资产有所扩张,符合公司十年规划发展方向。总资产由期初的797亿元增长到期末的840亿元。其中,资产科目中主要是货币资金、其他应收款增加,负债科目中主要是短期借款、长期借款、预收帐款增加。 销售、融资、开发情况良好。销售回笼资金56亿元,同比增长27%,经营性现金净流入为负值但较去年的负值小,筹资净流入资金27.7亿元,同比增长166%。显示公司销售回笼资金情况良好,贷款融资顺利,在进一步扩张但有所控制。 结算业绩符合预期。一季度每股收益0.25元,占全年预测值的比例小。毛利率高,为47%,计提土地增值税占比相应提高。销售费用增加,财务费用增加,前者主要与公司销售额增长、市场竞争依然激烈有关,后者主要与公司借款增加有关。少数股东损益上升,显示公司合作开发力度加大,符合行业发展状况。均属正常现象。 业绩锁定性较强。期末预收帐款189亿元,2012年预测业绩大部分锁定。结合年初的经营计划,包括竣工240万平米、销售124万平米、销售金额超过210亿元等(年报披露数据,可能较内部指导计划谨慎),以及一季度的销售回笼情况,对2013年的业绩也可保较乐观预期。 维持买入-A评级。预计二季度购房需求有望随着利率下行保持企稳回升态势,成交量回升可能持续。公司积极推进新十年规划,有望在竞争中获得较快发展。维持六个月目标价23.5元。 风险提示:流动性状况由缓解转为收紧。

公司2011年度业绩符合预期。全年实现营业收入470.36亿元,实现净利润65.31亿元,同比分别增长31.04%和32.74%。每股收益1.10元。拟10派2.15元转增2股。业绩锁定性强,有望保持持续增长。2011年末未结算的预收帐款为709亿元,相当于完全锁定我们预测的2012年收入,实际上,这对公司2013年的业绩也构成一定支撑。 我们对公司2012年取得良好的销售业绩、从而实现2013年结算业绩较好增长抱有信心。在2012年购房需求回升、供给充裕、竞争依然激烈的环境中,公司可售资源充裕,追求快速周转,品牌优势突出。2011年公司新增规划容积率面积933万平方米,新增权益容积率面积677万平方米;新拓展项目平均楼面地价2582元/平方米,地价合理。存货余额大幅增加38%。当地市场占有率进入前三名的城市达15个。2012年公司计划以“促销售、降成本、强管理、提品质、重服务”为重点,做好经营工作。 2011年少数股东损益增长较快,合作开发力度继续加大,有利于分散开发风险和资金压力,无碍业绩持续增长。少数股东损益占净资产比重上升,2010年末为7%,2011年末为16%。 我们认为公司拥有并将发挥资源优势、市场优势、产品优势,能够实现中长期持续平稳健康发展。年报披露的主要举措务实可行,包括:继续坚持以普通住宅开发为主,进一步提高中小户型比例和产品性价比,抢占刚需市场,扩大销售规模;坚持快速周转策略,加快资金回笼速度,同时充分发挥银行信贷和房地产基金等多元化融资优势,拓宽资金来源;抓住市场机遇进一步优化拓展项目的产品和区域结构。 股权激励方案将继续推进。建立和完善长效激励机制,有利于发挥团队积极性,给股东、员工、社会带来更大回报。 维持买入-A评级。估值优势明显,攻守兼备。2012年预测EPS的PE不到8倍。尽管公司未披露年度经营计划的具体指标,我们相信在行业良好机遇出现时,公司一定能够把握机会,实现更快发展。 风险提示:流动性状况急剧变化。

