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宋文昭

英大证券

研究方向: 生物制药行业与上市公司研究

联系方式:

工作经历: 经济学硕士学位,12年从业经历,主要从事生物制药行业与上<span style="display:none">市公司研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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云南白药 医药生物 2012-09-12 61.07 -- -- 65.15 6.68%
67.24 10.10%
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事件: 云南白药近期发布2012年中期报告:2012年1-6月公司实现营业总收入60.75亿元,同比增长19.74%;实现营业利润8.38亿元,同比增长27.89%;实现利润总额8.5亿元,同比增长29.01%;归属于母公司的净利润7.25亿元,同比增长28.44%;扣非后净利润7.15亿元,同比增长27.33%;实现每股收益1.04元。 点评: 2012年二季度增长提速 公司上半年实现营业收入60.75亿元,较上年同期增长19.74%;归属于上市公司股东的净利润7.25亿元,同比增长28.44%,实现每股收益1.04元。整体毛利率同比增加0.53个百分点至6.61%,每股经营净现金0.66元。公司第2季度的单季度收入同比增长25.1%,远远高于第1季度14%的水平,我们预计工业、商业在2季度增速分别均有所提升。公司上半年销售费用6.88 亿元,较去年同期的8.1亿元下降1.22亿元,销售费率同比下降4.6个百分点。 分行业看,工业增速保持较快增长 工业上半年实现收入23.9亿元,同比增长27.9%。毛利率同比减少13.8个百分点至62.1%。对于工业毛利率的下降,我们判断主要有几个原因:一、主要原材料成本由于天气等原因影响,与去年同期相比仍有所上升,尤其是三七的成本影响较大;二、产品结构变化,低毛利产品增速高于高毛利产品。预计高毛利的白药系列同比增长约10%,低毛利普药的增速远大于相对高毛利的白药核心产品系列;三、公司上半年搬迁后固定资产折旧同比增加3000多万。预计上述影响在下半年将逐渐减小。 医药商业上半年实现营业收入36.7亿元,同比增长14.8%,毛利率同比增加0.53个百分点至6.61%。其中,商业子公司省医药公司实现收入39.2亿元,同比增长18.7%,贡献净利润9377万元,同比增长15.5%,盈利质量有所提升。 分事业部看:健康事业部牙膏类产品表现良好 药品事业部实现收入15.1亿元,同比增长15%。贡献利润4.74亿元,同比增长24%,净利率31.4%。其中,预计白药核心系列产品同比增速接近10%、普药类产品增长近40%。健康事业部实现收入7.5亿元,同比增长42%。贡献利润1.63亿元,同比增长11%,净利率21.7%。其中,预计白药牙膏增长超过40%,朗健牙膏表现良好有高速增长,养元青系列由于2011年市场尚处于铺货阶段,而2012年调整了销售策略,预计上半年发货 基本持平。原生药材事业部实现收入1.5亿元,同比增长16%。贡献利润238万元,同比下降89%,净利率1.6%。海外事业部实现收入3896万元,同比增长166%。贡献利润1092万元,同比增长81%,净利率28%。 日化类新产品推广力度逐渐加大:日化类养元青系列产品于2010年年底推向市场,借助白药的品牌,融入少数民族头发护理的经验,将目标客户定位于“头油、头痒和头屑多”的消费者,市场反响良好。公司自2012年起加大推广力度,通过调整市场销售,在部分重点区域设立相对独立的销售团队,并加大了媒体广告投入,上半年尚处过渡状态,预计下半年增速加快。 盈利预测及投资评级 我们预测公司2012-2014年营业收入同比增长17%、16%、15%,同期净利润同比增长25%、26%、24%,EPS分别为2.18、2.75和3.41元,对应PE分别为27、21、17倍。公司拥有知名品牌,立足药品、成功向快消品领域战略性切入,随着产品线的逐步丰富,以及新产能释放,我们看好公司的长期发展,给予“增持”评级。 风险因素 1、中药原材料成本上升 2、新产品推广低于预期
