投资要点: 公司公布13年半年报,与业绩快报一致。通鼎光电公告2013年半年报,归属股东净利润1.02亿元,同比增长53%,与业绩快报一致。 二季度收入符合预期、毛利率低于预期。(1)公司二季度单季收入7.7亿元,与业绩快报一致,二季度单季毛利率23.7%,低于我们估计的24.7%。(2)公司毛利率相比去年同期提升超过5%,主要受益自主光纤产能释放,光纤自给率的提升。 期间费用率低于预期。公司二季度销售、管理、财务费用率分别为3.4%、6.5%和2.3%,低于我们预计的4.0%、7.0%和2.2%。 中电信招标光纤价格略降,符合预期。(1)近期,中国电信进行光纤招标,招标均价由年初中国联通招标的68元/芯公里降至64元/芯公里,符合我们此前的判断,高于市场悲观预期的60元/芯公里。(2)光纤价格下降受到2013年光纤新增产能集中投放的影响,但4G建设对光纤需求的拉动使得价格降幅有限,对主流光纤厂商盈利影响不大。 公司1-9月预计增长10%~40%。公司半年报中对1-9月经营业绩预计为增长10%~40%,相比上半年50%的同比增长略有下滑,与我们预计的全年增长35%方向一致。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS分别为0.88、1.17和1.39元的判断,对应2013-15年18、14和11倍PE估值,维持“买入”评级。

公司公布2013年半年报,业绩低于预期。烽火通信公告2013年半年报,实现归属股东净利润3.03亿元,同比增长5%,低于我们3.38亿元,同比增长15%的判断,主要原因是收入确认周期拉长,上半年招标毛利率提升尚未显现。 二季度度收入高于预期、毛利率低于预期。(1)公司二季度单季收入26.6亿元,同比增长17%,高于我们25.1亿元,同比增长11%的判断。(2)二季度单季毛利率22.4%低于我们26%的判断,原因是运营商收入确认周期拉长,上半年招标中的毛利率提升未能体现在二季度。 销售、管理费用率高于预期,财务费用率低于预期。(1)公司二季度单季销售、管理费用率分别为6.7%和10.8%,高于我们判断的6.0%和9.7%,也高于去年同期水平,原因是公司在运营商4G 建设投资即将开始的时期,营销、研发投入增加超预期。(2)二季度财务费用率-0.9%,低于我们预期的-0.4%,原因是公司增发募集资金所产生利息对财务费用贡献幅度高于预期。 4G 建设传输网先行,中移动PTN 招标。(1)中移动已经明确,传输网建设将提前与4G 基站建设,是先周期受益品种,需求、价格均在改善趋势当中。(2)上半年中移动PTN 招标中,需求同比增长近70%,且厂商普遍变相提价,预计2013、14年毛利率将持续提升。(3)运营商当前订单确认周期不断拉长,导致上半年高毛利订单尚未确认,影响了公司二季度毛利率水平,预计下半年随着订单逐步确认,公司业绩将恢复增长。 下调盈利预测,维持“买入”评级。(1)由于公司上半年业绩不达预期,并且考虑到运营商订单确认周期不断拉长,预计公司受益4G 拉动下的传输网建设高峰的时点有所延后。(2)我们下调公司2013-15年EPS 预测至0.58、0.82和1.06元,分别下调15%、10%和9%,对应35、25和19倍PE 估值。(3)考虑到传输网仍是4G 建设周期中确定性受益环节,维持公司“买入”评级。

公司公告2013年半年报。中天科技公告2013年半年报,上半年归属上市公司股东净利润2.29亿元,同比增长20%,高于我们预期的2亿元和5%的同比增长。 二季度收入符合预期,毛利率高于预期。(1)公司二季度收入1.93亿元,同比增长27%,符合我们1.90亿元,同比增长25%的预期。(2)公司二季度毛利率为21.1%,高于我们预期的20%,源于光纤预制棒对于光纤业务毛利率的贡献。 期间费用率低于预期,主要源自管理费用。(1)公司二季度销售费用率为4.4%,符合我们预期的4.4%。(2)二季度管理费用率4.6%,低于我们预期的5.74%,原因是光纤预制棒、特种导线等项目研发告一段落,进入量产阶段,研发费用有所降低。(3)公司二季度财务费用率1.2%,略低于我们预期的1.6%。 光纤预制棒、特种导线等高壁垒产品将持续拉动公司成长。(1)公司2013年光纤预制棒产能预计将由2012年的200吨/年提升至400吨/年,并在2014年再次提升至600吨/年,光纤预制棒是光纤产业链利润率最高的产品,其量产将带动公司光纤业务毛利率持续提升。(2)随着国家电网2013年正式认可特种导线产品,国内特种导线需求呈爆发态势,2012年全国总需求约2-3万吨,2013年则预计跳升至十几万吨,并于2015年再度提升至50万吨的水平。 公司作为国内特种导线龙头企业,在该领域耕耘10年终于迎来收获季节,将充分享受其行业大发展。 维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.79、1.01和1.24元,维持投资评级为“买入”。

