公司公布13年一季报,业绩低于预期。中天科技公告2013年一季报,归属股东净利润7800万元,同比增长3%,低于预期。 一季度收入、毛利率均高于预期。(1)公司一季度单季收入13.2亿元,同比增长7%,高于我们12.4亿元,同比持平的判断。一季度单季毛利率21.7%,高于我们21%的预期。(2)4G建设周期开启,拉动光纤光缆需求是公司收入、毛利率超预期的主要原因。 管理费用率高于预期,销售、财务费用率略低于预期。(1)公司一季度管理费用率6.0%,高于我们预期的4.2%,光纤预制棒、特种导线、海外市场拓展等新产品、新业务的持续开拓是管理费用率超预期的主要原因。(2)一季度销售、财务费用率分别为5.6%和1.9%,略低于我们预期的5.9%和2.6%。 4G建设带动光纤高景气,一季度订单趋势喜人。(1)4G建设大背景下,2013年传输网是投资增速最快的领域,拉动光纤光缆需求高增长。并且,传输网建设需提前与4G基站建设,是前周期受益品种。(2)公司公告一季度多项订单,增长趋势喜人。其中,中国联通招标:普通光缆增长404%,光纤增长62.5%,蝶形光缆增长141%,馈线增长79.90%。南方电网招标:中标总量排名第一,预计订单量在3个亿以上。海外市场:智力SK公司特种导线1000万美金。 维持盈利预测和“买入”评级。(1)虽然公司一季度管理费用超预期,但目前的投入都将在可预见未来转化为公司收益,所以我们不对2013年盈利预测做调整。(2)维持公司2013-15年EPS分别为0.79、1.01和1.24元,对应13、10和8倍PE估值。维持投资评级为“买入”。

公司公布2013年一季报,业绩符合预期。烽火通信公告2013年一季报,实现归属股东净利润1.04亿元,同比增长15%,完全符合我们判断。 一季度收入、毛利率符合预期。 (1)公司一季度单季收入16.7亿元,同比增长17%,基本符合我们17亿,同比增长20%的判断。 (2)一季度单季毛利率27.4%,符合我们28%的判断。 销售、管理费用率符合预期,财务费用率略低于预期。 (1)公司一季度单季销售、管理费用率分别为9.1%和15.3%,符合我们判断的9.0%和15%。 (2)一季度财务费用率-0.6%,低于我们预期的0.1%,公司增发募集资金所产生利息对财务费用贡献幅度高于预期。 4G建设传输网先行,5月相关招标或将开始。 (1)中移动已经明确,传输网建设将提前与4G基站建设,是先周期受益品种,需求、价格均在改善趋势当中。 (2)中移动4G相关招标预计5月份即将开始,13年传输网需求以扩容为主,带动公司收入、毛利率双升。 (1)传输网需求主要来自中移动,而其2013年传输网投资增长75%,且招标中扩容需求占80%以上,扩容是通信设备商最希望看到的,意味着收入、毛利率双升。 (2)在4月中移动PTN招标,需求同比增长近70%,且厂商普遍变相提价,预计2013年毛利率可提升5-10%。 (3)同样于4月唱标的中电信PON招标,需求同比持平,厂商同样集体提价,带动毛利率回升。 维持盈利预测,重申“买入”评级。维持公司2013-15年EPS预测分别为1.37、1.82和2.34元,对应21、16和13倍PE估值,重申“买入”评级。

公司公告13年一季报,业绩符合预期。硕贝德公告13年一季报,一季度收入8300万元,归属股东净利润430万,符合预期。 新品投入尚未放量,毛利率低于预期。(1)公司一季度单季收入8300万元,同比增长39%,符合我们8400万元的判断。一季度单季毛利率20.9%,低于我们28%的判断。(2)一季度毛利率偏低的原因主要是公司在双色注塑、LDS等新产品方向上的设备、产线工人投入已经陆续到位,但目前多款项目仍处于研发阶段,产品尚未放量,而折旧等固定投入拉低了毛利率。 一季度销售、管理费用率低于预期。(1)公司一季度销售、管理费用率分别为2.4%和14.8%,低于我们4.0%和20.0%的判断。此外,财务费用率-1.0%略高于我们判断的-2.0%。(2)销售、管理费用率低于预期,主要原因是新产品、新业务团队带来的费用增加幅度低于我们预期。 看好公司13年三星、无线充电突破。(1)公司正全力争取进入三星高端机型供应链,一旦突破,将进一步拉升公司在三星产业链的地位和供货份额。同时,明显带动公司收入增长和毛利率回升。(2)全球无线充电行业发展持续加速,硕贝德产品齐备只欠东风,一旦国内厂商开始推广无线充电,公司必将优先受益。 维持盈利预测和“买入”评级。(1)根据公司一季度经营情况和未来可能的三星高端产品线突破,我们对于公司2013年收入、毛利率假设做了相应调整。 (2)维持公司2013-15年EPS预测为0.67、0.90和1.19,对应37、28和21倍PE估值,维持“买入”评级。

