盈利预测与投资建议:预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为0.20/0.26/0.41元,尽管当前股价并无估值优势,但公司属于典型的资源型地产公司,大量土地储备在楼市调整中的去库存阶段并无估值溢价;而当市场充分调整,成交量再次回暖活跃时,新湖中宝将享受极高的土地资源估值溢价。适合作为楼市见底复苏时的牛市品种。首次覆盖给予“增持-A”评级,6个月目标价4.91元。

报告摘要: 公司2011年度业绩略低于我们的预期,主要原因可能来自少数股东损益增长较快。归属于母公司所有者的每股收益为1.10元。营业收入470亿元,完全符合我们的预期,归属于母公司所有者的净利润略低于我们预期可能来自于少数股东损益的超预期,背后应是合作开发力度的加大。 业绩锁定性强,有望保持持续增长。预计2011年末未结算的预收帐款约为700亿元,相当于完全锁定我们预测的2012年收入,业绩持续增长有保障。考虑到后续的开发经营中公司将继续占有融资优势、品牌优势、管理优势,在2012年需求相对偏弱、供给压力较大的激烈市场竞争中,公司相对优势更加突出,我们对公司2013年的业绩增长也抱有信心。 股权激励方案有望顺利推进。预计业绩能够保持持续增长,达到股权激励方案设定的21%的年复合增速底线。 合作开发力度加大,有利于分散开发风险和资金压力。公司最新拿地公告均表示新取得的项目将合作开发。 估值优势明显。2011年PE仅9倍;动态估值水平趋于下降。 上调评级至买入-A。小幅下调2012、2013年EPS至1.5元、2.00元。预计春节后将发生利率水平重置,股市估值水平有望回升。公司估值优势将更有利于股价表现。 风险提示:经济中流动性状况恶化,股市估值水平下降。

利润增速高。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润34.7亿元,同比增长51.3%,每股收益0.58元。结算毛利率39.9%,结算毛利率高于预期。 业绩锁定性强。三季度末预收帐款余额795亿元,相当于我们预计的2012年结算收入已基本锁定。 新开工和在建面积增速高。前三季度实现新开工面积1061万平米,同比增长63%, 前三季度在建面积2449万平米,同比增长63%。 资金支出趋缓,主要是控制拿地速度。三季度延续上半年的贷款净流入增速放缓和经营性现金净流出放缓的态势。尽管新开工同比增速高,但拿地支出明显下降。账面资金较年初和上季度末有所增加。 “三抢”依旧。公司追求较高的发展速度,抢资金、抢市场、抢进度的进取风格未变。尤其是接近年底,为获取明年的贷款积极做准备。明年公司货源充足, 如果市场需求回升,对公司销售较快增长有利。 维持增持-A评级。小幅上调盈利预测。公司前三季度结算毛利率超预期,预收帐款余额高,小幅上调2011年盈利预测,EPS为1.19元。前一周公司股价强劲反弹,可能反映市场对龙头公司资金链的过度担忧有所缓和。经过反弹之后,市场可能再度恢复到关注尚处于需求疲弱状态的行业基本面因素。随着通胀的下行,经济中流动性紧张的程度将有所缓和,业绩较为确定的龙头公司估值水平进一步下降的可能性较小。维持公司股票六个月目标价13.1元。 风险提示:对房价下跌的预期持续较长时间,影响购房需求回升。