公司公告2013 年半年报。恒宝股份公告2013 年半年报,上半年归属上市公司股东净利润7100 万元,同比增长38%,符合我们预期的7300 万元和40%增长,处于公司一季报中预告的上半年10-40%增速区间上限。 二季度收入符合预期,毛利率高于预期。(1)公司二季度收入2.64 亿元,同比增长16%,符合我们2.71 亿元,同比增长19%的预期。(2)公司二季度毛利率为36.7%,高于我们预期的34%,二季度结算的高价金融IC 卡对于公司毛利率贡献高于我们预期。 期间费用率高于预期,主要来自管理费用。(1)公司二季度销售费用率为5.3%,低于我们预期的6.7%。(2)二季度管理费用率12.1%,高于我们预期的8.4%,主要源自针对移动支付产品的研发投入。(3)公司二季度财务费用率0.1%,符合我们预期的0%。 金融IC 卡持续放量,手机支付具有爆发潜力。(1)公司半年报中预期1-9 月净利润增长20-50%,受益于金融IC 卡持续放量。(2)国内移动支付产业链蠢蠢欲动,一旦爆发,公司现有单价1 元的SIM 卡产品则有望升级为单价20-30元的新产品,带动公司进入新成长周期,值得重点关注。 维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15 年EPS 预测分别为0.38、0.55 和0.80 元,维持投资评级为“增持”。

投资要点: 铁道建设回暖,带动信息化系统需求。(1)2013年在调结构、保增长的前提下,李克强总理重点提出的加快铁路等方面的投资建设。(2)预计与铁道建设配套的铁道信息化系统需求也随着铁道投资的恢复而回暖。2013-15年,铁道调度通信系统需求将保持每年10%以上的增长。 城市轨交如火如荼,百亿新增市场空间。(1)我国一线城市地铁线网密度与国际主要城市差距仍近10倍。目前,全国地铁建设加速,正在新建、扩建地铁的城市均接近10个,总投资超过1万亿元。(2)预计城市轨交信息化系统投资占总投资比例约1%,仅以目前已有轨交规划的城市而言,意味着近100亿元的新增市场空间。 不断跨入新领域,城市轨交带来成长新周期。(1)佳讯飞鸿以铁道调度系统起家,不断跨入新领域,旨在成为提升传统行业信息化程度的高科技企业,已成功将铁道行业的明星产品复制到国防、石油石化、城市轨交等新领域,石油石化项目已在雅安地震中立功。(2)公司2013年3月公告中标南京轨交项目。 一方面,显示了公司正从北京、上海、苏州等已有较好客户基础的地区走向全国,预示着地域上的持续突破。(3)另一方面,公司以往单个城市轨交订单体量均不到5000万元,此次订单近1亿元(占总投资近1%),且订单涉及的全部是传统业务之外的新需求,显示了我国城市轨交信息化需求的不断提升。 以此测算,国内当前规划的城市轨交过万亿投资将带动超过100亿元的信息化系统需求,打开公司成长新周期。 上调投资评级至“买入”。预计公司2013-15年EPS分别为0.28、0.48和0.62元,复合增速64%,对应PE54、31和24倍。综合考虑可比公司估值水平,以及城市轨交100亿元的市场空间(公司当前市值18亿元),给予19.2元目标价,对应14年40倍PE,隐含30%上涨空间,上调投资评级至“买入”。

