公司业绩符合预期。2012年,公司实现营收12.91亿元、营业利润2.06亿元、归属母公司净利润1.80亿元,分别同比增长22%、44%和36%。EPS0.44元,业绩符合我们和市场的预期。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。维持预测2012-2014年EPS为0.44、0.61和0.85元,在目前股价(21.48元)下,对应PE为49、35和25倍,估值处于历史底部。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看,2013年公司将迎来业绩拐点(年增速将达40%),同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级,给予6-12个月目标价32元,有近50%的上涨空间,建议积极买入。 短期催化剂包括:一季报业绩超预期;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);与孩之宝合作进度超预期;资本运作上的新举措。 风险提示: 解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

点评: 巴啦啦的荣耀:中国女孩第一品牌,内容和衍生品受到热烈追捧。国内第一部针对女孩(3-12岁)的真人动漫魔幻影视作品,5年中,伴随电视剧、动漫书、舞台剧等的推出,巴啦啦受到2亿粉丝热烈追捧,动画内容收视率高,同时相关衍生品热卖,2012年巴啦啦系列玩具销售额达到约8000万元,预计2013年将超过亿元。 巴啦啦的梦想:成就女版哈利波特,打造全球大品牌。基于两点原因,我们认为此次电影票房值得期待:1)巴啦啦小魔仙在5年中已拥有2亿粘合度极高的粉丝群体;2)此次电影采用了暴力发行的方式,即由主发行方和10多家少儿频道共同发行,广告覆盖面广(甚至出现在高收视的“非诚勿扰”节目广告中)、众少儿频道同时出动宣传阵势大、主发行方卡通先生发行经验丰富,因此电影有望大卖。 《巴啦啦小魔仙》电影上映对公司有重大意义:1)短期来看,票房若超预期将直接贡献业绩,同时相关衍生品已开始热卖并有望提升一季度业绩;2)长期来看,电影上映将进一步提升巴啦啦品牌价值,并为后续巴啦啦系列产品全线提价和推出种类更为丰富的衍生品做好准备。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。在未考虑票房超预期的情况下,维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元,同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价(22.94元)下,对应PE为53、38和27倍,处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看,2013年公司将迎来业绩拐点(年增速将达40%),同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级,给予6-12个月目标价32元,有近40%的上涨空间,建议积极买入。 催化剂:1)近期催化剂--《巴啦啦小魔仙》票房超预期;嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);与孩之宝合作进度超预期;2)中长期催化剂--资本运作上新举措;股权激励方案推出。 风险提示:解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果

公司业绩符合预期。据预增公告,公司2012年归属母公司净利润为2.43-2.74亿元,对应EPS为0.40-0.45元,同比增20-35%;其中四季度实现净利润约1.09-1.40亿元,同比上升9-39%。业绩符合市场和我们的预期。 公司基本完成年度经营目标,实现业绩高增长:1)三大传统业务保持稳健增长,其中7部影片实现票房达21亿元,基本实现年度经营目标;2)因参股公司掌趣科技创业板上市而获得较高的投资收益;3)非经常性损益较2011年增长4019万元。 展望2013年,公司预计将保持业绩增速35%。1)电视剧预计保持35%净利润增长,至少与2012年持平;2)影院业务2013预计将有望实现盈亏平衡;3)品牌授权收入中将新增深圳和海口项目;4)因第一期短期融资券于2012年到期,财务费用将在2013年降低约4000万元。 维持盈利预测,维持“推荐”评级。维持预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82元。在当前股价(14.25元)下,对应PE分别为31、24、17倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展,并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力,将能持续创造撬动高收入的作品,同时公司按照“内容+渠道+衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看,大投资影片票房表现仍有可能对公司业绩造成较大的波动性和风险性,因此,维持公司“推荐”评级,给予6个月目标价18.00元。风险提示: 电影收入单一,且票房集中于少数热门电影;版权保护不利;制作和人力成本不断攀升;影片票房和电视剧收视率低于市场预期;法律法规风险。