报告摘要: 前三季度每股收益为0.49元,符合预期。前三季度公司实现营业收入37.78亿元, 同比增长65.53%;实现净利润5.88亿元,同比增长28.38%;归属于母公司净利润5.75亿元,同比增长83.35%;每股收益为0.49元,符合预期。 公司将在四季度加大新盘的推盘数量和力度。根据公司三季报内容,前三季度世茂股份合同签约额44.67亿元,公司表示将在第四季度加大新盘的推盘数量和力度。下半年公司仅获取了一个天津的项目,土地价款4.282亿元,建筑面积约28万平米,折合楼面地价1526元/平。截至三季度末公司项目储备面积为879万平方米。 世茂股份各商业业态经营稳步推进。报告期内,公司在福州、徐州和沈阳新开业经营3家世茂影城;在常熟、宁波开业经营2家儿童乐乐城门店;世茂广场经营通过不断挖掘内部潜力,增加广场租赁面积,为公司未来租金收入提升打下基础;世茂百货全力筹备世茂百货北京工三旗舰店,为年底正式开业做好充分准备。 公司未结算预收账款达34亿元,报告期末货币资金44.3亿元,公司短期偿债压力不大。三季度末,公司预收账款由年中的25.5亿元上升至34.0亿元。资金方面,三季度末,公司货币资金44.3亿元,短期借款13.1亿元,相较于年中均略有减少;长期借款70.0亿元,较年中增加约8.8亿元。一年内到期的非流动负债9.5亿元。公司短期偿债压力并不大。 我们看好世茂股份的成长空间与成长速度,公司很可能成为第二个万达。我们在2011-11-13深度报告《世茂股份:能否成为第二个万达?》中提出:相对于住宅市场,商业地产受政策调控影响较小,量价表现明显好于住宅;对于世茂股份而言,开发模式与销售比例决定其成长性;而公司日渐成熟的开发模式与高出售比例将破解世茂股份成长的烦恼;公司处于快速成长的起步期,将可能成为第二个万达。我们维持前期的盈利预测,预计2011/2012/2013年每股收益分别为0.95/1.20/1.50元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16.00元。 风险提示:对商业地产的调控;世茂股份开发模式不成熟且复制性不强,出售比例过低;商业地产销售量价齐降。

今明年业绩锁定性强。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.8亿元, 同比增长9.5%,每股收益0.33元。结算毛利率42%。今年结算将集中在四季度, 全年净利润同比将较前三季度有较大提高。9月末预收帐款余额1228亿元;随着下半年继续推盘,预计全年结算后,届时预收帐款余额有望超过1000亿元,明年业绩也将基本锁定。 新开工可能超年初计划完成,对于保证未来供给有利。年初计划新开工1300万平米,截至9月末已完成85.7%。全年可能略超额完成年初计划。 年初以来拿地有所保留,意在把握更好的机会。年初以来拿地的面积、金额同比都有所下降,拿地金额占销售额的比例也明显下降。公司预判会有更好的拿地机会出现,且坚持“宁可错过,绝不拿错”的谨慎拿地原则。 账面资金较年初略有下降,但财务安全性无忧。前三季度,公司筹资资金为净流入,经营资金为净流出、投资资金为净流出,前者的规模略低于后二者之和。账面资金(339亿元)仍远高于短期借款和一年内到期非流动负债之和(237亿元=9亿元+228亿元)。 土地储备充足,一旦市场好转,可以较快加大开工力度。三季度末公司拥有权益规划建筑面积3581万平米(指尚未开工项目的面积),可以满足未来两至三年的开发所需。 维持增持-A评级。维持盈利预测和6个月目标价9.6元。 风险提示:购房需求低迷持续较长时间,影响公司后续拿地、开工、销售和未来业绩的增速。

年报预增30-50%。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.56亿元,同比增长57.4%,每股收益0.51元。年报预增30-50%。 资金紧平衡,但有调节空间。报告期末账面资金17亿元,短期借款13亿元,一年内到期非流动负债26亿元,与大型龙头公司相比资金偏紧。但公司今年拿地较少、后续地价款压力小,另外年内在继续获取银行贷款方面应仍有空间,继续加大销售力度也将提供新的资金来源。 年内将抓紧时机销售。四季度仍会有较多推盘计划。 开工大力推进中。存货增速较高,较年初增长41.5%,增加55亿元,支付土地款、工程款基本符合年初计划。在建面积约800万平米。 维持增持-A评级。下调2011-2013年盈利预测,EPS分别为0.78、0.98、1.29元。下调六个月目标价至9元。 风险提示:购房需求持续疲弱,影响销售和回笼资金。

利润增速符合预期。三季度实现归属于上市公司股东的净利润20.85亿元,同比增长46.1%,每股收益1.21元。 规模稳步扩张,货币资金、存货等明显增长。货币资金较年初增长27%,存货增长21%。考虑到公司年初以来拿地金额较去年同期略有增长,显示其不失谨慎的一面。 销售增长显著。销售回笼资金150亿元,较去年同期增长56.6%。年初200亿元的销售目标有望实现。 增加长短期借款,补充大量资金。短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款余额较年初分别增长109%,142%,23%。 资金较为充裕。销售大幅增长、融资力度大,使得账面资金充裕,“货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)”为1.8倍,尽管较去年同期下降明显,但属于正常范围。较为充裕的资金为其后续把握拿地时机提供了保障。 业绩锁定性强。今年三季度已完成我们预测全年业绩的80%,全年业绩增速有望保持在30%以上;报告期末预收帐款余额140亿元,锁定明年预测收入的70%。 维持增持-A评级。近期地产板块股价下调明显,可能蕴含市场对房地产企业资金状况和增长前景的担忧。公司财务状况健康,业绩锁定性强,作为龙头公司竞争优势明显,维持增持-A评级。维持盈利预测。小幅下调6个月目标价至20.00 元。 风险提示:购房需求急剧下降,拖累四季度和明年房地产销售。