公司公告2013 年半年报。中兴通讯公告2013 年半年报,二季度单季归属上市公司股东净利润1.05 亿元,与此前业绩快报一致。 二季度订单确认延后影响收入增长。(1)公司二季度收入195 亿元,与业绩快报一致,同比下降19%,终端销售不佳和中国移动TD-SCDMA 订单确认延后影响了二季度收入增长。(2)公司二季度毛利率为28.6%,略高于我们预期的27%。 销售、管理、研发费用率高于预期,财务费用率略低于预期。(1)公司二季度销售、管理、研发费用率分别为12.5%、2.5%和9.3%,高于我们预期的11.0%、2.0%和8.5%,公司费用管控力度仍略弱于我们预期。(2)公司二季度财务费用率4.4%,略低于我们预期的5.0%,财务费用较高主要受汇兑损失影响。 软件退税等营业外收入高于预期。公司二季度营业外收入10.5 亿元,高于我们预期的8 亿元,主要是软件退税收入水平未受公司整体收入下降影响,高于我们判断。 公司前三季度展望正面,环比改善趋势明晰。(1)公司公告了2013 年三季度业绩预告,预计三季度单季归属上市公司股东净利润1.9~4.4 亿元。(2)公司一季度扣除投资收益后主业仍亏损,而二季度主业已有1 亿净利润,三季度1.9~4.4 亿元的净利润环比二季度进一步好转,业绩逐季改善趋势明晰。 维持盈利预测和“买入”评级。(1)我们维持公司2013-15 年EPS 预测分别为0.43、0.59 和0.66 元。(2)考虑到当前国家强调信息化消费,4G 等信息基础设施将是未来一段时间内的建设重点,行业景气度向上且公司业绩逐步回暖,维持“买入”评级。

公司公告2013年半年报,业绩低于预告区间下限,三季度展望良好。日海通讯公告2013年半年报,上半年归属上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长21%,低于公司一季报中预告的30%-60%增长区间的下限,公司预计前三季度增长20%-50%,仍较正面。 有线业务拖累二季度收入低于预期。(1)公司二季度单季收入6.4亿元,YoY20%,低于我们7.1亿元,YoY 33%的判断。虽然上半年虽然无线业务和工程业务分别增长62%和320%,但传统宽带相关有线业务下滑31%影响了收入增长。 (2)二季度单季毛利率34.7%,高于我们预期的32.5%,各项业务毛利率维持稳定,但收入构成的变化超出我们预期。 期间费用率总体符合预期。公司二季度销售、管理、财务费用率分别为7.9%、7.9%和0.5%,总体符合我们8.5%、7.0%和0.2%的判断。 预计三季度仍存压力,四季度随4G 建设反转。(1)由于三季度中移动无线网络相关投资将迎来3G、4G 切换的过渡期,预计公司相关的无线设备、无线工程业务收入增长将受到影响,三季度业务仍存压力。(2)但随着中移动4G网络建设在四季度正式拉开帷幕,公司四季度无线设备、无线工程收入将加速增长,带动全年业绩回升。 维持盈利预测,“买入”评级。虽然公司短期业务受到宽带网络投资乏力和无线网络投资3G、4G 切换的时间点影响,在“宽带中国”和4G 建设浪潮推动下,预计公司业绩在经历短暂的波动后将回到正轨。维持公司2013-15年EPS预测为0.71、0.92和1.13元,维持“买入”评级。

公司公告2013年半年报,业绩符合预期。硕贝德公告2013年半年报,上半年归属上市公司股东的净利润1080万元,符合我们1160万元的预期。 预计二季度收入符合预期,毛利率略高于预期。(1)公司二季度单季收入1.1亿元,YoY25.5%%,符合我们1.14亿元的判断。上半年中兴通讯手机销量不佳拖累了公司收入增长,但联想、TCL等客户订单增长抵消了部分影响。(2)二季度单季毛利率23%,略高于我们预期的22%,环比一季度有所改善,但仍维持在低位,原因是公司上半年与韩国大客户高端机型配套的产能投放增加成本。 期间费用率符合预期。公司二季度销售、管理、财务费用率分别为2.2%、13.5%和-1.1%,基本符合我们2.6%、13.0%和-1.0%的判断。 预计韩国大客户高端机型放量将带动三季度业绩反转。(1)由于产能投放和订单的错配,公司上半年业绩不佳,新增产品的设备折旧和人员成本拉低整体毛利率水平。(2)预计三季度公司双色注塑、LDS等高端机型天线将开始对韩国客户大批量出货,拉动收入快速增长以及毛利率水平提升。 预计硕贝德将受益国内无线充电市场爆发。(1)近日,中兴通讯发布首款配备无线充电功能手机GEEK,预计华为、联想、TCL、宇龙酷派等国内主要手机厂商也将跟进。(2)公司作为中兴的主要天线供应商,预计将受益其无线充电天线需求,目前单款手机天线的总价值约5元,而单只无线充电天线的价值即达5元。(3)除天线外,硕贝德已具备成熟的全套无线充电产品,将全面受益无线充电需求增长,该市场规模预计2017年可超70亿美元。 维持盈利预测,重申“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测为0.44元、0.61元和0.80元,考虑到公司三季度业绩预计将迎来拐点,以及无线充电等市场的潜在空间,重申“买入”评级。

