润增速2.89%,较3Q20的-7.99%增长10.88个百分点,Q4单季度业绩增速约为48%,预计为拨备反哺所致。 上海银行20Q4营收与业绩走势或具代表性。因市场利率走势在Q4趋于平稳,预计提振上市银行Q4非息收入。而伴随金融行业1.5万亿元让利任务已完成,经济复苏加快乃至局部行业过热,拨备计提的监管压力已减弱,存在反哺利润空间——预计上市银行Q4单季度业绩改善幅度较大。 ROE同比下降。20年年化加权ROE为12.09%,同比下降0.85个百分点。 资产负债结构优化资产负债结构优化。截至20年末,上海银行资产总额2.46万亿元,YoY+10.1%。存款总额(不含应计利息)1.3万亿元,YoY+9.4%,占总负债比重为57.1%,较上年末降低0.47个百分点。客户贷款和垫款总额为10981亿元,较上年末增长12.9%,占总资产比重为44.6%,较19年末提高1.13个百分点。 资产质量保持平稳,拨备覆盖率较高资产质量保持平稳。20年末不良贷款率1.22%,与3Q20持平,较19年末上升6BP。 拨备覆盖率较高。20年拨备覆盖率321.38%,较3Q20下降6.69个百分点,拨贷比3.92%,较3Q20下降8BP,拨备较充足。 投资建议:Q4业绩增速高,拨备水平较高上海银行积极应对新冠肺炎疫情后经济金融形势变化,持续推动业务转型和结构调整。其新行长朱健20Q4已上任,或对其经营业绩持续产生积极影响(Q4业绩同比大增),维持其目标估值为0.75倍21年PB目标估值,对应目标价9.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等
邮储银行 银行和金融服务 2021-01-11 4.69 6.35 2.42% 6.08 29.64%
6.46 37.74% -- 详细
事件:10月29日,邮储银行披露3Q20业绩:营收2162.63亿元,YoY+2.8%;归母净利润528.44亿元,YoY-2.66%;年化加权平均ROE13.17%。截至20年9月末,资产规模11.13万亿元;不良贷款率0.88%,拨备覆盖率403.21%。 点评: 盈利增速大幅回升,ROE下降 3Q20营收增速2.8%,较1H20下降0.55个百分点,主要是受投资收益负增长(利率上升)所致,此为一次性影响。利息净收入YoY+4.03%,净手续费收入YoY+11.18%。拨备前利润增速负增长(-0.8%),较1H20下降2.21pct。3Q20归母净利润增速-2.66%,较1H20上升7.3个百分点,源于拨备反哺。 ROE下降。3Q20年化加权平均ROE为13.17%,同比下降2.52个百分点。 净息差微降,存贷款增长较快 净息差微降。3Q20净息差为2.40%,较年初下降10BP,较1H20下降2BP,主要是生息资产收益率下降所致。我们测算3Q20生息资产收益率较1H20下降12BP至3.84%,高于计息负债成本率降幅(较1H20下降4BP至1.56%)。因近期市场利率开始上升,预计短期内息差仍将承压,或于1H21企稳。 个贷增长提速。邮储银行3Q20资产规模达11.13万亿,同比增长10.12%。 其中贷款余额5.65万亿元,同比增长16.61%,较1H20提升0.04个百分点,占生息资产比重提升0.82个百分点至50.80%;其中,个人贷款增速较1H20上升2.11个百分点至21.16%。3Q20存款余额10万亿元,同比增长9.17%,较1H20上升0.76个百分点,占计息负债比例上升0.04个百分点至96.41%; 个人存款增速环比上升0.85个百分点至9.49%。拨备充足,风险抵御能力增强资产质量优秀。3Q20不良贷款余额497.62亿元,不良贷款率0.88%,较1H20下降1BP。截至1H20,关注贷款率0.53%,较年初下降12BP;逾期贷款率0.88%,较年初下降15BP。拨备覆盖率提升。3Q20拨贷比3.55%,较年初及1H20分别提升20BP/1BP; 拨备覆盖率403.21%,较年初及1H20分别提升13.8/3.1个百分点,风险抵补能力增强。 投资建议:业绩大超预期,维持“买入”评级 3Q20GDP增速为4.9%,因经济复苏势头明显,我们将邮储银行20/21年归母净利润增速预测由-10.5%/9.5%调整为-1.4%/8.2%。邮储银行业绩增速回升,资产质量优异,拨备覆盖率高,维持目标估值1倍20年PB,对应目标价6.35元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复导致资产质量恶化;经济下行超预期;息差收窄超预期。