业绩符合预期。实现营业收入95 亿元,归属于上市公司股东的净利润15.3亿元,同比增长50%,每股收益0.82元。拟10派1.2元。 2012年业绩锁定性好,有望实现持续较快增长。2011年末预收帐款93亿元,高于2010年末的金额(70.6亿元),由于多个项目2011年销售均价高于2010年,因此2012年结算毛利率应会保持在较高水平。2012年计划竣工317万平米,较2011年实际数大幅增长86%,将从施工进度上保证结算面积的增长。 公司2012年计划新开工345万平米,较去年实际完成数319万平米增长8%,反映公司追求适度增长的策略。有利于保证充足的可售资源。 公司经营效率高,可售资源充足,在市场转好时会明显收益。前期流动性紧张状况有所缓解,购房需求有回升的迹象,如果行业调控不加码,市场转好可能持续。而公司正在积极促销,逐步加推房源。行业调控方面,近期似乎主要侧重于鼓励增加普通商品住房供给、满足首套普通商品住宅的贷款需求等方面。 公司资金使用继续采取刚好及时够用的策略,年初以来公司在获取银行贷款、推进信托融资等方面进展良好。 公司产品有自己的特色,在多个城市复制取得成功,在完善产品线、打造品牌方面有所推进。 维持增持-A评级。上调2012年盈利预测至1.13元/股。公司股价已经达到我们前期给予的目标价,小幅上调六个月目标价至10.50元。 风险提示:流动性状况急剧变化。

报告摘要: 业绩符合预期。全年实现营业收入151.1亿元,归属于上市公司股东的净利润25.9亿元,同比增长29%。每股收益1.51元。其中商品房销售收入131亿元,结算面积75万平米。 新十年规划继续推进。2012年计划新开工面积290万平米,销售面积124万平米,竣工面积240万平米,销售金额超过210亿元。除了竣工指标外,其他指标的目标增速并不高,实际上很可能是公司出于对资本市场披露审慎稳妥的考虑,而对内的要求则高于该计划执行。 业绩锁定性强。2011年末预收帐款169亿元,加之2012年竣工面积增速高,2012年业绩锁定性高。 股权激励有望推出。2011年该工作已经在推进中。 上调至买入-A评级。在行业调控政策不加码的情况下,销售转好可能持续。公司积极推进新十年规划,有望获得持续较快增长。微幅上调2012年盈利预测。我们前期给予的目标价已经达到,上调六个月目标价至23.5元。 风险提示:流动性状况急剧变化。

报告摘要: 公司2011年度业绩略低于我们的预期,主要原因可能来自少数股东损益增长较快。归属于母公司所有者的每股收益为1.10元。营业收入470亿元,完全符合我们的预期,归属于母公司所有者的净利润略低于我们预期可能来自于少数股东损益的超预期,背后应是合作开发力度的加大。 业绩锁定性强,有望保持持续增长。预计2011年末未结算的预收帐款约为700亿元,相当于完全锁定我们预测的2012年收入,业绩持续增长有保障。考虑到后续的开发经营中公司将继续占有融资优势、品牌优势、管理优势,在2012年需求相对偏弱、供给压力较大的激烈市场竞争中,公司相对优势更加突出,我们对公司2013年的业绩增长也抱有信心。 股权激励方案有望顺利推进。预计业绩能够保持持续增长,达到股权激励方案设定的21%的年复合增速底线。 合作开发力度加大,有利于分散开发风险和资金压力。公司最新拿地公告均表示新取得的项目将合作开发。 估值优势明显。2011年PE仅9倍;动态估值水平趋于下降。 上调评级至买入-A。小幅下调2012、2013年EPS至1.5元、2.00元。预计春节后将发生利率水平重置,股市估值水平有望回升。公司估值优势将更有利于股价表现。 风险提示:经济中流动性状况恶化,股市估值水平下降。

利润增速高。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润34.7亿元,同比增长51.3%,每股收益0.58元。结算毛利率39.9%,结算毛利率高于预期。 业绩锁定性强。三季度末预收帐款余额795亿元,相当于我们预计的2012年结算收入已基本锁定。 新开工和在建面积增速高。前三季度实现新开工面积1061万平米,同比增长63%, 前三季度在建面积2449万平米,同比增长63%。 资金支出趋缓,主要是控制拿地速度。三季度延续上半年的贷款净流入增速放缓和经营性现金净流出放缓的态势。尽管新开工同比增速高,但拿地支出明显下降。账面资金较年初和上季度末有所增加。 “三抢”依旧。公司追求较高的发展速度,抢资金、抢市场、抢进度的进取风格未变。尤其是接近年底,为获取明年的贷款积极做准备。明年公司货源充足, 如果市场需求回升,对公司销售较快增长有利。 维持增持-A评级。小幅上调盈利预测。公司前三季度结算毛利率超预期,预收帐款余额高,小幅上调2011年盈利预测,EPS为1.19元。前一周公司股价强劲反弹,可能反映市场对龙头公司资金链的过度担忧有所缓和。经过反弹之后,市场可能再度恢复到关注尚处于需求疲弱状态的行业基本面因素。随着通胀的下行,经济中流动性紧张的程度将有所缓和,业绩较为确定的龙头公司估值水平进一步下降的可能性较小。维持公司股票六个月目标价13.1元。 风险提示:对房价下跌的预期持续较长时间,影响购房需求回升。