公司公布13年一季报,符合预期。通鼎光电公告2013年一季报,归属股东净利润3500万元,同比增长42%,符合我们3400万元,同比增长40%的判断。 一季度收入低于预期、毛利率高于预期。(1)公司一季度单季收入5.4亿元,同比增长-1%,低于我们先前收入5.9亿元,同比9%增长的预期。一季度单季毛利率23.4%,高于我们21.0%的判断。(2)收入低于预期、毛利率高于预期,与公司的战略选择有关,公司13年在市场需求旺盛的情况下,对价格的让步明显少于12年,例如,年初中国联通的招标中,长飞等厂商光缆报价同比下降20%,但公司的光缆价格维持在12年水平没变。 期间费用率略高于预期。公司一季度销售费用率3.2%,低于我们预期的4.7%。 管理、财务费用率分别为7.7%和3.2%,高于我们预期的6.5%和2.0%。综合来看,三项期间费用率之和略高于预期。 4G建设拉动光纤景气向上,股权激励方案有助于团结管理团队。(1)4G建设大背景下,2013年传输网是投资增速最快的领域,并且是先于无线基站建设的先周期品种,拉动光纤光缆需求高增长。(2)公司股权激励方案已经公告,有助于团结管理团队,并且扫除了市场对公司股价诉求的担忧。 维持盈利预测,维持“买入”评级。(1)由于公司13年公司更倾向于保护价格和利润空间,我们上调公司13年毛利率预测,下调收入预测。(2)维持2013-15年EPS预测0.90、1.20和1.43元不变,对应13、10和8倍PE估值,维持“买入”评级。

公司公布12年年报,超市场预期。中天科技公告2012年年报,归属股东净利润4.21亿元,同比增长20%,高于市场预期,也高于我们同比增长6%的预期。 四季度收入符合预期、毛利率高于预期。(1)公司四季度单季收入16.3亿元,同比增长8%,符合我们16.5亿元,同比增长9%的判断。(2)四季度单季毛利率22.1%,高于我们20%的预期。其中光纤预制棒对毛利率的提升是超预期的主要原因。 期间费用率符合预期,业外项目超预期。(1)公司四季度销售、管理、财务费用率分别为6.1%、5.8%和1.0%,总体符合我们预期的5.5%、5.2%和2.0%。 (2)此外,四季度资产减值损失100万,低于我们预期的1500万。四季度营业外收入2500万,高于我们预期的300万。 4G建设带动光纤高景气,预制棒、特种导线产品升级提升毛利率。(1)4G建设大背景下,2013年传输网是投资增速最快的领域,拉动光纤光缆需求高增长,足以消化厂商产能扩张。(2)光纤预制棒、电力特种导线等新产品提高毛利率,其中光纤预制棒业务今年对利润贡献显著提高。 预计一季度增长近30%。1Q13预计预制棒子公司可实现利润1500万,而1Q12该子公司没有盈利。仅预制棒子公司的净利润增长就可拉动公司一季度净利润增长20%,预计整个公司一季度将增长近30%。 上调盈利预测,重申“买入”评级。(1)由于公司光纤预制棒业务对公司整体毛利率的拉动超出我们预期,我们上调公司2013-15年EPS至0.79、1.01和1.24元,对应11、9和7倍PE估值。(2)可比公司目前PE普遍15倍。 预计2013年底,在2014年行业继续高景气的预期下,公司静态估值可提升至20倍,重申“买入”评级。