事件: 奥飞动漫自2012年8月底同步推出《战斗王之飓风战魂》动画片和玩具战斗王陀螺,截至2012年末陀螺销售约超3.5亿元,成为公司业绩增速达30-40%的主要因素之一。 点评: 我们认为,此次陀螺火爆销售绝非偶然的个案,它的成功再次验证了我们的观点:奥飞的三大潜力之源让公司获得了国内动漫玩具龙头公司的地位,也将带动公司业绩保持长期持续增长。 陀螺火爆销售的根本原因是:奥飞作为国内动漫玩具龙头企业,选择高毛利动漫玩具和产业文化化的模式,并且通过并购等方式逐步打通全产业链,从而能够凭借“动漫内容制作和衍生品设计-上星频道推广-全国渠道销售”全产业链平台效用发挥而实现玩具火爆销售和业绩提升。 陀螺火爆销售的背后是:1)产品设计创意独特,老玩具玩出新思路;2)斗陀螺接地气,成就小朋友社交新平台;3)同步动漫内容媒体宣传,前期推动效果显着;4)深耕渠道做后盾,顺势爆发创佳绩,同时提升对经销商的议价能力。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。在未充分估测未来出现爆发性销售产品和暂不考虑与孩之宝合资公司贡献利润的情况下,维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元,同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价(21.02元)下,对应PE为48、34和25倍,处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看,2013年公司将迎来业绩拐点(年增速将达40%),同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级,给予6-12个月目标价32元,有近55%的上涨空间,建议积极买入。 催化剂:1)近期催化剂--《巴啦啦小魔仙》票房超预期;嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);与孩之宝合作进度超预期;2)中长期催化剂--资本运作上新举措;股权激励方案推出。 风险提示: 解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果

投资要点: 2012年业绩持续高增长,增幅略低于预期。据预增公告,公司2012年归属母公司净利润为2.18-2.42亿元,对应EPS为0.55-0.61元,同比增80-100%;其中四季度实现净利润约1707-4128万元,环比下降55-81%,同比上年四季度的变动幅度为(-35%,58%)。由于公司四季度业绩增速低于我们预期,全年业绩增速略低于我们预期(115%)。 全年来看,公司业绩高速增长的原因是:1)内生增长方面,随着公司品牌形象提升和行业内竞争优势加强,原有业务保持较快增长;2)外延发展方面,公司2012年并表今久广告公司,同时其他被收购公司业绩增长,提升整体业绩情况。 公司目前已初步形成了涵盖广告、公共关系服务等在内的现代传播集团的架构。在国家大力发展文化产业的环境及公司自身资金实力支持下,公司将继续实施“内生增长”和“外延并购”战略,从而保持快速增长。 下调2012年盈利预测,维持“推荐”评级。鉴于此次公告,下调2012年EPS0.05至0.61元,预测公司2012-2014年EPS为0.61、0.78、1.00元。在当前股价下(25.51元),对应PE分别为42、33和25倍,估值不低。我们认为,公司所处的营销传播服务行业正快速发展(年同比增速约为25%),且集中度低。公司坚持“外延发展和内生增长”战略,已经成长为业内具有一定规模、品牌知名度的优质企业;并在资本市场的支持下,积极踏实的进行业内业外的横向收购,逐步完善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表,公司业绩将持续发挥出超行业增速,维持公司“推荐”评级。 风险提示:? 商誉减值风险;公司连续收购产生的整合管理风险;对外收购慢于预期的风险。

投资要点: 中国动漫产业尚处萌芽阶段,在政府扶持和市场需求推动下将有美好未来。预计2012年动漫制作和衍生品开发都将继续突破,市场规模将增长25%达321亿元。 奥飞是国内龙头动漫公司,正逐步打造完善的产业链。1)动漫玩具是收入和利润的主要来源(收入占比约60%),带动公司整体毛利率达到近40%;2)非动漫玩具中婴童系列是重点发展类别,11年实现收入逾1.4亿元,将成为重要盈利增长点。 奥飞的发展状况与其偶像孩之宝相似,我们相信三大潜力之源将使其“孩之宝”之路走得更坚实:1)主营高毛利率的动漫玩具;2)采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域;3)通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链。 2013年,公司将迎来业绩小拐点,客观预测业绩增长将达40%,渠道建设将更上新台阶。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。在未充分估测未来出现爆发性销售产品和暂不考虑与孩之宝合资公司贡献利润的情况下,维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元,同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价(20.20元)下,对应PE为46、33和24倍,处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看,2013年公司将迎来业绩拐点(年增速将达40%),同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级,给予6-12个月目标价32元,有近60%的上涨空间,建议积极买入。 催化剂:《巴啦啦小魔仙》票房超预期;嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);与孩之宝合作进度超预期;资本运作上新举措;股权激励方案推出。 风险提示: 解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