报告摘要: 前三季度每股收益为0.49元,符合预期。前三季度公司实现营业收入37.78亿元, 同比增长65.53%;实现净利润5.88亿元,同比增长28.38%;归属于母公司净利润5.75亿元,同比增长83.35%;每股收益为0.49元,符合预期。 公司将在四季度加大新盘的推盘数量和力度。根据公司三季报内容,前三季度世茂股份合同签约额44.67亿元,公司表示将在第四季度加大新盘的推盘数量和力度。下半年公司仅获取了一个天津的项目,土地价款4.282亿元,建筑面积约28万平米,折合楼面地价1526元/平。截至三季度末公司项目储备面积为879万平方米。 世茂股份各商业业态经营稳步推进。报告期内,公司在福州、徐州和沈阳新开业经营3家世茂影城;在常熟、宁波开业经营2家儿童乐乐城门店;世茂广场经营通过不断挖掘内部潜力,增加广场租赁面积,为公司未来租金收入提升打下基础;世茂百货全力筹备世茂百货北京工三旗舰店,为年底正式开业做好充分准备。 公司未结算预收账款达34亿元,报告期末货币资金44.3亿元,公司短期偿债压力不大。三季度末,公司预收账款由年中的25.5亿元上升至34.0亿元。资金方面,三季度末,公司货币资金44.3亿元,短期借款13.1亿元,相较于年中均略有减少;长期借款70.0亿元,较年中增加约8.8亿元。一年内到期的非流动负债9.5亿元。公司短期偿债压力并不大。 我们看好世茂股份的成长空间与成长速度,公司很可能成为第二个万达。我们在2011-11-13深度报告《世茂股份:能否成为第二个万达?》中提出:相对于住宅市场,商业地产受政策调控影响较小,量价表现明显好于住宅;对于世茂股份而言,开发模式与销售比例决定其成长性;而公司日渐成熟的开发模式与高出售比例将破解世茂股份成长的烦恼;公司处于快速成长的起步期,将可能成为第二个万达。我们维持前期的盈利预测,预计2011/2012/2013年每股收益分别为0.95/1.20/1.50元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16.00元。 风险提示:对商业地产的调控;世茂股份开发模式不成熟且复制性不强,出售比例过低;商业地产销售量价齐降。

今明年业绩锁定性强。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.8亿元, 同比增长9.5%,每股收益0.33元。结算毛利率42%。今年结算将集中在四季度, 全年净利润同比将较前三季度有较大提高。9月末预收帐款余额1228亿元;随着下半年继续推盘,预计全年结算后,届时预收帐款余额有望超过1000亿元,明年业绩也将基本锁定。 新开工可能超年初计划完成,对于保证未来供给有利。年初计划新开工1300万平米,截至9月末已完成85.7%。全年可能略超额完成年初计划。 年初以来拿地有所保留,意在把握更好的机会。年初以来拿地的面积、金额同比都有所下降,拿地金额占销售额的比例也明显下降。公司预判会有更好的拿地机会出现,且坚持“宁可错过,绝不拿错”的谨慎拿地原则。 账面资金较年初略有下降,但财务安全性无忧。前三季度,公司筹资资金为净流入,经营资金为净流出、投资资金为净流出,前者的规模略低于后二者之和。账面资金(339亿元)仍远高于短期借款和一年内到期非流动负债之和(237亿元=9亿元+228亿元)。 土地储备充足,一旦市场好转,可以较快加大开工力度。三季度末公司拥有权益规划建筑面积3581万平米(指尚未开工项目的面积),可以满足未来两至三年的开发所需。 维持增持-A评级。维持盈利预测和6个月目标价9.6元。 风险提示:购房需求低迷持续较长时间,影响公司后续拿地、开工、销售和未来业绩的增速。