公司公布12年年报,符合预期。通鼎光电公告2012年年报,归属股东净利润1.79亿元,同比增长12.4%,与年报业绩快报一致。 四季度略低于快报、毛利率高于预期。(1)公司四季度单季收入6.96亿元,同比增长25.7%,低于业绩快报的7.71亿元,同比增长39%。原因是部分收入审计时未能计入。(2)四季度单季毛利率22.7%,略高于我们22%的判断。 期间费用率符合预期。(1)公司四季度销售、管理、财务费用率分别为4.0%、6.6%和1.9%,符合我们预期的4.0%、6.5%和1.9%。(2)此外,四季度资产减值损失-700万元,我们预期为0。 迎来光纤自给率提升甜蜜期。(1)4G建设大背景下,2013年传输网是投资增速最快的领域,拉动光纤光缆需求高增长,足以消化厂商产能扩张。(2)公司是后起的光纤光缆企业。2012年行业需求旺盛而新增产能少,公司首先扩张光缆(外采光纤)产能抢占市场,进而扩张光纤产能提升利润,2013年将迎来光纤自给率提升的甜蜜期。 预计一季度实现高增长。1Q12,公司由于毛利率下滑、费用率上升等因素业绩不佳。而1Q13公司毛利率显著回升,前期投入产能逐步释放也有助于收入增长和费用摊薄,预计公司1Q13将实现40%以上的高增长。 维持盈利预测,维持“买入”评级。(1)我们维持公司2013-15年EPS至0.90、1.20和1.43元,对应14、10和9倍PE估值。(2)预计2013年底,在2014年行业继续高景气的预期下,公司静态估值可提升至20倍,维持“买入”评级。

公司公告12年年报及13年一季报预告。硕贝德公告12年年报及13年一季报预告,年报收入3.65亿,归属股东净利润4200万,符合此前业绩预告范围。 13年一季报预告同比下降40%~50%,低于市场预期。 四季度毛利率超预期。(1)公司四季度单季收入1.08亿,同比增长55%,略低于我们1.2亿,YoY增长69%的判断。(2)四季度单季毛利率28.3%,环比提升4%,高于我们25%,环比提升0.8%的判断,主要原因是公司四季度外购机壳类订单比例下降(见表1)。(3)从产品结构来看,占收入比重最大的手机天线业务看似毛利率同比下降7.7%,但实际上是受到外购机壳影响,我们估计12年公司2.9亿手机天线收入中有5000万来自外购机壳,扣除外购机壳影响后,手机天线业务毛利率稳定(见表2)。 四季度管理费用率高于预期。公司四季度销售、财务等费用符合预期,管理费用率15%高于我们12%的判断,主要原因是引进LDS、无线充电等新业务团队增加了相关费用(见表1)。 1Q12毛利率的高基数影响了1Q13业绩。(1)1Q12为公司毛利率高点,41%,预计1Q13公司毛利率与4Q12接近,约28%,同比下滑较多。预计公司1Q13收入增长40%,加上毛利率下滑影响,预计毛利额与1Q12接近。(2)此外,考虑到引进新业务团队带来的管理费用提升等因素,预计1Q13净利润下滑46%。(见表1)看好公司长期发展,无线充电、三星份额均有超预期可能。(1)全球无线充电行业发展持续加速,硕贝德产品齐备只欠东风,一旦开始配备无线充电,公司必将优先受益。(2)公司正努力突破三星高端机型供应链,一旦突破,将进一步拉升公司在三星产业链的地位和供货份额。 维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司13-15年EPS预测为0.67、0.90和1.19,对应39、28和22倍PE估值,维持“买入”评级。

投资要点: 公司公布12年年报,业绩略低于预期。亨通光电公告12年年报业绩,12年实现收入78亿,略低于我们80亿的判断,净利润3.45亿,略低于我们3.63亿的判断。 部分订单确认延后,铜铝杆业务意外亏损。(1)公司四季度单季收入22亿,低于我们24亿的判断,主要原因是部分订单确认延后至13年。(2)四季度毛利率17.1%低于我们21.0%的预期,主要原因是铜铝杆业务毛利率很薄,2H12成本意外上升,导致毛利率为负,并在四季度确认大量收入,拉低了整体毛利率水平。13年,公司铜铝杆亏损订单不在续接,并已实现产品升级,提升了盈利能力,预计13年铜铝杆业务毛利率恢复正常。 费用管控见效,管理费用率低于预期。(1)公司四季度管理费用率5.1%,低于我们7.7%的预期,主要得益于公司加强费用管控。(2)四季度销售、财务费用率分别为5.0%和3.4%,基本符合我们4.6%和3.5%的判断。 11月至今景气度持续上升,看好13年发展。(1)从12年11月至今,公司光纤光缆业务景气度持续上升,虽然有部分订单没有在12年四季度确认影响了12年业绩,但这部分订单最终将在13年一季度体现。(2)预计在13年运营商传输网投资快速增长拉动光纤光缆需求的大背景下,光纤光缆需求高景气度将持续,看好公司13年发展趋势。 不调整盈利预测,维持“买入”评级。(1)虽然受到订单确认延后和铜铝杆业务意外亏损影响,公司12年业绩略低于我们预期,但延后订单将在13年一季度确认,铜铝杆业务毛利率预计也将在13年恢复。(2)我们维持公司13-15年EPS1.83、2.32和2.74元的盈利预测,对应14、11和9倍PE估值,维持投资评级为“买入”。