报告摘要: 相对住宅市场,商业地产受政策调控影响较小,量价表现明显好于住宅。限购政策实施以来,商业地产销售增速明显高于住宅,尤其是限购较严的一线城市。尽管住宅与商业地产在使用功能上并无替代性,但二者投资属性却有一定的可替代性。商业地产体量约为住宅的八分之一,若住宅需求中被抑制的投资需求资金转向商业地产,商业地产量价表现将明显优于受政策调控的住宅市场。开发模式与销售比例决定世茂股份的成长性。相对于住宅地产,商业地产开发运营的复杂性使得市场对商业地产的成长性一直心存担忧:(1)由商业地产的开发难度引致的开发模式能否成功的担忧;(2)持有比例过大导致沉淀资金过大且业绩难以释放。同样,对于世茂股份,开发模式与销售比例决定其成长性。 公司日渐成熟的开发模式与高出售比例破解世茂股份成长的烦恼。世茂股份已成功开发十几种商业业态,其中有5个世茂广场,公司商业地产开发运营模式日渐成熟。开发模式的成熟度决定其可复制性,可复制性决定公司的扩张性。若将“7/3”模式(70%用于销售)较好的运用于商业项目开发中去,则能破解公司成长的烦恼。截至2011年中期,公司实际销售/持有比例为45%/55%(未扣除住宅部分),说明公司实际销售与自持比例若提高至7/3,业绩释放将更加迅速。 公司处于快速成长的起步期,将可能成为第二个万达。商业地产龙头大连万达2011年全年销售额将超1000亿,而2008年约为130亿,3年近7倍的成长速度无疑是地产里最耀眼的一匹黑马。世茂股份当前未结算总项目储备面积约910万平方米,约三分之一已开工,而过去已结算项目面积仅约40万平,未来将有大量项目进入可租售状态,公司处于快速成长的初期;公司若开发模式成功,且把握合适的租售比,公司极有可能成为第二个万达。公司估值与投资建议。预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.95、1.21、1.50元,NAV估值25.37元;我们看好住宅限购背景下商业地产的成长空间,认为世茂股份商业地产开发模式日渐成熟,若成功实行“7/3”模式维持合适的销售比例,极有可能成为第二个万达,给予“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示。对商业地产的政策调控;世茂股份开发模式不成熟且复制性不强,出售比例较低;商业地产价格不涨反跌,成交量下降。

主要观点: 1、 公司上半年价格和销量同比有较大幅度的增长。上半年公司水泥综合平均价格约为308元(不含税),比去年同期上涨了35%;公司上半年的水泥销量约为1680-1700万吨左右,同比增长28%左右。公司4-5月水泥销售量每月达到了370万吨左右,由于6月份雨季提前到来,水泥销量缩减,但是月销售量也超过了300万吨,预计雨季过后水泥产量将会有所增加。通常而言,6,7,8月是湖北地区水泥需求淡季,9月份进入旺季以后,价量将会环比增长。 2、 目前湖北省水泥供需状况较好,公司未来将大力发展云南地区。湖北省的水泥产能大约在9300万吨左右,约有1000万吨的落后产能, 今年淘汰的任务为300万吨,淘汰完落后产能,湖北省的水泥供需状况将基本平衡。湖北目前在建的水泥生产线仅有两条,新增产能冲击较小,公司产能未来的扩张90%将以收购兼并的方式进行。公司在云南所处的市场价格保持稳定,是云南省景气度最好的市场, 未来几年公司将加大多云南地区的并购整合,目前公司在西双版纳有一条在建生产线,预计今年能够投产。 3、 公司未来将大力向下游发展混凝土行业和环保行业转变。公司非公开增发已获得证监会的审批,其中有25个混凝土搅拌站项目的修建,达产后将增加560万方的混凝土产能。目前已在武穴建成了全国水泥行业中最大的危险废弃物处臵中心,未来公司将转变业务理念,从简单的提供建材产品转变为提供环保服务和环境保护,将废弃物转变为有用的建材产品的绿色行业。 4、 盈利预测和投资评级:我们预计公司2011、2012、2013年的水泥销量为4000、4800、5400万吨,吨毛利分别为88、95、105元, EPS 为1.76、2.46、3.44元,公司目前的11年动态PE 为16倍, 给予“推荐-A”投资评级。 5、 风险提示:固定资产投资低于预期,水泥销量低于预期的风险。

