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孙妍

申万宏源

研究方向: 旅游酒店行业

联系方式: 0991-4008000562

工作经历: 证书编号:S1180512090001。申万宏源证券研究所旅游酒店行业研究员,2009年毕业于伦敦<span style="display:none">大学学院金融计算专业,2010年加盟申万宏源证券研究所,从事旅游酒店行业研究至今。提出“附加值提振带来成长空间、共同利益锁定安全边际”的选股逻辑,善于挖掘上市公司发展源动力、预判行业发展及公司盈利趋势。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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锦江股份 社会服务业(旅游...) 2010-11-01 23.08 -- -- 26.35 14.17%
26.35 14.17%
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公司发布2010年三季报。报告期内公司实现营业收入16.6亿元,同比增长19.90%;归属于上市公司股东的净利润3.5亿元,同比增长39.61%。其中三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长129.60%。 世博拉动明显。报告期内经济型酒店营业收入12.1亿元,毛利率92.3%,基本持平。锦江之星全国RevPAR187.21元,同比增长24.3%;上海地区平均房价同比增长109元,RevPAR317.65元,同比增长83.88%,环比增长29.5%。据我们估算,上海平均房价每上涨20元,将提振全国RevPAR3.6元,剔出因上海世博会为RevPAR带来的18元增幅,全国RevPAR同比增长12%,可以看出在没有主题事件刺激的情况下,已开业的店面入住率和平均房价都将维持稳定增长,因此公司未来是否有爆发性增长仍然取决于其新店面的扩张速度。 餐饮业务持续超预期。餐饮业务实现营业收入1.8亿元,毛利率52%;上海肯德基有限公司实现营收20.1亿元,同比增长28.85%;更换经理后,吉野家快餐有限公司1至9月份实现7,732万元,同比增长40.15%,其中第三季度实现营业收入3,422万元,同比增长63.50%。 扩张速度决定后市增长。我们维持公司店面未来三年复合增长率26%的预测。同时,公司收购的金广快捷资产、年初注入的锦江达华宾馆、闵行饭店,后市均有较大的增长空间。锦江股份高中低端连锁酒店+餐饮的系列品牌将稳步提高其市场占有率,后市增长确定。上调2010-2012年EPS至0.61元、0.68元、0.76元,对应PE41倍、37倍、33倍,维持买入评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2010-10-29 19.65 -- -- 21.41 8.96%
21.41 8.96%
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公司公布2010年三季报。报告期内公司完成营业收入10.28亿元,实现归属于母公司的净利润1.97亿元,分别同比增长16.5%、15.70%,每股收益0.42元。 二、三季度业绩决定全年增速,预计地产收益全年结算1/3。从历年的统计来看,二、三季度营收同比增长17.8%,净利润增速16.7%;报告期内公司收到华安证券投资收益2006万元,投资收益大幅增长1235%;预收账款1.8亿,同比增长272.77%,系玉屏房产公司收到房产预收款项所致,预计年底将结算1/3,即6000万元左右,增厚公司业绩0.03元。我们预计全年接待游客数255万人次,同比增长8%;门票收入同比增长17%,达到4.7亿元。 地轨缆车项目正式批复,省内通达性改善拉动内生性增长。西海地轨缆车已获批,需要12个月的建设期,统一定价80元/人次,我们认为将西大门周边设计为休闲度假区是非常好的规划,这样就可以将观光游客与休闲游客分类接待,届时增加游客的驻留时间,提高人均消费。同时,宣黄(宣城-黄山)、黄祁(黄山-祁县)高速将在2011、2012年建成通车,黄千(黄山-千岛湖)、巢黄(巢湖-黄山)、砀祁(砀山-祁县)高速即将投入建设,巢湖市人口417万人,宣城266万人口,高速的通车将大大方便安徽省内游客前往黄山游览。 投资建议:我们认为凭借黄山的优质稀缺资源,目前仍处于价值洼地。随着交通及休闲配套设施的完善,景区有望成为兼备一线城市和国际游客休闲度假旅游目的地、国内游客观光游目的地的复合型景区。预计10-12年EPS0.60元、0.65元、0.70元,对应PE35倍、32倍、30倍,给予增持评级。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2010-10-28 20.10 -- -- 20.99 4.43%
20.99 4.43%