江阴银行 银行和金融服务 2020-11-25 4.14 5.14 22.38% 4.63 11.84%
4.63 11.84%
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深耕江阴本土,践行三个优先江阴银行将贷款优先投向中小微企业、优先投向制造业等实体经济、优先投向特色产业和战略新兴产业,以“三个优先”推动优质企业发展,与地方经济实现共振。截至 1H20,江阴银行实体经济贷款总额达 694.17亿元,占总贷款比重 90.44%;民营企业贷款总额 445.23亿,占比达 58.01%;制造业贷款总额 312.05亿,占比 40.66%。 立足三农和中小企业服务江阴银行以“立足本地、立足三农、立足小微”为要务, 充分发挥网点密集覆盖面广的优势,结合金融科技创新提升对三农和中小企业服务水平。 对公贷款主要投向中小企业。截至 2017年 6月 30日,江阴银行小型和中型企业贷款余额合计为 338.13亿元,占比合计达 68.38%。截至 19年末,江阴银行“省农担”、“物联网动产贷”业务达到江苏省领先水平,“省农担”贷款余额超 1.2亿元,贷款户数 88户;“物联网动产贷”累计授信39户,放款 4.7亿元。截至 1H20,江阴银行对纯农业贷款的支持,始终保持在江阴市银行业总规模的 90%以上。 净息差较低15年-3Q20净息差分别为 2.77%/2.34%/2.33%/2.67%/2.46%/2.14%,低于农商行平均水平。分解来看,在资产端,江阴银行生息资产收益率在 A 股上市农商行里处于较低水平,因贷款利率不高且证券投资中政府债券占比高; 在负债端,活期存款占比低导致存款成本较高。 资产质量平稳截至 3Q20,不良贷款率为 1.80%,为上市农商行中最高,但近年通过加大贷款核销力度,不良贷款率已持续下行;关注类贷款率为 1.53%,在 A 股上市农商行里居中。1H20逾期贷款率较年初上升 85BP 至 2.93%;疫情影响之下,不良贷款生成率为 2.75%,不良生成压力较大。3Q20拨备覆盖率环比下降 13.78pct 至 230.55%。 投资建议:转型创新加码提速,“增持”评级江阴银行所处区域经济发达,各项经济指标向好,为其发展提供良好基础; 异地业务拓展初见成效,贷款集中风险得以缓释;存贷规模较快增长,资产质量平稳。江阴银行加大业务产品创新力度,负债端新推“月聚宝”、“汇聚宝”、“票聚宝”,增强组产品竞争力;资产端围绕网贷需求,新增“江小鱼”个人线上产品,提升业务效率;中间业务端新推“ETC 车主卡”、“京东金融联名信用卡”两款场景式信用卡,提升客户粘性。预计江阴银行 20-22年归母净利润增速为 0.5%/3.3%/5.4%,我们给予其 0.9X20PB 目标估值,对应 5.14元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
民生银行 银行和金融服务 2020-11-16 5.17 7.17 36.83% 5.50 6.38%
5.50 6.38%
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事件:10月30日,民生银行披露3Q20业绩:营收1433.21亿元,YoY+7.66%;归母净利润373.29亿元,YoY-18.01%;截至20年9月末,资产规模6.93万亿元,同比增长10.41%;不良贷款率1.83%,拨备覆盖率145.90%。 点评:营收净利增速均下降3Q20营收增速7.66%,较1H20下降3.51个百分点,主要系债市调整导致非息收入大幅下滑(yoy-0.5%,增速环比下降6.9pct),净手续费收入增速同样放缓(YoY+0.93%,增速环比下降3.29pct),利息净收入YoY+19.81%。 PPOP同比增速为8.33%,增速较1H20下降3.86pct;3Q20归母净利润增速为-18.01%,较1H20下降7.99个百分点,拨备力度较1H20并未放松,主要系不良消化任务较重。 ROE下降。