东北地区下半年水泥供需状况较去年大幅好转。今年年初至今东北地区水泥价格已陆续上调,目前高标号散装水泥平均价格已达455元/吨,比去年同期高出93元/吨,其中黑龙江价格最高,达到480元/吨,吉林465元/吨;辽宁省由于产能过剩最为严重,目前价格为420元/吨,上涨幅度最少。东北地区价格连续上涨的主要原因是水泥行业逐渐进入旺季,需求开始爆发式的增长导致供不应求,其中供需关系最好的两个省份是黑龙江和吉林省,也是公司产能布局最多和市场占有率最高的两省。我们预计在需求旺盛,大企业集团寡头垄断的市场环境下,东北地区的水泥盈利水平有望超预期。 公司在东北地区市场占有率第一,盈利能力强。公司是东北地区水泥龙头企业,在长春市的市场占有率达到70%以上,哈尔滨达到40%以上,并形成了“煤炭-水泥-房地产”产业链,能够有效的控制成本,公司09/10年水泥吨毛利为86/67元,我们预计今年公司水泥吨毛利将会达到100-110元/吨左右,净利润将会达到7个亿左右。 公司是吉林省最大的房地产企业,今年房地产将迎来收获期。公司目前房地产项目储备充足,完全能够保证未来5年的稳定增长。公司今年将有6个项目进行销售,预计公司今年的结算面积将达到42万平米左右,而价格较去年也有将近10%左右的涨幅,考虑到房地产调控政策将会对公司销售有所影响,我们保守预计房地产项目将会带给公司1.5个亿左右的净利润。 公司未来将做大主业,或将剥离非主业资产。公司的发展战略是重点发展建材、地产和金融投资业务,对于医药商贸和其他业务与公司的主业相关不大,公司有可能通过非公开增发给上市公司或将此块业务资产证券化,如果成功出售,将会给公司带来可观的投资收益。 盈利预测与投资评级:我们用分部估值法给公司的每一项业务分别进行了预测和估值,预计公司2011/2012/2013年的营业收入为134.01/176.90/197.19亿元,对应的净利润为15.30/19.27/22.97亿元,EPS为0.69/0.87/1.04元,公司的合理股价为10元,给予公司“推荐-A”的投资评级。 风险提示:水泥价格涨幅低于预期,东北证券贡献的投资收益低于预期,房地产业务由于受到政策调控,销售面积未完成任务。

事件: 公司公告与蓝天房屋装饰工程有限公司的五位自然人股东签订了《股权转让合同》,公司拟用超募资金以人民币1.26 亿元的价格收购上海蓝天房屋装饰工程有限公司60%的股权。蓝天装饰2010 年的营业收入为3.79 亿元,净利润522 万。合同还约定了业绩承诺自股权交割日至2013 年底的扣非后净利润不低于1.5 亿元,归属于亚厦股份的净利润不低于9270 万元。 点评: 1)、上海蓝天房屋装饰工程公司主要从事公共装修业务,特别是对机场、地铁、宾馆等公共项目工程进行装饰施工,具有建筑装饰工程设计甲级、施工一级、幕墙二级资质,已连续7 年被评为建筑装饰百强企业,曾荣获上海市八个“白玉兰”奖、上海市市政工程金奖、国家五个“鲁班奖”, 在中国人民解放军及武装部分享有着很高的声誉。亚厦收购公司后,在“铁、公、基”装饰市场的实力将会大大增强,并与目前亚厦的业务形成互补,拓展了亚厦的业务范围。 2)、蓝天公司目前的净利率较低,亚厦入主后管理能力有望得到提升, 这将增强公司的盈利能力。蓝天公司承诺自股权交割日至2013 年底的扣非后净利润不低于1.5 亿元,如果未达到,亚厦有权要求五名股东对未达部分以其对蓝天装饰所持股权向亚厦补偿,或现金补偿。我们认为在蓝天公司依靠的亚厦的平台和管理,盈利能力将在未来三年有着大幅的提升,预计2011、2012、2013 年贡献给亚厦的EPS 约为0.03、0.07、0.11 元。 3)、亚厦股份的收购也印证了我们在去年年底策略报告中提出的装修行业未来将面临整合的趋势。装修行业的龙头企业目前已上市四家,在目前货币紧缩的政策下,许多中小企业贷款面临着巨大的资金压力,已上市的龙头企业可利用超募资金进行扩张整合,来不断提高自身的市场占有率,使得市场能更有序发展。 4)、盈利预测:我们目前暂不调整对公司的盈利预测,维持2011 年、2012 年、2013 年的EPS 分别为1.25、1.93、2.77 元,给予“推荐-A”的投资评级。 5)、风险因素:房地产调控导致公司应收账款不能收回的风险。