4G-LTE推动光纤建设新周期,光纤需求远未到头。(1)中移动过去3年对传输网汇聚层的升级使其成为国内最大的光纤需求方。未来3年,随着4G网络的部署,其建设重心将移至连接汇聚层与基站或者驻地网的“大接入网”。(2)根据我们测算,“大接入网”的光纤需求是汇聚层的2.5倍,所以中移动的光纤需求还远未到头。(3)此外,电信、联通的汇聚层网络在4G大流量业务冲击下面临升级压力,需重复中移动过去3年的建设路径,进一步推动光纤需求。 光纤价格趋于平稳,厂商扩产更加理性。(1)根据我们判断,13年国内光纤供需基本平衡。12年底联通招标结果69元/芯公里,略低于1H12的70元,这一结果也印证了我们对于供需的判断。(2)经历了上一轮的需求爆发、提价、扩产、降价周期之后,光纤厂商的扩产趋于理性,更多建立在可消化的基础上。(3)此外,由于质量问题频出,运营商对低价的诉求也在降低。 后起光纤厂商,迎来光纤自给率提升甜蜜期。(1)公司是后起的光纤光缆企业。12年行业需求旺盛而新增产能少,公司抓住时机将精力集中于扩产较快的光缆业务,首先扩张光缆(外采光纤)产能抢占市场,进而扩张光纤产能提升利润。(2)迎来光纤自给率提升的甜蜜期。13年公司光纤产量预计增加1100万,以匹配12年的光缆扩产。按自产光纤每芯公里增加14元毛利润计算,将增厚光纤光缆业务毛利润40%,对应毛利率25%。(3)对比同业毛利率水平,10年下半年至11年,公司光纤光缆业务与中天科技的毛利率非常接近,12年由于光纤扩产慢于光缆,毛利率与中天拉开差距,预计13年随着光纤自给率回升,光纤光缆业务毛利率将回升至中天25%的水平。 给予18元目标价,“买入”评级。(1)预计公司12-14年EPS分别为0.65、0.90和1.20元,对应12-14年PE18、13和10倍。(2)13年公司、行业业绩均向好,预计估值将回归19.5倍历史均值PE,甚至更高。(3)给予18元目标价,对应13年20倍PE,隐含50%上涨空间,“买入”评级。

公司公告12年业绩预告,符合预期。硕贝德12年业绩预告,12年全年利润4038万~4589万,同比增长10%~25%。符合我们12年年报业绩前瞻报告中全年净利润4300万的判断。 预计四季度收入同比增长69%,毛利率企稳。 (1)预计公司四季度单季收入1.2亿,YoY增长69%,QoQ增长10%。收入大幅增长主要得益于对下游终端厂商需求增长,以及部分要求外购机壳的订单增加了额外收入。 (2)预计四季度单季毛利率企稳,在三季度24.2%的基础上略升至25%,原因是无需外购机壳的订单在四季度提升较快,降低了外购机壳在收入中的比重。 销售、管理费用率环比略升,募集资金贡献利息。 (1)四季度是费用确认高峰,预计销售、管理费用金额环比上升,销售、管理费用率提升至2.4%(较Q3高0.2%)和12%(较Q3高0.9%)。 (2)公司上市后募集资金到位,四季度开始为公司贡献利息,预计单季金额约200万元。 关注NFC、无线充电新应用,我们预计三星GalaxyS4或配无线充电。 (1)LDS、NFC、无线充电构成了公司近、中、远期产品升级组合拳。 (2)我们预计LDS天线在13年放量确定性很高。 (3)招商银行、中国移动、中国电信等大厂近期频繁表态也使得NFC的国内推广进程有望提速。 (4)目前三星下一款旗舰机型GalaxyS4备受关注,我们预计其可能搭载无线充电功能,若属实将有力推动无线充电普及速度。 4Q12中低端智能机销量不佳,需关注1Q13出货。4Q12,中兴、华为、联想等中低端智能机厂商均积极备货,但终端销售不佳,目前厂商、渠道库存均处于高位,一季度出货量有待密切跟踪。 维持盈利预测和评级。我们维持公司12-14年EPS预测为0.46、0.67和0.90,对应40、28和21倍PE估值,维持“买入”评级。