3Q20年化加权平均ROE为10.01%,同比下降4.17个百分点。 净息差上升,存贷款增长放缓净息差上升。3Q20净息差为2.14%(还原口径),较1H20上升3BP。我们测算3Q20民生银行生息资产收益率较1H20持平,计息负债成本率较1H20下降2BP至2.48%。因近期市场利率开始上升,且民生银行同业负债占比高,预计短期内息差仍将承压。 。存贷款增长放缓。民生银行3Q20资产规模达6.93万亿元,同比增长10.41%,较1H20下降2.24pct,其中贷款规模3.83万亿,同比增长15.60%,较1H20下降3.70个百分点,占生息资产比重较1H20提升2.31个百分点至57.46%。 3Q20存款规模3.75万亿元,同比增长10.07%,较1H20下降3.79个百分点,占计息负债比重较1H20下降0.26个百分点至60.19%。 不良贷款率升幅大,拨备水平下降不良率上升较多。截至3Q20,不良贷款余额为699.46亿,较1H20增加56.9亿;不良贷款率1.83%,较年初上升27BP,较1H20上升14BP。1H20关注贷款率3.13%,较年初上升16BP;逾期贷款率1.96%,较年初下降7BP。1H20不良净生成率2.02%,较年初上升34BP。 拨备下降。3Q20拨贷比2.67%,较1H20提升9BP;拨备覆盖率145.90%,较1H20降低6.35个百分点,风险抵补能力下滑。 投资建议:息差改善,维持“增持”评级因民生银行历史包袱较重,我们将民生银行20/21年归母净利润增速预测由-10.2%/9.1%调整为-22.6%/11.7%,将目标估值下调至0.65倍20年PB,对应目标价7.17元/股,维持“增持”评级。 风险提示:小微金融业务发展不及预期;资产质量大幅恶化;负债成本大幅抬升
浦发银行 银行和金融服务 2020-11-13 9.52 13.07 21.02% 10.53 10.61%
10.53 10.61%
详细
中收增长提速,净利降幅收窄营收增速下滑。3Q20营收 YoY +1.6%,较 1H20下滑 2.3pct,主要受息差下行拖累导致净利息收入降幅扩大。其中,净非息收入 YoY +17.94%(净手续费收入 YoY +26.51%,环比提升 15.6pct);净利息收入 YoY -6.51%,较 1H20下降2.79pct。 盈利增速回升。3Q20PPOP 同比增速为 0.9%;归母净利润 YoY – 7.46%,较1H20增速提高 2.35pct,主要是拨备计提力度减轻(资产减值损失同比增长12.9%)。 Q3加大同业存单发行导致净息差下降净息差收窄。单季度 20Q3净息差为 1.61%,较单季度 20Q2下降 5BP。单季度 20Q3生息资产收益率较单季度 20Q2上升 1BP 至 3.82%,单季度 20Q3计息负债成本率较单季度 20Q2上升 5BP 至 2.39%,主要是同业负债占比高且利率 Q3上行所致。因同业存单利率持续上升,预计净息差短期继续承压。 同业存单发行提速。3Q20贷款余额 4.29万亿元,YoY +11.78%,贷款占生息资产比重达 57.83%,较 1H20提高 0.46个百分点。同业资产同比增速为34.36%。3Q20存款余额 4.04万亿元,YoY +10.04%,计息负债中存款占比较 1H20下降 3.25个百分点至 58.65%。发行债券 yoy + 22.86%,增速环比上升 15.4pct。 不良双降,拨备略升不良双降。3Q20不良贷款余额较 1H20减少 7.3亿至 794.8亿元,不良贷款率 1.85%,较 1H20下降 7BP;关注贷款率 2.68%,较 1H20下降 12BP。1H20逾期贷款率 2.53%,较年初上行 32BP。 拨备计提力度加强。拨备覆盖率较 1H20上升 3.2个百分点至 149.38%;拨贷比较 1H20下降 3BP 至 2.77%。 投资建议:中收增长提速,不良双降因经济复苏加快,我们将浦发银行 20/21年归母净利润增速预测由-9.6%/5.7%调整为-7.1%/10.3%。维持浦发银行 0.7倍 20年 PB,对应目标价13.07元/股,维持“增持”评级。 风险提示:负债成本大幅抬升;息差持续收窄;政策收紧使“资产荒”加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名