事件:截至2013年1月13日,《十二生肖》上映25日,大陆票房超8亿元,海外票房超1600万美元。 点评: 《十二生肖》票房超预期,对公司业绩有积极影响。该片上映25天,实现总票房逾9亿元,超市场预期。我们认为,1)2012年的业绩将确认该片12月31日前的票房(约5亿元),12月31日后的票房将确认在2013年业绩中;2)预计该片将对2012和2013年业绩均有积极影响,但由于不明确公司的投资比重,因此暂无法计算对业绩的具体影响。 《十二生肖》和《一九四二》的票房情况说明了电影行业高风险、B2C、量产盈利的特性,而华谊兄弟所具有的优秀选片和制片能力能够保证其在量产中有较高成功率,从而平滑业绩波动。 维持盈利预测,维持“推荐”评级。鉴于公司对该片的投资比例尚不明确,暂时维持预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82元。在当前股价(14.57元)下,对应PE分别为32、24、18倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展,并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力,将能持续创造撬动高收入的作品,同时公司按照“内容+渠道+衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看,大投资影片票房表现仍有可能对公司业绩造成较大的波动性和风险性,因此,维持公司“推荐”评级,在市场情绪较好的情况下,上调6个月目标价至18.00元,对应2013年30倍PE。 风险提示: 电影收入单一,且票房集中于少数热门电影;版权保护不利;制作和人力成本不断攀升;影片票房和电视剧收视率低于市场预期;法律法规风险。

公司业绩向上修正,超市场预期。据公告,2012年母公司净利润将同比增长30-40%,达到1.72-1.85亿元,对应EPS为0.42-0.45元。业绩增速超市场预期(20%)。 此次业绩超预期的主因是潮流性玩具陀螺销售火爆且收入超预期。从2012年8月末铺货销售至12月初,陀螺已实现收入逾3亿元;鉴于12月是渠道重点备货的月份,2012年陀螺销售收入逾3.5亿元是大概率事件。 预计陀螺的火爆销售将持续至2013年上半年,利好2013年业绩。由于陀螺是适合户外群体活动的玩具,而北方下半年天气较冷,因此2012年主要是在南方地区推广销售。2013年上半年,公司将把陀螺推广至北方地区,预计销售的火爆程度将持续,并利好公司2013年业绩。 上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级。鉴于陀螺销售火爆情况将延续至明年上半年,上调2012-2013年动漫玩具收入,同时我们上调2014年动漫销售收入预期,相应上调公司2012-2014年EPS0.03、0.03和0.04元,预测2012-2014年EPS为0.44、0.61和0.85元,在目前股价(17.68元)下,对应PE为40、29和21倍,估值处于历史底部。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下,我们看好奥飞的三大潜力之源(主营高毛利率的动漫玩具;采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域;通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链)将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长,维持“强烈推荐”评级,建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元,对应2013年52倍PE。 短期催化剂包括:《巴啦啦小魔仙》票房超预期;嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);与孩之宝合作进度超预期;资本运作上的新举措。 风险提示: 解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