核心观点 事件: 公司公告了与聊城市人民政府签署的《聊成徒骇河景观工程投资建设合同》,合同为BT模式,总价款17亿元。 点评: 1、 公司已开始全面进军市政园林,未来市政园林将会占公司营业收入的30%以上。随着城市化进程的加速,我们预计我国园林绿化和生态治理的投资资金未来5年将会以20%以上的复合增速增长,而市政园林未来五年的市场规模约为5000亿左右,空间巨大。公司在3月份已与聊城经济开发区签署了2.04亿元的《聊城九州生态公园投资建设总承包合同》,打开了市政园林的市场;昨日公告的17亿元项目合同,是公司在两个月内获得的第二份聊城市市政园林工程项目,合同金额占2010年营业收的131.74%。这两份合同的签订表明了公司大力拓展市政园林的决心,也反映出公司良好的市场开拓能力和竞争力。 2、 聊城市政府财政收入良好,增长较快,项目合同的回款基本可以得到保证。2010年聊城市实现生产总值1606.51亿元,同比增长了13.1%,增幅高于山东省的平均水平;实现两税收入129.29亿元,增长了30%,实现地方财政收入70.50亿元,增长了27.3%,地方财政收入占GDP的比重达到了4.4%,表明聊城市经济运行质量得到明显提升。并且此次合同要求聊城市政府、财政部门和人大三方出具相应的承诺,规定了双方的违约责任,采用6:2:2的付款方式,尽可能的避免将来回款风险和违约风险。 3、 公司目前现金充足,并且项目各区域单独施工单独验收,有助于缓解公司的资金压力。按施工进度和施工成本来看,项目高峰时期的垫资款大约为5个亿左右,公司今年1季报显示货币资金有9个亿,加上银行的授信和一部分地产园林项目的回款,我们认为公司目前的财务状况完全有能力支撑项目的顺利进行。 4、 盈利预测和投资建议。我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.78元、1.26元、1.87元,考虑到园林行业的高景气和公司未来几年将加强市政园林行业的横向拓展,我们给予公司12年30倍PE的估值,目标价37.8元,“推荐-A”投资评级。

公司公告了股票激励计划的修正草案。激励计划所涉及的标的股票为369万股洪涛股份股票,占本激励计划签署时洪涛股份股本总额15000顽固的2.46%;授予价格为17.49元/股,有效期为4年;行权条件2011、2012、2013年的净利润增长相比2010年分别增长30%、60%、90%,ROE不低于10%、11%、12%。 点评:公司行权时间有所加长,彰显公司持续稳步发展决心。公司的原方案股权激励计划有效期为限制性股票授予之日起至所有限制性股票解锁或回购注销完毕之日止;新方案改为有效期为4年。公司的行权时间加长了1年,彰显公司持续稳步发展决心。 公司的标的股票和激励人数均有所减少。原方案股票激励为400万股股票,占总股本的2.67%,激励人数为69人;新方案改为369万股股票,激励人数为62人。这或许是公司有管理和技术人员离职的原因。 行权条件基本不变,每年年均保持环比30%的增速。公司要求行权条件是2011、12、13年的净利润增长相比2010年分别增长30%、60%、90%,对应的EPS为1.05元、1.37元和1.78元。我们认为公司要求的行权条件相对公司而言较低,达到行权目标应该无疑议。 未来公司看点:1、公司未来将继续秉承高端的发展战略,利用超募资金建设营销网络,实行大客户战略、老客户推动战略,迅速占领和巩固原有市场。2、通过北大纵横的管理咨询,在公司内部建立了包括战略定位、产业整合、组织梳理、流程管控、人力资源匹配的全面绩效管理体系,来稳定和激励内部员工。3、消费升级促使人们对酒店装修和设计要求逐步提高,市场空间大。 盈利预测:我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.93元、1.33元、1.74元,净利润增速为44.38%、42.23%、30.99%,给予公司“推荐-A”的投资评级。

