11年上半年,公司实现营业收入620.4亿元,同比增长59%;实现净利润19.8亿元,同比增长13.6%,每股收益0.6元,业绩略低于此前预期。我们将公司11-13年每股收益预测分别从1.241元、1.419元和1.681元小幅下调至1.202元、1.382元和1.636元。基于15倍12年市盈率,将目标价从24.70元下调至20.70元。维持对公司买入评级。

2011年1季度,公司实现营业收入304.8亿元,同比大幅增长96.1%,实现净利润7.1亿元,同比增长17.5%,实现每股收益0.22元,业绩低于我们此前预期。我们将公司11-13年每股收益预测分别从1.375元和1.629元和1.874元下调至1.241元和1.419元和1.681元。基于20倍2011年市盈率,维持24.70元目标价,并维持对其买入评级。 支撑评级的要点 受原材料成本上升影响,毛利率从去年同期的15.4%小幅下降到今年的14.8%。今年1季度收到的节能惠民补贴收入大幅下降,1季度净利率从去年的3.9%下降至今年的2.3%。我们判断,可能由于受到节能惠民补贴收入会计确认的影响,1季度净利率下降明显。 预计全年来看,净利率水平较1季度将有所提升。 渠道整合效应进一步体现,销售费用率从去年同期的9.5%下降到8.2%。然而,由于研发费用的快速增长使管理费用报告期内大幅度提高,管理费用率也从10年1季度的2.7%提高到2.9%。此外,受利率上升所致,财务费用1季度同比大幅增长547%。综合来看,三项费用率控制较好,从去年同期的12.5%下降到今年的11.7%。 作为白电行业的龙头,公司仍将受益于白电市场的相对景气。同时,市场对美的集团整体上市存在预期。 评级面临的风险因素 原材料价格上涨过快可能挤压公司利润率水平。 汇率变动对公司业绩影响。 家电行业政策不确定性。 估值 考虑到原材料上涨的压力以及节能惠民补贴政策的不确定性,我们将公司11-13年每股收益预测分别从1.375元和1.629元和1.874元下调至1.241元和1.419元和1.681元。基于20倍2011年市盈率,维持24.70元目标价,并维持对其买入评级。

2010年,公司实现营业收入745.6亿元,同比增长57.7%,实现净利润31.3亿元,同比增长65.3%,实现每股收益1元,符合我们此前的预期。公司净利率水平相对稳定,未来将通过拓展产品结构巩固市场地位,同时积极拓展海外市场。公司仍将受益于白电行业相对快速发展,我们维持对公司买入评级,目标价上调至24.70元。

2010年,公司实现营业收入605.9亿元,同比增长35.6%,实现净利润20.3亿元,同比增长46.6%,每股收益1.51元,基本符合我们和市场的预期。我们对公司11-13年每股盈利预测分别为1.92元、2.26元和2.48元,基于18倍11年市盈率,我们将目标价提高到34.60元,维持买入评级。

实现净利润42.8亿元,同比增长46.8%;实现每股收益1.5元,业绩基本符合我们此前的预期。我们对11-13年每股盈利预测分别为1.924元、2.166元和2.385元,基于15倍11年市盈率,我们维持28.5元的目标价,并维持对其买入评级。