鱼跃医疗 医药生物 2012-09-03 15.82 -- -- 17.18 8.60%
17.18 8.60%
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事件: 鱼跃医疗近期发布2012年中期报告:2012年1-6月公司实现营业总收入6758.46万元,同比增长10.91%;实现营业利润1454.54万元,同比增长11.17%;实现利润总额1534.81万元,同比增长13.51%;归属于母公司的净利润1367.61万元,同比增长13.01%;扣非后净利润1302.44万元,同比增长10.98%;实现每股收益0.26元。 点评: 2012年上半年业绩增长有所回升:实现收入6.76亿元,同比增长11%;净利润1.37亿元,同比增长13%,实现EPS0.26元(扣非0.25元),与一季度比较,业绩增速有所回升(Q1收入、净利润同比增长5.08%、10.42%),基本符合市场的预期。同时,公司整体毛利率上升1.6个百分点,净利率略有上升,销售费用率、管理费用率和财务费用率均基本持平。 分产品系列看:上半年康复护理系列实现收入3.48亿,同比增长6.5%,毛利率32.96%,同比持平,其中,预计电子血压计增长40%-45%;医用供氧系列实现收入2.37亿,同比增长15.6%,毛利率46.53%,同比提升2.51个百分点,其中,预计制氧机的增速在35%-40%;医用临床器械实现收入0.88亿,同比增长15.7%,毛利率40.77%,同比增长3.58个百分点,其中,预计临床中的高值耗材增速比较快。报告期内,海外业务受欧美经济低迷的影响,增速下降,随着欧美经济的复苏,我们预计下半年增速将逐步恢复。 公司继续完善市场和渠道建设:报告期内公司不断完善市场和渠道建设,在OTC渠道方面,已新增150个鱼跃专柜建设,同时,在南京第一家直营店的基础上,新增两家“鱼跃健康之家”直营店(深圳、成都);在医院渠道方面,公司继续整合销售网络,充分利用经销商的协同效应,加快医院设备、耗材产品的通道建设,上半年耗材产品销售增长比较明显;新产品推广进展顺利,血糖仪及其试纸产品已顺利上市,下半年将加大血糖仪及试纸的推广力度,预计新品空气消毒净化器也将于下半年面世。 我们判断公司下半年的业绩增速仍将继续回升:1、公司的成本在2011年的第2季度开始明显上涨,今年的成本压力将逐渐减小。2、高毛利的新产品增速较快,将改善产品结构进一步提升毛利率。 盈利预测及投资评级 我们维持之前的判断,看好家用医疗器械的发展前景。虽然公司近一年来增速有所放缓,但公司在市场营销渠道构建和生产经营成本控制方面优势比较明显,我们看好公司的中长期发展,预计后续高值耗材和新产品投放将带来业绩弹性。我们预测公司2012-2014 年营业收入同比增长37%、36%、35%,由于11年非经常性项目基数较高,同期净利润同比增长24%、34%、33%,EPS 分别为0.53、0.71 和0.94 元,对应PE分别为32、24、18倍。维持“增持”评级。 风险因素 1、新产品放量低于预期2、原材料涨价、人力成本上升
鱼跃医疗 医药生物 2012-01-06 15.23 -- -- 15.60 2.43%
16.67 9.46%
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盈利预测及估值:我们看好公司的中长期增长,预计高值耗材和新产品投放对业绩的贡献将在2012年下半年突显,届时业绩超预期值得期待。预计2011-2013年公司的EPS分别为0.61、0.88、1.22元,对应12月29日收盘价19.97元,PE分别为33、23、16倍。给予公司“增持”评级。
华东医药 医药生物 2011-10-03 25.12 -- -- 29.13 15.96%
29.30 16.64%