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公司公布2010年三季报。报告期内公司累计接待入山游客154.54万人次,同比增加9.98%;完成营业收入5.6亿元、实现归属于母公司的净利润8600万元,分别同比增长25.1%、34.1%。 受益于索道提价,利润增速高于收入增速。2009年8月起旺季索道平均提价65%,而与同类景区相比,公司150元/人次的旺季门票价格仍有较大的提振空间,依据相关规定明年4月起即可提价25%。有了高增速的游客数,高毛利的门票、索道收入增速必将快于景区游客增速。再加上公司酒店业务实行业绩考核制度后带来的业绩释放空间,我们预计公司10-12年净利润将保持20%的复合增长率。 通达性改善,期待休闲业态诞生。峨眉山景区将在2011-2014年之间将通车5条高铁,最快的沪汉蓉高铁将在2011年通车,届时上海至峨眉山景区只需10个小时;成绵乐高铁将在2012年通车,长三角地区与成渝地区游客的通达性将有大幅改善;同时,成昆、成贵、成西高铁的相继通车将进一步扩大峨眉山交通网络的辐射半径。我们认为未来五年景区将由成渝地区居民与东部沿海客源双轮驱动,而得益于消费能力较强的东部沿海地区游客,我们非常期待景区内休闲消费业态的诞生,从而提高过夜游客占比,进而提高景区内的人均消费。 投资建议:在公司主营业绩快速增长,同时具有门票提价与资源整合预期的前提下,建议投资者积极关注。预计公司10-12年EPS0.49元、0.62元、0.74元,对应PE41倍,32倍,27倍,给予增持评级,待股价回调时建议投资者积极参与。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2010-10-28 15.78 -- -- 16.91 7.16%
16.91 7.16%
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公司公布2010年三季报:营业收入42亿元,同比增长14%;综合毛利率22.3%,同比减少2.5%;归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长12.3%;实现每股收益0.49元;扣非后每股收益0.41元,同比增长36.39%。 旅游主业持续高增长,古北水镇催生想象空间。报告期内入境旅游业务仍处于逐步复苏过程中,与去年基本持平;公民旅游营业收入较2009年同期增长71%,其中出境旅游业务同比增长101%,国内旅游业务同比增长23%;自由行业务,前三季度营业收入较2009年同期增长136%。会展业务同期增长78%。 乌镇景区受益世博明显,古北水镇值得期待。受益世博,乌镇业绩继续超预期,收入和接待人数同比增幅分别为60.75%和83.93%,其靓丽业绩有助于乌镇高市盈率登陆港股,同时也更加增添了我们对古北水镇旅游项目的信心。 关注公司旅游主业的发展,持续看好。我们认为公司较强的资源整合能力和产品创新能力有助于其旅游主业盈利能力的提升,2011年高毛率的入境游业务将迎来全面恢复,同时慈溪地产项目也将进入结算期,增厚公司业绩。2012年古北水镇有望投入运营,乌镇对公司的权益利润贡献也将步入上升通道。短期内股价催化剂:古北水镇规划出台、乌镇H股估值超预期。保守预计公司2010-2012年每股收益0.52元、0.62元、0.73元,对应PE33.3倍、27.7倍、23.7倍,给予买入评级。
首旅股份 社会服务业(旅游...) 2010-10-27 22.19 -- -- 25.27 13.88%
25.27 13.88%
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公司公布2010年三季报。上半年实现营业收入17.2亿元,同比增长51%;实现归属母公司净利1.53亿元,同比增长22%;每股收益0.66元。 公司净利润率基本持平。报告期内期间费用率21.7%,同比下降5.7%;受增收不增利的旅行社业务影响和物价、人工成本的上涨影响,公司综合毛利率37%,下降8.9%。总体来看,对公司净利润率影响不大,报告期内公司净利率8.9%,同比略降2.34%。 酒店业务表现良好,南山景区持续高增长。公司酒店业务复苏明显,报告期内三家酒店平均入住与二季度基本持平,预计全年酒店营业收入3.97亿元。南山景区继续保持高增长态势,报告期内实现门票收入2.15亿元,同比增长24%;景区将受益于海南国际旅游岛国人离岛免税政策的进一步落实,预计全年营收5.01亿元。 南山门票分成问题的解决将加快酒店资源注入进程。公司第一大股东首旅集团旗下拥有多处星级酒店资产,包括建国饭店、诺富特和平饭店、诺富特新侨饭店、亮马河大厦、香山饭店等,集团欲将其作为旗下星级酒店整合平台的意愿一直没有改变,由于公司南山门票分成问题的悬而未决,使公司定限增发项目受阻,而拖延集团资产注入进程。我们认为即使不考虑资产注入预期,公司旗下的民族、京伦、前门建国三家四星级酒店及海南南山景区的资产质地也非常优良,在目前合理的估值下,正是介入良机。维持2010-2012年EPS0.89元、0.99元、1.05元的预测,对应PE33倍、26倍、24倍,给予买入评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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