投资要点: 中兴通讯发布其首款无线充电手机。近日,中兴通讯发布无线充电手机GEEK(代号V975),搭载Intel全新的CloverTrail+平台、采用2GHz主频Z2580双核处理器,5寸触摸屏支持720P视频。 国内终端大厂开始推广无线充电应用。(1)CPU速度每18个月翻倍,通信速率每8.5个月翻倍,而电池能量密度每10年才翻倍,电池续航能力已成为移动设备发展的一大瓶颈。(2)国际大厂已经行动,诺基亚的Lumia920、三星GalaxyS4、谷歌Nexus7、10均已经支持无线充电功能。(3)已加入PMA等无线充电推广联盟的中兴通讯成为国内首个试水无线充电终端的厂商,GEEK是其推出的首款搭载无线充电功能的手机。预计除中兴之外,华为、联想、TCL、宇龙酷派等国内主要手机厂商也将跟进。 预计硕贝德将受益国内无线充电市场爆发。(1)作为中兴通讯的主要天线供应商,预计公司很可能受益其无线充电天线需求,目前单款手机天线的总价值约5元,而单只无线充电天线的价值即达5元。(2)硕贝德同样是联想、TCL等厂商的主要天线供应商,一旦这些厂商跟进推出无线充电产品,公司将再次受益。(3)除天线外,硕贝德已具备成熟的全套无线充电产品,将全面受益无线充电需求增长,该市场规模预计2017年可超70亿美元。 预计韩国大客户高端机型放量将带动三季度业绩反转。(1)公司上半年业绩不佳,主要原因是产能投放和订单的错配,为突破韩国大客户高端机型天线所新增的设备折旧和人员成本拉低了整体毛利率水平。(2)预计三季度公司双色注塑、LDS等高端机型天线将开始对韩国客户大批量出货,拉动收入快速增长以及毛利率水平提升。 近期股价随创业板回调,重申“买入”评级。预计公司2013-15年EPS分别为0.44、0.61和0.80元,近期公司股价随创业板整体回调,与公司向好的基本面趋势背离,重申“买入”投资评级。

公司公布13年半年业绩快报,超市场预期。通鼎光电公告2013年半年业绩快报,归属股东净利润1.02亿元,同比增长53%,超出公司一季报给出的上半年增长20~50%区间上限。 二季度收入、毛利率均高于预期。(1)公司二季度单季收入7.7亿元,同比增长-1%,高于我们预期的7亿元(YoY -10%),根据业绩快报推算,一季度单季毛利率应接近25%,高于此前23%判断。(2)公司光纤产能释放,产量逐步提升,光纤自给率的提升带动公司收入、毛利率超预期。 期间费用率预计符合预期。根据业绩快报推算,公司二季度销售、管理、财务费用率合计约13.2%,与我们预期的12.9%接近。 4G 拉动光纤景气度向上,预计中电信招标光纤价格略降。(1)4G 建设大背景下,预计2013、14年传输网是运营商投资重点之一,并且是先于无线基站建设的先周期品种,拉动光纤光缆需求高增长。(2)近期正在进行的中国电信光纤招标中,各厂商报价已经揭晓,从整体报价情况判断,此次招标价格预计在64元/芯公里左右,相比年初的68元/芯公里略降,但应当高于市场悲观预期的60元/芯公里。(3)光纤价格下降受到2013年光纤新增产能集中投放的影响,但4G 建设对光纤需求的拉动使得价格降幅有限,对主流光纤厂商盈利影响不大。 维持盈利预测,维持“买入”评级。考虑到光纤招标价格尚未公布,存在不确定性,我们暂不调整公司盈利预测,维持2013-15年EPS 0.90、1.20和1.43元的判断,对应2013-15年14、11和9倍PE 估值,维持“买入”评级。