“宽带中国”新政,强制光纤入户。信部近日发布光纤入户相关的两项国家标准,要求:(1)新建住宅必须采用光纤入户的方式建设,铜缆将加速被淘汰。(2)多家运营商必须平等接入,运营商可节省“入场费”用于设备投资;同时也将增加接入小区的运营商数量,从而增加ODN需求。(3)新建住宅必须“内嵌”光纤,光纤一步到位,ODN需求被提前;同时,采购主体可能由运营商变为地产开发商,而开发商的议价能力很可能低于运营商。 从3G看4G:无线投资高峰,宽带间接受益。资本市场对ODN认识的最大分歧在于,宽带投资持续的高增长是否还能持续。我们认为,09年运营商宽带CAPEX预算仅增3%,而ODN厂商收入增长近70%,背后的原因是运营商的3G投资预算花不完(中兴、华为竞争压价),而余额部分被用于宽带投资,所以实际投资额远高于预算。同样,13、14年的4G建设高峰也将间接拉动宽带投资,利好ODN厂商。 产品升级助13年业绩反转。(1)凭借覆盖全国的营销网络和对产品严格的质量、成本把控,公司逐步成为国内领先的光配线网络设备(ODN)供应商。 (2)公司12年受投资收益等非经常性损益下降拖累,预计业绩下降42%。(3)12年下半年,公司研发取得突破,光缆接线盒类产品在中移动成功替代了海外厂商。进口替代产品通常毛利率较高,预计将拉动公司13年业绩大幅回升。 (4)公司正积极配合运营商研发“智能ODN”产品,解决ODN无源网络难以管理的问题,产品已经进入试验阶段,需求有望在13年打开。 上调评级至“买入”。预计公司2012-14年完全摊薄EPS为0.25元、0.45元和0.58元,复合增速52%,对应PE29、16和13倍。给予12个月目标价11.25元,对应13年25倍PE,隐含55%上涨空间,调升投资评级至“买入”。

公司公布三季报,业绩低于市场预期,略低于我们预期。烽火通信公告三季报业绩,三季度单季利润9400 万,同比基本持平,低于市场预期,略低于我们1.09 亿的判断。其中,期间费用率略低于预期,资产减值损失高于预期。 三季度收入符合预期,毛利率略高于预期。(1)公司三季度单季收入22.15亿,同比增长24%,符合我们22 亿,同比增长23%的判断。(2)单季毛利率25.7%,略高于我们预期的25%。 销售、管理费用率低于预期,财务费用率高于预期。(1)公司三季度单季销售、管理费用率分别为7.6%和11.1%,低于我们预期的8.2%和11.8%。(2)三季度财务费用率0.5%,高于我们预期的-0.2%,公司增发募集资金所产生利息对财务费用贡献幅度小于预期。 资产减值损失高于预期。(1)公司三季度二季度资产减值损失3700 万,高于我们预期(我们预期为0),主要来自亏损合同计提的减值损失。(2)在软件退税推动下,公司三季度营业外收入3700 万,基本符合我们4000 万的判断。 下调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到亏损合同计提的减值损失水平超预期,并且我们预计未来该类型的减值可能持续,下调公司12-14 年EPS 预测至1.02、1.28 和1.66 元,分别下调8%、8%和9%,分别对应22、18 和14 倍PE 估值。维持投资评级为“增持”。