年报预增30-50%。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.56亿元,同比增长57.4%,每股收益0.51元。年报预增30-50%。 资金紧平衡,但有调节空间。报告期末账面资金17亿元,短期借款13亿元,一年内到期非流动负债26亿元,与大型龙头公司相比资金偏紧。但公司今年拿地较少、后续地价款压力小,另外年内在继续获取银行贷款方面应仍有空间,继续加大销售力度也将提供新的资金来源。 年内将抓紧时机销售。四季度仍会有较多推盘计划。 开工大力推进中。存货增速较高,较年初增长41.5%,增加55亿元,支付土地款、工程款基本符合年初计划。在建面积约800万平米。 维持增持-A评级。下调2011-2013年盈利预测,EPS分别为0.78、0.98、1.29元。下调六个月目标价至9元。 风险提示:购房需求持续疲弱,影响销售和回笼资金。

报告摘要: 前三季度结算偏低,无碍全年业绩锁定。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元,同比下降64.2%,每股收益0.11元。结算毛利率39%,高于前两个季度和去年。公司中报预计全年结算面积将较去年有所增加,竣工和结算将大量发生在四季度。销售情况低于年初预期,但全年销售额有望保持正增长。今年春节以来购房需求持续趋弱,公司销售情况低于年初预期,但前三季度实现销售额同比增长28%。随着四季度公司推盘继续增加,全年销售额有望保持正增长。 预收帐款315亿元,部分锁定明年业绩。预计今年四季度集中结算之后,届时会有超过200亿元预收帐款留待明年结算。 开发大力推进中,明年货源充足,结构合理。中报将新开工面积计划上调至380万平米,增加的主要是销售情况较好的西安项目和沈阳、武汉、绍兴、常州、长沙等地项目,并向更符合市场需求的结构调整,目前项目开发正常推进。明年货源充足,结构较为合理,既包含高档住宅,也包含大量中档住宅,既包含大户型,也包含中小户型,项目分布全国多个城市和区域,有利于分散风险。随着明年流动性有所改善,购房需求回升,公司有望取得良好的销售业绩。 账面资金持续增加,反映公司强大融资能力。公司前三季度货币资金持续增加,三季度末较年初增加30%。前三季度销售商品和提供劳务收到现金同比增加32%,筹资活动产生的现金流量净额同比增加26.5%,筹资流入资金净额远超过经营流出资金净额。短期偿债能力指标远好于2008年下半年。 公司有拿地的动力和条件。公司有扩大投资的计划,随着新开工面积的上调,增加土地储备的需求更加迫切。账面资金充裕,拿地有资金保证。项目股权合作力度在加强,有利于取得较好的地块,有利于分散投资风险。 维持增持-A评级。资本市场可能存在对开发商资金链断裂的担忧,对于龙头公司而言这种看法偏于过度悲观。公司股价可能包含了这种过度悲观的预期。维持对公司未来三年的盈利预测。下调六个月目标价至6.5元。 风险提示:明年购房需求继续低迷,影响明年销售和后年结算业绩增速。

利润增速符合预期。三季度实现归属于上市公司股东的净利润20.85亿元,同比增长46.1%,每股收益1.21元。 规模稳步扩张,货币资金、存货等明显增长。货币资金较年初增长27%,存货增长21%。考虑到公司年初以来拿地金额较去年同期略有增长,显示其不失谨慎的一面。 销售增长显著。销售回笼资金150亿元,较去年同期增长56.6%。年初200亿元的销售目标有望实现。 增加长短期借款,补充大量资金。短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款余额较年初分别增长109%,142%,23%。 资金较为充裕。销售大幅增长、融资力度大,使得账面资金充裕,“货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)”为1.8倍,尽管较去年同期下降明显,但属于正常范围。较为充裕的资金为其后续把握拿地时机提供了保障。 业绩锁定性强。今年三季度已完成我们预测全年业绩的80%,全年业绩增速有望保持在30%以上;报告期末预收帐款余额140亿元,锁定明年预测收入的70%。 维持增持-A评级。近期地产板块股价下调明显,可能蕴含市场对房地产企业资金状况和增长前景的担忧。公司财务状况健康,业绩锁定性强,作为龙头公司竞争优势明显,维持增持-A评级。维持盈利预测。小幅下调6个月目标价至20.00 元。 风险提示:购房需求急剧下降,拖累四季度和明年房地产销售。