1、公司是浦东国资委旗下的龙头路桥施工企业,分享大浦东建设盛宴。“十二五”期间,浦东新区的基建投资将会达到3000亿元的规模,这是浦东二十年投资的总和。公司在浦东新区的路面摊铺占有率达到70%,并且承接了大量的BT项目,作为浦东新区国资委旗下的唯一市政上市公司,公司将有望从中充分受益。迪斯尼项目目前已经开始动工,预计2014年完工,计划总投资244.8亿元。目前公司已中标一施工项目和两项BT项目,BT项目合同金额为10.4亿元。未来有望在后续路桥和其他项目上取得突破。 2、公司目前处于业务转型期,从简单的路桥施工业务转向以BT项目为主的城市基础设施经营服务商,受益于加息周期和地方政府融资平台的清理。由于BT业务的投资收益是根据实际利率法确认的,央行加息后实际利率也要重新调整,因此每年收到等额现金收入也跟着增加,公司的投资收益增加。另外国务院现在严格要求地方政府对融资平台公司债务进行清理,这使得各地政府在建设资金一定程度上出现紧张,因此,具有融资能力的BT、BOT项目将会受到青睐。 3、北通道项目目前已进入回购期,2011年业绩确定性强。北通道项目从去年6月开始进入政府回购期,由三个合同组成,我们预计今年将会有一次性审价差的收入。按照公司以前的经验,审价差在5%-20%之间,没有出现过负数,证明公司的管理和成本控制能力较好。北通道项目我们保守预计今年和明年审价差收入分别为3亿左右,随着回购款的不断增加,公司可利用回购款滚动投资,今后审价差将成为常态,公司未来业绩将成阶梯型的增长。 4、投资建议:我们保守预计公司2011、12、13年的EPS分别为1.15、1.34、1.04元,对应的17.41元股价的PE为15倍、13倍和16倍,我们认为公司的盈利模式新颖,可享受估价溢价,给予11年20倍PE的估值,目标价23元,给予“推荐-A”的投资评级。 5、风险提示:北通道审价差低于预期的风险、公司未来融资的风险、原材料涨价的风险。

事件: 公司公布一季报。 点评: 1、一季报概况。每股收益0.18元。归属于母公司净利润1.56亿元,较去年2.70亿元下降明显。主要原因为同期投资收益下滑所致:去年同期转让中稷实业项目获得投资收益2.5 亿,今年一季度投资收益为0.2亿元。 2、预收款达56亿元,业绩锁定性强。预收款较去年年末增长13%。随着项目进度推进,预售款将陆续进入结算期,2011年业绩锁定性强。 3、货币资金达30亿,仍有资金需求,但偿债压力不大。短期借款2.3亿元,长期借款18.53亿元,应付债券13.84亿元(其中07年发行5亿元7年期长债;09年发行,09年发行9亿元7年期长债)。综合来看,仍有资金需求以进一步加快资源获取与加速工程投资,但偿债压力不大。 4、北京项目储备充足,项目位置得天独厚。小营二级开发项目位置较好,周边商品房销售价格较高,盈利空间大、销售前景良好;首城国际项目位置得天独厚,销售价格高齐,盈利能力强,滚动开发已进入结算期。2010年新增土地储备125万方,是公司获取土地项目最多的一年。 5、股权投资仍是公司价值重要看点。公司每股含国信证券股权约0.36股。2010年国信证券分红约3400万元。国信证券总股本70亿元,2010年净利润31.1亿元,每股收益0.44元。若国信证券上市,考虑20%的股本摊薄后,以15倍市盈率估值,公司股价隐含国信证券股权价值约为5.55元。锦州银行正式启动了上市工作;中科招商部分项目筹划创业板上市。2010年北科建贡献收益约7200万。 6、盈利预测。公司仍然是北京的地产龙头之一,公司在北京的土地储备项目质地优良,销售与盈利前景良好。预计2011、2012年每股收益为1.45,1.68元,维持“强烈推荐、A”的投资建议,12个月目标价21.75元。 7、风险与股价催化剂。风险:更严厉的政策。股价催化剂:项目开发加速推进、国信证券上市提升股权投资收益。