公司公布三季报,业绩符合预期。硕贝德公告三季报业绩,三季度单季利润1350万,符合我们1340万的预期。 三季度收入略超预期,毛利率略低于预期。(1)公司三季度单季收入1.09亿,同比增长54%,略高于我们1.05亿的判断。(2)三季度单季毛利率24.2%,略低于我们预期的26.5%。(3)外购机壳(公司外购机壳后加装天线,再出给下游客户)比例的增加,对收入有正向贡献,但同时拉低了平均毛利率水平。 销售、管理费用率略低于预期,财务费用率略高于预期。(1)公司三季度单季销售、管理费用率分别为2.2%和11%,分别低于我们2.6%和13%的判断,原因是收入增长超预期压低费用率水平。(2)财务费用0.5%,略高于我们预期的-0.5%,IPO募集资金的利息收入已经开始在财务费用上有所体现,但幅度略小于我们预期。 新产品、新客户持续扩张,13年展望积极。(1)公司四季度及13年需外购机壳订单的比例将逐步下降,有利于公司毛利率恢复。(2)公司LDS、NFC、无线充电等新产品12年处于投入期,目前来看进展顺利,预计将在13年支撑公司业绩增长。(3)天线是手机最后一个封样的器件,对手机上市销售的时间点有重要影响,所以天线供应商与手机厂商之间粘性很高。公司经过长期努力,正处于新客户(三星、联想、戴尔等)密集突破阶段,在新客户份额的快速提升将是公司成长的重要保障。 维持盈利预测与“买入”评级。我们维持公司12-14年EPS0.55、0.98和1.38元的预测,对应36、20和14倍PE估值,维持“买入”评级。

公司公布三季报,业绩略低于预期。中天科技公告三季报业绩,三季度单季利润1.01亿,略低于我们1.15亿的估计。其中,收入略低于预期,财务费用和资产减值损失高于预期。 三季度收入略低于预期、毛利率高于预期。(1)公司三季度单季收入14.3亿,同比增长17%,略低于我们15.2亿,同比增长24%的判断。(2)三季度单季毛利率21.8%,高于我们21.0%的预期。其中电力电缆业务中高毛利特种缆比例的快速上升是毛利率超预期的主要原因。 销售、财务费用率高于预期,管理费用率低于预期。(1)公司三季度销售、财务费用率分别为5.5%和2.3%,分别高于我们4.3%和1.3%的预期。财务费用超预期主要是公司光纤、光棒、特种缆等产品扩产导致资金需求增加。(2)管理费用率4.8%低于我们5.7%的预期,主要是公司光棒等新产品研发费用三季度有所下降。 资产减值损失高于预期。公司三季度计提了1100万的资产减值损失,高于我们预期(我们预期为0),主要受到运营商资金回笼周期加长影响,公司计提了坏账准备和存货跌价准备。 4G建设或拉动光纤需求,关注特种缆、预制棒上量。(1)预计13年中移动将开始大规模4G建设,由于4G传输容量大增,同时4G网络结构扁平(传输网结点下沉),带动传输网升级需求,进而拉动光纤需求。(2)公司光纤预制棒、电力特种缆都在12年开始贡献利润,预计13年两项业务均将成为公司利润增长的重要贡献点。 不调整盈利预测,维持“买入”评级。维持公司12-14年EPS为0.62、0.94、1.34元预测,对应13、9和6倍PE估值,维持“买入”评级。

公司三季报公布,业绩符合预期。佳讯飞鸿公告三季报业绩,三季度单季利润290万,符合我们270万利润。其中,毛利率低于预期,营业外收入高于预期。 三季度收入符合预期、毛利率低于预期。(1)公司三季度单季收入8800万,同比增长10%,符合我们9000万,同比增长12%的判断。三季度石油石化订单已经开始确认,但铁路业务下滑拖累了收入增长。(2)三季度单季毛利率32.3%,低于我们35%的预期。主要原因是公司隧道清洁列车订单毛利率偏低,且较多在三季度确认。 期间费用率基本符合预期。公司三季度销售、管理、财务费用率分别为9.2%、22.7%和0.1%,基本符合我们8.9%、24.4%和-2.2%的判断。 铁路需求回暖所需时间长于预期。(1)公司三季度石油石化订单已经开始确认,而铁路需求的回暖时间长于我们预期,预计将一定程度上影响13年业绩增长。(2)部分铁路新建项目投资仍主要集中在基建部分,公司相关的通信调度需求处于建设后期,短时间内看不到明确需求。 下调盈利预测,下调投资评级至“增持”。考虑到铁路行业需求短期内难以看到反转迹象,我们下调公司12-14年EPS预测至0.30、0.36和0.43元,分别下调24%、31%和37%,对应30、25和21倍PE估值,同时下调公司投资评级至“增持”。