报告摘要: 中报业绩略高于预增下限。中报归属于上市公司股东的净利润同比增长53.1%,此前预增为50%-70%。每股收益0.33元。结算毛利率较去年同期有所提高。上半年销售均价较结算均价略有提高。 根据市场形势,公司执行年初计划有保有压,促销售、保开工策略未变。销售、新开工、拿地、竣工等指标完成年初计划均未超过一半。上半年实现销售金额41亿元(计划全年135亿元),较去年同期增长20%,完成新开工114万平米(计划全年409万平米),同比增长30%,竣工40万平米(计划187万平米),拿地34万平米(计划500万平米左右)。估计全年竣工完成计划问题不大;销售、新开工将努力完成计划,不排除结构上调整以及总量上略有调整,其中下半年推盘量应会增加,销售有望相应增加。拿地的年初计划很可能会压缩,但随着下半年土地供应增加,公司拿地应会多于上半年。 公司仍处于扩张状态,存货和借款增加。公司上半年经营性现金继续净流出, 其中销售回笼资金46亿元。筹资性现金流继续净流入,上半年借款同比增加70%, 还款同比增加2倍多。存货较年初和一季度末继续增长。货币资金较年初和一季度末有所下降。 1-9月份业绩预增50-60%。随着下半年推盘增加,加上公司将继续发挥强大销售力量,下半年有望取得良好销售业绩。从网上搜集到的信息看,公司不少楼盘售价近两三个月呈平稳状态,小幅上涨、持平、小幅下调的情况都有,但没有大幅上涨或大幅下降的情况,结合去年同期基数和未来需求状况考虑,预计下半年大幅降价的可能性不大,因此可比项目售价仍会高于去年同期。(部分楼盘价格详细信息请见附件。) 维持增持-A评级。公司促销售、保开工策略未变,下半年销售有望取得较好业绩,为今明年业绩持续较快增长奠定基础。三季度销售情况值得关注。暂维持盈利预测。暂维持6个月目标价12.3元。 风险提示:通胀下行缓慢,流动性偏紧局面持续时间超预期。

中报业绩大幅增长。归属于上市公司股东的净利润27.9亿元,同比增长71.7%。 每股收益0.47元。 销售取得骄人业绩。上半年实现签约销售金额395亿元,实现签约销售面积341万平方米,同比分别增长81.4%和27.6%,其中6月份创出单月签约额超过100亿元的公司纪录。报告期内,公司的市场占有率较2010年提升0.25个百分点,达到1.6%;24个有项目销售的城市中有16个销售业绩进入当地市场前三名。同时,公司顺应市场需求,主动加大写字楼、公寓、商铺等商用物业的推售力度,实现签约销售金额109亿元。 预收帐款继续增加,业绩锁定性强。6月末预收帐款618亿元,是2010年结算收入(359亿元)的1.9倍。上半年销售均价11580元/平米,略高于中报结算均价(11460元/平米),远高于2010年全年销售均价(9610元/平米),盈利能力提高。 进取与稳健兼备,应对行业竞争加剧格局。在销售大幅增长的同时,拿地较为谨慎,使得经营性现金流净流入的负值(-82.6亿元)较去年同期(-233亿元)显著减少。借款同比减少,还款同比增多,使得融资性现金净流入(70亿元)较去年同期(207亿元)减少。 资金状况无忧。6月末账面资金175.6亿元,是“短期借款+一年内到期非流动负债”的1.5倍。 新开工面积大幅增长,业绩持续较快增长可期。报告期内,公司实现新开工773万平方米,在建面积2161万平方米。新开工面积较去年同期增加136%。 土地储备充裕,价格合理,奠定发展后劲。报告期内,公司拓展了13个房地产项目,其中12个以底价获取,新增容积率建筑面积456万平方米,平均楼面地价2269元/平方米,较2010年下降了27%。截至6月30日,公司已进入城市38个,共有在建拟建项目148个,占地面积3203万平方米,容积率建筑面积5808万平方米。 加强项目管理和内部控制,提高管理效率。同时,公司加大绿色建筑和住宅精装修的推广力度,制定了公司未来五年的绿色建筑和住宅精装修发展规划,并制定了相应的技术标准和发展目标。 维持增持-A评级。维持盈利预测和13.1元的目标价。 风险提示:流动性变化情况超预期。