点评: 《一九四二》票房低预期但尚可以实现盈利。该片实现首周票房1.34亿元,预计最终票房将达5亿元,虽然低于市场预期(8-10亿元),但基本能够回收投资。该片票房低预期的原因是:1)影片的内容和风格基调沉重,与贺岁档的观影倾向不完全匹配;2)同档期的进口大片《少年派的奇幻漂流》口碑和票房皆超预期,导致档期票房分流;3)网络水军和盗版造成一定负面影响。 展望2012-2013年,公司预计将保持业绩增速35%。1)电视剧预计保持35%净利润增长,2013年至少与2012年持平;2)影院业务2012年预计亏损3500万元,将有望在2013年实现盈亏平衡;3)品牌授权收入中将新增深圳和海口项目;4)因第一期短期融资券于2012年到期,财务费用将在2013年降低约4000万元。 下调盈利预测,下调至“推荐”评级。鉴于《一九四二》票房低预期以及公司对2012-2013年业务预测,我们分别下调公司2012-2014年EPS0.06、0.13和0.13元,预测公司2012-2014年EPS为0.45、0.61和0.82元。在当前股价(12.50元)下,对应PE分别为28、21、15倍。我们长期看好公司所处影视行业的发展,并认为已创造多部精品的公司具备独到的选片眼光和制片能力,将能持续创造撬动高收入的作品,同时公司按照“内容+渠道+衍生品”的思路积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为全娱乐平台型公司。但短期来看,大投资影片票房不达预期仍对公司业绩造成较大的波动性和风险性,因此,在市场情绪较弱的背景下,我们下调公司至“推荐”评级,下调6个月目标价至15.00元。 风险提示: 电影收入单一,且票房集中于少数热门电影;版权保护不利;制作和人力成本不断攀升;影片票房和电视剧收视率低于市场预期;法律法规风险。

事件:公司公布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,拟以17.15元/股的价格向深圳广电集团、宝安区国资委、龙岗区国资委及坪山新区发财局发行约7446万股,购天宝存续公司及天隆存续公司的全部股份。 点评: 天宝存续公司和天隆存续公司盈利性较好;且具有良好的数字网络基础,目前共有113万用户(天宝59.89万户,天隆53.37万户);未来至少有80万户增量。 鉴于收购对象的较好盈利性和成长性,评估增值率较高,且每终端收购价格合理。截至2012年3月31日,天宝存续公司、天隆存续公司评估值分别为6.99亿元、5.78亿元,整体增值率137%;天宝存续和天隆存续公司的每终端预估值分别为1167元/台和1083元/台。 收购完成后公司用户规模将迅速翻番,并有望突破300万户,获得更多业务拓展空间。收购完成将利于上市公司扩大运营规模、增加覆盖区域;待到天宝天隆的数字整转和双向网改彻底完成,上市公司将可以凭借天华世纪的内容优势和自身多年的运营经验大力开拓新区域的增值业务和有线宽频业务,提升盈利水平。 维持盈利预测,维持“推荐”评级。基于公司的备考盈利预测,下调不含收购资产公司2012-2014年EPS0.03、0.06和0.08元,预测不含收购资产的公司2012-2014年EPS为0.38、0.39和0.41元。按照备考盈利预测,若发行7446万股收购完成后,2012-2014年EPS为0.44、0.42和0.46元,在当前股价(9.30元)下,对应PE为21、22和20倍,估值不高。我们坚持认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路,并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于:1)此次收购若完成将利于公司覆盖除蛇口街道办外的深圳市网,未来有望达到300万户规模;2)在良好产业政策环境下,公司作为有线网行业标杆企业,亦可能获得一些利好政策倾斜;3)看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点,维持“推荐”评级,给予6-12个月目标价13元。 风险提示: 关外资产收购存在审批等风险;高清交互业务完全市场化运作,投资回收期可能较长,存在一定风险;随着省网整合的推进及全国有线网公司的建立,公司未来发展存在不确定性。

事件:近日,公司董事会审议通过关于终止发行股份及现金收购四川分时广告传媒有限公司100%股权并募集配套资金事项的议案。 点评:我们认为,此次发行股份购买资产终止事项只是公司外延发展中出现的个案,只对公司短期业绩预期有所影响;同时,长期来看,公司仍可继续寻找合适的投资标的,坚持其“内生增长,外延发展”战略并保持业绩高增长。下调盈利预测,维持“推荐”评级。鉴于此次收购终止事项,分别下调2013-2014年EPS0.16和0.20元,预测公司2012-2014年EPS为0.66、0.78、1.00元。在当前股价下(20.51元),对应PE分别为31、26和20倍,目前估值不低。我们认为,公司所处的营销传播服务行业正快速发展(年同比增速约为25%),且集中度低。公司坚持“外延发展和内生增长”战略,已经成长为业内具有一定规模、品牌知名度的优质企业;并在资本市场的支持下,积极踏实的进行业内业外的横向收购,逐步完善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表,公司业绩将持续发挥出超行业增速,维持公司“推荐”评级,下调6个月目标价至23元。 风险提示:商誉减值风险;公司连续收购产生的整合管理风险;对外收购慢于预期的风险。