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事件: 华东医药 9月 28日公告,拟出资1622.88万元收购浙江惠仁医药有限公司36%股权,本次收购完成后,公司将持有其51%股权,成为其控股股东。 主要观点: 华东医药2011年上半年营业收入达到52.2亿元,同比增长22.10%。扣除2010年中报中原控股子公司杨歧房产的影响,公司2011年上半年合并报表销售收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长23.78%和31.63%。其中医药工业实现营业收入9.27亿元,同比增长22.51%,毛利率为78.83%,增加了3.50个百分点;医药商业实现营业收入42.73亿元,同比增长24.29%,毛利率为6.86%,增加了0.65个百分点,成为上半年业绩超预期的关键因素。医药工业毛利率的上升主要原因是高毛利品种占比上升,而医药商业毛利率上升则是因为公司销售规模扩大。 本次拟收购的惠仁医药现股东为瑞安市人民医院、华东医药和杭州华东医药集团投资有限公司。设立于2006年,是一家以批发销售中西药及医疗器械为主的医药商品流通企业,为温州四家经营麻醉药品的公司之一。惠仁医药以瑞安为立足点,不断向周边县市发展。目前经营规模在浙江温州地区医药商业企业中位列第三,也是瑞安地区最大的医药商业企业。自公司成立以来,销售规模及客户数量稳步上升,2010年实现销售收入6.85亿元,2011年上半年实现销售收入4.56亿元,盈利能力稳定,公司近3年来每年净利润都保持在1100万元以上。本次公司通过受让惠仁医药36%股权实现对其控股,从上市公司财务管理的角度,达到对惠仁医药进行合并报表的目的,对于进一步扩大公司医药商业的整体经营规模,继续保持浙江省医药商业的龙头地位具有重要意义。 通过控股惠仁医药,可实现公司在温州地区现有业务与惠仁医药的集中整合及优势互补,有利于提高公司与上游供应商的议价能力和地区网络覆盖率,加强和当地终端医院以及基层医疗机构的业务合作关系,提高公司医药商业在温州地区的整体竞争力,对于完善公司医药商业业务在浙江全省的战略布局,提升综合竞争力具有重要意义。 我们预计公司2011-2113年每股收益分别为0.92元、1.13元和1.22元。看好公司长期发展潜力,给予“买入”评级。
振东制药 医药生物 2011-04-07 16.37 -- -- 16.10 -1.65%
16.10 -1.65%
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振东制药是一家产品储备丰富的专科药研发、生产企业,目前基本形成了三条专科产品线:肿瘤线、心血管疾病用药线、及抗感染线,普药、OTC为补充。 振东集团为公司的控股股东,持有公司78.78%股份,董事长李东平为实际控制人,持有发行前77%的股份。母公司振东制药主要生产抗肿瘤中药注射剂;子公司泰盛制药主要生产销售心血管类、抗生素类、OTC类化药;子公司开元制药主要生产传统剂型中成药。 公司产品梯队建设较好,产品储备较为丰富,主导品种岩舒注射液预计稳步增长,二线品种增长潜力大,我们看好二线品种中心血管线的成长性,舒血宁和芪蛭通络胶囊有爆发潜力。预计公司11和12年EPS分别为0.99元和1.15元,给予“买入”评级。
恒瑞医药 医药生物 2011-03-31 25.01 -- -- 27.28 9.08%
27.51 10.00%
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2010年公司实现营业收入37.44亿元,同比增长23.61%;归属于上市公司股东净利润7.24亿元,同比增长8.78%。 实现EPS0.97元,低于我们预期的1.06,ROE 为24.45%,每股经营性现金流0.52元/股,同比下降27.2%。 我们给予公司11-13年EPS1.2元、1.50元和1.95元的盈利预测。公司研发和营销能力出众,2011年新产品和国际化将有效提升公司的估值水平,股权激励的实施也将进一步完善公司治理。我们认为公司是国内化学创新药的典型代表,维持“买入”评级。
贵州百灵 医药生物 2011-03-07 16.77 -- -- 18.57 10.73%
20.16 20.21%
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盈利预测 公司通过对苗药资源的深入挖掘,不断完善产业链,并成功开发了多个优势品种。未来几年公司将在现有主导产品的支撑下实现持续快速的发展。我们看好公司高效的管理团队、良好的产品梯队和品种资源,我们预计公司2010年-2012年全面摊薄每股收益0.68元、1.21元和1.52元,给予公司买入评级。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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