报告摘要: 中报净利润同比下降61%。竣工周期等因素导致中期可结算资源较少;今年上半年销售额增长快、发生销售费用多。今年结算将集中在四季度,全年结算面积较去年将有所增加。 全年销售额增长可期。上半年销售金额翻番,为112.5亿元,同比增长109%。公司上调了全年新开工计划,从280万平米增加到380万平米,目的在于增加可售资源,努力实现全年销售目标,具体包括前期销售好或者适合刚需的项目,如西安湖城大境等。下半年可售面积约338万平米(其中下半年新增240万平米),如果均价达到1.5万元/平米,则价值507亿元。下半年随着流动性阶段性改善,需求可能有所复苏,公司货源充足,销售意愿和能力强,在竞争中占有优势。 2012年业绩较高增长可期。中报预收款255亿元,预计大部分将于2012年结算, 今年下半年销售的相当部分亦将在2012年结算。其中高端、盈利强项目多。 积极关注下半年拿地机会。2011年,公司将继续扩大在二三线城市的投资;同时一线城市公司也将继续关注,把握机会。 账面资金充裕,拿地和项目开发有保障。货币资金较年初和一季度末继续增加,达到公司历史最高水平。公司融资渠道多元化的优势再度显现,银行借款同比增加,股权合作项目吸引资金增加,房地产金融业务继续推进。 公司重视提升产品品质,符合行业未来竞争趋势。公司在坚持创新的同时推进产品标准化程度,已经形成“褐石、名仕、天境、世家”四条主力产品线。公司在绿色环保建筑设计方面也做了一些努力,深圳天悦湾一期项目获得了国家绿色建筑三星与深圳市绿色建筑金级设计标识双认证,具有领先性。 维持增持-A评级。今年年初以来实体经济中的流动性紧张程度超预期,加上行业调控冲击,购房需求持续疲弱,行业去化率低于我们的预期。但随着流动性有所缓解,购房需求会有所复苏,在此背景下公司较积极的开工、拿地计划有利于未来发展,在行业竞争激烈的态势中,作为龙头公司优势更加明显。维持增持-A评级。小幅下调公司2011年盈利预测,预测EPS为0.67元。小幅下调六个月目标价至9.0元。 风险提示:流动性继续偏紧,行业去化速度进一步放缓。

报告摘要: 中报业绩符合预期。归属于上市公司股东的净利润增长39.84%,每股收益0.86元。结算面积增长和毛利率提高都有贡献。其中房地产开发销售结算毛利率高达50%,与北京1872等项目结算有关。 项目开发进度明显提升,年初计划完成情况良好。加快项目开发进度、提升周转率,是公司核心的管理目标之一。上半年,公司为此采取了一系列的针对性策略措施。报告期内新开工25个项目,新开工面积207万平方米,报告期末在建项目38个,在建面积451万平方米,均超过年初计划的一半。厦门项目去年下半年拿地,目前已经开工;镇江项目,今年拿地,目前已经开工。 销售取得良好业绩,实现全年超过200亿元销售目标可期。上半年实现认购金额120亿元(去年全年合同销售额为146亿元)。深圳招商观园、深圳雍景湾及北京1872项目等项目6月推盘面市后受到了市场热捧,但由于签约滞后原因,未体现在上半年签约额中。实现全年200亿元的销售目标可以期待。 招商局集团和大股东强力支持,公司长期受益。公司在管理方面由蛇口工业区直接管理改为招商局集团直接管理,蛇口工业区仍为公司的大股东。招商局集团和大股东都会继续给予上市公司在土地资源拓展、融资担保、品牌提升、区域价值提升等多方面的长期支持。去年注入了海上世界的酒店等土地资源。为了避免同业竞争及壮大公司地产业务,后续注入住宅土地储备应值得期待。 拿地方面,公司计划除了深耕已进入城市之外,将会加大二三线城市新项目的跟踪力度。公司可以借助于招商局集团的产业协同效应。公司也积极参与保障房建设。 公司多渠道筹集资金。在开发贷款收紧的背景下,公司加强与金融机构的良好业务关系,同时公司项目合作方的资金支持力度未减。 维持增持-A评级。维持盈利预测及23元的目标价不变。 风险提示:流动性偏紧持续时间超预期。