事件:公司拟使用超募资金13489.61万元以受让合众盛世(北京)国际传媒广告有限公司(以下简称“合众传播”)55%股权。点评:我们认为此次收购将完善公司全国化全产业链全媒体布局,且价位处于合理水平。1)借助合众传播的业务地域优势,公司将加强其在以北京为中心的华北和东北地区品牌管理和媒介代理业务发展,全国化布局将得到有力补充;2)合众传播整合营销业务包括品牌管理、媒介代理、公关、互动等板块,将利于公司全产业链全媒体发展;3)对应2012-2014年业绩承诺(分别实现税后利润3100万元、3720万元和4460万元),此次收购PE分别为7.91、6.59和5.50倍,处于合理水平。 合众传播主营整合传播服务,目前是中国4A协会成员单位。1)合众传播致力于提供涵盖品牌管理、媒介代理、公关、互动等板块的整合营销服务;2)服务行业全面,尤其深耕具有长期潜力的医药保健类的大健康行业;3)旗下拥有优质客户资源和媒体端资源(央视等),地处华北及东北市场,将有望与公司发挥协同作用;4)2011年实现营收5.26亿元,归属母公司净利润2453万元;截至2012年中期,公司实现营收2.62亿元,归属母公司净利润1915万元,预计实现2012年业绩承诺为大概率事件。 上调盈利预测,维持“推荐”评级。预计合众传播将于2012年末或2013年初开始并表,分别上调公司2013-2014年EPS0.10元和0.12元,预测12-14年EPS为0.74、1.10和1.37元,年复合增速达39%。在当前股价(21.80元)下,对应PE为29、20、16倍。我们认为,1)广告行业12年增速虽放缓但将逐季改善;2)目前行业集中度较低,我们看好公司作为行业龙头,在充足资本支持下,有望快速把握并购机会以完善其全国化全媒体全产业链布局;3)公司将继续优化客户结构,以保持客户量质齐升趋势;公司将在内生增长和外延扩张双轮驱动下呈现较为确定且超行业平均水平的业绩增速。因此维持“推荐”评级,上调6个月目标价至28元。 风险提示:汽车行业景气度下降影响公司媒介代理业务的发展;来自国际4A广告运营商的竞争进一步加剧;本土广告公司的IPO上市冲动加大公司并购的压力和难度。

事件:由公司主导投资拍摄的电影《巴啦啦小魔仙》拟于2013年春节贺岁档期上映,预计总投资约2000万元。 点评: 我们看好公司此次动漫电影投拍项目,并认为其具有三重意义:1)在动画片制作外,公司投拍电影说明其动漫内容制作实力正日益提升和全面;2)随着同名动画片多轮播出打下扎实的观众基础,《巴啦啦小魔仙》衍生品对业绩的贡献逐年提升,此次电影上映将进一步提升该长线品牌的影响力;3)电影作为内容制作的重要组成部分,布局此领域将是公司积极完善全产业链运营的重要举措。 结合该项目和公司发展情况,公司内容制作实力的提升趋势日益显着,预计电影投拍力度将逐步加强:1)奥飞文化每年内容产出保质保量;2)新收购明星动画的黄伟明团队及其优秀作品强力补充公司创作能力;3)公司与其他内容制作公司已形成良好合作关系。继该片后,《开心宝贝》亦将登陆大银幕。 基于多年运营铺垫,预计电影上映将提升《巴啦啦小魔仙》品牌价值并推动其成为年收入过亿的单品。近年来,《巴啦啦小魔仙》通过持续且多形式推广已成为国内主要女生玩具,更是公司重要长线玩具品种。其内容包括图书、动画片、真人剧和舞台剧等形式,而衍生品已累计销售近4亿元。预计电影上映将催化品牌价值提升。 公司正成为国内稀有的全产业链运营的平台型动漫企业。在试水《帝皇侠》后,公司继续布局大银幕说明其深知电影在产业链中的重要地位,更说明其对全产业链运营的力度和决心。未来内容形式的不断丰富将提升品牌价值并撬动全产业链。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定,暂时维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元,在目前股价(19.08元)下,对应PE为46、33和24倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下,我们看好奥飞的三大潜力之源(主营高毛利率的动漫玩具;采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域;通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链)将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长,维持“强烈推荐”评级,建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元,对应2013年55倍PE。 催化剂包括:炫动卡通若上市将推动嘉佳频道估值提升;股权激励方案推出;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);资本运作上的新举措。 风险提示: 解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