公司公告13年半年业绩快报,业绩符合预期,反转趋势明确。中兴通讯公告2013年半年业绩快报,二季度单季利润1亿元,符合我们此前1.2亿元的判断。2012年下半年以来,公司首次实现主业单季度盈利,逐季改善趋势再次明确。 订单确认延后影响收入增长。(1)公司二季度收入196亿元,同比下降18%,低于收入预期,终端销售不佳和中国移动TD-SCDMA订单确认延后影响了二季度收入增长。(2)公司二季度毛利率预计为27%,同比、环比均有所提升,与公司强调订单盈利能力有关。 销售、管理费用率低于预期,汇兑损益推升财务费用率。(1)预计公司二季度销售、管理、研发费用率分别为11.0%、2.0%和8.5%,同比、环比均有所下降,得益于公司费用管控的加强。(2)受人民币升值,欧元、日元及部分小币种贬值影响,公司汇兑损益较大,预计推升二季度财务费用率至5.0%。 股权激励方案显示公司对长远发展的信心。(1)公司股权激励方案与业绩快报一同公布,行权条件年增长20%,条件本身并不苛刻,但激励力度大,1500人分享1亿股期权。(2)期权行权价13.69元,显示了公司对未来自身发展和股价的信心。(3)股权激励共产生4.6亿元费用,分5年摊销,费用最高的2014年预计费用占收入0.2%,对公司业绩影响很小。 上调投资评级至“买入”。(1)我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.43、0.59和0.66元。(2)考虑到公司二季度主业盈利再次明确了业绩反转趋势,并且股权激励方案也显示了公司对于自身长期发展的信心,我们上调公司投资评级至“买入”。

公司公告2013年半年度业绩预告,符合预期。硕贝德公告2013年半年度业绩预告,净利润1060万~1237万元,同比下降30%~40%。符合我们13年半年度业绩前瞻报告中下降35%的预期。 预计二季度收入同比增长30%,毛利率维持低位。(1)预计公司二季度单季收入1.1亿元,YoY30%,QoQ增长38%。收入增长得益于联想、TCL等客户订单上升,但中兴通讯订单不佳也对收入有一定拖累。(2)预计二季度单季毛利率22%,与一季度接近,仍维持在低位,原因是公司上半年与韩国大客户高端机型配套的产能投放增加成本,但认证周期较长导致批量出货时点延后。 销售、管理费用率稳定,募集资金贡献利息。(1)预计二季度销售、管理费用率与上年同期接近,分别为2.6%和13%。(2)财务费用率受募集资金利息贡献影响,预计为-1.0%。 预计韩国大客户高端机型放量将带动三季度业绩反转。(1)由于产能投放和订单的错配,公司上半年业绩不佳,新增产品的设备折旧和人员成本拉低整体毛利率水平。(2)预计三季度公司双色注塑、LDS等高端机型天线将开始对韩国客户大批量出货,拉动收入快速增长以及毛利率水平提升。 关注国内移动支付、无线充电市场发展。(1)公司作为中兴通讯重要天线供应商,较早的参与了移动支付NFC天线的研发与生产,进而进入无线充电领域。 (2)中国移动、中国电信等运营商在2013年初均表示了对移动支付业务发展的支持。国内主流终端厂商也在准备搭载无线充电功能的手机机型。(3)一旦国内移动支付或无线充电市场爆发,将极大的促进公司业绩增长并打开成长空间。 维持盈利预测,重申“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测为0.44、0.61和0.80,考虑到公司三季度业绩预计将迎来拐点,以及移动支付、无线充电等市场的潜在空间,重申“买入”评级。

投资要点: 银行、通信行业双升级,新品需求交替爆发。(1)银行卡市场,随着EMV迁移渐行渐近,2012年,国内大行已开始广泛的金融IC卡试点,卡片需求约5000万张,预计2013年金融IC卡市场将迎来增速拐点,需求或达2亿张,同比增长300%。(2)通信卡市场,中国移动等运营商在2013年上半年密集接触各家SIM卡供应商,为移动支付推广做准备,预计市场将在2013年下半年至2014年快速启动。移动支付的兴起将带动手机SIM卡更换,传统SIM卡价格1元,而附带移动支付功能的SIM卡价格在30元左右,大幅拉升市场空间。 市场地位+研发创新:新品份额领先。(1)公司连续多年保持在国内银行磁条卡市场份额第一,在中国电信和中国联通的SIM卡市场份额第一,目前在中国移动SIM卡市场份额已升至第二。(2)公司在金融IC卡和移动支付SIM卡等新产品上持续投入研发,连续多年获得国家金卡工程“金蚂蚁奖”,并早在2011年即推出全系列的移动支付产品。(3)行业领先地位和积极研发储备,助公司取得新产品领先份额。公司是拥有金融IC卡银行总行入围资质最多的企业,是中行、建行的主要供应商。此外,公司是中国电信和中国联通最大的移动支付产品供应商。 突出的盈利+稳健的现金流:公司持续发展。(1)得益于稳定的毛利率和严格的费用控制,公司净利润率水平一直稳定在15%左右,明显高于竞争对手。(2)公司经营性现金流始终为正,现金周转天数也低于竞争对手。(3)良好的盈利能力和健康的现金流保障了公司持续、快速的发展。 预计公司2013-15年完全摊薄EPS为0.38元、0.55元和0.80元,复合增速41%,对应2013-15年的市盈率分别为33、23和16倍。给予15.2元目标价,对应13年40倍PE,隐含22%上涨空间,给予“增持”评级。