点评: 业绩符合预期。2012年1-9月,公司实现营业收入8.05亿元,营业利润1.18亿元,归属于母公司净利润1.04亿元,分别同比增长11%、13%和15%。EPS为0.25元,业绩符合预期。报告期内,公司毛利率略升,期间费用率略降,财务指标保持良好健康。 单看三季度,公司经营状况好转迹象渐显(营收同比增26%且环比增40%,净利润同比增33%且环比增36%)。1)单季度营收达3.13亿元,增量主要来自上市一个多月的陀螺玩具;2)毛利率虽较前两季度下降但仍处于公司正常波动区间内;3)公司严控期间费用初见成效,单季度期间费用率较前两季度下降逾3%。 展望四季度,预计经营好转态势将延续。1)新上市玩具陀螺将继续热销;2)公司将继续推出玩具项目《蛋糕精灵》和《闪电冲线》;3)公司将继续推进与孩之宝等的销售合作,并通过内容、授权、渠道等全方位打造品牌和丰富衍生业务;4)预计公司期间费用率将进入下降通道。公司预测全年净利润达1.45-1.72亿元,同比增长10-30%,对应EPS为0.36-0.42元。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元,在目前股价(18.63元)下,对应PE为45、32和23倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下,我们看好奥飞的三大潜力之源(主营高毛利率的动漫玩具;采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域;通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链)将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长,维持“强烈推荐”评级,建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元,对应2013年55倍PE。 催化剂包括:炫动卡通若上市将推动嘉佳频道估值提升;股权激励方案推出;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);资本运作上的新举措。 风险提示: 解禁减持风险;控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

业绩符合预期。 2012年1-9月,公司实现营业收入6.61亿元,同比上年增长6%;营业利润0.93亿元,同比上年增长19%;归属母公司净利润0.96亿元,同比上年下降4%。EPS0.30元,业绩符合预期。 报告期内,净利润增速(-4%)低于收入和营业利润增速的主因是:公司上年同期收到2009年所得税退税款1737万元而在今年没有获得,使得营业外收入较上年同期大幅减少近1779万元。但目前公司经营状况仍较稳健,现金流保持健康,相关财务指标处于正常波动区间内。 展望四季度,公司将积极推动现有各项业务发展,并稳步推进关外整合项目,基本面保持稳定。公司预测2012年净利润将达1.00-1.35亿元,同比变动幅度为-15%至15%,在现行股本下,对应EPS为0.31-0.42元。 维持盈利预测,维持“推荐”评级。维持预测公司2012-2014年EPS为0.41、0.45和0.49元(不含收购资产的)。若发行7600万股收购完成后,2012-2014年EPS为0.49、0.54和0.57元。在当前股价(11.96元)下,不含收购资产的EPS对应PE为29、27和25倍,EV/EBITDA约10倍,估值不高。我们坚持认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路,并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于:1)天宝和天隆收购若完成将利于公司覆盖除蛇口街道办外的深圳市网,未来有望达到300万户规模;2)在良好产业政策环境下,公司作为有线网行业标杆企业,亦可能获得一些利好政策倾斜;3)看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点,维持“推荐”评级,给予6-12个月目标价19元。 风险提示: 关外资产收购存在审批等风险;高清交互业务完全市场化运作,投资回收期可能较长,存在一定风险;随着省网整合的推进及全国有线网公司的建立,公司未来发展存在不确定性。