公司召开年度股东大会。号百控股5月28日召开2012年年度股东大会,会议对2012年度董事会工作报告、财务决算、利润分配等15项议案进行了表决。 公司管理层也与投资者针对资本市场关心的问题进行了交流。 现有酒店、OTA业务仍有发展空间。(1)随着国内旅游业发展,休闲自助游人群快速增长,行业仍维持了较快的增长速度。(2)虽然艺龙、携程等竞争对手陆续推出“返现促销”的价格战,但对公司经营影响有限:一方面,公司的客户更多为语音客户,对价格的敏感度没有互联网客户强;另一方面,公司也在努力利用中国电信的手机客户、政企客户资源,以对抗价格战产生的客户分流。(3)此外,价格战也并非完全坏事,具有吸引力的价格可以促使在线预订渗透率提升,2012年我国仅23%的预订通过OTA方式,而发达市场为40%,上升空间很大。 创新业务不断发展,积分管理或为开端。(1)公司是电信集团下属三家上市公司之一,另两家为港股公司,市值较大。在当前独立上市越发困难的大环境下,预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。 (2)公司已公告成立子公司“翼积分电子商务”,目的是“更好地承接中国电信天翼积分体系的运营工作,拓展公司新的业务增长点,持续提高公司盈利能力和竞争能力,提升公司在资本市场的价值度”。预计未来积分管理业务将融合到现有的OTA预订业务中,例如将积分兑换折扣与酒店、机票预订相结合,提高电信用户积分利用率,同时提高公司OTA预订业务竞争力。(3)我们预计,积分管理业务是公司成为电信集团创新业务平台的一个开端,未来将有更多的互联网、移动互联网业务被整合到号百控股的平台当中。 维持盈利预测与评级。我们看好公司成为电信集团创新业务平台的发展前景,维持2013-15年完全摊薄EPS0.24元、0.25元和0.27元的盈利预测,与“增持”的投资评级。

公司经营电信集团旗下的商旅预订和酒店管理业务。号百控股经12年上半年重组后,现经营电信集团旗下的商旅预订业务和7家酒店资产。商旅预订业务围绕“翼游”、“翼购”两大品牌展开,依托118114语音平台、互联网及移动互联网等方式从事“四订”业务,即订机票、订酒店、订餐和订商品。 酒店市场增长稳,在线预定空间大。(1)随着国内旅游业发展,休闲自助游人群快速增长,易观国际估计,2012年国内酒店市场增长14.3%,2013年增长18.2%。(2)国内酒店在线预订渗透率2012年仅约23%,而发达市场这一比例约为40%,仍有很大上升空间。(3)公司旗下同时拥有酒店资产和商旅预订平台,可更好的整合旗下酒店资产,并通过酒店团购、模糊定价、酒店夜销、反向定价等新型营销模式来提升酒店的销售价格和入住率。 或成为电信集团创新业务平台,百亿收入目标。(1)公司是电信集团下属三家上市公司之一,另两家为港股公司,市值较大。在当前独立上市越发困难的大环境下,预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。(2)号百信息(12年收入近130亿)、天翼电子商务(手机支付)均为电信集团旗下创新业务公司,且与号百控股在一定程度上关联。(3)公司管理层在2013年工作会议上提出,3~5年实现百亿的收入目标,以及“将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股,实现规模拓展”的发展规划(信息来源请见报告正文)。 考虑资产注入预期,首次覆盖给予“增持”评级。(1)预计公司2013-15年完全摊薄EPS为0.24元、0.25元和0.27元,对应2013-2015年的市盈率分别为36、34和32倍。(2)考虑到公司百亿收入的发展目标,以及后续其他业务注入预期,我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。